IT 전략 산업이슈 218. 6. 12 답답할땐기본부터 Comment Back to the Basic, IT 전방산업은어떠한가 : 현재반도체, 디스플레이, 수동부품등에가장큰영향을미치는셋트는스마트폰과 TV 인데이러한 IT 주요전방시장은그리썩우호적이지않다. 글로벌 TV 시장은 1Q18 에 7.6%YoY 성장하면서간만에비교적인높은성장률을보였으나월드컵특수가선반영된측면이있고, 향후성장률이둔화될전망이다. 글로벌스마트폰시장은 1Q18 에 2.4%YoY 감소하였으며, 연간으로도성장세가거의없을것으로보인다. 스마트폰교체주기가길어주고, 주요시장의스마트폰침투율이성숙단계에접어들었기때문이다. 이러한전방시장상황에서도 Contents/Box 수요가늘면서메모리반도체및수동부품시장은강한모습을보이고있고, 스마트폰용디스플레이가 LCD 에서 OLED 로전환되면서모바일 OLED 시장은크게성장하고있다. 또한하반기는상반기대비수요가집중되는성수기다. 시장 Vs. 나 : 이번에전반적인실적을점검하면서삼성전자, LG 디스플레이는하향조정, 삼성 SDI 는실적을상향조정하였다. 2Q18 영업이익을시장컨센서스와우리추정치를비교해보면삼성전자, SK 하이닉스, LG 전자, LG 디스플레이, 삼성 SDI 는시장컨센서스가우리추정치보다높고, 삼성전기, LG 이노텍은시장컨센서스보다우리추정치가다소높다. 이중 LG 전자를제외한나머지종목은컨센서스와우리추정치차이가오차범위내여서큰의미는없고, LG 전자는차이가비교적크다. LG 전자는 HE 사업부수익성이다소내려갈가능성이있어이게반영되면컨센서스가하향조정될것으로보인다. 삼성전자는 IM 실적하향조정에따라컨센서스가내려올것으로보인다. MLCC, DRAM 상황좋고, NAND 는 Not Bad, OLED 는살아나고, LCD 는예측불허 : MLCC 는수익성이기대이상이어서언제든지삼성전기의실적상향요인이될것이다. 2Q18 에 2% 중반, 하반기에 2% 후반의영업이익률이기대된다. DRAM 은 ASP 상승추세가이어지고현재의공급부족이쉽게해소될기미가없다. 1X 나노공정으로의전환이쉽지않고, 공급물량증가도그리크지않다. NAND 는 ASP 하락추세가하반기에완화될것으로보이며, 하반기에주요업체의고단 3D 낸드비중증가에따른원가절감이이를상쇄할수있다. 상반기에부진했던모바일 OLED 는하반기신모델출시를앞두고 7 월부터가동률상승이나타나면서하반기실적이급반등할전망이다. 반면대형 LCD 는중국물량출회로추가하락여지가많아가장불확실성이높다고할수있다. Action 삼성전기 Top pick: 가장모멘텀이좋은 MLCC, DRAM 을그대로따라가자. 삼성전기는부진했던기판사업부마저도하반기에턴어라운드하면서영업이익레벨이한단계도약할수있다. 삼성전자는디램이견조하고 OLED 가살아나고있으며최근주가조정으로가격메리트도생겼다. SK 하이닉스는견조한디램하에낸드에서변화를기대해본다. LG 전자는 MC 와 VC 에서변화를기다리고있으며현재는주가모멘텀이다소공백상태에있다. LG 이노텍과 LG 디스플레이는하반기개선을염두에둔추가매수타이밍포착이중요하다. 삼성 SDI 는전기차배터리에낙관론을경계한다. Analyst 권성률 Analyst 권휼 2 369 3724 2 369 3713 srkwon@db-fi.com hmkwon86@db-fi.com
2 전기전자 Back to the Basic, IT 전방산업은어떠한가 TV 시장이미 1Q18 에월드컵특수다반영되었다 1Q18 TV 시장 7.6%YoY 성장, 18 년 5% 성장 현재반도체, 디스플레이, 수동부품등에가장큰영향을미치는셋트는스마트폰과 TV인데이러한 IT 주요전방시장은그리썩우호적이지않다. 글로벌TV시장은 1Q18 에 7.6%YoY 성장하면서간만에비교적인높은성장률을보였으나월드컵특수가선반영된측면이있고, 향후성장률이둔화될전망이다. 1Q18 글로벌 TV 시장은 5.6백만대로이중 5.1백만대는 LCD TV, 47만대는 OLED TV로 OLED TV 는 116%YoY 증가하였다. 2Q18 글로벌 TV 시장은 48백만대로 1Q18 대비소폭하락할것으로보인다. 18년글로벌 TV시장은 5.2% 성장할것으로시장조사기관인 IHS가전망하고있다. OLED TV 시장은 17년 159만대에서 18년 287만대로큰폭으로증가할것으로기대된다. 삼성전자의시장점유율은 23% 를피크로내리막추세를보이고있다. 도표 1. 글로벌 TV 시장전망 ( 백만대 ) 8 출하량 ( 좌 ) YoY( 우 ) 7 6 5 4 3 2 1 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 자료 : IHS, DB금융투자 (%) 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 도표 2. 주요 TV 업체점유율추이 (%) Samsung LGE 25 TCL Hisense Sony 2 19% 15 13% 1 5 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 자료 : IHS, DB금융투자 스마트폰시장, 올해성장없다 1Q18 스마트폰시장 2.4%YoY 감소, 18년.5% 성장에그칠듯 글로벌스마트폰시장은 1Q18 에 2.4%YoY 감소하였으며, 연간으로도성장세가거의없는.5% 성장에머물것이다. 스마트폰교체주기가길어주고, 주요시장의스마트폰침투율이성숙단계에접어들었으며, 이통사업자의보조금이축소되고, 하드웨어의혁신이부족하기때문이다. 1Q18 에샤오미의출하량성장세는 125%YoY 로가장높았으며화웨이 13.9%YoY, 애플 2.8%YoY 성장하였다. 하지만삼성전자스마트폰은 78.2백만대로 2.5%YoY 감소하였다. 스마트폰시장에서새로운폼팩터의출현이절실하며삼성전자, 애플등선두업체는올해현상유지에급급할것이다.
답답할땐기본부터 3 도표 3. 글로벌스마트폰시장전망 도표 4. 주요스마트폰업체시장점유율추이 ( 백만대 ) 5 45 출하량 ( 좌 ) YoY( 우 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 (%) 4 35 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 (%) 35 Samsung Apple Huawei Xiaomi OPPO 3 25 2 15 1 5 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 19% 18% 12% 자료 : IHS, DB 금융투자 자료 : IHS, DB 금융투자 PC 시장, 잊혀져가고있다 18 년 PC 시장 다시 3% 감소 18 년 PC 시장은또다시 3% 하락할전망이다. 14 년에잠깐반등했던 PC 시장은 15 년부터다시역성 장에진입했으며그추세가이어지고있다. 부품업체에미치는영향력도이전만못해이러한역성장 추세가놀랍지도않으며점차세트시장에서잊혀져가고있다. 도표 5. 글로벌 PC 시장전망 ( 백만대 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 출하량 ( 좌 ) YoY( 우 ) (%) 15 1 5-5 -1 21 212 214 216 218 22-15 자료 : IHS, DB 금융투자
4 전기전자 2Q18 도막바지, 실적을미리점검해볼때 시장 Vs. 나 2Q18 실적삼성전자, LG디스플레이하향조정, 삼성SDI 상향조정 2Q18도마지막달에접어들어서 2Q18 실적을미리점검할필요가있다. 이번에전반적인실적을점검하면서삼성전자, LG디스플레이는하향조정, 삼성SDI 는실적을상향조정하였다. 삼성전자는스마트폰과낸드 ASP 하락을반영하여 2Q18 영업이익을이미 15.8조원에서 14.9 조원으로하향조정한바있다. LG디스플레이는대형 LCD 패널가격하락이예상을뛰어넘으면서대형 LCD의적자가능성을반영했으며이렇게되면 2Q18 영업적자는 1,96 억원으로 1Q18 대비 2배가될전망이다. 삼성SDI 는소형2차전지의수익성을간과했고중대형전지에서적자축소가예상보다소폭커이를반영했으며 2Q18 영업이익은 1,71 억원으로 48.6%QoQ 증가할전망이다. 2Q18 영업이익을시장컨센서스와우리추정치를비교해보면삼성전자, SK하이닉스, LG전자, LG디스플레이, 삼성SDI 는시장컨센서스가우리추정치보다높고, 삼성전기, LG이노텍은시장컨센서스보다우리추정치가다소높다. 이중 LG 전자를제외한나머지종목은컨센서스와우리추정치차이가오차범위내여서큰의미는없고, LG전자는차이가비교적크다. LG전자는 HE사업부수익성이다소내려갈가능성이있어이게반영되면컨센서스가하향조정될것으로보인다. 삼성전자는 IM 실적하향조정에따라컨센서스가내려올것으로보인다. 도표 6. 대형 IT 업체 2Q18 영업이익전망 ( 단위 : 십억원, %) 2Q18E OP QoQ YoY 컨센서스 삼성전기 174 13. 145.1 171 삼성전자 14,9-4.5 5.7 15,453 SK 하이닉스 5,62 15.9 65.9 5,181 LG 전자 822-19.3 23.8 877 LG 이노텍 -18 적전적전 -19 LG 디스플레이 -196 적지적전 -168 삼성SDI 17 48.6 1,683.3 114 자료 : 각사, DB금융투자 삼성전자 2Q18 영업이익 14.9조원으로 1Q18 대비감액, 디램, TV는좋은데스마트폰, 낸드는부진 2Q18 영업이익은 14.9조원이기대된다. 당초 15.8조원에서이미하향조정한수치이다. IM은갤럭시 S9 판매량이예상과달리 1Q18 대비감소하면서 ASP 및영업이익률하락에영향을미쳤으며이에따라 IM 영업이익은 2Q18 2.3조원 (1Q18 3.8조원 ) 에그칠전망이다. 스마트폰시장성장둔화와고가폰에서차별화포인트부재등이영향을미친것으로보여 IM 실적은하반기에도하락세를보일전망이다. 낸드는 2Q18 ASP 하락률이 1% 를상회하면서영업이익률이하락할것으로보인다. 하지만수급이타이트해지는하반기에 ASP 하락률은둔화될것이며분기당 3조원전후의낸드영업이익은가능할전망이다. 디램은 ASP 상승추세가하반기에도이어지고 bit 증가도본격적으로나타나영업이익률이지속상승할전망이다. DRAM에서만올해영업이익이 38조원으로 17년 23조원에서큰개선을
답답할땐기본부터 5 보일것이다. 상반기에부진했던디스플레이는하반기반등이기대이상일전망이다. 7월부터해외전략고객의신규 Flexible OLED 물량이출회되기시작하여영업이익률이상반기한자리초중반에서하반기미드틴 ~ 하이틴으로급반등할것이다. 이렇게되면삼성전자의영업이익은 2Q18 감액후 3Q18 17.1조원, 4Q18 17.8 조원으로하반기크게개선될전망이다. 도표 7. 삼성전자부문별실적전망 ( 단위 : 조원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 216 217 218E 219E 매출액 5.6 61. 62. 66. 6.6 62.2 63.4 68.2 21.9 239.6 254.3 263.8 DS 23. 25.3 28.2 32.3 28.3 29.3 32.9 36.2 78. 18.7 126.7 136.9 반도체 15.7 17.6 19.9 21.1 2.8 22.4 24.8 26.1 51.2 74.3 94.1 98.3 메모리 12.1 13.9 16.3 17.9 17.3 18.8 21.2 22.8 37.9 6.3 8.1 83.7 DP 7.3 7.7 8.3 11.2 7.5 6.9 8.1 1. 26.8 34.5 32.5 38.5 IM 23.5 3. 27.7 25.5 28.5 27.7 25.9 26.3 1.3 16.7 18.3 19. 무선 22.5 28.9 27.2 25. 27.7 26.7 25.2 25.3 97.8 13.6 14.8 14.8 CE 1.3 1.9 11.1 12.7 9.7 1.7 1.5 11.9 47.1 45.1 42.8 41.8 VD 6.5 6.2 6.5 8.4 5.8 6. 6. 7.6 28.7 27.5 25.5 24.6 Harman.5 2.2 2.1 2.3 1.9 2.4 2.2 2.4-7.1 8.9 9.6 영업이익 9.9 14.1 14.5 15.2 15.6 14.9 17.1 17.8 29.2 53.7 65.5 65.1 DS 7.6 9.7 1.9 12.3 12. 12.4 14.8 15.5 15.8 4.6 54.6 54.7 반도체 6.3 8. 1. 1.9 11.5 12.2 13.6 13.5 13.6 35.2 5.8 48.8 DP 1.3 1.7 1. 1.4.4.3 1.2 2. 2.2 5.4 3.8 5.8 IM 2.1 4.1 3.3 2.4 3.8 2.3 2.2 2.1 1.8 11.8 1.4 9.6 CE.4.3.4.5.3.5.4.6 2.6 1.7 1.7 1.6 Harman....1.... -.1.1.4 영업이익률 19.6 23.1 23.4 23. 25.8 24. 26.9 26.1 14.5 22.4 25.7 24.7 DS 33.2 38.5 38.8 38.1 42.2 42.4 45. 42.7 2.3 37.3 43.1 4. 반도체 4.3 45.7 5. 51.7 55.6 54.2 55. 51.6 26.6 47.4 54. 49.7 DP 17.8 22.2 11.7 12.6 5.4 3.8 14.3 19.7 8.3 15.6 11.7 15.2 IM 8.8 13.5 11.9 9.5 13.3 8.4 8.5 7.9 1.8 11.1 9.6 8.9 CE 3.7 2.9 4. 4. 2.9 4.4 3.6 4.9 5.6 3.7 4. 3.8 Harman..5-1.4 2.6. 1.3 1.4 1.7 -.8.7 4.6 자료 : 삼성전자, DB 금융투자 SK 하이닉스 2Q18 영업이익 5.1조원예상, DRAM 강세지속 SK하이닉스의 2Q18 영업이익은 5.1조원 (+15.9%QoQ, +65.9%YoY) 으로기대되는데이를달성하는데무리가없어보인다. 우선 DRAM ASP는상승세가지속되고있으며 NAND ASP는예상수준에서완만한하락을보이고있다. 1Q18에부진했던 bit growth 가 DRAM, NAND 모두두자리수성장을보이면서매출액성장을이끌전망이다. 하반기에는부진했던모바일수요조차도회복되면서실적은더견조해질것으로기대된다. DRAM에서 1X나노가 17년말에 PC향으로시작해올초모바일, 서버그래픽으로인증범위가확대되면서 1X나노비중이하반기에는 2% 이상을차지할전망이다. NAND 는 72단
6 전기전자 엔터프라이즈 SSD 향비중증가추이에주목하고있다. SK 하이닉스의낸드매출액중모바일비중이 높고 SSD 도주로 Client 향위주로구성되어있다는게약점이었는데 72 단고객인증을확대하면서경 쟁력이커지고있다. 도표 8. SK 하이닉스부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 216 217 218E 219E 매출액 6,29 6,692 8,1 9,28 8,72 1,77 11,89 11,767 17,199 3,11 41,653 44,231 DRAM 4,72 5,289 6,577 7,215 7,234 8,336 9,77 9,526 12,419 23,81 34,174 34,1 NAND 1,546 1,532 1,728 2,37 1,758 1,949 2,22 2,448 4,342 6,844 8,374 1,131 영업이익 2,468 3,51 3,737 4,466 4,367 5,62 5,59 5,93 3,277 13,722 2,922 19,85 DRAM 2,214 2,683 3,374 3,988 4,12 4,685 5,17 5,461 3,319 12,26 19,328 18,142 NAND 272 368 363 478 356 377 42 442-77 1,481 1,595 1,663 영업이익률 39.2 45.6 46.1 49.5 5.1 5.2 5.4 5.2 19.1 45.6 5.2 44.8 DRAM 46.9 5.7 51.3 55.3 55.5 56.2 57. 57.3 26.7 51.5 56.6 53.2 NAND 17.6 24. 21. 23.5 2.2 19.4 18.9 18. -1.8 21.6 19. 16.4 자료 : SK하이닉스, DB금융투자 LG 전자 2Q18 영업이익 8,4억원으로시장보다보수적으로보고있다. TV가기대보다소폭낮아 2Q18 영업이익 ( 이노텍을제외한 LG전자만의영업이익 ) 은 8,4 억원으로 3.7%YoY 증가할전망이다. 시장컨센서스가 9,48 억원임을감안하면우리가다소보수적으로보는것인데, 1Q18에 14% 의영업이익률을기록했던 HE사업부 (Home Entertainment, TV가주력 ) 의수익성유지가다소어려울수있기때문이다. 1Q18 에글로벌 TV시장은 7.6%YoY 성장하여월드컵특수가이미 1Q18 에반영되어 2Q18 는 TV 시장자체가줄것으로보이며, 수익성기여가높은 OLED TV는셋트가격과패널가격의스프레드가줄면서수익성에다소영향을줄것이다. 2Q18 가성수기인에어컨판매도작년이맘때에비하면시작이다소슬로우한것으로체크된다. 하지만 MC(Mobile Communication) 는당초우려과달리손실이 1Q18 대비줄수있어효율적인비용관리가되고있는것으로보인다. MC가 2Q18 에손실이줄수있으나, 1 억원미만적자는하반기부터본격화될것이다. VC(Vehicle Component) 사업부는 2Q18 까지매출이밋밋하다가신제품매출이 3Q18부터발생하고주력고객으로물량이확대되면서 4Q18에분기매출 1조원을돌파하며흑자전환할전망이다.
답답할땐기본부터 7 도표 9. LG 전자부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 216 217 218E 219E 매출액 ( 순수 LG 전자 ) 13,282 13,487 13,914 14,396 13,662 14,469 14,939 15,777 5,846 55,79 58,847 63,962 HE 3,836 3,67 4,59 4,868 4,118 3,942 4,136 5,111 15,536 16,433 17,36 18,62 H&A 4,55 5,4 4,781 4,19 4,924 5,343 5,133 4,382 16,775 18,515 19,783 21,3 MC 2,986 2,565 2,684 2,923 2,159 2,599 2,722 3,58 11,722 11,158 1,537 11,152 VC 847 84 833 818 84 866 1, 1,227 2,687 3,339 3,932 5,15 B2B 519 532 642 669 643 638 77 82 2,118 2,362 2,853 3,424 독립사업부 / 기타 589 84 915 928 98 1,82 1,179 1,196 2,7 3,272 4,436 4,658 매출액 (LG 이노텍연결 ) 14,657 14,551 15,224 16,964 15,123 15,82 16,61 18,38 55,367 61,396 65,833 71,675 영업이익 ( 순수 LG 전자 ) 856 643 485 231 1,1 84 861 61 1,245 2,215 3,42 3,783 HE 327 282 391 336 577 394 39 385 962 1,337 1,746 1,697 H&A 511 449 411 77 553 465 423 119 1,218 1,449 1,56 1,634 MC -14-381 -216-136 -128-92 -65-1,26-737 -421-284 VC -16-19 -31-42 -17-15 18-77 -17-13 153 B2B 27 23 55 48 79 77 92 96 237 152 344 398 독립사업부 / 기타 6 47 4 29 43 47 48 48 164 122 186 185 영업이익 (LG 이노텍연결 ) 922 664 516 367 1,18 822 937 77 1,338 2,469 3,637 4,185 영업이익률 ( 순수 LG 전자 ) 6.4 4.8 3.5 1.6 8. 5.8 5.8 3.8 2.4 4. 5.8 5.9 HE 8.5 7.7 9.6 6.9 14. 1. 9.4 7.5 6.2 8.1 1.1 9.1 H&A 11.4 8.9 8.6 1.8 11.2 8.7 8.2 2.7 7.3 7.8 7.9 7.8 MC. -5.4-14.2-7.4-6.3-4.9-3.4-2.1-1.8-6.6-4. -2.5 VC -1.8-2.2-3.7-5.1-2. -1.7. 1.5-2.9-3.2 -.3 3. B2B 5.2 4.2 8.5 7.1 12.3 12. 12. 12. 11.2 6.4 12.1 11.6 독립사업부 / 기타 1.1 5.6 4.4 3.1 4.4 4.4 4.1 4. 8.2 3.7 4.2 4. 영업이익률 (LG이노텍연결) 6.3 4.6 3.4 2.2 7.3 5.2 5.6 4.2 2.4 4. 5.5 5.8 자료 : LG전자, DB금융투자 LG 디스플레이 2Q18 영업적자 1,96억원, 대형 LCD 적자전환우려 최근 LCD 패널가격은예상과달리하락폭이둔화되지않고 무섭게 빠지면서 1Q18까지이익을냈던 LGD의 TV용패널이 2Q18 에적자전환될가능성이높아졌다. 32인치는 4월 8%, 5월 11% 가하락했고, 4인치대는 4월, 5월각각 5% 이상하락했다. 이를감안하여 LG디스플레이의실적을하향조정하였으며 2Q18 영업적자는 1,96 억원으로 1Q18대비 2배가될전망이다. BOE 1.5 세대發교란요인이생각보다길게가고있고, 하반기에는물량이본격적으로쏟아져나올국면이어서 LCD 에대한 exposure 를줄여나가는전략만이살아남는길이다. LCD 가격전망이예측불가국면인데반해, OLED 는대형이든중소형이든적자를줄여나가며자리를잡아나가고있다. 대형 OLED 는 ASP가오르고물량이증가하면서 2Q18 에적자가크게줄고하반기흑자전환에청신호가켜지고있다. 중소형 OLED 는여전히적자폭이큰어려운국면이지만수율이개선되고고객물량이점진적으로늘어나면서 E5 라인만가동한다면하반기에손실이크게줄어들전망이다. LTPS LCD 는해외전략고객의 6.1인치물량이 3Q18 부터반영되면서가동률이상승할전망이다.
8 전기전자 도표 1. LG 디스플레이부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 216 217 218E 219E 매출액 ( 십억원 ) 7,62 6,629 6,973 7,126 5,675 5,42 5,938 6,194 26,54 27,79 23,227 23,352 TV(LCD+OLED) 3,94 3,6 2,935 2,957 2,442 2,361 2,42 2,45 1,787 12,46 9,628 9,443 Mobile 1,458 1,36 1,471 1,69 877 78 1,73 1,35 5,356 5,575 4,9 4,35 IT+ 기타 2,51 2,533 2,567 2,56 2,355 2,351 2,444 2,439 1,361 1,17 9,59 9,874 Units ( 천대 ) TV(LCD+OLED) 12,724 12,894 12,936 14,113 12,523 12,936 13,732 14,13 53,469 52,667 53,321 55,252 Mobile 3,95 23,32 31,99 38,89 23,462 19,583 26,68 31,348 131,63 124,349 1,46 88,346 Blended ASP ($) TV 211 21 2 189 182 172 168 163 174 22 171 165 Mobile 41 39 41 38 35 34 39 41 35 4 38 44 영업이익 ( 십억원 ) 1,27 84 586 45-98 -196-29 52 1,311 2,462-272 65 영업이익률 (%) 14.5 12.1 8.4.6-1.7-3.6 -.5.8 4.9 8.9-1.2.3 자료 : LG 디스플레이, DB 금융투자 삼성 SDI 2Q18 영업이익 1,71억원, 중대형전지적자축소 삼성SDI 는소형2차전지의수익성이기대이상이고중대형전지에서적자축소가예상보다소폭커이를반영하여 2Q18 영업이익을종전 9억원에서 1,71 억원으로상향조정한다. 소형 2차전지에서원통형수요가지속적으로강하게올라오고있으며, 폴리머전지는채용비중이늘면서제품믹스개선에기여한다. 중대형전지는전기차용전지보다는 ESS(Energy Storage Solution) 가손실을줄이는데크게기여하고있는데보조금지급에따른 ESS 프로젝트수주가늘면서매출액성장세가큰것으로보인다. 실적개선폭보다 Capex 증가폭이더커서 Cash Flow 관리가잘수반되어야할것이다. 도표 11. 삼성 SDI 부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 217 218E 219E 매출액 1,35 1,458 1,78 1,855 1,99 2,239 2,323 2,343 6,325 8,815 1,41 에너지소계 823 988 1,168 1,319 1,417 1,722 1,744 1,753 4,298 6,636 7,741 소형 2 차전지 543 678 86 82 879 952 973 884 2,847 3,689 3,91 중대형전지 28 31 362 499 538 771 77 869 1,451 2,948 3,832 전자재료 481 469 538 533 49 515 578 588 2,21 2,171 2,292 영업이익 -67 6 6 119 72 17 132 134 117 445 672 에너지소계 -115-5 -4 31 25 56 67 67-139 215 43 소형 2 차전지 -24 24 6 66 88 86 99 82 125 355 376 중대형전지 -91-74 -65-35 -63-3 -32-15 -265-14 53 전자재료 48 56 65 64 47 51 65 67 233 23 243 영업이익률 -5.2.4 3.5 6.4 3.8 4.8 5.7 5.7 1.9 5. 6.7 에너지소계 -14. -5.1 -.4 2.3 1.8 3.2 3.9 3.8-3.2 3.2 5.5 소형 2 차전지 -4.5 3.5 7.5 8. 1. 9. 1.2 9.3 4.4 9.6 9.6 중대형전지 -32.5-23.9-17.9-7. -11.6-3.9-4.2-1.7-18.3-4.7 1.4 전자재료 1. 12. 12. 12. 9.5 1. 11.2 11.4 11.5 1.6 1.6 자료 : 삼성SDI, DB금융투자 도표 12. 큰폭으로증가하는삼성 SDI Capex
답답할땐기본부터 9 ( 십억원 ) 2, 1,6 1,2 8 4 자료 : 삼성 SDI, DB 금융투자 21 212 214 216 218E 22E 222E 삼성전기 2Q18 영업이익 1,743억원, MLCC 기대이상, 기판기대이하, 모듈기대수준 2Q18에기판솔루션적자가예상보다더클수있고, 모듈솔루션은소폭이익에머물지만, MLCC 의힘이이들을상쇄해 2Q18 전사영업이익은 1,743 억원으로 13%QoQ 증가할전망이다. MLCC 주력기종에서판가인상이반영되고있고물량도늘어 2Q18 MLCC 매출액은 1% 이상 QoQ 증가하며수익성개선이이어질것이다. 카메라모듈은물량이많이감소하나수율이개선되어영업적자까지는안갈것으로보이며, 기판솔루션의상반기적자는하반기흑자로다메꿔질정도이다. 하반기영업이익은 2천억원대로한단계더도약할것이다. MLCC 는성수기에맞춰매출및수익성이더좋아지고, 기판솔루션이 OLED 용 RF PCB와 SLP(Substrate Like PCB) 로 3Q18에흑자전환할것으로기대된다. MLCC 는전장용 MLCC 비중이 1st tier 글로벌자동차부품회사에채용되면서비중이증가하여매출의질도좋아진다. 도표 13. 삼성전기부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 216 217 218E 219E 매출액 1,571 1,71 1,841 1,717 2,19 1,88 2,179 2,187 6,33 6,838 8,265 9,851 기판 293 32 4 435 357 325 438 624 1,316 1,446 1,744 2,38 회로기판 114 128 212 256 164 142 264 46 486 71 1,3 1,418 패키지기판 178 192 188 178 193 183 174 164 83 736 714 619 컴포넌트 49 542 68 697 753 826 874 925 1,929 2,338 3,378 4,136 MLCC 437 483 547 641 7 77 813 868 1,681 2,17 3,151 3,898 기타 54 6 61 56 53 55 61 58 248 23 227 238 모듈 773 836 822 581 9 729 867 638 2,658 3,11 3,134 3,678 통신모듈 124 159 14 11 153 115 126 11 594 533 495 488 카메라모듈 649 677 682 47 747 615 74 537 2,64 2,479 2,639 3,189 영업이익 25 71 13 17 154 174 233 252 24 36 814 1,265 영업이익률 (%) 1.6 4.1 5.6 6.2 7.6 9.3 1.7 11.5.4 4.5 9.8 12.8 자료 : 삼성전기, DB금융투자
1 전기전자 LG 이노텍 2Q18 영업적자 18억원예상, 광학솔루션매출 17%QoQ 감소 LG이노텍은 2Q18에 18억원영업적자전환할전망이다. 아무래도전사매출의 62% 를차지하는광학솔루션사업부가적자전환하는게큰타격을주는것이다. 2Q18 광학솔루션매출액은 8,425 억원으로 16.9%QoQ 감소하며여기에서만 4백억원이상영업적자가우려된다. 해외전략고객의물량부진에판가하락까지감안한것이다. 기판사업부는 Tape Substrate, Photo Mask 위주로, 전장사업부는차량용카메라모듈등신사업위주로 1Q18 대비개선될전망이다. 가장어려운 2Q18 를지나면 3Q18 는 759억원, 4Q18는 1,687 억원영업이익으로급반등하며 YoY 성장세를보일전망이다. 해외전략고객의하반기신모델효과가 3Q18 초반부터발생하여카메라모듈, 3D 센싱모듈, 2 Metal COF, 무선충전모듈등전방위적으로매출증가를유발하고특히광학솔루션은가동률증가로매출증가와마진상승이뚜렷히나타날것으로기대된다. 도표 14. LG 이노텍부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 216 217 218E 219E 매출액 1,645 1,34 1,787 2,87 1,721 1,57 1,957 2,981 5,755 7,641 8,229 9,86 LED 사업부 168 177 171 137 125 138 142 128 695 652 532 529 광학솔루션사업부 924 635 1,36 2,84 1,14 843 1,167 2,14 2,871 4,679 5,164 5,789 기판소재사업부 264 271 283 325 262 27 291 325 1,155 1,143 1,148 1,164 전장부품사업부 228 195 213 217 219 24 255 27 829 853 983 1,215 기타 61 61 85 18 11 8 13 118 26 315 42 389 영업이익 67 33 56 141 17-18 76 169 15 296 244 416 영업이익률 (%) 4.1 2.4 3.1 4.9 1. -1.1 3.9 5.7 1.8 3.9 3. 4.6 자료 : LG이노텍, DB금융투자
답답할땐기본부터 11 MLCC, DRAM Good, NAND 는 Not Bad, OLED 는살아나고, LCD 는예측불허 MLCC, 月新又月新 수요는연간 3% 이상증가, 공급은 1% 수준으로제한 MLCC 는수익성이기대이상이어서언제든지삼성전기의실적상향요인이될것이다. 2Q18 에 2% 중반, 하반기에 2% 후반의영업이익률이기대된다. 17년에 MLCC 영업이익률은 13~14% 수준에불과했다. MLCC 성장요인은 DRAM과유사한데디바이스당 MLCC 소요원수가증가하고, MLCC 를쓰는 Application 이 IT 제품에서차량용으로확대되면서정체된셋트시장과달리수요는큰폭으로증가하고있다. MLCC 생산장비의리드타임은더길어져서투자의사결정후실제생산증가로이어지는데긴시간을각오해야한다. MLCC 생산장비의리드타임은 17년 9개월에서 18년초 14~16 개월, 18년중반 14~18 개월로길어졌다. 대만의월별매출액을보면 Yageo, Walsin 모두매달신기록을경신하고있다. 최근 Yageo 의 CEO는 MLCC 호황이적어도 19년까지지속될수있음을언급한바있다. 도표 15. 대만 YAGEO 월별매출액추이 ( 백만 NTD) Yageo( 좌 ) Yageo YoY( 우 ) (%) 7 16 6 14 12 5 1 4 8 3 6 4 2 2 1-2 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 자료 : Yageo, DB금융투자 도표 16. 대만 Walsin Technology 월별매출액추이 ( 백만 NTD) Walsin( 좌 ) Walsin YoY( 우 ) (%) 45 14 4 12 35 1 3 8 25 6 2 15 4 1 2 5-2 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 자료 :Walsin, DB금융투자 도표 17. 삼성전기 MLCC 실적전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18E 자료 : 삼성전기, DB금융투자 (%) 3 25 2 15 1 5
12 전기전자 도표 18. 최근글로벌 MLCC 업체들주가상승을감안하면삼성전기 MLCC 가치는 12.3 조원 ( 단위 : 백만달러 ) 전사 MLCC 관련 Murata Taiyo yuden YAGEO 평균삼성전기 3 사평균대비 매출액 14,577. 2,446. 1,488. 6,17.3 7,79.9 125.% 영업이익 2,79. 223. 51. 934.3 759.3 81.3% 영업이익률 14.3% 9.1% 33.7% 15.1% 9.8% 65.% 시가총액 34,37. 2,825. 12,616. 16,582.7 시가총액 / 영업이익 16.5 12.7 25.2 17.7 MLCC 매출액 9,62.8 1,418.7 892.8 3,977.4 3,133.6 78.8% MLCC 매출비중 66% 58% 6% 64% 33% MLCC 영업이익 2,453.2 258.7 35.7 1,2.9 721.2 7.6% MLCC 영업이익 / 전사영업이익 118% 116% 7% 95% MLCC 로설명될수있는시총비중 1% 1% 7% MLCC 로설명될수있는시총 34,37. 2,825. 8,831.2 15,321.1 11,447. <- 달러기준 MLCC 시총 /MLCC 영업이익 14. 1.9 25.2 15. 12,339.9 <- 원화기준자료 : DB 금융투자, 218/6/5 기준,, MLCC 관련은무라타의경우컴포넌트사업부, Taiyo yuden 은 Capacitor, YAGEO 는 MLCC, 삼성전기는컴포넌트사업부를말함 도표 19. 이를반영해보면목표주가 19 만원도가능 ( 단위 : 십억원 ) 영업이익순자산 P/B 적용배수 (X) 적정가치산출근거 컴포넌트 777.4 2,82.7 N/A 12,339.9 MLCC 업체시총에서환산 기판 1.1 1,652.8.9 1,432.4 글로벌 PCB 업체평균 모듈 26.4 1,151.7.5 575.9 삼성전기고유의영업가치 14,348.2 삼성전기가보유한삼성물산의가치 (2.6%) 688. 시가반영 삼성전기가보유한삼성중공업의가치 (2.3%) 34.4 시가의 5% 삼성전기의적정가치 15,7.6 주식수 ( 백만주 ) 77.6 우선주포함 적정주가 ( 원 ) 194,26 자료 : 삼성전기, DB 금융투자주 1): 순자산은 Capex 비율에따라임의배분주 2): 218 년예상실적기준 메모리반도체, DRAM 계속좋고낸드는예상수준에서선방 서버위주의강세지속, 1X나노전환이관건 DRAM은 ASP 상승추세가이어지고현재의공급부족이쉽게해소될기미가없다. 모바일디램이부진하더라도서버디램수요는그이상이다. 디램에서디램비중이유닛기준으로 17년에 28% 였는데 18년에 31% 로증가할전망이다. 디램업체들의포커스는 1X나노공정전환인데삼성전자는서버디램제품생산을위해 18나노공정비중을늘리고있다. 삼성전자는연말까지 18나노공정비중의전체의 7% 를차지할전망이다. 하이닉스는서버디램공정제품의주류생산노드로여전히 21나노를유지하고있으며 18나노공정제품비중을소량에그칠것이다. 마이크론이현재부분적으로진행중인 17나노공정을올해하반기까지대량으로할가능성은크지않다. 1X나노공정으로의전환이쉽지않고, 공급물량증가도그리크지않다. 삼성전자, SK하이닉스의 DRAM 영업이익률은신기록을경신하면서계속우상향곡선을그릴전망이다.
답답할땐기본부터 13 도표 2. 디램시장추이 도표 21. 디램업체별시장점유율추이 ( 백만달러 25, 2, 15, 1, 5, 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) (%) 1 8 6 4 2-2 (%) 6 5 4 3 2 1 Samsung SK Hynix Micron Nanya Winbond 45% 28% 23% 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18-4 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 자료 : DRAMeXchange, DB 금융투자 자료 : DRAMeXchange, DB 금융투자 도표 22. 디램미세공정비중전망 도표 23. 삼성전자, SK 하이닉스 DRAM 영업이익률전망 (%) 1 8 6 4 2 1Xnm 2Xnm 기타 (%) 삼성전자 SK하이닉스 8 75 7 65 6 55 5 45 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 4 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 자료 : DRAMeXchange, DB 금융투자 자료 : DB 금융투자 NAND ASP 하락률은하반기에완화될것, 3D 낸드전환과 bit growth 강세에주목 삼성전자 NAND ASP 하락추세는 2Q18 에 1% 넘어가면서다소폭이컸으나수요가증가하는하반기에는 ASP 하락률이둔화될전망이다. 하반기에주요업체의고단 3D 낸드비중증가에따른원가절감이가격하락을상쇄할수있다. 삼성전자의현재주력 3D 낸드는 64단으로 18년말이면 3D 낸드가웨이퍼캐파기준으로 65% 를넘어설것이다. SK하이닉스낸드의주력은모바일과 MCP 제품인데 72단제품의기술확보로이솔루션을 SSD 시장에도입할계획이다. 올해내에하이닉스의서버관련된스토리지제품출하량중 5% 이상이 72단 3D 낸드 Enterprise SSD가될것이다. 도시바는 18년말이면웨이퍼투입량의 5% 이상이 3D 낸드가될전망이다. 웨스턴디지털은주력제품이 64 단 3D 낸드인데 18년말이면 7% 이상이 64단 3D 낸드가될것이다. BiCS3 솔루션은도시바와공동으로개발되고있는데수율이개선되고있어서웨스턴디지털의 SSD 제품에도사용될것이다. 마이크론의 18년낸드비트아웃풋은 5% 이상증가하고 3D 낸드는전체아웃풋중 9% 이상이될것이다. 인텔은중국의 Dalian Fab 캐파증설을계속하고있으며 64단제품의안정화에주력하고있다.
14 전기전자 도표 24. 낸드시장추이 ( 백만달러 ) (%) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 18, 6 16, 5 14, 4 12, 1, 3 8, 2 6, 1 4, 2, -1 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 자료 : DRAMeXchange, DB금융투자 도표 25. 낸드업체별점유율추이 (%) Samsung Toshiba 4 Western Digital Micron 35 SK hynix 3 25 2 15 1 5 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 자료 : DRAMeXchange, DB금융투자 도표 26. 업체별 3D 낸드기술추이 도표 27. 3D 낸드비중전망 (%) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 삼성전자 SK하이닉스 Toshiba/SanDisk Micron/Intel 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 자료 : 각사, DB 금융투자 자료 : DRAMeXchange, DB 금융투자 대형 LCD 하락의끝이어딘지가늠하기힘들어 중국의 8.6 세대 라인가동 줄대기 LCD 패널가격하락이끝이없다. 32인치는 4월 8%, 5월 11% 가하락했고, 4인치대는 4월, 5월각각 5% 이상하락했다. 아직중국의 1.5세대물량이본격적으로나오고있지않음에도심리적인요인만으로도패널가격하락폭은예상보다컸으며향후새로운 8.6세대, 1.5세대라인가동이예정되어있어하반기계절적인수요회복에도 LCD 패널가격흐름을낙관적으로보기어렵다. BOE, CEC 그룹, CSOT, HKC 의대형라인이하반기와내년상반기에가동예정에있다. 결국 LCD 산업에대한 Exposure 를빠르게줄이는길이손실을최소화할수있는방법이며기회비용을감안하더라도 OLED 라인으로전환을서둘러야할것이다.
답답할땐기본부터 15 도표 28. 32 인치 LCD TV 용패널가격추이 ( 달러 ) (%) 가격 ( 좌 ) MoM( 우 ) 8 도표 29. 55 인치 LCD TV 용패널가격추이 ( 달러 ) (%) 가격 ( 좌 ) MoM( 우 ) 22 7-2 2-1 6-4 18-2 -6 16-3 5-8 14-4 4-1 12-5 3 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18-12 1 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18-6 자료 : IHS, DB 금융투자 자료 : IHS, DB 금융투자 도표 3. 향후가동이예정되어있는 8.5 세대이상 LCD 라인 가동시기회사 Fab 규모세대 18 년 3 월 BOE B9-1 월 4K 1.5G 18 년 6 월 CEC-Panda Chengdu 월 3K 8.6G 18 년 7 월 BOE B9-2 월 4K 1.5G 18 년 8 월 CEC-Caihong CHOT Xianyang 월 2K 8.6G 18 년 11 월 BOE B9-3 월 4K 1.5G 19 년 3 월 CSOT Shenzhen T6 월 9K 1.5G 19 년 4 월 HKC Chuzhou 월 2K 8.6G 19년 6월 HKC Kunming 월 9K 1.5G 자료 : IHS, DB금융투자
16 전기전자 IT Sector Long! 삼성전기 Top pick, 삼성전자선호 IT 는하반기가더 기대된다 가장모멘텀이좋은 MLCC, DRAM을그대로따라가자. 삼성전기는부진했던기판사업부마저도하반기에턴어라운드하면서영업이익레벨이한단계도약할수있다. 현재삼성전기의목표주가는 16만원인데, 비교대상인글로벌 MLCC 업체의최근시가총액상승으로그걸반영해보면주가는 19만원도가능해목표주가상향여지는남아있다. 삼성전자는디램이견조하고 OLED 가살아나고있으며최근주가조정으로가격메리트도생겼다. SK하이닉스는견조한디램하에낸드에서변화를기대해본다. SK하이닉스는 72단낸드에서인증범위를확대하고있는데낸드에서 Non-mobile 비중이늘어나면재평가요인이될수있다. LG전자는 MC와 VC에서변화를기다리고있으며현재는주가모멘텀이다소공백상태에있다. LG이노텍과 LG디스플레이는하반기개선을염두에둔추가매수타이밍포착이중요한데 LG디스플레이보다는 LG이노텍의매수타이밍이더앞설필요가있다. 삼성SDI 는전기차배터리에낙관론을경계하며 Hold 의견을유지한다. 도표 31. 대형 IT 업체실적및 Valuation 비교 ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 삼성전기삼성전자 SK 하이닉스 LG 전자 LG 이노텍 LG 디스플레이삼성 SDI 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY Hold 적정주가 ( 원 ) 16, 원 7, 원 18, 원 14, 원 17, 원 36, 원 19, 원 현재주가 ( 원, 6/11 기준 ) 145,5 원 49,9 원 89,2 원 89, 원 148, 원 22,25 원 224, 원 시가총액 ( 십억원 ) 1,868 32,324 64,938 14,565 3,53 7,961 15,43 매출액 17 6,838 239,575 3,19 61,396 7,641 27,79 6,322 ( 십억원 ) 18E 8,265 254,35 41,653 65,833 8,229 23,227 8,815 19E 9,851 263,797 44,231 71,675 9,86 23,352 1,41 영업이익 17 36 53,645 13,721 2,469 296 2,462 117 ( 십억원 ) 18E 814 65,47 2,922 3,638 243-272 445 19E 1,265 65,65 19,85 4,184 416 65 672 영업이익증가율 17 1155. 83.5 318.7 84.5 182.8 87.7 흑전 (%) 18E 165.8 22. 52.5 47.4-17.9 적전 28.7 19E 55.4 -.6-5.3 15. 71.1 흑전 51. EPS 17 2,135 6,92 14,617 1,498 7,385 5,38 9,536 ( 원 ) 18E 7,833 7,321 2,554 13,18 3,173-595 11,68 19E 12,264 7,89 19,42 16,4 8,848 143 15,768 P/E 17 46.8 8.4 5.2 1.1 19.5 5.9 21.4 ( 배 ) 18E 18.6 6.8 4.3 6.8 46.6 N/A 2.2 19E 11.9 6.3 4.6 5.5 16.7 155.3 14.2 ROE 17 3.8 21. 36.8 13.7 9.4 13.2 6. (%) 18E 13.1 21.3 36.7 15.2 3.8-1.5 6.6 19E 17.7 18.1 26.1 15.9 9.9.4 8.7 P/B 17 1.8 1.8 1.6 1.4 1.7.7 1.3 ( 배 ) 18E 2.4. 1.4 1.1 1.7.6 1.3 19E 2.. 1.1.9 1.6.6 1.2 시가총액 / 영업이익 17 13.4 4.9 3.1 4. 14.4-29.3 34.6 ( 배 ) 18E 8.6 4.9 3.3 3.5 8.4 121.7 22.9 자료 : DB금융투자
답답할땐기본부터 17 반도체소재업체들의반전 timing 소재업체들에게우호적인환경조성중 단기적으로나중장기적으로나반도체소재업체들의실적성장에는우호적인환경조성중 삼성디스플레이 OLED 가동률회복과반도체고객사의신규팹가동률상승으로인해반도체소재업체들의하반기실적성장모멘텀이전망된다. 환율하락과원재료가격상승등, 반도체소재업체들의실적에악영향을줄수있는요인들은이미하향된실적추정치에반영되었다고판단된다. 원 / 달러환율은연초이후비슷한수준을유지하고있으며, NF3의대표적인원재료인불산의경우중국생산업체들의높아진가동률덕분에스팟가격은크게하락한상태이다. 가시성이높은하반기출하량상승사이클과더불어반도체소재업체들의실적성장에우호적인환경이조성되고있다고판단된다. 반도체소재업체들의실적성장모멘텀은짧은 cycle 로치부해서는안된다. 미세화공정의어려움으로인해 bit growth 를위한 DRAM업체들의웨이퍼 output 성장률의지속적인상승이예상되며 3D NAND 전환율상승과단수증가로소재사용량증가트렌드의본격적인시작이전망되기때문이다. 도표 32. 원 / 달러움직임은연초이후안정된수준 ( 원 / 달러 ) 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, 95 9 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 자료 : Bloomberg, DB금융투자 도표 33. 중국불산 spot 가격최근크게하락 (RMB/Ton) 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 자료 : Sunsirs, DB금융투자 도표 34. 글로벌 DRAM 웨이퍼출하량성장률상승지속 도표 35. 국내반도체업체 3D NAND 전환율상승 ( 백만장 ) Water output ( 좌 ) YoY ( 우 ) 2 (%) 1 (%) 1 SK 하이닉스 삼성전자 19 18 17 8 6 4 2 9 8 7 6 16 5 15 14 13-2 -4-6 -8 4 3 2 1 12 213 214 215 216 217 218 219 22 221 222-1 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 자료 : IHS, DB 금융투자 자료 : IHS, DB 금융투자
18 전기전자 특수가스업체주목할필요, 하반기 top-pick 은원익머트리얼즈 특수가스사용량증가는웨이퍼출하량증가속도를웃돌것특수가스업체중하반기 toppick은원익머트리얼즈 중장기적으로, 반도체업체들의특수가스사용량증가는웨이퍼출하량증가속도를웃돌것으로판단된다. 특히속도를내고있는 3D NAND 의 ramp up과단수증가를통한공정수증가로증착, 식각, 세정공정에사용되는특수가스라인업을보유하고있는 SK머티리얼즈와원익머트리얼즈의수혜가전망된다. SK머티리얼즈는챔버세정에사용되는 NF3를주요제품으로보유하고있다. 215 년에는 NF3의매출비중이 8% 를웃돌며높은 NF3 의존도가높았지만, 자회사들을통해프리커서, 식각가스, 산업용가스로다변화된포트폴리오를구축하고있으며, WF6 증설로인한매출확대로 NF3의매출의존도는과거대비현저하게낮아진상태다. 원익머트리얼즈의경우약 1여종의다양한특수가스라인업을보유하고있으며, 과거 Si2H6( 다이실란 ) 와 GeH4( 저메인 ) 등의매출비중확대로원익머트리얼즈의상품매출비중이 6% 이상을차지하기도했지만, 최근에는증착공정에사용되는 N2와식각공정에사용되는 CF계열제품비중이높아져원익머트리얼즈의수익성향상을이끌고있다. 도표 36. 공정별특수가스포트폴리오보유현황 SK 머티리얼즈 원익머트리얼즈 증착 WF6, SiH4, Si2H6, Precursor Si2H6, GeH4, N2O, NH3 식각 C4F6, CH3F CH2F2, C4F8, 세정 NF3 F2, CO2 자료 : 각사, DB금융투자 도표 37. SK 머티리얼즈제품별매출비중 도표 38. 원익머트리얼즈제품별매출비중 기타 25% 기타 16% NH3 6% N2O 17% SiH4/Si2H6 등 9% WF6 12% NF3 54% Si2H6 14% GeH4 12% CH2F2 8% F2 Laser 5% C4F8 2% 7% NO 1% CO2 12% 자료 : SK 머티리얼즈, DB 금융투자 자료 : 원익머트리얼즈, DB 금융투자
답답할땐기본부터 19 원익머트리얼즈의실적성장모멘텀과상대적밸류에이션매력에주목 원익머트리얼즈를하반기특수가스 top-pick 으로제시하는이유는크게 2가지다. 1) 높은반도체매출비중으로삼성전자의신규라인가동에따른높은매출성장레버리지가기대되는점, 2) SK머티리얼즈와는다르게실적추정치가크게하향되지않았지만주가는비슷하게움직여최근상대적인밸류에이션매력이증가한점때문이다. SK머티리얼즈의 NF3의경우 LCD와 OLED 등, 디스플레이업체로의공급물량은전체의약 5% 가까이차지하고있다. 따라서, 지난해말부터이어온삼성디스플레이의 OLED 팹가동률하락의여파가 18년이익컨센서스하락트렌드의일부빌미를제공했다. 반면, 원익머트리얼즈의컨센서스이익추정치는연초대비크게달라지지않았고, 삼성전자의평택상층부가동확대에따른수혜강도가더욱높다고판단된다. 도표 39. SK 머티리얼즈전방산업별매출비중 도표 4. 원익머트리얼즈전반산업별매출비중 산업가스 18% 디스플레이 11% LED 1% 디스플레이 27% 반도체 55% 반도체 88% 자료 : SK 머티리얼즈, DB 금융투자 자료 : 원익머트리얼즈, DB 금융투자 원익머트리얼즈의컨센서스는큰변화없으나주가는부진한상황 SK머티리얼즈의 18년이익컨센서스는는연초이후약 25% 하락했으며, 원익머트리얼즈의컨센서스는약 5% 하락해큰변화가없다. 반면, 두업체의주가는비슷한흐름을유지하고있다. 이는두업체의 PER 멀티플차이에변화를가지고왔는데, SK머티리얼즈의 18년컨센서스 PER은연초 12.2 배수준에서 15.8배로상승한반면원익머트리얼즈는 13배수준의멀티플을지키고있다. 상대적으로원익머트리얼즈의밸류에이션매력도가증가한상황이라고판단된다. 도표 41. 특수가스업체 FY18 EPS 컨센서스변화추이 도표 42. YTD 주가움직임 12 SK 머티리얼즈 원익머트리얼즈 15 SK 머티리얼즈 원익머트리얼즈 11 1 95 1 9 9 85 8 8 75 7 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 자료 : Bloomberg, DB 금융투자 7 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 자료 : Bloomberg, DB 금융투자
2 전기전자 도표 43. FY18 컨센서스 PER 연초이후변화 도표 44. 18 년컨센서스와주가변화 ( 배 ) 18. 15.8 16. 13.4 13.4 14. 12.2 12. 1. 8. 6. 4. 2.. SK머티리얼즈원익머트리얼즈 SK머티리얼즈원익머트리얼즈 FY18 PER ( 연초 ) FY18 PER ( 현재 ) 자료 : Bloomberg, DB금융투자 (%) YTD FY18 컨센서스변화 YTD 주가변화 SK머티리얼즈 원익머트리얼즈 SK머티리얼즈 원익머트리얼즈. -5. -2.1-1. -5.5-5.8-15. -2. -25. -24.9-3. 자료 : Bloomberg, DB금융투자 SK머티리얼즈대비높아진밸류에이션디스카운트축소전망 원익머트리얼즈의상대적인밸류에이션매력도확대는두업체의 12개월선행멀티플에서도확인된다. SK머티리얼즈와원익머트리얼즈는국내대표특수가스업체로써두업체의 12개월선행 ( 해당날짜의 FY1, FY2 컨센서스를이용한 blended fwd 지표기준 ) PER 멀티플은비슷한흐름을유지해왔으며, 지난 3년간의평균은각각 12.4배, 12.3배로차이가무의미하다. 두업체모두중장기적인실적성장모멘텀을보유하고있다고판단되며, 최근 2% 수준까지벌어진원익머트리얼즈의밸류에이션디스카운트가지속돼야할펀더멘탈한근거가없다고판단되기때문에단기적으로는원익머트리얼즈의주가의상대적인모멘텀을통한밸류에이션디스카운트폭축소가전망된다. 도표 45. 컨센서스 EPS 를이용한 12 개월 fwd PER 추이 도표 46. SK 머티리얼즈대비원익머트리얼즈의 discount ( 배 ) SK머티리얼즈 원익머트리얼즈 2 18 16 14 12 1 8 6 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 자료 : Bloomberg, DB금융투자 (%) 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 자료 : Bloomberg, DB금융투자
답답할땐기본부터삼성전자 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 141,43 146,982 185,139 222,371 259,43 매출액 21,867 239,575 254,35 263,797 276,26 현금및현금성자산 32,111 3,545 65,228 99,99 133,817 매출원가 12,278 129,291 131,51 139,222 145,84 매출채권및기타채권 27,8 31,85 33,738 35,223 37,155 매출총이익 81,589 11,285 122,849 124,576 13,419 재고자산 18,354 24,983 26,524 27,59 28,88 판관비 52,348 56,64 57,379 59,511 62,322 비유동자산 12,745 154,77 157,554 162,427 169,371 영업이익 29,241 53,645 65,47 65,65 68,97 유형자산 91,473 111,666 118,73 125,391 133,83 EBITDA 49,954 75,762 92,686 91,692 94,228 무형자산 5,344 14,76 11,138 8,692 7,198 영업외손익 1,473 2,55 1,99 2,93 2,224 투자자산 12,642 14,661 14,661 14,661 14,661 금융손익 679 758 1,171 1,825 2,471 자산총계 262,174 31,752 342,693 384,797 428,81 투자손익 2 21 2 2 2 유동부채 54,74 67,175 69,583 73,764 78,237 기타영업외손익 774 1,591 799 248-267 매입채무및기타채무 31,223 37,773 4,181 44,362 48,835 세전이익 3,714 56,196 67,46 67,157 7,321 단기차입금및단기사채 12,747 15,768 15,768 15,768 15,768 중단사업이익 유동성장기부채 1,233 279 279 279 279 당기순이익 22,726 42,187 48,74 48,521 5,87 비유동부채 14,57 2,86 2,86 2,86 2,86 지배주주지분순이익 22,416 41,345 48,8 47,864 5,119 사채및장기차입금 1,238 2,71 2,71 2,71 2,71 비지배주주지분순이익 31 842 66 657 688 부채총계 69,211 87,261 89,669 93,849 98,322 총포괄이익 24,717 36,684 48,74 48,521 5,87 자본금 898 898 893 893 893 증감률 (%YoY) 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 매출액.6 18.7 6.2 3.7 4.7 이익잉여금 193,86 215,811 253,689 29,956 329,799 영업이익 1.7 83.5 22. -.6 4.7 비지배주주지분 6,539 7,278 7,938 8,594 9,282 EPS 23.5 98.5 2.2 7.8 4.7 자본총계 192,963 214,491 253,24 29,948 33,479 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 47,386 62,162 68,831 74,728 75,212 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 22,726 42,187 48,74 48,521 5,87 EPS 153,473 34,581 366,59 394,491 412,888 현금유출이없는비용및수익 3,754 36,211 44,745 43,419 43,154 BPS 1,156,53 1,46,276 1,673,412 1,927,87 2,193,84 유형및무형자산상각비 2,713 22,117 27,216 26,627 26,131 DPS 28,5 42,5 75,1 78, 83, 영업관련자산부채변동 -1,181-1,621-5,933 1,425 765 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 1,313-7,676-1,933-1,485-1,933 P/E 11.7 8.4.1.1.1 재고자산의감소 -2,831-8,445-1,54-985 -1,3 P/B 1.6 1.8... 매입채무및기타채무의증가 1,345 5,12 2,48 4,181 4,473 EV/EBITDA 4.3 4.1 2.9 2.5 2.1 투자활동현금흐름 -29,659-49,385-28,86-28,932-29,861 수익성 (%) CAPEX -24,143-42,792-3, -31,5-33,75 영업이익률 14.5 22.4 25.7 24.7 24.6 투자자산의순증 986-1,818 2 2 2 EBITDA 마진 24.7 31.6 36.4 34.8 34.1 재무활동현금흐름 -8,67-12,561-6,62-11,35-11,524 순이익률 11.3 17.6 19.2 18.4 18.4 사채및차입금의증가 2,48 3,532 ROE 12.5 21. 21.3 18.1 16.6 자본금및자본잉여금의증가 -4 ROA 9. 15. 15.1 13.3 12.5 배당금지급 -3,115-6,84-5,334-1,311-1,8 ROIC 19. 3.6 31.6 3.7 31.2 기타현금흐름 417-1,782 안정성및기타 현금의증가 9,475-1,566 34,683 34,762 33,827 부채비율 (%) 35.9 4.7 35.4 32.3 29.8 기초현금 22,637 32,111 3,545 65,228 99,99 이자보상배율 ( 배 ) 49.7 81.9 9.5 9. 94.1 기말현금 32,111 3,545 65,228 99,99 133,817 배당성향 ( 배 ) 15.4 12.1 18.4 19.2 19.5 자료 : 삼성전자, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (218-3-31 기준 ) - 매수 (75.7%) 중립 (23.7%) 매도 (.7%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 삼성전자현주가및목표주가차트 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 일자투자의견목표주가 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 16/1/29 Hold 1,25, 2.7 17.3 17/9/21 Buy 3,2, -2.2-1.6 16/7/5 Buy 1,8, -13.2-6.3 18/4/27 Buy 3,5, -24.3-24.3 16/9/23 Buy 1,92, -13.4-5.6 18/5/4 Buy 7, - - 17/1/2 Buy 2,2, -1.5-3.3 17/4/1 Buy 2,4, -9.9-2. 17/5/16 Buy 2,8, -17.3-13.8 17/7/1 Buy 3,, -19.2-12.5 주 : * 표는담당자변경 21
22 SK 전기전자하이닉스 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 9,839 17,31 23,664 29,92 37,153 매출액 17,198 3,19 41,653 44,231 48,364 현금및현금성자산 614 2,95 5,546 1,422 15,784 매출원가 1,787 12,72 15,899 19,295 22,512 매출채권및기타채권 3,274 5,588 7,72 8,199 8,965 매출총이익 6,411 17,48 25,754 24,936 25,852 재고자산 2,26 2,64 3,653 3,879 4,241 판관비 3,134 3,686 4,832 5,131 5,61 비유동자산 22,377 28,18 36,73 43,87 49,464 영업이익 3,277 13,721 2,922 19,85 2,242 유형자산 18,777 24,63 32,434 39,75 46,348 EBITDA 7,733 18,748 26,65 25,798 26,222 무형자산 1,916 2,247 1,84 1,539 1,318 영업외손익 -6-282 -35-367 -396 투자자산 285 414 414 414 414 금융손익 -31-253 -23 14 63 자산총계 32,216 45,418 59,736 73,7 86,617 투자손익 23 12 13 13 유동부채 4,161 8,116 8,53 8,722 8,957 기타영업외손익 -52-41 -34-394 -459 매입채무및기타채무 3,32 4,864 5,278 5,47 5,75 세전이익 3,216 13,44 2,572 19,437 19,846 단기차입금및단기사채 193 193 193 193 중단사업이익 유동성장기부채 75 581 581 581 581 당기순이익 2,96 1,642 14,963 14,138 14,435 비유동부채 4,32 3,481 3,481 3,481 3,481 지배주주지분순이익 2,954 1,642 14,963 14,138 14,435 사채및장기차입금 3,631 3,397 3,397 3,397 3,397 비지배주주지분순이익 7 1 부채총계 8,192 11,598 12,12 12,23 12,438 총포괄이익 2,989 1,22 14,963 14,138 14,435 자본금 3,658 3,658 3,658 3,658 3,658 증감률 (%YoY) 자본잉여금 4,144 4,144 4,144 4,144 4,144 매출액 -8.5 75.1 38.3 6.2 9.3 이익잉여금 17,67 27,287 41,191 54,27 67,646 영업이익 -38.6 318.7 52.5-5.3 2.2 비지배주주지분 7 6 5 5 5 EPS -31.7 26.3 4.6-5.5 2.1 자본총계 24,24 33,821 47,725 6,84 74,179 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 5,549 14,691 17,565 19,533 19,394 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 2,96 1,642 14,963 14,138 14,435 EPS 4,57 14,617 2,554 19,42 19,828 현금유출이없는비용및수익 4,985 7,921 11,347 11,266 11,328 BPS 32,99 46,449 65,548 83,514 11,887 유형및무형자산상각비 4,456 5,26 5,728 5,993 5,98 DPS 6 1, 1,5 1,5 1,5 영업관련자산부채변동 -1,459-3,19-3,136-571 -957 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -471-2,964-2,132-479 -766 P/E 11. 5.2 4.3 4.6 4.5 재고자산의감소 -111-635 -1,12-226 -362 P/B 1.4 1.6 1.4 1.1.9 매입채무및기타채무의증가 -232 515 414 192 235 EV/EBITDA 4.2 2.7 2.2 2. 1.7 투자활동현금흐름 -6,23-11,919-14,142-13,476-12,851 수익성 (%) CAPEX -5,956-9,128-13,692-13,8-12,357 영업이익률 19.1 45.6 5.2 44.8 41.9 투자자산의순증 -2-117 13 13 EBITDA 마진 45. 62.3 64. 58.3 54.2 재무활동현금흐름 117-352 -828-1,181-1,181 순이익률 17.2 35.3 35.9 32. 29.8 사채및차입금의증가 517-165 ROE 13. 36.8 36.7 26.1 21.4 자본금및자본잉여금의증가 ROA 9.6 27.4 28.5 21.3 18.1 배당금지급 -353-424 -76-1,59-1,59 ROIC 13.7 41.8 44.9 33.5 29.2 기타현금흐름 3-83 안정성및기타 현금의증가 -562 2,336 2,596 4,876 5,363 부채비율 (%) 34.1 34.3 25.2 2.1 16.8 기초현금 1,176 614 2,95 5,546 1,422 이자보상배율 ( 배 ) 27.3 11.7 172.2 163. 166.6 기말현금 614 2,95 5,546 1,422 15,784 배당성향 ( 배 ) 14.3 6.6 7.1 7.5 7.3 자료 : SK하이닉스, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (218-3-31 기준 ) - 매수 (75.7%) 중립 (23.7%) 매도 (.7%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 12 1 8 6 4 2 SK 하이닉스현주가및목표주가차트 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 일자투자의견목표주가 16/1/27 Hold 31, 3.5 37.4 16/1/26 Buy 54, -16.5-1.3 17/1/31 Buy 64, -15. 8.1 17/7/11 Buy 82, -15.2-1.6 17/9/21 Buy 96, -11.3-7.2 17/1/17 Buy 18, - - 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 주 : * 표는담당자변경
답답할땐기본부터삼성SDI 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 3,958 3,65 3,654 3,254 3,85 매출액 5,21 6,322 8,815 1,41 11,592 현금및현금성자산 1,12 1,29 93 152 224 매출원가 4,45 5,152 6,982 7,788 8,936 매출채권및기타채권 93 1,117 1,376 1,568 1,81 매출총이익 751 1,169 1,833 2,253 2,656 재고자산 729 967 1,347 1,534 1,771 판관비 1,677 1,52 1,388 1,581 1,825 비유동자산 1,942 12,146 13,1 14,568 16,393 영업이익 -926 117 445 672 831 유형자산 2,54 2,93 4,444 6,65 7,933 EBITDA -471 577 1,22 1,314 1,56 무형자산 942 897 87 744 71 영업외손익 16 77 572 776 868 투자자산 7,158 8,9 7,449 7,449 7,449 금융손익 -12-1 34-22 -35 자산총계 14,9 15,751 16,664 17,822 2,198 투자손익 245 695 41 591 665 유동부채 2,213 2,67 2,852 2,941 3,54 기타영업외손익 -127 13 137 27 238 매입채무및기타채무 1,477 1,215 1,396 1,485 1,599 세전이익 -821 824 1,17 1,448 1,698 단기차입금및단기사채 184 879 879 879 879 중단사업이익 1,9 유동성장기부채 2 311 311 311 311 당기순이익 211 643 798 1,136 1,33 비유동부채 1,723 1,629 1,629 1,629 2,629 지배주주지분순이익 219 657 763 1,86 1,271 사채및장기차입금 567 345 345 345 1,345 비지배주주지분순이익 -8-14 35 5 58 부채총계 3,936 4,299 4,481 4,57 5,684 총포괄이익 -11 637 798 1,136 1,33 자본금 357 357 357 357 357 증감률 (%YoY) 자본잉여금 5,31 5,43 5,43 5,43 5,43 매출액 5. 21.5 39.4 13.9 15.4 이익잉여금 4,995 5,61 6,296 7,315 8,52 영업이익 적지 흑전 28.7 51. 23.6 비지배주주지분 242 195 23 28 338 EPS 316.9 21. 16.1 42.5 17.1 자본총계 1,964 11,452 12,183 13,251 14,514 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 -1,31-25 728 919 1,8 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 211 643 798 1,136 1,33 EPS 3,168 9,536 11,68 15,768 18,467 현금유출이없는비용및수익 15 29 411 386 413 BPS 152,341 159,945 169,829 184,35 21,418 유형및무형자산상각비 455 46 577 642 675 DPS 1, 1, 1, 1, 1, 영업관련자산부채변동 -1,413-841 -261-289 -366 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -44-33 -259-191 -242 P/E 34.4 21.4 2.2 14.2 12.1 재고자산의감소 -178-116 -38-187 -237 P/B.7 1.3 1.3 1.2 1.1 매입채무및기타채무의증가 -94 177 182 89 113 EV/EBITDA NA 25.4 16.1 13.1 12.1 투자활동현금흐름 1,854 89-911 -1,63-1,833 수익성 (%) CAPEX -833-991 -2, -2,2-2,5 영업이익률 -17.8 1.8 5. 6.7 7.2 투자자산의순증 -432-156 961 591 665 EBITDA 마진 -9.1 9.1 11.6 13.1 13. 재무활동현금흐름 -819 353-95 -95 896 순이익률 4.1 1.2 9. 11.3 11.5 사채및차입금의증가 -78 586 1, ROE 2. 6. 6.6 8.7 9.4 자본금및자본잉여금의증가 11 ROA 1.4 4.2 4.9 6.6 7. 배당금지급 -73-7 -67-67 -67 ROIC -21.5 2.1 6.2 7.2 6.9 기타현금흐름 -2 5 안정성및기타 현금의증가 -276 197-279 -778 72 부채비율 (%) 35.9 37.5 36.8 34.5 39.2 기초현금 1,288 1,12 1,29 93 152 이자보상배율 ( 배 ) -26.4 5.1 15.9 23.9 22.4 기말현금 1,12 1,29 93 152 224 배당성향 ( 배 ) 31.4 1.2 8.2 5.8 4.9 자료 : 삼성SDI, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (218-3-31 기준 ) - 매수 (75.7%) 중립 (23.7%) 매도 (.7%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 25 2 15 1 5 삼성 SDI 현주가및목표주가차트 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 일자투자의견목표주가 15/7/3 Hold 1, 4.8 29. 16/7/3 1년경과 7.1 31. 17/3/14 Hold 12, 24.7 47.5 17/7/11 Hold 15, 27.4 48.7 17/1/17 Hold 19, - - 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 23 주 : * 표는담당자변경
24 LG 전기전자전자 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 16,991 19,195 21,21 24,82 27,71 매출액 55,367 61,396 65,833 71,675 78,146 현금및현금성자산 3,15 3,351 4,159 5,813 7,869 매출원가 41,63 46,738 49,718 53,94 58,467 매출채권및기타채권 7,556 8,621 9,212 9,925 1,74 매출총이익 13,737 14,659 16,116 17,77 19,679 재고자산 5,171 5,98 6,335 6,898 7,52 판관비 12,399 12,19 12,478 13,586 14,812 비유동자산 2,865 22,26 22,925 23,752 24,612 영업이익 1,338 2,469 3,638 4,184 4,867 유형자산 11,222 11,81 13,333 14,568 15,682 EBITDA 3,81 4,236 5,738 6,58 6,573 무형자산 1,571 1,855 1,222 813 559 영업외손익 -615 9-679 -585-476 투자자산 5,311 5,812 5,812 5,812 5,812 금융손익 -393-347 -269-237 -184 자산총계 37,855 41,221 43,946 47,834 52,322 투자손익 269 667-96 -2 17 유동부채 15,744 17,536 18,125 19,41 2,714 기타영업외손익 -491-23 -314-346 -399 매입채무및기타채무 12,749 14,82 15,39 16,675 17,98 세전이익 722 2,558 2,958 3,6 4,391 단기차입금및단기사채 597 314 314 314 314 중단사업이익 유동성장기부채 1,54 1,47 1,47 1,47 1,47 당기순이익 126 1,87 2,228 2,712 3,38 비유동부채 8,754 9,11 9,11 9,11 9,11 지배주주지분순이익 77 1,726 2,166 2,636 3,216 사채및장기차입금 7,9 8,9 8,9 8,9 8,9 비지배주주지분순이익 49 144 62 76 92 부채총계 24,499 26,547 27,135 28,421 29,725 총포괄이익 484 1,434 2,228 2,712 3,38 자본금 94 94 94 94 94 증감률 (%YoY) 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 매출액 -2. 1.9 7.2 8.9 9. 이익잉여금 9,233 1,964 13,4 15,567 18,657 영업이익 12.2 84.5 47.4 15. 16.3 비지배주주지분 1,37 1,449 1,511 1,587 1,679 EPS -4.7 2,384.6 25.5 21.7 22.1 자본총계 13,357 14,674 16,811 19,414 22,596 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 3,158 2,166 4,246 4,669 4,786 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 126 1,87 2,228 2,712 3,38 EPS 423 1,498 13,18 16,4 19,581 현금유출이없는비용및수익 5,544 4,139 3,196 3, 2,866 BPS 66,288 73,129 84,66 98,581 115,671 유형및무형자산상각비 1,743 1,768 2,11 1,873 1,75 DPS 4 4 5 6 7 영업관련자산부채변동 -1,69-3,71-448 -155-35 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 363-1,926-591 -713-814 P/E 122.1 1.1 6.8 5.5 4.5 재고자산의감소 -528-1,197-427 -562-623 P/B.8 1.4 1.1.9.8 매입채무및기타채무의증가 424 2,128 588 1,285 1,35 EV/EBITDA 5.1 6.1 3.8 3.4 2.8 투자활동현금흐름 -2,391-2,583-2,983-2,541-2,238 수익성 (%) CAPEX -2,19-2,576-3, -2,7-2,565 영업이익률 2.4 4. 5.5 5.8 6.2 투자자산의순증 65 166-96 -2 17 EBITDA 마진 5.6 6.9 8.7 8.5 8.4 재무활동현금흐름 -279 841-456 -474-492 순이익률.2 3. 3.4 3.8 4.2 사채및차입금의증가 -158 768 ROE.7 13.7 15.2 15.9 16.6 자본금및자본잉여금의증가 1 ROA.3 4.7 5.2 5.9 6.6 배당금지급 -117-117 -73-91 -19 ROIC 1.7 12.9 18.3 19.5 21.3 기타현금흐름 -183-89 안정성및기타 현금의증가 35 335 88 1,654 2,56 부채비율 (%) 183.4 18.9 161.4 146.4 131.5 기초현금 2,71 3,15 3,351 4,159 5,813 이자보상배율 ( 배 ) 3.2 6.7 9.5 1.9 12.7 기말현금 3,15 3,351 4,159 5,813 7,869 배당성향 ( 배 ) 51.6 3.5 3.7 3.6 3.4 자료 : LG전자, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (218-3-31 기준 ) - 매수 (75.7%) 중립 (23.7%) 매도 (.7%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 LG 전자현주가및목표주가차트 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 일자투자의견목표주가 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 16/2/29 Buy 75, -24.8-13.6 17/12/26 Buy 12, -12.9-5.4 16/9/23 Buy 68, -25.9-9.6 18/3/15 Buy 14, - - 17/2/14 Buy 76, -17.8-14.1 17/3/14 Buy 86, -19.5-16. 17/4/1 Buy 9, -18.7-9.8 17/5/18 Buy 1, -2.5-9. 17/1/17 Buy 11, -13.8-4.1 주 : * 표는담당자변경
답답할땐삼성전기기본부터 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 2,812 2,479 2,42 2,813 3,521 매출액 6,33 6,838 8,265 9,851 1,976 현금및현금성자산 796 445 38 295 716 매출원가 5,6 5,43 6,119 6,999 7,665 매출채권및기타채권 784 914 1,2 1,194 1,33 매출총이익 1,27 1,48 2,146 2,853 3,311 재고자산 827 919 1,111 1,324 1,475 판관비 1,2 1,12 1,332 1,588 1,769 비유동자산 4,85 5,289 5,98 6,553 7, 영업이익 24 36 814 1,265 1,542 유형자산 3,714 4,155 4,866 5,456 5,918 EBITDA 633 937 1,451 1,888 2,171 무형자산 92 149 13 113 98 영업외손익 8-53 -7-12 -16 투자자산 848 823 823 823 823 금융손익 -31-55 -62-64 -61 자산총계 7,663 7,767 8,4 9,366 1,521 투자손익 9 8 유동부채 2,43 2,454 2,531 2,621 2,693 기타영업외손익 3-6 55 52 45 매입채무및기타채무 85 752 834 924 997 세전이익 32 254 87 1,253 1,526 단기차입금및단기사채 842 1,24 1,24 1,24 1,24 중단사업이익 유동성장기부채 324 468 468 468 468 당기순이익 23 177 612 951 1,159 비유동부채 1,282 982 982 982 982 지배주주지분순이익 15 162 587 919 1,123 사채및장기차입금 1,278 898 898 898 898 비지배주주지분순이익 8 16 25 32 36 부채총계 3,325 3,436 3,513 3,63 3,675 총포괄이익 64 4 612 951 1,159 자본금 388 388 388 388 388 증감률 (%YoY) 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 1,45 매출액 -2.3 13.4 2.9 19.2 11.4 이익잉여금 2,534 2,61 3,14 3,984 5,31 영업이익 -91.9 1,155. 165.8 55.4 21.9 비지배주주지분 97 1 125 157 194 EPS 36.6 1,113.7 266.9 56.6 22.2 자본총계 4,338 4,331 4,887 5,763 6,846 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 68 718 1,187 1,34 1,634 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 23 177 612 951 1,159 EPS 176 2,135 7,833 12,264 14,992 현금유출이없는비용및수익 728 864 893 988 1,57 BPS 54,64 54,531 61,368 72,236 85,729 유형및무형자산상각비 68 631 637 623 629 DPS 5 75 75 1, 1, 영업관련자산부채변동 -48-265 -124-334 -215 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 48-22 -88-192 -136 P/E 288.8 46.8 18.6 11.9 9.7 재고자산의감소 -174-76 -192-213 -151 P/B.9 1.8 2.4 2. 1.7 매입채무및기타채무의증가 19-99 82 9 72 EV/EBITDA 8.4 1.4 9.2 7.1 6. 투자활동현금흐름 -1,186-1,232-1,2-1,192-1,7 수익성 (%) CAPEX -1,52-1,476-1,329-1,196-1,76 영업이익률.4 4.5 9.8 12.8 14. 투자자산의순증 7 33 EBITDA 마진 1.5 13.7 17.6 19.2 19.8 재무활동현금흐름 281 196-125 -125-143 순이익률.4 2.6 7.4 9.7 1.6 사채및차입금의증가 42 125 ROE.3 3.8 13.1 17.7 18.3 자본금및자본잉여금의증가 ROA.3 2.3 7.6 1.7 11.7 배당금지급 -41-48 -57-57 -76 ROIC.4 4.2 1.4 14.2 15.5 기타현금흐름 -14-33 안정성및기타 현금의증가 -239-351 -137-13 421 부채비율 (%) 76.7 79.3 71.9 62.5 53.7 기초현금 1,35 796 445 38 295 이자보상배율 ( 배 ).5 4.6 12. 18.7 22.8 기말현금 796 445 38 295 716 배당성향 ( 배 ) 158.6 3.8 8.9 7.6 6.3 자료 : 삼성전기, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (218-3-31 기준 ) - 매수 (75.7%) 중립 (23.7%) 매도 (.7%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 삼성전기현주가및목표주가차트 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 일자투자의견목표주가 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 16/2/29 Buy 7, -23.3-13.9 17/7/11 Buy 13, -22.1-13.8 16/6/29 Buy 63, -2.1-12.2 17/11/28 Buy 14, -28.7-22.5 16/7/25 Hold 63, -12.1-2.7 18/4/3 Buy 155, -25. -17.4 16/9/23 Hold 55, -11.8 2.9 18/4/27 Buy 16, - - 17/1/26 Buy 74, -14.7-4.6 17/4/27 Buy 85, -1.7-8.2 17/5/18 Buy 95, -4.4 15.8 주 : * 표는담당자변경 25
26 LG 전기전자디스플레이 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 1,484 1,474 6,26 5,73 6,44 매출액 26,54 27,79 23,227 23,352 26,148 현금및현금성자산 1,559 2,63 447 121 123 매출원가 22,754 22,425 2,959 2,734 22,887 매출채권및기타채권 5,12 4,49 3,615 3,634 4,7 매출총이익 3,75 5,366 2,267 2,618 3,261 재고자산 2,288 2,35 1,964 1,975 2,211 판관비 2,438 2,94 2,539 2,553 2,858 비유동자산 14,4 18,686 23,217 26,26 26,439 영업이익 1,311 2,462-272 65 42 유형자산 12,31 16,22 21,138 24,15 24,664 EBITDA 4,333 5,676 3,497 3,896 3,989 무형자산 895 913 58 35 24 영업외손익 4-129 1 11 23 투자자산 245 182 182 182 182 금융손익 -127 1-46 -116-138 자산총계 24,884 29,16 29,243 31,756 32,843 투자손익 8 1 7 7 유동부채 7,58 8,979 8,92 9,36 1,138 기타영업외손익 123-149 49 12 161 매입채무및기타채무 6,7 6,918 6,851 7,38 8,87 세전이익 1,316 2,333-262 76 425 단기차입금및단기사채 113 중단사업이익 유동성장기부채 555 1,453 1,453 1,453 1,453 당기순이익 932 1,937-23 55 38 비유동부채 4,364 5,199 5,589 7,589 7,589 지배주주지분순이익 97 1,83-213 51 286 사채및장기차입금 4,111 4,15 4,54 6,54 6,54 비지배주주지분순이익 25 134-17 4 23 부채총계 11,422 14,178 14,492 16,949 17,728 총포괄이익 953 1,7-23 55 38 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 증감률 (%YoY) 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 매출액 -6.6 4.9-16.4.5 12. 이익잉여금 9,4 1,622 1,49 1,46 1,746 영업이익 -19.3 87.7 적전 흑전 514.8 비지배주주지분 56 68 591 595 618 EPS -6.2 98.8 적전 흑전 457.3 자본총계 13,462 14,982 14,752 14,87 15,115 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 3,641 6,764 5,187 4,422 4,14 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 932 1,937-23 55 38 EPS 2,534 5,38-595 143 798 현금유출이없는비용및수익 3,821 3,883 3,776 3,96 3,841 BPS 36,29 4,17 39,575 39,718 4,517 유형및무형자산상각비 3,22 3,215 3,769 3,831 3,587 DPS 5 5 영업관련자산부채변동 -847 1,442 1,69 428 17 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -554 485 875-2 -435 P/E 12.4 5.9 NA 155.3 27.9 재고자산의감소 16-56 386-11 -236 P/B.9.7.6.6.5 매입채무및기타채무의증가 -48 221-68 458 778 EV/EBITDA 3.2 2.4 4. 4.2 4.1 투자활동현금흐름 -3,189-6,481-7,452-6,627-3,998 수익성 (%) CAPEX -3,736-6,592-8,3-6,64-4, 영업이익률 4.9 8.9-1.2.3 1.5 투자자산의순증 193 72 7 7 EBITDA 마진 16.3 2.4 15.1 16.7 15.3 재무활동현금흐름 38 862 11 1,878-139 순이익률 3.5 7. -1..2 1.2 사채및차입금의증가 555 824 39 2, ROE 7.2 13.2-1.5.4 2. 자본금및자본잉여금의증가 ROA 3.9 7.2 -.8.2 1. 배당금지급 -179-179 -179 ROIC 6.6 12.9-1.3.2 1.3 기타현금흐름 47-12 안정성및기타 현금의증가 87 1,44-2,155-326 2 부채비율 (%) 84.8 94.6 98.2 114.5 117.3 기초현금 752 1,559 2,63 447 121 이자보상배율 ( 배 ) 11.6 27.2-2.7.5 2.9 기말현금 1,559 2,63 447 121 123 배당성향 ( 배 ) 19.2 9.2... 자료 : LG디스플레이, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (218-3-31 기준 ) - 매수 (75.7%) 중립 (23.7%) 매도 (.7%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 6 5 4 3 2 1 LG 디스플레이현주가및목표주가차트 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 일자투자의견목표주가 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 16/3/22 Buy 34, -23.5-1.4 18/4/26 Buy 36, - - 16/7/28 Buy 38, -21.7-14.5 17/1/25 Buy 42, -25.8-7.4 17/7/11 Buy 49, -35.3-23.8 17/1/17 Buy 37, -19.3-14.1 17/11/28 Buy 4, -25.9-16.9 18/4/3 Buy 38, -34. -31.4 주 : * 표는담당자변경
답답할땐 LG 기본부터이노텍 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 2,84 2,734 2,484 2,729 2,934 매출액 5,755 7,641 8,229 9,86 9,533 현금및현금성자산 341 37 91 86 162 매출원가 5,12 6,757 7,191 7,792 8,145 매출채권및기타채권 1,292 1,649 1,72 1,899 1,992 매출총이익 652 885 1,38 1,294 1,388 재고자산 43 641 673 743 78 판관비 548 588 795 878 921 비유동자산 2,239 3,143 3,548 3,627 3,718 영업이익 15 296 243 416 467 유형자산 1,729 2,6 3,53 3,171 3,295 EBITDA 456 652 79 888 954 무형자산 227 269 221 181 149 영업외손익 -95-58 -121-127 -131 투자자산 34 35 35 35 35 금융손익 -32-28 -35-37 -37 자산총계 4,324 5,877 6,32 6,355 6,652 투자손익 유동부채 1,734 2,497 2,583 2,77 2,772 기타영업외손익 -63-3 -86-9 -94 매입채무및기타채무 1,313 2,163 2,248 2,373 2,438 세전이익 11 239 123 289 336 단기차입금및단기사채 29 59 59 59 59 중단사업이익 유동성장기부채 366 182 182 182 182 당기순이익 5 175 75 29 244 비유동부채 811 1,429 1,429 1,429 1,429 지배주주지분순이익 5 175 75 29 244 사채및장기차입금 686 1,262 1,262 1,262 1,262 비지배주주지분순이익 부채총계 2,545 3,927 4,12 4,137 4,22 총포괄이익 22 178 75 29 244 자본금 118 118 118 118 118 증감률 (%YoY) 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 매출액 -6.2 32.8 7.7 1.4 4.9 이익잉여금 542 741 811 1,9 1,241 영업이익 -53.1 182.8-17.9 71.1 12.2 비지배주주지분 EPS -94.8 3,428.8-57. 178.9 16.4 자본총계 1,778 1,951 2,2 2,219 2,451 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 332 446 632 589 71 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 5 175 75 29 244 EPS 29 7,385 3,173 8,848 1,297 현금유출이없는비용및수익 544 486 548 588 616 BPS 75,145 82,426 85,348 93,747 13,544 유형및무형자산상각비 351 355 465 471 486 DPS 25 25 25 45 5 영업관련자산부채변동 -175-241 57-129 -66 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -195-45 -71-179 -94 P/E 422.4 19.5 46.6 16.7 14.4 재고자산의감소 -12-245 -32-7 -37 P/B 1.2 1.7 1.7 1.6 1.4 매입채무및기타채무의증가 278 364 85 125 65 EV/EBITDA 6.2 7. 6.9 5.5 5.1 투자활동현금흐름 -356-834 -866-549 -576 수익성 (%) CAPEX -319-776 -87-55 -578 영업이익률 1.8 3.9 3. 4.6 4.9 투자자산의순증 EBITDA 마진 7.9 8.5 8.6 9.8 1. 재무활동현금흐름 6 422-45 -45-49 순이익률.1 2.3.9 2.3 2.6 사채및차입금의증가 17 421 ROE.3 9.4 3.8 9.9 1.4 자본금및자본잉여금의증가 ROA.1 3.4 1.3 3.4 3.7 배당금지급 -8-6 -6-6 -11 ROIC 2. 7.9 4.6 8.6 9.2 기타현금흐름 -1-6 안정성및기타 현금의증가 -19 28-278 -5 76 부채비율 (%) 143.1 21.3 198.6 186.4 171.5 기초현금 36 341 37 91 86 이자보상배율 ( 배 ) 2.9 8.9 6.3 1.8 12.1 기말현금 341 37 91 86 162 배당성향 ( 배 ) 119.4 3.4 7.9 5.1 4.9 자료 : LG이노텍, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (218-3-31 기준 ) - 매수 (75.7%) 중립 (23.7%) 매도 (.7%) 2 15 1 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 25 5 LG 이노텍현주가및목표주가차트 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 일자투자의견목표주가 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 16/4/28 Buy 1, -18. -7.1 18/1/24 Buy 19, -33.1-27.6 16/7/28 Hold 1, -11.9-6.3 18/4/24 Buy 17, - - 16/9/1 Hold 95, -6. 36.3 17/3/14 Hold 12, 18. 45.8 17/7/11 Hold 13, 26.5 41.9 17/1/17 Hold 15, 13.3 18.7 17/11/28 Buy 22, -33.1-23. 주 : * 표는담당자변경 27
28 원익머트리얼즈전기전자 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 73 73 12 139 178 매출액 175 23 236 273 293 현금및현금성자산 2 33 6 88 124 매출원가 127 134 154 176 189 매출채권및기타채권 16 14 14 16 16 매출총이익 48 69 83 96 15 재고자산 26 25 28 35 36 판관비 25 36 41 46 49 비유동자산 189 27 28 29 28 영업이익 23 33 41 5 55 유형자산 134 16 161 162 162 EBITDA 35 48 6 7 76 무형자산 9 3 3 3 2 영업외손익 -4-9 -5-5 -5 투자자산 34 31 31 31 31 금융손익 자산총계 262 28 311 348 386 투자손익 -3 유동부채 37 35 38 41 41 기타영업외손익 -4-6 -5-5 -5 매입채무및기타채무 3 25 29 31 31 세전이익 2 24 36 45 5 단기차입금및단기사채 3 3 3 3 3 중단사업이익 유동성장기부채 1 1 1 1 1 당기순이익 16 18 28 35 38 비유동부채 5 3 3 3 3 지배주주지분순이익 16 2 32 4 44 사채및장기차입금 1 1 1 1 1 비지배주주지분순이익 -3-4 -5-6 부채총계 41 38 41 44 44 총포괄이익 16 16 28 35 38 자본금 3 3 3 3 3 증감률 (%YoY) 자본잉여금 65 69 69 69 69 매출액 -9.1 16. 16.3 15.4 7.6 이익잉여금 145 165 197 237 281 영업이익 -29.8 4.5 25.8 21.9 9.7 비지배주주지분 6 6 2-3 -9 EPS -29. 3.1 55.1 25.8 1.1 자본총계 221 242 27 34 343 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 33 41 47 49 56 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 16 18 28 35 38 EPS 2,51 3,255 5,47 6,347 6,988 현금유출이없는비용및수익 25 32 27 3 32 BPS 34,355 37,422 42,469 48,816 55,83 유형및무형자산상각비 12 16 18 2 2 DPS 영업관련자산부채변동 -5-6 -2 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -1 1-2 -1 P/E 26.9 21.4 12.3 9.8 8.9 재고자산의감소 -5 1-3 -7-1 P/B 2. 1.9 1.5 1.3 1.1 매입채무및기타채무의증가 2-5 3 3 EV/EBITDA 11.4 8.6 5.7 4.4 3.5 투자활동현금흐름 -4-32 -2-2 -2 수익성 (%) CAPEX -39-44 -2-2 -2 영업이익률 13.4 16.2 17.5 18.5 18.9 투자자산의순증 1 3 EBITDA 마진 2.2 23.8 25.3 25.7 25.8 재무활동현금흐름 2 5 순이익률 9. 8.7 11.7 12.8 13.1 사채및차입금의증가 ROE 7.6 9.1 12.6 13.9 13.4 자본금및자본잉여금의증가 4 4 ROA 6.3 6.6 9.4 1.6 1.4 배당금지급 ROIC 12.5 15.1 18.3 21.9 23.3 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 -4 13 26 28 36 부채비율 (%) 18.7 15.6 15.3 14.4 12.8 기초현금 24 2 33 6 88 이자보상배율 ( 배 ) 65.7 111. 146. 177.9 195.1 기말현금 2 33 6 88 124 배당성향 ( 배 )..... 자료 : 원익머트리얼즈, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (218-3-31 기준 ) - 매수 (75.7%) 중립 (23.7%) 매도 (.7%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 12 1 8 6 4 2 원익머트리얼즈현주가및목표주가차트 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 일자투자의견목표주가 17/4/24 Buy 85, -11.3-1.8 17/7/17 Buy 15, -33.2-17.1 18/4/19 Buy 9, - - 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 주 : * 표는담당자변경
답답할 SK땐머티리얼즈기본부터 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 217 22 22 29 361 매출액 461 512 642 791 874 현금및현금성자산 6 19 19 39 53 매출원가 269 315 42 492 535 매출채권및기타채권 77 91 96 12 135 매출총이익 193 198 24 299 339 재고자산 74 86 92 99 19 판관비 39 5 69 77 86 비유동자산 686 916 1,82 1,11 1,137 영업이익 154 148 171 221 252 유형자산 661 885 1,52 1,8 1,19 EBITDA 222 223 255 314 345 무형자산 7 7 6 5 4 영업외손익 -14-14 -23-23 -18 투자자산 1 11 11 11 11 금융손익 -4-12 -22-22 -17 자산총계 93 1,118 1,32 1,4 1,498 투자손익 유동부채 284 337 336 378 353 기타영업외손익 -1-2 -1-1 -1 매입채무및기타채무 96 14 14 181 156 세전이익 14 135 148 198 234 단기차입금및단기사채 51 149 149 149 149 중단사업이익 유동성장기부채 116 3 3 3 3 당기순이익 11 14 114 154 181 비유동부채 182 373 485 438 44 지배주주지분순이익 19 12 112 151 177 사채및장기차입금 15 352 462 412 412 비지배주주지분순이익 2 2 2 3 4 부채총계 466 71 822 815 792 총포괄이익 19 99 114 154 181 자본금 5 5 5 5 5 증감률 (%YoY) 자본잉여금 34 34 34 34 34 매출액 36.5 11. 25.4 23.1 1.5 이익잉여금 383 446 516 617 734 영업이익 36.6-4.2 15.8 29.6 14. 비지배주주지분 16 22 25 28 32 EPS 64.3-6.2 1. 34.6 17.7 자본총계 437 48 48 584 76 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 28 137 198 255 22 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 11 14 114 154 181 EPS 1,299 9,66 1,622 14,296 16,822 현금유출이없는비용및수익 115 123 14 159 163 BPS 39,945 36,567 43,2 52,747 63,871 유형및무형자산상각비 67 75 85 92 93 DPS 3,55 3,55 4,2 5, 6, 영업관련자산부채변동 17-46 -23-14 -89 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -5-15 -6-23 -15 P/E 17.4 18.6 16.2 12. 1.2 재고자산의감소 -16-14 -6-7 -1 P/B 4.5 4.9 4. 3.3 2.7 매입채무및기타채무의증가 4 8 42-25 EV/EBITDA 9.8 1.9 9.6 7.6 6.9 투자활동현금흐름 -29-268 -25-12 -12 수익성 (%) CAPEX -125-261 -25-12 -12 영업이익률 33.4 28.8 26.6 28. 28.9 투자자산의순증 -11 EBITDA 마진 48. 43.5 39.8 39.7 39.5 재무활동현금흐름 19 92 57-111 -68 순이익률 23.9 2.3 17.8 19.5 2.7 사채및차입금의증가 118 214 11-5 ROE 27.2 25.3 26.6 29.8 28.9 자본금및자본잉여금의증가 -33 ROA 14.1 1.3 9.5 11.4 12.5 배당금지급 -3-37 -36-42 -5 ROIC 19.5 14. 13. 15.3 16.4 기타현금흐름 1-1 -4-4 안정성및기타 현금의증가 19-42 2 14 부채비율 (%) 16.6 173.9 171. 139.5 112.3 기초현금 41 6 19 19 39 이자보상배율 ( 배 ) 15.4 11.4 9.6 11.8 14. 기말현금 6 19 19 39 53 배당성향 ( 배 ) 33.9 34.2 36.8 32.5 33.2 자료 : SK머티리얼즈, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (218-3-31 기준 ) - 매수 (75.7%) 중립 (23.7%) 매도 (.7%) 25 2 15 1 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 3 5 SK 머티리얼즈현주가및목표주가차트 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 일자투자의견목표주가 17/4/24 Buy 24, -22.7-13. 18/1/8 Buy 2, - - 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 29 주 : * 표는담당자변경
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DB 장화탁 자산전략팀 Research Center 답답할땐기본부터 자본 / 자산시장센터장 2)369-337 mousetak@db-fi.com 담당애널리스트 2)369- @db-fi.com 신용분석박정호팀장 3337 cheongho 31 채권전략파트채권 /FX전략 문홍철파트장 3436 m345 신용분석 이혁재선임연구원 3435 realsize84 RA 박성재연구원 3321 psj1127 주식전략파트주식전략 강현기파트장 3479 hygkang 퀀트 / 해외주식 설태현선임연구원 379 thseol 경제 /FX 권아민선임연구원 349 ahminkwon 글로벌크레딧파트 글로벌크레딧유승우파트장 3426 seyoo 산업분석 1 팀 은행 / 보험이병건팀장 3381 pyrrhon72 시클리컬파트 조선 / 기계 / 철강 김홍균파트장 312 usckim1 건설 / 건자재 / 부동산조윤호수석연구위원 3367 uhno 화학 / 정유 / 유틸리티한승재선임연구원 3921 sjhan 크로스융합파트 원자재 / 스몰캡 유경하파트장 3353 last88 엔터 / 레저 / 인터넷 / 게임권윤구수석연구원 3457 ygkwon84 생활용품 / 의류 박현진선임연구원 3477 hjpark Mid-small caps 구성진선임연구원 3428 goo 산업분석 2 팀 IT 총괄권성률팀장 3724 srkwon ICT자동차파트자동차 / 운송 김평모수석연구원 353 pmkim IT mid-small caps 권휼선임연구원 3713 hmkwon86 통신서비스 / 미디어신은정연구원 3458 ej.shin RA 권세라연구원 3352 serakwon9494 헬스케어컨슈머파트 음식료 / 유통 차재헌파트장 3378 imcjh 제약 / 바이오 구자용연구위원 3425 jaykoo RA 김승우연구원 3423 seungwoo4268
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