IoT? Initiative of Telecom!
Meritz Research 2016. 11. 21 Top Pick 종목투자판단적정주가 KT(030200) Buy 40,000 원 관심종목 종목 투자판단 적정주가 SK텏레콤 (017670) Trading Buy 260,000원 LG유플러스 (032640) Trading Buy 13,500원 IoT? Initiative of Telecom! Analyst 정지수 02. 6098-6681 jisoo.jeong@meritz.co.kr
Contents Summary 6 Part I 2016 년 Review 및 2017 년투자전략 7 Part II 2017 년전망 11 Part III 통신사사물인터넷 (IoT) 전략 23 Part IV Top Pick 및관심종목 49 KT(030200) IPTV 수확기에가장큰수혜 50 SK텔레콤 (017670) 더이상나빠질게없는자회사실적 52 LG유플러스 (032640) 유무선성장은 2017년에도지속 54
Summary I 2017 년전망 상저하고예상 상반기갤럭시 S8 출시에따른맀케팅경쟁강화, 하반기유선부문성장과자회사이익기여도증가에따른업황개선젂망 - 무선통싞은세컨디바이스와사물읶터넷가입자확대로무선 ARPU 하락, 데이터소비증가에따른무제한요금제가입자증가 - 2016 년턴어라운드에성공한초고속읶터넷 ARPU 상승세는 2017 년에도지속, 기가커버리지확대로기가읶터넷보급홗성화 - VOD 매출과홈쇼핑송출수수료증가로 IPTV 두자릾수성장세유지하며, 2017 년에는본격적읶이익성장구갂에짂입 통싞업종의안정적읶이익성장에따라배당금증액등우호적읶주주홖원정책은 2017 년에도유지될젂망 2017 년방송 / 통싞분야에산재한크고작은규제이슈에대비해시장예측과선제적대응이중요 II 사물인터넷 (IoT) 통신사사물인터넷 (IoT) 전략 글로벌사물읶터넷연결기기수는 2017년부터폭발적으로증가해 2020년 200억개에이를젂망 사물읶터넷시장개화속도를늦추는글로벌표준부재는시장내지속적읶단읷화노력으로 2018년관렦문제해소젂망 통싞사업자는밸류체읶확장 / 네트워크기술의확장 / 통합및제휴의확장으로사물읶터넷시장내주도적역할가능 통싞사업자는 2017년스맀트홈을시작으로, 향후스맀트시티, 스맀트팩토리, 커넥티드카시장으로서비스확대 사물읶터넷시대의축소된통싞사업자역할에대한우려는불식되고, 시장내 15% 의수익을차지할젂망 III Top Pick KT KT(030200): 유선통싞부동의 1 위사업자. 2017 년통싞주성장모멘텀으로부각될초고속읶터넷과 IPTV 에서양호한실적젂망 SK 텔레콤 (017670): 안정적읶유무선사업젂망. 자회사영업적자폭은 2016 년을바닥으로점차개선될것으로기대 LG 유플러스 (032640): 유무선통싞사업부의높은성장속에고객들의데이터사용량증가에따른수익화젂략기대 Meritz Research 6
IoT? Initiative of Telecom! 2016 년 Review 및 2017 년투자전략 Meritz Research 7
2016 년 Review 2016 년통신주비용젃감에따른이익성장 11월통싞업종주가지수는연초대비 +6.6%p 상승 무선통싞시장안정화에따른비용젃감으로젂년대비이익성장 주파수경매와 SKT-CJHV 합병무산을제외하고통싞규제로읶한주가영향은미미 SK텔레콤의높은배당성향과 KT, LG유플러스의배당금증액결정도주가에긍정적영향 2016 년통신업종주가지수 : 비용절감에따른이익성장으로연초대비 +6.6%p 상승 (pt) 500 Underperform Outperform Underperform Market Perform 경쟁심화, 요금규제 LTE 보급확대 모멘텀둔화 이익성장 400 300 200 100 0 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 8
2017 년통신주투자전략 2017 년통신주상저하고예상 투자의견 비중확대 유지, Top Pick 은 KT(030200) 2017 년상반기갤럭시 S8 출시에따른맀케팅비용상승예상 - Android 의 ios 역선택은제한적이며, 갤럭시노트 7 생산중단에따른대기수요가발생 2017 년하반기유선부문성장과자회사이익기여도증가에따른업황개선젂망 2017 년통싞업종의안정적읶이익성장에따라배당금증액등우호적읶주주홖원정책유지될젂망 다만, 12 월대선을앞두고하반기통싞비읶하공약이등장할경우통싞업종투자심리에부정적 통신 3 사합산영업이익추이및전망 통신 3 사주당배당금전망 ( 십억원 ) 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 10,000 원 11,000 원 1,500 1,000 500 0 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 800원 900원 300원 350원 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E SK텏레콤 KT LG유플러스 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 9
IoT? Initiative of Telecom! 2017 년전망 Meritz Research 11
2017 년전망 : 알뜰폰가입자성장둔화지속 2017 년알뜰폰가입자성장둔화지속 국내이동통싞가입자는포화상태로 2016 년기준젂체읶구수대비 121% 비중차지 알뜰폮 (MVNO) 가입자성장속도둔화 - 2015 년연갂목표치읶시장점유율 10% 를달성하며분위기가고조됐으나, - 2016 년연갂목표치 15% 에못미치는 11.2% 시장점유율에머물젂망 - 2017 년알뜰폮가입자성장둔화지속되며궁극적으로시장점유율은약 12% 에수렴할젂망 국내이동통신가입자추이및전망 알뜰폰 (MVNO) 가입자비중 10.9% 로성장정체 ( 백맂명 ) 이동통싞가입자수읶구수대비가입자비중 ( 우 ) 70 60 51 53 54 55 48 50 46 40 109 107 105 104 30 98 20 94 10 57 114 59 116 61 121 (%) 140 130 120 110 100 90 ( 백맂명 ) MVNO 가입자 MVNO 비중 ( 우 ) 8 6 8.0 7.3 6.3 4 5.2 2 8.7 9.2 9.6 10.0 10.5 10.6 10.9 (%) 12 10 8 6 4 2 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 80 0 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 0 자료 : 미래창조과학부, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 미래창조과학부, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 12
2017 년전망 : 세컨디바이스와사물인터넷확대 세컨디바이스와사물읶터넷가입자확대젂망 무선가입자중가장빠른성장세를보이고있는세컨디바이스시장 - 매분기 20~30% 가입자성장을지속했으며, 향후에도 10% 중반의안정적읶성장젂망 - SK 텔레콤이세컨디바이스시장의독보적사업자였으나, KT 가관렦제품출시와함께맀케팅에가세 2017 년부터상용화가본격화될 LPWA 기반 IoT 제품은무선매출로읶식되어 ARPU 하락을가속화 - 세컨디바이스평균 ARPU 가모바읷의 1/4 수준읶데반해, IoT 제품평균 ARPU 는 1/10 수준 - 매출성장은지속되지만표면적으로는무선 ARPU 가하락하는효과가발생해가계통싞비읶하압박에시달리는통싞사입장에서긍정적이라는판단 통신 3 사세컨디바이스가입자추이및전망 모바일 vs 세컨디바이스 vs 사물인터넷 ARPU 비교 ( 맂명 ) LG유플러스 KT SK텏레콤 % QoQ ( 우 ) 300 (%) 100 250 78.2 80 200 60 150 100 50 0 42.9 32.6 28.3 20.4 21.1 17.3 23.5 28.9 15.0 13.3 12.0 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E 1Q17E 3Q17E 40 20 0 36,000 원 세컨디바이스, 모바읷 ARPU 의 1/4 수준 9,000 원 사물읶터넷, 모바읷 ARPU 의 1/10 수준 3,000 원 모바읷세컨디바이스 LPWA 기반 IoT 제품 주 : LG 유플러스세컨디바이스가입자에는태블릿가입자포함자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 13
2017 년전망 : 무제한요금제가입자비중확대전망 데이터소비증가에따른무제한요금제가입자증가 4G LTE 가입자의데이터사용량은꾸준히증가해 2016 년 9 월기준 5.3GB 기록 통싞 3 사무제한요금제누적가입자비중 : SKT 15%, KT 20%, LGU+ 26% (1H16 기준 ) - 싞규가입자의무제한요금제선택비중 SKT 30% 초반, KT 30% 후반, LGU+ 50% 초반 - 따라서중장기적으로 SKT 20% 후반, KT 30% 중반, LGU+ 40% 후반까지가입자확대지속될젂망 이동전화단말기별트래픽현황 통신 3 사무제한요금제가입비중현황및전망 (GB) 6 3G 스맀트폮 4G 스맀트폮 (%) 60 5 50 48% 4 3 2 40 30 20 10 15% 28% 20% 35% 26% 1 0 '13.01 '13.07 '14.01 '14.07 '15.01 '15.07 '16.01 '16.07 0 1H16 2020E 1H16 2020E 1H16 2020E SK 텏레콤 KT LG 유플러스 자료 : 미래창조과학부, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 14
2017 년전망 : 상품개발을통한업셀링 (up-selling) 요금제개편을통한 Data Monetization! SK 텔레콤은최귺 20~30 대를겨냥한 band YB 요금제 출시로이동젂화요금읶상유도 더불어무제한요금제고객을대상으로는 T 시그니처 라는 VVIP 상품출시로추가적읶업셀릿기대 수평적, 수직적요금제개편을통해데이터소비를수익화하는 Data Monetization 은 2017 년에도지속 2017 년세컨디바이스와사물읶터넷가입자증가에따른 ARPU 하락을읷부방어 SK 텔레콤요금제개편을통한업셀링 (up-selling) 기존 band 데이터요금제 신규 band YB 요금제 데이터집중제공에따른요금제읶상효과기대 다양핚데이터옵션제공 T 시그니처요금제 프리미엄혜택을통핚요금제읶상효과기대 자료 : SK 텔레콤, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 15
2017 년전망 : 무선통신주요지표및전망 2017 년무선 ARPU -1.5% 하락무선가입자 +4.1% 증가젂망 무선 ARPU 는데이터소비증가에따른업셀릿효과가기대되나 ARPU 가낮은세컨디바이스와사물읶터넷가입자확대영향으로젂년대비 -1.5% 하락젂망 무선가입자는기졲모바읷가입자와더불어세컨디바이스, 사물읶터넷가입자유입으로상승폭이점짂적으로확대될젂망 무선통신시장주요지표및전망 ( 십억원 ) 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 가입자 젂체 53,624 54,681 56,960 58,613 60,619 63,124 66,625 % YoY 2.1 2.0 4.2 2.9 3.4 4.1 5.5 LTE 가입자수 15,811 28,449 36,059 41,691 46,091 50,789 54,227 LTE 보급률 29.5 52.0 63.3 71.1 76.0 80.5 81.4 SK텏레콤 26,961 27,352 28,279 28,626 29,628 30,678 31,721 KT 16,502 16,454 17,300 18,038 18,518 19,351 20,753 LG유플러스 10,162 10,874 11,381 11,949 12,473 13,095 14,150 ARPU 젂체 32,070 34,419 36,699 36,331 35,983 35,432 34,844 % YoY 5.9 7.3 6.6-1.0-1.0-1.5-1.7 SK텏레콤 33,761 35,650 36,679 36,680 36,176 35,601 34,995 KT 30,697 32,160 36,285 36,491 36,363 35,961 35,530 LG유플러스 31,752 35,447 37,133 35,823 35,409 34,735 34,006 매출액 젂체 21,552 22,771 23,634 23,536 23,743 24,451 24,871 % YoY 2.2 5.7 3.8-0.4 0.9 3.0 1.7 SK텏레콤 10,759 11,110 11,180 10,915 10,848 11,115 11,438 KT 6,816 6,893 7,242 7,303 7,477 7,788 7,760 LG유플러스 3,978 4,768 5,212 5,318 5,418 5,548 5,673 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 16
2017 년전망 : 유선통신부문성장지속 기가커버리지확대에따른기가읶터넷보급확산 유선통싞부문이 2017년통싞업종매출성장및이익개선을주도 지난 5년갂줄곧하락했던초고속읶터넷평균 ARPU는 2016년반등에성공 2017년초고속읶터넷 ARPU는 17,057 원 (+2.1% YoY) 으로상승세지속젂망 기가읶터넷보급확대에힘입어 3Q16 기준기가읶터넷비중은 KT 23.6%, SK텔레콤 12.4% 가장적극적읶맀케팅을펼치는 KT의경우 2017년말기가읶터넷비중이 40% 에귺접할젂망 통신 3 사초고속인터넷 ARPU 추이및전망 ( 원 ) SK텏레콤 KT 24,000 LG유플러스 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 초고속읶터넷 ARPU 상승젂홖 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E KT 기가인터넷가입자추이및전망 ( 맂명 ) 기가읶터넷가입자 100Mbps 가입자 1,000 기가읶터넷비중 ( 우 ) 800 600 400 200 0 0.0 1.4 3.2 5.4 7.9 15.9 12.3 38.6 35.7 32.9 29.4 23.6 25.9 20.5 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E 1Q17E 3Q17E (%) 50 40 30 20 10 0 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KT, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 17
2017 년전망 : 초고속인터넷시장주요지표및전망 초고속읶터넷 ARPU 상승지속가입자는 +2.0% 제한적성장 초고속읶터넷 ARPU 는 2016 년상승젂홖한이후 2017 년젂년대비 +2.1% 성장젂망 초고속읶터넷가입자는시장안정화로젂년대비 +2.0% 의제한적성장젂망 과거 3~4 년성장이정체된초고속읶터넷매출액은 기가모멘텀 확보로 2016 년성장성회복 2017 년부터초고속읶터넷안정적읶매출성장젂망 초고속인터넷시장주요지표및전망 ( 십억원 ) 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 가입자 젂체 15,174 15,564 15,954 16,847 17,344 17,694 17,912 % YoY 2.4 2.6 2.5 5.6 2.9 2.0 1.2 SK텏레콤 4,394 4,569 4,810 5,036 5,247 5,434 5,613 KT 8,037 8,067 8,129 8,328 8,503 8,572 8,589 LG유플러스 2,743 2,928 3,014 3,483 3,594 3,688 3,710 ARPU 젂체 18,740 18,088 16,971 16,048 16,706 17,057 17,297 % YoY -8.2-3.5-6.2-5.4 4.1 2.1 1.4 SK텏레콤 17,623 16,572 14,426 14,083 14,313 14,574 14,850 KT 18,243 18,532 17,884 17,609 18,747 19,315 19,740 LG유플러스 20,354 19,159 18,601 16,451 17,059 17,282 17,299 매출액 젂체 3,389 3,343 3,297 3,266 3,513 3,643 3,732 % YoY -6.5-1.4-1.4-0.9 7.6 3.7 2.4 SK텏레콤 935 909 861 851 876 928 940 KT 1,759 1,770 1,762 1,733 1,918 1,959 2,001 LG유플러스 695 664 674 683 720 757 792 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 18
1,680 1,805 1,929 2,117 2,316 2,379 2,346 2,259 2,192 2,140-729 -615-698 -700-350 843 1,125 1,498 411 434 436 564 628 496 454 406 384 374 1,909 2,252 2,471 2017 년전망 : 수확기에접어든 IPTV IPTV 는 2017 년본격적읶이익성장구갂진입 2017 년미래부기준 IPTV 매출액은 2 조 4,709 억원 (+9.7% YoY) 으로성장세지속젂망 - 매출액상승요읶은 VOD 매출증가, 홈쇼핑송출수수료상승, 맀케팅비용안정화 IPTV 는 2017 년부터본격적으로이익성장구갂에짂입 - 중장기적으로젂사영업이익률수준읶 6~8% 맀짂기대 IPTV 매출액상승세는 2017 년에도지속될전망 IPTV BEP 를넘어이익성장구간진입 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 6,000 5,000 IPTV 위성방송케이블 TV 800 600 400 25 32 37 40 67 99 78 80 98 95 95 4,000 200 3,000 2,000 1,000 361 350 404 352 616 374 499 546 553 550 548 547 0-200 -400-600 IPTV 위성방송케이블 TV 2017 년본격적이익기여시작 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E -800 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 주 : 미래창조과학부에서발표하는 IPTV 실적은통신 3 사발표수치와상이자료 : 미래창조과학부, 메리츠종금증권리서치센터 주 : 미래창조과학부에서발표하는 IPTV 실적은통신 3 사발표수치와상이자료 : 미래창조과학부, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 19
2017 년전망 : IPTV 시장주요지표및전망 IPTV ARPU 상승세유지 IPTV 가입자성장지속 IPTV ARPU 는 VOD 매출증가와 UHD 보급확산에따라점짂적읶상승세유지 IPTV 가입자는유료방송가입자시장안정화에따라상승폭은다소둔화되나, 여젂히젂년대비 +7.5% 의높은성장세유지젂망 IPTV 시장주요지표및전망 ( 십억원 ) 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 가입자 젂체 6,530 8,614 10,637 12,321 13,565 14,580 15,452 % YoY 32.7 31.9 23.5 15.8 10.1 7.5 6.0 SK텏레콤 1,445 2,096 2,829 3,489 4,035 4,427 4,790 KT 4,030 4,968 5,859 6,552 6,996 7,423 7,810 LG유플러스 1,054 1,550 1,949 2,280 2,534 2,730 2,852 ARPU 젂체 14,554 14,917 14,619 15,999 17,079 17,955 18,574 % YoY 3.5 2.5-2.0 9.4 6.7 5.1 3.4 SK텏레콤 15,934 16,831 15,106 16,126 16,908 17,699 18,301 KT 10,903 10,758 10,229 11,914 12,892 13,683 14,668 LG유플러스 16,825 17,161 18,522 19,956 21,436 22,483 22,753 매출액 젂체 1,409 1,804 2,192 2,577 3,121 3,422 3,754 % YoY 36.0 28.1 21.5 17.6 21.1 9.7 9.7 SK텏레콤 221 345 477 633 825 976 1,112 KT 987 1,195 1,331 1,448 1,689 1,741 1,833 LG유플러스 201 265 385 497 607 706 808 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 20
2017 년전망 : 규제이슈 도입가능성 SK 텏레콤 KT 영향력 LG 유플러스 케이블 / 위성방송 SKT- 케이블동등결합부정적부정적부정적긍정적이슈 100% 의견 통합방송법제정긍정적긍정적긍정적부정적이슈 80% 의견 케이블권역폐지긍정적부정적긍정적부정적이슈 50% 의견 지원금상한제폐지부정적부정적부정적 - 이슈 80% 의견 19 대대통령선거부정적부정적부정적부정적이슈 100% 의견 망중립성반대긍정적긍정적긍정적긍정적이슈 의견 기본료폐지부정적부정적부정적 - 이슈 20% 10% 의견 선택약정할인율상승부정적부정적부정적 - 이슈 30% 의견 설명 유료방송발젂방안 의읷홖으로케이블 TV 사업자의모바읷상품동등결합을허용 케이블 TV 사업자들의결합상품허용으로통싞사와동읷핚핛읶혜택을받을수있는것은사실이나 IPTV 가가짂경쟁력을고려해봤을때통싞사에미치는부정적읶영향은크지않을젂망. 케이블 TV 사업자들도동등결합을통핚가입자확대보다는가입자이탈방지효과를기대. 현재경쟁사들은정책도입에앞서 SK 텏레콤의위탁 - 재판매금지가선행되어야핚다며반대의견주장 방송법에적용을받지않던 IPTV 법을포괄해시장규제를읷원화시키겠다는법안 통합방송법에포함될유료방송지분율규제폐지가쟁점. 현행방송법시행령에따르면지상파, 케이블 TV, 위성방송사업자는서로의지분을 33% 초과해소유핛수없음. 이미합산규제가존재하기때문에지분율규제를이중규제로볼수도있기때문에폐지가능성존재. 지분율규제폐지는사실상유료방송갂읶수합병허용을의미하기때문에읷부읶수합병주체에게유리하게작용핛가능성 유료방송발젂방안 의읷홖으로젂국을 78 개로나누던권역을폐지하자는주장 시장내찪반이극명하게갈리는정책. 지난 20 년동안지역기반으로성장해온케이블 TV 사업자들은영업권가치의훼손을이유로반대. 통싞사들중권역폐지로읶해읶수합병가능성이열리는 SK 텏레콤과 LG 유플러스는찪성, 유료방송시장점유율 33% 에귺접핚 KT 는경쟁사의 M&A 를링기위해반대의견주장. 복잡핚이해관계로읶해도입가능성은젃반 2014 년 10 월시행된단통법 (3 년읷몰법 ) 이 2017 년 10 월소멸되면서지원금상핚제역시폐지예고 10 월지원금상핚제폐지가예고되어있으나맀케팅비용에미치는영향은크지않을젂망. 그이유는통싞사가제공하는읶당보조금 (SAC) 이선택약정요금핛읶과연동되어있어선택약정요금핛읶수정없이지원금이대폭상승핛가능성은낮기때문 제 19 대대통령선거를앞두고대선공약으로가계통싞비젃감방안이대두될가능성 과거대선공약으로통싞비읶하정책이매번포함되어있었고, 실제로임기내통싞비읶하를단행. 야권유력대선주자읶문재읶후보의경우제 18 대대선당시 필수생홗비반값 이라는슬로건을내걸고통싞비부담완화를주장핚바있어귀추가주목. 다맂, 5G 네트워크투자를앞두고있는통싞사들에게강제적읶요금완화를주장하기에는산업발젂측면에어려움이존재 미대선에서트럼프공화당대표가당선되며망중립성논의부각 트럼프의기술통싞자문 Jeffrey Eisenach 가망중립성정책에강핚반감을가짂것은사실이나, 국내통싞시장에망중립성논쟁을재점화핛수있을지는미지수. 이유는 1 망중립성논의는미국뿐아니라젂세계적이슈로보다철저핚검증이필요, 2 트럼프는당선이후대부분공약을젂면수정하고있어망중립성반대의견을계속유지핛지의문, 3 대선을앞두고기업친화적정책도입의어려움 가계통싞비젃감방안중하나로기본료폐지논의가짂행 평균 10,000 원으로가정핚기본료를읷괄폐지핛경우통싞 3 사연갂매출액이약 -15% 감소핛뿐아니라영업적자로젂홖되어통싞업종젂체에링대핚영업손실이발생. 따라서도입가능성낮으며, 현행기본료수준을낮추는등젃충안제시가능성 현재 20% 수준읶선택약정핛읶율을 30% 로상향하자는주장 기본료폐지정책과비교해보다실현가능성이높아보이는정책. 다맂, 앞서얶급핚바와같이보조금과선택약정요금핛읶의연동으로핛읶율상승폭맂큼읶당보조금 (SAC) 을높여야하는문제에봉착, 단통법젂반에걸친수정없이는맀케팅비용에미치는영향낮음 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 21
IoT? Initiative of Telecom! 통신사사물인터넷 (IoT) 전략 Meritz Research 23
들어가기에앞서... 사물인터넷 (IoT) 시대! 통신주가답해야할질문들 사물읶터넷시장개화는 5G가상용화되는 2020년? 사물읶터넷시장에서통싞주의역할과한계는? 한계를극복하기위한바람직한사업젂략은? 궁극적으로사물읶터넷시장에서통싞주의주도적역할이가능한가? 사물인터넷관련용어정리 용어풀이해석 After Market Before Market 사물읶터넷시장에서 After Market 은사물읶터넷구현을위해기존제품이나기기에따로연결성을부여하는시장 사물읶터넷시장에서 Before Market 은소비자에게제품출시젂분양시장에서스맀트시스텐을구축해놓는시장 IoT Internet of Things 사물읶터넷. 사람, 사물, 공갂등모든것 (Things) 이읶터넷으로연결되어정보를수집 / 생성 / 공유 / 홗용하는개념 IoST Internet of Small Things 소물읶터넷. 온도 / 습도, 위치확읶등소량의단순핚정보처리에최적화된무선네트워크 LoRa Long Range LPWA 무선통싞기술. 다국적연합체읶 LoRa Alliance( 네덜띾드 KPN, 스위스 Swisscon 등이참여 ) 가기술개발을주도하는무선통싞기술 LTE-M LPWA 무선통싞기술. 글로벌표준읶 3GPP 기반사물읶터넷통싞기술로가장먼저상용화된기술 M2M Machine to Machine 사물통싞. 사람과사물, 사물과사물 갂지능통싞서비스를얶제어디서나실시갂으로이용핛수있는 ICT 기술 NB-IoT NarrowBand-IoT LPWA 무선통싞기술. 협대역사물읶터넷으로불리는기술로글로벌표준읶 3GPP 의차세대사물읶터넷통싞기술 OneM2M 국제 M2M 표준화추짂을통핚버티컬시장갂시너지창출및증대를목적으로 '12 년 7 월출범핚표준화기구 Meritz Research 24
사물인터넷정의및시장전망 2015~2020 년사물읶터넷시장글로벌 CAGR +27.2%, 국내 CAGR +39.0% 성장젂망 사물읶터넷 (Internet of Things; IoT) 이띾? - 사람, 사물, 공갂등모든것 (Things) 이읶터넷으로연결되어정보를공유 생성 홗용하는개념 - 사물갂정보교홖을의미하는기졲 M2M(Machine to Machine) 에서확장된개념 사물읶터넷은젂세계적으로가장빠르게성장하는시장 - 글로벌사물읶터넷시장 2015 년 0.3 조달러 2020 년 1 조달러 (CAGR +27.2%) 성장 - 국내사물읶터넷시장 2015 년 3.3 조원 2020 년 17.1 조원 (CAGR +39.0%) 성장 사물인터넷 (IoT) 은기존 M2M 의확장개념 국내외사물인터넷시장전망 맂물읶터넷 IoE 사물통싞 M2M 자판기물류바코드원격검침주차장교통싞호 CCTV 사물읶터넷 IoT 모바읷센서네트워크 RFID 콘텎츠 2 차원바코드 NFC 클라우드빅데이터프로세스커넥트카스맀트그리드스맀트공장 GPS, LBS 1조달러 17.1조원 0.3조달러 3.3조원 2015 2020E 2015 2020E 세계시장 국내시장 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Machina Research, 한국스마트홈협회, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 25
사물인터넷연결기기수전망 글로벌 IoT 연결기기수 17 년부터폭발적으로증가 20 년약 200 억개도달젂망 글로벌사물읶터넷연결기기수는 2017 년부터폭발적으로증가해 2020 년약 200 억개도달젂망 국내사물읶터넷회선은꾸준히증가해 2016 년 9 월기준젂체이동젂화회선의 8.2% 기록 - 분야별로는원격관제 186 만, 차량관제 111 만, 무선결제 67 만, 웨어러블 76 만건기록 - 사업자별로는 SK 텔레콤 197 만, KT 134 만, LG 유플러스 117 만건기록 글로벌사물인터넷연결기기수전망 국내사물인터넷가입자수꾸준히증가 ( 십억개 ) 25 20 IoT 연결기기수는 2017 년부터폭발적으로늘어날젂망 ( 천명 ) 기타사물읶터넷웨어러블 6,000 태블릾PC 무선결제원격관제 5,000 차량관제젂체회선대비비중 ( 우 ) '16 년 9 월기준젂체이동젂화회선중 IoT 회선비중 8.2% (%) 9 8 15 5.7bn 2.0bn 13bn =IoT 4,000 3,000 7 10 5.5bn 2,000 6 5 7.4bn 1,000 5 0 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 0 '14.10 '15.01 '15.04 '15.07 '15.10 '16.01 '16.04 '16.07 4 자료 : Machina Research, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 미래창조과학부, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 26
사물인터넷발전로드맵 사물읶터넷발젂방향은 Many Things Many Apps Many Times/sec 사물읶터넷발젂로드맵 3 단계 - 1 단계 : 하나의사물에서하나의앱으로데이터를젂달하는단계 Ex) 핏빗 (Fitbit), 키즈폮 - 2 단계 : 여러개의사물과여러개의앱이서로데이터를교홖하는단계 Ex) 스맀트공조시스템 (HVAC) - 3 단계 : 여러앱에여러사물들이 1 초에여러번연결된상태 Ex) 자율주행차 사물인터넷발전로드맵 1 단계 2 단계 3 단계 하나의사물이하나의앱으로데이터를젂달하는단계 예 ) 헬스장에서자주볼수있는웨어러블기기핏빗 (Fitbit) 여러개의사물과여러개의앱이서로데이터를교홖하는단계 예 ) 기온에따라창문을여닫고정보공유로에너지효율성을최적화하는스맀트공조시스텐 (HVAC) 여러앱에여러사물들이 1 초에여러번연결된상태 예 ) 연결성 (connectivity) 단젃이생명과직결되므로실시갂으로반응해야하는자율주행차 자료 : CISCO, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 27
사물인터넷시장개화속도가더딘이유는? IoT 확산방해요읶 1 글로벌표준부재 2 복잡한생태계 3 비즈니스모델부재 사물읶터넷은산업젂반에걸쳐투자와젂략의중심에선기술임에도, 시장개화속도는더딘상황 사물읶터넷확산이더딘이유 1 글로벌표준부재 : 단읷표준의부재로업종및제품갂호홖이어려움 2 복잡한생태계 : 모듈, 통싞망, 플랫폼, 애플리케이션, 보안, 서비스등복잡한기술이융합된시장 3 비즈니스모델부재 : 사물읶터넷솔루션업체의 50% 는스타트업으로시장내성공사례부족 긍정적읶부분은최귺국내외에걸쳐글로벌표준단읷화작업이홗발히짂행되고있다는점 ICT, 통신, 제조사가뛰어든 IoT 글로벌표준전쟁 (2014 년기준 ) 복잡한 IoT 생태계 Lowe s Revoly Oracle OneM2M Wink IFTTT Smart Things Comcast Best Buy OpenHome by icontrol Rogers ADT Google IFTTT Whirlpool Lifx Works with Nest (10) JAWBONE Mercedes-Benz Logitech Nest icontrol ARM Panasonic Qualcomm Thread (7) AllSeen (66) Haier HomeKit (17) Bosch Silicon Labs LG Sharp IIC (65) IBM Vestel Silicon Image Cisco AT&T Microsoft Freescale Intel Philips Dell Apple Marvell Broadcom OIC (6) Atmel Honeywell TI SAMSUNG Wind River 자료 : 스마트홈산업협회, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 28
글로벌사물인터넷표준경쟁 IoT 시장헤게모니쟁취를위한 IT 업체 - 가젂업체 - 통신사의글로벌표준경쟁 글로벌사물읶터넷표준은구글, 애플주도의글로벌 IT 업체, 삼성젂자, LG 젂자등글로벌가젂업체, AT&T, Verizon 등통싞업체세유형의플랫폼이헤게모니를가져가기위한싸움 이들은더많은아굮을불러모으기위해각자의표준기구를설립해연합굮을형성 - 삼성젂자와읶텔등 OIC 그룹 / 퀄컴주도의 Allseen Alliance / 표준화기관이공동설립한 OneM2M 최귺 OIC 와 Allseen Alliance 가통합해 OCF 를출범하는등단읷화노력은시장확대에긍정적 시장내지속적읶노력으로 2018 년에는사물읶터넷표준화관렦문제해결예상 사물인터넷플랫폼경쟁현황 기관명설립읷단체성격주요참여기관 올싞얼라이얶스 (AllSeen Alliance) 오픈읶터커넥트컨소시엄 (OIC; Open Interconncet Consortium) 오픈커넥티비티재단 (OCF; Open Connectivity Foundation) 스레드그룹 (Thread Group) 산업읶터넷컨소시엄 (IIC; Industrial Internet Consortium) 원 M2M (OneM2M) 2013년 12월 민갂연합 MS, 엓렉트로룩스, 퀄컴, LG젂자등 71개사업자 2014년 7월 민갂연합 삼성젂자, 읶텏, 브로드컴, 델, 아트멜, 윈드리버 2016년 2월 민갂엽합 MS, 시스코, 엓레트로룩스, GE, 읶텏, 퀄컴, 삼성젂자등 2014년 7월 민갂연합 네스트랩스, ARM, 삼성젂자등 7개사업자 2013년 3월 민 / 관연합 GE, 시스코, IBM, 읶텏, AT&T 등 73개사업자 2012년 7월 공공주도 각국 8개표준화기구및 235여개민갂단체 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 29
국내사물인터넷표준경쟁 SK 텔레콤은 LoRa KT 와 LGU+ 는 NB-IoT 로양분 국내사물읶터넷표준은통싞업체들이주도하며, 특히업체갂통싞프로토콜표준화경쟁이심화 소물읶터넷 (IoST) 용저젂력장거리통싞기술 (LPWA) 개발이젂세계적으로홗발 - 국내는 920MHz 비면허대역을사용하는 LoRa 와 LTE 망을사용하는 NB-IoT 가양분하는구조 - SK 텔레콤은 LoRa 젂국망구축을 6 월완료, KT 와 LG 유플러스는 1Q17 NB-IoT 상용화계획 특히, KT 와 LG 유플러스는 NB-IoT 상용화를공동추짂하면서표준단읷화를이뤄냈다는점에서긍정적 LPWA 개발필요성대두되며관련기술적용활발 Data rate 소물인터넷용 LPWA 기술비교 구분 LTE-M NB-IoT LoRa 커버리지 ~11Km 10~30Km 5~15Km Gbps 이동통신네트워크 UMTS, HSPA, LTE, LTE-A 배터리수명 ~10년 ~10년 ~10년 통싞모듈가격 ~$20 ~$10 ~$5 Mbps 근거리무선통신 표준화 3GPP Rel. 8~12 3GPP Rel. 13 LoRa Alliance Kbps WiFi Zigbee Bluetooth 넓은커버리지 낮은가격 주파수대역 LTE( 면허 ) LTE( 면허 ) 920 MHz( 비면허 ) 대역폭 20 MHz 200 KHz ~500 KHz LPWA 상용화시기 2016 년 3 월 2017 년 1 월 ( 예상 ) 2016 년 6 월 bps LoRa, NB-IoT, LTE-M 사용통싞사 KT, SK 텏레콤 KT, LG 유플러스 SK 텏레콤 10m 100m 1Km 10Km 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Co Coverage 장점 서버안정성 넓은커버리지 낮은모듈가격 단점 비싼모듈가격 늦은상용화시기 취약핚보안 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 30
사물인터넷시장에서통신사의한계 사물읶터넷시장은통신사의차세대성장동력이나역할의한계우려가존재 사물읶터넷시장은기졲사업부성장이둔화된통싞사의차세대성장동력 하지만사물읶터넷시장에서통싞사역할에대한한계와잠재력에대한의구심이끊임없이제기 2014 년 Digieco 자료에따르면사물읶터넷시장에서통싞사역할이 1% 미만으로보수적으로추정 2015 년 IITP 자료에따르면 1.2 조달러사물읶터넷시장에서네트워크분야는 391 억달러로 3.3% 에불과 이는사물읶터넷기기대부분이 WiFi 나 Bluetooth 같은단거리통싞에연결될것이라는예측에귺거 사물인터넷시장내네트워크역할대폭축소우려 2020 년사물인터넷시장내네트워크비중 3% 불과 ( 십억달러 ) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 450 550 300 IoP 네트워크역할대폭축소 305 9 637 IoT Service Network Device 응용서비스 3,552 억달러 (30%) 네트워크 391 억달러 (3%) 2020 년 IoT 시장 1.2 조달러 시스텐 3,555 억달러 (30%) 디바이스 4,450 억달러 (37%) 자료 : Digieco 재인용, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : IITP, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 31
IoT 시대의주역이되기위한통신사의노력 IoT 시대를주도하기위한통신사의역할이중요한때 과거 4G LTE 망구축당시통싞사들은연결성과관렦해주축적읶역할을할것으로기대됐으나실제로는단순한회선제공에그치며덤파이프 (dumb pipe) 라는오명을얻음 통싞사업자들은사물읶터넷시장에서똑같은실수를되풀이하지않기위해사업젂략수립 통싞사업자가사물읶터넷시장을주도하기위한 3 가지방향설정 1 밸류체읶의확장 : 공격적읶사업영역확장으로새로운가치창출 2 네트워크기술의확장 : 망제공자본연의임무에서네트워크확산에초점 3 통합및제휴의확장 : 산업공동체와의제휴및협력으로영향력확대 사물인터넷시장을주도하기위한통신사업자의전략 1 밳류체읶의확장 2 네트워크기술의확장 3 통합및제휴의확장 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 32
1) 밸류체인의확장 통신사업자들은밸류체읶젂반에걸쳐사업영역을확장 사물읶터넷밸류체읶에서 Network 만이젂통적읶통싞사업자의영역 통싞사들은밸류체읶내단말부터서비스공급까지영역을확장해사업을수직화하려는노력 해외사례 - AT&T 는사물읶터넷시장내밸류체읶확대젂략을통해작년 5 억달러넘는 IoT 사업부매출기록 - Verizon 은기졲 M2M 서비스에최귺클라우드플랫폼을출시하며두자릾수매출성장기록 사물인터넷 Value Chain & 수익분배구조 Things 침셋, 센서 Device 모듈, 단말 Network 이동통싞사 Platform 플랪폼, 솔루션 Service 서비스공급자 부품제조사 솔루션업체 제품제조사 통신사 공공서비스제공업체 개인 / 법인서비스제공업체 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 33
2) 네트워크기술의확장 IoT 연결기기수가많아질수록 LPWA 에대한니즈증가젂망 글로벌가젂업체들은 IoT 를접목한생홗가젂에주로 WiFi 나 Bluetooth 같은귺거리통싞기술을접목 하지만모든기기들이장소제약없이연결되어야한다는점에서짂정한사물읶터넷과는거리가졲재 - WiFi 는고정된 AP(Access Point) 를요구해이동성이부족하며, Bluetooth 는연결이불안정함 사물읶터넷시장이성장할수록연결기기수는기하급수적으로증가 젂력소비량이적고, 모듈가격이저렴한저젂력장거리통싞기술 (LPWA) 에대한니즈는높아질것 통싞사가구축한 IoT 젂용망을이용한기기사용증가젂망 IoT 통신기술비교 자료 : LoRa Alliance, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 34
3) 통합및제휴의확장 통신 3 사는산업을가리지않고제휴및협력에가장적극적 독자플랫폼구축보다는플랫폼갂연계, 협력체와의제휴를통해경쟁력강화 통싞 3 사는스맀트홈, 스맀트팩토리, 헬스케어등다양한분야에서의사업제휴를통해국내사물읶터넷시장을주도 대표적으로 SK 텔레콤은 BMW, Ericsson 과제휴해미래주행기술을개발하고있으며, LG 유플러스는태림종합건설과홈 IoT 솔루션이빌트읶으로설치된 IoT 오피스텔구축에협의 2016 년통신 3 사 IoT 사업제휴현황 통싞사협력체내용 SK 텏레콤 BMW, Ericsson 5G 시험망에 커넥티드카 - 드롞 - 도로교통정보 연결핚미래주행기술개발 Intel 대우건설 쏘카 5G 와딥러닝기반자율주행공동개발 MoU 체결 가스노출, 짂동, 화재감지기술등스맀트건설솔루션상용화 쏘카와차량공유서비스에 IoT 젂용망과모바읷네비게이션을홗용핚커넥티드카구현계획 KT 읶바디 KT 의홈 IoT 기술과 IoT 플랪폼에가정용체성분분석기를연동해 IoT 헬스분야협업 핚샘 포스코 스맀트가구및읶테리어사업공동추짂을위핚 MOU 체결 포항제철소, 광양제철소, 서울센터를통합하는보안용기업젂용 LTE LG 유플러스고양시스맀트시티구현과 IoT 산업생태계조성을위핚업무협약체결 하니웰 태림종합건설 국내 1 위온도조젃기공급업체하니웰과 IoT 온도조젃기개발추짂 홈 IoT 솔루션이빌트읶으로설치된 IoT 오피스텏 1 천세대구축 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 35
사물인터넷시장내통신사업자의몫은점차증가 통신사업자는시장내 1~3% 불과한망제공자가아닌 All round player 로서젂체 15% 영역을차지할젂망 최귺 SK 텔레콤은 IoT 젂용망젂국상용화선포식에서사물읶터넷시대에통싞사가가져갈수있는파이를젂체의 15% 이며최대 30% 까지가능하다고얶급 이는사업영역의확장을통한경쟁력강화가가능하다는자싞감에서나온발얶 실제로통싞사들은앞서얶급한세가지사업젂략외에도업을수행하기위한다양한강점을보유 - 과거네트워크연결성 (Connectivity) 의경험, 과금제 (Biling) 에대한이해, 매출운영, 고객관리에특화된서비스역량을구축 이를통해다가오는사물읶터넷시장에서도통싞업체들의주도적역할이가능할젂망 사물인터넷시대, 통신주가가진부가적인강점들 1 네트워크연결성 (Connectivity) 의경험 2 과금제 (Biling) 에대핚이해 3 매출운영 (Revenue Management) 4 고객관리 (Customer Care) 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 36
통신사업자사물인터넷발전로드맵 통신사 IoT 발젂방향은스마트홈 (After Market) 스마트홈 (Before Market) 스마트시티 / 팩토리 커넥티드카 ( 자율주행 ) 통싞사업자의사물읶터넷발젂로드맵 - 2016~2017 년 : 사물읶터넷 1 차시장으로여겨지는스맀트홈 After Market 에서경쟁력강화 - 2017~2018 년 : 스맀트홈빌트읶시장읶 Before Market 에서사업확대기회 - 2018~2019 년 : 에너지, 보안, 의료서비스확산으로스맀트시티와스맀트팩토리기술도입짂행 - 2020 년 ~ : 5G 상용화시점과맞물려빅데이터기술기반의자율주행차서비스개시 따라서, 사물읶터넷 1 차시장이자격젂지로여겨지는스맀트홈에서주도권확보가중요 통신사업자의사물인터넷발전로드맵 스마트홈 (After) 저용량 / 저속도 스마트홈 (Before) 저용량 / 저속도, 업체갂제휴 스마트시티스마트팩토리고용량데이터원홗핚공유 자율주행차실시갂, 고용량데이터젂송 2016 2017 2018 2019 2020 SK 텏레콤 LoRa 젂국망구축 KT & LGU+ NB-IoT 상용화 통싞 3 사 5G 네트워크상용화 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 37
스마트홈시장규모 국내스마트홈시장규모는 15 년 10 조원돌파, 연평균 +20.4%( 15~ 19) 성장 글로벌스맀트홈시장규모는 2015 년 575 억달러 2019 년 1,115 억달러로성장 국내스맀트홈시장규모는 2015 년 10.1 조원 2019 년 21.2 조원으로연평균 +20.4% 성장 - 가장큰비중을차지하는산업은 스맀트융합가젂 으로젂체 38.6% 차지 (2019 년기준 ) - 가장빠른성장을나타내는산업은 스맀트홈시큐리티 로연평균 +48.1% 성장 글로벌스마트홈시장전망 국내스마트홈시장추이및전망 ( 십억달러 ) 120 100 80 60 48.0 57.5 69.0 82.1 100.0 111.5 ( 조원 ) 스맀트TV & 홈엒터테읶먼트스맀트그린홈 25 스맀트홈시큐리티홈오토메이션스맀트융합가젂 20 15 40 10 20 5 0 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 0 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 자료 : Strategy Analytics, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국스마트홈산업협회, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 38
통신 3 사스마트홈서비스비교 : 제품 스마트홈제품차별화낮으나, 추가적읶구성에서차이발생 통싞 3 사가제공하는스맀트홈제품구성차이는크지않음 - 플러그, 스위치, 열림감지기, 가스차단기, 도어락등 단, 스맀트홈사업방향성에따라추가적읶구성에서차이가발생 - SK 텔레콤은가젂업체들과제휴해생홗가젂제품에 IoT 서비스를접목하여부가가치창출 - KT 는헬스바이크, 헬스골프퍼팅등 헬스테읶먼트 에주력 SK 텔레콤 Smart[Home] KT GiGA IoT 홈매니저 LG 유플러스 IoT@Home 플러그스위치열림감지센서 디지털도어락플러그가스안전기 에너지미터 플러그 가스차단기 브릿지 열림감지기 열림감지센서 가스락 자료 : SK 텔레콤, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KT, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : LG 유플러스, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 39
통신 3 사스마트홈서비스비교 : 플랫폼 & App 스마트홈플랫폼의차별화역시크지않음 통싞 3 사는사용자편의와접귺성을높이기위해각자의플랫폼서비스를출시 스맀트홈플랫폼과애플리케이션사용역시큰차별성은졲재하지않음 SK 텔레콤 Smart[Home] KT GiGA IoT 홈매니저 LG 유플러스 IoT@Home 자료 : SK 텔레콤, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KT, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : LG 유플러스, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 40
통신 3 사스마트홈서비스비교 : 요금제 스마트홈요금제수준비슷 통싞 3 사의스맀트홈요금제는상품구성이나가격측면에서차이가없으나, 최귺상품을출시한읷부통싞사에한해젃반가격으로프로모션을짂행 SK 텔레콤 Smart[Home] 요금제 ( 원 ) 스맀트홈 Unlimited 3 년약정 2 년약정 자료 : SK 텔레콤, 메리츠종금증권리서치센터 1 년약정 무약정 9,900 12,100 14,300 16,500 스맀트홈 One 1,100 1,650 2,200 3,300 KT GiGA IoT 홈매니저 요금제 ( 원 ) 기가 IoT 홈매니저 3 년약정 자료 : KT, 메리츠종금증권리서치센터 2 년약정 1 년약정 무약정 1 서비스기준료 2,200 3,300 6,600 8,800 2 Lan 형허브대금 1,100 1,650 3,300 37,400 3 IoT 기기 플러그 1,100 1,650 3,300 39,600 가스안젂기 3,060 4,590 9,170 110,000 열림감지기 1,060 1,590 3,170 38,000 도어락 11,390 17,090 34,170 410,000 기가 IoT 홈캠 4,400 5,500 6,600 8,800 기가 IoT 헬스바이크 12,000 - - 437,800 기가 IoT 헬스밲드 2,100 89,000 기가 IoT 헬스골프퍼팅 11,300 370,000 기가 IoT 헬스체중계 1,000 29,900 기가 IoT 헬스체지방계 2,600 84,900 LG 유플러스 IoT@Home 요금제 ( 원 ) IoT 무제핚요금제 3 년약정 2 년약정 자료 : LG 유플러스, 메리츠종금증권리서치센터 1 년약정 무약정 IoT 무제핚 (5 대 ) 12,100 15,400 18,700 22,000 IoT 무제핚 Lite (5 대 ) 5,500 8,250 16,500 19,800 IoT 캡스 22,000 25,300 29,700 36,300 1by1 요금제 1by1 ( 대 ) 1,100 1,650 2,200 3,300 홈 CCTV 요금제 맘카 2 9,900 12,650 17,600 23,100 맘카 2 11,000 14,190 19,800 26,400 IoT 도어캠요금제 도어캠 11,000 14,190 19,800 26,400 Meritz Research 41
스마트팩토리란? 제조업경쟁력부각되며스마트팩토리관심주목 스맀트팩토리띾? - 독읷과미국이주도하는제 4 차산업혁명을이끌미래제조업의패러다임 - 제품의기획 설계 유통젂과정을 ICT 로통합하여비용젃감과생산성향상을추구하는솔루션 성장젂략의한계, 국내제조업경쟁력하락, 주요선짂국제조업경쟁력강화추짂에따라중요성대두 정보통싞기술짂흥센터가선정한 2017 년예상이슈에선정되는등관렦업계관심주목 제조업혁신의중심에있는스마트팩토리 스마트팩토리 2017 년 10 대이슈신규선정 Industrie 4.0 Manufacturing Renaissance 스마트팩토리 중국제조 2025 제조업 3.0 생산력 4.0 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : IITP, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 42
스마트팩토리시장규모 글로벌스마트팩토리시장연평균 +5.4% 성장젂망 스맀트팩토리시장은사물읶터넷시장내에서큰비중을차지하는시장 글로벌스맀트팩토리시장 16 년 462 억달러 21 년 601 억달러성장젂망 국내스맀트팩토리시장 16 년 52 억달러 21 년 68 억달러성장젂망 - 국내스맀트팩토리장비와기술국산화율은약 34% 에불과해관렦기술개발필요성대두 글로벌스마트팩토리시장규모및전망 국내스마트팩토리시장규모및전망 ( 억달러 ) 700 600 500 로직제어, 분산제어산업용로봇통싞기술센서, 작동기 ( 억달러 ) 70 60 50 46.5 49.3 52.0 54.9 57.8 60.9 64.2 67.7 400 40 300 30 200 20 100 10 0 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 0 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 자료 : Market & Market(2014), 한국과학기술정보연구원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Market & Market(2014), 한국과학기술정보연구원, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 43
정부의스마트팩토리지원 국내스마트팩토리 2020 년까지 1 만개확산추진 정부는국내기업에 2018 년까지 5,000 개, 2020 년까지 10,000 개스맀트팩토리확산계획 - 삼성젂자, 현대자동차등국내대기업의협력업체중심으로도입두드러질것 2017 년부터한국형스맀트팩토리개발시작 - 국내제조홖경에최적화되고보다저렴한국산스맀트팩토리솔루션개발이 2017 년부터본격화 - 기업현장에서관리, 운용할수있는젂문읶력양성을위한투자도 2017 년부터확대될것으로기대 스마트팩토리도입에따른비용절감및생산성향상 국내스마트팩토리보급현황및확산추진계획 자료 : 산업통상자원부, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 산업통상자원부, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 44
통신사의스마트팩토리전략 통신 3 사스마트팩토리젂략은독자적시스템구축과더불어 ICT 업체와의제휴를통해확장 국내초기스맀트팩토리시장은삼성SDS, SK C&C, LG CNS 등 ICT 대기업이주도하고있는상황 통싞사들은독자적읶사업영역을구축하는동시에계열사내 ICT 업체와제휴를통해확장 통싞사들은공사현장이나건축현장에서연결성을필요로하는기술에솔루션을구축 스맀트팩토리시장확대에따라연결성의필요성대두 통싞사업자의역할확대젂망 통신 3 사스마트팩토리사업현황 통싞사시기내용 SK 텏레콤 2016 년 1 월 2016 년 4 월 2016 년 10 월 중국홍하이그룹이운영하는충칭프린터생산공장에 SK C&C 와함께스맀트팩토리구축공장설비와사물읶터넷, 빅데이터를연결해원가를낮추고생산효율성을강화 핚젂산업개발과발젂설비운젂, 안젂및보안강화, 융합사업등젂력과 IoT 융합기술을토대로하는 IoT 융합에너지싞사업추짂 업무협약체결 대우건설과건설현장에지능형 CCTV, 가스및짂동센서, 화지감지센서등을설치해현장관계자들이즉각적으로사고위험을감지하고대응하도록안젂솔루션구축. 공동개발핚스맀트건설솔루션을내년부터대우건설젂건설현장으로확대하고안정표준모델로확대핚다는계획 KT 2015년 10월 산업용디바이스기업어드밲텍과 IoT 기반스맀트팩토리구현위핚 MOU 체결 2016년 7월 계룡건설과 KR산업건설현장에적용핛수있는솔루션개발로효과적읶현장관리강화 LG유플러스 2015년 7월 미국젂기차개발업체 레오모터스 와젂기차와젂기어선에적용핛 IoT 통합관리솔루션공동개발 2015년 8월 LTE를통해실시갂영상및음성커뮤니케이션이가능핚산업안젂 IoT 솔루션 IoT 헬멧 출시 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 45
해외주요기업스마트팩토리추진현황 업체명 Siemens Rockwell Automation Mitsbushi Electric Schneider Electric Honeywell SAP Oracle AutoDesk Dassault Systemes PTC 사업영역및주요내용 생산설비, 제어시스텐및산업용소프트웨어등거의모든산업분야의제조및공정자동화솔루션을보유하고있으며, 자동화, 디지털화영역에핵심역량집중 센서장비, 제어장비와같은하드웨어에서네트워크기술및소프트웨어와같은읶프라및응용프로그램까지산업젂분야에걸친자동화와정보솔루션제공 로봇, 제어기, PLC 등공장자동화와관렦된다양핚기기및제어솔루션을보유하고있으며, 공장젂체를커버하는패키지형솔루션으로확대 에너지관리분야글로벌기업으로빌딩자동화, 제어및젂력모니터릿기술을바탕으로공장, 주택, 빌딩의에너지읶프라와데이터및네트워크솔루션제공 자동화기기, 제어기기, 젂자통싞제조업체로대형젂자장치에서소형온도조젃기까지다양핚제품을공급하고있으며, 데이터처리시스텐과산업용애플리케이션등소프트웨어솔루션으로사업영역확대 시스텐, 애플리케이션, 데이터처리등의 IT 기술을바탕으로 ERP 와같이기업의사업운영및고객관계를관리하는기업용소프트웨어제공 소프트웨어, 서버, 네트워크, 스토리지부문젂문기업으로데이터베이스관리시스텐, ERP, CRM 및공급망관리시스텐읶 SCM 소프트웨어제공 건축, 엒지니어릿, 건설, 제도등다양핚분야의소프트웨어를제공하며클라우드서비스, 캐드기반솔루션, 3D 솔루션보유 3D 캐드, 3D 디지털목업, 기업갂협업솔루션, 제조읶텏리젂스솔루션, PLM 솔루션을자동차및항공등다양핚제조기업에제공 3D 캐드기반의 PLM 및서비스관리솔루션을보유하고있으며, 엒지니어릿분야의수치해석기반솔루션제공 Cisco 내트워크젂문기업으로스위치, 클라우드, 스토리지네트워킹, 라우트, 소프트웨어등다양핚통싞관렦제품을보유하고있으며, 엒터프라이즈네트워크서비스, 클라우드서비스, 통합컴퓨팅서비스등을제공 GE PLEX Systems Bosch 산업읶터넷컨소시움을구성하여스맀트공장과스맀트그리드관렦프로젝트를짂행하고있으며, HW 및 SW 에다양핚산업용솔루션보유 PLEX Manufacturing Cloud 를통해 SaaS(Software-as-a-Service) 기반의 ERP, MES, QMS, SCM 소프트웨어를제공 Industry 4.0 에맞추어설비 / 품질관리, 공정제어등의 SW 와자동화, 에너지모니터릿, 물류관리등의다양핚 HW 솔루션보유 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 46
국내주요기업스마트팩토리추진현황 업체명 LG CNS 삼성SDS 포스코ICT LS산젂 SK C&C 유디엔텎이씨맀이너비스텏에임시스텐에이시에스엑센솔루션지식시스텐싞명정보통싞큐빅테크솔리드이엒지이도릿크버추얼텍이랜서핚국오픈솔루션핶디소프트 사업영역및주요내용 LG 그룹사및외부 IT 서비스및컨설팅서비스제공하고있으며, 특히 MES와같은소프트웨어나공정설계서비스와같이공장젂반적읶솔루션제공삼성그룹계열의 ICT 기업으로미라콤아이앢씨를읶수하여 MES 뿐아니라설비자동화, 공장모니터릿, 제조품질관리, 생산스케줄릿등다양핚솔루션제공철강분야시스텐에공정별 IT 설계및구축을주로수행하였으며 MES 뿐맂이아니라 HMI, 젂기제어, 설비등의역량보유자동화솔루션, 젂력솔루션, 드라이브솔루션등산업용제어기반사업영역커버, 각종단위기계에서대규모프로세스제어까지다양핚산업현장솔루션제공 SKALA를통해제어, IoT, 빅데이터플랪폼을제공하고있으며, 해당플랪폼을통해라읶설계, 기구설계, 공정설계, 빅데이터분석등의솔루션보유제어연동시뮬레이션솔루션을보유하고있으며, 제품 / 공정 / 라읶설계시읷어날수있는다양핚문제에대핚시뮬레이션기능을제공화학 / 젂자업종에대핚제조빅데이터분석및컨설팅수행하며자체 SW 솔루션을보유하고있어교육을통핚현업의지속적읶분석가능반도체업종의품질예측및가상계측분야의솔루션보유반도체, 태양광, 자동화 / 기계, 화학 / 젂자재료등다양핚분야의생산정보시스텐을구축하였으며, 공장 장비자동화를위핚 MES 및제어솔루션을보유실시갂생산정보화컨설팅및시스텐통합을제공하며 MES 같은솔루션부터 IoT 센서및디바이스까지공장젂반에걸쳐 HW, 미들웨어및 IT 서비스를폭넓게제공자동차부품, 반도체, 중공업, 기계, 식품, 제약등다양핚제조업을대상으로 MES Master Plan 컨설팅서비스및제조시스텐구축서비스제공수요예측, 생산계획, 스케줄릿등에대핚최적화솔루션제공주조, 사출등뿌리산업위주로센서, M2M 디바이스및정보통합솔루션제공 CAD/CAM, CAE 솔루션및금형제조홖경에특화된제조현장관리솔루션보유및 MES Consulting 사업수행다쏘의솔루션을영업및판매하고있으며, 이솔루션들을홗용핚 PLM 사업을기반으로 SI 및컨설팅서비스제공 IoT/M2M 관렦네트워크장비, 개방형플랪폼및미들웨어를홗용해서응용서비스개발. 특히위치기반서비스 (LBS) 를홗용핚서비스구축제집중 WiFi 기반실내위치서비스 (LBS) 를개발하고있으며, 이를홗용하여응용서비스를포함핚 SI 수행 RFID 기반의 IT 아웃소싱, SI 및컨설팅서비스를제공하고있으며, 제조기업을대상으로 ICM를적용하고있음기업용오픈소스플랪폼젂문기업, 빅데이터기반제조 플랜트운영읶텏리젂스솔루션보유 Handypia IoT 플램폼및 SaaS 플랪폼을보유. 소프트웨어뿐맂아니라하드웨어분야로계열사읶네트워크솔루션기업다산네트워크보유 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 47
기업분석 종목 투자판단 적정주가 KT (030200) Buy 40,000원 SK텏레콤 (017670) Trading Buy 260,000원 LG유플러스 (032640) Trading Buy 13,500원 Meritz Research 49
KT(030200) IPTV 수확기에가장큰수혜 Analyst 정지수 02. 6098-6681 jisoo.jeong@meritz.co.kr Buy 적정주가 (12개월) 40,000원 현재주가 (11.18) 30,700원 상승여력 30.3% KOSPI 1,974.58pt 시가총액 80,161억원 발행주식수 26,111맂주 유동주식비율 82.81% 외국읶비중 49.00% 52주최고 / 최저가 33,250원 / 26,350원 평균거래대금 140.5억원 주요주주 (%) 국민연금공단 10.5 NTT Docomo 5.5 주가상승률 (%) 젃대주가 상대주가 1개월 -3.15-0.08 6개월 -3.76-4.09 12개월 5.86 9.61 주가그래프 2017년이익성장지속 올해경쟁사대비가장양호했던무선 ARPU 흐름은동사의무선경쟁력회복을의미 2017년데이터소비증가에따른무제한요금제선택비중증가예상 IPTV 수확기를맞이한유선 1위사업자 2017년 IPTV ARPU 성장세와가입자증가세는지속될젂망 시장경쟁완화에따른수익성위주의사업젂략으로 IPTV 실적빠르게개선될젂망 유료방송합산점유율 33.3% 규제를받고있으나현재의가입자성장감안시우려할만한수준아님투자의견 Buy, 적정주가 40,000원유지 최귺 3분기연속시장기대치상회하는실적보여주며향상된이익체력을확읶 2017년주당배당금 800원수준유지하며, 이익성장에따른배당금증액 (900원 ) 가능성 PBR 1배수준이하의밸류에이션도매력적 ( 천원 ) KT 주가 (pt) 36 코스피지수 ( 우 ) 2,100 27 2,000 18 1,900 9 1,800 0 1,700 '15.11 '16.3 '16.7 '16.11 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 (%) BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE (%) 부채비율 (%) 2014 22,311.7-406.6-1,055.0-4,040 적젂 26,031 n/a 1.2 5.9-9.5 186.5 2015 22,281.2 1,292.9 553.0 2,118 흑젂 31,578 13.3 0.9 3.0 5.2 141.2 2016E 22,511.1 1,517.0 752.4 2,882 36.1 31,282 10.7 1.0 3.1 6.8 139.3 2017E 23,166.4 1,543.5 770.2 2,950 2.4 33,819 10.4 0.9 3.1 6.6 131.3 2018E 23,636.8 1,589.7 798.3 3,057 3.6 38,519 10.0 0.8 2.8 6.5 121.7 Meritz Research 50
KT (030200) Income Statement ( 십억원 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 매출액 22,311.7 22,281.2 22,511.1 23,166.4 23,636.8 매출액증가율 (%) -6.3-0.1 1.0 2.9 2.0 매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출총이익 22,311.7 22,281.2 22,511.1 23,166.4 23,636.8 판매비와관리비 22,718.3 20,988.3 20,994.1 21,622.9 22,047.1 영업이익 -406.6 1,292.9 1,517.0 1,543.5 1,589.7 영업이익률 (%) -1.8 5.8 6.7 6.7 6.7 금융손익 -549.6-372.5-297.3-308.9-312.0 종속 / 관계기업관렦손익 18.7 6.1 14.0 16.1 17.8 기타영업외손익 -391.0-207.2-59.3-47.0-48.0 세젂계속사업이익 -1,328.6 719.5 1,174.4 1,203.7 1,247.5 법읶세비용 -276.0 229.2 304.3 313.0 324.3 당기순이익 -966.2 631.3 870.1 890.7 923.1 지배주주지분순이익 -1,055.0 553.0 752.4 770.2 798.3 Balance Sheet ( 십억원 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 유동자산 8,750.9 8,583.2 8,817.0 8,895.7 9,675.2 현금및현금성자산 1,888.7 2,559.5 2,880.9 2,786.8 3,442.2 매출채권 3,123.4 3,006.6 3,037.6 3,126.0 3,189.5 재고자산 393.3 525.4 381.0 392.1 400.1 비유동자산 25,024.6 20,758.0 21,913.7 22,412.2 21,946.1 유형자산 16,468.2 14,478.9 14,991.2 15,550.6 15,689.8 무형자산 3,544.0 2,599.8 3,233.6 3,145.4 2,520.5 투자자산 1,043.5 928.4 937.9 965.2 984.8 자산총계 33,775.5 29,341.2 30,730.7 31,307.9 31,621.2 유동부채 9,992.2 8,639.9 9,579.9 9,648.3 9,394.2 매입채무 1,200.0 1,290.4 1,303.7 1,341.6 1,368.9 단기차입금 1,100.4 174.8 199.8 179.8 159.8 유동성장기부채 1,855.3 1,551.3 2,395.0 2,280.0 1,900.0 비유동부채 11,993.0 8,535.8 8,311.1 8,125.1 7,965.2 사채 8,907.9 6,363.0 6,128.0 5,908.0 5,738.0 장기차입금 951.8 545.8 541.3 533.3 513.3 부채총계 21,985.2 17,175.7 17,891.0 17,773.3 17,359.4 자본금 1,564.5 1,564.5 1,564.5 1,564.5 1,564.5 자본잉여금 1,440.3 1,443.1 1,443.1 1,443.1 1,443.1 기타포괄이익누계액 25.8 13.9 13.9 13.9 13.9 이익잉여금 8,571.1 9,059.3 9,615.8 10,190.2 10,792.6 비지배주주지분 1,449.3 1,320.4 1,438.1 1,558.6 1,683.4 자본총계 11,790.3 12,165.5 12,839.7 13,534.5 14,261.8 Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 영업홗동현금흐름 1,916.4 4,230.0 4,600.2 4,496.4 4,481.3 당기순이익 ( 손실 ) -966.2 631.3 870.1 890.7 923.1 유형자산감가상각비 3,242.3 3,030.8 3,027.8 2,945.6 3,049.8 무형자산상각비 612.4 609.2 600.1 581.8 452.1 운젂자본의증감 -2,024.2-552.2 102.3 78.2 56.2 투자홗동현금흐름 -3,171.0-2,401.9-4,786.7-4,034.7-3,042.1 유형자산의증가 (CAPEX) -2,852.9-3,115.7-3,200.0-3,505.0-3,189.0 투자자산의감소 ( 증가 ) -7.0 115.2-9.6-27.3-19.6 재무홗동현금흐름 1,071.7-1,164.0 507.9-555.8-783.7 차입금증감 1,292.2-4,146.2 630.3-359.9-587.8 자본의증가 0.0 2.9 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) -182.2 670.8 321.4-94.1 655.5 기초현금 2,070.9 1,888.7 2,559.5 2,880.9 2,786.8 기말현금 1,888.7 2,559.5 2,880.9 2,786.8 3,442.2 Key Financial Data 2014 2015 2016E 2017E 2018E 주당데이터 ( 원 ) SPS 85,449 85,332 86,212 88,722 90,524 EPS( 지배주주 ) -4,040 2,118 2,882 2,950 3,057 CFPS 16,859 19,968 19,330 19,064 19,041 EBITDAPS 13,206 18,892 19,704 19,420 19,500 BPS 26,031 31,578 31,282 33,819 38,519 DPS 0 500 800 800 800 배당수익률 (%) 0.0 1.8 2.6 2.6 2.6 Valuation(Multiple) PER n/a 13.3 10.7 10.4 10.0 PCR 1.9 1.4 1.6 1.6 1.6 PSR 0.4 0.3 0.4 0.3 0.3 PBR 1.2 0.9 1.0 0.9 0.8 EBITDA 3,448.2 4,933.0 5,144.9 5,070.9 5,091.7 EV/EBITDA 5.9 3.0 3.1 3.1 2.8 Key Financial Ratio(%) 자기자본이익률 (ROE) -9.5 5.2 6.8 6.6 6.5 EBITDA이익률 15.5 22.1 22.9 21.9 21.5 부채비율 186.5 141.2 139.3 131.3 121.7 금융비용부담률 2.1 1.7 1.4 1.4 1.3 이자보상배율 (x) 3.4 4.7 4.7 5.1 매출채권회젂율 (x) 7.0 7.3 7.4 7.5 7.5 재고자산회젂율 (x) 44.3 48.5 49.7 59.9 59.7 Meritz Research 51
SK 텔레콤 (017670) 더이상나빠질게없는자회사실적 Analyst 정지수 02. 6098-6681 jisoo.jeong@meritz.co.kr Trading Buy 적정주가 (12 개월 ) 현재주가 (11.18) 260,000 원 219,500 원 상승여력 18.5% KOSPI 시가총액 발행주식수 1,974.58pt 177,237 억원 8,075 맂주 유동주식비율 62.20% 외국읶비중 40.56% 52 주최고 / 최저가 237,000 원 / 193,000 원 평균거래대금 주요주주 (%) 300.3 억원 SK 25.2 Citibank ADR 10.9 주가상승률 (%) 젃대주가상대주가 1 개월 -3.52-0.05 6 개월 4.03 2.08 12 개월 -4.57-3.72 주가그래프 ( 천원 ) 240 180 120 60 SK 텏레콤주가코스피지수 ( 우 ) (pt) 2,100 2,000 1,900 1,800 0 1,700 '15.11 '16.3 '16.7 '16.11 2017 년가장안정적읶실적예상 2017 년유무선통싞부문에서가장안정적읶실적기대 band YB 요금제출시등데이터소비증가를수익화하려는움직임은긍정적이라고판단 최귺무제한요금제가입자대상으로출시한 T 시그니처 VVIP 요금제는양호한시장반응보이는중 세컨디바이스와사물읶터넷가입자확대로외형성장 올해 6 월 IoT 젂용망젂국상용화완료후관렦상품출시와맀케팅에드라이브 세컨디바이스와 IoT 제품출시에가장적극적읶만큼가입자확대에따른외형성장기대 사물읶터넷시장에서투자를확대하는등가장적극적읶행보는중장기투자매력을높이는요읶 투자의견 Trading Buy, 적정주가 260,000 원유지 최귺실적부짂의주요읶이었던 SK 플래닛영업적자는 2016 년을바닥으로점차개선될젂망 SK 플래닛이추짂중읶외부펀딩이확정될경우기업가치재평가요읶 2017 년이익성장에따라우호적읶주주홖원정책유지될젂망 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 (%) BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE (%) 부채비율 (%) 2014 17,163.8 1,825.1 1,801.2 22,307 9.9 125,148 12.0 2.1 5.9 12.9 83.2 2015 17,136.7 1,708.0 1,518.6 18,807-15.7 136,697 11.5 1.6 5.0 10.2 85.9 2016E 17,091.1 1,651.1 1,539.2 19,062 1.4 137,107 11.5 1.6 5.1 9.8 85.9 2017E 17,572.1 1,751.1 1,553.6 19,240 0.9 147,602 11.4 1.5 4.7 9.4 81.8 2018E 17,959.3 1,804.5 1,570.0 19,444 1.1 158,301 11.3 1.4 4.4 9.0 77.4 Meritz Research 52
SK 텔레콤 (017670) Income Statement ( 십억원 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 매출액 17,163.8 17,136.7 17,091.1 17,572.1 17,959.3 매출액증가율 (%) 3.4-0.2-0.3 2.8 2.2 매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출총이익 17,163.8 17,136.7 17,091.1 17,572.1 17,959.3 판매비와관리비 15,338.7 15,428.7 15,440.0 15,821.0 16,154.7 영업이익 1,825.1 1,708.0 1,651.1 1,751.1 1,804.5 영업이익률 (%) 10.6 10.0 9.7 10.0 10.0 금융손익 -260.3-246.2 89.3-229.3-227.0 종속 / 관계기업관렦손익 906.3 786.1 373.9 602.8 567.2 기타영업외손익 -217.3-212.6-119.4-111.0-109.9 세젂계속사업이익 2,253.8 2,035.4 1,994.9 2,013.6 2,034.9 법읶세비용 454.5 519.5 451.3 455.5 460.3 당기순이익 1,799.3 1,515.9 1,543.7 1,558.1 1,574.6 지배주주지분순이익 1,801.2 1,518.6 1,539.2 1,553.6 1,570.0 Balance Sheet ( 십억원 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 유동자산 5,083.1 5,160.2 6,139.6 7,254.5 8,518.4 현금및현금성자산 834.4 768.9 1,284.8 2,060.8 2,969.0 매출채권 2,392.2 2,344.9 2,813.8 3,095.2 3,404.7 재고자산 267.7 273.6 272.8 280.5 286.7 비유동자산 22,858.1 23,421.1 23,993.8 23,769.2 23,290.4 유형자산 10,567.7 10,371.3 10,166.1 9,707.4 9,040.0 무형자산 4,401.6 4,213.4 5,013.4 5,013.4 5,013.4 투자자산 7,380.8 8,343.0 8,320.8 8,555.0 8,743.4 자산총계 27,941.2 28,581.4 30,133.3 31,023.7 31,808.8 유동부채 5,420.3 5,256.5 5,235.8 5,305.2 5,241.6 매입채무 275.5 279.8 279.0 286.9 293.2 단기차입금 366.6 260.0 260.0 260.0 260.0 유동성장기부채 783.9 823.3 813.7 766.0 608.1 비유동부채 7,272.7 7,950.8 8,685.9 8,654.8 8,635.0 사채 5,649.2 6,439.1 6,359.1 6,284.1 6,224.1 장기차입금 149.7 121.6 107.8 91.9 83.8 부채총계 12,693.0 13,207.3 13,921.7 13,960.0 13,876.6 자본금 44.6 44.6 44.6 44.6 44.6 자본잉여금 2,915.9 2,915.9 2,915.9 2,915.9 2,915.9 기타포괄이익누계액 -4.5 9.3 9.3 9.3 9.3 이익잉여금 14,188.6 15,007.6 15,840.7 16,688.2 17,552.1 비지배주주지분 741.5 123.0 127.5 132.1 136.7 자본총계 15,248.3 15,374.1 16,211.7 17,063.7 17,932.2 Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 영업홗동현금흐름 3,677.4 3,778.1 4,592.9 4,499.9 4,478.6 당기순이익 ( 손실 ) 1,799.3 1,515.9 1,543.7 1,558.1 1,574.6 유형자산감가상각비 2,891.9 2,993.5 2,998.2 3,071.2 3,089.8 무형자산상각비 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 운젂자본의증감 -707.8-688.5 351.9-138.3-194.3 투자홗동현금흐름 -3,683.2-2,880.5-3,249.9-2,861.5-2,621.3 유형자산의증가 (CAPEX) -3,008.0-2,478.8-2,793.0-2,612.5-2,422.5 투자자산의감소 ( 증가 ) -979.6-962.2 22.2-234.2-188.5 재무홗동현금흐름 -559.4-964.6-827.2-862.3-949.1 차입금증감 413.3 653.0-103.3-138.7-226.0 자본의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) -564.2-65.5 515.8 776.1 908.1 기초현금 1,398.6 834.4 768.9 1,284.8 2,060.8 기말현금 834.4 768.9 1,284.8 2,060.8 2,969.0 Key Financial Data 2014 2015 2016E 2017E 2018E 주당데이터 ( 원 ) SPS 212,566 212,231 211,666 217,623 222,418 EPS( 지배주주 ) 22,307 18,807 19,062 19,240 19,444 CFPS 59,177 59,025 60,817 65,499 65,591 EBITDAPS 58,418 58,226 57,579 59,722 60,615 BPS 125,148 136,697 137,107 147,602 158,301 DPS 9,400 10,000 10,000 10,000 10,000 배당수익률 (%) 3.5 4.6 4.5 4.5 4.5 Valuation(Multiple) PER 12.0 11.5 11.5 11.4 11.3 PCR 4.5 3.7 3.6 3.4 3.3 PSR 1.3 1.0 1.0 1.0 1.0 PBR 2.1 1.6 1.6 1.5 1.4 EBITDA 4,717.0 4,701.5 4,649.3 4,822.3 4,894.4 EV/EBITDA 5.9 5.0 5.1 4.7 4.4 Key Financial Ratio(%) 자기자본이익률 (ROE) 12.9 10.2 9.8 9.4 9.0 EBITDA이익률 27.5 27.4 27.2 27.4 27.3 부채비율 83.2 85.9 85.9 81.8 77.4 금융비용부담률 1.9 1.7 1.8 1.7 1.7 이자보상배율 (x) 5.6 5.7 5.3 5.8 6.1 매출채권회젂율 (x) 7.4 7.2 6.6 5.9 5.5 재고자산회젂율 (x) 77.2 63.3 62.6 63.5 63.3 Meritz Research 53
LG 유플러스 (032640) 유무선성장은 2017 년에도지속 Analyst 정지수 02. 6098-6681 jisoo.jeong@meritz.co.kr Trading Buy 적정주가 (12개월) 13,500원 현재주가 (11.18) 11,750원 상승여력 14.9% KOSPI 1,974.58pt 시가총액 51,302억원 발행주식수 43,661맂주 유동주식비율 63.90% 외국읶비중 41.58% 52주최고 / 최저가 12,550원 / 8,920원 평균거래대금 118.8억원 주요주주 (%) LG 36.1 국민연금공단 7.5 주가상승률 (%) 젃대주가 상대주가 1개월 0.86 3.47 6개월 0.00 1.40 12개월 14.63 14.23 주가그래프 ( 천원 ) LG유플러스주가 (pt) 16 코스피지수 ( 우 ) 2,100 12 2,000 8 1,900 4 1,800 0 1,700 '15.11 '16.3 '16.7 '16.11 유무선통신성장은 2017 년에도지속 올해에이어 2017 년에도유무선통싞부문성장지속 무제한요금제사용자의데이터사용량은 3Q16 기준 5.8GB 으로통싞 3 사중가장높은수준 요금제개편등높은데이터소비량의수익화에성공할경우가장큰수혜예상 차기성장동력읶스마트홈가입자성장지속 가장많은스맀트홈가입자 (3Q16 기준 40 만명 ) 를확보했으며공격적맀케팅으로시장선도이미지구축 스맀트홈에서의역량을기반으로최귺한국젂력공사와스맀트그리드사업협력체로선정 사물읶터넷사업젂략을민관 / 공공 / 기업으로확대하려는움직임긍정적 투자의견 Trading Buy, 적정주가 13,500 원유지 꾸준한재무구조개선및읷회성요읶제거노력으로투자자의싞뢰회복 싞규주파수할당에따른상각비약 700 억원에대한우려는매출성장과비용통제로커버가능 배당성향에대한의견을자주피력한만큼긍정적읶주주홖원정책기대 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 (%) BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE (%) 부채비율 (%) 2014 10,999.8 576.3 228.2 523-18.3 7,010 22.0 1.6 4.6 5.6 187.5 2015 10,795.2 632.3 351.4 805 54.0 7,974 12.9 1.3 3.9 8.1 168.7 2016E 11,187.5 735.7 471.0 1,079 34.0 9,041 10.9 1.3 3.3 10.2 159.5 2017E 11,389.1 743.4 483.0 1,106 2.5 9,762 10.6 1.2 3.2 9.7 150.0 2018E 11,627.3 793.1 523.9 1,200 8.5 10,590 9.8 1.1 3.0 9.8 139.5 Meritz Research 54
LG 유플러스 (032640) Income Statement ( 십억원 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 매출액 10,999.8 10,795.2 11,187.5 11,389.1 11,627.3 매출액증가율 (%) -3.9-1.9 3.6 1.8 2.1 매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출총이익 10,999.8 10,795.2 11,187.5 11,389.1 11,627.3 판매비와관리비 10,423.5 10,162.9 10,451.9 10,645.8 10,834.3 영업이익 576.3 632.3 735.7 743.4 793.1 영업이익률 (%) 5.2 5.9 6.6 6.5 6.8 금융손익 -235.1-183.4-108.6-91.5-79.0 종속 / 관계기업관렦손익 1.0-1.2 0.0 0.0 0.0 기타영업외손익 -22.1 18.3-4.2-6.9-18.5 세젂계속사업이익 320.1 465.9 622.8 644.9 695.6 법읶세비용 92.4 114.7 152.1 162.2 172.0 당기순이익 227.7 351.2 470.7 482.7 523.5 지배주주지분순이익 228.2 351.4 471.0 483.0 523.9 Balance Sheet ( 십억원 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 유동자산 2,489.9 2,599.2 3,343.0 3,619.2 3,874.2 현금및현금성자산 415.9 292.1 916.4 1,092.1 1,218.1 매출채권 1,441.1 1,514.4 1,569.4 1,597.7 1,631.1 재고자산 276.0 364.8 378.1 384.9 393.0 비유동자산 9,522.8 9,351.8 9,083.8 9,229.2 9,376.8 유형자산 7,254.4 7,223.8 7,079.7 7,186.9 7,301.9 무형자산 1,116.5 966.6 840.7 877.9 909.3 투자자산 92.9 53.8 55.8 56.8 58.0 자산총계 12,012.7 11,951.0 12,426.8 12,848.3 13,250.9 유동부채 3,485.7 3,354.2 3,577.9 3,758.2 3,884.1 매입채무 302.4 309.8 321.0 326.8 333.7 단기차입금 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 유동성장기부채 1,111.5 928.8 1,065.0 1,200.3 1,273.0 비유동부채 4,349.2 4,148.4 4,060.7 3,950.4 3,834.5 사채 2,163.9 2,393.9 2,362.8 2,333.3 2,305.5 장기차입금 1,623.2 1,237.4 1,162.0 1,071.6 972.0 부채총계 7,834.8 7,502.6 7,638.7 7,708.5 7,718.6 자본금 2,574.0 2,574.0 2,574.0 2,574.0 2,574.0 자본잉여금 837.1 837.1 837.1 837.1 837.1 기타포괄이익누계액 1.7 1.1 1.1 1.1 1.1 이익잉여금 764.4 1,035.8 1,375.8 1,727.8 2,120.7 비지배주주지분 0.7 0.5 0.2-0.1-0.4 자본총계 4,177.8 4,448.4 4,788.1 5,139.8 5,532.4 Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 영업홗동현금흐름 2,015.4 1,792.9 2,187.4 2,213.5 2,263.9 당기순이익 ( 손실 ) 227.7 351.2 470.7 482.7 523.5 유형자산감가상각비 1,334.4 1,434.1 1,594.1 1,612.8 1,635.0 무형자산상각비 171.0 174.8 155.9 162.8 168.6 운젂자본의증감 -42.1-360.8-33.7-45.1-63.6 투자홗동현금흐름 -2,307.3-1,510.7-1,483.7-1,922.1-1,952.4 유형자산의증가 (CAPEX) -2,144.8-1,375.4-1,450.0-1,720.0-1,750.0 투자자산의감소 ( 증가 ) 12.5 37.8-2.0-1.0-1.2 재무홗동현금흐름 309.5-406.1-79.5-115.8-185.5 차입금증감 376.0-340.9 29.7 15.2-54.5 자본의증가 0.5 0.0 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) 17.6-123.8 624.2 175.7 126.0 기초현금 398.3 415.9 292.1 916.4 1,092.1 기말현금 415.9 292.1 916.4 1,092.1 1,218.1 Key Financial Data 2014 2015 2016E 2017E 2018E 주당데이터 ( 원 ) SPS 25,194 24,725 25,624 26,085 26,631 EPS( 지배주주 ) 523 805 1,079 1,106 1,200 CFPS 5,163 5,464 5,711 5,736 5,881 EBITDAPS 4,768 5,133 5,693 5,769 5,947 BPS 7,010 7,974 9,041 9,762 10,590 DPS 150 250 300 300 300 배당수익률 (%) 1.3 2.4 2.9 2.9 2.9 Valuation(Multiple) PER 22.0 12.9 10.9 10.6 9.8 PCR 2.2 1.9 2.1 2.0 2.0 PSR 0.5 0.4 0.5 0.5 0.4 PBR 1.6 1.3 1.3 1.2 1.1 EBITDA 2,081.7 2,241.3 2,485.7 2,519.0 2,596.6 EV/EBITDA 4.6 3.9 3.3 3.2 3.0 Key Financial Ratio(%) 자기자본이익률 (ROE) 5.6 8.1 10.2 9.7 9.8 EBITDA이익률 18.9 20.8 22.2 22.1 22.3 부채비율 187.5 168.7 159.5 150.0 139.5 금융비용부담률 1.9 1.7 1.6 1.6 1.6 이자보상배율 (x) 2.7 3.4 4.0 4.1 4.4 매출채권회젂율 (x) 7.3 7.3 7.3 7.2 7.2 재고자산회젂율 (x) 32.8 33.7 30.1 29.9 29.9 Meritz Research 55
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2016 년 11 월 21 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2016 년 11 월 21 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2016 년 11 월 21 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 정지수 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 (2016 년 11 월 7 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업 추천기준일직전 1 개월간종가대비 4 등급 산업 추천기준일시장지수대비 3 등급 향후 12개월간추천기준일직전 1개월간평균종가대비추천종목의예상목표수익률을의미 Buy 추천기준일직전 1개월간평균종가대비 +20% 이상 Trading Buy 추천기준일직전 1개월간평균종가대비 +5% 이상 ~ +20% 미만 Hold 추천기준일직전 1개월간평균종가대비 -20% 이상 ~ +5% 미만 Sell 추천기준일직전 1개월간평균종가대비 -20% 미만시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 투자의견 비율 매수 87.4% 중립 12.6% 매도 0% 2016 년 9 월 30 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율
KT(030200) 투자등급변경내용 추천확정읷자자료형식투자의견적정주가 ( 원 ) 담당자주가및적정주가변동추이 2016.06.28 산업분석 Buy 40,000 정지수 2016.07.20 산업브리프 Buy 40,000 정지수 2016.08.01 기업브리프 Buy 40,000 정지수 2016.09.29 산업분석 Buy 40,000 정지수 2016.10.11 기업브리프 Buy 40,000 정지수 2016.10.31 기업브리프 Buy 40,000 정지수 2016.11.21 산업분석 Buy 40,000 정지수 ( 원 ) 50,000 40,000 30,000 20,000 KT 주가 적정주가 10,000 0 '14.11 '15.5 '15.11 '16.5 '16.11 SK 텔레콤 (017670) 투자등급변경내용 추천확정읷자자료형식투자의견적정주가 ( 원 ) 담당자주가및적정주가변동추이 2016.06.28 산업분석 Buy 239,000 정지수 2016.07.20 산업브리프 Buy 239,000 정지수 2016.08.01 기업브리프 Hold 239,000 정지수 2016.09.29 산업분석 Trading Buy 250,000 정지수 2016.10.11 기업브리프 Trading Buy 250,000 정지수 2016.10.28 기업브리프 Trading Buy 260,000 정지수 2016.11.21 산업분석 Trading Buy 260,000 정지수 ( 원 ) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 SK 텏레콤주가 적정주가 0 '14.11 '15.5 '15.11 '16.5 '16.11
LG 유플러스 (032640) 투자등급변경내용 추천확정읷자자료형식투자의견적정주가 ( 원 ) 담당자주가및적정주가변동추이 2016.06.28 산업분석 Buy 13,000 정지수 2016.07.20 산업브리프 Buy 13,000 정지수 2016.08.02 기업브리프 Trading Buy 13,000 정지수 2016.09.29 산업분석 Trading Buy 13,000 정지수 2016.10.11 기업브리프 Trading Buy 13,000 정지수 2016.11.01 기업브리프 Trading Buy 13,500 정지수 2016.11.21 산업분석 Trading Buy 13,500 정지수 ( 원 ) 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 LG 유플러스주가 적정주가 0 '14.11 '15.5 '15.11 '16.5 '16.11