유통 Analyst 박종대 2-3771-8544 216 년 2 월 22 일동아에스티 (179) R&D 성과도출과실적개선의조화로움 후기임상파이프라인들의높은 R&D 성과도출가능성동아에스티는장기간의 R&D 투자의결과물로 16년글로벌임상 3상에돌입하는후기임상파이프라인들을보유하고있다. 이는타제약사대비 R&D 성과도출가능성을크게증대시켜주는요소로, 1) 국내천연물신약중최초로미국 FDA 임상 3상에돌입하는당뇨병성신경병증치료제천연물신약 DA- 981과 2) 유럽임상 3상을진행할아라네스프바이오시밀러의기술수출가능성이높을것으로예상한다. 16년내전임상단계가끝난신규기전당뇨병치료제및항생제파이프라인이글로벌임상에돌입할예정이기때문에중장기적인기술수출가능성을더해줄수있다는것도고무적인부분이다. 전문의약품 (ETC) 매출턴어라운드, 뚜렷한실적개선전망지난 3년간주요제품인스티렌의특허만료로인하여전문의약품 (ETC) 매출하락에따른실적불안에시달려왔다. 이런실적불안은 15년을끝으로마무리되고, 16년부터는 ETC 매출의증대가실적성장세를이끌수있을것으로예상된다. 1) 벤조피렌이슈에따른스티렌의매출회복기대감이유효하며, 2) 슈가논, 테리온, 바라클등신규제품의매출기여가본격화될것이기때문이다. 그동안해외사업의박카스매출등이뚜렷한성장세를보이고있었음에도불구하고, ETC 매출감소로인한실적불안이전반적인실적안정성을크게저하시키는상황이었다. 16년에는 ETC 매출의턴어라운드를맞아뚜렷한기적개선세를시현할수있을것으로전망한다. 목표가 2만원, 제약업종탑픽으로커버리지개시동아에스티에대해목표가 2만원, 제약업종내탑픽으로커버리지를개시한다. 1) 장기간투자해온 R&D 결과물의성과도출이가시권에다가온시기라는것과 2) 전문의약품위주의실적하락세가마무리되고실적턴어라운드가시작된다는것을종합해볼때, R&D 성과도출과실적개선의조화될수있는업종내손꼽히는종목이라판단된다. 적극적인매수전략을추천한다. Top Picks BUY( 신규 ) I TP(12M): 2, 원 ( 신규 ) I CP(2 월 19 일 ): 158, 원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 1,916.24 216 217 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 175,/94,3 매출액 ( 십억원 ) 64. 641.7 시가총액 ( 십억원 ) 1,316.5 영업이익 ( 십억원 ) 62.2 68.8 시가총액비중 (%).11 순이익 ( 십억원 ) 44. 48.8 발행주식수 ( 천주 ) 8,332.6 EPS( 원 ) 5,288 5,862 6 일평균거래량 ( 천주 ) 73.7 BPS( 원 ) 68,74 72,965 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 11.5 16 년배당금 ( 예상, 원 ) 75 Stock Price 16 년배당수익률 ( 예상,%).47 외국인지분율 (%) 24.88 주요주주지분율 (%) 강신호외 35 인 26.2 국민연금 1.15 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (1.3) 35.6 66.8 상대 (2.6) 37.3 7.8 Financial Data ( 천원 ) 184 164 144 124 14 동아에스티 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 21 19 17 15 13 11 9 84 7 15.2 15.5 15.8 15.11 16.2 투자지표단위 213 214 215F 216F 217F 매출액십억원 495.8 568.1 567.9 66. 633.6 영업이익십억원 39.4 48.2 54.4 62.4 7.3 세전이익십억원 17.3 44.2 62.9 6.4 72.1 순이익십억원 (65.3) 34.3 46.9 47.7 56.9 EPS 원 (11,546) 4,452 5,973 5,734 6,832 증감률 % N/A 흑전 34.2 (4.) 19.1 PER 배 N/A 2.6 24.61 27.55 23.13 PBR 배 1.74 1.45 2.23 2.31 2.12 EV/EBITDA 배 16.2 11.81 16.69 16.52 14.7 ROE % (11.1) 7.4 9.24 8.69 9.57 BPS 원 57,13 63,288 65,774 68,433 74,515 DPS 원 25 75 75 75 75 Analyst 이찬휘 2-3771-7785 ch.lee@hanafn.com 19
표 1. 동아에스티연간실적추정 ( 십억원,%) 15 년실적기준 P/E 는약 28 배 R&D 성과도출에따른 밸류에이션재평가기대 213 214 215F 216F 217F 매출액 496 568 568 66 634 ETC 384 353 33 35 362 해외사업 117 112 133 15 163 의료기기 4 37 37 36 35 진단 25 28 3 32 33 매출총이익 262 34 294 312 328 영업이익 39 48 54 62 7 세전이익 17 44 63 6 72 당기순이익 (65) 34 47 48 57 적정시가총액 686 1,172 1,669 1,993 주식수 ( 천주 ) 8,333 8,333 8,333 8,333 적정주가 ( 원 ) 82,37 14,668 2,336 239,126 적정PER 2 25 35 35 EPS 4,115 5,627 5,724 6,832 YoY% 매출액 14.6. 6.7 4.6 ETC -8.1-6.3 5.9 3.4 해외사업 -4.2 18.4 13.1 8.6 의료기기 -7.4-2.1-2.7 -.2 진단 14.5 6.7 5. 4.5 영업이익 22.3 12.8 14.7 12.6 당기순이익 -152.5 36.7 1.7 19.4 영업이익률 8. 8.5 9.6 1.3 11.1 세전이익률 3.5 7.8 11.1 1. 11.4 순이익률 -13.2 6. 8.3 7.9 9. 자료 : 동아에스티, 하나금융투자 표 2. 동아에스티분기실적추정 ( 십억원,%) 15 년별도기준 4 분기실적 매출 1,41 억원 (YoY -1.9%), 영업이익 13 억원 (YoY -14.7%) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 215년 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 216년 매출액 139 139 149 14 568 143 147 157 159 66 ETC 84 79 85 83 33 82 83 91 94 35 해외사업 31 31 4 3 133 36 36 4 38 15 의료기기 1 9 8 1 36 1 9 8 1 36 진단 8 8 8 8 3 8 8 8 8 32 영업이익 13 16 16 1 54 16 15 2 11 62 순이익 9 12 11 15 47 13 12 15 8 48 영업이익률 (%) 9.2 11.2 1.5 7.4 9.6 11.4 1.5 12.6 6.8 1.3 순이익률 (%) 6.2 8.7 7.2 1.9 8.3 8.9 8. 9.6 5.1 7.9 자료 : 동아에스티, 하나금융투자 2
동아에스티, R&D 능력재평가기대 1) 고대해왔던대규모 R&D 성과도출가능성 천연물신약, 바이오시밀러등 후기임상파이프라인들의 높은라이선스아웃가능성 동아에스티가보유하고있는파이프라인들이타제약사나바이오기업들과차별화되는부분 은아직라이선스아웃이이루어지지않은후기임상파이프라인이많다는것이다. 이는동 아에스티가장기간투자해온 R&D 의결과를증명하고있는것으로, 이런후기임상파이프 라인들에대한기술수출은아직동아에스티의가치에반영되지않은부분이라할것이다. 이미기라이선스아웃된 파이프라인들이동아에스티의 R&D 능력을증명 동아에스티가보유하고있는파이프라인중 DA-8159( 자이데나 ), DA-7218( 시벡스트로 ), DA-1229( 슈가논 ) 등은이미머크, 바이엘, 루예, 유로파마, 알켐등에라이선스아웃된상 황으로임상단계진행에따른마일스톤및의약품판매증대에따른로열티를수취할수 있을것으로예상된다. 계약된규모가크지않으나, 기존파이프라인들이이미다수의대상 에게라이선스아웃된부분은동아에스티가보유하고있는 R&D 능력을증명하고있다는판 단이다. 표 3. 동아에스티의주요파이프라인 천연물의약품 합성의약품 바이오의약품 Drugs Name Indication Pre Phase1 Phase2 Phase3 NDA Out-licensed to DA-971 모티리톤 ( 현호색 / 견우자 ) 기능성소화불량증 US KR DA-981 ( 부채마 / 산약 ) 당뇨병성신경병증 US/KR DA-985 ( 목단피, 시호, 백지 ) 파킨슨병 US DA-8159 자이데나 (PDE-5 저해제 ) 발기부전증 전립선비대증 폐동맥고혈압 DA-7218 시벡스트로 피부감염 (ABSSSI) 폐렴 (HABP/VABP) IND DA-1229 슈가논 (DDP-4 저해제 ) 2형당뇨병 /BRZ CH /RUS DA-6886 5-HT4 효능제 과민성대장증후군 KR US/JP KR CN Global US( 제출 ) /KR US/EU /KR DA-388 아라네스프바이오시밀러빈혈 JP EU( 예정 ) SKK(JP) KR Mezzion(US)/ Meiji Seika(JP) Merck(US, Canada, EU), Bayer(ROW) Luye(CH), Alkem(IND), Eurofarma(BRZ), Geropharm(RUS) DMB-3111 허셉틴바이오시밀러유방암 JP( 예정 ) Meiji Seika(JP) DA-381 Recombinant FSH 난포과자극 배란유도 DA-383 Recombinant hcg 호중구감소증 KR( 제출 ) DA-331 PEGylated G-CSF 빈혈 JP KR 주 : KR( 한국 ), US( 미국 ), EU( 유럽 ), ROW( 기타국가 ), CH( 중국 ), JP( 일본 ), IND( 인도 ), BRZ( 브라질 ), RUS( 러시아 ) 주 2: 명암으로표시된것들이기술수출가능성이남아있는파이프라인자료 : 동아에스티, 하나금융투자 KR KR 21
주요당뇨합병증중하나인당뇨병성신경병증을목표로하는천연물신약 DA-981, 천연물의약품 L/O 규모의역사적인최대치는 3,5억원수준 1 DA-981 ( 당뇨병성신경병증천연물신약 ) DA-981 은동아에스티의축적된천연물신약개발역량을글로벌무대에서증명할수있을것으로기대된다. DA-981 은주요당뇨합병증중하나인당뇨병성신경병증치료제로부채마 / 산약을원료로하는천연물신약이다. 미국 FDA가임상 1상을면제해준바있으며, 애초에예상보다좋은결과로임상 2상을성공리에끝마쳐관련된 L/O이기대된다. DA- 981이임상 3상에돌입하게된다면, 천연물신약으로는국내최초로미국 FDA 3상에돌입하게되는것으로국내천연물신약기술력을알릴수있는계기가될수있을것이다. 천연물의약품의라이선스아웃사례는모두미국 FDA 임상 3상중진행되었기때문에 (2건, 각각.7억달러, 3.2억달러 ), DA-981 또한 3상의진행중또는진입시기에라이선스아웃이이루어질수있기를기대한다. 당뇨병성신경병증은흔한당뇨병합병증의하나로글로벌 4.1억명의당뇨환자중약 15% 가증상을보이는질환 당뇨병성신경병증은고혈당으로인해대사물질이독으로작용하여신경세포가변형되거나죽게되는병으로굉장한고통을수반하는것으로알려져있다. 글로벌당뇨병성인환자수는약 4.1억명 (IDF, 215년기준 ) 으로, 이중약 15% 가당뇨병성신경병증의증상을보이는것으로알려져있다. 당뇨병합병증시장은굉장히크고점차성장하고있는만큼 DA- 981이타깃으로하고있는잠재시장은상당한수준일것으로추정가능하다. 당뇨병성신경병증은현재항경련제, 항우울제등증상완화제를기반으로한 25억달러규모의시장이형성된상황 마땅한치료제가존재하지않는당뇨병성신경병증에, 현재는신경병증통증에주로처방되는화이자의항경련제리리카가주로처방되고있다. 리리카는경련등을제어하고통증을완화시켜주는진통효과를보이지만치료효과는없는것으로알려져있다. 15년기준리리카의연간매출은 48억달러로, 이중약 1억불가량이당뇨병성신경병증으로처방되고있는것으로추정된다. 리리카외에심발타와같은다른약제들도당뇨병성신경병증에처방되고있어, 현재조성된당뇨병성신경병증시장은 2~25억달러수준으로보여진다. DA-981 의고무적인임상 2 상결과, 16 년내임상 3 상돌입예정 DA-981 은산약및부채마의추출물로, 우리모의신경세포의분화및성장을유도하는신경성장인자 (NGF) 를촉진하여당뇨병성신경병증의통증을완화하는것으로알려져있다. 이를증명하기위한당뇨병성신경병증환자 128명을대상으로한미국 FDA 임상 2상에서복용환자 5% 에서통증이 5% 이상감소되는효과를보였다고보고된다. 이는충분히유의미한결과로, 자세한내용을다루는논문이작성되고있는것으로알려져있어이논문이빠른시기내에발표될수있기를기대한다. 16년 3월말에 FDA와 2상종료미팅을가질예정으로, 라이선스아웃과관계없이 16년내에임상 3상을진행한다는계획이다. 제조및관리에있어노하우가필요한천연물의약품특성상, 라이선스아웃이이루어진다고할때제품은동아에스티가공급하게될것 천연물의약품은일반적인합성의약품과달리재배지역이나계절등에따라성분함량의편차가크다. 따라서, 대량의천연물의약품을제조-관리-판매해본노하우가필요하며, 이때문에라이선스아웃이이루어진다고하더라도의약품의제조및공급은동아에스티가담당할것으로예상된다. 이는완제의공급차원에서이익을수취할수있다는것으로, 계약내 용을살펴볼때완제공급에서발생하는이익부분을고려해야할것이다. 22
암젠 / 교와하코기린의 2 세대 EPO 제품인 글로벌블록버스터아라네스프 2 DA-388 ( 아라네스프바이오시밀러 ) 아라네스프는미국암젠에서개발한만성신부전환자의지속형빈혈치료제로글로벌판권은암젠이소유하고있다. 아시아에서는라이선스계약에따라일본의교와하코기린이수입하여각아시아국가에공급하였으나, 8년부터는일본에서생산한동일성분을 네스프 라는이름으로교체하여공급하고있다. 15년기준, 글로벌매출 25억달러규모의매출을자랑하는블록버스터의약품이다. 아라네스프의주요특허는유럽에서 216년 7월, 미국에서 224년 5월에만료될예정이다. 유럽내첫아라네스프바이오시밀러 가능성을보유하고있는 DA-388 DA-388 는 214년에이미유럽 1상을마쳤으며, 216년유럽 3상을진행할예정이다. 유럽 1상시에유럽소스의아라네스프와의비교임상만을진행하는 Two-arm 으로임상이진행되었다는것을미루어볼때, 단기적인타겟시장은유럽시장임을알수있다. 이는미국의주요특허만료가 224년으로상당한기간이남아있기때문이다. 반면, 유럽특허의경우 16년 7월만료예정으로임상 3상을서둘러진행할시아라네스프에대한유럽시장내첫바이오시밀러가될수있을것으로예상된다. 특히, 선진시장에서임상을진행하고있는경쟁파이프라인이없기때문에, 좋은마케팅파트너와함께한다면상업적인성공을거둘가능성이높을것으로전망한다. DA-388 의일본판권은 SKK에이미라이선스아웃되었으며, 이역시파이프라인의라이선스아웃가능성을높여주는부분이라할수있다. 일본임상은이제 1상에돌입했으며, 계약금과마일스톤규모는알려져있지않다. 바이오시밀러기술수출계약에대한 구체적인내용은예상하기어려움 라이선스아웃계약의성사여부와무관하게유럽임상 3상을진행할계획을가지고있기때문에계약의성사여부에대해서도추측하기어렵지만, DA-388 의라이선스아웃계약을가정할시에도그구조에대해서는아직확신하기어렵다. 글로벌관점에도참고할만한계약이많지않으며, 생산이굉장히중요한요소로포함되는바이오의약품인데아직생산을누가담당할지정해지지않았기때문이다. 유럽 1상에필요한부분은동아에스티의달성바이오공장에서생산하였지만, 상업화와직접연계되는유럽 3상에서필요한부분에대해서는아직미정이라고보는것이좋을것이다. 바이오시밀러파이프라인에서본격적인임상비용투입이시작되는임상 3상단계의돌입전에라이선스아웃계약이이루어지는것이이상적이기때문에, 미정인부분들은가까운시기에분명해질수있을것으로예상한다. 그림 1. EPO와 Darbepoetin-α의비교 EPO Darbepoetin-α 반감기 ( 시간 ) 8.5 25.3 투여빈도 주 3회혹은주 1회 주 1회혹은 2주 1회 그림 2. 글로벌아라네스프매출 (m$) 암젠 ( 미국 ) 암젠 ( 미국외 ) 기린 4,5 4, 3,5 3, 2,5 분자구조 2, 1,5 1, 5 자료 : 동아에스티, 교와하코기린, 하나금융투자 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 23
시벡스트로관련 16 년폐렴임상마무리예정 적응증확대로매출증대기대 3 시벡스트로시벡스트로는 2세대 Oxazolidinone 으로 MRSA를포함한광범위한그람양성균에적용이가능한항생제이다. 급성피부연조직감염 (ABSSSI) 적응증으로 14년 6월에미국 FDA, 15 년 3월유럽 EMA의허가승인을획득했다. 추가적인폐렴적응증에대한임상이 16년내에마무리될예정으로 17년부터는적응증확대로인한로열티수입증가가가능할것이다. 실적기여에대한기대는 중장기관점의매출증대기반 항생제는제품특성상초기매출성장이더디다는특징이있기때문에, 시벡스트로에대한기대는중장기가능성에서가져가는것이옳다고판단된다. 다행히현재판매사는미국 / 유럽지역의머크와아시아지역의바이엘로둘다글로벌빅파마이기때문에중장기관점에서마케팅파워에따른매출증대를기대해볼만하다. 또한, 기존 Best-in-class 항생제였던자이복스내성균에도효과가있는것으로알려져있어, 자이복스의제네릭화가이루어진상황을기반으로하여장기적인매출성장이가능할수있을것이다. 그림 3. 미국시벡스트로월별처방액추이 그림 4. Zyvox 와 Cubicin 매출추이 (k$) 12 처방금액 MoM 증가율 ( 우 ) (%, MoM) 1 (m$) 1,6 Zyvox (Pfizer) Cubicin (Cubist, Merck) 1 8 6 4 2 8 6 4 2 (2) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 14.7 14.1 15.1 15.4 15.7 15.1 (4) 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14E 15 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 주 : 큐비신의 14 년 4 분기매출은컨센서스기준추정치 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 24
전임상단계의파이프라인들의 글로벌임상돌입으로 기술수출기대감지속 4 이어지는가능성 : 전임상단계의파이프라인들의글로벌임상돌입동아에스티가보유하고있는전임상수준의파이프라인들이글로벌임상에돌입하는것도긍정적으로평가할수있는부분이다. 전임상단계의파이프라인은공개하지않는동아에스티의정책상파이프라인의세부적인사항들은정확히알려져있지않으나, 15년연간실적발표회때공개된내용과신년계획의발표, 동아에스티신임대표의인터뷰등에서관련된정보를취합하였다. 신규기전의당뇨치료제와슈퍼항생제글로벌임상추진, 천연물신약 / 바이오시밀러이외의글로벌임상직접추진은동아에스티에게는처음있는일 16년에는지난해전임상단계가마무리된신규기전당뇨치료제와그람음성내성균타깃의신규기전슈퍼항생제의글로벌임상을추진한다는계획이다. 동아에스티가천연물신약또는바이오시밀러이외의글로벌임상을직접추진하는것은처음있는일로, 현재주요파이프라인이라할수있는천연물신약 / 바이오시밀러이후의차세대파이프라인에대한기대감을증폭시켜줄수있을것이라판단된다. 특히, 신규기전의당뇨치료제는경구용으로전임상단계에서 GLP-1 제제보다좋은효능을나타냈었으며, 체중감량효과가함께나타난것으로알려져글로벌임상진입과함께자세한데이터가공개될수있길기대한다. 15년연간실적발표회에서공개된내용으로미루어볼때, 상반기내에임상진입에대한결과가도출될가능성이크며추후추가되는내용이있을시에업데이트할계획이다. 그림 5. 현재주로이용되고있는당뇨치료제 (DPP4/GLP-1) 의기전 DPP-4 저해제를보유하고있는 동아에스티의신규기전당뇨치료제 추가확보를기대 DDP4 inhibitor Food G astrointestinal tract Delays gastric emptying DPP4 Breaks down GLP-1 G LP-1 G LP-1 agonists Li ver 자료 : 하나금융투자 Reduced glucagon G astrointestinal tract Pancreas Increased Insulin 25
2) ETC 매출회복세시현, 스티렌의반격기대 지난 3년간의 ETC 매출감소세가마무리되는국면스티렌매출축소세둔화에따라 ETC 매출턴어라운드시작 14년 3분기부터 4분기연속감소하던동아에스티의 ETC 매출의회복세가관찰되고있다. 15년 3분기를기점으로 2분기연속회복세를시현하였으며, 이는스티렌매출감소세가둔화된영향이크다. 16년부터동아에스티의 ETC 매출은다시성장세로돌입할것으로전망되는데이는 1) 스티렌의매출회복가능성, 2) 슈가논, 테리온, 바라클등신규제품의매출기여에기인한다. 지난 3년간의 ETC 매출규모축소는박카스등해외사업의인상적인매출증대에도불구하고동아에스티에대한실적기대를저해하는요인이었다. 이제 ETC 매출의턴어라운드가시작됨에따라동아에스티의해외사업확대에따른매출증대또한빛을발할수있을것으로전망한다. 대표제품스티렌관련 벤조피렌이슈에대한 소폭의기대감유효 동아에스티의 ETC 매출하향세의근본적인원인은주력제품이었던스티렌의특허만료였다. 약 1여개회사에서스티렌의제네릭제품이출시되었으며, 한때 881억원규모였던스티렌매출은 15년기준 362억원까지축소되었다. 이런와중에, 최근붉어지고있는천연물의약품관련벤조피렌이슈는향후동아에스티의스티렌매출에긍정적인영향을줄가능성이크다고판단된다. 식약처의고지에따라 216년 5월 31일까지함유벤조피렌을 MOE 16보다낮은수준으로낮추지않으면스티렌제품을출하할수없게되는데, 현재벤조피렌저감화에성공한것은동아에스티가유일하기때문이다. 천연물의약품의특성상벤조피렌이공정과정에서생기는것이아니라, 원료에들어있는것의일부가같이추출되는것이기때문에저감화에어려움이많을것으로추정된다. 추가적인공정과상당한노하우가필요할가능성이크므로, 매출이크지않은제네릭회사들은스티렌제품을포기할가능성이높을것으로판단된다. 일부회사가저감화에성공한다고하더라도, 향후스티렌제품에대한경쟁완화가충분히가능할것으로예상가능하다. 그림 6. 분기별스티렌매출추이와성장률 그림 7. 분기별모티리톤매출추이와성장률 ( 십억원 ) 25 매출 YoY,%( 우 ) (YoY,%) 5 ( 십억원 ) 7 매출 YoY,%( 우 ) (YoY,%) 1 2 15 1 5 (5) (1) (15) (2) (25) (3) (35) 6 5 4 3 2 1 8 6 4 2 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 (4) 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15-2 자료 : 동아에스티, 하나금융투자 자료 : 동아에스티, 하나금융투자 26
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 213 214 215F 216F 217F 매출액 495.8 568.1 567.9 66. 633.6 유동자산 325.2 475.5 469.1 536.5 69.1 매출원가 233.8 264. 273.8 293.6 35.5 금융자산 129.4 298.2 291.8 347.4 411.3 매출총이익 262. 34.1 294.1 312.4 328.1 현금성자산 115.7 281.6 275.2 329.7 392.8 판관비 222.6 255.9 239.8 25. 257.9 매출채권등 1.5 9.9 9.9 97. 11.4 영업이익 39.4 48.2 54.4 62.4 7.3 재고자산 91.6 84.6 84.6 9.2 94.3 금융손익 (4.9) (5.) 12.3 (3.).7 기타유동자산 3.7 1.8 1.8 1.9 2.1 종속 / 관계기업손익..... 비유동자산 6.5 62.5 58.8 564.1 548.9 기타영업외손익 (17.2) 1. (3.7) 1. 1.1 투자자산 41. 39.8 39.8 42.5 44.4 세전이익 17.3 44.2 62.9 6.4 72.1 금융자산 17.3 1.1 1.1 1.8 11.3 법인세 82.6 9.9 16. 12.7 15.1 유형자산 441. 456.8 435.8 417.1 4.5 계속사업이익 (65.3) 34.3 46.9 47.7 56.9 무형자산 11. 11.5 1.8 1.2 9.6 중단사업이익..... 기타비유동자산 17.5 94.4 94.4 94.3 94.4 당기순이익 (65.3) 34.3 46.9 47.7 56.9 자산총계 925.7 1,78. 1,49.9 1,1.7 1,158. 포괄이익..... 유동부채 169.9 222.2 153. 158.9 163.2 ( 지분법제외 ) 순이익 (65.3) 34.3 46.9 47.7 56.9 금융부채 81.6 127.9 58.7 58.7 58.7 지배주주표괄이익 (59.1) 27.2 46.9 47.7 56.9 매입채무등 77.2 8.2 8.2 85.5 89.4 NOPAT (148.5) 37.4 4.5 49.3 55.5 기타유동부채 11.1 14.1 14.1 14.7 15.1 EBITDA 59.6 72.6 76.1 81.7 87.5 비유동부채 316.5 369. 369. 372.2 374.5 성장성 (%) 금융부채 27.9 321.4 321.4 321.4 321.4 매출액증가율 (46.7) 14.6 (.) 6.7 4.6 기타비유동부채 45.6 47.6 47.6 5.8 53.1 NOPAT증가율 적전 흑전 8.3 21.7 12.6 부채총계 486.3 591.1 521.9 531.1 537.7 EBITDA 증가율 (48.8) 21.8 4.8 7.4 7.1 지배주주지분 439.4 486.8 527.9 569.6 62.3 ( 조정 ) 영업이익증가율 (55.5) 22.3 12.9 14.7 12.7 자본금 36.8 38.5 38.5 38.5 38.5 ( 지분법제외 ) 순익증가율 적전 흑전 36.7 1.7 19.3 자본잉여금 278.5 227.4 227.4 227.4 227.4 ( 지분법제외 )EPS증가율 N/A 흑전 34.2 (4.) 19.1 자본조정 (.6) (.6) (.6) (.6) (.6) 수익성 (%) 기타포괄이익누계 184. 181.8 181.8 181.8 181.8 매출총이익률 52.8 53.5 51.8 51.6 51.8 이익잉여금 (59.3) 39.7 8.9 122.5 173.2 EBITDA 이익률 12. 12.8 13.4 13.5 13.8 비지배주주지분..... ( 조정 ) 영업이익률 7.9 8.5 9.6 1.3 11.1 자본총계 439.4 486.8 527.9 569.6 62.3 계속사업이익률 (13.2) 6. 8.3 7.9 9. 순금융부채 223.1 151.1 88.3 32.7 (31.2) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 213 214 215F 216F 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 (14.5) 83.2 79.2 73.3 8.5 EPS (11,546) 4,452 5,973 5,734 6,832 당기순이익 (65.3) 34.3 46.9 47.7 56.9 BPS 57,13 63,288 65,774 68,433 74,515 조정 34.9 36.6 32.3 28.4 25.6 CFPS 8,735 1,56 12,135 1,675 11,716 감가상각비 2.2 24.4 21.7 19.3 17.2 EBITDAPS 1,539 9,425 9,691 9,821 1,496 외환거래손익 (1.9) (3.3)... SPS 87,677 73,76 72,356 72,859 76,42 지분법손익..... DPS 25 75 75 75 75 기타 16.6 15.5 1.6 9.1 8.4 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 15.9 12.3. (2.8) (2.) PER N/A 2.6 24.6 27.6 23.1 투자활동현금흐름 (49.2) (23.) 3.9.4 2.2 PBR 1.7 1.4 2.2 2.3 2.1 투자자산감소 ( 증가 ) 122.2 1.2. (2.7) (1.9) PCFR 11.4 8.7 12.1 14.8 13.5 유형자산감소 ( 증가 ) (31.4) (28.6)... EV/EBITDA 16. 11.8 16.7 16.5 14.7 기타투자활동 (14.) 4.4 3.9 3.1 4.1 PSR 1.1 1.2 2. 2.2 2.1 재무활동현금흐름 (13.9) 11. (89.5) (19.3) (19.5) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (128.5) 96.7 (69.2).. ROE (11.) 7.4 9.2 8.7 9.6 자본증가 ( 감소 ) 42.7 (49.4)... ROA (5.6) 3.4 4.4 4.4 5. 기타재무활동 71.9 55.5 (14.5) (13.3) (13.3) ROIC (22.5) 6.6 7.3 9.2 1.6 배당지급. (1.8) (5.8) (6.) (6.2) 부채비율 11.7 121.4 98.9 93.2 86.7 현금의증감 (79.5) 165.8 (6.3) 54.5 63.1 순부채비율 5.8 31. 16.7 5.7 (5.) Unlevered CFO 49.4 81.3 95.3 88.8 97.6 이자보상배율 ( 배 ) 3.4 3.4 3.7 4.7 5.3 Free Cash Flow (46.5) 54.4 79.2 73.3 8.5 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Korea Emerging Market World 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) EPS증가율 (%) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 Korea Emerging Market World 27