218 년 3 월 9 일 NEW (1655) 기업분석 통신 / 미디어 NEW 드라마, NEW 모멘텀 Analyst 김현용 2 3779 8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSDAQ (3/8) 시가총액 발행주식수 853.94 pt 2,261 억원 27,46 천주 52 주최고가 / 최저가 11, / 6,36 원 9 일일평균거래대금 58.71 억원 외국인지분율 14.1% 배당수익률 (18.12E).% BPS(18.12E) 5,35 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 4.3% 6 개월 -12.3% 12 개월 -16.8% 주주구성김우택외 4 인 37.5% HUACE MEDIA (HONG KONG) 13.% Stock Price 국민연금공단 7.1% 드라마본격시동! 영화도드라마도넷플릭스향모멘텀유효! 동사는 5 월 JTBC 미스함무라비를시작으로올해연간 3~4 편의드라마를제작할것으 로전망된다. 본격적인콘텐츠제작사로서의행보라는판단이며, 기존에하고있던영 화의넷플릭스향판매뿐만아니라드라마도넷플릭스와다수의오리지널콘텐츠를제 작협의중에있는것으로파악된다. 창립 1 주년을맞이한공격적인영화라인업에 더해올해부터는드라마사업의실적기여가 2% 수준에육박할전망이다. 본업회복에드라마, 스포츠, 음악이더해지며올해 7% 대성장전망 동사 218 년매출액은 1,68 억원 (YoY +78%), 영업이익은 117 억원 (YoY 흑자전환 ) 으 로전망된다. 본업인국내영화투자배급부문이라인업회복영향으로 YoY +5% 수 준의성장이예상된다. 이에더해상대적으로안정적고마진이가능한드라마, 스포츠 부문이합산매출비중 3% 에육박하며전사성장을견인할전망이다. 수익성측면에 서도영화외사업의영업이익기여가절반수준에근접하며전사영업이익은전년비 168 억원증익이예상된다. 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 12, 원 ( 유지 ) 동사에대해투자의견을기존매수로유지하고, 목표주가도기존의 12, 원을유지하 도록한다. 투자의견매수근거는영화배급의턴어라운드와드라마 / 스포츠등핵심자회 사실적고성장이동반되며이익성장이본격화될전망이기때문이다. 아울러드라마 제작, 영화제작등콘텐츠제작비즈니스가본격화되며최근국내미디어산업이맞 이한구조적수혜환경에부합한다고판단된다. Financial Data ( 십억원 ) 215 216 217 218E 219E 매출액 82.6 125.7 94.5 168. 185. 영업이익 -2.5 6.6-5.1 11.7 13. 세전계속사업손익 -1.1 9.2-8.5 11. 13.2 순이익.9 3.6-7.4 1.1 11.3 EPS ( 원 ) 5 16 575 369 412 증감률 (%) -56.4 217.2 259.2-35.9 11.9 PER (x) 27.9 69.6 14.2 22.1 19.8 PBR (x) 2.2 2.3 1.7 1.5 1.4 EV/EBITDA (x) -17.3 34.1-586.1 149.1 13.8 영업이익률 (%) -3.1 5.3-5.4 7. 7. EBITDA 마진 (%) -2.4 6. -4. 8.8 9.2 ROE (%) 1.1 3.3-5.6 7.2 7.5 부채비율 (%) 5.8 68.7 96.1 82.6 8.2 주 : IFRS 연결기준
CJ E&M 롯데 쇼박스 Universal 메가박스 Disney NEW WB Fox Sony 기업분석 / NEW 동사는올해 1주년을맞이하며그어느때보다도공격적인 9편의라인업을계획중이다. 첫작품염력의국내개봉관객동원이 1만명미만으로실망스러운수준이었으나, 넷플릭스를포함한다수채널에수출이성공함에따라총프로젝트손실규모는최소화할것으로전망된다. 향후개봉작들도적극적인수출판로확대의결과로국내흥행성적을넘는실적이예상되는상황이다. 4월 5일개봉예정인바람바람바람을시작으로 5월 ( 예정 ) 독전, 6워 ( 예정 ) 목격자등 2분기부터공격적라인업편성이예정되어있다. 연말까지텐트폴작품 4편을포함하여자체제작영화안시성까지전년대비로는확실한개선이예상된다. 이에따라본업인영화투자배급사업부문의올해외형성장은최소 YoY +5% 로전망된다. 그림 1 4 월 5 일개봉예정인바람바람바람그림 2 5~6 월 NEW 영화라인업 ( 예정 ) 그림 3 주요배급사별분기시장점유율추이 그림 4 주요배급사별 217 년관람객수 (%) 35. CJ E&M 쇼박스메가박스 롯데엔터테인먼트 NEW ( 만명 ) 3, 3. 2,5 25. 2, 2. 1,5 15. 1, 1. 5 5.. 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2
216년드라마태양의후예성공이후동사는스튜디오앤뉴라는드라마제작자회사를출범했고, 작년준비과정을거쳐올해부터 3~4편이상의콘텐츠를제작하며본격적으로실적에기여할전망이다. 5월 JTBC 미스함무라비를시작으로 3분기중 JTBC 뷰티인사이드 ( 드라마판 ), 연말께 JTBC 무빙드라마판을방영할계획이다. 제작기능의강화는상대적으로안정적인고마진이가능하다는점에서긍정적이라는판단이다. 드라마사업의경우초기사업자인만큼낮은확률로큰업사이드를노리기보다는적정안전마진을확보하면서트랙레코드를쌓는딜구조로진출한것으로파악된다. 향후 5편내외의드라마를제작한다고가정시, 매출액 5~6 억원, OP 6~8 억원정도가실적에더해질전망이다. 그림 5 미스함무라비 (5 월 JTBC 드라마 ) 그림 6 뷰티인사이드 ( 하반기 JTBC 드라마 ) 그림 7 웹툰원작의드라마 ( 무빙은올해말예정 ) 그림 8 안시성 ( 영화제작첫번째작품 ) 이베스트투자증권리서치센터 3
동사 218년실적은매출액 1,68억원 (YoY +78%), 영업이익 117억원 (YoY 흑자전환 ) 으로즉각적인턴어라운드가예상된다. 가파른성장은본업인영화배급의회복과드라마를위시한핵심자회사비즈니스의고성장에기인한다. 수익성측면에서도레벨의회복과변동성감소가예상되며, 주로영화외사업의비중확대가이를견인할전망이다. 215년 83% 에달했던영화사업매출비중은 217년 67% 로감소한것으로보여지고, 올해 6%, 내년 49% 로눈에띄게줄어들것으로예상된다. 현재동사주가는상장후최저점인 PBR 1.3배수준을터치한이후소폭반등에성공했지만, 여전히밸류에이션하단 (PBR 1.3~1.9 배 ) 부근을맴돌고있다고판단된다. 4월중순부터회복세가기대되는영화라인업, 해외판권수출증가로인한수익성개선, 드라마제작사로서의본격행보를감안할때미드싸이클중반 (PBR 2.2배 ) 수준까지의상승여력은충분할것으로판단된다. 그림 9 NEW 사업부문별매출액전망 ( 억원 ) 영화 드라마 스포츠 기타 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 215 216 217 218E 219E 그림 1 NEW 중장기실적전망 2, 매출액 영업이익 16 1,6 12 1,2 8 4 8 4-4 215 216 217 218E 219E -8 이베스트투자증권리서치센터 4
NEW (1655) 재무상태표 ( 십억원 ) 215 216 217 218E 219E 유동자산 167.8 151.2 157.4 151.1 142.9 현금및현금성자산 77.1 58.1 6.3 49 37.4 매출채권및기타채권 11.9 3.5 22.3 24.3 24.5 재고자산 기타유동자산 78.8 62.7 74.8 77.8 81 비유동자산 32.6 79.3 94.1 119.5 144.4 관계기업투자등 24.3 29.6 29.7 31 32.2 유형자산.8 42.2 57.8 76.6 99.9 무형자산 1.4 1.6 3.4 3.4 3.5 자산총계 2.4 23.5 256.5 27.6 287.3 유동부채 57.9 55.2 73.2 77.9 82.5 매입채무및기타재무 15.4 12.8 23.9 32.9 33.2 단기금융부채 11 5.6 14.4 13.9 16.9 기타유동부채 31.6 36.8 35 31.2 32.4 비유동부채 9.5 38.7 52.5 44.4 45.3 장기금융부채 8.8 17.9 26.7 22.7 22.7 기타비유동부채.7 2.7 25.8 21.8 22.7 부채총계 67.5 93.9 125.7 122.4 127.9 지배주주지분 131.1 135.4 128. 145.4 156.6 자본금 13.7 13.7 13.7 13.7 13.7 자본잉여금 86.1 86.1 86.1 86.1 86.1 이익잉여금 31.2 35.6 31. 45.6 56.8 비지배주주지분 ( 연결 ) 1.9 1.3 2.8 2.8 2.8 자본총계 133 136.7 13.8 148.2 159.5 손익계산서 ( 십억원 ) 215 216 217 218E 219E 매출액 82.6 125.7 94.5 168. 185. 매출원가 73.8 99.9 78. 133.5 146.7 매출총이익 8.7 25.8 16.5 34.5 38.3 판매비및관리비 11.3 19.2 21.6 22.8 25.3 영업이익 -2.5 6.6-5.1 11.7 13. (EBITDA) -2 7.5-3.8 14.8 17.1 금융손익 2.1 1.1 1.1 1.5 1.5 이자비용.5.5. 관계기업등투자손익 -.6 2.9..2.2 기타영업외손익 -1.5-2. -2. -2. 세전계속사업이익 -1.1 9.2-8.5 11. 13.2 계속사업법인세비용 -2 5.7 1.5 1.8 2. 계속사업이익.9 3.6 1. 1.1 11.3 중단사업이익. 당기순이익.9 3.6-7.4 1.1 11.3 지배주주 1.4 4.4 15.8 1.1 11.3 총포괄이익.9 3.5 1. 1.1 11.3 매출총이익률 (%) 1.6 2.5 17.5 2.5 2.7 영업이익률 (%) -3.1 5.3-5.4 7. 7. EBITDA 마진률 (%) -2.4 6-4. 8.8 9.2 당기순이익률 (%) 1.1 2.8-7.8 6. 6.1 ROA (%).7 2-2.9 3.9 4. ROE (%) 1.1 3.3-5.6 7.2 7.5 ROIC (%) -7.2 5.5 6.4 11. 9.8 현금흐름표 ( 십억원 ) 215 216 217 218E 219E 영업활동현금흐름 -19.4 3.9-1.1 14.6 13.7 당기순이익 ( 손실 ).9 3.6-7.4 1.1 11.3 비현금수익비용가감 -2.6 5 2.5 3.3 4.2 유형자산감가상각비.3.8 1.2 2.5 3.3 무형자산상각비.2.1.1.2.2 기타현금수익비용.3-1.5 1.2.7.7 영업활동자산부채변동 -21.4-2.3-11.9 1.2-1.8 매출채권감소 ( 증가 ) -5.9-19.6 14.7-8.5 -.2 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 8.8-2 7.7 11.5.3 기타자산, 부채변동 -24.3 19.2-34.2-1.8-1.9 투자활동현금 -21-26.7 1.5-27.9-28.2 유형자산처분 ( 취득 ) -22.2-11.8-26.3-26.5 무형자산감소 ( 증가 ) -.2 -.3-1.4 -.3 -.3 투자자산감소 ( 증가 ) -18.6-3.9 1.3-1 -1.1 기타투자활동 -2.2 -.4 4.4 -.3 -.3 재무활동현금 1.1 3.8 11.1 2 3 차입금의증가 ( 감소 ) 6.9 3.8 11.1 2 3 자본의증가 ( 감소 ) 2.5 배당금의지급 기타재무활동.7 현금의증가 -3.1-19 2.3-11.3-11.6 기초현금 17.2 77.1 58.1 6.3 49 기말현금 77.1 58.1 6.3 49 37.4 주요투자지표 215 216 217 218E 219E 투자지표 (x) P/E 27.9 69.6 14.2 22.1 19.8 P/B 2.2 2.3 1.7 1.5 1.4 EV/EBITDA -17.3 34.1-586.1 149.1 13.8 P/CF n/a 35.8 61.7 18 15.6 배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a 성장성 (%) 매출액 33.2 52.2-24.8 77.8 1.1 영업이익 적전 흑전 적전 흑전 11.1 세전이익 적전 흑전 적전 흑전 2. 당기순이익 -7 288.7 적전 흑전 11.9 EPS -56.4 217.2 259.2-35.9 11.9 안정성 (%) 부채비율 5.8 68.7 96.1 82.6 8.2 유동비율 289.6 274 215. 193.8 173.1 순차입금 / 자기자본 (x) -54-36.4-19.9-8.4 1.3 영업이익 / 금융비용 (x) -5.5 14.7 8.9 n/a n/a 총차입금 ( 십억원 ) 2 24 35 37 4 순차입금 ( 십억원 ) -72-5 -26-12 2 주당지표 ( 원 ) EPS 5 16 575 369 412 BPS 4,783 4,94 4,938 5,35 5,715 CFPS n/a 312 142 488 564 DPS n/a n/a n/a n/a n/a 이베스트투자증권리서치센터 5
NEW 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 2, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 15, 1, 215.4.14 변경 김현용 216.1.7 Buy 17, -33.8-36.2 216.8.16 Buy 15, -22.7-26.4 216.1.1 Hold 12,.8-16.5 217.5.16 Hold 11, -14.5-22.1 217.8.16 Hold 8,5 7.9-11.2 217.12.12 Buy 12, 5, 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 91.6% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 8.4% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 217. 1. 1 ~ 217. 12. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6