217 년 3 월 2 일 I Equity Research 와이지엔터테인먼트 (12287) 네이버의유상증자는더할나위없다 목표주가상향한한령이지속되는가운데네이버에대한유상증자로국내뿐만아니라 L캐피탈및텐센트 / 웨잉에이어글로벌성장동력 ( 플랫폼 ) 을확보했다. 216년빅뱅의일본돔투어및팬미팅이반영되는 217년 2분기에는사상최대실적이예상되고, 4월 4일위너를시작으로싸이 / 아이콘컴백, 그리고대성을시작으로지디 / 태양 / 승리등의일본돔투어로 218 년상반기까지실적가시성도매우높다. YG-네이버의높은시너지가능성과높은실적가시성을감안해목표 P/E를 27 배로상향하고목표주가는 36, 원 (+9) 으로상향한다. 양사간의플랫폼-콘텐츠확보는매우긍정적네이버는 17일 YG에대해제3자배정유장증자 5억원, YG플러스의자회사인 YG 인테브스트먼트에 5억원을출자하면서직 / 간접적으로 1,억원을투자했다. 신주는 166 만주로기존주식수의약 9 이며, 할증율 +1( 주당 3,1 원 ) 이다. YG의최대주주지분율은약 2, 네이버는 9 로 2대주주 (L캐피탈우선주고려제외 ) 가된다. 이를통해네이버는 YG의콘텐츠및제작능력을적극적으로활용할수있게되고, YG는 V LIVE/ 스노우등글로벌플랫폼을확보해콘텐츠에대한투자및경쟁력을확대할기반을마련했다는점에서양사간의 윈-윈 유상증자로판단한다. 콘텐츠경쟁력이곧사드를헤쳐나가는방법중국의미디어 / 여행에대한규제강화로중국내매니지먼트활동은사실상전무하고자유여행제한이슈로인천공항은매우쾌적해지고있다. 사드이슈가길어진다고하더라도콘텐츠에대한투자로경쟁력을확대해국내 / 일본 / 동남아등에서꾸준히이익기반을확대하고다시재개될중국시장에서콘텐츠우위를확보하는것이매우중요하다. 한류콘텐츠방송이매우제한적인일본에서도 YG는아티스트들의높은경쟁력및현지화, 그리고 AVEX 라는좋은파트너를통해여전히사상최대실적을경신할뿐만아니라, SM과함께일본시장을과점화하고있다. Key Data Update BUY I TP(12M): 36, 원 ( 상향 ) I CP(3 월 17 일 ): 29, 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 613.26 216 217 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 46,7/25,2 매출액 ( 십억원 ) 325.6 33.5 시가총액 ( 십억원 ) 479.2 영업이익 ( 십억원 ) 35.1 33.4 시가총액비중 ().24 순이익 ( 십억원 ) 21.2 26.1 발행주식수 ( 천주 ) 16,524.6 EPS( 원 ) 1,33 1,49 6 일평균거래량 ( 천주 ) 74.6 BPS( 원 ) 14,59 15,987 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 2.1 16 년배당금 ( 예상, 원 ) 35 Stock Price 16 년배당수익률 ( 예상,) 1.23 외국인지분율 () 15.5 주요주주지분율 () 양현석외 6 인 23.3 Shanghai Fengying Business Consultant 8.92 Partnership Ltd. 주가상승률 1M 6M 12M 절대 3.6 (7.6) (25.4) 상대 4.5 (.6) (15.9) Financial Data 투자지표단위 214 215 216F 217F 218F 매출액십억원 156.3 193.1 321.8 333.7 325.2 영업이익십억원 21.9 21.8 31.9 31.7 26.4 세전이익십억원 27.4 33.2 33. 33.9 28.7 순이익십억원 19.3 27.9 15.5 26.1 22.1 EPS 원 1,29 1,7 98 1,462 1,236 증감률 15.6 31.8 (46.6) 61. (15.5) PER 배 34.25 26.2 31.22 19.84 23.46 PBR 배 4.8 3.58 2.37 2.21 2.7 EV/EBITDA 배 22.32 23.12 11.86 12.54 15.56 ROE 13.39 14.65 7.45 11.69 9.13 BPS 원 1,83 12,44 11,964 13,15 14,21 DPS 원 25 35 35 35 35 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com ( 천원 ) 48 43 38 33 28 와이지엔터테인먼트 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 13 12 11 1 9 8 7 6 23 5 16.3 16.6 16.9 16.12 17.3
와이지엔터테인먼트 (12287) 표 1. YG 엔터목표주가하향 17년지배주주순이익 26.1 주식수 ( 우선주희석후 ) 19,545,397 EPS 1,337 목표 P/E 27. 36,11 목표주가 36, 현재주가 29, 상승여력 24.1 십억원주원배원원 표 2. YG 의유상증자내용 증자전주식수 17,884,267 네이버유상증자주식수 1,661,13 네이버유상증자금액 5 주당금액 3,1 할증율 +1 신주상장예정일 4월 19일 YG 증자전지분율 21.5 증자후지분율 19.7 네이버지분율 9.1 주주억원원 원 표 3. YG 사업부문별실적추정 15 16P 17F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 매출액 193 322 334 44.4 45.3 47.7 55.8 73. 77.3 음반 / 음원 5 91 95 9 11 12 18 18 22 앨범 /DVD 9 1 15 2 2 1 4 3 1 디지털음원 27 35 44 5 6 6 9 8 11 MD 상품외 13 45 35 1 3 4 5 8 1 광고 24 3 37 5 6 7 6 5 6 콘서트 42 62 43 2 1 14 16 17 9 로열티 33 76 76 2 6 3 4 24 22 출연료 21 33 48 5 4 5 7 4 8 커미션 24 3 35 4 9 6 5 4 11 매출원가 127 227 23 28 3 3 39 5 54 매출총이익 66 95 14 16 15 18 17 23 23 영업이익 22 32 32 7.2 5.1 5.5 4.1 9.5 6.8 OPM() 11.3 9.9 9.5 16.1 11.3 11.5 7.4 13. 8.8 당기순이익 24 14 24 6 12 5 2 6 7 자료 : YG, 하나금융투자 3Q16 4Q16P 11.3 7.3 24 26 2 4 8 8 14 14 1 9 29 7 15 14 16 5 7 9 73 5 29 2 12.1 3.5 12. 5. 2 (1) 2
와이지엔터테인먼트 (12287) 그림 1. 유상증자후 YG 지분구조 그림 2. YG 지역별매출비중 네이버 9 양현석외특수관계인 21 기타 28 L Capital 1 국내 43 기타 47 웨잉 8 텐센트 5 일본 29 주 : L 캐피탈의우선주제외기준 그림 3. 빅뱅일본콘서트관객수 4Q16 역대최대 (2Q17 반영 ) 그림 4. YG 플러스실적추이 ( 천명 ) 1,2 1, 8 6 4 2 ( 십억원 ) 1 매출액 영업이익 매출비중 ( 우 ) 8 6 4 2 25 2 15 1 5 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 (2) 14 15 16F 17F 그림 4. YG 의아티스트별누적콘서트관객수 217년 4월대성돔투어 (4회), 5월빅뱅돔투어 ( 팬미팅, 5회 ), 5/6월아이콘돔투어 (2회) 하반기지디 / 태양의돔투어 ( 추정 ) 등으로실적가시성은매우높음 ( 천명 ) 1, 8, 6, 빅뱅위너 IKON 빅뱅 & 지드래곤 4, 2, Q Q+1 Q+2 Q+3 Q+4 주 :, Q 는데뷔분기 (Q+16 은데뷔 4 년차를의미 ) 자료 : YG, 하나금융투자 3
와이지엔터테인먼트 (12287) 추정재무제표 손익계산서 대차대조표 214 215 216F 217F 218F 214 215 216F 매출액 156.3 193.1 321.8 333.7 325.2 유동자산 252.1 245.9 252.8 매출원가 12.7 126.8 226.8 229.6 219.6 금융자산 219.8 189.1 17.3 매출총이익 53.6 66.3 95. 14.1 15.6 현금성자산 142.1 34.5 11.1 판관비 31.7 44.5 63.1 72.3 79.2 매출채권등 14.9 24. 28.8 영업이익 21.9 21.8 31.9 31.7 26.4 재고자산 1.6 15. 25.1 금융손익 8.9 13.7 2.4 2.5 2.6 기타유동자산 6.8 17.8 28.6 종속 / 관계기업손익. 비유동자산 88.4 129.5 156.5 기타영업외손익 (3.4) (2.3) (1.4) (.3) (.3) 투자자산 36.9 43.5 72.4 세전이익 27.4 33.2 33. 33.9 28.7 금융자산 24.9 29.2 48.7 법인세 9.1 9.2 18.9 1.2 8.6 유형자산 28.1 46.9 47.2 계속사업이익 18.3 24. 14.1 23.8 2.1 무형자산 2.9 35.9 33.6 중단사업이익 (.) 기타비유동자산 2.5 3.2 3.3 당기순이익 18.3 24. 14.1 23.8 2.1 자산총계 34.5 375.4 49.3 비지배주주지분유동부채 (1.) (3.9) (1.4) (2.4) (2.) 순이익 32.4 42.2 67.2 지배주주순이익 19.3 27.9 15.5 26.1 22.1 금융부채. 지배주주지분포괄이익 18.2 28.5 16.2 27.3 23.1 매입채무등 21.3 28.4 47.3 NOPAT 14.6 15.8 13.6 22.2 18.5 기타유동부채 11.1 13.8 19.9 EBITDA 25.8 26.4 35.9 35.2 29.3 비유동부채 61.9 63.9 64.4 성장성 () 금융부채 6.5 63. 63. 매출액증가율 34.4 23.5 66.6 3.7 (2.5) 기타비유동부채 1.4.9 1.4 NOPAT증가율 (1.4) 8.2 (13.9) 63.2 (16.7) 부채총계 94.3 16.1 131.7 EBITDA 증가율 3.2 2.3 36. (1.9) (16.8) 지배주주지분 177.3 23.7 213.5 영업이익증가율 (1.4) (.5) 46.3 (.6) (16.7) 자본금 7.7 7.7 7.7 ( 지배주주 ) 순익증가율 25.3 44.6 (44.4) 68.4 (15.3) 자본잉여금 96.1 96.9 96.9 EPS증가율 15.6 31.8 (46.6) 61. (15.5) 자본조정 1.2 2.4 2.4 수익성 () 기타포괄이익누계액 (.8) (.3) (.3) 매출총이익률 34.3 34.3 29.5 31.2 32.5 이익잉여금 73.1 96.9 16.7 EBITDA 이익률 16.5 13.7 11.2 1.5 9. 비지배주주지분 68.9 65.6 64.1 영업이익률 14. 11.3 9.9 9.5 8.1 자본총계 246.2 269.3 277.6 계속사업이익률 11.7 12.4 4.4 7.1 6.2 순금융부채 (159.3) (126.) (17.3) 투자지표 현금흐름표 214 215 216F 217F 218F 214 215 216F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 34.5 5.7 19.9 EPS 1,29 1,7 98 1,462 1,236 당기순이익 18.3 24. 14.1 BPS 1,83 12,44 11,964 13,15 14,21 조정 3.1.9 5.9 CFPS 1,327 1,31 1,999 1,969 1,68 감가상각비 3.8 4.6 3.9 EBITDAPS 1,725 1,68 2,95 1,966 1,641 외환거래손익 (.8) (.1) 1.9 SPS 1,473 11,767 18,799 18,656 18,182 지분법손익 2.8 1.1. DPS 25 35 35 35 35 기타 (2.7) (4.7).1 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 13.1 (19.2) (.1) PER 34.3 26.2 31.2 19.8 23.5 투자활동현금흐름 (2.8) (114.8) (37.5) PBR 4.1 3.6 2.4 2.2 2.1 투자자산감소 ( 증가 ) (21.6) (6.5) (29.) PCFR 33.3 34. 14.2 14.7 17.3 유형자산감소 ( 증가 ) (16.8) (21.7) (2.) EV/EBITDA 22.3 23.1 11.9 12.5 15.6 기타 17.6 (86.6) (6.5) PSR 4.2 3.8 1.5 1.6 1.6 재무활동현금흐름 15.2 1.5 (5.7) 재무비율 () 금융부채증가 ( 감소 ) 6.5 2.5. ROE 13.4 14.7 7.5 11.7 9.1 자본증가 ( 감소 ) 5.8.8. ROA 8.2 7.8 4. 6.2 5.1 기타재무활동 (3.) 2.3. ROIC 34.2 2.6 13.7 2.1 13.3 배당지급 (3.1) (4.1) (5.7) 부채비율 38.3 39.4 47.4 45.3 42.7 현금의증감 119.6 (17.6) (23.3) 순부채비율 (64.7) (46.8) (38.7) (33.9) (26.6) Unlevered CFO 19.8 21.5 34.2 이자보상배율 ( 배 ) 74.8 15.8. Free Cash Flow 17.6 (16.4) 17.9 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 () PER(x) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd Korea N/A Korea N/A Emerging Market N/A Emerging Market N/A World N/A World N/A 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates 217F 218F 248.9 231.5 163.1 145.5 27.8 3.5 3.2 31.7 26. 25.3 29.6 29. 18.8 21.9 75.1 73.2 5.5 49.2 7.8 14.6 31.7 29.9 3.2 3.2 429.7 442.4 69.5 67.9 49. 47.7 2.5 2.2 64.5 64.5 63. 63. 1.5 1.5 134. 132.3 233.9 25.2 7.7 7.7 96.9 96.9 2.4 2.4 (.3) (.3) 127.1 143.5 61.8 59.8 295.7 31. (1.1) (82.5) 217F 218F 28.2 23.4 23.8 2.1 5.4 5.1 3.4 3. 2. 2.1. (.) (1.) (1.8) (5.8) (14.9) (2.7) 1.9 (25.) (35.) 21.9 18.2 (5.7) (5.7) (5.7) (5.7) 16.7 2.7 35.2 3. 3.2 (11.6) EPS증가율 () FY1 FY2 4
와이지엔터테인먼트 (12287) 투자의견변동내역및목표주가추이 와이지엔터테인먼트 ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 목표주가 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 날짜투자의견목표주가날짜투자의견 17.3.2 BUY 36, 17.2.23 BUY 33, 17.2.3 BUY 35, 16.11.1 BUY 43, 16.8.12 BUY 51, 16.5.12 BUY 57, 16.4.18 BUY 55, 16.2.26 BUY 49, 15.11.16 BUY 56, 15.1.15 Analyst Change 66, 목표주가 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15~15 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15~15 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15~15 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 87.8 11.5.7 1. * 기준일 : 217년 3월 18일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217년 3월 2일현재해당회사의지분을 1 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 217년 3월 2일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5