2012.9.26 ㅣ리서치센터 삼성전자 (005930) 3Q12 Preview: 반도체부진을스마트폰이만회 반도체ㅣ기업코멘트 3 분기실적기대치충족전망 - 영업이익 7.81 조원추정 삼성전자 3분기실적은매출액 52.7조원 (+11%QoQ), 영업이익 7.81조원 (+16%QoQ) 을예상한다. 반도체회복지연으로반도체실적이당초예상보다부진하나, 갤럭시 S3를비롯한정보통신실적이예상을상회하여전체영업이익은당초전망치 7.90 조원을크게벗어나지않을것으로전망한다. 사업부문별영업이익은반도체 1.12 조원 (+1%QoQ), 정보통신 5.12 조원 (+22%QoQ), 디스플레이 0.89조원 (+19%QoQ), 디지털가전 0.68조원 (-10%QoQ) 을예상한다. 애플특허소송관련충당금설정여부는 1차판결이종료되지않았기때문에금번실적추정에서제외했다. 4분기에도견조한실적흐름지속, 실적개선모멘텀은다소둔화 4분기영업이익은 7.64 조원으로견조한실적흐름을예상한다. 반도체가 NAND Flash, AP 판매호조로실적개선을나타내는가운데, 갤럭시노트2 등신제품출시가대기하고있어견조한펀더멘털흐름이지속될것으로예상한다. 다만, 4분기성과급지급에따른정보통신, 디지털가전의영업마진율감소로전체적인실적개선모멘텀은다소둔화될것으로예상한다. Analyst 안성호 02. 3772-7475 shan@hanwha.com RA. 고정우 02. 3772-7466 jungwoo.ko@hanwha.com Buy(maintain) 목표주가 : 1,850,000 원주가 (9/26): 1,325,000 원 펀더멘털탄탄하나, 단기적으로특허소송 1심판결불확실성이주가상승탄력제한 3분기갤럭시 S3 호조에따른스마트폰판매증가와판가상승이확인되고, 4분기에는갤럭시노트2 등신모델출시효과가기대되는등삼성전자의펀더멘털은여전히탄탄하다. PER배수도 7.7배에불과하여 valuation 메리트가높다. 이는매크로와애플특허소송불확실성에도불구하고삼성전자주가의하방경직성을강화하는요인이다. 그러나단기적으로미국특허소송 1심판결에대한불확실성이동사의주가상승탄력을제한할것으로예상하는데, 1.2조원배상판결금액보다 3배까지증액될수있는징벌적판결에대한불확실성때문이다. 당분간단기불확실성이상승탄력을제한할전망이나, 미국 1심판결이애플이취할수있는특허공세의피크가될것이라는점에서삼성전자목표주가 185만원, BUY 투자의견을그대로유지한다. Financial Data 2010 2011 2014E 매출액 ( 십억원 ) 154,630 165,002 201,327 218,399 233,805 영업이익 ( 십억원 ) 17,297 16,250 28,027 30,652 30,395 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 19,329 17,159 29,355 32,676 32,708 순이익 ( 십억원 ) 15,799 13,359 22,567 25,414 25,439 EPS( 원 ) 107,258 90,694 171,874 192,980 193,167 증감률 (%) 63.7-15.4 89.5 12.3 0.1 PER( 배 ) 8.8 11.7 7.7 6.9 6.9 PBR( 배 ) 1.9 1.8 1.9 1.5 1.3 EV/EBITDA( 배 ) 5.0 5.3 4.4 3.6 3.2 Stock Data KOSPI(9/26) 1,980.44pt 시가총액 1,951,716 억원 발행주식수 147,299 천주 52주최고가 / 최저가 1,410,000 / 775,000 원 90일일평균거래대금 4,511.47 억원 외국인지분율 50.5% 배당수익률 (12.12E) 0.8% BPS(12.12E) 710,482 원 영업이익률 (%) 11.2 9.8 13.9 14.0 13.0 EBITDA 마진 (%) 18.6 18.1 22.1 22.8 22.2 ROE(%) 20.7 14.6 20.7 19.1 16.1 순부채비율 (%) -13.1-12.0-15.4-21.8-26.0 주 : 2010년이전은 K-GAAP 단독, 2011년이후는 IFRS 연결기준임
실적전망 Update: 당초예상을충족하는 3분기실적전망 3분기영업이익 7.81 조원예상삼성전자 3 분기실적은매출액 52.7 조원 (+11%QoQ), 영업이익 7.81 조원 (+16%QoQ) 을예상한다. 반도체회복지연으로반도체실적이당초예상보다부진하나, 갤럭시 S3 를비롯한정보통신실적이예상을상회하여전체영업이익은당초전망치 7.90 조원을크게벗어나지않을것으로예상한다. 부문별영업이익은반도체 1.12 조원 (+1%QoQ), 정보통신 5.12 조원 (+22%QoQ), 디스플레이 0.89 조원 (+19%QoQ), 디지털가전 0.68 조원 (-10%QoQ) 을예상한다. 애플특허소송관련충당금설정여부는현재 1 차판결이진행중에있으므로금번실적추정에서제외한다. 3 분기실적의주요특징은다음과같다. 1) DRAM bit growth 는 28nm 공정전환지연으로당초 11%QoQ 보다낮은 +5%QoQ 수준, DRAM ASP 는 -4%QoQ 하락전망에서 -8%QoQ 로하락폭이더클전망 2) NAND bit growth 는기존전망을소폭하회하고, ASP 도 -5%QoQ 하락전망에서 -11% 로하락폭이더클전망. 애플 iphone5 supply chain 차질이슈등영향 3) 정보통신 : 휴대폰출하증가율 +10%QoQ 로예상수준과같으나, Blended ASP 는갤럭시 S3 호조, Tablet PC 호조등영향으로당초전망한 +3%QoQ 를크게상회하는 +9%QoQ 상승예상 3분기영업이익 8조원달성전망유효 4 분기에도영업이익 7.64 조원으로견조한실적흐름이이어질것으로예상한다. NAND Flash, AP 판매호조로반도체실적개선이예상되며, 갤럭시노트 2 등신제품출시효과로정보통신도견조한펀더멘털흐름을지속할것으로예상한다. 다만, 4 분기성과급지급등에따라정보통신, 디지털가전영업마진율이감소할전망이므로전체적인실적개선모멘텀이다소둔화될것으로예상한다. [ 표 1] 삼성전자실적전망 Update ( 단위 : 백만개, 십억원 ) 2Q12 3Q12 Q12E 4Q12E 수정전후증감률 수정전수정후수정전수정후수정전 수정후수정전수정후 3Q12E 4Q12E DRAM 출하량 (1G Eq. 백만개 ) 2,610 2,900 2,730 3,320 3,042 11,225 10,777 15,890 13,175-6% -8% DRAM ASP(US$) 1.14 1.10 1.05 1.11 0.97 1.13 1.07 0.98 0.99-5% -13% NAND Flash 출하량 (16G Eq.) 1,211 1,478 1,429 1,773 1,730 5,360 5,268 9,293 7,773-3% -2% NAND Flash ASP(US$) 1.29 1.23 1.15 1.26 1.06 1.31 1.22 0.93 0.89-6% -16% TFT-LCD 출하량 (K m²) 8,459 8,783 8,783 8,892 8,892 34,668 34,668 35,893 35,893 0% 0% TFT-LCD ASP(US$/ m2 ) 578 586 586 576 576 594 594 550 550 0% 0% 휴대폰출하량 ( 백만대 ) 95.4 105.0 105.0 110.2 108.1 404.3 402.2 461.2 452.5 0% -2% 휴대폰 ASP(US$) 187 192 204 190 208 187 194 182 198 6% 9% 매출액 ( 십억원 ) 47,597 52,378 52,712 55,769 55,747 201,012 201,327 216,120 218,399 1% 0% 반도체 8,600 9,363 8,732 10,522 9,250 36,700 34,797 41,962 37,779-7% -12% 디스플레이 8,251 8,727 8,676 8,783 8,731 34,302 34,199 35,894 35,894-1% -1% 정보통신 24,042 26,813 27,940 27,872 29,296 101,947 104,498 108,303 114,753 4% 5% 디지털생활가전 12,150 12,978 12,865 14,151 14,026 50,030 49,791 52,757 52,757-1% -1% 영업이익 ( 십억원 ) 6,724 7,901 7,814 8,136 7,638 28,611 28,027 31,042 30,652-1% -6% 반도체 1,110 1,430 1,118 2,138 1,381 5,438 4,368 7,995 6,798-22% -35% 디스플레이 750 893 888 913 907 2,835 2,825 3,525 3,653-1% -1% 정보통신 4,190 4,887 5,124 4,555 4,826 17,902 18,410 17,196 17,876 5% 6% 디지털생활가전 760 690 684 529 524 2,458 2,448 2,326 2,326-1% -1% 자료 : 한화투자증권리서치센터 2 Research Center
[ 표2] 삼성전자분기별실적전망 : 2012년 4분기에도탄탄한펀더멘털지속되나, 실적모멘텀은다소둔화될전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 2011 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E 반도체부문 9,180 9,160 9,480 9,169 36,988 8,215 8,600 8,732 9,250 34,797 37,779 메모리 5,870 5,890 5,550 5,450 22,758 4,890 5,420 5,307 5,576 21,194 22,968 DRAM 3,819 3,869 3,416 3,425 14,530 3,124 3,441 3,252 3,311 13,129 14,405 NAND Flash 1,861 1,865 1,898 1,852 7,476 1,585 1,802 1,857 2,049 7,292 7,701 Other memory 190 155 235 173 753 182 176 199 216 773 862 시스템반도체 2,320 2,470 3,175 3,120 11,084 2,845 2,946 3,178 3,402 12,371 13,968 디스플레이부문 6,510 7,090 7,080 8,549 29,228 8,540 8,251 8,676 8,731 34,199 35,894 LCD 5,273 5,730 5,420 6,249 22,672 6,181 5,631 5,819 5,738 23,370 21,872 SMD 1,237 1,360 1,660 2,300 6,556 2,359 2,620 2,857 2,994 10,829 14,022 정보통신부문 13,693 15,033 17,943 20,781 67,450 23,220 24,042 27,940 29,296 104,498 114,753 단말기 10,140 11,690 14,420 17,180 53,430 18,900 20,522 24,136 25,133 88,690 99,185 디지털미디어부문 10,470 11,230 11,320 14,000 47,020 10,750 12,150 12,865 14,026 49,791 52,757 기타부문 -2,867-3,073-4,549-5,195-15,685-5,455-5,446-5,501-5,556-21,958-22,784 매출액합계 36,985 39,439 41,274 47,304 165,002 45,271 47,597 52,712 55,747 201,327 218,399 반도체부문 1,640 1,790 1,590 2,310 6,480 760 1,110 1,118 1,381 4,368 6,798 메모리 1,370 1,496 1,035 1,008 4,908 486 729 612 740 2,567 4,234 DRAM 556 682 253 225 1,716-21 172 66 74 291 1,896 NAND Flash 795 797 756 762 3,110 491 543 530 649 2,212 2,268 Other memory 19 17 26 21 83 16 14 16 17 64 69 시스템반도체 209 309 571 484 1,573 256 383 509 646 1,794 2,558 디스플레이부문 -230-210 -90-220 -751 280 750 888 907 2,825 3,653 LCD -383-338 -410-657 -1,789-112 265 360 384 897 1,421 SMD 153 128 320 437 1,038 392 485 528 524 1,929 2,232 정보통신부문 1,462 1,712 2,419 2,540 8,133 4,270 4,190 5,124 4,826 18,410 17,876 단말기 1,409 1,648 2,502 2,663 8,223 3,931 4,137 5,068 4,775 17,912 17,579 디지털미디어부문 80 460 340 660 1,540 480 760 684 524 2,448 2,326 기타부문 -2-1 -6 6-3 62-85 0 0-23 0 영업이익합계 2,949 3,752 4,253 5,296 15,400 5,850 6,724 7,814 7,638 28,027 30,652 영업외수지 439 413-121 178 909 500 6 393 430 1,328 2,024 영업외이익 1,923 2,179 3,626 2,701 10,430 2,576 2,764 796 835 6,971 3,593 영업외비용 1,484 1,766 3,747 2,523 9,521 2,076 2,758 403 405 5,643 1,569 세전계속사업손익 3,388 4,165 4,132 5,474 17,159 6,350 6,730 8,206 8,068 29,355 32,676 법인세 603 658 691 1,473 3,425 1,302 1,537 1,641 1,614 6,093 6,535 당기순이익 2,785 3,506 3,442 4,001 13,734 5,048 5,193 6,565 6,454 23,261 26,141 자료 : 한화투자증권리서치센터 Research Center 3
탄탄한실적흐름이주가하락방어, 특허소송불확실성이상승탄력제한 아이폰 5 출시, 고가스마트폰시장포화전망등많은우려가있었으나, 3 분기갤럭시 S3 호조에따른스마트폰판매증가와판가상승이확인되고, 4 분기에는갤럭시노트 2 등신모델출시효과가기대되어삼성전자의펀더멘털은여전히탄탄한것으로판단한다. PER 배수도 7.7 배에불과하여글로벌 IT 업체중 valuation 메리트도단연높다. 이는매크로와애플특허소송불확실성에도불구하고삼성전자주가의하방경직성을강화하는요인으로작용하고있다. 그러나미국특허소송 1 심판결을앞둔시기의불확실성이삼성전자의주가상승탄력을제한할것으로예상한다. 애플은배심원판결금액 10.5 억달러보다높은 17.56 억달러로배상판결액을상향요구하고, 삼성전자는 3,500 만달러로크게낮춰요구하고있다. 일단양사의주장이첨예하게대립한상황이므로투자자입장에서는표면적으로확인된사항을기준으로판단할수밖에없다. 우리는배심원판결금액 1.2 조원보다도최대 3 배까지배상액이높아질수있는불확실성이주가상승을제한할것으로판단한다. 한편, 양사의배심원평결이의신청으로 1 심판결일정은 12 월 6 일또는그이후로연기되었다. 미국 1심판결이애플이취할수있는특허공세의피크로판단당분간삼성전자주가는탄탄한실적흐름이주가하락을방어하는한편, 특허소송과관련한불확실성이상승탄력을제한하는박스권주가흐름을이어갈것으로예상한다. 단기적으로특허소송에대한불확실성이상승탄력을제한할전망이나, 미국 1심판결이애플이취할수있는특허공세의피크가될것이고특허전이장기화될수록 LTE 등기술특허공방에서삼성전자가결코불리하지않다는점등을감안할때, 만일부정적인최종판결로주가가하락할경우에는 매수 기회로대응하는전략이타당하다. 따라서삼성전자목표주가 185만원과 BUY 투자의견을그대로유지한다. [ 표3] 글로벌 IT 업체 Valuation 비교 : 글로벌 IT업체중삼성전자단연저평가 ( 단위 : $B, %, 배 ) 매출액 영업이익 PER PBR ROE EV/EBITDA EPS Growth 시가총액 삼성전자 179.9 195.1 25.0 27.4 7.7 6.9 1.9 1.5 20.7 19.1 4.4 3.6 89.5 12.3 174.7 반도체하이닉스 9.2 11.0-0.1 1.5-11.7 1.6 1.4-3.6 12.9 6.3 3.7 적지 흑전 14.2 마이크론 8.4 9.5-0.6 0.5-31.1 0.8 0.9-11.9-0.6 4.8 3.0 적전 흑전 6.4 도시바 77.1 79.2 2.5 3.3 16.3 10.1 1.2 1.2 7.4 11.5 5.7 5.3-36.7 66.0 14.2 인텔 53.4 55.7 15.2 15.7 10.3 10.0 2.3 2.0 23.0 19.6 4.9 4.7-11.3 3.2 114.0 TSMC 16.9 18.8 5.8 6.3 14.2 13.3 3.1 2.8 23.5 22.5 7.0 6.2 18.4 6.8 75.9 디스플레이 LG 디스플레이 24.7 25.9 0.3 1.0 43.1 10.7 1.0 0.9 2.2 8.7 2.6 2.2 흑전 302.8 9.0 AUO 12.9 13.8-1.2-0.1 - - 1.0 1.2-20.5-11.4 - - 적지 흑전 3.4 샤프 30.1 29.9-0.5-1.7 - - 0.4 0.6-43.3-62.9 6.2 17.4 적전 적지 3.0 정보통신 LG 전자 46.5 48.2 1.1 1.3 14.5 9.6 0.9 0.8 6.3 8.8 6.5 5.9 흑전 51.1 10.3 노키아 39.2 38.5-3.1-0.3 - - 0.9 1.1-20.3-8.5-5.5 적전 적지 10.2 HTC 10.6 10.5 0.9 0.9 10.9 11.7 2.9 2.9 24.6 22.9 6.2 6.9-59.6-6.6 9.1 애플 156.5 192.5 55.4 67.1 15.6 13.0 5.5 4.1 40.4 36.8 9.0 7.3 59.1 19.7 647.6 디지털가전소니 79.0 87.9-1.2 1.5-254.7 0.5 0.5-19.4 0.6 5.7 3.0 적지 흑전 12.5 GE 148.6 152.0 20.4 23.2 14.5 12.9 1.9 1.8 13.4 13.8 18.6 16.5 12.4 12.7 236.9 주 : 1) 2012년 9월 25일기준, 2) 삼성전자, 하이닉스는당사추청치. 원활한비교를위해달러화로환산하였음 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 4 Research Center
특허소송참고 : 일본, 유럽의소송결과가미국판결에서유리하게작용할까? 독일만하임법원이애플과삼성전자의상호특허침해소송을모두기각했다. 표면적으로는무승부지만, 미국배심원평결에서완패한뒤라삼성전자에게불리할것은없다. 혹시일본, 유럽판결이미국 1 심최종판결에긍정적영향을미치지않을까기대하는시각도있어이에대한생각을정리한다. 미국에서와달리삼성전자가일본, 유럽등재판에서는패하지않은이유? - 우선재판의핵심포인트와배심원제도등재판제도가다름 - 미국재판의포인트는 Trade Dress( 디자인이슈 ), 그외지역은기술특허침해이슈 - 따라서일본, 유럽재판결과가미국재판에큰영향은미치지않을것으로판단 삼성 - 애플이의신청에따른재판일정변경은? - 삼성은 10.5 억달러배상금평결을 3,500 만달러로, 애플은 17.56 억달러로상향요구 - 지난 8/24 배심원평결에대한삼성 - 애플이의신청에대한판결 12/6 잠정예정 - 배심원평결에대해 1 개월내 1 심판결예상되었으나, 이의신청으로 12/6 으로자동연기 금번독일판결은향후애플특허공세가실질적으로미국지역에국한될것이라는점에의미? - 미국외지역판매는큰영향없을것 ( 삼성스마트폰미국판매비중은전체의 20%) 다만, 이와는별도로미국재판에대해서는보수적으로접근하는것이바람직함 - 최종결과는알수없으나, 투자자입장에서는배심원평결내용을일단반영하는것이타당 - 징벌적조항으로최종배상판결금액이높아질수도있다는점도염두에둬야함 5. 향후애플 Trade Dress 1 심판결이애플특허공세의피크일것으로판단 - LTE 등통신기술에서는삼성전자가유리 ( 로열티수입증가 ) - 하지만삼성기술은표준특허로써판매금지등강력한요구가어려운한계 (FRAND 조항 ) For your Reference * 참고로향후미국특허소송에서증거물파기, 증거제출비협조등뉴스가나올경우, 해당업체의재판결과가불리할것으로생각해야하는것이타당 (Discovery 제도 ) * 이는하이닉스 - 램버스특허소송에서하이닉스가유리한이유가되고있으며, 삼성 - 애플소송에서는삼성이불리한이유가되고있음 ( 삼성전자보안규정상일정기간후이메일자동삭제 ) Research Center 5
Financial Sheets 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 2010 2011 2014E 12 월결산 2010 2011 2014E 매출액 154,630 165,002 201,327 218,399 233,805 유동자산 61,403 71,502 85,764 99,984 113,823 매출원가 102,667 112,145 129,256 139,699 151,973 현금및현금성자산 9,791 14,692 20,538 30,749 40,120 매출총이익 51,964 52,857 72,071 78,700 81,832 단기금융상품 12,689 12,186 12,941 14,008 15,162 판매비및관리비 35,342 37,402 44,589 48,048 51,437 매출채권 21,309 24,153 27,874 29,357 31,039 기타손익 676 795 544 0 0 재고자산 13,365 15,717 18,939 19,947 21,089 영업이익 17,297 16,250 28,027 30,652 30,395 비유동자산 72,886 84,129 96,439 107,827 119,160 EBITDA 28,690 29,842 44,396 49,869 51,881 투자자산 17,142 18,730 21,148 22,892 24,779 영업외손익 2,032 909 1,328 2,024 2,313 유형자산 52,965 62,044 71,620 81,222 90,573 이자수익 591 740 876 1,109 1,201 무형자산 2,779 3,355 3,671 3,712 3,808 이자비용 581 644 632 563 474 자산총계 134,289 155,631 182,203 207,811 232,982 외화관련손익 -180-665 -140 0 0 유동부채 39,945 44,319 47,138 48,727 50,584 지분법손익 2,267 1,399 1,190 1,176 1,272 매입채무 16,050 18,509 20,161 21,234 22,450 세전계속사업손익 19,329 17,159 29,355 32,676 32,708 단기차입금 9,554 9,684 8,586 7,586 6,586 계속사업법인세비용 3,182 3,425 6,093 6,535 6,542 비유동성부채 4,995 9,467 11,715 10,951 10,198 중단사업손익 0 0 0 0 0 장기금융부채 1,222 4,963 5,885 4,885 3,885 당기순이익 16,147 13,734 23,261 26,141 26,166 부채총계 44,940 53,786 58,852 59,678 60,781 지배주주지분 15,799 13,359 22,567 25,414 25,439 자본금 898 898 898 898 898 포괄손익 17,982 15,012 24,624 27,647 27,826 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 매출총이익률 (%) 33.6 32.0 35.8 36.0 35.0 자본조정 -4,726-5,244-4,150-4,007-3,852 EBITDA 마진율 (%) 18.6 18.1 22.1 22.8 22.2 기타포괄손익누계액 1,836 1,278 1,363 1,506 1,660 영업이익률 (%) 11.2 9.8 13.9 14.0 13.0 이익잉여금 85,015 97,543 119,725 144,364 168,277 당기순이익률 ( 지배주주 )(%) 10.2 8.1 11.2 11.6 10.9 지배회사지분 85,590 97,600 120,876 145,658 169,726 ROA(%) 12.5 9.2 13.4 13.0 11.5 소수주주지분 3,760 4,246 2,475 2,475 2,475 ROE(%) 20.7 14.6 20.7 19.1 16.1 자본총계 89,349 101,845 123,351 148,133 172,201 ROIC(%) 24.6 18.1 26.5 25.6 22.9 순차입금 -11,705-12,231-19,007-32,285-44,811 주요지표 ( 단위 : 십억원 ) 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 2010 2011 2014E 12 월결산 2010 2011 2014E 투자지표 영업활동현금 23,827 22,918 35,770 44,065 46,171 PER( 배 ) 8.8 11.7 7.7 6.9 6.9 당기순이익 16,147 13,734 23,261 26,141 26,166 PBR( 배 ) 1.9 1.8 1.9 1.5 1.3 비현금수익비용가감 14,088 16,476 19,444 18,278 20,460 PSR( 배 ) 1.0 1.1 1.1 1.0 1.0 유형자산감가상각비 10,847 12,934 15,583 18,397 20,649 배당수익률 (%) 1.1 0.5 0.8 1.1 1.1 무형자산상각비 547 658 786 820 836 EV/EBITDA( 배 ) 5.0 5.3 4.4 3.6 3.2 기타현금수익비용 -2,274-1,404 3,075-939 -1,026 성장성 (%,YOY) 영업활동자산부채변동 -5,668-4,057-5,605-354 -455 매출액 11.2 6.7 22.0 8.5 7.1 매출채권감소 ( 증가 ) -1,936-2,197-3,179-1,483-1,681 영업이익 49.4-6.1 72.5 9.4-0.8 재고자산감소 ( 증가 ) -4,813-3,920-3,930-1,008-1,142 세전계속사업손익 53.8-11.2 71.1 11.3 0.1 매입채무증가 ( 감소 ) 2,415 1,126 737 1,073 1,216 지배주주지분당기순이익 63.7-15.4 68.9 12.6 0.1 기타자산, 부채변동 -1,335 934 767 1,065 1,153 포괄손익 33.2-16.5 64.0 12.3 0.6 투자활동현금 -23,985-21,113-26,993-30,352-32,546 EPS 63.7-15.4 89.5 12.3 0.1 유형자산처분 ( 취득 ) -20,391-21,586-24,724-28,000-30,000 안정성 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) -1,243-654 -719-861 -932 유동비율 153.7 161.3 181.9 205.2 225.0 투자자산감소 ( 증가 ) -2,416 590-633 -870-942 부채비율 50.3 52.8 47.7 40.3 35.3 기타투자활동 66 538-918 -622-673 이자보상배율 -1,755.8-169.4-115.1-56.1-41.8 재무활동현금 -152 3,110-2,770-3,502-4,253 순차입금 / 자기자본 -13.1-12.0-15.4-21.8-26.0 차입금의증가 ( 감소 ) 1,702 3,758-468 -2,000-2,000 주당지표 ( 원 ) 자본의증가 ( 감소 ) -1,733-714 -1,096-1,502-2,253 EPS 107,258 90,694 171,874 192,980 193,167 배당금의지급 1,918 875 1,140 1,502 2,253 BPS 503,075 573,668 710,482 856,145 997,611 기타재무활동 -121 66-1,206 0 0 EBITDA/Share 168,636 175,403 260,948 293,119 304,941 현금의증가 -359 4,900 5,846 10,211 9,371 CFPS 177,713 177,565 251,014 261,084 274,055 기초현금 10,150 9,791 14,692 20,538 30,749 DPS 10,000 5,500 10,000 15,000 15,000 기말현금 9,791 14,692 20,538 30,749 40,120 6 Research Center
Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 안성호, 고정우 ) 상기종목에대하여 2012 년 09 월 26 일기준당사및조사분석담당자는규정상고지하여야할재산적이해관계가없습니다. 당사는본조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2012 년 09 월 26 일기준으로지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의유가증권발행에참여한적이없습니다. 당사는 2012 년 09 월 26 일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는 2012 년 09 월 26 일현재삼성전자를기초자산으로하는주식워런트증권을발행한사실이없습니다. 당사는 2012 년 09 월 26 일현재삼성전자를기초자산으로하는주식워런트증권에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있지않습니다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. 삼성전자주가및목표주가추이 ( 원 ) 2,500,000 2,000,000 종가 목표주가 1,500,000 1,000,000 500,000 0 10/09 11/01 11/05 11/09 12/01 12/05 12/09 투자의견변동내역 일 시 2010.05.11 2010.10.08 2010.10.31 2010.11.05 2010.11.20 2010.12.29 2011.01.10 2011.01.31 투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 안성호 1,030,000 1,030,000 1,030,000 1,030,000 1,030,000 1,030,000 1,300,000 일 시 2011.03.29 2011.05.02 2011.05.06 2011.05.23 2011.05.28 2011.07.08 2011.07.31 2011.09.29 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 1,300,000 1,300,000 1,300,000 1,300,000 1,300,000 1,200,000 1,200,000 1,040,000 일 시 2011.10.10 2011.10.24 2011.11.07 2011.11.27 2012.01.09 2012.01.30 2012.02.15 2012.02.28 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 1,040,000 1,150,000 1,150,000 1,150,000 1,320,000 1,320,000 1,320,000 1,400,000 일 시 2012.03.26 2012.04.30 2012.07.02 2012.07.29 2012.08.26 2012.09.02 2012.09.26 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 1,700,000 2,000,000 1,850,000 1,850,000 1,850,000 1,850,000 1,850,000 투자등급예시 (6 개월기준 ) 기업 산업 Buy( 매수 ) 시장대비초과수익률 20% 이상기대 Overweight 비중확대 Outperform( 시장수익률상회 ) 시장대비초과수익률 10% ~ 20% 기대 Neutral 중립 Marketperform( 시장수익률 ) 시장대비초과수익률 -10% ~ 10% 기대 Underweight 비중축소 Underperform( 시장수익률하회 ) 시장대비초과수익률 -10% 이하기대 N/R(Not Rated) 투자의견없음 Research Center 7