슈피겐코리아 (19244) 다변화, 신사업그리고 M&A 단말기 / 부품 Company Report 217.2.13 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 77,9 현재주가 (17/2/1, 원 ) 53, 상승여력 47% 영업이익 (16F, 십억원 ) 43 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 39 EPS 성장률 (16P,%) -12.1 MKT EPS 성장률 (16F,%) 13.9 P/E(16F,x) 9.9 MKT P/E(16F,x) 11.6 KOSDAQ 61.58 시가총액 ( 십억원 ) 329 발행주식수 ( 백만주 ) 6 유동주식비율 (%) 38.8 외국인보유비중 (%) 4.8 베타 (12M) 일간수익률 1.19 52주최저가 ( 원 ) 43,4 52주최고가 ( 원 ) 73,6 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -.4-21.5 9.3 상대주가 3.9-9. 21.9 17 15 13 11 9 [ 핸드셋 / 전자부품 ] 슈피겐코리아 박원재 2-3774-1426 william.park@miraeasset.com KOSDAQ 7 16.2 16.6 16.1 17.2 김영건 2-3774-1583 younggun.kim.a@miraeasset.com 4Q16 Review: OP 149 억원 (-14.5% YoY, +76.5% QoQ) 으로깜짝실적 슈피겐코리아의 4Q16 실적은매출액 544 억원 (+1.2 1.2% YoY, +11.8 + 11.8% QoQ), 영업이익 149 억 원 (-14.5 14.5% YoY, +76.5 + 76.5% QoQ) 을기록하였다. 영업이익률은 27.4% 로전분기대비 1.%p 개선되었다. 당사추정매출액 516 억원및추정영업이익 111 억원을각각 5.3%, 33.8% 초 과한깜짝실적이다. 시장기대치는각각 59 억원및 19 억원이었다. 갤럭시노트 7 비용을 3Q16 에선반영하였고, 유럽판매증가와원달러환율상승도긍정적 인영향을미친것으로판단된다. 북미시장경쟁심화로매출액이감소한것은우려되나, 새로운시장인유럽매출액이증가한것은주목할만하다. 애플및삼성관련이외의제품매 출액이처음으로분기 1 억원을넘은것으로추정된다. 매출다변화측면에서긍정적이다. 매출처, 제품, 지역다변화노력. 적극적인신사업육성및 M&A 검토필요 1Q17 실적은매출액 426 억원 (+2.6% YoY, -21.7% QoQ), 영업이익 99 억원 (-15.9% YoY, -33.2% QoQ) 으로추정된다. 아이폰판매가저조한계절적비수기이고, 삼성전자갤럭시 S8 출시도지연되면서분기별로는저점을기록할전망이다. 영업이익률은 23.3% 로안정적 인수준을유지할것으로기대된다. 마케팅비용이보수적으로집행될것이기때문이다. 장기적으로보면아마존 (Amazon) 을통한판매네트워크를확보했다는점은긍정적이다. 향 후스마트폰케이스뿐만아니라다양한제품판매가가능하기때문이다. 동사는모바일관 련사업 ( 스마트폰케이스등 ) 과비모바일관련사업을분리운영할계획이다. 아마존판매 네트워크를확보했기때문에가능한일이다. 생활리빙전문브랜드 티퀀스 출범도장기적 으로는긍정적이다. 재무상태도우량하다. 사업구조상재고가거의없고투자가필요없기때문에지속적으로 현금이늘어나고있다. 215 년말기준순현금 1,3 억원수준이었으며 216 년말에는 1,5 억원수준까지증가한것으로추정된다. 현재동사는애플과스마트폰케이스중심의사업을다변화하기위해노력중이다. 향후성 장은비모바일관련사업의성공과보유현금의효율적사용에달렸다. 경영진의현명한판단 이중요한시점이다. 적극적인신사업육성및 M&A 검토가필요하다. 투자의견 매수 유지. 목표주가 77,9 원으로 1.8% 상향조정 투자의견 매수 를유지한다. 12 개원목표주가는기존 76,5 원에서수익추정변경을고려 하여 77,9 원 (PER 12 배적용 ) 으로 1.8% 상향조정한다. 현재주가는 217 년추정실적 기준으로순현금을제외하면 4 배수준에불과하다. 지나친저평가상태이다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/ 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 66 142 148 179 24 226 영업이익 ( 십억원 ) 16 48 47 43 49 53 영업이익률 (%) 24.2 33.8 31.8 24. 24. 23.5 순이익 ( 십억원 ) 12 41 41 36 4 44 EPS ( 원 ) 2,771 8,725 6,526 5,736 6,39 6,999 ROE (%) 3.5 48.3 27.6 19.8 18.7 17.3 P/E ( 배 ) - 8.6 9.6 9.9 8.3 7.6 P/B ( 배 ) - 3.6 2.3 1.8 1.4 1.2 배당수익률 (%) -.9 1. 1.1 1.3 1.5 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
주요차트및실적추정 그림 1. 슈피겐코리아주가그래프 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 슈피겐코리아분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 8 매출액 (L) 영업이익률 (R) 4 6 3 그림 3. 스마트폰제조사별매출액추이 ( 십억원 ) (%) 8 Others Huawei 8 Samsung Apple Apple Portion( ) 6 6 4 2 4 4 2 1 2 2 1Q15 1Q16F 1Q 1Q18F 1Q14 1Q15 1Q16 1Q 1Q18F 그림 4. 슈피겐코리아케이스 악세서리 그림 5. 생활리빙전문브랜드 티퀀스 제품군 자료 : 티퀀스, 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research
그림 6. 슈피겐코리아순현금및시가총액중순현금비중추이 ( 십억원 ) (%) 24 228.5 9 순현금 (L) 시가총액대비비중 (R) 191. 18 158.7 75 134.4 12 11.1 6 48.2 6 45 214 215 216F 2 218F 3 표 1. 슈피겐코리아 4Q16 잠정실적 구분 4Q15 3Q16 잠정치 4Q16P 미래에셋대우 컨센서스 ( 십억원,%,%p) 증감률 매출액 49.4 48.6 54.4 51.6 5.9 1.2 11.8 영업이익 17.5 8.5 14.9 11.1 1.9-14.5 76.5 영업이익률 35.3 17.4 27.4 21.5 21.4-7.9 1. 세전이익 17.6 7.1 17.8 11.7 11.7 1.1 149.6 순이익 13. 5.7-9.4 9.4 - - 주 : 순이익은발표전. 자료 : 슈피겐코리아, WISEfn, 미래에셋대우리서치센터 YoY QoQ 표 2. 슈피겐코리아분기별수익예상 구분 1Q 2Q 216F 3Q 4QP 연간 1QF 2QF 2 3QF 4QF 연간 YoY 4Q16P QoQ ( 십억원, 원,%,%p) 매출액 41.5 34.7 48.6 54.4 179.3 42.6 43.4 54.6 63.5 24.1 1.2 11.8 51.6 5.3 영업이익 11.8 8.3 8.5 14.9 43.5 9.9 9.6 12.5 16.6 48.6-14.7 76.1 11.1 33.8 세전계속사업이익 11.8 9.1 7.1 17.8 45.9 1.8 1.5 13.4 17.6 52.3 1.1 149.7 11.7 51.8 순이익 8.3 7.1 5.7 14.6(F) 35.7 8.2 7.9 1.2 13.3 39.7 12.2 155.4 9.4 55.3 EPS 1,332 1,137 919 2,348 5,736 1,325 1,278 1,642 2,146 6,39 12.2 155.4 1,512 55.3 영업이익률 28.5 24.1 17.4 27.4 24.3 23.3 22.1 23. 26.1 23.8-8. 1. 21.5 5.8 세전계속사업이익률 28.5 26.2 14.7 32.7 25.6 25.4 24.1 24.6 27.7 25.6-3. 18.1 22.7 1. 순이익률 19.9 2.4 11.7 26.8(F) 19.9 19.3 18.3 18.7 21. 19.5.5 15.1 18.2 8.6 기존 차이 표 3. 슈피겐코리아수익예상변경 ( 십억원, 원,%,%p) 구분 변경전변경후변경률 18F 19F 18F 19F 18F 19F 변경사유 매출액 176.5 28.2 236.8 179.3 24.1 225.7 1.6-2. -4.7 - 북미경쟁심화 영업이익 39.7 45. 5.3 43.5 48.6 52.9 9.5 8. 5.2 - 마케팅비용하향조정 세전계속사업이익 39.8 49.3 55.2 45.9 52.3 57.3 15.3 5.9 3.7 당기순이익 3.5 37.5 42. 35.7 39.7 43.5 17.1 5.9 3.7 EPS 4,9 6,32 6,752 5,736 6,39 6,999 17.1 5.9 3.7 영업이익률 22.5 21.6 21.2 24.3 23.8 23.5 1.7 2.2 2.2 세전계속사업이익률 22.5 23.7 23.3 25.6 25.6 25.4 3. 1.9 2. 순이익률 17.3 18. 17.7 19.9 19.5 19.3 2.6 1.5 1.6 Mirae Asset Daewoo Research 3
글로벌핸드셋부품업체 Peer group 표 4. 글로벌핸드셋부품업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 15 16F 영업이익 영업이익률 순이익 삼성전기 9.1 2.8 4,228 6,176 6,33 6,181 31 24 157 4.9.4 2.5 11 15 7 LG이노텍 18.4 37.4 2,497 6,138 5,755 6,84 224 15 319 3.6 1.8 4.7 95 5 25 파트론 1.5 17.2 566 86 79 885 59 37 63 7.3 4.7 7.1 4 18 46 슈피겐코리아 -2.4 6. 329 148 179 24 47 43 49 31.8 24. 24. 41 36 4 KH바텍 5.9 5.1 269 738 466 576 31-3 21 4.2 -.6 3.6 21-6 15 아모텍 -3. 35.1 221 314 293 36 22 29 32 7. 9.9 1.5 16 18 26 MURATA 5.5 21.2 36,387 11,68 11,579 13,75 2,657 2,167 2,532 22.7 18.7 19.4 1,966 1,668 1,931 LITE-ON 8.4 25.9 4,597 7,732 8,438 8,756 38 436 474 4. 5.2 5.4 257 353 385 CHICONY 1.1 -.4 1,946 2,875 2,931 3,8 164 187 24 5.7 6.4 6.6 137 134 168 CATCHER 24. 22.9 7,598 2,937 2,923 3,189 1,49 957 1,29 35.7 32.8 32.3 895 717 799 AAC 9.9 2. 15,8 2,115 2,486 3,81 67 73 882 28.7 28.3 28.6 56 639 81 MERRY Elec. 9.2 12.9 899 436 6 766 3 57 69 7. 9.5 9. 23 6 65 평균 7.3 18.7 13.6 11.7 12.8 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 표 5. 글로벌핸드셋부품업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 ROE 15 16F PER PBR EV/EBITDA 삼성전기.3.3 1.6 436.3 269. 63. 1.1.9 1. 7.3 7.7 7.2 LG이노텍 5.5.3 11.3 24.5 423.9 12.2 1.3 1.2 1.3 4.3 6.7 4.9 파트론 12.5 5.3 13.2 13.4 31.9 12.3 1.6 1.7 1.5 5.7 17.1 1.2 슈피겐코리아 27.6 19.8 18.7 9.6 9.9 8.3 2.3 1.8 1.4 5.4 4.4 2.8 KH바텍 7.6-2.3 5.5 16.2-17.7 1.2 1..9 6. 1.5 5.2 아모텍 11.2 11.5 14.4 13.2 11.8 8.7 1.4 1.3 1.2 7.3 9. 8.1 MURATA 12. 12.8 13.5 21.9 2.8 18. 2.5 2.5 2.3 9.6 1.1 8.8 LITE-ON 12.5 11.8 12.2 13.2 13.2 12.1 1.7 1.5 1.5 4.4 5.8 5.1 CHICONY 16.2 15.1 17.8 14.1 14.4 11. 2.2 2.3 2.1 7.7 7.7 7. CATCHER 2.5 16.3 16.4 1.5 1.5 9.6 1.8 1.6 1.4 4.2 4.4 4.1 AAC - 3. 3.5 26. 23.3 18.7-6.4 5.2-18. 14.3 MERRY Elec. 26.4 26. 25.2 15.3 15. 13.8 3.8 3.6 3.3 12.1 11.3 9.9 평균 13.8 12.2 15. 51.2 76.7 17.1 1.9 2.2 1.9 6.7 9.4 7.3 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 그림 7. 글로벌핸드셋부품업체 PBR-ROE ROE 비교 (PBR, 배 ) 6. AAC 그림 8. 글로벌핸드셋부품 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (EBITDA Growth, %) 1 KH 바텍 4.5 3. 파트론 LITE-ON MURATA 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 MERRY Electronics CHICONY CATCHER LG 이노텍 1.5 KH 바텍슈피겐코리아아모텍삼성전기 (ROE, %).. 1. 2. 3. 4. 75 5 25 CHICONY LITE-ON LG 이노텍 삼성전기 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 파트론 MURATA AAC 슈피겐코리아 MERRY CATCHER 아모텍 Electronics (EV/EBITDA, 배 ). 5. 1. 15. 2. 4 Mirae Asset Daewoo Research
그림 9. 국내핸드셋부품업체상대주가추이 그림 1. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (2) 18 KH바텍 인탑스 아모텍 파트론 슈피겐코리아 15 LARGAN LITE-ON MITSUMI CHICONY 15 (-3M=1) 13 (-3M=1) 12 11 9 9 (16.11.8) 6 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 (16.11.8) 7 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 그림 11. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (3) 그림 12. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (4) 15 125 CHIYODA Integre MERRY Elec. HOSIDEN AAC (-3M=1) 16 13 CATCHER ICHIA BYD Elec. (-3M=1) 1 1 75 7 (16.11.8) 5 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 (16.11.8) 4 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 Mirae Asset Daewoo Research 5
슈피겐코리아 (19244) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F 매출액 148 179 24 226 유동자산 158 188 225 265 매출원가 47 57 62 68 현금및현금성자산 29 43 56 83 매출총이익 11 122 142 158 매출채권및기타채권 11 14 16 17 판매비와관리비 54 79 93 14 재고자산 8 1 12 12 조정영업이익 47 43 49 53 기타유동자산 11 121 141 153 영업이익 47 43 49 53 비유동자산 2 22 23 24 비영업손익 4 3 3 4 관계기업투자등 2 2 2 2 금융손익 2 2 3 4 유형자산 6 7 7 8 관계기업등투자손익 무형자산 1 1 1 1 세전계속사업손익 51 46 52 57 자산총계 178 21 248 289 계속사업법인세비용 1 1 13 14 유동부채 13 14 16 18 계속사업이익 41 36 4 44 매입채무및기타채무 3 3 4 4 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 41 36 4 44 기타유동부채 1 11 12 14 지배주주 41 36 4 44 비유동부채 1 1 1 1 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 42 34 4 44 기타비유동부채 1 1 1 1 지배주주 42 34 4 44 부채총계 13 15 17 19 비지배주주 지배주주지분 165 195 231 271 EBITDA 48 44 49 54 자본금 3 3 3 3 FCF 4 31 37 42 자본잉여금 49 49 49 49 EBITDA 마진율 (%) 32.4 24.6 24. 23.9 이익잉여금 13 135 171 211 영업이익률 (%) 31.8 24. 24. 23.5 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 27.7 2.1 19.6 19.5 자본총계 165 195 231 271 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F 12/15 12/16F 12/ 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 43 32 38 43 P/E (x) 9.6 9.9 8.3 7.6 당기순이익 41 36 4 44 P/CF (x) 8. 7.5 6.6 6.1 비현금수익비용가감 8 11 1 11 P/B (x) 2.3 1.8 1.4 1.2 유형자산감가상각비 1 1 1 EV/EBITDA (x) 5.4 4.4 2.8 1.9 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 6,526 5,736 6,39 6,999 기타 8 1 9 1 CFPS ( 원 ) 7,831 7,562 8, 8,698 영업활동으로인한자산및부채의변동 6-5 -2-1 BPS ( 원 ) 26,77 31,614 37,47 43,89 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 4-3 -2-1 DPS ( 원 ) 6 6 7 8 재고자산감소 ( 증가 ) 2-3 -2-1 배당성향 (%) 9.2 1.4 1.9 11.4 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 1. 1.1 1.3 1.5 법인세납부 -13-13 -13-14 매출액증가율 (%) 4.2 2.9 14. 1.8 투자활동으로인한현금흐름 -42-13 -21-12 EBITDA 증가율 (%). -8.3 11.4 1.2 유형자산처분 ( 취득 ) 1-1 -1-1 조정영업이익증가율 (%) -2.1-8.5 14. 8.2 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) -25.2-12.1 11.4 9.5 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -37-11 -2-11 매출채권회전율 ( 회 ) 12.9 16. 14.9 14.7 기타투자활동 -6-1 재고자산회전율 ( 회 ) 16.2 2. 19.1 18.9 재무활동으로인한현금흐름 -7-4 -4-4 매입채무회전율 ( 회 ) 28.8 31.7 3.6 3.1 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -1 ROA (%) 25.2 18.4 17.4 16.2 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 27.6 19.8 18.7 17.3 배당금의지급 -4-4 -4-4 ROIC (%) 194.5 166.9 152.9 152.1 기타재무활동 -2 부채비율 (%) 8.1 7.6 7.4 6.9 현금의증가 -5 14 13 27 유동비율 (%) 1,246. 1,343.4 1,378.8 1,56.6 기초현금 34 29 43 56 순차입금 / 자기자본 (%) -81.5-81.4-82.7-84.4 기말현금 29 43 56 83 조정영업이익 / 금융비용 (x) 2,519.8 7,944.7.. 6 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 슈피겐코리아 (19244) 217.2.13 매수 77,9 원 216.1.31 매수 76,5 원 216.8.16 매수 89,2 원 216.6.2 매수 94,2 원 ( 원 ) 슈피겐코리아 2, 15, 1, 5, 15.2 16.2 17.2 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 75.13% 13.99% 1.88%.% * 216 년 12 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 7