(19244) 아쉽지만바른결정... 단말기 / 부품 Results Comment 216.11.14 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 76,5 현재주가 (16/11/11, 원 ) 5, 상승여력 53% 영업이익 (16F, 십억원 ) 4 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 48 EPS 성장률 (16F,%) -25.5 MKT EPS 성장률 (16F,%) 14.7 P/E(16F,x) 1.3 MKT P/E(16F,x) 1.7 KOSDAQ 621.89 시가총액 ( 십억원 ) 311 발행주식수 ( 백만주 ) 6 유동주식비율 (%) 38.2 외국인보유비중 (%) 3.8 베타 (12M) 일간수익률 1.3 52주최저가 ( 원 ) 43,4 52주최고가 ( 원 ) 73, 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -4. -9.7-27.8 상대주가 3.5 2.2-22.6 11 1 9 8 7 [ 통신장비 / 전자부품 ] 박원재 2-768-3372 william.park@miraeasset.com KOSDAQ 5 15.11 16.3 16.7 16.11 김영건 2-768-463 younggun.kim.a@miraeasset.com 3Q16 Review: OP 85 억원 (-27.1% YoY, +1.2% QoQ). 올바른일회성비용 의 3Q16 실적은매출액 486 억원 (+3.1% YoY, +4.2% QoQ), 영업이익 85 억원 (-27.1% YoY, +1.2% QoQ) 을기록하였다. 당사추정실적과비교하면매출액 (423 억 원 ) 에는 14.9% 초과하였으나, 영업이익 (113 억원 ) 에는 25.5% 미달하였다. 시장에서기대한실 적은매출액 453 억원, 영업이익 123 억원이었다. 세부적인실적내용은나쁘지않다. 원 / 달러환율하락 (-43.3 원 / 달러, 2Q16 1,163.2 원 / 달러 3Q16 1,119.9 원 / 달러 ) 에도외형증가가뚜렷했다. 삼성전자및애플관련매출액이전년 동기대비각각 48.5% 및 12.1% 증가하면서 3 분기기준으로는최대매출액을기록하였다. 영업이익은기대에미치지못한것은삼성전자갤럭시노트 7의영향이다. 당사는갤럭시노 트7의영향이크지않을것으로전망하였다. 사업구조는제품공급이후의문 제는책임지지않아도되기때문이다. 그러나동사는유통상재고에대한보상을실시한것 으로판단된다. 추정금액 27 억원을고려하면영업이익은 112 억원으로당사추정치와비슷하다. 아쉽지만유통망과의장기적인사업관계를고려하면올바른결정이다. 아마존판매네트워크확보를통한사업다각화와우량한재무상태 4Q16 실적은매출액 56 억원 (+2.5%YoY, +4.% QoQ), 영업이익 19 억원 (-37.6% YoY, +28.9% QoQ) 으로추정된다. 애플의아이폰 7 관련제품도 9 월부터긍정적인영향을미치 고있고, 삼성전자의갤럭시 S7 관련모델이안정적으로판매될것으로기대된다. 고정비 절감효과로영업이익률은 21.5% 로개선될전망이다. 장기적으로보면아마존 (Amazon) 을통한판매네트워크를확보했다는점은긍정적이다. 향후 스마트폰케이스뿐만아니라다양한제품판매가가능하기때문이다. 동사는모바일관련 사업 ( 스마트폰케이스등 ) 과비모바일관련사업을분리운영하기위한작업을진행중이 다. 아마존판매네트워크를확보했기때문에가능한일이다. 재무상태도우량하다. 사업구조상재고가거의없고투자가필요없기때문에지속적으 로현금이늘어나고있다. 215 년말기준순현금 1,3 억원수준이었으며 216 년말에는 1,516 억원까지증가할것으로추정된다. 향후성장은비모바일관련사업의성공과보유현 금의효율적사용에달렸다. 경영진의현명한판단이중요한시점이다. 투자의견 매수 및목표주가 76,5 원유지 의투자의견 매수 와 12 개원목표주가 76,5 원을유지한다. 목표주가는 12 개월 Forward EPS 5,88 원기준 13.2 배수준이다. 현재주가는순현금을제외하면 4.4 배수 준에불과하다. 수익예상을하향하였음에도목표주가를유지하는이유이다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/ 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 66 142 148 175 24 23 영업이익 ( 십억원 ) 16 48 47 4 44 49 영업이익률 (%) 24.2 33.8 31.8 22.9 21.6 21.3 순이익 ( 십억원 ) 12 41 41 3 37 41 EPS ( 원 ) 2,771 8,725 6,526 4,865 5,893 6,539 ROE (%) 3.5 48.3 27.6 17. 17.7 16.8 P/E ( 배 ) - 8.6 9.6 1.3 8.5 7.6 P/B ( 배 ) - 3.6 2.3 1.6 1.4 1.2 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
주요차트 그림 1. 주가그래프 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 8 매출액 (L) 영업이익률 (R) 4 3 4 2 2 1 1Q15 1Q16 1Q 1Q18F 그림 3. 스마트폰제조사별매출액추이 ( 십억원 ) (%) 8 Others Huawei Samsung Apple Apple Portion( ) 8 4 4 2 2 1Q14 1Q15 1Q16 1Q 1Q18F 2 Mirae Asset Daewoo Research
표 1. 3Q16 잠정실적 구분 3Q15 2Q16 잠정치 3Q16 Q16P 미래에셋대우 컨센서스 ( 십억원,%,%p) 증감률 매출액 37.4 34.7 48.6 42.3 45.3 3.1 4.2 영업이익 11.6 8.4 8.5 11.3 12.3-27.1 1.2 영업이익률 31. 24.1 17.4 26.8 27.1-13.6-6.7 세전이익 13.2 9.1 7.1 12.2 13.4-45.8-21.7 순이익 1.3 7.1 5.7 9.5 11.3-44.7-19.2 자료 :, WISEfn, 미래에셋대우리서치센터 YoY QoQ 표 2. 분기별수익예상 ( 십억원, 원,%,%p) 구분 216F 2 3Q16 Q16P 1Q 2Q 3QP 4QF 연간 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존차이 매출액 41.5 34.7 48.6 5.6 175.4 48. 4.3.7 54.9 23.9 3.1 4.2 42.3 14.9 영업이익 11.8 8.3 8.5 1.9 39.5 1.2 8.9 13.9 11. 44.1-27.1 1.2 11.3-25.5 세전계속사업이익 11.8 9.1 7.1 11.5 39.6 11.2 9.8 15. 12.2 48.2-45.8-21.7 12.2-41.4 순이익 8.3 7.1 5.7 9.2 3.2 8.5 7.5 11.4 9.2 36.6-44.7-19.2 9.5-39.9 EPS 1,332 1,137 919 1,477 4,865 1,37 1,24 1,832 1,487 5,893-44.7-19.2 1,527-39.9 영업이익률 28.5 24.1 17.4 21.5 22.5 21.3 22.1 23. 2.1 21.6-13.6-6.7 26.8-9.4 세전계속사업이익률 28.5 26.2 14.7 22.7 22.5 23.4 24.5 24.7 22.2 23.6-2.5-11.6 28.7-14.1 순이익률 19.9 2.4 11.7 18.2 17.2 17.7 18.6 18.8 16.8 18. -15.9-8.6 22.4-1.7 표 3. 수익예상변경 ( 십억원, 원,%,%p) 구분 변경전변경후변경률 16F 18F 16F 18F 16F 18F 변경사유 매출액 169.1 195.3 221.3 175.4 23.9 229.8 3.7 4.4 3.8 시장점유율증가 영업이익 46.5 5. 52.4 39.5 44.1 48.8-15.1-11.8-6.8 R&D 비용증가 세전계속사업이익 49. 53.7 56.7 39.6 48.2 53.5-19.2-1.3-5.7 당기순이익 37.2 4.8 43.1 3.2 36.6 4.7-18.8-1.3-5.7 EPS 5,99 6,567 6,938 4,865 5,893 6,539-18.8-1.3-5.7 영업이익률 27.5 25.6 23.7 22.5 21.6 21.2-5. -4. -2.4 세전계속사업이익률 28.9 27.5 25.6 22.5 23.6 23.3-6.4-3.9-2.4 순이익률 22. 2.9 19.5 17.2 18. 17.7-4.8-2.9-1.8 그림 4. 순현금및시가총액중순현금비중추이 ( 십억원 ) (%) 24 순현금 비중 215 9 18 134 152 182 75 12 11 48.8 45 214 215 216F 2 218F 3 Mirae Asset Daewoo Research 3
글로벌핸드셋부품업체 Peer group 표 4. 글로벌핸드셋부품업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 15 16F 영업이익 영업이익률 순이익 삼성전기 -1. -2.1 3,499 6,176 5,977 5,48 31 77 175 4.9 1.3 3.2 11 48 86 LG이노텍 -4. -12.1 1,818 6,138 5,494 5,819 224 44 195 3.6.8 3.4 95-5 19 파트론 5.4-15.8 483 86 79 885 59 37 63 7.3 4.7 7.1 4 18 46-1. -25.8 311 148 175 24 47 4 44 31.8 22.9 21.6 41 3 37 KH바텍.4-5.2 256 738 466 576 31-3 21 4.2 -.6 3.6 21-6 15 아모텍 9.8-4.3 164 314 31 318 22 27 29 7. 8.7 9.1 16 17 23 MURATA -7.5 1. 32,426 11,68 12,79 13,597 2,657 2,391 2,666 22.7 18.7 19.6 1,966 1,796 1,995 LITE-ON -7.3-13.2 3,5 7,732 8,188 8,527 38 389 411 4. 4.8 4.8 257 313 339 CHICONY -7.4-7.5 1,929 2,875 2,878 3,193 164 171 21 5.7 5.9 6.3 137 143 166 CATCHER -12.7 1.6 6,16 2,937 2,878 3,75 1,49 938 995 35.7 32.6 32.3 895 711 775 AAC -1.4-9.4 12,69 2,115 2,494 3,53 7 78 879 28.7 28.4 28.8 5 647 8 MERRY Elec. -.9.4 786 436 565 74 3 51 64 7. 9. 9.1 23 54 CHIYODA Integre 1.7 7.9 337 416 548 469 31 37 35 7.5 6.7 7.5 21 26 27 평균 -2.7-7.9 13.1 11.1 12. 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 표 5. 글로벌핸드셋부품업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 ROE 15 16F PER PBR EV/EBITDA 삼성전기.3 1.1 2. 436.3 76.2 42.3 1.1.8.8 7.3 6.5 5.5 LG이노텍 5.5-2.9 6.3 24.5-16.6 1.3 1.1 1. 4.3 6.4 4.6 파트론 12.5 5.3 13.2 13.4 27.5 1.5 1.6 1.5 1.3 5.7 15. 8.9 27.6 17. 17.7 9.6 1.3 8.5 2.3 1.6 1.4 5.4 4. 2.9 KH바텍 7.6-2.3 5.5 16.2-16.8 1.2.9.9 6. 1. 4.9 아모텍 11.2 1.9 12.7 13.2 9.5 7.2 1.4 1..9 7.3 6.5 4.8 MURATA 14. 12.5 12.4 16.1 17.4 15.7 2.2 2.1 1.9 7.2 8. 7.3 LITE-ON 1.8 11. 11.4 1.5 11.5 1.6 1.3 1.2 1.2 4.7 4.5 4. CHICONY 18. 16.3 17.7 13.9 12.6 1.8 2.4 2.2 2.1 7.9 7.9 7. CATCHER 2.5 16.2 16. 8.5 8.5 7.8 1.5 1.3 1.2 4.2 3.4 3.2 AAC 3.1 29.9 3.1 23.1 19.1 15.4 6.3 5.3 4.2-14.9 11.9 MERRY Elec. 26.4 23. 23.1 13.5 14.1 13. 3.4 3.2 2.9 12.1 1.3 9. CHIYODA Integre 6.1-7. 14.2 12.1 12.2.9.9.8 3. 3.4 3.5 평균 14.7 11.5 13.5 47.2 19.9 14.4 2.1 1.8 1.6 6.3 7.8 6. 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 그림 5. 글로벌핸드셋부품업체 PBR-ROE ROE 비교 (PBR, 배 ) 6. AAC 그림 6. 글로벌핸드셋부품 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (EBITDA Growth, %) 4. 4.8 3.6 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 MERRY Electronics MURATA 2.4 CHICONY LITE-ON 1.2 LG 이노텍 KH 바텍 파트론 CATCHER 삼성전기 아모텍 (ROE, %). -1.. 1. 2. 3. 4. AAC 2. LITE-ON CHICONY. 삼성전기 CATCHER -2. MURATA 아모텍 -4. LG 이노텍 KH 바텍 -. (EV/EBITDA, 배 ). 5. 1. 15. 2. 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research
그림 7. 국내핸드셋부품업체상대주가추이 그림 8. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (2) 15 KH바텍 인탑스 아모텍 파트론 14 LARGAN LITE-ON MITSUMI CHICONY 12 (-3M=1) 12 (-3M=1) 9 1 8 (16.8.1) 3 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 (16.8.1) 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 16.11 그림 9. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (3) 그림 1. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (4) 17 13 CHIYODA Integre MERRY Elec. HOSIDEN AAC (-3M=1) 1 13 CATCHER ICHIA BYD Elec. (-3M=1) 9 1 5 7 (16.8.1) 1 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 (16.8.1) 4 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 Mirae Asset Daewoo Research 5
(19244) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F 매출액 148 175 24 23 유동자산 158 184 217 255 매출원가 47 56 62 7 현금및현금성자산 29 44 65 81 매출총이익 11 119 142 1 매출채권및기타채권 11 15 17 19 판매비와관리비 54 8 98 111 재고자산 8 12 13 15 조정영업이익 47 4 44 49 기타유동자산 11 113 122 14 영업이익 47 4 44 49 비유동자산 2 21 21 23 비영업손익 4 4 4 관계기업투자등 2 2 2 2 금융손익 2 2 3 3 유형자산 6 7 7 8 관계기업등투자손익 무형자산 1 1 1 1 세전계속사업손익 51 4 48 53 자산총계 178 25 239 278 계속사업법인세비용 1 9 12 13 유동부채 13 13 14 16 계속사업이익 41 3 37 41 매입채무및기타채무 3 3 3 4 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 41 3 37 41 기타유동부채 1 1 11 12 지배주주 41 3 37 41 비유동부채 1 1 1 1 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 42 3 37 41 기타비유동부채 1 1 1 1 지배주주 42 3 37 41 부채총계 13 14 15 17 비지배주주 지배주주지분 165 191 224 261 EBITDA 48 4 45 5 자본금 3 3 3 3 FCF 4 22 35 37 자본잉여금 49 59 59 59 EBITDA 마진율 (%) 32.4 22.9 22.1 21.7 이익잉여금 13 129 162 199 영업이익률 (%) 31.8 22.9 21.6 21.3 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 27.7 17.1 18.1 17.8 자본총계 165 191 224 261 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F 12/15 12/16F 12/ 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 43 23 36 38 P/E (x) 9.6 1.3 8.5 7.6 당기순이익 41 3 37 41 P/CF (x) 8. 8.1 6.8 6.1 비현금수익비용가감 8 8 9 1 P/B (x) 2.3 1.6 1.4 1.2 유형자산감가상각비 1 1 1 EV/EBITDA (x) 5.4 4. 2.9 1.9 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 6,526 4,865 5,893 6,539 기타 8 7 8 9 CFPS ( 원 ) 7,831 6,186 7,45 8,171 영업활동으로인한자산및부채의변동 6-6 -2-3 BPS ( 원 ) 26,77 31,3 36,299 42,241 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 4-5 -1-2 DPS ( 원 ) 7 8 재고자산감소 ( 증가 ) 2-4 -1-2 배당성향 (%) 9.2 12.3 11.8 12.2 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 1. 1.2 1.4 1.6 법인세납부 -13-11 -12-13 매출액증가율 (%) 4.2 18.2 16.6 12.7 투자활동으로인한현금흐름 -42-4 -11-19 EBITDA 증가율 (%). -16.7 12.5 11.1 유형자산처분 ( 취득 ) 1-1 -1-1 조정영업이익증가율 (%) -2.1-14.9 1. 11.4 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) -25.2-25.5 21.1 11. 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -37-3 -1-18 매출채권회전율 ( 회 ) 12.9 14.6 13.6 13.8 기타투자활동 -6 재고자산회전율 ( 회 ) 16.2 17.1 15.8 15.9 재무활동으로인한현금흐름 -7-4 -4-4 매입채무회전율 ( 회 ) 28.8 32.2 34.2 34.4 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -1 ROA (%) 25.2 15.8 16.5 15.7 자본의증가 ( 감소 ) 1 ROE (%) 27.6 17. 17.7 16.8 배당금의지급 -4-4 -4-4 ROIC (%) 194.5 133.1 117. 118.2 기타재무활동 -2-1 부채비율 (%) 8.1 7.2 6.6 6.5 현금의증가 -5 15 21 15 유동비율 (%) 1,246. 1,418.7 1,543.2 1,579.2 기초현금 34 29 44 65 순차입금 / 자기자본 (%) -81.5-79.3-81.3-82.2 기말현금 29 44 65 81 조정영업이익 / 금융비용 (x) 2,519.8 28,946.1.. 6 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) (19244) 216.1.31 매수 76,5 원 216.8.16 매수 89,2 원 216.6.2 매수 94,2 원 ( 원 ) 2, 15, 1, 5, 14.11 15.11 16.11 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 69.27% 17.7% 13.66%.% * 216 년 9 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 7