(5271) 단말기 / 부품 Company Report 215.11.17 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 24,2 현재주가 (15/11/16, 원 ) 19,1 상승여력 27% 영업이익 (, 십억원 ) 25 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 21 EPS 성장률 (,%) - MKT EPS 성장률 (,%) 21.1 P/E(,x) 1. MKT P/E(,x) 11.4 KOSDAQ 659.2 시가총액 ( 십억원 ) 186 발행주식수 ( 백만주 ) 1 유동주식비율 (%) 74.1 외국인보유비중 (%) 5.1 베타 (12M) 일간수익률 1.24 52주최저가 ( 원 ) 9,95 52주최고가 ( 원 ) 24, 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -5.9 15.1 83.7 상대주가 -2.7 23.1 51. 28 23 18 13 아모텍 [ 통신장비 / 전자부품 ] 박원재 2-768-3372 william.park@dwsec.com KOSDAQ 8 14.11 15.3 15.7 15.11 3Q15 Review: 영업이익 82 억원 (+327.7% YoY, +7.6% QoQ) 아모텍의 3Q15 실적은매출액 953 억원 (+117.4% YoY, +28.% QoQ), 영업이익 82 억원 (+327.7% YoY, +7.6% QoQ) 을기록하였다. 매출액및영업이익모두사상최대분기실 적이다. 당사추정치매출액 847 억원, 영업이익 62 억원및시장기대매출액 858 억원, 영 업이익 66 억원을뛰어넘은깜짝실적이다. 최근시장환경을고려하면놀라운실적이다. 최대고객사의신규주력모델에무선충전 모듈이적용되었고, 감전소자제품판매도증가하였기때문이다. 더욱긍정적인것은신제 품매출액확대가능성이크다는점이다. 무선충전모듈은삼성페이와 NFC(Near Field Communication) 안테나와일체형으로적용되었다. 향후채택되는모델이늘어날것이다. 스마트폰의금속케이스확대도긍정적이다. 동사는 214 년말세계최초로감전소자를 개발하였다. 중국업체들의채택도기대된다. 칩사업부문매출액은 3Q15 362 억원으로최 대실적이고, 안테나사업부문도 441 억원으로첫 4 억원대매출액을기록하였다. 뛰어난소재개발능력. 장기적인경쟁력유지가능 4Q15 실적은매출액 88 억원 (+91.6% YoY, -7.7% QoQ), 영업이익 68 억원 ( 흑자전환 YoY, -17.5% QoQ) 을기록할전망이다. 계절적비수기라는점을고려하면양호한실적이 다. 최대고객사의신모델출시가앞당겨진다면추정실적을상향할예정이다. 아모텍의경쟁력은소재개발능력이다. 동사는 NFC 안테나, 무선충전, 감전소자및 CMF 생산에자체개발한소재를사용하고있다. 소재부터시작되는동사의개발능력은향후새 로운부품산업으로영역을확대하는기초가될수있다는점도주목해야한다. 다양한사 업을진행중인자회사들에도주목이필요하다. 위험요인은 1, 억원이넘는차입금과신제품의경쟁심화가능성이다. 연간 6 억원에 달하는금융비용을줄이기위해서라도차입금감소노력이필요하다. 신제품단가인하와 시장점유율하락가능성도존재한다. 다만, 소재기술을확보한상태로단가인하와시장점 유율하락가능성은크지않다고판단된다. 투자의견 매수 유지. 12 개월목표주가는 24,2 원으로상향조정 아모텍의투자의견을 매수 로유지하고, 12 개월목표주가는수익추정변경을반영하여기 존 21,2 원에서 24,2 원으로 14.2% 상향조정한다. 12 개월 Forward EPS 2,23 원 ( 기 존 1,932 원 ) 에 PER 11. 배 ( 유지 ) 를적용하였다. 결산기 (12월 ) 12/12 12/13 12/14 12/ 12/ 12/ 매출액 ( 십억원 ) 187 248 179 334 374 416 영업이익 ( 십억원 ) 16 22 3 25 3 34 영업이익률 (%) 8.6 8.9 1.7 7.5 8. 8.2 순이익 ( 십억원 ) 9 11-2 19 22 25 EPS ( 원 ) 95 1,148-236 1,911 2,229 2,549 ROE (%) 8.4 9.1-1.8 13.2 13.2 13.2 P/E ( 배 ) 12.3 1.1-1. 8.6 7.5 P/B ( 배 ) 1..8 1.1 1.2 1.1.9 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
주요차트및테이블 그림 1. 아모텍주가관련그래프 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 2. 아모텍분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 12 매출액 (L) 영업이익률 (R) 15 9 1 6 5 3 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q -5 주 : 1Q13 부터 K-IFRS 연결기준자료 : 아모텍, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 삼성전자스마트폰판매수량추이 그림 4. 삼성전자노트 5 ( 백만대 ) 12 8 4 Shipments (L) QoQ (R) YoY (R) S Note S2 Note2 S3 S4 Note3 S5 Note4 S6/E S6E+ Note 5 QoQ(F) +12.4% (%) 6 3 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q -3 자료 : 삼성전자, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 삼성전자, KDB 대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research
그림 5. 아모텍연간실적추이 ( 억원 ) (%) 45 매출액 (L) 영업이익률 (R) 3 374 334 3 2 248 그림 6. 아모텍 PBR 밴드차트 (12M forward) ( 원 ) 4, 3, 1.7x 1.4x 187 179 2, 1.x 15 98 9. 8.8 7.6 8. 1 1,.6x.3x.9 1.4 24 26 28 21 212 214 2 1 11 12 13 14 15 16 자료 : KDB 대우증권리서치센터 표 1. 아모텍 3 분기실적 구분 3Q1 Q14 2Q1 Q15 확정실적 3Q1 Q15 KDB 대우 컨센서스 ( 십억원,%,%p) 증감률 매출액 43.8 74.4 95.3 84.7 85.8 117.4 28. 영업이익 1.9 4.8 8.2 6.2 6.6 327.7 7.6 영업이익률 4.4 6.4 8.6 7.4 7.6 4.2 2.1 세전이익 1.5 4. 8.8 6. 6. 489.1 121. 순이익 1.2 2.8 7. 4.5 4.5 54.2 146.7 자료 : WISEfn, 아모텍, KDB 대우증권리서치센터 YoY QoQ 표 2. 아모텍분기별실적추이 구분 1Q 2 2 2Q 3Q 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF YoY 3Q1 Q15 QoQ ( 십억원, 원,%,%p) 매출액 76.1 74.4 95.3 88. 87.4 85. 14.5 96.7 117.4 28. 84.7 12.6 영업이익 5.5 4.8 8.2 6.8 6.7 6.1 9.3 7.7 327.7 7.6 6.2 31.6 세전계속사업이익 5. 4. 8.8 6.3 6.4 5.8 9. 7.4 489.1 121. 6. 48.1 당기순이익 3.9 2.8 7. 5. 4.9 4.4 6.8 5.6 54.2 146.7 4.5 54. EPS 397 291 715 59 51 455 699 575 54.2 146.7 464 54. 영업이익률 7.2 6.4 8.6 7.7 7.7 7.2 8.9 8. 4.2 2.1 7.4 1.2 세전계속사업이익률 6.6 5.3 9.2 7.1 7.3 6.9 8.6 7.6 5.9 3.9 7. 2.2 순이익률 5.1 3.8 7.3 5.6 5.6 5.2 6.5 5.8 4.7 3.5 5.3 2. 주 : 순이익은지배주주귀속순이익 기존 차이 표 3. 아모텍수익예상변경 구분 변경전 변경후 변경률 매출액 323.2 361.9 42.9 333.9 373.6 415.8 3.3 3.2 3.2 ( 십억원, 원,%,%p) 변경사유 영업이익 22.2 26.5 3. 25.2 29.8 33.6 13.7 12.6 12. 규모의경제효과 세전계속사업이익 2.7 27. 3.4 24.1 28.6 32.7 16.5 6. 7.3 당기순이익 15.5 2.5 23.1 18.6 21.7 24.8 2. 6. 7.3 EPS 1,592 2,12 2,375 1,911 2,229 2,549 2. 6. 7.3 영업이익률 6.9 7.3 7.4 7.6 8. 8.1.7.7.6 세전계속사업이익률 6.4 7.4 7.6 7.2 7.6 7.9.8.2.3 순이익률 4.8 5.7 5.7 5.6 5.8 6..8.2.2 주 : 순이익은지배주주귀속순이익 KDB Daewoo Securities Research 3
글로벌핸드셋부품업체 Peer Group 표 4. 글로벌핸드셋부품업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률 -1M -3M 시가총액 매출액 영업이익 영업이익률 삼성전기 2.8 19.8 4,93 7,144 6,556 6,64 2 334 418. 5.1 6.3 53 8 271 LG이노텍 5.2.9 2,121 6,466 6,263 6,4 314 241 322 4.9 3.9 5. 113 118 194 파트론 -.8 1.7 525 77 823 965 66 58 84 8.6 7. 8.7 48 45 73 KH바텍 -3.3 5.8 381 59 781 918 35 31 54 5.9 4. 5.9 26 22 41 아모텍 -5.9 7.3 186 179 334 374 3 25 3 1.4 7.6 8. -2 19 22 MURATA 24.2 5. 4,845 1,11 11,563 12,345 2,77 2,722 2,966 2.6 23.5 24. 1,623 2,14 2,181 LITE-ON -1.1 1.1 2,755 8,12 7,683 7,788 248 287 321 3.1 3.7 4.1 224 247 267 CHICONY -13.8-9.3 1,748 2,783 2,947 3,167 163 155 18 5.8 5.3 5.7 142 14 163 CATCHER -6.3-14.5 8,534 1,92 2,977 3,623 696 1,84 1,326 36.2 36.4 36.6 621 891 1,2 AAC 17.6 3.2 1,16 1,518 2,79 2,414 446 588 693 29.4 28.3 28.7 396 548 64 MERRY Elec. 8.4 58.7 436 428 433 479 5 25 35 11.7 5.8 7.2 43 23 31 CHIYODA Integre 1.9-5.5 382 465 659 54 42 56 47 9. 8.5 9.2 37 44 37 평균 3.2 9.2 11.4 11.6 12.5 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 표 5. 글로벌핸드셋부품업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 ROE PER PBR 순이익 EV/EBITDA 파트론 12 2 6 8.4 64.3 18.9.9 1.1 1.1 6.8 5.8 5.2 삼성전기 7 7 1 22.4 17.9 1.9 1.6 1.2 1.1 4.4 3.8 3.3 LG이노텍 16 14 2 13.1 11.6 7.2 2. 1.5 1.3 7. 1.1 2.6 KH바텍 1 8 14 25.7 1.8 6.9 2.5 1.2 1.2 1.8 5. 3.5 아모텍 -2 13 13. 1. 8.6 1.1 1.2 1.1 12.5 6.8 5.8 MURATA 19 18 17 18.8 19.1 17.5 3.3 3.2 2.8 8. 1.3 9.4 LITE-ON 8 9 1 12.3 11.1 1.2 1. 1. 1. 3.8 3.9 3.7 CHICONY 19 16 2 11.9 12.5 1.4 2.2 2.2 2.1 8.2 8.3 7.4 CATCHER 2 24 25 9.7 9.5 8.6 2.2 2.1 1.7 6.7 5.4 4.6 AAC 29 29 28 19.2 18.3 15.5 5.7 4.9 4. - 14.5 12.2 MERRY Elec. 11 14 13 19.3 2.6 15.4 2.2 2.1 2. 6.2 9.4 7.7 CHIYODA Integre 12 15-9.7 8.1 9.8 1.1 - - 3.8 - - 평균 14 14 16 14.2 17.8 11.7 2.1 2. 1.8 7.1 7.6 5.9 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 그림 7. 글로벌핸드셋부품업체 PBR-ROE ROE 비교 그림 8. 글로벌핸드셋부품 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (PBR, x) 5. AAC (EV/EBITDA, x) AAC 4. 3. 2. 1.. LG 이노텍 삼성전기 KH 바텍 LITE-ON MERRY Elec. MURATA 파트론 아모텍 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 CHICONY CATCHER (ROE, %) 1 2 3 4 12. 8. 4. 파트론 MERRY Elec. LG 이노텍 (EBITDA growth, %) KH 바텍 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 CHICONY LITE-ON MURATA 삼성전기 CATCHER 아모텍. -1-5 5 1 15 4 KDB Daewoo Securities Research
그림 9. 국내핸드셋부품업체상대주가추이 (1) 그림 1. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (2) 16 KH 바텍인탑스아모텍파트론 14 LARGAN LITE-ON MITSUMI OMNIVISION CHICONY 14 (-3M=1) (-3M=1) 12 12 1 8 1 6 (15.8.12) 4 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 15.1 15.11 15.12 (15.8.12) 8 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 15.1 15.11 15.12 그림 11. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (3) 그림 12. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (4) 2 CHIYODA Integre HOSIDEN MERRY Elec. AAC 2 CATCHER ICHIA BYD Elec. (-3M=1) (-3M=1) 15 15 1 1 (15.8.12) 5 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 15.1 15.11 15.12 (15.8.12) 5 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 15.1 15.11 15.12 KDB Daewoo Securities Research 5
아모텍 (5271) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/ ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/ 매출액 179 334 374 416 유동자산 112 146 173 24 매출원가 142 274 35 339 현금및현금성자산 12 13 27 46 매출총이익 37 6 69 77 매출채권및기타채권 37 52 57 63 판매비와관리비 34 35 39 43 재고자산 41 51 55 58 조정영업이익 3 25 3 34 기타유동자산 22 3 34 37 영업이익 3 25 3 34 비유동자산 27 214 214 215 비영업손익 -6-1 -1-1 관계기업투자등 22 25 27 29 금융손익 -6-8 -1-9 유형자산 154 153 152 15 관계기업등투자손익 무형자산 16 14 11 1 세전계속사업손익 -3 24 29 33 자산총계 319 36 388 419 계속사업법인세비용 5 7 8 유동부채 125 147 152 157 계속사업이익 -2 19 22 25 매입채무및기타채무 23 34 37 41 중단사업이익 단기금융부채 95 98 98 98 당기순이익 -2 19 22 25 기타유동부채 7 15 17 18 지배주주 -2 19 22 25 비유동부채 66 58 6 61 비지배주주 장기금융부채 56 43 43 43 총포괄이익 -4 21 22 25 기타비유동부채 1 15 17 18 지배주주 -4 21 22 25 부채총계 192 25 212 218 비지배주주 지배주주지분 128 154 176 21 EBITDA 21 43 47 5 자본금 5 5 5 5 FCF -9 17 23 26 자본잉여금 28 31 31 31 EBITDA 마진율 (%) 11.7 12.9 12.6 12. 이익잉여금 77 96 118 143 영업이익률 (%) 1.7 7.5 8. 8.2 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) -1.1 5.7 5.9 6. 자본총계 128 154 176 21 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/ 12/14 12/ 12/ 12/ 영업활동으로인한현금흐름 6 28 36 38 P/E (x) - 1. 8.6 7.5 당기순이익 -2 19 22 25 P/CF (x) 5.3 3.4 3.4 3.2 비현금수익비용가감 28 36 33 33 P/B (x) 1.1 1.2 1.1.9 유형자산감가상각비 15 15 15 15 EV/EBITDA (x) 12.5 6.8 5.8 5. 무형자산상각비 3 3 2 2 EPS ( 원 ) -236 1,911 2,229 2,549 기타 1 18 16 16 CFPS ( 원 ) 2,67 5,637 5,662 5,987 영업활동으로인한자산및부채의변동 -12-15 -3-3 BPS ( 원 ) 13,342 15,83 18,59 2,68 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -1-11 -5-5 DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) -12-13 -4-3 배당성향 (%).... 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -2 9 3 3 배당수익률 (%).... 법인세납부 -3-5 -7-8 매출액증가율 (%) -27.8 86.6 12. 11.2 투자활동으로인한현금흐름 -31-22 -19-17 EBITDA 증가율 (%) -48.8 14.8 9.3 6.4 유형자산처분 ( 취득 ) -14-11 -13-13 조정영업이익증가율 (%) -86.4 733.3 2. 13.3 무형자산감소 ( 증가 ) -1-2 EPS증가율 (%) - - 16.6 14.4 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -7-12 -6-4 매출채권회전율 ( 회 ) 5.1 8. 7.4 7.5 기타투자활동 3 재고자산회전율 ( 회 ) 5.1 7.2 7. 7.4 재무활동으로인한현금흐름 2-3 매입채무회전율 ( 회 ) 11.5 14.1 11.4 11.6 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 19-9 ROA (%) -.7 5.5 5.8 6.2 자본의증가 ( 감소 ) 3 ROE (%) -1.8 13.2 13.2 13.2 배당금의지급 ROIC (%) 1. 8.5 9.7 1.9 기타재무활동 1 3 부채비율 (%) 15. 133.2 12.3 18.6 현금의증가 -6 2 14 19 유동비율 (%) 89.4 99. 114.2 13.1 기초현금 17 12 13 27 순차입금 / 자기자본 (%) 93.7 67.9 49. 32.2 기말현금 12 13 27 46 조정영업이익 / 금융비용 (x).4 3.2 2.8 3.2 6 KDB Daewoo Securities Research
투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 아모텍 (5271) 215.11.16 매수 24,2 원 215.8.18 매수 21,2 원 215.6.28 매수 24,8 원 215.4.1 매수 26, 원 215.1.1 매수 17,3 원 214.8.28 Trading Buy 11,6 원 214.7.21 매수 11,6 원 214.1.23 매수 15,7 원 213.1.23 매수 18,6 원 ( 원 ) 아모텍 3, 25, 2, 15, 1, 5, 13.11 14.11 15.11 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.77% 13.86% 13.37%.% * 215 년 9 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities Research 7