217 년 8 월 14 일 I Equity Research 와이지엔터테인먼트 (12287) 11 월또빅뱅돔투어 (65 만명 ) 사상최대실적에도밸류에이션하향되는중상반기주가흐름이좋았던것은연말빅뱅의군입대에도불구하고 1) 하반기일본에서빅뱅의높은이익 (EPS) 기여와 2) 정권교체로인한중국과의관계개선 ( 밸류에이션 ) 이었다. EPS는크게변하지않았지만, 1) 예상보다길어지고있는사드보복규제 2) 빅뱅의군입대시기가다가오면서하반기자연스러운밸류에이션하향이나타나고있다. 11월빅뱅의일본돔투어 65만명을추가하며 218년 1분기실적까지긍정적일것으로예상하나중국과의특별한관계개선이없다면주가는당분간박스권을유지할가능성이높다. 목표주가는 12MF EPS에 27배를적용해 3.6만원으로하향한다. 2Q Review: OPM 6.%(-2.8%p YoY) 2분기매출액 / 영업이익은각각 723억원 (-6% YoY)/43 억원 (-37%) 으로전년빅뱅의 MADE 투어로 2분기중국매출비중이 2% 까지상승했던역기저효과를감안하면긍정적인실적을기록했다. 2분기사드영향에도지드래곤의컴백등으로음원 / 광고등으로중국매출비중이약 9% 를기록하고있어향후중국과의관계개선시높은기대감을이어갈수실적기반도확인했다. 일본로열티는아이콘아레나투어, 콘서트는지드래곤 ( 상암콘서트등 ) 이반영되었다. YG플러스는영업적자는약 9억원으로전년대비비슷한수준이었다. 5월와이지스포츠는온라인골프부킹서비스를하는 X-golf 를운영하는 그린웍스를인수 ( 지분 1%) 했는데, 16년매출액 / 당기순이익은 59어원 /15억원으로 3분기부터연결실적에반영될것이다 Key Data Update BUY I TP(12M): 36, 원 ( 하향 ) I CP(8 월 11 일 ): 27,9 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 628.34 217 218 52주최고 / 최저 ( 원 ) 36,15/25, 2 매출액 ( 십억원 ) 349.3 321.7 시가총액 ( 십억원 ) 57.4 영업이익 ( 십억원 ) 37.5 31.7 시가총액비중 (%).24 순이익 ( 십억원 ) 25.6 24.9 발행주식수 ( 천주 ) 18,185.7 EPS( 원 ) 1,468 1,34 6 일평균거래량 ( 천주 ) 97.7 BPS( 원 ) 15,71 16,795 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 3.1 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 3 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 1.8 외국인지분율 (%) 15.78 주요주주지분율 (%) 양현석외 6 인 21.17 네이버 9.13 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (8.5) 3.3 (18.2) 상대 (4.5).4 (8.4) Financial Data ( 천원 ) 23 6 16.8 16.11 17.2 17.5 17.8 투자지표단위 215 216 217F 218F 219F 매출액십억원 193.1 321.8 348.6 323.6 331.5 영업이익십억원 21.8 31.9 38.4 32.1 33. 세전이익십억원 33.2 33. 37. 3.7 31.6 순이익십억원 27.9 18.7 25.2 22.3 21.9 EPS 원 1,7 1,94 1,316 1,141 1,121 증감률 % 31.8 (35.6) 2.3 (13.3) (1.8) PER 배 26.2 25.92 21.2 24.45 24.88 PBR 배 3.58 1.77 1.77 1.68 1.59 EV/EBITDA 배 23.12 1.33 1.15 12.37 12.84 ROE % 14.65 7.73 8.63 7.17 6.68 BPS 원 12,44 16,7 15,753 16,617 17,57 DPS 원 35 2 3 25 3 37 35 33 31 29 27 25 와이지엔터테인먼트 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 12 11 1 9 8 7 3Q GD/ 태양돔투어후 11 월또빅뱅돔투어 (65 만명 ) 빅뱅은군입대전까지쉬지않고활동할계획이다. 일본에서는 7월태양돔 (12만명), 8월지드래곤돔 (25만명) 및대성솔로 (9만명) 가예정되어있고, 11월 ~12월군입대전정말마지막돔투어 65만명 (13회) 가추가 (1Q18 반영 ) 되었다. 하반기지드래곤의월드투어 26회 ( 북미 / 유럽 / 아시아 ), 태양의월드투어 16회 ( 북미 / 아시아 ) 도실적에반영된다. Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com
와이지엔터테인먼트 (12287) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 1. YG 엔터목표주가하향 12MF 지배주주순이익 26. 주식수 ( 우선주희석후 ) 19,545,397 EPS 1,328 목표 P/E 27 ( 기존 3) 35,864 목표주가 36, 현재주가 27,9 상승여력 29% 자료 : 하나금융투자 십억원주원배원원 % 표 2. YG 실적추정 15 16 17F 18F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 매출액 193 322 349 324 73. 77.3 11.3 7.3 16.9 72.3 음반 / 음원 5 91 11 96 18 22 24 26 27 32 앨범 /DVD 9 1 17 12 3 1 2 4 5 7 디지털음원 27 35 55 54 8 11 8 8 13 16 MD 상품외 13 45 38 3 8 1 14 14 8 9 광고 24 3 2 44 5 6 1 9 9 12 콘서트 42 62 49 32 17 9 29 7 13 7 로열티 33 76 92 72 24 22 15 14 49 6 출연료 21 33 23 44 4 8 16 5 5 4 커미션 22 3 34 35 4 11 7 9 4 11 매출원가 9 227 236 218 5 54 73 5 74 48 매출총이익 184 95 113 16 23 23 29 2 33 25 영업이익 22 32 38 32 9.5 6.8 12.1 3.5 14.8 4.3 OPM(%) 11.3% 9.9% 11.% 9.9% 13.% 8.8% 12.% 5.% 13.9% 6.% 당기순이익 24 14 22 2 6 7 2 (1) 6 5 3Q17F 4Q17F 97.3 73.5 31 21 4 2 13 13 14 6 1 9 22 7 19 18 5 9 1 1 66 48 32 25 12.9 7.7 13.2% 1.5% 7 6 그림 1. 빅뱅일본콘서트관객수 1Q18 실적까지이상무 그림 2. 아티스트별콘서트관객수추이 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 자료 :, YG, 하나금융투자 2NE1 빅뱅 GD 3,5 대성태양에픽하이 PSY/ 젝키위너 IKON 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 :, YG, 하나금융투자 12 13 14 15 YG Fam 악뮤 16 17 2
와이지엔터테인먼트 (12287) Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 3. YG 의아티스트별누적콘서트관객수 하반기빅뱅은태양돔 (7 월 ), 지드래 곤돔 (8 월 ), 대성솔로홀 (8 월 ~), 그 리고 11 월빅뱅돔투어 1, 8, 빅뱅위너 IKON 6, 빅뱅 & 지드래곤 4, 2, Q Q+1 Q+2 Q+3 Q+4 주 :, Q 는데뷔분기 (Q+16 은데뷔 4 년차를의미 ) 그림 4. YG 의아티스트별누적콘서트관객수 - ~5 년차까지 아이콘은 5~6월돔투어를통해성장곡선이매우가팔라질것. 다만, 현재성장속도에비해국내인지도가상대적으로낮은데, 금번컴백활동이매우중요위너의성공적인컴백으로 5월일본팬미팅확정하며성장곡선재개시작 1, 8 6 4 2 빅뱅위너 IKON Q Q+4 Q+8 Q+12 Q+16 Q+2 주 :, Q 는데뷔분기 (Q+16 은데뷔 4 년차를의미 ) 3
와이지엔터테인먼트 (12287) Analyst 이기훈 2-3771-7722 추정재무제표 손익계산서 대차대조표 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 매출액 193.1 321.8 348.6 323.6 331.5 유동자산 245.9 276.4 272. 매출원가 126.8 226.8 235.7 218.1 219. 금융자산 189.1 2.6 191. 매출총이익 66.3 95. 112.9 15.5 112.5 현금성자산 34.5 62.4 73.5 판관비 44.5 63.1 74.6 73.4 79.5 매출채권등 24. 29.9 31.4 영업이익 21.8 31.9 38.4 32.1 33. 재고자산 15. 16.4 17.7 금융손익 13.7 3.2 (1.) (.9) (.8) 기타유동자산 17.8 29.5 31.9 종속 / 관계기업손익. 비유동자산 129.5 21.5 238.8 기타영업외손익 (2.3) (2.1) (.4) (.5) (.6) 투자자산 43.5 111. 12.3 세전이익 33.2 33. 37. 3.7 31.6 금융자산 29.2 97.5 15.6 법인세 9.2 18.9 15.1 1.4 1.8 유형자산 46.9 61.4 84. 계속사업이익 24. 14.1 21.9 2.3 2.9 무형자산 35.9 33.2 29.6 중단사업이익. 기타비유동자산 3.2 4.9 4.9 당기순이익 24. 14.1 21.9 2.3 2.9 자산총계 375.4 486.8 51.8 비지배주주지분유동부채 (3.9) (4.6) (3.3) (2.) (1.) 순이익 42.2 68.3 73.8 지배주주순이익 27.9 18.7 25.2 22.3 21.9 금융부채. 지배주주지분포괄이익 28.5 22.2 26.1 24.2 24.9 매입채무등 28.4 41.9 45.4 NOPAT 15.8 13.7 22.7 21.2 21.8 기타유동부채 13.8 26.4 28.4 EBITDA 26.4 39.1 44.3 37. 37. 비유동부채 63.9 68.2 68.3 성장성 (%) 금융부채 63. 66.9 66.9 매출액증가율 23.5 66.6 8.3 (7.2) 2.4 기타비유동부채.9 1.3 1.4 NOPAT증가율 8.2 (13.3) 65.7 (6.6) 2.8 부채총계 16.1 136.5 142.1 EBITDA 증가율 2.3 48.1 13.3 (16.5). 지배주주지분 23.7 28.9 32.5 영업이익증가율 (.5) 46.3 2.4 (16.4) 2.8 자본금 7.7 8.4 8.4 ( 지배주주 ) 순익증가율 44.6 (33.) 34.8 (11.5) (1.8) 자본잉여금 96.9 16. 16. EPS증가율 31.8 (35.6) 2.3 (13.3) (1.8) 자본조정 2.4 (.6) (.6) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (.3) 3.2 3.2 매출총이익률 34.3 29.5 32.4 32.6 33.9 이익잉여금 96.9 19.9 131.5 EBITDA 이익률 13.7 12.2 12.7 11.4 11.2 비지배주주지분 65.6 69.5 66.2 영업이익률 11.3 9.9 11. 9.9 1. 자본총계 269.3 35.4 368.7 계속사업이익률 12.4 4.4 6.3 6.3 6.3 순금융부채 (126.) (133.7) (124.1) 투자지표 현금흐름표 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 5.7 32.4 27. EPS 1,7 1,94 1,316 1,141 1,121 당기순이익 24. 14.1 21.9 BPS 12,44 16,7 15,753 16,617 17,57 조정.9 12.7 4.7 CFPS 1,872 2,678 1,915 1,523 1,545 감가상각비 4.6 7.2 5.9 EBITDAPS 1,68 2,286 2,316 1,893 1,893 외환거래손익 (.1) (.1) (1.2) SPS 11,767 18,795 18,234 16,559 16,961 지분법손익.4.6. DPS 35 2 3 25 3 기타 (4.) 5. (.) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (19.2) 5.6.4 PER 26.2 25.9 21.2 24.5 24.9 투자활동현금흐름 (114.8) (67.8) (12.3) PBR 3.6 1.8 1.8 1.7 1.6 투자자산감소 ( 증가 ) (6.5) (67.6) (9.2) PCFR 23.8 1.6 14.6 18.3 18.1 유형자산감소 ( 증가 ) (21.7) (17.5) (25.) EV/EBITDA 23.1 1.3 1.1 12.4 12.8 기타 (86.6) 17.3 21.9 PSR 3.8 1.5 1.5 1.7 1.6 재무활동현금흐름 1.5 63.3 (3.5) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 2.5 3.9. ROE 14.7 7.7 8.6 7.2 6.7 자본증가 ( 감소 ).8 63.8. ROA 7.8 4.3 5. 4.3 4.1 기타재무활동 2.3 1.3. ROIC 2.6 13.4 2.2 15.3 12.7 배당지급 (4.1) (5.7) (3.5) 부채비율 39.4 38.9 38.5 35.7 34.6 현금의증감 (17.6) 27.9 11.1 순부채비율 (46.8) (38.1) (33.7) (29.7) (23.9) Unlevered CFO 3.7 45.9 36.6 이자보상배율 ( 배 ) 15.8 21.4. Free Cash Flow (16.4) 14.1 2. 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd Korea N/A Korea N/A Emerging Market N/A Emerging Market N/A World N/A World N/A 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates 218F 219F 26.1 244.3 181. 162.5 81.1 77.6 33. 34.7 16.5 16.9 29.6 3.2 26.3 294.1 111.7 114.4 98. 1.4 117.1 15.5 26.7 24.3 4.8 4.9 52.4 538.4 68.7 7.3 42.1 43.2 26.6 27.1 68.2 68.2 66.9 66.9 1.3 1.3 136.8 138.5 319.4 336.8 8.4 8.4 16. 16. (.6) (.6) 3.2 3.2 148.4 165.8 64.2 63.1 383.6 399.9 (114.1) (95.6) 218F 219F 2.5 22.4 2.3 2.9 3.5 2.6 4.8 4. (1.2) (1.3) (.1) (.1) (3.3) (1.1) (7.5) (21.4) 8.6 (2.7) (35.) (35.) 18.9 16.3 (5.4) (4.5) (5.4) (4.5) 7.6 (3.5) 29.8 3.2 (14.5) (12.6) EPS증가율 (%) FY1 FY2 4
와이지엔터테인먼트 (12287) Analyst 이기훈 2-3771-7722 투자의견변동내역및목표주가추이 와이지엔터테인먼트 ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 목표주가 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 15.8 15.115.12 16.2 16.4 16.6 16.8 16.116.12 17.2 17.4 17.6 날짜투자의견목표주가날짜투자의견 17.5.12 BUY 43, 17.4.18 BUY 37, 17.3.2 BUY 36, 17.2.23 BUY 33, 17.2.3 BUY 35, 16.11.1 BUY 43, 16.8.12 BUY 51, 16.5.12 BUY 57, 16.4.18 BUY 55, 16.2.26 BUY 49, 15.11.16 BUY 56, 15.1.15 Analyst Change 66, 목표주가 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 88.3% 11.%.7% 1.% * 기준일 : 217년 8월 12일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217년 8월 14일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 217년 8월 14일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5