217 년 1 월 16 일 CJ E&M (1396) 4 분기실적프리뷰 통신 / 미디어 Analyst 김현용 2. 37798955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr 4 분기컨센서스에부합하는실적예상 동사 4 분기실적은매출액 4,12 억원 (YoY +7.%), 영업이익 19 억원 (YoY +57.%) 으로전 망되어컨센서스 (195 억원 ) 에대체로부합하는실적이예상된다. 부문별로는전분기와마찬가 지로영화부문의아쉬움은지속되고, 방송부문이전사를견인하는그림이될전망이다. 구체적 으로방송부문은매출액 3,62 억원 (YoY +9.2%), 영업이익 211 억원 (YoY +24.1%), 영화부문 은매출액 53 억원 (YoY +1.9%), 영업손실 34 억원 ( 적자지속 ) 으로예상된다. 도깨비로한층업그레이드된방송부문 4 분기방영된드라마중도깨비는현재평균시청률 11.6% 라는기염을토하고있다. 최근회차 시청률은 14% 육박한다. 이는 4 분기전체방영드라마 ( 지상파, 종편포함 ) 내에서도 Top 5 에 드는수준이다. 케이블평균시청률최고기록인응답하라 1988(12.5%) 과거의동일한수준에 달했다. 이제는 3 대시리즈물 ( 응답하라, 꽃보다, 삼시세끼 ) 에의존하지않아도 tvn 의다양한 콘텐츠들이화두의중심에서고있다. 투자의견매수유지하고, 목표주가는 1 만원으로 11% 상향조정 동사에대한투자의견은기존의매수를유지하고, 목표주가는기존 9 만원에서 1 만으로 11% 상향조정한다. 목표주가상향은기준 BPS 를 217 년전망치로변경함에따라 BPS 가 44,73 원으로 4% 상향되었고, 견조한실적과넷마블상장기대감을반영하여밸류에이션을 7% 상향 한점에기인한다. Financial Data ( 십억원 ) 214 215 216E 매출액 1,233 1,347 1,462 1,555 1,631 영업이익 13 53 45 57 63 세전계속사업손익 5 59 1 98 11 순이익 233 53 79 76 79 EPS ( 원 ) 5,796 1,43 2,79 1,965 2,37 증감률 (%) n/a 75.8 48.2 5.5 3.6 PER (x) 6.6 57.4 35.7 37.8 36.4 PBR (x) 1. 2. 1.7 1.7 1.6 EV/EBITDA (x) 4.7 8.2 6.7 6.9 7.1 영업이익률 (%) 1. 3.9 3.1 3.6 3.9 EBITDA 마진 (%) 23.5 27.7 3.3 26.7 24. ROE (%) 16.4 3.6 5. 4.5 4.5 부채비율 (%) 56.6 51.6 57.2 57.7 57.5 주 : IFRS 연결기준 컨센서스대비 상회 Stock Data KOSDAQ (1/13) 시가총액 발행주식수 Buy (maintain) 목표주가 1, 원 현재주가 77, 원 부합 하회 634.68pt 29,824 억원 38,732 천주 52 주최고가 / 최저가 93,5 / 53,8 원 9 일일평균거래대금 23.6 억원 외국인지분율 19.3% 배당수익률 (16.12E).3% BPS(16.12E) KOSDAQ 대비상대수익률 42,965 원 1 개월 14.7% 6 개월 1.1% 12 개월 4.4% 주주구성씨제이 ( 주 ) 외 5 인 42.9% Stock Price 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 국민연금관리공단 5.1% CJ E&M KOSDAQ 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 9 8 7 6 5 4 3 2 1
4분기프리뷰및실적전망동사 4분기실적은매출액 4,12억원 (YoY +7.%), 영업이익 19억원 (YoY +57.%) 으로전망되어컨센서스 (195억원 ) 에대체로부합하는실적이예상된다. 부문별로는전분기와마찬가지로영화부문의아쉬움은지속되고, 방송부문이전사를견인하는그림이될전망이다. 구체적으로방송부문은매출액 3,62억원 (YoY +9.2%), 영업이익 211 억원 (YoY +24.1%), 영화부문은매출액 53억원 (YoY +1.9%), 영업손실 34억원 ( 적자지속 ) 으로예상된다. 표 1 CJ E&M 부문별실적추정상세내역 ( 십억원 ) 215 216E 1Q15 2Q15 3Q15 1Q16 2Q16 3Q16 매출액 1,347.3 1,461.6 1,555.2 293.1 299.2 37. 385. 313.5 357.3 378.8 412. % YoY 9.3% 8.5% 6.4% 1.5% 5.5% 7.8% 12.9% 7.% 19.4% 2.4% 7.% % QoQ 14.% 2.1% 23.7% 4.1% 18.6% 14.% 6.% 8.8% 방송 99.5 1,68.6 1,91.5 177.9 223.5 227.6 28.5 225.4 268.4 268.6 36.2 영화 238.3 19.1 266.2 65.9 31.5 93.1 47.8 4.3 4.6 56.2 53. 음악 / 공연 199.5 23. 197.5 49.3 44.2 49.3 56.7 47.9 48.3 54. 52.8 영업이익 52.7 45. 56.7 9.2 17.8 13.6 12.1 8.9 14.1 3.1 19. % YoY 흑자전환 14.6% 26.% 흑자전환흑자전환 흑자전환 24.7% 3.3% 2.9% 77.5% 56.8% % QoQ 5.2% 93.7% 23.8% 11.% 26.4% 58.4% 78.3% 52.6% 방송 46.1 55.4 4.3 2.5 19.6 7. 17. 5.1 2.5 8.7 21.1 영화 6. 13.6 13.9 6.5 4.1 7.7 4.1 3.8 6.6 7.4 3.4 음악 / 공연 2.3 3.2 2.5 2.1 2.3 1.2.9.3 1.6 1.3 영업이익률 (%) 3.9% 3.1% 3.6% 3.1% 6.% 3.7% 3.1% 2.8% 3.9%.8% 4.6% 방송 5.1% 5.2% 3.7% 1.4% 8.8% 3.1% 6.1% 2.3% 7.6% 3.2% 6.9% 영화 2.5% 7.2% 5.2% 9.9% 13.% 8.3% 8.6% 9.4% 16.3% 13.2% 6.5% 음악 / 공연 1.2% 1.6% 1.3% 4.3% 5.2% 2.4% 1.6%.%.6% 3.% 2.5% 그림 1 4 분기사업부별매출액전망 그림 2 4 분기사업부별영업이익전망 ( 십억원 ) 45. 4. 35. 3. 음악 / 공연 영화 방송 385. YoY +7.% 56.7 47.8 412. 52.8 53. ( 십억원 ) 25. 2. 15. 음악 / 공연영화방송 12.1 YoY +57.% 19. 1.3 25. 1. 17. 21.1 2. 5. 15. 1. 5. 28.5 36.2 5. 4.1 3.4.9 1. 이베스트투자증권리서치센터 2
방송 : 콘텐츠영향력 & 채널위상의격상 4분기방영된드라마중도깨비는현재평균시청률 11.6% 라는기염을토하고있다. 최근회차시청률은 14% 육박한다. 이는 4분기전체방영드라마 ( 지상파, 종편포함 ) 내에서도 Top 5에드는수준이다. 케이블평균시청률최고기록인응답하라 1988(12.5%) 과거의동일한수준에달했다. 12회차까지의두드라마시청률추이를보면대동소이한가운데도깨비가오히려앞선흐름을보이고있다. 이제는 3대시리즈물 ( 응답하라, 꽃보다, 삼시세끼 ) 에의존하지않아도다양한 tvn 콘텐츠들이화두의중심에서고있다. 그림 1 도깨비 vs 응답하라 1988 회차별시청률추이 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.% 도깨비시청률 응답하라 1988 시청률 1 회 2 회 3 회 4 회 5 회 6 회 7 회 8 회 9 회 1 회 11 회 12 회 영화 : 4분기소폭의점유율회복은긍정적, 217년에도공격적인라인업유지 4분기동사배급점유율은 19% 로 16% 전후에머물며 1~9월내내부진했던흐름에서다소반등한것으로판단된다. 올해라인업은마스터 ( 이병헌, 강동원 ), 7년의밤 ( 장동건, 류승룡 ), 군함도 ( 황정민, 소지섭 ), 리얼 ( 김수현 ) 이포진하고있어전년대비로는확실한개선세가예상된다. 그럼에도전반적인경쟁환경이녹록치않은것은사실이다. 외자사인 2세기폭스와워너브라더스가전년의성공을바탕으로매해한국영화제작 / 배급에적극적으로참여할전망이기때문이다. 그림 2 국내 4 대배급사관객수기준분기별시장점유율추이 (%) 35. CJ E&M 롯데엔터테인먼트쇼박스 NEW 3. 25. 2. 15. 1. 5.. 1Q15 2Q15 3Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 자료 : CJ E&M, KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3
CJ E&M (1396) 재무상태표 ( 십억원 ) 214 215 216E 유동자산 1,39 94 1,6 1,178 1,37 현금및현금성자산 34 47 272 43 491 매출채권및기타채권 368 431 457 486 515 재고자산 5 4 4 4 4 기타유동자산 632 458 273 284 296 비유동자산 1,318 1,425 1,71 1,645 1,626 관계기업투자등 454 581 667 694 722 유형자산 88 77 251 235 225 무형자산 695 653 646 573 529 자산총계 2,357 2,365 2,77 2,823 2,932 유동부채 581 642 784 82 851 매입채무및기타재무 215 262 247 263 278 단기금융부채 148 176 292 32 37 기타유동부채 218 24 245 255 265 비유동부채 271 162 21 213 22 장기금융부채 252 131 155 165 17 기타비유동부채 19 31 46 47 49 부채총계 852 85 985 1,32 1,7 지배주주지분 1,59 1,552 1,664 1,732 1,84 자본금 194 194 194 194 194 자본잉여금 973 973 973 973 973 이익잉여금 316 37 441 59 581 비지배주주지분 ( 연결 ) 4 9 58 58 58 자본총계 1,56 1,56 1,722 1,791 1,862 현금흐름표 ( 십억원 ) 214 215 216E 영업활동현금흐름 195 295 337 365 338 당기순이익 ( 손실 ) 233 53 79 76 79 비현금수익비용가감 14 332 391 31 271 유형자산감가상각비 19 14 3 42 4 무형자산상각비 284 36 368 317 289 기타현금수익비용 8 129 7 58 58 영업활동자산부채변동 12 42 124 12 11 매출채권감소 ( 증가 ) 66 68 18 29 29 재고자산감소 ( 증가 ) 1 매입채무증가 ( 감소 ) 6 56 48 16 16 기타자산, 부채변동 42 3 58 2 2 투자활동현금 64 189 337 246 252 유형자산처분 ( 취득 ) 18 8 22 26 3 무형자산감소 ( 증가 ) 327 331 255 245 245 투자자산감소 ( 증가 ) 511 164 162 3 29 기타투자활동 216 14 42 6 6 재무활동현금 146 94 223 12 2 차입금의증가 ( 감소 ) 14 96 139 2 1 자본의증가 ( 감소 ) 8 8 8 배당금의지급 8 8 8 기타재무활동 132 1 92 현금의증가 299 14 224 131 88 기초현금 332 34 47 272 43 기말현금 34 47 272 43 491 손익계산서 ( 십억원 ) 214 215 216E 매출액 1,233 1,347 1,462 1,555 1,631 매출원가 977 1,19 1,114 1,2 1,288 매출총이익 255 328 348 355 342 판매비및관리비 268 275 33 298 279 영업이익 13 53 45 57 63 (EBITDA) 29 373 443 416 392 금융손익 6 1 6 5 5 이자비용 15 14 12 14 14 관계기업등투자손익 1 132 84 6 6 기타영업외손익 41 124 24 14 17 세전계속사업이익 5 59 1 98 11 계속사업법인세비용 7 6 2 21 22 계속사업이익 57 53 79 76 79 중단사업이익 29 당기순이익 233 53 79 76 79 지배주주 225 54 81 76 79 총포괄이익 241 53 79 76 79 매출총이익률 (%) 2.7 24.3 23.8 22.8 21. 영업이익률 (%) 1. 3.9 3.1 3.6 3.9 EBITDA 마진률 (%) 23.5 27.7 3.3 26.7 24. 당기순이익률 (%) 18.9 3.9 5.4 4.9 4.8 ROA (%) 9.8 2.3 3.2 2.8 2.7 ROE (%) 16.4 3.6 5. 4.5 4.5 ROIC (%).9 5. 3.5 4. 4.6 주요투자지표 214 215 216E 투자지표 (x) P/E 6.6 57.4 35.7 37.8 36.4 P/B 1. 2. 1.7 1.7 1.6 EV/EBITDA 4.7 8.2 6.7 6.9 7.1 P/CF 4.4 8.1 6.1 7.6 8.2 배당수익률 (%) n/a.2.3.3.3 성장성 (%) 매출액 3.7 9.3 8.5 6.4 4.8 영업이익 적지 흑전 14.4 25.9 11.6 세전이익 적지 흑전 67.9 2.1 3.6 당기순이익 24,79.2 77.3 5.2 4.2 3.6 EPS 4,248.2 75.8 48.2 5.5 3.6 안정성 (%) 부채비율 56.6 51.6 57.2 57.7 57.5 유동비율 178.9 146.4 128.3 143.7 153.6 순차입금 / 자기자본 (x) 7.6 3.3 5.8.8 5.1 영업이익 / 금융비용 (x).8 3.8 3.7 4.2 4.5 총차입금 ( 십억원 ) 4 37 447 467 477 순차입금 ( 십억원 ) 114 52 1 14 95 주당지표 ( 원 ) EPS 5,796 1,43 2,79 1,965 2,37 BPS 38,97 4,58 42,965 44,73 46,567 CFPS 8,719 9,935 12,143 9,738 9,22 DPS n/a 2 2 2 2 이베스트투자증권리서치센터 4
CJ E&M 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 15, 주가 목표주가 1, 5, 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 일시 투자의견 목표가격 ( 원 ) 215.2.16 담당자변경 김현용 215.2.16 Buy 6, 215.3.24 Buy 66, 215.5.12 Buy 78, 215.8.12 Buy 1, 216.1.8 Buy 1, 216.1.25 Buy 12, 216.2.5 Buy 12, 216.5.11 Buy 1, 216.6.7 Buy 1, 216.8.1 Buy 1, 216.9.8 Buy 1, 216.1.1 Buy 1, 216.11.1 Buy 9, 217.1.16 Buy 1, 일시 투자의견 목표가격 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 83.7% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) 2% ~ +2% 16.3% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) 2% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 216. 1. 1 ~ 216. 12. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 5