LIG Research Center Company Analysis 214/1/2 Analyst 지인해ㆍ 2)6923-7315 ㆍemalee89@ligstock.com 하나투어 (3913KS Buy 유지 TP 81, 원상향 ) [ 탐방 &4Q13 Preview] 과거보다중요한현재와미래 4Q13 까지부진한실적추정되나, 1) 원화강세, 2) 항공권공급증가, 3) 대체휴일제와최다휴일수에따른여가 소비확대와수익성높은장거리비중증가, 4)FIT( 자유여행 ) 강화, 5) 인바운드실적기여도상승등으로매우 기대되는 214 년이밝았습니다. 투자의견 BUY 및목표주가는 81, 원으로상향조정합니다. 4Q13 Preview, 불가피한영업이익역성장 4Q13 매출액 694억 (+6.4% y-y), 영업이익 58억원 (-31.5% y-y) 으로영업이익역성장불가피 213년연말필리핀태풍, 태국반정부시위, 더딘일본지역회복등으로뒷심이약한데더불어, 1)FIT( 자유여행 ) 광고비투자 ( 월 3억원 ), 2)11/1 창립기념일행사, 3)cut-off( 다음분기로이연되어인식되는이익 ) 금액이 4Q12 49억원 4Q13 18억원정도에불과하기때문 도착일기준으로수익을인식함에따라발생하는 cut-off 금액은평균약 2억원수준이나, 4Q12는추석이 9월말에있어평균대비대폭늘었고, 창립기념일에는평균약 1억원비용발생하나, 금번에는 2주년기념일로비용이 6~7억원으로대폭증가하게됨 과거보다는중요한현재와미래, 214 년에주목하자! 현재예약률은 1 월 +8% 대유지, 2~3 월은 1% 후반대 ~2% 대높은성장률기록중. 일본지역 2% 성장으로빠른회복이돋보이고, 낮은베이스로유럽지역도 5% 이상증가중. 또한, 러시아 무비자도입으로기존에매우작았던러시아비중이빠르게늘고있는추세임 214 년은 1) 원화강세, 2) 항공권공급증가, 3) 대체휴일제와 12 년만에최다휴일수 (67 일 ) 에따른 여가소비확대, 4) 징검다리휴가로인한수익성높은장거리비중증가등업황은매우우호적 동사는올해에도 FIT 시장에빠르게드라이브걸전망. 월 3 억원광고비는지속될예정이고, 최근클릭당수수료를통해서수익을인식하는지도제공및호텔비교서비스인 투어팁스 를런칭함 별도성장보다연결기준실적이눈에띌것. 1 월중국여유법후, 비정상적인역마진구조가점차 정상화되고있으며센터마크호텔이작년 9 월 BEP 도달, 올해부터는수익에기여할전망이기때문 투자의견 BUY 및목표주가 81, 원으로상향조정 투자의견 BUY, 실적추정치상향조정 (EPS 기존대비 +9% 증가한 4,73 원 * 기존적용 PER 배수 19.8 배 ) 에따라목표주가는 81, 원으로상향조정함 Stock Data 경영실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 천원 ) 하나투어 (L) KOSPI (pt) 9 2,2 8 7 6 2, 5 4 3 1,8 2 1 1,6 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 주가 (1/17) 7,원 액면가 5원 시가총액 813십억원 52주최고 / 최저가 8,5원 / 58,3원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 8.4-9. 11.8 상대주가 (%) 9.5-11.6 13.5 결산기 (12월) 단위 211A 212A 213E 214E 215E 매출액 ( 십억원 ) 268 38 361 419 47 영업이익 ( 십억원 ) 24 4 41 55 63 영업이익률 (%) 8.8 12.9 11.4 13.1 13.4 순이익 ( 십억원 ) 21 37 39 49 57 EPS ( 원 ) 1,812 3,39 3,16 4,73 4,694 증감률 (%) -13.8 67.7 4. 28.9 15.3 PER ( 배 ) 18.9 2.1 2.5 17.2 14.9 PBR ( 배 ) 2.8 4.1 3.8 3.5 2.9 ROE (%) 17.7 24. 2. 21.8 21.1 EV/EBITDA ( 배 ) 8.7 11.9 11.1 9.2 7.7 순차입금 ( 십억원 ) -15-18 -197-214 -237 부채비율 (%) 125.3 96. 95.9 95.1 86.
3Q13E 실적 Review(K-IFRS 별도기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13(a) y-y q-q 컨센 (b) 차이 (a/b) 매출액 65.2 75.7 65.5 87.3 69.4 6.4% -2.5% 7.7-1.9% 영업이익 8.4 12.9 4.2 14.2 5.8-31.5% -59.5% 6.5-11.9% 세전이익 9.7 14.9 5.8 14.9 6.3-35.% -57.7% 6.5-3.4% 순이익 7.3 11.7 4.5 11.2 4.8-34.1% -57.3% 6.1-21.9% 영업이익률 12.9% 17.1% 6.4% 16.3% 8.3% 9.2% 세전이익률 14.9% 19.7% 8.9% 17.1% 9.1% 9.2% 순이익률 11.1% 15.5% 6.8% 12.8% 6.9% 8.7% 자료 : Fnguide, LIG 투자증권 하나투어실적추이 (K-IFRS 별도기준 ) ( 단위 : 십억원, 천명 ) 항목 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13E 211 212 213E 214E 영업수익 63.4 57.7 72.8 65.2 75.7 65.5 87.3 69.4 226.4 259.2 297.9 341.1 growth % -.2% 31.% 18.9% 14.9% 19.4% 13.5% 19.9% 6.4% 3.8% 14.5% 14.9% 14.5% 항공권 3.2 2.9 2.9 3. 2.6 2.3 2.7 2.1 15.6 12. 9.7 13.2 growth % -45.7% -16.1% -12.3% -.6% -18.1% -19.3% -7.6% -29.2% -36.1% -23.4% -18.6% 36.% sales % 5.% 5.% 4.% 4.5% 3.4% 3.6% 3.1% 3.% 6.9% 4.6% 3.3% 3.9% 기획여행 55.2 48.8 64.6 56.9 67.3 55.7 78.2 61.4 192.7 225.6 262.6 292.1 growth % 4.% 22.7% 1.2% 38.4% 21.9% 14.1% 2.9% 7.9% 1.6% 17.1% 16.4% 11.3% sales % 87.1% 84.6% 88.8% 87.2% 88.9% 85.1% 89.5% 88.5% 85.1% 87.% 88.2% 85.6% 기타수익 5. 6. 5.3 5.4 5.8 7.5 6.4 5.9 13.7 21.6 25.6 35.7 growth % 8.6% 44.3% 19.6% 8.% 15.1% 24.% 22.4% 1.% 1.1% 19.3% 18.1% 39.7% sales % 7.9% 1.4% 7.2% 8.2% 7.6% 11.4% 7.4% 8.5% 6.% 8.4% 8.6% 1.5% 영업비용 53.5 52.9 61.3 56.8 62.8 61.3 73.1 63.7 24.8 224.4 26.8 298.1 growth % 1.3% 12.% 8.2% 18.% 17.4% 15.9% 19.3% 12.1% 7.3% 9.6% 16.2% 14.3% margin % 84.4% 91.6% 84.1% 87.% 82.9% 93.6% 83.7% 91.7% 9.4% 86.6% 87.5% 87.4% 영업이익 9.9 4.9 11.6 8.4 12.9 4.2 14.2 5.8 22.1 34.7 37.1 43. growth % -7.7% 28.5% 18.3% 782.1% 3.3% -13.3% 23.2% -31.5% -18.9% 57.3% 6.8% 15.9% margin % 15.6% 8.4% 15.9% 12.9% 17.1% 6.4% 16.3% 8.3% 9.8% 13.4% 12.5% 12.6% 세전이익 1.7 6.7 12.5 9.7 14.9 5.8 14.9 6.3 24.8 39.6 41.9 47.8 growth % -11.8% 665.3% 3.9% 339.7% 38.9% -13.4% 19.6% -35.% -24.4% 59.9% 5.7% 14.1% margin % 16.9% 11.6% 17.1% 14.9% 19.7% 8.9% 17.1% 9.1% 1.9% 15.3% 14.1% 14.% 순이익 8.2 5. 9.4 7.3 11.7 4.5 11.2 4.8 19.5 3. 32.1 36.2 growth % -11.7% 2197.2% 34.7% 138.4% 43.2% -1.4% 18.9% -34.1% -19.2% 53.5% 7.1% 12.9% margin % 12.9% 8.6% 12.9% 11.1% 15.5% 6.8% 12.8% 6.9% 8.6% 11.6% 1.8% 1.6% 총출국자수 3,73 2,917 3,367 3,117 3,42 3,177 3,672 3,284 11,56 12,474 13,534 14,346 동사출국자수 539 534 68 593 653 615 712 657 1,942 2,274 2,638 3,11 하나투어 M/S 17.5% 18.3% 18.1% 19.% 19.2% 19.4% 19.4% 2.% 16.8% 18.2% 19.5% 21.% 자료 : LIG 투자증권 2 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
하나투어실적추이 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 항목 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13E 211 212 213E 214E 영업수익 74.3 7.3 85.4 77.8 86.6 79.2 13.6 91.6 268.2 37.9 361.1 418.5 growth % 16.6% 12.6% 21.3% 17.7% 19.3% 14.8% 17.3% 15.9% 영업비용 63.9 64. 71.5 68.8 73.2 72.8 89.2 84.7 244.2 268.3 319.9 363.8 growth % 14.5% 13.7% 24.7% 23.1% 24.1% 9.8% 19.3% 13.7% margin % 86.% 91.1% 83.7% 88.4% 84.5% 91.9% 86.1% 92.5% 91.1% 87.1% 88.6% 86.9% 영업이익 1.4 6.3 13.9 9. 13.5 6.4 14.4 6.9 24. 39.6 41.1 54.8 growth % 29.2% 1.3% 4.% -23.6% -14.3% 65.% 3.9% 33.1% margin % 14.% 8.9% 16.3% 11.6% 15.5% 8.1% 13.9% 7.5% 8.9% 12.9% 11.4% 13.1% 순이익 9.1 5.9 11.9 1.5 11.3 6.8 11.5 9. 21.5 37.4 38.6 49.3 growth % 24.1% 16.2% -3.3% -14.3% -12.8% 74.3% 3.3% 27.5% margin % 12.3% 8.3% 13.9% 13.5% 13.1% 8.6% 11.1% 9.8% 8.% 12.1% 1.7% 11.8% EPS 86.6 79.2 13.6 91.6 1,812 3,39 3,16 4,73 PER 16.6% 12.6% 21.3% 17.7% 18.9 2.1 22.2 17.2 자료 : LIG 투자증권 연간아웃바운드출국자 VS 하나투어성장추이및전망 ( 백만명 ) 18 15 12 9 6 3 하나투어외 하나투어 시장 growth( 우 ) 하나투어 growth( 우 ) 시장대비두배성장지속 8% 6% 4% 2% % -2% 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E -4% 자료 : 관광지식정보시스템, Company Data, LIG 투자증권 하나투어 M/S 추이및전망 원 / 달러환율추이 24% 하나투어 M/S M/S y-y 확대율 ( 우 ) 4% ( 원 ) 1,2 2% 3% 1,15 16% 2% 1,1 12% 1% 1,5 8% % 1, 4% -1% 95 % 21 23 25 27 29 211 213E -2% 9 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14E 3Q14E 자료 : 관광지식정보시스템, Company Data, LIG 투자증권 자료 : Bloomberg, LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 3
실적추정변경 ( 단위 : 십억원, %) 신규추정 기존추정 Gap 213E 214E 213E 214E 213E 214E 매출액 361.1 418.5 361.1 42.6.% 3.9% 영업이익 41.1 54.8 45.5 49.7-9.6% 1.1% 영업이익률 11.4% 13.1% 12.6% 12.4% -1.2%p.7%p 세전이익 5.8 65. 55.2 6. -7.9% 8.4% 세전이익률 14.1% 15.5% 15.3% 14.9% -1.2%p.6%p 순이익 36.7 47.3 39.9 43.2-7.9% 9.5% 순이익률 1.2% 11.3% 11.% 1.7% -.9%p.6%p EPS( 원 ) 3,16 4,73 3,432 3,718-7.9% 9.5% 자료 : LIG투자증권 적정주가산출 ( 연결기준 ) ( 단위 : 원, 배, %) 항목 적용배수 기존 214년 EPS 추정치 신규 214년 EPS 추정치 214년예상 EPS 3,718(a) 4,73(a) 적용배수 19.8배 (b) 73,622원 (c) 8,64(c) 적정주가 81,원 현재주가 7,원 상승여력 +15.7% 자료 : LIG투자증권주 : (c) = (a)*(b) 적용배수 19.8배는동사의최근 4년평균 PER 22배에 1% 할인한배수임 평균 PER 대비 1% 할인한이유는여행소비트렌드변화 ( 패키지 자유여행 ) 를반영하였기때문 하나투어 PER BAND CHART ( 만원 ) 12 1 8 6 4 x3 x25 x2 x15 x1 2 1-1 11-1 12-1 13-1 14-1 자료 : Dataguide, LIG 투자증권 4 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
214년휴가계획 (22년이후 12년만에최다휴일 ) 1월 2월 3월 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 1 2 3 4 1 1 5 6 7 8 9 1 11 2 3 4 5 6 7 8 2 3 4 5 6 7 8 12 13 14 15 16 17 18 9 1 11 12 13 14 15 9 1 11 12 13 14 15 19 2 21 22 23 24 25 16 17 18 19 2 21 22 16 17 18 19 2 21 22 26 27 28 29 3 31 23 24 25 26 27 28 23 24 25 26 27 28 29 3 31 4월 5월 6월 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 1 2 3 4 5 1 2 3 1 2 3 4 5 6 7 6 7 8 9 1 11 12 4 5 6 7 8 9 1 8 9 1 11 12 13 14 13 14 15 16 17 18 19 11 12 13 14 15 16 17 15 16 17 18 19 2 21 2 21 22 23 24 25 26 18 19 2 21 22 23 24 22 23 24 25 26 27 28 27 28 29 3 25 26 27 28 29 3 31 29 3 7월 8월 9월 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 1 2 3 4 5 1 2 1 2 3 4 5 6 6 7 8 9 1 11 12 3 4 5 6 7 8 9 7 8 9 1 11 12 13 13 14 15 16 17 18 19 1 11 12 13 14 15 16 14 15 16 17 18 19 2 2 21 22 23 24 25 26 17 18 19 2 21 22 23 21 22 23 24 25 26 27 27 28 29 3 31 24 25 26 27 28 29 3 28 29 3 1월 11월 12월 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 1 2 3 4 1 1 2 3 4 5 6 5 6 7 8 9 1 11 2 3 4 5 6 7 8 7 8 9 1 11 12 13 12 13 14 15 16 17 18 9 1 11 12 13 14 15 14 15 16 17 18 19 2 19 2 21 22 23 24 25 16 17 18 19 2 21 22 21 22 23 24 25 26 27 26 27 28 29 3 31 23 24 25 26 27 28 29 28 29 3 31 자료 : LIG투자증권 휴일 : 1/3~31 설날, 5/1 어린이날, 5/6 석가탄신일, 6/6 현충일, 8/15 광복절, 1/3 개천절, 1/9 한글날, 12/25 성탄절 1) 5월 1일 ( 목 ) 은근로자의날. 5월 2일 ( 금 ) 휴가사용시, 6일징검다리휴가가능 2) 9월 1일 ( 수 ) 은대체휴일. 9월 11일 ~12일 ( 목, 금 ) 휴가사용시, 최대 9일징검다리휴가가능 3) 1월 9일 ( 목 ) 은한글날. 1월 1일 ( 금 ) 휴가사용시, 4일징검다리휴가가능 4) 12월 25일 ( 목 ) 은성탄절. 12월 26일 ( 금 ) 휴가사용시, 4일징검다리휴가가능 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 5
하나프리닷컴 투어팁스 자료 : 하나프리닷컴, LIG 투자증권 자료 : 투어팁스, LIG 투자증권 센터마크 티마크 자료 : 구글이미지, LIG 투자증권 주 : 인사동, 하이브리드비즈니스호텔, 25 객실 점유율 81%, ADR 98, 원 자료 : 구글이미지, LIG 투자증권 주 : 충무로, 프리미엄비즈니스호텔, 288 객실 점유율 77%, ADR 가격 88, 원 하나프리 & 투어팁스월간순방문자추이 하나프리 & 투어팁스월간방문횟수추이 ( 천명 ) hanatour.com tourtips.com ( 천명 ) 2,1 16 1,8 14 1,5 12 1,2 1 8 9 6 6 4 3 2 12-1 12-7 13-1 13-7 ( 십만번 ) hanatour.com ( 십만번 ) 7, tourtips.com 6 6, 5 5, 4 4, 3 3, 2, 2 1, 1 12-1 12-7 13-1 13-7 자료 : LIG 투자증권 자료 : LIG 투자증권 6 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 212A 213E 214E 215E ( 십억원 ) 212A 213E 214E 215E 유동자산 281 324 387 438 매출액 38 361 419 47 현금및현금성자산 93 92 96 11 증가율 (%) 15. 17.3 15.9 12.3 매출채권및기타채권 54 64 74 83 매출원가 재고자산 매출총이익 38 361 419 47 비유동자산 71 81 91 12 매출총이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 투자자산 21 24 28 31 판매비와관리비 268 32 364 47 유형자산 29 34 39 46 영업이익 4 41 55 63 무형자산 1 12 13 13 영업이익률 (%) 12.9 11.4 13.1 13.4 자산총계 352 46 478 54 EBITDA 46 52 67 78 유동부채 17 196 231 247 EBITDA M% 14.9 14.3 16.1 16.6 매입채무및기타채무 71 83 97 18 영업외손익 1 1 1 11 단기차입금 12 12 17 17 지분법관련손익 -1 1 1 1 유동성장기부채 금융손익 5 5 6 7 비유동부채 3 2 2 2 기타영업외손익 6 4 4 4 사채및장기차입금 2 2 2 2 세전이익 5 51 65 75 부채총계 173 199 233 25 법인세비용 13 12 16 18 지배기업소유지분 163 188 224 267 당기순이익 37 39 49 57 자본금 6 6 6 6 지배주주순이익 35 37 47 55 자본잉여금 92 92 92 92 지배주주순이익률 (%) 12.1 1.7 11.8 12. 이익잉여금 76 11 137 181 비지배주주순이익 2 2 2 2 기타자본 -11-11 -11-11 기타포괄이익 -1 비지배지분 17 19 21 23 총포괄이익 37 39 49 57 자본총계 18 27 245 29 EPS 증가율 (%, 지배 ) 67.7 4. 28.9 15.3 총차입금 14 13 18 18 이자손익 5 5 6 7 순차입금 -18-197 -214-237 총외화관련손익 1 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 212A 213E 214E 215E 212A 213E 214E 215E 영업활동현금흐름 39 49 52 59 총발행주식수 ( 천주 ) 11,616 11,616 11,616 11,616 영업에서창출된현금흐름 41 55 61 7 시가총액 ( 십억원 ) 79 752 813 813 이자의수취 5 6 7 7 주가 ( 원 ) 61, 64,7 7, 7, 이자의지급 EPS( 원 ) 3,39 3,16 4,73 4,694 배당금수입 BPS( 원 ) 14,962 17,146 2,242 23,96 법인세부담액 -6-12 -16-18 DPS( 원 ) 1, 1, 1, 1, 투자활동현금흐름 -44-38 -42-42 PER(X) 2.1 2.5 17.2 14.9 유동자산의감소 ( 증가 ) -25-17 -19-17 PBR(X) 4.1 3.8 3.5 2.9 투자자산의감소 ( 증가 ) -9-4 -4-3 EV/EBITDA(X) 11.9 11.1 9.2 7.7 유형자산감소 ( 증가 ) -3-1 -12-15 ROE(%) 24. 2. 21.8 21.1 무형자산감소 ( 증가 ) -5-7 -7-7 ROA(%) 11.5 1.2 11.2 11.1 재무활동현금흐름 8-12 -6-11 ROIC(%) -87.2-118.3-28.6 1,341.9 사채및차입금증가 ( 감소 ) -4 5 배당수익률 (%) 1.6 1.5 1.4 1.4 자본금및자본잉여금증감 6 부채비율 (%) 96. 95.9 95.1 86. 배당금지급 -1-11 -11-11 순차입금 / 자기자본 (%) -1.2-95. -87.5-81.5 외환환산으로인한현금변동 -1 유동비율 (%) 165.9 165.2 167.5 177.2 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 164.2 N/A N/A N/A 현금증감 2-1 4 5 총자산회전율.9 1..9.9 기초현금 91 93 92 96 매출채권회전율 6.3 6.1 6.1 6. 기말현금 93 92 96 11 재고자산회전율 84.8 875. 1,878.9 N/A FCF 35 39 4 44 매입채무회전율.... 자료 : LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 7
Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 하나투어 (3913) 제시일자 213.1.29 213.2.18 213.5.3 213.7.15 213.9.4 213.9.13 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 82,원 82,원 82,원 82,원 82,원 82,원 제시일자 213.11.4 213.11.18 213.12.4 214.1.2 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 82,원 78,원 78,원 81,원 제시일자 투자의견 목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 하나투어목표주가 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 12/1 12/5 12/9 13/1 13/5 13/9 14/1 Ratings System 구분대상기간투자의견비고 [ 기업분석 ] 12 개월 BUY(15% 초과 ) ㆍ HOLD(%~15%) ㆍ REDUCE(% 미만 ) [ 산업분석 ] 12 개월 Overweight ㆍ Neutral ㆍ Underweight * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com