217 년 9 월 28 일 I Equity Research JYP Ent. (39) 시가총액 1 조원의꿈을확인할시간 신인남자아이돌흥행시시총 1조원도꿈이아니다 JYP가오랜기간기업탐방을받지못하는상황이지속되면서투자자들의이해도증진을위해또한번리포트를작성했다. 그동안은트와이스만으로도 219년영업이익 3억원달성이가능하다고전망했다. 그러나, 1월방영될신인남자아이돌은기존트와이스의데뷔전략및수익화과정을참고할때 2PM 및 GOT7의성장속도를상회할가능성이매우높다. 흥행여부에따라 22년영업이익 억원이상, 시가총액 1조원도꿈꿔볼수있는매우중요한모멘텀이다. 현주가는 18년 P/E 기준 17배에거래되고있지만, 보수적실적추정을위해신인남자아이돌의흥행여부를전혀반영하지않은기준 ( 18년/ 19 년앨범판매량각각 만장 /1만장 vs. 16년/ 17년트와이스각각 8만장 /1만장) 이다. 단기적으로는 9월 29일 Day6, 1월 1일 GOT7, 그리고 1월말트와이스가컴백하며, 17일신인남자아이돌의오디션프로그램 스트레이키즈 (Stray Kids) 가방영된다. Key Data Update BUY I TP(12M): 14, 원 I CP(9 월 27 일 ): 9,83 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 649.24 217 218 2 주최고 / 최저 ( 원 ) 1,3/4,64 매출액 ( 십억원 ) 14.6 119.1 시가총액 ( 십억원 ) 339.7 영업이익 ( 십억원 ) 2.4 2.7 시가총액비중 (%).1 순이익 ( 십억원 ) 16.9 2.2 발행주식수 ( 천주 ) 34,3.3 EPS( 원 ) 483 76 6 일평균거래량 ( 천주 ) 778.4 BPS( 원 ) 2,613 3,239 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 6.6 17 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%). 외국인지분율 (%) 11.16 주요주주지분율 (%) 박진영외 3 인 16.76 Morgan Stanley & Co. International plc.73 주가상승률 1M 6M 12M 절대 18.7 81.4 11. 상대 18.9 69.6 113. ( 천원 ) 11 1 9 8 7 6 JYP Ent.( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 4 16.9 16.12 17.3 17.6 27 22 17 12 7 시총 1조원의꿈 1) 수익화과정은트와이스 > GOT7 >2PM 2PM의일본콘서트규모가가장컸던 1년관객수는약 36만명으로, 빅뱅 (186만명 )/ 동방신기 (79만명) 에비하면다소손색이있다. 그러나, 현재수익화과정의속도는트와이스 > GOT7 > 2PM으로, 신인남자아이돌이트와이스 ( 19년일본관객수 3만명추정 ) 를상회한다면그들의콘서트가시작되는 22년부터 (JYP 글로벌합산 1만명이상 vs. 1년 만명 ) 이익규모가한단계더레벨업될것이다. Financial Data 투자지표 단위 21 216 217F 218F 219F 매출액 십억원.6 73.6 14.6 119.1 133.9 영업이익 십억원 4.2 13.8 2.4 2.7 29. 세전이익 십억원 3.8 13.1 22.8 26.6 3. 순이익 십억원 3.2 8.4 16.6 19.9 22.8 EPS 원 94 246 484 7 66 증감률 % (8.4) 161.7 96.7 18.8 14.8 PER 배 48.87 2.1 2.32 17.11 14.89 PBR 배 2.1 2.8 3. 2.9 2.43 EV/EBITDA 배 2.81 8.4 14.43 11.6 8.98 ROE %.6 13.43 22.24 21.3 19.9 BPS 원 2,129 2,366 2,812 3,386 4,46 DPS 원 시총 1 조원의꿈 2) 22 년트와이스 년차, 신인 3 년차 SM/YG 가과거 OPM 2% 대의실적을유지했던이유는주 요아티스트들의빠른수익화과정 ( 콘서트 ) 및적자자회사 가없었기때문이다. JYP 는 3 년뒤인 22 년에도 GOT7 데 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com 뷔 7년차, 트와이스 년차, 신인남자아이돌 3년차로주요그룹들이모두재계약이전 (7년차) 의분배비율을유지할수있고, IP를활용한사업들의내재화 ( 혹은자회사설립 ) 에도부정적이다. 신인남자아이돌흥행한다면 222년까지고성장뿐만아니라영업이익률도추가적으로개선될것이다.
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 1. DAY6 9 월 29 일컴백 ( 시간순 ) 그림 2. GOT7 1 월 1 일컴백 그림 3. 신인남자그룹데뷔 1 월 3 일 M/V 공개, 17 일첫방송 그림 4. 트와이스 일본 (1월 1일 ) 및한국 (1월말 ) 컴백 2
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 1. JYP 실적추이 ( 단위 : 억원 ) 1 16 17F 18F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 매출액 6 736 1,46 1,191 11 179 19 27 219 28 음반 / 음원 112 199 343 369 32 38 6 73 86 7 매니지먼트 287 36 469 33 8 96 98 18 1 134 콘서트 9 82 119 12 19 28 31 21 47 광고 122 161 166 211 38 41 41 42 44 38 출연료 17 117 184 23 16 37 3 3 3 49 기타 16 177 234 289 19 46 36 77 32 76 영업이익 42 138 24 27 7 38 36 7 38 69 OPM(%) 8% 19% 19% 22% 6% 21% 19% 22% 17% 24% 세전이익 38 131 228 266 11 38 34 48 34 98 당기순이익 32 8 169 22 1 29 33 14 29 68 3Q17F 4Q17F 22 321 64 118 14 131 27 2 32 1 4 3 73 37 6 17% 19% 37 6 28 4 그림. JYP 실적추이 22 년까지사상최대실적경신전망 그림 6. JYP 매출비중 ( 십억원 ) 12 1 8 6 4 2 매출액영업이익 OPM( 우 ) 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 출연료 17% 기타 22% 음반 / 음원 32% (2) 11 12 13 14 1 16 17F 18F -4% -% 광고 16% 콘서트 13% 그림 7. 트와이스데뷔 (1 월 2 일 ) 이후외국인지분율및주가추이 그림 8. 12MF Forward P/E 차트 ( 원 ) 12, 1, 종가외국인지분율 ( 우 ) (%) 12 1 ( 원 ) 2, 2, PER Band 수정주가 3.x 2.x 2.x 1.x 1.x 8, 6, 8 6 1, 4, 4 1, 2, 2, 1.1 16.1 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 3
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 2. 오디션 / 리얼리티기반의주요신인그룹 소속 아티스트 데뷔년도 첫일본콘서트 걸린시간 17년앨범판매 데뷔프로그램 비고 YG 위너 14.8 14.9 1개월 13만 WIN - Who Is Next? 남태현탈퇴 아이콘 1.1 16.2 개월 8만 Mix & Match 17년돔투어 플레디스 세븐틴 1. 17.7 2년 2개월 4만 세븐틴프로젝트 17년월드투어 YMC 워너원 17.8 7만 프로듀스 11 고척돔콘서트데뷔 JYP TWICE 1.1 17.7 1년 1개월 64만 SIXTEEN 17년일본데뷔 자료 : 각사, 하나금융투자 그림 9. YG 의아티스트별누적콘서트관객수 - ~ 년차까지 아이콘은성공적인오디션기반데뷔 를통해빅뱅의수익화과정을 3 년 정도상회하고있음 ( 천명 ) 1, 8 빅뱅위너 IKON 6 4 2 Q Q+4 Q+8 Q+12 Q+16 Q+2 주 :, Q 는데뷔분기 (Q+16 은데뷔 4 년차를의미 ) 자료 : YG, 하나금융투자 그림 1. JYP 의아티스트별누적콘서트관객수 - ~3 년차까지 트와이스는걸그룹의한계에도 GOT7의성장곡선상회가능성높음신인남자그룹이흥행한다면트와이스 ( 및 GOT7) 를상회할가능성이높고 22년까지매해최고실적경신할것 ( 천명 ) 3 2 2 1 1 2PM GOT7 TWICE Q Q+ Q+1 주 :, Q 는데뷔분기 (Q+16 은데뷔 4 년차를의미 ) 자료 : YG, 하나금융투자 4
2 19 방탄소년단아이JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 11. 16 년이후한국그룹의일본앨범판매량 트와이스 1 위 그림 12. 16년일본콘서트관객수순위 트외이스최소 2만가능 ( 만장 ) 3 2 2 1 1 트2 22 2 12 9 9 8 7 6 6 - 와이스빅뱅빅뱅빅뱅콘BTS 샤세븐이니틴EXO-CBX 세븐( 만명 ) 186 2 1 1 빅94 88 47 46 34 31 자료 : 오리콘차트, 하나금융투자 2 3 4 6 7 8 9 1 틴1 뱅아라시칸샤쟈이니EXO 에이트니IKON 2PM 씨엔블루37 4 1 2 3 11 12 19 24 자료 : 닛케이엔터테인먼트, 하나금융투자 표 3. 카라, 소녀시대, 2NE1 그리고트와이스비교 카라 소녀시대 2NE1 트와이스 소속사 DSP미디어 SM YG JYP 데뷔 ( 한국 ) 7년 3월 7년 8월 9년 월 1년 1월 데뷔 ( 일본 ) 1년 8월 1년 8월 11년 9월 17년 6월 걸린시간 3년 개월 3년 2년 4개월 1년 8개월 일본데뷔앨범판매및순위 17만장, 4위 62만장, 위 만장 2만장 11년국내앨범판매및순위 14만장, 9위 만장, 2위 12만장, 12위 8만장, 3위 ('16년기준 ) 일본콘서트시기 12년 4월 11년 월 11년 9월 17년 7 월 ( 쇼케이스기준 ) ~ 걸린시간 년 1개월 3년 9개월 2년 4개월 1년 9개월 첫해공연규모 22만명, 13회 ( 아레나 ~ 돔 ) 16만명, 14회 ( 아레나 ) 7만명, 6회 ( 아레나 ) 2만명, 2회 ( 아레나 ) 돔투어 13년 1월 14년 12월 X ~219 년하반기추정 ~ 걸린시간 년 1개월 7년 4개월 ~4년추정 자료 : 하나금융투자 그림 13. 트와이스의일본콘서트예상관객수 그림 14. JYP 콘서트관객수추이 18년부터큰폭성장 ( 만명 ) 트와이스일본관객수 3 3 2 2 1 1 ( 천명 ) 8 6 4 2 2PM GOT7 Twice JYP nationn 17F 18F 19F 12 13 14 1 16 17F 18F
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 21 216 217F 218F 219F 21 216 217F 매출액.6 73.6 14.6 119.1 133.9 유동자산 3. 44. 47.9 매출원가 34.9 46.3 64.7 72.7 81.7 금융자산 17.4 3.8 29.3 매출총이익 1.7 27.3 39.9 46.4 2.2 현금성자산 12.9 24.8 2.8 판관비 11.4 13. 19. 2.8 22.7 매출채권등 6. 7.6 1.8 영업이익 4.2 13.8 2.4 2.7 29. 재고자산.9 1.4 1.9 금융손익 (.3) 1..3.9.9 기타유동자산.2 4.2.9 종속 / 관계기업손익 (.) (.4) (.3) (.2) (.1) 비유동자산 44.1 42.6 63. 기타영업외손익 (.) (1.3) 2..2.2 투자자산 4.9 4.9 6.9 세전이익 3.8 13.1 22.8 26.6 3. 금융자산 4.7 4..6 법인세.6 4..9 6.4 7.3 유형자산..3 2.1 계속사업이익 3.2 8. 16.9 2.2 23.2 무형자산 33.1 31. 29.9 중단사업이익. 기타비유동자산.6 6.4 6.6 당기순이익 3.2 8. 16.9 2.2 23.2 자산총계 74.1 86.6 111.4 비지배주주지분유동부채..1.3.3.4 순이익 1.2 18. 26. 지배주주순이익 3.2 8.4 16.6 19.9 22.8 금융부채. 지배주주지분포괄이익 2.7 8.1 16.6 19.8 22.7 매입채무등 8.1 9.2 13. NOPAT 3. 9. 1.1 19. 22.4 기타유동부채 7.1 9.3 13. EBITDA 6.7 16.3 21.6 26.3 29.8 비유동부채.1 1. 1.4 성장성 (%) 금융부채. 매출액증가율 4.3 4. 42.1 13.9 12.4 기타비유동부채.1 1. 1.4 NOPAT증가율 (6.3) 17.1 67.8 29.1 14.9 부채총계 1.3 19. 27.4 EBITDA 증가율 (23.) 143.3 32. 21.8 13.3 지배주주지분 8.4 66.4 83. 영업이익증가율 (49.4) 228.6 47.8 26. 14.8 자본금 17. 17. 17. ( 지배주주 ) 순익증가율 (8.4) 162. 97.6 19.9 14.6 자본잉여금 2.8 2.8 2.8 EPS증가율 (8.4) 161.7 96.7 18.8 14.8 자본조정 (14.) (14.) (14.) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액.3 (.) (.) 매출총이익률 31. 37.1 38.1 39. 39. 이익잉여금 2.3 1.6 27.3 EBITDA 이익률 13.2 22.1 2.7 22.1 22.3 비지배주주지분.4.6.9 영업이익률 8.3 18.8 19. 21.6 22. 자본총계 8.8 67. 83.9 계속사업이익률 6.3 11. 16.2 17. 17.3 순금융부채 (17.4) (3.8) (29.3) 투자지표 현금흐름표 21 216 217F 218F 219F 21 216 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 4.9 1.4 2. EPS 94 246 484 7 66 당기순이익 3.2 8. 16.9 BPS 2,129 2,366 2,812 3,386 4,46 조정 1.8 6. 1.2 CFPS 198 498 678 763 868 감가상각비 2. 2.4 1.2 EBITDAPS 196 478 628 76 862 외환거래손익 (.1) (.3). SPS 1,48 2,163 3,43 3,447 3,876 지분법손익..3. DPS 기타 (.6) 4.1. 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (.1).4 2.4 PER 48.9 2. 2.3 17.1 14.9 투자활동현금흐름 (3.2) (3.8) (24.6) PBR 2.2 2.1 3. 2.9 2.4 투자자산감소 ( 증가 ).7.4 (2.) PCFR 23.1 9.9 14. 12.9 11.3 유형자산감소 ( 증가 ) (.1) (.) (2.) EV/EBITDA 2.8 8. 14.4 11.1 9. 기타 (3.8) (4.2) (2.6) PSR 3.1 2.3 3.2 2.9 2. 재무활동현금흐름 (4.) (.). 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (4.1) ROE.6 13.4 22.2 21.4 2. 자본증가 ( 감소 ) (8.9) (.). ROA 4.3 1.4 16.8 16.1 1.3 기타재무활동 8. ROIC 1. 2.8 36.4 39.8 47. 배당지급. 부채비율 26. 29.1 32.7 29.9 27.4 현금의증감 (2.) 12. (4.1) 순부채비율 (29.6) (46.) (34.9) (48.2) (8.) Unlevered CFO 6.8 17. 23.3 이자보상배율 ( 배 ) 7.1 Free Cash Flow 4.8 1.4. 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd Korea N/A N/A N/A N/A N/A Korea N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A World N/A N/A N/A N/A N/A World N/A N/A N/A 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F 71. 97.8.2 73.9 4. 63. 12.3 13.8 2.2 2. 6.8 7.6 63.8 64. 7.9 8.8 6.4 7.2 2.1 2. 29.4 29.1 6.4 6.6 13.3 162.3 29. 33.1 14.9 16.7 14.6 16.4 1.6 1.8 1.6 1.8 31.2 34.9 12.9 12.8 17. 17. 2.8 2.8 (14.) (14.) (.) (.) 47.1 69.9 1.2 1.6 14.1 127.4 (.2) (73.9) ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F 21.9 24.6 2.2 23.2.6.3.6.3 1.1 1.1 (2.1) (2.2) (1.) (1.) (1.1) (1.2) 19.8 22. 26.4 3. 21.9 24.6 EPS증가율 (%) FY1 FY2 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 6
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 투자의견변동내역및목표주가괴리율 JYP Ent. ( 원 ) JYP Ent. 수정TP 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1.9 1.11 16.1 16.3 16. 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17. 17.7 17.9 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17.9.12 BUY 14, 17.7.3 BUY 13, -39.84 4% -3.8% 17..16 BUY 12, -3.9 % -2.42% 17.4.11 BUY 1, -33.6 % -29.3% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1%~1% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 87.8% 11.%.7% 1.% * 기준일 : 217년 9월 26일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217년 9월 28일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 217년 9월 28일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7