217 년 5 월 2 일 기업분석 CJ CGV (7916) 기다리던두가지주요지표의반등 Analyst 지인해 inhae.ji@hanwha.com 3772-7619 / RA 장지혜 jihye.jang@hanwha.com Buy ( 유지 ) 목표주가 ( 상향 ): 15, 원 현재주가 (4/28) 상승여력 시가총액 발행주식수 85,5 원 22.8% 18,93 억원 21,161 천주 52 주최고가 / 최저가 121,5 / 58,5 원 9 일일평균거래대금 18.52 억원 외국인지분율 24.8% 주주구성 씨제이 ( 주 ) 39.% Schroder Investment 6.3% 국민연금공단 6.2% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 14.3 11.5 22.7-23.7 상대수익률 (KOSPI) 12.4 5.6 13.5-33.9 ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 215 216 217E 218E 매출액 1,194 1,432 1,717 1,875 영업이익 67 7 99 121 EBITDA 176 23 288 312 지배주주순이익 52 12 5 72 EPS 2,455 583 2,361 3,381 순차입금 414 849 763 77 PER 51.3 12.7 36.2 25.3 PBR 6.3 4. 3.9 3.5 EV/EBITDA 17.5 11.5 8.9 8.1 배당수익률.3.5.4.4 ROE 12.9 3.1 12. 14.7 주가추이 ( 원 ) 15, 1, 5, CJ CGV KOSPI 지수대비 (pt) 15 1 5 동사주가와상관관계가가장높은두가지중국관련주요지표의반등이포착되고있습니다. 그외에도 217 년연이은블록버스터개봉과중국, 베트남, 터키등의성장모멘텀으로매수의견을유지합니다. 기다리던첫째지표중국모멘텀을보유한 CJ CGV의주가는중국박스오피스와가장높은상관관계를보인다. 중국영화시장은구조적성장과대표인터넷기업의보조금지원으로급성장했으나보조금이축소된 216년 1분기를고점으로위축세가이어졌다. 동사주가가하락한이유도여기에있다. 중국박스오피스지표가지난 1년간의기저구간이끝난 4월증감률이매우중요했는데, 전년동기대비 57% 고성장을기록했다. 우려를불식시키며중국시장의구조적성장을재차시사했다고판단된다. 기다리던둘째지표중국시장지표의반등으로 216 년 1분기이후동사주가와비슷한흐름으로내리하락한중국의대표동종업체인완다시네마 (Wanda Cinema) 의주가가꿈틀대고있다. 기다려온둘째지표의반등이다. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 1.5 만원으로상향두가지주요지표의반등뿐아니라 1) 217 년은연이은국내외블록버스터개봉, 2) 온전한터키실적반영, 3) 베트남, 4D의실적개선이기대된다. 매수의견유지, 목표주가는 1.5 만원으로상향제시한다. 월별중국박스오피스와관객수전년대비증감률 (%) 1 박스오피스 관객수 4월유의미하게성장, 8 중국시장의구조적 6 성장을재차시사 216년 1분기고점형성후, 4 보조금지원이축소되며저성장혹은역성장지속 2-2 16/5 16/1 17/3-4 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4
CJ CGV (7916) [ 한화리서치 ] [ 그림 1] CJ CGV 주가와중국박스오피스의연결고리 ( 십억 CNY) 18 중국박스오피스 CJ CGV 주가 ( 우 ) ( 천원 ) 15 15 12 중국영화시장의구조적성장및중국인터넷 기업들의보조금지원으로급성장 125 1 9 75 6 3 보조금지원축소로 박스오피스감소 5 25 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 자료 : Bloomberg, CBO, 한화투자증권 [ 그림 2] CJ CGV 주가와박스오피스전년대비증감률비교 ( 증감률 ) 8 박스오피스전년대비증감률 CJ CGV 주가 ( 우 ) ( 천원 ) 125 6 1 4 75 2 5 25-2 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 자료 : Bloomberg, CBO, 한화투자증권 [ 그림 3] 월별중국박스오피스와관객수전년대비증감률 (%) 1 8 박스오피스 관객수 4 월유의미하게성장, 중국시장의구조적 성장을재차시사 6 4 216 년 1 분기고점형성후, 보조금지원이축소되며저성장혹은역성장지속 2-2 -4 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 2
CJ CGV (7916) [ 한화리서치 ] [ 표1] 월별중국영화시장지표정리 DATE 박스오피스관객수박스오피스관객수 ( 백만CNY) ( 만명 ) (y-y 성장률, %) (y-y 성장률, %) 15/1 2,69 7,349 15/2 4,19 11,46 15/3 2,884 8,264 15/4 4,18 11,317 15/5 3,181 8,597 15/6 3,355 9,167 15/7 5,56 15,959 15/8 3,617 1,454 15/9 3,432 1,184 15/1 4,212 12,725 15/11 2,661 8,264 15/12 4,21 12,769 16/1 3,853 11,673 47.7 58.8 16/2 6,887 19,34 67.6 74.8 16/3 3,729 1,915 29.3 32.1 16/4 3,111 9,77-24.3-14.2 16/5 3,14 9,546-1.3 11. 16/6 3,867 11,168 15.2 21.8 16/7 4,514 13,62-18. -14.7 16/8 4,56 12,576 12.1 2.3 16/9 2,299 7,272-33. -28.6 16/1 3,42 11,24-18.8-13.4 16/11 2,546 7,857-4.3-4.9 16/12 4,1 12,71-2.4 -.5 17/1 4,95 13,676 27.3 17.2 17/2 6,186 17,229-1.2-1.7 17/3 3,375 1,23-9.5-6.5 17/4 4,886 14,8 57.1 45. [ 그림 4] 월별중국박스오피스와관객수추이 [ 그림 5] 월별중국박스오피스와관객수전년대비증감률 ( 백만위안 ) 7,5 박스오피스관객수 ( 우 ) ( 백만명 ) 25 (%) 1 박스오피스 관객수 6, 2 8 6 4,5 15 4 3, 1 2 1,5 5-2 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1-4 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 3
CJ CGV (7916) [ 한화리서치 ] [ 그림 6] CJ CGV 와 Wanda Cinema 시가총액추이 ( 십억KRW) 3,6 CJ CGV Wanda Cinema( 우 ) ( 십억CNY) 1,8 3, 1,5 2,4 1,2 1,8 9 1,2 6 6 3 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 자료 : Bloomberg, 한화투자증권 [ 그림 7] 217 년이후 Wanda Cinema 시가총액추이 ( 십억 CNY) 7 68 66 64 62 6 58 17/1 17/2 17/3 17/4 자료 : Bloomberg, 한화투자증권 4
CJ CGV (7916) [ 한화리서치 ] [ 표2] CJ CGV 연간실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 212 213 214 215 216 217E 국내매출액 664.5 773. 864.5 896.8 914.6 961.2 growth 21.3% 16.3% 11.8% 3.7% 2.% 5.1% 영업이익 72.2 68.1 71.4 71.6 62. 6.9 growth 3.8% -5.7% 4.8%.2% -13.4% -1.8% margin 1.9% 8.8% 8.3% 8.% 6.8% 6.3% 중국매출액 4.5 71.6 111.7 218.7 277.1 351.4 growth 77.% 55.9% 95.7% 26.7% 26.8% 영업이익.2-1.3-2. 2.9 6.9 18.5 growth 적자전환 적자확대 흑자전환 14.2% 168.7% margin.6% -1.9% -1.8% 1.3% 2.5% 5.3% 베트남매출액 46.9 57.3 7.2 91. 111.1 144. growth 162.3% 22.% 22.6% 29.6% 22.% 29.6% 영업이익 7.8 8.9 9.2 8.9 11.6 15.1 growth 457.1% 14.1% 3.4% -3.3% 3.3% 3.3% margin 16.6% 15.5% 13.1% 9.8% 1.4% 1.5% 터키매출액 114.8 254.4 growth 121.6% 영업이익 7.7 25.4 growth 234.4% margin 1.% 4D 관련매출액 66.3 82. 98.4 growth 23.7% 2% 영업이익 -1.9 2.9 2.5 growth 흑자전환 -15.2% margin 3.5% 2.5% 전체연결실적매출액 779.3 915.9 1,39.3 1,193.5 1,432.2 1,717.1 growth 24.% 17.5% 13.5% 14.8% 2.% 19.9% 영업이익 55.2 51.5 52.1 66.9 7.3 99.2 growth 22.9% -6.6% 1.1% 28.4% 5.1% 41.% margin 7.1% 5.6% 5.% 5.6% 4.9% 5.8% 주 : 중국은연결사이트 + JV 합산실적자료 : CJ CGV, 한화투자증권 5
CJ CGV (7916) [ 한화리서치 ] [ 표3] 글로벌영화관련 Peer Group ( 단위 : 십억원, %, 배 ) DATE CJ CGV 제이 Wanda SMI Shanghai IMAX China Film 콘텐트리 Cinema Holdings Film China Regal Cinemark Cineplex IMAX Corp 국가 한국 한국 중국 홍콩 중국 중국 홍콩 미국 미국 캐나다 캐나다 매출액 215 1,194 35 1,378 427 1,295 161 125 3,541 3,23 1,214 423 216 1,432 335 1,891 51 1,37 181 138 3,711 3,388 1,295 438 217E 1,727 358 2,46 68 1,73 216 166 3,772 3,558 1,358 466 Growth 215 14.8-5.3 58.6 9.5 28.7 35. 52. 12.4 16.7 3.1 38.3 216 2. -4.2 37.2 17.3 5.8 12.6 9.9 4.8 4.9 6.7 3.5 217E 2.6 6.8 27.2 35.6 26.3 19.2 2.9 1.6 5. 4.8 6.4 영업이익 215 67 31 271 97 19 33 48 362 479 168 99 216 7 29 299 154 23 45 54 394 491 11 68 217E 11 47 44 183 3 58 73 432 552 n/a 9 Growth 215 28.5-13.9 71.7 7.6 82.4 24.4 42. 12. 25.3 51.8 63. 216 5.1-7.8 1.3 57.9 6.8 35.9 11.9 9. 2.5-34.7-32.1 217E 43.6 63.7 35.4 18.9 47.8 28.1 36.5 9.6 12.4 n/a 32.9 EBITDA 215 176 48 315 133 281 39 64 67 693 247 148 216 23 43 359 219 31 59 61 662 734 23 121 217E 263 67 582 268 396 69 93 767 875 241 159 Growth 215 3.7-17.3 65.7 72.4 5.4 1.5 49.2 12.2 22.2 33.9 53.2 216 15.5-11.2 13.9 64. 7.2 5.8-3.9 9. 5.8-18.1-17.8 217E 29.4 55.8 62. 22.6 31.5 17.3 51.6 15.9 19.3 19. 31. 주가 85,5 4, 8,711 1 3,468 4,873 5,357 25,126 49,181 44,74 34,723 시가총액 1,89 456 1,23 1,355 6,475 1,82 1,91 3,946 5,725 2,84 2,313 PER 215 51.3 41.6 112.1 3.1 n/a n/a n/a 17.5 17. 28. 45.1 216 12.8 19.2 46.5 23.8 42.5 52.8 49. 18.4 16. 41.6 67. 217E 33.5 13.1 31.6 14.8 3.7 37.2 32.7 17.5 18.5 29.4 3.6 EV/EBITDA 215 17.8 17.6 8. 15. n/a n/a 42.7 9.4 8.7 11.9 17.2 216 14.3 16.2 31.4 1.2 17.2 29. 31. 9.3 9.4 15.7 18.8 217E 12.2 1.7 18.2 7.9 13.1 23.7 19.2 8.2 8.5 13.1 13.8 자료 : Bloomberg, 한화투자증권 6
CJ CGV (7916) [ 한화리서치 ] [ 표4] 217 년국내외주요영화라인업 국내영화제목 국가 장르 예정일 배급사 프리즌 한국 범죄, 액션 217.3.23 쇼박스 특별시민 한국 드라마 217.4.26 쇼박스 대립군 한국 액션, 드라마 217.5.31 이십세기폭스코리아 불한당 : 나쁜놈들의세상 한국 범죄, 액션, 드라마 217.5 CJ E&M 신과함께 한국 판타지, 드라마 217.12 롯데엔터테인먼트 외국영화제목 국가 장르 예정일 미녀와야수 미국 로맨스, 뮤지컬 217.3.16 공각기동대 : 고스트인더쉘 미국 SF, 범죄, 액션 217.3.29 분노의질주 : 더익스트림 미국외 액션, 범죄, 스릴러 217.4.12( 국내 ) 217.4.14( 중국 ) 가디언즈오브갤럭시 VOL. 2 미국 액션, SF 217.5.3( 국내 ) 217.5.5( 중국 ) 에이리언 : 커버넌트 미국 SF, 스릴러, 공포 217.5.9( 국내 ) 217.5.3( 중국 ) 캐리비안의해적 : 죽은자는말이없다 미국외 액션, 모험, 판타지 217.5.24( 국내 ) 217.5.26( 중국 ) 미이라 미국 액션, 모험, 판타 217.6.8 원더우먼 미국 액션, 판타지, SF 217.6 트랜스포머 : 최후의기사 미국 액션, 모험, SF 217.6 스파이더맨 : 홈커밍 미국 액션, 모험, SF 217.7.5 혹성탈출 : 종의전쟁 미국 액션, 모험, SF 217.7 발레리안 : 천개행성의도시 프랑스 액션, 모험, SF 217.8 킹스맨 : 골든서클 영국, 미국 액션, 모험, 코미디 217.9.27 블레이드러너 249 영국, 캐나다, 미국 액션, 모험, SF 217.1 토르 : 라그나로크 미국 액션, 모험, SF, 판타지 217.1 저스티스리그 미국 액션, 모험, SF, 판타지 217.11 자료 : CJ CGV, 언론보도, 한화투자증권 [ 표5] CJ CGV 목표주가산출과정 ( 단위 : 십억원, 원, %) 항목 217E EBITDA 적용배수 기업가치 내용 국내 128.1 1. 1,281.4 중국프리미엄받기전의평균배수 중국 45.7 14.4 657.8 중국최대극장사업자인완다시네마 (18 배 ) 대비 2% 할인 터키 38.2 13. 496.1 국내대비구조적성장을감안해 3% 할증 베트남 25.9 13. 337. 국내대비구조적성장을감안해 3% 할증 4D 15.7 15.4 241.8 합계 3,14.1 극장설비판매업체인 IMAX China(19.2 배 ) 대비 2% 할인 차입금 734. 목표시가총액 2,28.1 주식수 ( 천주 ) 21,161 목표주가 15, 현재주가 85,5 상승여력 22.8% 자료 : 한화투자증권 7
CJ CGV (7916) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 214 215 216 217E 218E 12 월결산 214 215 216 217E 218E 매출액 1,39 1,194 1,432 1,717 1,875 유동자산 35 355 514 69 69 매출총이익 512 592 73 871 951 현금성자산 122 166 222 38 364 영업이익 52 67 7 99 121 매출채권 137 138 174 177 195 EBITDA 135 176 23 288 312 재고자산 11 14 17 18 2 순이자손익 -17-16 -32-29 -27 비유동자산 95 1,62 2,28 2,3 2,45 외화관련손익 -1-3 -7 투자자산 261 271 222 231 241 지분법손익 4 8-6 5 9 유형자산 588 676 913 965 1,26 세전계속사업손익 35 73 18 65 93 무형자산 11 115 893 833 778 당기순이익 16 52 6 45 65 자산총계 1,255 1,418 2,542 2,639 2,735 지배주주순이익 17 52 12 5 72 유동부채 474 447 815 824 859 증가율 (%) 매입채무 19 192 276 277 35 매출액 13.5 14.8 2. 19.9 9.2 유동성이자부채 161 126 367 367 367 영업이익 1.1 28.4 5.1 41. 22.1 비유동부채 39 526 86 89 812 EBITDA 13.4 3.6 15.5 41.8 8.5 비유동이자부채 313 453 74 74 74 순이익 32. 225.8-89.2 78. 43.2 부채총계 864 972 1,621 1,633 1,672 이익률 (%) 자본금 11 11 11 11 11 매출총이익률 49.3 49.6 5.9 5.7 5.7 자본잉여금 9 9 9 9 9 영업이익률 5. 5.6 4.9 5.8 6.5 이익잉여금 285 328 33 368 426 EBITDA 이익률 12.9 14.7 14.2 16.8 16.7 자본조정 -3-7 -57-1 -1 세전이익률 3.3 6.1 1.3 3.8 5. 자기주식 순이익률 1.5 4.4.4 2.6 3.5 자본총계 391 445 92 1,5 1,63 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 214 215 216 217E 218E 12 월결산 214 215 216 217E 218E 영업현금흐름 147 117 188 279 262 주당지표 당기순이익 16 52 6 45 65 EPS 787 2,455 583 2,361 3,381 자산상각비 82 19 133 189 191 BPS 18,48 19,899 17,654 21,665 24,389 운전자본증감 15-53 1 11 DPS 35 35 35 35 35 매출채권감소 ( 증가 ) -26-8 -18-4 -18 CFPS 7,471 9,322 1,153 13,27 11,855 재고자산감소 ( 증가 ) -3-2 -1-2 ROA(%) 1.4 3.9.6 1.9 2.7 매입채무증가 ( 감소 ) 48-14 54 2 28 ROE(%) 4.4 12.9 3.1 12. 14.7 투자현금흐름 -189-195 -831-187 -199 ROIC(%) 3.8 6.6 1.8 4.1 5. 유형자산처분 ( 취득 ) -144-192 -19-172 -188 Multiples(x,%) 무형자산감소 ( 증가 ) -14-14 -18-1 -1 PER 68.6 51.3 146.6 36.2 25.3 투자자산감소 ( 증가 ) 2 37 4-1 -1 PBR 3. 6.3 4.8 3.9 3.5 재무현금흐름 59 18 71-7 -7 PSR 1.1 2.2 1.3 1.1 1. 차입금의증가 ( 감소 ) 66 118 42 PCR 7.2 13.5 8.4 6.5 7.2 자본의증가 ( 감소 ) -7-7 -7-7 -7 EV/EBITDA 11.1 17.5 13.1 8.9 8.1 배당금의지급 7 7 7 7 7 배당수익률.6.3.4.4.4 총현금흐름 158 197 215 279 251 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) -3-1 -25-11 부채비율 22.8 218.4 176.1 162.5 157.3 (-) 설비투자 146 192 191 172 188 Net debt/equity 89.9 93. 92.3 75.9 66.5 (+) 자산매각 -12-14 -18-1 -1 Net debt/ebitda 261.3 235.5 418.2 265.1 226.2 Free Cash Flow 3-8 31 98 65 유동비율 64.4 79.5 63.1 73.9 8.3 (-) 기타투자 48 79 642 4 1 이자보상배율 ( 배 ) 2.6 3.5 2. 2.1 2.7 잉여현금 -17-87 -611 93 64 자산구조 (%) NOPLAT 24 48 22 69 85 투하자본 63.6 64. 79.4 76. 73.8 (+) Dep 82 19 133 189 191 현금 + 투자자산 36.4 36. 2.6 24. 26.2 (-) 운전자본투자 -3-1 -25-11 자본구조 (%) (-)Capex 146 192 191 172 188 차입금 54.8 56.6 53.8 51.6 5.2 OpFCF -1-34 -11 86 1 자기자본 45.2 43.4 46.2 48.4 49.8 주 : IFRS 연결기준 8
CJ CGV (7916) [ 한화리서치 ] [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 217 년 5 월 2 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. ( 지인해, 장지혜 ) 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 저희회사는이자료를기관투자자또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ CJ CGV 주가및목표주가추이 ] ( 원 ) 15, 종가 목표주가 1, 5, 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 [ 투자의견변동내역 ] 일 시 216.8.12 216.11.3 216.11.3 217.5.2 투자의견 투자등급변경 담당자변경 Buy Buy 목표가격 지인해 75, 15, [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 1 년간 +15% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -15~+15% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -15% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 1 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 1 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 217 년 3 월 31 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 8.1% 19.9%.% 1.% 9