Equity Research 2013.04.08 포스코 ICT (022100) BUY( 유지 ) 송원용 ( 철강 ) 6933-7105 gsmis@heungkuksec.co.kr 목표주가 11,000원 ( 유지 ) 현재주가 (04/05) 7,600원 액면가 500원 52주최고가 ( 보통주 ) 8,970원 최저가 ( 보통주 ) 6,290원 KOSPI(04/05) 1,927.2p KOSDAQ(04/05) 547.5p 자본금 685억원 시가총액 10,415억원 발행주식수 ( 보통주 ) 13,703만주 ( 우선주 ) 0만주 60D 일평균거래량 68만주 60D 일평균거래대금 53억원 유동주식비율 ( 보통주 ) 26.3% 외국인보유비중 ( 보통주 ) 1.1% 주요주주 : ( 주 ) 포스코외 73.5% KOSPI 대비상대수익률 (1 년 ) % KOSDAQ 상대수익률 ( 좌측 ) 120 100 80 60 40 20 0 포스코 ICT ( 우측 ) 12.04.05 12.09.05 13.02.05 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -4.8% 3.3% 0.0% 상대주가 -5.4% 1.1% -8.1% 천원 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 스마트그리드와해외사업기대감으로주목 실제적스마트그리드실적기대동사가추진하는 Smart Grid의출발은 POSCO의 Micro Grid이다. 이는기존에구축된 EAI 기술을적용하여추진할수있어발전된형태로진행되고있다. 포스코의광양산소공장을대상으로에너지효율화및탄소저감을위한생산조업과에너지관제를연결하는등스마트그리드분야의선도기업으로위상을높이고있다. 한편동사는 Smart Grid의미래핵심사업으로유망한 EV 충전인프라구축및서비스의솔루션또한확보하고있어전망이밝다. 해외사업성장기대동사는포스코의해외일관제철소사업의핵심파트너로해외사업의급격한수주증가와이에따른매출인식으로안정적인성장세를유지하고있다. 인도네시아 Krakatau 국영기업과의합작으로진행하는인도네시아제철사업은 1단계 11년 7월 ~ 13년 12월까지진행되며 28억달러의투자금액에서약 10% 수준을수주하였다. 또한 2단계 (14년 1월 ~ 16년 12 월 ) 수주또한무난하게수주할것으로전망되어기본적인외형성장의큰틀이구축되었다. 목표주가 11,000원, 투자의견 Buy 유지 2013년에는스마트그리드의적용범위확대, 인도네시아와브라질의제철사업, 베트남호치민과브라질상파울로의철도E&M 사업등해외수주의매출인식으로견조한외형성장세를유지할것으로보인다. 이에따라 2013년예상매출액과영업이익은각각 1조 2,436억원, 영업이익 734억원으로전망한다. 표 1. 포스코 ICT 영업실적및투자지표요약 결산월 매출액 증가율 영업이익 발표영업이익마진 순이익 EPS원 증가율 P/E P/CF PBR EV/EBITDA ROE ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 2010.12 829 124.5 31 3.3 22 163 흑자 59.1 28.9 6.2 30.7 16.5 2011.12 983 18.6 36 4.0 31 223 36.8 39.3 20.5 5.0 19.7 13.5 2012.12(E) 1,018 3.5 52 4.5 40 290 29.8 27.8 13.9 4.0 14.2 15.4 2013.12(E) 1,244 22.2 73 5.9 67 489 69.0 15.5 8.3 3.1 8.5 21.9 2014.12(E) 1,419 14.1 87 6.1 70 511 4.4 14.9 7.9 2.6 7.4 18.8 자료, 포스코 ICT, 흥국증권리서치센터추정 (IFRS 별도기준 ) - 당사는보고서작성일현재상기종목을 1% 이상보유하고있지않으며, 동보고서를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는상기종목의유가증권을보유하고있지않습니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자송원용 )
투자포인트 동사가추진하는 Smart Grid 의출발은 POSCO 의 Micro Grid 이다. 이는기존에구축된 EAI 기술을적용하여추진할수있어발전된형태로진행되고있다. 또한 Smart Grid 의핵심인전기차인프라구축에서도 u-city 와 RFID 사업노하우를바탕으로포스코건설과협동으로솔루션을확보하고있고, 산소공장의실증으로스마트그리드분야의선도기업으로위상을높이고있다. 1. 스마트그리드의실제적역량 인프라 IT엔지니어링기술을기반으로한마이크로그리드 최근기업들은탄소저감의일환으로신재생에너지및그를통합하여관리할수있는스마트그리드에대하여높은관심을가지고있으며연구및투자가지속적으로이루어지고있다. 사회적인개념에서스마트그리드는가격신호체계의사업화가중요하다면기업버전에서는에너지의효율화로인한탄소저감이핵심이며동사는이러한스마트그리드의기업버전이라할수있는포스코의마이크로그리드에대한사업을진행하고있다. 이를위하여고로를비롯한제철소의모든프로세스상에서탄소저감이가능하도록에너지효욜화 test 가이루어지고있다. 결국포스코의제철소를비롯한수많은조업프로세스에따른기계설비등의전력소모를가장효과적으로운용하기위해서는 1) 조업공정에대한모든전력소모데이터수집 2) 로직 (logic) 에의한전력수요분석 3) 분석에의한조업합리화및재편성이최우선전제조건이된다. 이를위하여기본적으로필요한기술이바로 EAI가된다. 도표 2. POSCO 조업을관통하는 EAI 와 Micro Grid 연계성 도표 3. EAI 개념도 자료 : FIORANO, 흥국증권리서치센터 자료 : 흥국증권리서치센터 주 : P/C는 process computer로조업시슬라브, H/R 등제품의길이, 넓이, 폭, 탄소함유량등을측정하여데이터로넘겨주는장치로조업정보를 IT 정보화를가능하게해주는필수장비중하나로 Micro Grid 적용의핵심기술중하나이다.
2. 해외사업이견인하는매출확대 포스코, 해외진출의최대수혜 동사는포스코의해외일관제철소사업의핵심파트너로해외사업의급격한수주증가와이에따른매출인식으로안정적인성장세를유지하고있다. 인도네시아 Krakatau 국영기업과의합작으로진행하는인도네시아제철사업은 1단계 11년 7월 ~ 13년 12월까지진행되며 28억달러의투자금액에서약 10% 수준을수주하였다. 또한 2단계 (14년 1 월 ~ 16년 12월 ) 수주또한무난하게수주할것으로전망되어기본적인외형성장의큰틀이구축되었다. 해외 Slab 공급기지로진행하는브라질 CSP 제철소는최종 600만톤규모로 (43.7억달러 ) 고로, 소결, 제강, 연주등설비단위로계약하고있으며 1단계가종료되는 15년 8월이후로 2단계역시무난히수주할것으로전망된다. 이러한해외플랜트사업의진출은포스코건설과중장기적인협력을통하여에너지, 환경등다양한협력진출을가능하도록도와주고있으며 1. 안산등복합화력발전 2. 인천 ~ 김포고속공사 3. 중국베이징포스코센터 4. 지자체하수관거모니터링시스템등 1 2년에도천억원수준의다양한시너지를나타내고있다. 포스코건설과의협력진출은향후 4천억원수준으로증가할전망이다. 도표 4. POSCO 글로벌조강 6,500 만톤체제구축과운영의최대수혜 자료 : 포스코 ICT, 흥국증권리서치센터
도표 5. 포스코 ICT 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 도표 6. 포스코 ICT 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2010 2011 2012E 2013E 2014E 유동자산 317.4 374.5 452.5 558.0 646.2 매출액 828.9 983.2 1,017.7 1,243.6 1,419.0 현금및현금성자산 21.6 4.2 103.6 132.2 160.7 매출원가 726.6 870.5 905.0 1,091.9 1,243.2 매출채권및기타채권 252.4 314.0 325.0 397.1 453.1 매출총이익 102.3 112.6 112.7 151.7 175.8 재고자산 9.3 6.1 6.3 7.7 8.8 매출총이익률 (%) 12.3 11.5 11.1 12.2 12.4 기타유동자산 33.6 14.7 15.2 18.6 21.2 판매비와관리비 74.9 73.7 67.0 78.3 89.0 비유동자산 333.6 313.2 340.5 363.5 393.4 조정영업이익 27.4 39.0 45.7 73.4 86.8 관계기업투자등 8.2 0.0 0.0 0.0 0.0 조정영업이익률 (%) 3.3 4.0 4.5 5.9 6.1 유형자산 209.7 152.0 152.8 145.7 155.0 발표영업이익 31.1 36.2 51.7 73.4 86.8 무형자산 14.8 17.4 14.3 16.4 18.3 비영업손익 -6.5-19.9-7.0 10.8 3.3 자산총계 651.0 687.7 793.0 921.5 1,039.7 순금융손익 -7.0-7.0-4.3-4.3-2.8 유동부채 307.2 296.2 429.6 495.3 546.3 외환관련손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매입채무및기타채무 161.6 241.3 249.8 305.3 348.3 관계기업등투자손익 -3.0-3.7 0.0 0.0 0.0 단기금융부채 108.5 10.4 133.7 133.7 133.7 세전계속사업이익 20.9 16.3 44.7 84.2 90.1 기타유동부채 37.0 44.5 46.1 56.3 64.3 세전계속사업이익률 (%) 2.5 1.7 4.4 6.8 6.4 비유동부채 131.9 150.4 89.1 88.0 88.3 계속사업법인세 1.0 20.2-4.8-16.8-19.8 장기금융부채 78.1 98.7 35.3 35.3 35.3 계속사업이익 21.9 36.5 40.0 67.3 70.2 기타비유동부채 0.7 2.6 4.7 3.5 3.8 중단사업이익 -0.1-5.9-0.3-0.3-0.3 부채총계 439.1 446.6 518.8 583.3 634.6 당기순이익 21.7 30.6 39.7 67.1 70.0 지배주주지분 211.9 241.0 274.2 338.2 405.1 순이익률 (%) 2.6 3.1 3.9 5.4 4.9 자본금 68.5 68.5 68.5 68.5 68.5 지배주주 21.7 30.6 39.7 67.1 70.0 자본잉여금 142.3 135.2 135.2 135.2 135.2 비지배주주 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 이익잉여금 1.8 37.5 70.3 137.3 207.3 총포괄이익 -2.2 29.1 36.6 64.0 66.9 비지배주주지분 ( 연결 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 지배주주 -2.2 29.1 36.6 64.0 66.9 자본총계 211.9 241.0 274.2 338.2 405.1 비지배주주 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 도표 7. 포스코 ICT 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 도표 8. 포스코 ICT 주요투자지표 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2010 2011 2012E 2013E 2014E 영업활동으로인한현금흐름 63.3 96.4 71.3 96.3 114.7 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 21.7 30.6 39.7 67.1 70.0 매출액 124.5 18.6 3.5 22.2 14.1 비현금수익비용가감 68.0 103.4 74.6 64.6 79.0 조정영업이익 58.8 42.3 17.2 60.8 18.3 유형자산감가상각비 21.2 26.6 35.8 57.1 60.7 세전계속사업이익 647.0-22.0 174.4 88.2 7.0 무형자산상각비 1.5 1.5 4.0 1.5 1.7 EBITDA 23.5 33.8 27.4 54.5 13.1 기타 -34.9-64.9-24.1 15.1 6.1 EPS 흑자전환 36.8 29.8 69.0 4.4 영업활동으로인한변동 -22.9-36.7-41.9-18.6-14.4 수익성 (%) 매출채권및기타채권 27.4-76.5-22.1-72.2-56.0 ROA(%) 4.7 4.6 5.4 7.8 7.1 재고자산 -2.7 2.7-0.3-1.4-1.1 ROE(%) 16.5 13.5 15.4 21.9 18.8 매입채무및기타채무 -27.3 34.2 48.7 55.5 43.1 EBITDA 마진 (%) 6.1 6.8 8.4 10.6 10.5 법인세납부 -3.6-0.8-1.1-16.8-19.8 안전성 (%) 투자활동으로인한현금흐름 -21.9-33.9-17.7-57.8-76.3 유동비율 (%) 103.3 126.4 105.3 112.7 118.3 유형자산처분 ( 취득 ) -60.6 24.2-37.1-50.0-70.0 부채비율 (%) 207.2 185.3 189.2 172.5 156.7 무형자산감소 ( 증가 ) -5.1-3.6-3.6-3.6-3.6 순차입금 / 자기자본 (%) 77.6 28.8 23.0 10.2 1.5 장단기금융자산 21.8-38.3 31.1 0.0 0.0 EBITDA/ 이자비용 (X) 5.5 7.8 13.4 13.4 15.1 기타투자활동 22.0-16.3-8.1-4.2-2.7 주당지표 FCF -91.6 173.6 26.8 43.6 42.1 EPS( 원 ) 163 223 290 489 511 재무활동으로인한현금흐름 -21.3-79.9 45.7-9.9-9.9 BPS( 원 ) 1,555 1,767 2,001 2,468 2,956 장단기금융부채감소 ( 증가 ) -17.0-73.4 57.7 0.0 0.0 CFPS( 원 ) 334 428 580 917 966 자본의증가 ( 감소 ) -1.1 0.0-3.4 0.0 0.0 DPS( 원 ) 0 25 0 0 0 배당금지급 0.0 0.0-3.4 0.0 0.0 Valuation 지표 ( 배 ) 기타재무활동 -3.2-6.5-8.5-9.9-9.9 P/E(x) 59.1 39.3 27.8 15.5 14.9 현금의증가 20.1-17.4 99.4 28.6 28.5 PBR(x) 6.2 5.0 4.0 3.1 2.6 기초현금 1.5 21.6 4.2 103.6 132.2 P/CF(x) 28.9 20.5 13.9 8.3 7.9 기말현금 21.6 4.2 103.6 132.2 160.7 EV/EBITDA(x) 30.7 19.7 14.2 8.5 7.4
포스코 ICT(022100) 스마트그리드와해외실적기대감으로주목 포스코 ICT- 주가및당사목표주가변경 천원포스코 ICT 주가 12 적정주가 10 8 6 최근 2년간당사투자의견및목표주가변경 날짜 투자의견 적정가격 날짜 투자의견 적정가격 2012/11/28 BUY 11,000원 2013/03/12 BUY 11,000원 2013/04/08 BUY 11,000원 4 2 0 11.04.05 11.08.05 11.12.05 12.04.05 12.08.05 12.12.05 13.04.05 기업투자의견 ( 향후 12 개월기준 ) - Strong Buy( 적극매수 ): Buy 등급중 High Conviction 종목 - Buy( 매수 ): 20% 초과 - Trading Buy: 10% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 - Hold( 중립 ): ± 10% 등락 - Reduce( 매도 ): -10% 미만 산업투자의견 ( 향후 12 개월기준 ) - OVERWEIGHT( 비중확대 ): 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 - NEUTRAL( 중립 ): 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± 5%) 예상 - UNDERWEIGHT( 비중축소 ): 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 Compliance Notice - 당사는보고서제공시점현재상기종목을 1% 이상보유하고있지않으며, 동보고서를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는상기종목의유가증권을보유하고있지않습니다. - 당사는보고서제공시점기준으로지난 6개월간상기종목의유가증권발행에주간사로참여한사실이없습니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자송원용 ) 본보고서는당사고객들의투자에관한정보를제공할목적으로당사고객에한하여배포되는자료입니다. 본보고서의내용은당사의리서치센터가신뢰할수있는 자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그신뢰성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서어떠한경우에도본보고서가고객의증권투자결과에대한법적 책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한본보고서의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포될수없습니다.