하나금융투자 Retail Weekly I 6.24 Retail Weekly Letter I 유통업체 2 분기실적, 예상보다좋을듯 Analyst 박종대 (2-3771-8544) I RA 배송이 (752) I. 주가분석과투자전략 1. Top Picks: 호텔신라 /GS리테일 / 코스맥스 / 한국콜마 2. Neutral: BGF리테일 /LG생활건강/ 롯데쇼핑 / 아모레G/ 클리오 / 코웨이 /GS홈쇼핑 3. Reduce: 리더스코스메틱 / 에이블씨엔씨 4. 주간 Top Picks: 호텔신라, GS리테일 Investment Focus 1. 면세점, 압도적실적모멘텀 ( 영업이익은 2 분기추정치 ) 1) 호텔신라 : 영업이익 56 억원 (YoY 223%) 면세시내점매출이 YoY 4% 증가하면서전반적인실적개선을견인할전망이다. 인천공항 T1 임대료하락효과로인천공항점영업이익은 YoY 5 억원내외증가할것으로보이며, 해외공항점의경우홍콩공항비용증가에도불구하고창이공항수익성개선으로증익이가능할전망이다. 준성수기호텔부문투숙률상승과감가상각비감소에의한이익개선도긍정적이다. 2) 신세계 : 영업이익 87 억원 (YoY 11%) 센트럴시티리뉴얼공사에의한이익감소 (YoY -7 억원 ) 에도불구하고, 면세점과백화점부문실적모멘텀이돋보인다. 면세점매출이 YoY 8% 증가하면서면세점에서만 YoY 7 억원증익이가능할전망이다 ( 구조선호텔면세점연결반영, 4 억원손실추정 ). 백화점기존점 ( 동대구점제외 ) 성장률이 YoY 5% 이상성장하면서높은영업레버리지가기대된다. 동대구점조기안정화에따른가파른매출성장과신세계인터내셔날 ( 지분율 46%) 의화장품사업확대에따른높은이익개선은고무적이다. 한편, 면세점강남점은 7 월오픈한다. 1 년차매출 3, 억원을목표하고있으며, 218 년에는매출 1, 억원, 1 억원내외영업손실이예상되고있다. 인천공항 T1 면세점신규운영은중장기적으로는사업규모및바잉파워확대측면에서긍정적이나, 단기적으로실적추정치하락에의한주가조정가능성을배제할수없다. 7 월이후 218 년연간 48 억원, 219 년 73 억원손실이예상된다. 문제는이러한영업이익저하가 PER 3 배의면세점사업부문에서나타난다는점이다. 적정시가총액을 1 조원가까이떨어뜨리는사유가될수있다. 2. 백화점 / 가전양판업체들선전 vs 대형마트부진 1) 롯데쇼핑 : 영업이익 1,89 억원 (YoY 381%) 대형마트와슈퍼사업부진에도불구하고백화점부문정상화와중국사업손실폭축소, 롯데하이마트와시네마부문호조로높은이익개선이가능할전망이다. 롯데쇼핑은지난해 2~3 분기특히부진했다. 중국사업손실폭확대와백화점부문부진으로큰폭의감익을경험했다. 2 분기영업이익에는중국대형마트 24 개폐점관련비용이추가반영될수있다. 총비용규모는 8 억원수준으로예상되는데, 점포마다폐점일정과조건이다른만큼향후여러분기에걸쳐분산반영될것으로예상한다 ( 위추정치에미반영 ). 2) 현대백화점 : 영업이익 85 억원 (YoY 23%) 2 분기기존점성장률이 4% 까지상승할전망이다. 압구정본점과판교점이 YoY 8% 내외성장, 천호점과대구점이리뉴얼효과등으로 YoY (+) 전환하면서외형성장을견인할전망이다. 명품과생활용품을중심으로의류판매까지회복되고있다. 무역점은 8~1 층면세점공사에도불구하고 YoY % 성장할것으로추정한다. 매출증가에도불구하고, 마케팅비축소등으로판관비가오히려감소하면서영업이익률은 6%(YoY +.9%p) 까지상승할것으로추정한다. 1
한편, 현대백화점면세점은 11 월에오픈할계획이다. 영업면적 3,3 평규모로총 Capex 는 2, 억원이다 ( 운전자본 1,1 억원, 인테리어 66 억원등 ). 명품 MD 인력을확보하고, 빅모델마케팅과따이공투어상품도추진중이다. 219 년매출 7, 억원, BEP 를목표하고있다. 임대료 ( 연 1 억원, 신세계약 3 억원 ), 인력규모와물류비용에있어신세계보다수익성측면유리한상황이라는자체평가다. 3) 롯데하이마트 : 영업이익 63 억원 (YoY 12%) 2 분기매출도 YoY 5% 수준을이어갈전망이다. 에어컨과모바일부문매출감소에도불구하고, TV 가 YoY 1% 이상성장하고, 세탁기와냉장고등백색가전부문이 YoY 5% 이상성장을지속하면서외형성장을견인할전망이다. 건조기는여전히 YoY 2%, 청소기와공기청정기는 YoY 4% 내외고신장하고있다. 스타일러는신규카테고리로매출기여가기대되고있다. 모바일매출비중이하락하면서 GPM 개선을기대할수있게되었다. 판관비는대형가전매출비중상승으로카드결제수수료부담이커지지만, 상여금분기평탄화로부담이줄었다. 4) 이마트 : 영업이익 61 억원 (YoY -7%) 이마트몰과트레이더스매출이 YoY 2% 이상증가하고, 에브리데이와이마트 24 수익성개선에도불구하고, 오프라인할인점기존점매출이 YoY 3% 감소하면서감익이불가피해보인다. 이마트별도기준오프라인할인점매출비중이 7% 에달하기때문에할인점이역신장하면고정비부담을극복하기어렵다. 표 1. 신세계 T1 낙찰영향분석 ( 단위 : 십억원 ) 지역구분 17 18F 19F 2F 비고 연결전체 매출 3,871 5,329 6,56 7,144 DF1+DF5 반영 영업이익 346 42 438 533 신세계 DFI 매출 92 1,814 2,583 2,943 DF1+DF5 반영전실적 영업이익 15 78 127 161 DF1 DF5 매출 65 276 68 669 매출총이익 124 273 31 GPM(%) 45. 45. 45. 판관비 166 337 343 일반판관비 28 61 67 일반판관비율 (%) 1. 1. 1. 임대료 138 276 276 영업이익 -41-63 -42 매출 22 94 26 226 매출총이익 33 72 79 GPM(%) 35. 35. 35. 판관비 4 81 83 일반판관비 9 21 23 일반판관비율 (%) 1. 1. 1. 임대료 3 61 61 영업이익 -7-9 -4 217 년매출액은롯데면세점사업실적 218 년 7 월 7 일부터영업시작 218 년매출 YoY 15% 감소 (T2 오픈영향 ) 219~2 년매출 YoY 1% 증가 GPM 은화장품 5%, 기타상품 35~4% 일반판관비 : 인건비, 외주용역비, 카드수수료등 ( 매출의 1% 가정 ) 연간임대료고정 217 년매출액은롯데면세점사업실적 신세계 DFII 자료 : 신세계, 하나금융투자 면세전체매출 92 2,183 3,396 3,838 219 년연결매출 14% 확대 219 년연결영업이익 14% 축소면세전체영업이익 15 3 54 114 2
표 2. 신세계면세점매출과영업이익추이와전망 ( 단위 : 억원 ) 22 년 3.8 조원매출규모 영업이익 1,142 억원추정 216 217 218F 219F 22F 매출 3,12 9,197 21,835 33,96 38,379 명동점 3,12 9,197 12,876 15,451 17,769 조선호텔 2,761 6,75 6,682 인천공항 T1 3,698 8,135 8,948 인천공항 T2 1,5 1,8 1,98 강남점 1, 2,5 3, 매출총이익 1,86 3,219 7,97 12,95 15,351 GPM(%) 35. 35. 36.5 38. 4. 판관비 1,68 3,74 7,671 12,362 14,21 판관비율 (%) 51.8 33.4 35.1 36.4 37. 영업이익 -522 145 298 543 1,142 명동점 -522 145 966 1,159 1,421 조선호텔 -83 61 1 인천공항 T1-484 -729-464 인천공항 T2 27 4 강남점 -1 25 45 OPM(%) (16.8) 1.6 1.4 1.6 3. 명동점 (16.8) 1.6 7.5 7.5 8. 조선호텔 (3.) 1. 1.5 인천공항 T1 (13.1) (9.) (5.2) 인천공항 T2. 1.5 2. 강남점 (1) 1. 1.5 당기순익 87 179 326 685 적정PER 3 3 3 3 적정시가총액 2,61 5,373 9,773 2,553 자료 : 신세계, 하나금융투자 3. 편의점업황회복세 1) GS 리테일 : 영업이익 59 억원 (YoY 11%) 가맹점주지원금 ( 연간 45 억원내외 ) 부담에도불구하고, 편의점기존점이 YoY (+) 로전환하고, 파르나스타워영업이익이 YoY 1 억원이상증익하기때문이다. 랄라블라손실증가는수퍼사업이익개선으로상쇄가능할것으로예상된다. 2 분기기존점매출은 YoY 1% 수준으로예상한다. 2 분기이후수익성개선요인은크게두가지다. 첫째, 위탁점포특성상영업레버리지확대다. GS 리테일은가맹수수료비율이높은위탁점포비중이 5% 를넘는다. 둘째, 비용구조개선이다. MD 조직통합 / 마케팅비절감 / 폐기지원금축소등비용구조개선노력이가시화되면서하반기로갈수록빠른수익성개선이기대된다. 2) BGF 리테일 : 영업이익 58 억원 (YoY -18%) GS 리테일과달리 BGF 리테일은가맹점주지원금 ( 분기당 1 억원 ) 을극복할수있는요소가제한적이다. 이미판관비용은충분히효율화되어있으며, 순수가맹비중이 95% 를넘기때문에점포당매출증가에의한수익성개선여지도제한적이다. 오히려, 신규점포수축소로가입비감소했고, 기업분할이후브랜드로열티와임차료 ( 분기 3 억원내외 ) 부담은커졌다. 3
4. 투자판단 : 유통업종비중확대바람직, 호텔신라 /GS 리테일 Top Picks 면세점은 218 년투자의끈을함부로놓아서는안되는업종이다. 따이공모멘텀에더해, 중국인바운드는회복세를지속하고있으며, 개별여행객에이어패키지관광객까지회복될경우추가적인실적모멘텀을구가할수있다. 높은영업레버리지로실적발표는서프라이즈가능성을열어놓고있다. 정부정책불확실성도제한적이다. 호텔신라의경우시내면세점뿐만아니라, 인천공항임대료하락, 창이공항정상화, 호텔사업부문감가상각비축소로전사업부문이실적턴어라운드에있다는점을주목해야한다. 실적개선폭이워낙빠르기때문에밸류에이션부담을크게가질필요가없다. 편의점업황은회복기로접어들었다. 시장성장률이 1% 를유지할경우점포수증가율이 1% 이하로지속하락하면서추세적인점포당매출회복세가예상된다. 밸류에이션회복과실적모멘텀회복에의한주가상승을기대할수있다. 12MF PER 3 배까지기록한경험이있기때문에 2 배이상의밸류에이션은충분히가능해보인다. GS 리테일과 BGF 리테일모두밸류에이션회복에의한주가모멘텀을기대할수있다. 다만, 2 분기실적발표이후실적차별화가가시화될경우두업체의주가역시다른양상이전개될수있다. GS 리테일이증익전환할경우주가상승을계속할수있지만, BGF 리테일은지속적인감익으로추가적인주가상승을기대하기어렵다는판단이다. 두업체의사업구조상점포수와점포당매출이모두상승하는구간 ( 예를들어 215~16 년 ) 에는호황기로동반주가상승을기대할수있다. 하지만 217 년처럼점포수증가율은상승하는데, 점포당매출이감소할경우 BGF 리테일의실적및주가모멘텀이우위에선다. 218 년은반대로점포당매출이회복하고점포수는빠르게둔화되는시기다. GS 리테일의주가모멘텀을더기대할수있는것이다. 현대백화점도 2 분기실적발표시즌주목할만한종목이다. 면세점사업은백화점사업실적턴어라운드와함께투자심리를개선및밸류에이션상승요인으로작용할수있다. 면세점사업은 MD 능력과입지만양호하다면수익가능성이높다. 리테일가격대비 1% 이상저렴한가격경쟁력때문이다. 현대백화점은국내 3 대백화점유통업체로 MD 능력에대해의심할이유는없다. 삼성동은 MICE( 기업회의 Meeting, 포상관광 Incentives, 컨벤션 Convention, 전시 Exhibition) 의핵심지역으로 FIT 들의트래픽이증가하고있다. 더구나, 현대백화점무역점은 213 년리뉴얼오픈한이후전반적인백화점경기둔화로영업공간효율성제고가과제였다. 면세점은훌륭한대안이다. 다만, 신세계와같이메이저면세점사업자로자리매김할수있을지는아직의문이다. 상품구성의한계와위치때문이다. 강남지역은중국따이공이나패키지상품투어로만들기에매력적인장소는아니다. 한정된시간에 3 군데이상면세점을돌아가며쇼핑을해야하기때문이다. 현재면세점은공급중심시장이다. 글로벌화장품브랜드들이자체적인판매규제를강화할조짐을보이는가운데, 강북메이저면세점공급물량도충분치않다. 4
표 3. 유통커버리지종목 2 분기및연간실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 종목항목 2Q17 2Q18F YoY(%) 217 218F YoY(%,%p) (2Q18) (218) * 롯데쇼핑총매출 4,45 4,397 -.2 18,173 18,229.3 4,822 2,411 영업이익 39 189 381.3 527 866 64.4 124 726 순이익 -33 351 흑전 -145 366 흑전 57 37 OPM.7 3.2 2.1 3.5 2.6 3.6 * 신세계매출 877 1,116 27.3 3,872 5,329 37.6 1,15 4,842 영업이익 41 87 11.2 345 42 21.8 84 452 순이익 48 59 23.2 19 286 5.2 52 283 OPM 4.7 7.8 8.9 7.9 7.6 9.3 * 이마트매출 3,87 4,51 6.4 15,971 16,486 3.2 3,98 17,5 영업이익 65 61-6.7 567 642 13.3 69 6 순이익 24 54 124.7 628 431-31.4 52 448 OPM 1.7 1.5 3.5 3.9 1.7 3.5 * 현대백화점총매출 1,36 1,415 4. 5,752 5,884 2.3 1,421 5,767 영업이익 69 85 23.1 394 4 1.5 73 376 순이익 52 65 24.2 254 286 12.6 55 272 OPM 5.1 6. 6.8 6.8 5.1 6.5 롯데하이마트매출 1,61 1,111 4.7 4,133 4,32 4.5 1,112 4,316 영업이익 61 69 11.9 27 235 13.1 64 226 순이익 45 51 12.7 148 171 15. 45 165 OPM 5.8 6.2 5. 5.4 5.8 5.2 *GS 리테일매출 2,88 2,24 7.3 8,267 8,851 7.1 2,253 8,889 영업이익 53 59 11.4 166 197 18.8 54 18 순이익 41 47 15.1 115 163 41.2 4 148 OPM 2.5 2.6 2. 2.2 2.4 2. *BGF 리테일매출 1,39 1,5 8. 5,585 6,15 7.7 1,511 6,77 영업이익 7 58-17.8 24 199-16.8 6 28 순이익 56 46-16.7 199 161-18.8 47 164 OPM 5.1 3.8 4.3 3.3 4. 3.4 * 호텔신라매출 8 1,124 4.5 4,11 4,578 14.1 1,16 4,784 영업이익 17 56 223. 73 218 197.7 49 24 순이익 3 38 1166.9 25 144 468.6 29 131 OPM 2.2 5. 1.8 4.8 4.4 4.3 주 1: 롯데쇼핑과 BGF 리테일 217 년실적은분할기준추정치임주 2: * 는연결기준자료 : 각사, 하나금융투자 주간 Top Picks 호텔신라 (TP 14 만원 ) GS 리테일 (TP 3.8 만원 ) 2 분기영업이익 YoY 2% 이상, 시장기대치상회가능성, 중국인바운드회복및따이공수요확대수혜지속 2 분기 YoY 증익전환, 편의점업황회복, 기존점성장률회복으로높은영업레버리지기대 5
II. 산업동향과매크로분석 그림 1. 월별면세점매출 그림 2. 면세점외국인트래픽과 ARPU ( 백만달러 ) 면세점매출 1,7 면세점매출증가율 ( 우 ) (YoY,%) 1 ( 십만명 ) ( 달러 ) 외국인트래픽외국인 ARPU( 우 ) 25 9 1,5 1,3 1,1 9 7 5 3 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 8 6 4 2 (2) (4) (6) 2 15 1 5 15.1 16.1 17.1 18.1 8 7 6 5 4 3 2 1 자료 : 면세점협회, 하나금융투자 자료 : 면세점협회, 하나금융투자 그림 3. 가계대출부담 그림 4. 신용카드사용액과소비심리 ( 조원 / 년 ) 가계대출이자부담액 45 가계대출이자율 ( 우 ) 4 35 3 25 2 15 1 1 11 12 13 14 15 16 17 18 (%) 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 (YoY, %) 2 개인신용카드사용액 소비자심리지수 ( 우 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 (pt) 12 115 11 15 1 95 9 85 8 자료 : 한국은행, 하나금융투자 자료 : 한국은행, 하나금융투자 5 월면세점매출 YoY 59.2% 5 월면세점외국인트래픽 YoY 54.6%, 외국인 ARPU 737 달러 (YoY 15.1%) 4 월가계대출이자율 MoM Flat, 가계대출이자부담액 MoM.6% 3 월개인신용카드사용액 YoY 7.9% 6
표 1. 유통업체매출동향 구분 217년 218년 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 1월 2월 3월 4월 전체유통업체매출증가율 (%) 7.2 6.3 7.2 3.6 4.3 8.4 3. 9.4 8.1.7 14. 9.4 6.3 오프라인 3.6 2.5 4.2 3.2.4 2.6 2.5 5.4 4.2 (9.2) 15.1 5.4 1. 온라인 15.4 15.2 13.6 4.4 13.1 22.8 4.2 16.7 16. 21.6 12.1 17. 15.9 기존점성장률 ( 전년동월비 %) 백화점.5 (1.9) 1.3 (1.3) (.8) 4.9 (3.7) 8.5 3.2 (9.6) 8.9 5.4 (.2) 할인점 2.3 1.6 2.3 1.7 (4.7) (4.9) 5.3. 2.2 (2.2) 23.5 1. (4.5) 편의점 ( 전점 ) 11.1 1.5 1.9 11.1 9.1 12.1 1.3 1.2 1. 9.8 12.6 13.4 1. SSM( 전점 ).9 3.4 3. 2.2.4 2.1 (7.7) (1.2).4 (2.4) 8.1.1.3 온라인판매중개 ( 거래액 ) 11.5 9.4 7.3 (3.6) 7.2 14.7 (1.3) 12.6 14.6 2.4 1.3 16.6 12.4 온라인판매 ( 거래액 ) 26.5 32.1 33. 3.3 29.7 46.2 2.5 29.4 19.8 25.5 16.9 18.1 25. 백화점 여성캐주얼 (1.2) (1.2) (1.6) (2.7) (5.3) (.5) (5.) 5.4 (3.3) (15.) (8.1).9 (7.8) - 명품 2.8 (2.4) 4.7 2. 4.7 14.7.7 6.7 9.6 4.5 4.8 11.4 11.1 - 구매단가증감율 (1.3) (2.9).1 (.9) 1.5 3.8 1.5 1.4 2.8 (1.9) 7.8 4.9 2.5 - 구매건수증감율 1.8 1. 1.2 (.4) (2.3) 1.1 (5.2) 7..4 (7.8) 1..5 (2.6) 할인점 식품 6.1 6. 7.6 4.8 (1.2) (.3) 8.8 1.2 3.8 (21.4) 34.7 1.1 (2.4) - 구매단가증감율 2. 2.4 2.1 1.6 (.8) (.5) 3.2 1.4 2.4 (15.5) 21.2.6.6 - 구매건수증감율.3 (.9).1.1 (4.) (4.4) 2. (1.4) (.2) (5.6) 2..4 (5.1) 편의점 식품 18.1 16.3 16. 15.2 1.3 13.6 12.8 11.1 11.5 8.8 13.2 12. 8.4 - 담배등기타 3. 4. 4.8 5.3 6.9 11.1 7.3 9.2 8.6 12.1 11.5 15. 12.7 - 구매단가증감율 2.2 2.4 2.6 3.4 4.8 3.1 6.3 4.5 5.9 3.7 9. 6.7 6.6 - 구매건수증감율 8.6 7.9 8.1 7.4 4.1 8.8 3.8 5.4 3.9 5.9 3.2 6.3 3.2 - 점포증가율 13.9 14.5 14.6 14.8 15.1 14.7 13.6 13.7 13.3 12.8 12.1 11.2 9.9 - 점포당매출액 (2.4) (3.5) (3.2) (3.3) (5.2) (2.2) (3.) (3.1) (2.9) (2.6).4 2..1 자료 : 산업통상자원부, 하나금융투자 7
III. 기업 Update GS 리테일 1. 편의점 2. 비용구조개선 3. 기타 4. 투자의견 (BUY, TP 4.8만원 ) 점포수연간순증 +6개, 5월까지 +29개 기존점성장률 3월 1%, 4월 ~5월플랫 ~.5%, 6월 1~2%( 담배포함 1.5~2%) 기존점수익개선전까지점포증가제한적 커피, 치킨, 디저트류, 1인가구제품공격적전개 농축수산포커싱, 매출비중 2% MD 조직통합, 판촉비, 폐기지원금축소 가맹점지원금 45~5 억원상쇄노력 하반기갈수록비용절감효과확대 슈퍼 : 기존점 5%, 2분기흑자, 연간 BEP목표 (217년연간손실 13억원 ) 랄라블라 : 기존점 -4%, 상품력 / 물류개선중 파르나스 : 연간영업이익 4~45 억원 호텔 : 회복미미, 중국인바운드회복관건 2분기영업이익 59억원 (YoY 11%) 추정 가맹점지원금부담불구, 판관비축소 / 파르나스타워기여확대로증익전환예상 업황회복시위탁가맹중심수익성개선효과로실적모멘텀확대전망 12MF PER 18배, 비중확대유효 종목시가총액 투자의견 /TP PER(18 년, 배 ) PBR(18 년, 배 ) 항목 2Q17 2Q18F YoY(%) 217 218F YoY(%) (2Q18) ( 단위 : 십억원, %) *GS 리테일매출 2,88 2,24 7.3 8,267 8,851 7.1 2,25 8,876 (218) BUY/4.8 만원영업이익 53 59 11.4 166 197 18.8 54 177 3,253 2. 순이익 41 47 15.1 115 163 41.2 42 147 1.5 OPM 2.5 2.6 2. 2.2 2.4 2. 8
LG 생활건강 1. 화장품 2. 생활용품 3. 음료 4. 중국 5. 일본 6. 투자의견 (Neutr., TP 123만원 ) 면세 : 2분기 YoY 4%, 매출비중후 8%, 숨 15% 방판 / 백화점 : 매출감소세지속, 방판연간 YoY % 목표 2분기부진지속, 하반기기저효과기대 연간매출 YoY 2%, 영업이익률유지목표 구조조정 : SKU/ 유통재고 / 홈쇼핑축소 화장품고신장으로전사수익성영향제한적 2월가격인상효과없음 ( 경쟁사가격유지 ) 2분기매출 YoY 2~3%, 영업이익률소폭하락 프리미엄라인, 후고신장지속 숨마케팅확대, 반응긍정적 매장수 : 후 21개, 숨 11개 ( 중장기 21개 ), 더페이스샵직영점폐점 3년 CAGR 3% 목표, 218년매출 YoY 4~5% 예상 생활용품매출약 3억원 AVON 217년매출 1,억원, OPM 4%, 2분기미반영 기존사업매출 23억원내외, OPM 1% 쿠션파운데이션호조로실적개선세 2분기영업이익 2,68억원 (YoY 15%) 추정 생활용품부진불구, 화장품면세점 / 중국사업호조로증익지속전망 12MF PER 29배, 중국인바운드회복전까지화장품주도주역할기대 종목시가총액 투자의견 /TP PER(18 년, 배 ) PBR(18 년, 배 ) 항목 2Q17 2Q18F YoY(%) 217 218F YoY(%) (2Q18) ( 단위 : 십억원, %) *LG 생활건강매출 1,488 1,694 13.8 6,271 6,683 6.6 1,669 6,76 (218) Neut./123 만원영업이익 232 268 15.3 93 1,15 18.8 266 1,44 23,115 34.6 순이익 168 184 9.6 619 774 25.1 194 726 7.2 OPM 15.6 15.8 14.8 16.5 15.9 15.6 9
연우 1. 2분기전망 2. 수익성개선 3. 52시간근무영향 4. 218년전망 5. 투자의견 (BUY, TP 3.8만원 ) 월매출 24억원내외, 분기매출 7억원이상 아모레 : 작년 11월부터큰폭증가, 현재까지유사한수준 LG생건 : 4월이후급격히증가 (MoM 8%), AP 역전 수출 : 미주 / 일본 / 아시아전반적호조, 중국향호조 개선 : 외주가공비단가인상, 2분기납품가반영, 고마진고객사 / 견본류매출비중상승, 물류자동화 4월가동 악화 : 급격한수주증가외주가공비 5월까지확대 (3분기축소 ), 정기상여금월평탄화 2분기 +8~9억원 5월주 72시간, 6월 6시간도입중 AP, LG생건납기지연, 야간조신규채용검토중 신규채용시비용부담가능성 최저임금영향제한적 : 생산직시급 8,5원 연결매출 YoY 15%, 상반기 YoY 2% 연결 OPM 6.5% 목표, 3분기이후빠른수익성개선가능 중국공장 (Capa 4억원 ) 9월완공, 219년 1분기생산 2분기영업이익 28억원 (YoY -7%) 추정 주요고객사수주가파른회복으로실적모멘텀확대전망 국내 Capa 부족, 52시간근무로신규채용확대불가피예상 12MF PER 23.4배, 불확실성해소국면, 비중확대유효 종목시가총액 투자의견 /TP PER(18 년, 배 ) PBR(18 년, 배 ) 항목 2Q17 2Q18F YoY(%) 217 218F YoY(%) (2Q18) ( 단위 : 십억원, %) 연우매출 55.3 7.7 28. 228.7 268.5 17.4 69.1 268.3 (218) BUY/3.8 만원영업이익 3. 2.8-6.6 9.1 11.5 27.3 4.4 14.7 318 28. 순이익 5.7 2.7 흑전 8. 11. 37.3 3.7 12.6 1.6 OPM 5.5 4. 4. 4.3 6.3 5.5 1
코스맥스 1. 국내사업 2. 중국사업 3. 미국법인 4. 기타 /Capex 5. 투자의견 (BUY, TP 2.5만원 ) 4월부터 YoY 1% 이상성장, 내수성장률상승, 수출호조지속 주 52시간근무, 연간판관비 15~2억원증가예상 OPM 4.5% 내외예상 2분기 YoY 25%, OPM 7% 이하, 광저우성장률둔화 연간 OPM 7%(217 년연간 7%) 상해 : 상반기 YoY 2%, 전년높은베이스영향 광저우 : 성장률하락, 1분기 1회성히트상품효과소멸 연간매출 1,8~2, 억원, 영업손실 5~1 억원 USA: QoQ 매출성장, 손실폭축소, 218년 6억원목표 ( 매출 9억원 BEP) 누월드 : 연간 1,2억원, QoQ 손익개선 인도네시아 : 핵심고객사리뉴얼로 1분기와유사한부진 태국 : 7월법인장취임, 5월본격가동 코스맥스바이오 : 건기식호조, 제약투자로손실지속 쓰리애플즈코스메틱 : 원브랜드샵고객사부진 Capex: 52시간근무영향설비투자가능성 (+1억원), 연결기준 35억원 2분기영업이익 176억원 (YoY 23%) 추정 국내성장률제고및수익성개선, 미국사업불확실성완화긍정적 기저효과등으로하반기실적모멘텀확대 12MF PER 3배, 비중확대유효 종목시가총액 투자의견 /TP PER(18 년, 배 ) PBR(18 년, 배 ) 항목 2Q17 2Q18F YoY(%) 217 218F YoY(%) (2Q18) ( 단위 : 십억원, %) * 코스맥스매출 232.3 32.8 38.1 883.9 1237.5 4. 312.7 1183.7 (218) BUY/2.5 만원영업이익 14.3 17.6 23.2 35.1 6.4 71.8 18.5 61.6 1,68 34.6 순이익 1.5 15.2 43.8 17.1 5.1 193.7 11.9 41.8 6.1 OPM 6.2 5.5 4. 4.9 5.9 5.2 11
IV. News Clipping 서울고법 "MBK 코웨이블록딜계약위반아냐 "(6/21) https://bit.ly/2mrpbh6 서울고법, 웅진-MBK 파트너스소송 1심과같이원고패소판결 웅진, MBK파트너스가코웨이홀딩스통해보유한코웨이지분 4.38% 처분에대해약정위반으로 264억원규모소송제기 법원, 불특정다수대상블록딜로특정인대상아닌장내매도인경우예외라는판 이마트, 온라인반찬배송서비스 쓱찬 오픈 (6/21) https://bit.ly/2igqx6w 이마트몰, 온라인반찬전문관 ' 쓱찬 (SSG찬)' 오픈, 피코크 / 도들샘 / 진가네반찬 / 더반찬등입점 서울 / 경기일부지역등이마트몰전용센터 'NEO' 고객대상서비스 배민찬 / 마켓컬리 / 더반찬 / 잇츠온등에이어쓱찬서비스론칭으로반찬배송시장경쟁심화 中공략속도내는코웨이 (6/21) https://bit.ly/2mqdgf 코웨이, 중국질량인증센터 (CQC) 로부터 CCC/CQC 인증공인시험소자격획득 CCC인증국내정수기, 공기청정기등전기전자제품중국수출시반드시받아야하는강제인증제도 향후코웨이제품 CCC인증, 중국 CQC아닌자사센터자체시험결과만으로승인가능, 시험비용 5%, 소요기간 3% 단축 이마트, 스타수퍼 SSG푸드마켓 프리미엄수퍼교통정리 (6/22) https://bit.ly/2k7lumt 이마트, 경영효율화위해프리미엄수퍼사업브랜드통합 신세계그룹, SSG푸드마켓, 스타수퍼도곡점이마트에양도, 스타수퍼 /SSG푸드마켓 /PK마켓브랜드통합진행 이마트프리미엄수퍼, 기존 SSG마켓청담점, 마린시티점비롯, PK마켓스타필드하남, 고양점등 5개매장으로재편 페리페라, 미국 CVS 드럭스토어입점 글로벌진출박차 (6/22) https://bit.ly/2mrjnzx 페리페라, 'CVS 파마시 ' 입점, 'CVS 파마시 ' 미국전역 9천 7여개매장보유 K뷰티최초전용판매대위치, 페리페라립틴트라인 ' 잉크더에어리벨벳 ', ' 틴트워터 ' 등 6여개품목진출 페리페라, 현재중국 / 일본 / 대만 / 필리핀등총 14개국수출, 미국 CVS 매장오픈 22여개까지확대예정 인천공항 1터미널면세점전쟁승자 ' 신세계 '(6/22) https://bit.ly/2ybvd8l 신세계디에프, 인천공항 T1 출국장내 2곳면세사업권낙찰, 기존 DF7 이어 T1내 8개구역중 4곳점유 관세청심사서가격 ( 임대로 ) 제안최종결과가장큰영향 롯데면세점종전 4개였던사업권 1개 (DF3) 로대폭감소, 신세계강남점 (7월개장예정 ) 포함시국내점유율 22% 까지상승전망 롯데슈퍼온라인전용배송센터 롯데프레시센터, 누적구매 2만건돌파 (6/22) https://bit.ly/2mkgkd8 롯데프레시센터, 214년 12월서초센터시작으로전국 9개센터운영 217년 6월누적구매 1만건돌파후, 1년만에총누적구매 2만건돌파 지역별특화관, 빠른배송서비스, 오전배송서비스 ( 서초 / 상계 / 송파센터 ) 통한차별화성공 신세계百, 39년만에 ' 문여는시간 ' 바꾼다 왜?(6/24) https://bit.ly/2tewgcj 오는 2일부터본점, 강남점제외전점개점시간오전 1시 3분에서 11시로 3분늦춰 주 35시간근무등 ' 워라밸 ' 정책확대일환 앞서영등포점 / 경기점 / 광주점 11시개점시범운영, 오전시간대고객방문적어쇼핑영향크지않아 12
V. Coverage 실적추정과 Valuation ( 기준일자 : 18.6.22, 단위 : 십억원, X, %) 종목코드 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA ROE * 롯데쇼핑 2353 218F 18,229 866 366 13,2 15.6.4 5.8 2.9 219F 18,721 1,95 529 18,82 1.8.4 5. 4. * 신세계 417 218F 5,329 42 286 29,8 13.5 1. 1.3 8. 219F 6,56 438 297 3,132 13. 1. 9.3 7.7 * 이마트 13948 218F 16,486 625 431 15,463 15.5.8 9.1 5.1 219F 17,748 693 496 17,787 13.4.7 8.1 5.6 * 현대백화점 6996 218F 1,9 4 286 12,22 9.1.6 6.5 7. 219F 1,944 4 288 12,38 9..6 6.4 6.6 *GS리테일 77 218F 8,851 197 163 2,11 2. 1.5 9.5 7.8 219F 9,385 237 195 2,532 16.7 1.4 8.4 8.8 *BGF리테일 28233 218F 6,15 199 161 9,325 21. 6.3 13.2 35. 219F 6,43 22 177 1,266 19. 4.9 11.2 29. 롯데하이마트 7184 218F 4,32 235 171 7,234 1.5.8 7.1 8.2 219F 4,519 252 186 7,867 9.7.8 6.3 8.4 현대홈쇼핑 575 218F 984 15 1 8,327 13.5.9 3.3 7.1 219F 1,33 159 11 9,192 12.2.9 2.8 7.4 GS홈쇼핑 2815 218F 1,114 133 119 18,178 1.1 1. 3.4 1.6 219F 1,182 14 122 18,582 9.9.9 3. 1.1 * 아모레퍼시픽 943 218F 5,865 752 55 7,966 39.1 4.7 19.6 12.5 219F 6,77 915 679 9,837 31.7 4.1 16.3 13.8 * 아모레G 279 218F 6,891 939 291 3,269 37. 3.2 9.8 9.3 219F 7,779 1,127 363 4,78 29.7 2.9 8.2 1.6 *LG생활건강 519 218F 6,683 1,15 759 42,833 34.6 7.2 19.6 23. 219F 7,176 1,226 848 47,847 3.9 6. 17.5 21.6 * 코스맥스 19282 218F 1,243 57 47 4,691 34.1 6.1 26.1 19.6 219F 1,462 74 59 5,879 27.2 5. 21.2 2.4 * 한국콜마 16189 * 한국콜마홀딩스 2472 * 코스메카코리아 24171 * 네오팜 9273 * 호텔신라 877 * 코웨이 2124 * 락앤락 11539 * 연우 11596 * 콜마비앤에이치 213 *SK 바이오랜드 5226 * 클리오 23788 * 뉴트리바이오텍 2224 218F 1,6 72 5 2,389 3.5 4.4 18.3 15.4 219F 1,123 84 59 2,89 26. 3.8 16. 15.8 218F 711 85 45 2,689 15.8 2.1 1. 14.3 219F 78 95 51 3,61 13.9 1.9 8.8 14.2 218F 287 17 15 2,777 12.9 1.5 16.4 12.1 219F 341 24 21 4,15 8.9 1.3 11.2 15.3 218F 7 19 16 2,99 24.1 5.9 17. 28.9 219F 86 24 2 2,614 19.4 4.7 13.2 28.1 218F 4,578 218 144 3,595 34.8 5.5 18.6 19.6 219F 5,59 293 24 5,92 24.5 4.6 14.4 22.8 218F 2,386 493 341 4,46 19.6 4.1 9.1 24.5 219F 2,472 511 356 4,659 18.8 3.8 8.7 23.6 218F 468 63 47 863 25.7 1.7 12. 6.8 219F 52 78 6 1,93 2.3 1.6 1.1 8.3 218F 266 12 11 917 28. 1.6 12.9 5.9 219F 32 18 16 1,326 19.4 1.5 1. 8. 218F 492 59 47 1,574 17.4 3.8 11.4 24.5 219F 536 65 51 1,713 16. 3.2 9.6 21.7 218F 117 2 15 1,25 17.6 1.8 1.4 1.7 219F 13 23 18 1,189 15.1 1.7 8.9 11.4 218F 211 1 12 642 42.8 3.3 33. 8. 219F 236 15 14 776 35.4 3.2 22.5 9.4 218F 187 21 17 82 28.4 4.6 25.3 17.8 219F 218 29 23 1,137 2. 3.8 17.6 2.7 주 :* 표시하지않은종목은별도기준으로지분법이익등이배제된만큼자회사이익비중이큰종목은밸류에이션이높게나옴자료 : 하나금융투자 13
투자의견변동내역및목표주가괴리율 GS 리테일 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, GS 리테일 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 (%) 최고 / 최저 18.4.3 BUY 48, 17.9.2 Neutral 4, -8.3% 8.75% 17.5.11 Neutral 6, -2.5% -3.5% 17.1.11 Neutral 54, -7.86% 1.67% 16.1.14 BUY 54, -12.38% -8.6% 16.6.28 BUY 61, -17.82% -9.34% 16.6.7 Neutral 55, -5.66% -1.45% 2, 1, 16.6 16.8 16.1 16.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1 17.12 18.2 18.4 18.6 코스맥스 ( 원 ) 코스맥스 수정TP 25, 2, 15, 1, 5, 16.6 16.8 16.1 16.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1 17.12 18.2 18.4 18.6 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 18.5.24 BUY 25, 18.4.4 BUY 18, -13.29% -5.56% 18.2.2 BUY 154, -13.36% -3.9% 18.2.14 BUY 14, -11.43% -11.43% 17.11.14 Neutral 13, -4.3% 5.77% 17.11.6 BUY 162, -15.12% -13.58% 17.1.12 BUY 15, -9.29% -6.% 17.8.11 BUY 135, -14.1% -5.56% 17.7.5 Neutral 12, -11.22% -6.25% 17.5.12 Neutral 14, -12.45% -4.29% 16.1.24 BUY 163,817-22.81% -6.91% 16.7.4 BUY 185,27-2.16% -6.84% 16.3.15 BUY 214,523-33.1% -21.82% LG 생활건강 ( 원 ) 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, LG 생활건강 수정 TP 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17.11.6 Neutral 1,23, 17.1.12 Neutral 99, 11.67% 2.51% 17.7.5 Neutral 95, -.85% 5.37% 17.1.4 Neutral 88,.39% 14.43% 16.1.5 Neutral 1,4, -18.3% -9.42% 16.6.27 BUY 1,26, -18.99% -6.27% 16.6.13 BUY 1,18, -9.68% -7.63% 6, 4, 2, 16.6 16.8 16.116.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.117.12 18.2 18.4 18.6 14
연우 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 연우 수정 TP 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17.11.6 BUY 38, 17.1.12 BUY 31, -6.34% 5.% 17.8.14 Neutral 28, -11.2% -4.11% 17.7.5 BUY 4, -3.28% -26.88% 17.3.1 BUY 5, -36.96% -27.9% 17.1.4 BUY 55, -42.17% -35.36% 16.7.21 BUY 6, -3.78% -21.58% 16.5.3 BUY 53, -13.73% -6.89% 2, 1, 16.6 16.8 16.1 16.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1 17.12 18.2 18.4 18.6 호텔신라 ( 원 ) 호텔신라 수정TP 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 16.6 16.8 16.1 16.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1 17.12 18.2 18.4 18.6 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 18.4.29 BUY 14, 18.4.4 BUY 12, -13.24% -7.92% 18.1.26 BUY 11, -19.66% -7.27% 17.11.6 BUY 1, -13.67% -3.% 17.1.3 BUY 88, -12.23% -1.91% 17.1.17 BUY 76, -15.67% -7.76% 17.6.7 Neutral 6, -1.88% 11.% 17.5.2 Neutral 54, 9.92% 15.74% 16.12.28 BUY 7, -33.6% -21.86% 16.7.25 BUY 9, -35.69% -23.44% 16.7.11 BUY 115, -43.9% -43.22% 16.1.4 BUY 165, -58.81% -52.42% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 9.4% 9.%.6% 1.% * 기준일 : 218 년 3 월 3 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 박종대 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 218년 6월 24일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 박종대 ) 는 218년 6월 24일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 15