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1 하나금융투자 Retail Weekly I 1.31 Retail Weekly Letter I 글로벌 영업 네트워크 밸류에이션 프리미엄 Analyst 박종대( ) I RA 유민선(818) I. 주가 분석과 투자전략 1. Top Picks: 아모레P/현대백화점/코스맥스/연우/호텔신라 2. Neutral: 롯데쇼핑/코스온/바이오랜드/이마트 이마트/BGF리테일/LG생활건강 3. Reduce: 에이블씨엔씨/산성앨엔에스 4. 주간 Top Picks: 현대백화점/현대홈쇼핑/ 뉴트리바이오텍(NR) Investment Focus 1. '글로벌'의 진입장벽은 밸류에이션 프리미엄: 화장품 ODM, 뉴트리바이오텍, 호텔신라 글로벌 브랜드/네트워크 판매 회사들의 화장품과 건강기능식품 ODM 시장의 한국 수요는 지속적으로 확대되고 있다. 1) 중국과 동남아 수요가 가파르게 증가하면서 동북아시아 생산 기지를 확대해야 하는데, 2) 중국은 기술력과 네임밸류에서 떨어지고, 일본 은 대지진 이후 인지도가 크게 낮아졌다. 3) 한국 업체들은 기술적으로 우위에 있고, 중국 소비자들에게 'Made in Korea'의 로열 티는 매우 높다. 하지만, 실제로 수혜 업체들은 제한적이다. 글로벌 업체들에 대한 높은 진입장벽 때문이다. 기술적인 측면도 있 지만, '영업 네트워크'가 오히려 더 큰 진입장벽으로 작용하고 있다. 뉴트리바이오텍은 24년 생산 공장 설립 때부터 해외진출을 염두에 두고 영업을 시작했다. 당시 글로벌 네트워크 판매사들의 기본적인 입장은 '왜 굳이 사업 파트너를 바꿔야 하는가?'였다. 이미 다른 생산 업체들로부터 큰 문제없이 납품을 받아 판매하고 있기 때문이다. 글로벌 업체들과의 사업은 여기서 가장 큰 벽에 부딪힌다. 화장품 ODM과 면세점의 명품 소싱 역시 이와 유사하다. 글로벌 명품 브랜드 업체들이 그렇게 고신장을 추구하지 않 는 상태에서 '왜 굳이 새로운 파트너를 만나야 하는가?(예를 들면 한화/두산/SM 등)' 에 대해 명확한 대답을 할 수 없다면 제대로 된 면세점을 꾸리기가 어려울 것이다. 화장품 ODM은 일본 대지진 이후 추가적인 수요가 있음에도 불구하고, 엄격한 감사와 신 뢰를 쌓는데 3~4년이 소요되었다. 뉴트리바이오텍 역시 4년만에 겨우 글로벌 네트워크 판매 회사의 수주를 받을 수 있게 되었다. 현재 글로벌 업체들의 동북아시아 생산기지 구축이 절실한 상황에서 뉴트리바이오텍은 그 동안 두터워진 신뢰와 Capa 증설을 바 탕으로 독점적 사업 확대 여력이 커졌다. 216년 매출 역시 전년대비 7% 성장한 1,32억원 수준이 가능할 전망이다(OP 195억 원, YoY 81%). 코스맥스는 214년 4분기부터 글로벌 브랜드향 매출이 본격화되었으며, 한국콜마는 이제 그 시작점에 섰다. 화장 품과 건강기능식품 ODM 시장에서 글로벌 브랜드/네트워크 업체향 매출이 더 의미있는 이유는 1) 대량 생산으로 자동화가 용이 하며, 2) 높은 ASP로 추가적인 수익성을 추구할 수 있기 때문이다. 면세점 업체들의 향후 1년 실적과 상품 믹스을 보게 되면 면 세점 사업이 단순히 라이센스만 받으면 아무나 돈벌 수 있는 사업이 아니라는 것이 증명될 것이다. 코스맥스, 한국콜마, 뉴트리 바이오텍, 호텔신라 등 글로벌 업체들에 대한 진입장벽을 높게 형성할 수 있는 업체들에게 높은 밸류에이션이 타당한 이유다. 2. 1월 오프라인 유통업체 양호한 실적, 롯데하이마트 상대적 열위 1월 오프라인 유통업체들의 판매 실적은 YoY 1% 내외 증가할 것으로 예상된다. 백화점은 1% 이상, 대형마트 역시 YoY 5% 이 상 성장세를 지속하고 있다. 3째주까지 추운 날씨 영향이 긍정적인 영향을 미쳤고, 1월 22일부터 설 행사가 진행(전년도 2월 2일 ~18일)되면서 높은 외형 성장을 이어가고 있다. 다만, 가전양판은 다소 부진한 모습이다. 계절적 비수기 영향이 크다. 2분기 혼 수, 3분기 에어컨, 4분기 김치냉장고 판매가 실적 모멘텀으로 작용한다. 1분기는 주로 신학기 PC수요가 실적 모멘텀으로 작용하 였으나, 최근 PC수요가 위축되면서 저조한 성장률을 보이고 있다. 롯데하이마트의 4분기 실적은 애초 예상보다 수익성 저하 가 능성이 커 보인다. 저마진 모바일 판매 비중이 상승하면서 영업이익은 전년동기 대비 4.5% 성장한 31억원 수준에 그칠 것으로 예상된다. 경우에 따라 감익할 가능성도 배제할 수 없다. 4분기 기대치 하회하는 실적과 1분기 비수기로 롯데하이마트의 주가 모 멘텀은 당분간 제한적일 공산이 크다. 지금은 백화점과 홈쇼핑 업종에 대한 비중확대가 유효해 보인다. 백화점은 지속적인 실적 개선과 저평가 매력이 돋보인다. 현대백화점을 Top Pick으로 유지한다. 홈쇼핑은 아직 뚜렷한 실적 개선 모습은 보이고 있지 않 지만, 실적과 주가의 바닥은 분명히 지난 것으로 판단한다. 3사의 투자 매력은 대체로 비슷하다. 저평가와 수익성 위주 전략 전환, SO송출수수료 부담 완화, 채널 믹스 개선에 의한 외형성장 회복 가능성 등이다. 가장 밸류에이션이 낮고, 자회사 가치 제고로 추 가적인 업사이드가 예상되는 현대홈쇼핑을 Top Pick으로 한다. 1

2 표 1. 뉴트리바이오텍 연간 실적 전망 및 Valuation (K-IFRS 연결기준) (단위: 십억원) 216년 매출은 YoY 7.4% 성장한 1,321억원, 영업이익은 YoY 8.5% 이상 증가한 195억원 수준이 가능할 전망 P 216F 217F 218F 매출 국내 해외 매출총이익 영업이익 세전이익 당기순이익 적정시가총액 주식수(천주) 적정주가( (원) ,314 54, ,314 59, ,314 65, ,314 72, ,314 79,468 적정PER EPS(원) YoY % 매출액 , , , 국내 해외 영업이익 당기순이익 영업이익률(%) 세전이익률(%) 순이익률(%) 자료: 뉴트리바이오텍, 하나금융투자 주간 Top Picks 현대백화점(TP 17만원) 현대홈쇼핑 (TP 15.4만원) 뉴트리바이오텍(NR) 백화점 점진적 회복세, 12MF PER 1배 이하 여유 있는 밸류에이션 실적과 주가의 최저점, 채널 믹스 개선과 SO송출수수료 부담 완화 효과 기대 높은 진입장벽으로 글로벌 네트워크 판매 업체향 매출 본격화, Capa 증설 효과 기대 2

3 II. 산업동향과 매크로 분석 백화점/대형마트 기존점 성장률(3M.MA) 편의점/SSM 기존점 성장률(3M.MA) (YoY,%) 백화점(기존점) 대형마트(기존점) 15 (YoY, %) 4 편의점 SSM(우) (YoY, %) (2) (4) (5) (1) 자료: 산업통상자원부, 하나금융투자 자료: 산업통상자원부, 하나금융투자 (6) (8) (1) 12월 유통업체 매출동향: 백화점 기존점 성장률 YoY -5.7%, 대형마트 기존점 성장률 YoY -5.1% 백화점: 전년대비 높은 기온으로 겨울철 의류매출 부진(-1.3%) 대형마트: 겨울철 상품 판매 부진과 과일 판매가격 하락 등으로 식품(-2.5%) 포함 전 품목 매출 하락 편의점: 점포 증가 및 담뱃값 인상에 따른 담배판매액 증가로 매출 상승 (2.3%) SSM: 식품(-4.7%), 비식품(-6.6%)으로 전반적으로 부진 (-5.%) 표 1. 유통업체 매출 동향 구 분 214년 11월 12월 기존점 성장률(전년동월비 %) 백화점 (6.5) (.9) 할인점 (4.7) (3.8) 편의점 SSM (4.1) (1.8) 백화점 여성캐주얼 (8.8) (3.1) - 명품.8 (3.5) - 구매단가 증감율 (2.3) (1.3) - 구매건수 증감율 (4.4).4 할인점 식품 (2.6) (4.1) - 구매단가 증감율 (2.) (1.9) - 구매건수 증감율 (1.7) (1.9) 편의점 식품 담배 등 기타 구매단가 증감율 구매건수 증감율 자료: 산업통상자원부, 하나금융투자 215년 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 (11.) 6.6 (5.7) (11.9).7 (6.5) (5.7) (18.3) 24.5 (6.5)..5 (1.2) (1.8) (7.6) 7. (.5) (3.7) (5.1) (1.5) 9.4 (4.7) (1.4) (1.) 3.7 (.1) (1.7) 2.7 (3.6) (1.7) (5.) (6.6) (4.9) (8.2) (12.4) (1.5) (5.9) (6.) 5.2 (2.3) (8.2) 1. (2.4) (4.8) (11.2) (6.5) 6. (.4) (3.7) (2.7) (3.1) (2.6) (8.9) (1.1).1 (2.) (4.8) (4.5).5 (5.4) (9.1) (.9) (22.3) 38.8 (5.1) (5.5).5 (9.2) 12.9 (3.) (3.5) (2.5) (12.6) 18.6 (4.1) (2.2) (.9) (1.6).8 (6.2) (.5) (.9) (6.4) 4.9 (2.5) (8.7) (2.5) (1.5) (.4) (1.4) (3.3) (4.2) (1.7) (1.) 3

4 III. 기업 Update 한국콜마 1. 국내 화장품 2. 중국 화장품 3. 국내 제약 3분기까지 YoY 16%, OPM 11% 유지 4분기 일회성 비용(원재료 등) 가능성 치엔지엔 매출 54억원(6월 이후 1년) 글로벌 E사 초도물량 납품 상반기 글로벌 신규 거래처 1~2개 추가 가능 매출 비중: 해외 8%, LG생건 2%, 아모레 1%, 기타 주요업체 4~6% Capa: 기초 6억원, 색조 15억원 215년 매출 4억원 이하(OPM 15%) Capa 3억원 -> 15억원, 2~3월 시가동, 16년 매출 6억원 목표 강소성 무석지역: 2/3 화장품, 1/3 콜마비앤에이치 건기식 예상 매출비중: 로컬 8%(프로야/바이췌린 등 비중 상승), 글로벌 1%, 아모레/LG생건 등 1% 부자재 5% 국내 조달 성장률 13~15%, 영업이익률 11% 내외 Capa 15억원(17년말 +45억원, capex 35억원) 년 가이던스 5. 투자판단(BUY.TP 12.4만원) 매출 1% 초반 성장, 수익성 유지 Capex: 3억원 4Q OP 136억원(YoY 14.7%) 국내외 Capa 증설과 신규 수주 확대로 중장기 성장 여력 확대 긍정적 12MF PER 34배, 밸류에이션 부담 완화, 비중확대 유효 종목 시가총액 한국콜마 투자의견/TP PER(16년,배) PBR(16년,배) BUY/12.4만원 항목 매출 영업이익 2, 순이익 7.1 OPM 4Q14 4Q15F YoY(%) 215F 216F YoY(%) (4Q15) (단위: 십억원, %) (216)

5 뉴트리바이오텍 1. 회사 개요 2. 글로벌 확대 3. 경쟁력 년 전망 12여개 국내 거래처 보유 연질, 정제타입, 하드캅셀 등 생산 수출 전략에 유리한 분말제품과 액상 강점 해외 글로벌 네트워크 제품: 매출 비중 5% 이상 해외 네트워크사의 아시아 지역 진출 본격화로 수출 비중 추세적 상승 예상 네트워크 판매 회사 바이어: 매출 안정적, 대량 생산으로 고마진 중국과 동남아 건기식 소비 증가 유통기간 제약으로 아시아 기지 필요 국제 규격 허가 선 취득/글로벌 최적화 생산기반/영업으로 높은 진입장벽 글로벌 업체 영업에서 발주까지 4년 이상 소요 국내 대부분 건기식 업체들 국제규격/영업 미흡 매출 YoY 6% 이상 향후 3년 매출 규모: 한국>미국>중국 예상 5. CAPA 15년: 13억원 규모(미국 +5억원, 한국 액상공장 가동) 16년말 : 25억원 규모 예상(미국 2공장, 중국 공장 추가) 토니모리 1. 국내사업 2. 중국 사업 3. 실적 전망 점포수 6개, 최대 8개 예상 원가율 46%, 화성 공장 가동으로 중장기 4~6% 개선 목표 화성 공장: 216년 상반기 완료, Capa 6억원 수출 비중 1%(중국 6%), 향후 5년 5% 목표 색조 매출 비중 4% 점포수: 216년 부터 1개씩, 5개까지 증가 목표 현재 점포 41개+드럭스토어 매대, 홍콩 22개 SKU 7개(35개 수출, 35개 현지 생산) 임대공장: 216년 초 생산 상해공장: 216년 완공, 217년 본격 생산(초기 capa 2억원) 내용물+부자재+패키징 일관화 공장 향후 5년 매출 2억원 목표 215년 매출 YoY 1%, OP YoY 15% 216년 매출 YoY 2%, OP YoY 1% 중국 투자로 OPM 일시 하락 토니모리 위 자료는 지난 12월 13일 Weekly Retail Letter에 실린 내용 오류(중국 사업 부문)를 정정한 것입니다. 투자자들에게 혼란을 드려 죄송합니다. 5

6 신세계 실적발표 1. 4분기 실적 2. 별도 실적 3. 1분기 전망 4. 투자판단(BUY, TP 3만원) 연결 매출 7,32억원(YoY 2%), 영업이익 1,3억원(YoY 7%) 신세계 별도기준 총매출 1조 1,11억원(YoY -1%), 영업이익 75억원(YoY 7%) 신세계인터내셔날 매출 3,7억원(YoY 6%), 순이익 13억원(YoY 15%) 센트럴시티 매출 52억원, 순이익 16억원 메르스 영향 이후 소비심리 개선으로 인한 백화점 매출 회복세 전환 신세계 별도기준 총매출 1조 1,11억원(YoY -1%), 영업이익 75억원(YoY 7%) 백화점: 총매출 YoY -2%, 영업이익 YoY 6% 4분기 월별 SSG: 1월 9%, 11월 1%, 12월 -6% 1월 '코리아블랙프라이데이' 효과로 매출 고신장 12월 날씨로 인해 의류매출 부진 본점: 면세점 사업 준비로 2월 초 공사 예정 경기점: 상권 경쟁심화로 매출 부진 온라인: 총매출 YoY %, 영업손실 1억원 4분기 전년 역기저로 인한 매출 신장률 정체 모바일 매출 비중 44%로 증가(14년 4분기 38%) 1월 기존점 성장률 1% 내외 양호 2월 강남점/센텀점 리뉴얼 오픈 효과 기대 기대치 소폭 상회하는 양호한 실적 전반적인 소비심리 및 업황 회복세 긍정적 216년 2월(강남점 리뉴얼) 이후 영업면적 확대 의한 실적 모멘텀 회복 예상 다만, 신세계DF 실적 불확실성은 추세적 주가 상승의 제약 요인 12MF PER 9배 조정시마다 매수 유효 종목 시가총액 *신세계 투자의견/TP PER(16년,배) PBR(16년,배) BUY/3만원 항목 매출 영업이익 2,92 9. 순이익.8 OPM 4Q14 4Q15P YoY(%) 215P 216F ,564 2, YoY(%) (4Q15) (단위: 십억원, %) (216) ,

7 이마트 실적발표 1. 4분기 실적 2. 1분기 전망 3. 투자판단(Neutral, TP 18만원) 연결기준 매출액 3조 3,25억원(YoY 2.7%), 영업이익 84억원(YoY -29.2%) 별도기준 총매출 3조 1,112억원(YoY 1.7%), 영업이익 1,258억원 억원(YoY -15.5%) e마트: 총매출 YoY -.2%, 영업이익 YoY -19.4%, 점포수 146개(YoY +5개), 기존점 신장률 -3.2% 1) 따뜻한 날씨로 시즌상품 매출 부진, 2) 사과 등 과일 풍작으로 가격 하락, 3) 쿠팡 등 소 셜커머스 경쟁심화 인건비/감가상각비 감소 등 판관비 절감에도 불구하고 매출 하락에 따른 고정비 부담 증가 e마트몰: 총매출 YoY 18.9%, 영업손실 -6억원 OPM -3.2%로 개선(YoY +5%p), 모바일 매출비중 48%(YoY +14%p) 트레이더스: 총매출 YoY 17.7%, 기존점신장률: 7.8%), 영업이익 31억원(OPM 1.3%, YoY.2%p) 슈퍼사업: 영업손실 82억원(YoY -17억원), 점포수 22개(YoY +9개) 위드미: 영업손실 -87억원(YoY -32억원), 점포수 158개(YoY +557개) 중국: 영업손실 점포수 감소로 매출 YoY -57%, 영업손실 -72억원, 현재 점포수 8개 조선호텔: 영업손실 11억원(YoY -63억원) 영업외비용: 손상차손 135억원(중국 8억원, 위드미 43억원, 에스엠수퍼 13억원) 조선호텔 김해면세점 철수 비용 영업외로 1억원 반영(위약금 5억원+손상차손 5억원) 과징금 8억원: PL 반영 없음, BS부채에서 나갈 듯 신세계 별도기준 총매출 1조 1,11억원(YoY -1%), 영업이익 75억원(YoY 7%) 백화점: 총매출 YoY -2%, 영업이익 YoY 6% 4분기 월별 SSG: 1월 9%, 11월 1%, 12월 -6% 1월 '코리아블랙프라이데이' 효과로 매출 고신장 12월 날씨로 인해 의류매출 부진 본점: 면세점 사업 준비로 2월 초 공사 예정 경기점: 상권 경쟁심화로 매출 부진 온라인: 총매출 YoY %, 영업손실 1억원 4분기 전년 역기저로 인한 매출 신장률 정체 모바일 매출 비중 44%로 증가(14년 4분기 38%) 기대치 큰 폭 하회하는 부진한 실적 소셜커머스에 의한 침식 확대 가능성 상존 기타 계열사 기저효과에 의한 실적 개선 불구 본사업 불확실성은 향후 실적과 주가에 부담 요인 12MF PER 11.2배, 당분간 보수적 접근 유효 종목 시가총액 *이마트 투자의견/TP PER(16년,배) PBR(16년,배) Neut./18만원 항목 매출 영업이익 4, 순이익.8 OPM 4Q14 4Q15P YoY(%) 215P 216F 3,239 3, ,64 14, 적지 YoY(%) (4Q15) (단위: 십억원, %) (216) 4.6 3,471 14,

8 호텔신라 실적발표 1. 4분기 실적 2. 1분기 전망 3. 투자판단(BUY, TP 11.5만원) 4Q 연결기준 매출 8,476억원(YoY 4.2%), 영업이익 113억원(YoY -57.5%) 면세: 매출 YoY 3%, OP YoY -53.1% 국내 면세점 YoY -3.4%(시내점 YoY 18%, 공항점 YoY -35%), OP 271억원(YoY -58%) 창이공항 매출 115억원, OP (-)12억원 호텔: 매출 YoY 11%, OP (-)59억원 생활레저: 매출 YoY 33%, OP 27억원(YoY 59%) 주요 감익 요인 인천공항 리뉴얼로 인한 영업일수 축소/매출 감소로 고정비 부담 증가 및 적자 전환(임대 료 증가폭은 제한적) 국내 면세점 프로모션 증가로 영업이익률 하락(전년대비 YoY -6%p 내외 추정) 특이사항: 보통주 배당 주당 35원, 자기주식 취득 결정 15만주 1/28~4/28까지 중국 인바운드 회복과 시내면세점 정상화로 인한 실적 모멘텀 회복 전망 한화/두산 등 신규 시내면세점 실적 부진에 따른 경쟁심화 우려 해소 사업 기간 연장 등 규제 불확실성 해소 전망 HDC신라 면세점 3월 그랜드 오픈 이후 1년간 매출 6,억원 억원(OPM 5%) 추정 시장 기대치 큰 폭 하회하는 부진한 실적 중국 인바운드 회복 높은 가시성으로 1분기 이후 실적 모멘텀 회복 기대 실적 회복/규제와 경쟁심화 불확실성 점진적 해소로 추세적 주가 회복 국면 예상 12MF PER 26배, 조정시마다 매수 유효 종목 시가총액 *호텔신라 투자의견/TP PER(16년,배) PBR(16년,배) BUY/11.5만원 항목 매출 영업이익 2, 순이익 4. OPM 4Q14 4Q15P YoY(%) 215P 216F ,252 3, YoY(%) (4Q15) (단위: 십억원, %) (216) ,

9 LG생활건강 실적발표 1. 4분기 실적 년 가이던스 3. 투자의견(Neutral, TP 111만원) 연결기준 매출 1조 3,287억원(YoY +13%), OP 1,474억원(YoY +32.7%) Beautiful: 매출 YoY 21.5%, OP YoY 36.1% 면세점 YoY 72%, 방판 YoY 13%, 고마진 채널/제품 비중 확대로 수익성 개선 프레스티지 화장품 매출 YoY 44% 성장, '후'와 '숨'의 면세점 매출 고성장 지속 '후' 매출 2,68억원(YoY 47%), '숨' 매출 61억원(YoY 85%) Healthy: 매출 YoY 2.4%, OP YoY 1% 추석 선물세트 환입 영향 실적 개선 제한적 온라인채널 23% 고신장: 해외직구+국내 온라인 쇼핑 증가 시장점유율 35.4%(YoY +.4%p) 기록 Refreshing: 매출 YoY +9.1%, 영업이익 YoY % 탄산음료 매출 YoY 13%, 시장점유율 상승(29.7%, YoY +.8%p) 전년도 기저효과와 탄산음료 높은 성장에 따른 원가절감으로 영업이익률 상승(4.4%. +2.3%p) 해외사업: 매출 YoY 7%, 영업이익 YoY 29% 중국 화장품 매출 YoY 43% 매출 5조 7천억원(YoY 7%), 영업이익 75억원(YoY 1%) 화장품 매출 YoY 1%, OP YoY 15%: 면세점 YoY 2%, 방판 YoY 1%, 중국 YoY 4% 목 표(후 매장 124, YoY +35개) 생활용품/음료 매출과 OP 모두 YoY 5%: 중국 샴푸 상반기까지 1개 내외 품목 위생허가, 왓슨스 중심 매대 확대 중국 소비경기 둔화를 감안 면세점과 중국 사업 보수적 가이던스 시장기대치 부합하는 양호한 실적 면세점 기대치 상회하는 성장 회복이 실적 개선 견인 216년 면세점 둔화, 중국 사업 제한적 규모, 생활용품/음료 저성장으로 실적 모멘텀 둔화 폭 클 듯 현재 주가 12MF PER 27.5배, 조정시마다 매수 유효 종목 시가총액 *LG생활건강 투자의견/TP PER(16년,배) PBR(16년,배) Neut./111만원 항목 매출 영업이익 15, 순이익 6.9 OPM 4Q14 4Q15P YoY(%) 215P 216F 1,176 1, ,329 5, YoY(%) (4Q15) (단위: 십억원, %) (216) 1. 1,325 5,

10 IV. News Clipping 백화점 마트, 외국인 대상 부가세 즉시 환급(1/31) 롯데 현대 신세계 백화점과 이마트, 롯데마트는 2월 1일부터 '외국인 부가세 즉시 환급' 서비스를 도입한다고 밝힘 즉시환급제는 외국인 고객이 건당 3만원~2만원 미만 물건을 구입할 때 부가세(1%)를 제외한 금액으로 결제할 수 있는 제도 롯데 소공동 본점, 현대백화점 본점, 신세계 중구 본점 등 외국인이 많이 찾는 점포에 우선 도입한 뒤 단계적으로 확대될 예정 정용진의 강수 신세계 올 4조 사상 최대 투자(1/29) 신세계그룹은 올해 사상 최대 규모인 4조1억원대의 투자를 하겠다고 28일 밝힘 이마트에 1조원(온라인전용 물류센터 15억원 포함), 하남유니온스퀘어, 신세계백화점, 온라인 면세점 T커머스에 각각 1조억을 투입 신세계는 장기적으로 223년까지 매출 88조원, 투자 31조4억원, 고용 17만명을 달성하는 비전 223 도 발표함 한국콜마, 中 에 화장품 생산기지 구축(1/29) 한국콜마, 무석시인민정부신구관리위원회 지난 28일 한국콜마 중국 제2공장 설립에 관한 양해각서(MOU) (MOU)를 체결 한국콜마는 중국 강소성 무석시 무석신구에 최대 2만 평(6만6114m2)의 대지에 화장품생산 공장을 짓게 됨 무석 공장은 기초, 색조화장품 포함 최대 4억개 생산능력을 갖출 계획으로 올해 상반기에 착공해 217년 내 완공을 목표로 하고 있음 호텔롯데, 상장예비심사 통과 이르면 5월경 상장(1/28) 한국 롯데의 지주사격인 호텔롯데가 한국거래소의 유가증권시장 상장 예비심사를 통과 호텔롯데, 면세점, 호텔, 테마파크사업 등을 영위하고 있으며 롯데홀딩스(19.1%) 등 한일 롯데그룹 계열사가 지분 1%를 보유 오는 3월 정기주주총회에서 215년 결산재무제표를 확정한 후 공모절차를 진행할 예정이며 빠르면 오는 5월경에 상장할 것으로 예상 이니스프리의 대륙 돌풍 中 2호점 돌파(1/28) 아모레퍼시픽 자연주의 화장품 브랜드 '이니스프리'가 중국 진출 3년8개월 만에 2호점을 돌파 12년 중국 1호점 시작으로 베이징 1호점을 운영해 온 이니스프리는 선전에 오픈한 2호점을 통해 시장 확대에 박차를 가할 계획 서경배 회장, 작년 이니스프리 사업지원본부를 신설, 설화수와 라네즈를 잇는 차세대 대표 브랜드로 육성하겠다는 의지 밝힘 '춘절특수' 유통업계, 요우커 모시기 "놓치지 마라고"(1/28) 중국인 관광객이 몰리는 춘절(2월7~13일)을 맞아 유통업계는 큰손 모시기 마케팅에 만반의 준비를 하고 있음 문화체육관광부와 한국방문위원회는 ' 한국 방문의 해'를 맞아 2월 1 29일 '코리아 그랜드 세일'을 한다고 밝힘 올해 춘절 연휴에 전국적으로 12만명이 넘는 중국인 관광객이 한국을 찾을 것으로 예상됨 연우, 현지법인 통해 中 화장품시장 공략 본격화(1/28) 화장품 용기 제조업체 연우, 27일 중국 상해의 연우무역(상해)유한공사 사무실에서 중국 영업법인 개소식을 개최 연우무역(상해)유한공사는 연우가 약 3억원 규모의 초기 자본금을 투자해 1% 지분을 가진 중국 내 현지 영업법인 연우는 214년 기준 매출액의 약 48.6%를 미주, 유럽, 일본 등의 글로벌 화장품 기업들에 수출하고 있음 김포 김해공항 면세점 입찰 공고 자격제한 없어(1/25) 5월 특허가 만료되는 김포공항 면세점 등의 신규 사업자 선정 절차가 시작됨 현재 롯데와 호텔신라가 각각 운영 중인 김포공항 면세점 2곳은 오는 5월12일 특허가 만료될 예정 관세청 특허심사위원회의 심의를 거쳐 발급되는 신규 특허는 최장 5년간 유지됨 1

11 V. Coverage 실적 추정과 Valuation 종목코드 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS P/E *롯데쇼핑 F 29, , F 3, , *신세계 P 2, , F 2, ,62 9. *이마트 P 13, , F 14, , *현대백화점 F 1, , F 1, , *GS리테일 F 6, , F 6, , *BGF리테일 F 4, , F 4, , *롯데하이마트 F 3, , F 4, , CJ오쇼핑 F 1, , F 1, , 현대홈쇼핑 F , F , GS홈쇼핑 F 1, , F 1, , *아모레퍼시픽 F 4, , F 5, , *아모레G F 5, , F 6,61.7 1, , *LG생활건강 P 5, , F 5, , *코스맥스 F , F , 한국콜마 F , F , *산성앨엔에스 F F , 에이블씨엔씨 F F 코스온 F F *제닉 F F , *바이오랜드 F F *호텔신라 P 3, F 3, , 한샘 F 1, , F 2, , 코웨이 F 2, , F 2, , 락앤락 F F 연우 F , F , 주: * 표시하지 않은 종목은 별도기준으로 지분법이익 등이 배제된 만큼 자회사 이익비중이 큰 종목은 밸류에이션이 높게 나옴 자료: 하나금융투자. (기준일자: , 단위: 십억원, X, %) P/B EV/EBITDA ROE

12 투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이 현대백화점 (원) 25, 2, 15, 현대백화점 목표주가 BUY 17, Neutral 17, Neutral 155, Neutral 13, BUY 152, Neutral 172, Neutral 165, BUY 165, 1, 5, 현대홈쇼핑 (원) 25, 2, 현대홈쇼핑 목표주가 BUY 154, BUY 138, BUY 166, BUY 185, 15, 1, 5, 한국콜마 (원) 14, 12, 1, 8, 6, 한국콜마 목표주가 BUY 124, BUY 15, BUY 78, BUY 67, BUY 74, BUY 6, BUY 5, BUY 46, 4, 2,

13 신세계 (원) 35, 3, 25, 신세계 목표주가 BUY 3, BUY 25, BUY 3, BUY 28, BUY 265, 2, 15, 1, 5, 이마트 (원) 35, 3, 25, 2, 15, 이마트 목표주가 Neutral 18, Neutral 21, BUY 275, BUY 26, BUY 235, BUY 25, Neutral 25, BUY 28, BUY 3, 1, 5, 호텔신라 (원) 호텔신라 목표주가 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, BUY 115, BUY 165, BUY 145, BUY 124, BUY 17, 13

14 LG생활건강 (원) 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, LG생활건강 목표주가 Neutral 1,11, BUY 1,11, BUY 91, BUY 96, Neutral 82, Neutral 1,, Neutral 8, Neutral 69, Neutral 63, Neutral 54, BUY 6, BUY 56, 투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 기업의 분류 BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능 산업의 분류 Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY(매수) 금융투자상품의 비율 82.6% * 기준일: 216년 1월 3일 Neutral(중립) Reduce(비중축소) 14.4% 3.% 합계 1.% Compliance Notice 본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 216년 1월 31일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 216년 1월 31일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재 의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 14