최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 기계적자산배분, 로보어드바이저 (Robo-Advisor) Derivatives Weekly 2015. 10. 15 로보어드바이저, 한국금융고객의까다로운입맛을공략하라 금융시장에는항상새로운신조어가탄생한다. 금융 (Financial) 과기술 (Technology) 의합성어인핀테크가대표적이다. 이와함께로보어드바이저 (Robo-Advisor) 가뜨고있다. 구글트렌드를보면로보어드바이저는 2014 년 10 월에처음등장했을정도로새로운기법이다. 로보어드바이저의명칭과정의는운용업체별로조금씩다르지만온라인에서제공하는포트폴리오관리서비스이다. 파생 / 헤지전략최창규 02)768-7600, gilbert.choi@nhwm.com 로보어드바이저의선진국은미국이다. 로보어드바이저가성공한배경은 1) 저금리기조의장기화로증가한자산배분수요와자기주도형 (Self-Directed) 고객의욕구를로보어드바이저가충족시켜주었고, 2) 저렴한수수료와절세효과 ( 미국에한 정 ) 가가능하며, 3) 포트폴리오에대한객관적인평가및진단이가능하다는부분이작용한것으로분석된다. 이는국내자산관리시장에시사하는바가매우크다. 미국로보어드바이저업체는 http://investorhome.com/robos.htm 에잘정리되어 있다. 국내로보어드바이저시장은이제태동단계이다. 쿼터백랩, AIM, 디셈버앤컴패니등이대표적인업체이다. 미국의경우 Vanguard 와 Charles Schwab과같은대형자산운용사도진출했지만, 국내는증권사의핀테크 TFT를중심으로관련사업을검토하는단계로알려져있다. 로보어드바이저의프로세스는어렵지않으나핵심이되는포트폴리오배분모델을개발하는것은쉽지않다. 또한포트폴리오의모니터링과관리그리고리밸런싱등도포트폴리오구성못지않게중요한작업들이다. 한국금융시장에서로보어드바이저가대중화되기위해서는이러한과정들에대한고객의동의와이해가선행되어야한다. 세대별자산관리방법에대한선호도설문조사결과 (2015 년 2 월 ) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Financial Advisor Robo Advisor 밀레니엄세대 X 세대베이비부머 1945 년생이전 주 : 1,808 명을대상으로한설문조사결과임. 밀레니엄세대는 1977 년 ~ 2000 년, X 세대는 1965 년 ~ 1977 년, 베이비부머는 1946 년 ~ 1964 년생을의미함자료 : Charles Schwab Contents I. 기계적자산배분, 로보어드바이저 (Robo-Advisor) 2 II. 로보어드바이저의선진국미국 4 III. 로보어드바이저의프로세스와포트폴리오모델 8
I. 기계적자산배분, 로보어드바이저 (Robo-Advisor) 로보어드바이저의대중화 금융권에는늘새로운신조어가탄생한다. 최근만들어진신조어중에서는금융 (Financial) 과기술 (Technology) 의합성어인핀테크가대표적이다. 이와함께로보어드바이저 (Robo-Advisor) 도떠오르고있는데핀테크의범주에넣을수있다. 구글트렌드를보면핀테크는이미 2007 년부터검색되기시작했으나, 로보어드바이저는 2014 년 10 월에처음등장했다 ( 그림 1, 2 참고 ). 로보어드바이저란 Robot 과 Advisor 의합성어이다. 정의와명칭은운용업체에따라약간다르지만 인간의개입을최소로하며온라인에서포트폴리오관리를제공하는재무상담 로해석하면된다. 고객투자성향에따른포트폴리오구축과투자그리고관리등을소프트웨어기반으로자동으로수행해주는기법이다. 그림 1. 글로벌핀테크투자추이 ($bn) 14 12 10 8 기타아시아유럽미국 6 4 2 0 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 자료 : CB Insights 그림 2. 핀테크와로보어드바이저의구글트렌드추이 120 100 Robo Advisor Fintech 80 60 40 20 0 '06.1.1~1.7 '07.12.2~12.8 '09.11.1~11.7 '11.10.2~10.8 '13.9.1~9.7 '15.8.2~8.8 자료 : Google 2
로보어드바이저가뜬배경을정리했다. 1 첫번째는개인맞춤형서비스라는점이다. 설문조사형식으로투자성향, 목표수익률, 자금의성격등을수집한후이를바탕으로자산배분과리밸런싱등의자문서비스를제공한다. 저금리기조의장기화로증가한자산배분수요와자기주도형 (Self- Directed) 고객과만나면서규모의경제가발생한것으로본다. 2 두번째는저렴한수수료이다. 로보어드바이저와비교대상에있는 WRAP Account 와비교해도수수료가훨씬싸다. 평균적인수수료는연간 0.5% 가량으로알려져있다. 저렴한수수료의근간은낮은비용이다. 사람이직접자산관리를하는형태가아닌알고리즘기반의소프트웨어가자동으로포트폴리오를관리하기때문이다. 3 세번째는절세효과이다. 아직미국에한정되는내용이다. 로보어드바이저를통해평가손이발생한자산을적절히처분하면서발생하는손실수확효과 (Tax Loss Harvesting) 를극대화시킬수있다. 쉽게설명하면이익이난자산군과손실난자산군의매매를병행해세금을줄이는방법이다. 4 마지막으로정성적인판단이아닌알고리즘기반의투자판단이이루어져객관적인평가및진단이가능하다. PB 의주관적판단에근거한자산배분이아니라는점이다. 이는장점이될수도있고단점이될수도있다는생각이다. 표 1. 로보어드바이저의유형분류 주요서비스내용 주요회사 운용형자문형하이브리드형 - 알고리즘기반소프트웨어를통해최적자산배분후이에맞춰고객자산을직접운용. 리밸런싱, 최적세제전략등의서비스도제공 - Wealthfront, Betterment, FutureAdvisor 등 - 알고리즘기반소프트웨어를통해고객포트폴리오모니터및정기적투자자문제공저성과 / 고비용상품교체, 리밸런싱제안등포함 - 실제어드바이저판단으로자문 / 운용업무를수행하되고객과의커뮤티케이션수단으로온라인채널을활용 - Jemstetp, MarketRiders 등 - Personal Capital, LearnVest 등 자료 : 금융투자협회 3
II. 로보어드바이저의선진국미국 1. 미국의로보어드바이저산업은무한경쟁돌입 미국에서는로보어드바이저이전에도온라인자산관리서비스가존재했다. 로보어드바이저는온라인자산관리의진보로간주해야한다. 현재로보어드바이저서비스시장은빠르게확장되고있는데 2014 년 4 월이후지난 7 월까지 AUM 은무려 83% 의증가를기록했다. 주요업체로는 Betterment, Wealthfront, MarketRiders 등이있다. 이들업체는로보어드바이저를주력으로하고있는데대형자산운용사의진출도이어지고있다. Vanguard 는 2013 년부터 Vanguard Personal Advisor Service 를제공하고있다. 올해 5 월에는하이브리드유형의로보어드바이저를정식으로서비스하고있다. Charles Schwab 은지난 3 월 Schwab Intelligent Portfolios 라는이름으로로보어드바이저에뛰어들었다. BlackRock 은 Future Advisor 인수하는방식으로로보어드바이저를시작했다 ( 표 2 참고 ). 표 2. 미국로보어드바이저업체현황 자문사관리자산최소투자금액연간수수료포트폴리오구성고객이조정가능한범위 Betterment 26 억달러 N/A Wealthfront 26 억달러 5 천달러 Personal Capital 15 억달러 10 만달러 Charles Schwab (Intelligent Portfolios) 1 만달러미만 : 0.35% 1 만달러이상금액 : 0.25% 10 만달러이상금액 : 0.15% 최대 17 개 ETF 투자목표변경, ETF 비중조정 1 만달러까지무료, 1 만달러초과금액 : 0.25% 최대 7 개 ETF 포트폴리오비중조정가능 1 백만달러까지 0.89% 1 백만달러초과금액 : 0.49~0.79% 최대 20 개 ETF, 최대 100 개주식 30 억달러 5 천달러없음최대 20 개 ETF 자산관리사와상담후에대부분이고객조정가능 추천받은 ETF 중최대 3 개까지삭제가능 Vanguard 자산관리사와상담후에 210 억달러 5 만달러 0.30% 고객이원하는대로 (Personal Advisor) 대부분고객이조정가능 자료 : SEC, WSJ 기사인용 4
그림 3. 미국상위 11 개업체 AUM 추이 그림 4. 미국로보어드바이저업체의 Landscape ($bn) 25 자문 20 15 운용 12 13.9 13 10 8.9 5 0 8 2.6 3.7 5.1 '14.4 '14.7 '14.12 '15.7 자료 : Corporate Insights 자료 : SEI Advisor Network 5
AUM 에따른점유율은 Vanguard Personal Advisor Service 가 210 억달러로압도적인선두이다. 다음은 30 억달러의 Schwab Intelligent Portfolios 이며, 로보어드바이저전문업체인 Betterment 가 Wealthfront 를추월한상황이다. 최소가입금액은 Vanguard Personal Advisor Service 가 10 만달러로가장많았으나최근 5 만달러로하향했다. 전반적으로는천차만별이다. 제한이없는업체부터 10 만달러까지이다. 한편, 보수는연 0.15% ~ 0.5% 로비교적낮은편이다. 특히 Schwab Intelligent Portfolios 은파격적으로무보수운용을선언하는등미국로보어드바이저시장도무한경쟁에돌입했다. 그림 5. Vanguard Personal Advisor Services 그림 6. Betterment 자료 : Vanguard 자료 : Betterment 그림 7. Wealthfront 그림 8. Future Advisor 자료 : Wealthfront 자료 : Future Advisor 6
2. 걸음마를떼고있는국내로보어드바이저 국내에도로보어드바이저업체가존재한다. 쿼터백랩, AIM, 디셈버앤컴패니등이대표적이다. 현재베타테스트중이거나온라인자산관리를준비하는스타트업업체까지합치면생각보다는많다. 국내로보어드바이저업체별 AUM 데이터등이공개되지않고있어언론보도를통해간접적으로파악할수밖에없다. 가장발빠른행보를보이고있는업체는쿼터백랩이다. 대우증권과 MOU 를체결했고조만간서비스를개시할예정으로알려져있다. 이외에 AIM 과디셈버앤컴패니도내년상반기상용화예정이다. 국내증권사들도핀테크관련 TFT 를중심으로로보어드바이저관련사업을검토중이다 ( 표 3 참고 ). 내년초한국핀테크협회 (KOFIN) 가출범할예정이다. 금융위가발표한 ETF 시장발전방안 에따르면개인투자자의 ETF 활성화방안을명시하고있다. 로보어드바이저의자산배분수단이다양한 ETF 라는점을감안하면, 국내로보어드바이저의원년은 2016 년이될것으로판단된다. 표 3. 국내로보어드바이저업체현황 이름데이터앤애널리스틱 (DNA) 쿼터백 AIM 디셈버앤컴퍼니 MOU 체결현황펀드온라인코리아, 써미트투자자문과 MOU 체결대우증권등 6 개증권사와서비스추진, 은행및보험사와서비스도추진대우증권과 MOU 체결대우증권과 MOU 체결 자료 : 언론보도종합 그림 9. 쿼터백의로보어드바이저에따른자산배분예시 자료 : 쿼터백 7
III. 로보어드바이저의프로세스와포트폴리오모델 로보어드바이저의프로세스는대부분유사하다. 설문지방식을통해고객성향과목표수익률을진단한다. 이를토대로포트폴리오구성과운용지시가이루어진다. 이후포트폴리오에대한모니터링과리밸런싱이진행된다. 로보어드바이어의핵심은포트폴리오의구성이다. 블랙박스형태여서정확한엔진을파악하기는어렵지만고객의성향을스코어링한후이와일치하는포트폴리오를보여주는형태로추정된다. 스코어링과정에서투자성향과맞지않는자산군은제거하는것이일반적이다. 포트폴리오내자산중최종적으로투자할 ETF 매칭은 1 스크리닝 -> 2 클래스구성 -> 3 포트폴리오별클래스완성의단계를거친다. 미국로보어드바이저업체인 Betterment 의 ETF Selection 방법을참고하면좋을것이다. Betterment 는 1,654 개의 ETF 들중 30 개의 ETF 로 13 개의자산군을구성하는포트폴리오를완성한다. Vanguard 와 Schwab 은자사 ETF 를중심으로특정운용사의 ETF 만포트폴리오에편입시키는경우도있다. [Betterment 의 ETF 스크리닝 ] 스크리닝및시뮬레이션방법 1) 자산군에맞지않는카테고리의 ETF 제거 ( 대채투자, 원자재, 자산배분, 통화등 ) 2) Inverse, Leveraged ETF 제거 3) 일평균거래량을통한스크리닝 4) 기타추가단계를통한스크리닝된 ETF 를자산군별분류 5) 위의단계들을분기별로수행하여교체비용등을고려하여 ETF 리밸런싱 8
이상과같이로보어드바이저에대해살펴보았다. 로보어드바이저의프로세스는어렵지않으나, 핵심이되는포트폴리오배분모델을개발하는것은쉽지않다. 또한포트폴리오의모니터링과관리그리고리밸런싱등도포트폴리오구성못지않게중요한작업들이다. 한국금융시장에서로보어드바이저가대중화되기위해서는이러한과정들에대한고객의동의와이해가선행되어야한다. 그림 10. Betterment ETF 스크리닝프로세스 자료 : Betterment 9
NH 투자증권파생충동발간목록 작성일종류작성자제목 2013-01-16 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 뱅가드 EM ETF 이슈 2013-01-30 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), ETN( 상장지수채권 ) 2013-02-21 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 국부펀드와퇴직연금 2013-03-14 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), NHN 의기업분할 2013-03-27 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), KOSPI 200 종목변경 2013-04-18 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), SRI 의모든것 2013-05-13 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 합성 ETF 의기초자산시리즈 1 탄 2013-05-23 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 합성 ETF 의기초자산시리즈 2 탄 2013-07-25 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 인덱스펀드가기업분할이벤트에대응하는방법 2013-09-11 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 중위험 / 중수익상품 2013-10-02 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), CB 투자방법 2013-11-13 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 2013 년연말배당 2013-11-25 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 연금의 Focus-List 2013-11-28 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 비트코인차익거래 2014-01-06 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 2014 년의 New 파생상품들 2014-01-27 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 구원투수 ( 세제혜택투자상품 ) 의등판 2014-02-24 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 스마트베타 (Smart-Beta) 의모든것 2014-04-14 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 2014 년 KOSPI 200 정기변경 2014-04-21 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 실망을안겨준 2013 년 KOSPI 200 연말배당 2014-05-12 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 펀드슈퍼마켓과소득공제장기펀드 2014-05-26 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 보호예수 (Lock-Up) 2014-05-30 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 2014 년 KOSPI 200 정기변경확정 2014-07-21 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 블랙기업 (Black Corporation) 과 SRI 2014-09-15 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 현 / 선물시장제도개편 2014-09-22 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 해외지수레버리지 ETF 와 ELS 인덱스펀드 2014-09-29 이슈분석 최창규 Derivatives Weekly - 삼성 SDS 는 K-OTC 에서미리매매하실수있습니다 2014-11-17 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 이 (E) 제투 (T) 자해야내 (N) 일이있다, ETN 2014-11-24 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 올해 KOSPI 200 의연말배당은얼마나늘어날까? 2014-12-22 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 글로벌울트라 (Ultra) ETF 와중국본토 ETF 정리 2015-03-16 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), M&A 에참여하는간단한방법, 스팩 (SPAC) 2015-06-08 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), Mini 선물 2015-07-13 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), KTOP 30 활용방법 2015-08-03 이슈분석 최창규 최창규의파생충동 ( 派生衝動 ), 스팩 (SPAC), 될수밖에없는시장 Compliance Notice 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 10