218 년 3 월 22 일 하나투어 (3913) 기업분석 엔터 / 레저 / 항공 본업과자회사모두좋아지는올해 Analyst 황현준 2 3779 8919 Realjun2@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (3/21) 시가총액 발행주식수 2,484.97 pt 13,184 억원 11,616 천주 52 주최고가 / 최저가 12,5 / 75,5 원 9 일일평균거래대금 96.75 억원 외국인지분율 24.7% 배당수익률 (18.12E).7% BPS(18.12E) 2,265 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월.9% 6 개월 29.5% 12 개월 33.9% 주주구성 박상환외 25인 14.7% 국민연금공단 12.% Stock Price SIMSL 외 1 인 5.5% 본업성장세지속 평창올림픽등아웃바운드여행수요에영향을미칠만한이벤트가있었음에도불구하고 2 월까지하나투어의송출객볼륨은전년동기대비 15.3% 증가했다. 이에힘입어 1 분기송출객볼륨성장 15.5% 를가정한하나투어본사의 1 분기실적은매출액 1,265 억원 (+12%YoY), 영업이익 165 억원 (+3%YoY) 을기록할것으로예상된다. 해외여행수요를중심으로여행수요의성장세가지속되고있지만아직까지도국민당연간평균국내 + 해외여행 ( 숙박기준 ) 횟수는약 1 회에불과한수준이기때문에아직성장여력이많다고판단된다. 근로시간축소등에힘입은실질적여가시간의확대, LCC 를필두로한근거리항공권공급증가등해외여행을떠나기위한여건이지속개선됨에따라아웃바운드여행수요의성장세는지속될것으로보인다. 이에힘입어올해내국인출국자수는약 17.5% 성장할것으로예상되며하나투어본사의매출액과영업이익은전년대비각각 15%, 22% 증가할것으로전망된다. 자회사실적도개선 면세점등자회사실적개선의영향으로 1 분기동사의연결매출액 1,886 억원 (+1% YoY), 영업이익 174 억원 (+67% YoY) 로컨센서스영업이익 166 억원을소폭상회할전망이다. SM 면세점은제 2 터미널점추가및시내점운영규모축소효과로적자폭이 1 분기 83 억원에서 41 억원, 연간으로는 276 억원에서 14 억원으로줄어들것으로보인다. 하나투어재팬등일본자회사들도사업확대로실적기여도가지속높아질것으로예상된다. 이에힘입어동사의올해연결매출액과영업이익은각각 +14%, +78% 증가할것으로전망된다 투자의견 Buy, 목표주가 16, 원유지 동사에대한투자의견 Buy, 목표주가 16, 원을유지한다. 동사는국내 1 위여행사업자로서해외여행수요의구조적성장에따른수혜가지속되고실적훼손요인으로작용하던자회사합산실적이올해부터본격적으로개선될것으로보임에따라긍정적인시각을유지한다. 현주가는 218 년 /219 년예상실적가준각각 PER 26 배, 19 배수준이다. Financial Data ( 십억원 ) 215 216 217P 218E 219E 매출액 459 596 682 775 89 영업이익 45 21 41 72 98 세전계속사업손익 47 24 38 76 11 순이익 34 8 13 58 77 EPS ( 원 ) 2,732 692 1,14 4,513 6,38 증감률 (%) - -74.7 46.5 345.2 33.8 PER (x) 42.1 95.6 112. 25.1 18.8 PBR (x) 6.8 4.1 7.1 5.6 4.4 EV/EBITDA (x) 21. 15.7 19.2 12.6 9.2 영업이익률 (%) 9.7 3.5 6. 9.3 11. EBITDA 마진 (%) 11.9 6.5 8.8 11.4 13. ROE (%) 16.8 4.2 6.3 25. 26.2 부채비율 (%) 132.1 145.3 186.6 159.4 133.7 주 : IFRS 연결기준
표 1 하나투어분기별연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 217P 218E 219E 영업수익 171 163 167 181 189 187 197 22 682 775 89 % YoY 15 16 4 23 1 15 18 11 15 14 15 하나투어본사 113 15 17 12 126 123 134 127 445 51 583 % YoY 9 21 3 31 12 17 26 5 15 15 14 종속회사 66 69 7 76 73 75 74 87 281 31 36 SM 면세점 25 21 24 21 26 22 25 21 91 93 94 영업비용 161 158 157 166 171 169 181 181 642 73 792 % YoY 16 11 5 16 6 7 15 9 12 1 13 하나투어본사 97 96 97 17 11 18 123 112 398 453 513 % YoY 5 12 7 26 13 13 27 4 12 14 13 종속회사 72 73 69 74 73 72 69 81 288 295 331 % YoY 32 11 1 1 1-1 1 9 13 2 12 영업이익 1 5 1 16 17 18 16 21 41 72 98 % YoY 7 흑전 -5 311 69 268 63 34 94 78 36 하나투어본사 16 9 9 13 16 15 11 15 47 57 69 % YoY 41 2239-26 115 3 7 2 15 54 22 21 종속회사 -6-4 1 1 3 5 6-7 15 29 SM 면세점 -8-9 -5-5 -4-3 -2-1 -28-1 -5 % 영업이익률 6 3 6 9 9 1 8 1 6 9 11 세전이익 11 1 1 15 18 18 17 23 38 76 11 % YoY 21 흑전 -13 16 57 249 65 48 57 99 34 지배지분순이익 5-2 4 5 12 12 12 16 12 52 7 % YoY 39 적전 -37 142 138 흑전 192 189 58 328 34 그림 1 하나투어영업이익구분추이 ( 억원 ) 본사 종속회사 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 212 213 214 215 216 217E 218E 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 그림 2 하나투어패키지 ASP 추이 ( 만원 ) 패키지 ASP YoY 12 1 8 6 4 2 212 213 214 215 216 217E 218E 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 3% % -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 이베스트투자증권리서치센터 2
표 1 하나투어실적추이및전망 (IFRS 별도 ) ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 217P 218E 219E 총수탁금 8,87 8,241 9,45 8,942 1,454 9,818 11,664 1,128 35,98 42,64 48,853 YoY 11.7% 19.7% 5.9% 2.8% 17.9% 19.1% 29.% 13.3% 14.% 19.8% 16.1% 영업수익 1,131 1,46 1,67 1,23 1,265 1,227 1,344 1,266 4,446 5,12 5,827 YoY 8.9% 21.1% 2.5% 31.4% 11.8% 17.4% 26.% 5.3% 15.3% 14.7% 14.2% 항공권대매수익 27 26 22 28 31 28 39 28 13 127 149 국제관광알선수익 961 869 93 985 1,12 1,45 1,161 1,93 3,719 4,41 5,92 기타알선수익 143 15 141 19 131 153 144 145 625 574 585 영업이익 159 86 94 129 165 146 112 148 468 571 692 YoY 4.7% 2238.6% -26.2% 115.4% 3.3% 69.8% 19.7% 14.8% 54.1% 22.% 21.2% 영업이익률 (%) 14.1% 8.2% 8.8% 1.7% 13.% 11.9% 8.3% 11.7% 1.5% 11.2% 11.9% 송출객 Data ( 천명 ) 전체내국인출국자수 ( 승무원제외 ) 6,114 5,713 6,572 6,438 7,153 6,741 7,821 7,468 24,837 29,183 34,6 YoY 18.1% 21.7% 16.1% 21.2% 17.% 18.% 19.% 16.% 19.1% 17.5% 16.7% 하나투어전체송출객수 1,424 1,257 1,466 1,487 1,645 1,483 1,799 1,695 5,635 6,623 7,696 YoY 18.9% 14.% 9.1% 15.7% 15.5% 18.% 22.7% 14.% 14.3% 17.5% 16.2% 하나투어패키지송출객수 939 832 925 963 1,89 979 1,169 1,119 3,66 4,356 5,41 YoY 21.2% 19.3% 14.9% 25.7% 16.% 17.7% 26.3% 16.2% 2.2% 19.% 15.7% 그림 3 Top 아웃바운드여행국여행횟수 8 인당연간평균국내여행횟수 ( 숙박기준 ) 인당연간평균해외출국횟수 7.23 6 1.3 5 4 3 2 1 1.31 6.82.4 5.41 1.1.13 3.1 2.99 2.56 1.82.48.38.83.63 미국 독일 캐나다 프랑스 영국 일본 이탈리아 한국 자료 : 각국관광청, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3
그림 4 내국인평균여행횟수추이.8 한국인연간평균국내여행횟수 한국인연간평균해외출국횟수.6.4.2. 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 자료 : 문체부, 이베스트투자증권리서치센터 그림 5 Top 아웃바운드여행국연간내국인출국자비중추이 16% 미국독일영국프랑스캐나다이탈리아한국 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 자료 : 각국관광청, 이베스트투자증권리서치센터 그림 6 글로벌아웃바운드여행객목적지별비중추이 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 같은지역여행객비중 다른지역여행객비중 18% 18% 2% 19% 21% 21% 21% 21% 82% 82% 8% 81% 79% 79% 79% 79% 198 199 2 25 21 214 215 216 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 4
하나투어 (3913) 재무상태표 ( 십억원 ) 215 216 217P 218E 219E 유동자산 34 346 411 462 533 현금및현금성자산 146 156 171 22 25 매출채권및기타채권 61 9 99 111 126 재고자산 9 24 18 2 23 기타유동자산 123 76 123 128 133 비유동자산 164 174 182 21 222 관계기업투자등 29 17 18 19 2 유형자산 59 92 91 17 125 무형자산 17 16 16 16 16 자산총계 54 519 594 663 755 유동부채 275 287 36 381 45 매입채무및기타재무 83 85 88 98 112 단기금융부채 22 7 16 16 16 기타유동부채 171 194 256 266 277 비유동부채 12 22 26 27 27 장기금융부채 8 13 13 13 13 기타비유동부채 3 9 13 13 13 부채총계 287 38 387 47 432 지배주주지분 197 189 186 234 32 자본금 6 6 6 6 6 자본잉여금 91 92 92 92 92 이익잉여금 135 126 123 171 239 비지배주주지분 ( 연결 ) 2 23 21 21 21 자본총계 217 212 27 255 323 손익계산서 ( 십억원 ) 215 216 217P 218E 219E 매출액 459 596 682 775 89 매출원가 매출총이익 459 596 682 775 89 판매비및관리비 415 575 642 73 792 영업이익 45 21 41 72 98 (EBITDA) 55 38 6 88 116 금융손익 2 1 2 2 2 이자비용 1 1 1 1 관계기업등투자손익 -2 기타영업외손익 1 2-3 2 2 세전계속사업이익 47 24 38 76 11 계속사업법인세비용 13 16 25 18 24 계속사업이익 34 8 13 58 77 중단사업이익 당기순이익 34 8 13 58 77 지배주주 32 8 12 52 7 총포괄이익 35 8 13 58 77 매출총이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 1. 영업이익률 (%) 9.7 3.5 6. 9.3 11. EBITDA 마진률 (%) 11.9 6.5 8.8 11.4 13. 당기순이익률 (%) 7.4 1.3 1.8 7.4 8.7 ROA (%) 6.7 1.6 2.1 8.3 9.9 ROE (%) 16.8 4.2 6.3 25. 26.2 ROIC (%) n/a n/a 59.7 225.9 184. 현금흐름표 ( 십억원 ) 215 216 217P 218E 219E 영업활동현금흐름 35 27 54 77 98 당기순이익 ( 손실 ) 34 8 13 58 77 비현금수익비용가감 29 44 46 16 18 유형자산감가상각비 6 13 15 12 14 무형자산상각비 4 4 4 4 4 기타현금수익비용 1 26 27 영업활동자산부채변동 -2-8 -4 3 2 매출채권감소 ( 증가 ) -7-24 -17-11 -16 재고자산감소 ( 증가 ) -8-15 3-2 -3 매입채무증가 ( 감소 ) -3 2 5 1 14 기타자산, 부채변동 -1 29 4 7 7 투자활동현금 -1 7-39 -36-4 유형자산처분 ( 취득 ) -16-47 -24-28 -32 무형자산감소 ( 증가 ) -8-4 -4-4 -4 투자자산감소 ( 증가 ) 46 37-2 -2-2 기타투자활동 -23 21-9 -2-2 재무활동현금 -2-25 -9-9 차입금의증가 ( 감소 ) 9-12 1 자본의증가 ( 감소 ) -16-17 -9-9 -9 배당금의지급 16 17 9 9 9 기타재무활동 5 3 현금의증가 33 1 15 32 48 기초현금 114 146 156 171 22 기말현금 146 156 171 22 25 주요투자지표 215 216 217P 218E 219E 투자지표 (x) P/E 42.1 95.6 112. 25.1 18.8 P/B 6.8 4.1 7.1 5.6 4.4 EV/EBITDA 21. 15.7 19.2 12.6 9.2 P/CF 21.2 15. 22.7 17.9 13.8 배당수익률 (%) 1.3 1.2.7.7.7 성장성 (%) 매출액 19.2 29.6 14.6 13.6 14.8 영업이익 1.6-53.2 94.5 77.7 35.5 세전이익 1.6-49. 58.3 99.9 33.8 당기순이익 -3.5-78. 67.4 357.1 33.8 EPS -5.1-74.7 46.5 345.2 33.8 안정성 (%) 부채비율 132.1 145.3 186.6 159.4 133.7 유동비율 123.5 12.6 114.2 121.3 131.5 순차입금 / 자기자본 (x) -87. -78.1-83. -8.3-78.7 영업이익 / 금융비용 (x) 11.4 33.5 51.8 88.8 119.1 총차입금 ( 십억원 ) 3 2 29 29 29 순차입금 ( 십억원 ) -189-166 -172-25 -254 주당지표 ( 원 ) EPS 2,732 692 1,14 4,513 6,38 BPS 16,952 16,312 15,99 2,15 25,984 CFPS 5,425 4,396 5,5 6,351 8,21 DPS 1,5 8 8 8 8 이베스트투자증권리서치센터 5
하나투어목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 2, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 15, 1, 5, 215.8.17 변경 황현준 216.3.31 Buy 14, -34.2-36.9 216.8.2 Buy 1, -24.6-29.5 217.2.2 Buy 9, -5.1-11.9 217.8.2 Buy 15, -17.2-2.5 217.11.2 Buy 12, -12.5-15. 217.12.5 Buy 145, -24.8-27.5 218.2.2 Buy 16, 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 황현준 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 91.6% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 8.4% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 217. 1. 1 ~ 217. 12. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6