7 년 월 6 일 SK 텔레콤 (767) 4Q6 Review 통신 / 미디어 Analyst 김현용. 779-8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr 4 분기시장기대치를큰폭하회한어닝쇼크기록 동사 4 분기실적은영업수익 4 조,5 억원 (YoY -.6%), 영업이익,9 억원 (YoY - 4.9%) 을기록하며당사추정치 (OP,685 억원 ), 및컨센서스 (OP,64 억원 ) 를대폭하회했 다. 영업수익은이동전화수익감소 (YoY -.9%), 자회사 SK 플래닛매출감소 (YoY -7.6%) 영향으로전년비소폭하락했다. 영업이익은일시적마케팅비용증가및감가상각비증가영향 으로예상치를큰폭으로하회한아쉬운실적을기록했다. 올해까지견조한이익흐름전망되나, 큰폭의반등보다는점진적회복세예상 보조금상한선폐지를비롯한단통법핵심조항들은올해 4 분기부터일몰될것으로예상된다. 이에따라과거와같은마케팅경쟁격화양상을다시보이지않을까우려하는시각도존재한 다. 그러나현재로서는선택약정할인제를비롯해업체간과열경쟁을촉발할유인이크지않은 것으로판단된다. 따라서올해까지는동사별도이익은견조한실적흐름이예상된다. 여기에더 해 SK 브로드밴드는 IPTV 사업을중심으로고성장을지속중이고, SK 플래닛도올해는선택과 집중전략으로, 사업전개와수익성제고를동시에추구할계획이다. 투자의견매수, 목표주가 6 만원유지 SK 텔레콤에대해투자의견매수, 목표주가 6 만원으로기존을유지한다. 목표주가는예상 BPS 에 Target PBR. 배를적용하여산정하였다. Target PBR. 배는미드싸이클상단값으 로동사이통서비스경쟁력이점진적으로회복되고있고, SK 플래닛을중심으로신규비즈니스 의중장기성장성이유효한점을감안하면타당한수준으로판단된다. Financial Data ( 십억원 ) 4 5 6P 7E 8E 매출액 7,64 7,7 7,9 7,74 7,577 영업이익,85,78,56,648,76 세전계속사업손익,54,5,96,986,8 순이익,799,56,66,589,665 EPS ( 원 ),7 8,87,757 9,68,67 증감률 (%) n/a -5.7.4-5. 4.8 PER (x)..5.5..6 PBR (x).5.... EV/EBITDA (x) 5.8 5. 5. 4.9 4.8 영업이익률 (%).6. 9. 9.5 9.8 EBITDA 마진 (%) 7.5 7.4 6.6 6. 5. ROE (%).9..7 9.7 9.7 부채비율 (%) 8. 85.9 85. 78.9 7. 주 : IFRS 연결기준 컨센서스대비 상회 Stock Data KOSPI (/) 시가총액 발행주식수 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 6, 원 9,5 원 하회,7.6pt 77,7 억원 8,746 천주 5 주최고가 / 최저가,5 / 98, 원 9 일일평균거래대금 4.7 억원 외국인지분율 4.4% 배당수익률 (6.P) 4.5% BPS(6.P) 98,58 원 KOSPI 대비상대수익률 개월 5.7% 6 개월.7% 개월 -7.8% 주주구성 SK( 주 ) 외 4 인 5.% Stock Price 5,, 5,, 5,, 5, SK 텔레콤 KOSPI SK 텔레콤.6%,,,,9,8,7,6 5/ 5/7 6/ 6/7 7/
4분기실적리뷰동사 4분기실적은영업수익 4조,5 억원 (YoY -.6%), 영업이익,9 억원 (YoY -4.9%) 을기록하며당사추정치 (OP,685억원 ), 및컨센서스 (OP,64억원 ) 를대폭하회했다. 영업수익은이동전화수익감소 (YoY -.9%), 자회사 SK플래닛매출감소 (YoY -7.6%) 영향으로전년비소폭하락했다. 영업이익은일시적마케팅비용증가및감가상각비증가영향으로예상치를큰폭으로하회한아쉬운실적을기록했다. 보조금상한선폐지를비롯한단통법핵심조항들은올해 4분기부터일몰될것으로예상된다. 이에따라과거와같은마케팅경쟁격화양상을다시보이지않을까우려하는시각도존재한다. 그러나현재로서는선택약정할인제를비롯해업체간과열경쟁을촉발할유인이크지않은것으로판단된다. 따라서올해까지는동사별도이익은견조한실적흐름이예상된다. 여기에더해 SK브로드밴드는 IPTV 사업을중심으로고성장을지속중이고, SK플래닛도올해는선택과집중전략으로, 사업전개와수익성제고를동시에추구할계획이다. 그림 분기별매출액및 YoY 성장률 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 4,4 6 그림 연간매출액및 YoY 성장률 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ), 7 4,5 4, 4,5 4, 4,5 5 4 - - 9, 8, 7, 6, 5, 4,, 6 5 4 4, -, 4 5 6P 7E - 그림 분기별사업부문별매출구성추이 그림 4 연간사업부문별매출구성추이 % 이동전화수익신규사업및기타기타 망접속정산수익 SK브로드밴드 % 이동전화수익신규사업및기타기타 망접속정산수익 SK브로드밴드 75% 75% 5% 5% 5% 5% % % 4 5 6P 7E 이베스트투자증권리서치센터
그림 5 분기별매출액 ( 연결기준 ) 그림 6 분기별마케팅비용 ( 십억원 ) 4,4 ( 십억원 ) 마케팅비용 ( 좌 ) 영업수익대비마케팅비용 ( 우 )(%), 5 4,5, 4 4, 8 4,5 6 4, 4 4,5 4, 그림 7 분기별 ARPU 추이 그림 8 분기별월평균해지율 8, 6, ARPU MVNO 포함 ARPU (%) 월평균해지율 (%) 4,,,.5 8, 그림 9 LTE 가입자 & LTE 보급률 그림 분기별 IPTV 가입자수추이 ( 천명 ) 4,, 6,, 8, 4, LTE가입자 ( 좌 ) LTE 보급률 ( 우 ) (%) 8 7 6 5 4 ( 만명 ) 45 4 5 5 5 5 이베스트투자증권리서치센터
SK 텔레콤 (767) 재무상태표 ( 십억원 ) 4 5 6P 7E 8E 유동자산 5,8 5,6 6,6 6,686 7,79 현금및현금성자산 84 769,9,6,886 매출채권및기타채권,8,9,67,66,76 재고자산 68 74 79 8 89 기타유동자산 898,99,75,,69 비유동자산,858,4,8,699,8 관계기업투자등 7,54 8,4 8,7 8,446 8,789 유형자산,568,7 9,694 9,8 8,5 무형자산 4,4 4, 5,5 5,5 5,55 자산총계 7,94 8,58 9,984,85,879 유동부채 5,4 5,56 5,47 5,497 5,64 매입채무및기타재무,657,6,48,5,5 단기금융부채,5,8 9 88 8 기타유동부채,6,57,99,,9 비유동부채 7,7 7,95 8,75 7,95 7,46 장기금융부채 5,9 6,65 6,46 5,846 5,46 기타비유동부채,4,,9,59,9 부채총계,69,7,78,4,9 지배주주지분 4,57 5,5 6,5 6,86 7,67 자본금 45 45 45 45 45 자본잉여금,96,96,96,96,96 이익잉여금 4,89 5,8 5,944 6,76 7,58 비지배주주지분 ( 연결 ) 74 67 67 67 자본총계 5,48 5,74 6, 6,98 7,84 현금흐름표 ( 십억원 ) 4 5 6P 7E 8E 영업활동현금흐름,677,778,965 4,4,94 당기순이익 ( 손실 ),799,56,66,589,665 비현금수익비용가감,979,5,,75,6 유형자산감가상각비,89,99,,845,675 무형자산상각비 기타현금수익비용 -95-794 9-47 -469 영업활동자산부채변동 -77-686 -5 78 6 매출채권감소 ( 증가 ) - -4-749 -45-7 재고자산감소 ( 증가 ) -8 - -4-6 매입채무증가 ( 감소 ) -5-95 -96 9 기타자산, 부채변동 -5-58 46 8 투자활동현금 -,68 -,88 -,95 -,56 -, 유형자산처분 ( 취득 ) -,98 -,44 -,68 -,59 -,97 무형자산감소 ( 증가 ) - -4-447 - - 투자자산감소 ( 증가 ) -64-5 94 8 기타투자활동 -47-6 5-5 -6 재무활동현금 -559-965 -,4 -,57 -,57 차입금의증가 ( 감소 ) 8 6-45 -55-55 자본의증가 ( 감소 ) -667-668 -76-87 -87 배당금의지급 667 668 76 87 87 기타재무활동 - -99-8 현금의증가 -564-66 4 48 66 기초현금,99 84 769,9,6 기말현금 84 769,9,6,886 자료 : SK텔레콤, 이베스트투자증권리서치센터 손익계산서 ( 십억원 ) 4 5 6P 7E 8E 매출액 7,64 7,7 7,9 7,74 7,577 매출원가 매출총이익 7,64 7,7 7,9 7,74 7,577 판매비및관리비 5,9 5,49 5,556 5,66 5,86 영업이익,85,78,56,648,76 (EBITDA) 4,77 4,7 4,548 4,49 4,9 금융손익 -5-4 - - -77 이자비용 4 98 89 74 5 관계기업등투자손익 96 786 54 5 5 기타영업외손익 -6-4 47 4 4 세전계속사업이익,54,5,96,986,8 계속사업법인세비용 455 59 46 97 46 계속사업이익,799,56,66,589,665 중단사업이익 당기순이익,799,56,66,589,665 지배주주,8,59,676,589,665 총포괄이익,87,5,55,589,665 매출총이익률 (%)..... 영업이익률 (%).6. 9. 9.5 9.8 EBITDA 마진률 (%) 7.5 7.4 6.6 6. 5. 당기순이익률 (%).5 8.8 9.7 9. 9.5 ROA (%) 6.6 5.4 5.7 5. 5.4 ROE (%).9..7 9.7 9.7 ROIC (%). 9.4 9...9 주요투자지표 4 5 6P 7E 8E 투자지표 (x) P/E..5.5..6 P/B.5.... EV/EBITDA 5.8 5. 5. 4.9 4.8 P/CF 4.5.7.6 4.4 4.5 배당수익률 (%).5 4.6 4.6 4.6 4.6 성장성 (%) 매출액.4 -. -...8 영업이익 -9. -6.4 -. 7. 4. 세전이익.4-9.7. -5. 4.8 당기순이익.8-5.8 9.5-4. 4.8 EPS 9.9-5.7.4-5. 4.8 안정성 (%) 부채비율 8. 85.9 85. 78.9 7. 유동비율 9.8 98. 4..6 6. 순차입금 / 자기자본 6.6 9.9.6 5. 9. (x) 영업이익 / 금융비용 5.6 5.7 5. 6. 6.8 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 7,8 7,7 7,79 6,79 6,79 순차입금 ( 십억원 ) 5,578 6,7 5,88 4,78,47 주당지표 ( 원 ) EPS,7 8,87,757 9,68,67 BPS 79,66 88,878 98,58 8,6 8,877 CFPS 59,77 59,5 6,449 49,9 47,96 DPS 9,4,,,, 이베스트투자증권리서치센터 4
SK 텔레콤목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 4,,, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 ( 원 ) 6.5.9 담당자변경 김현용 6.5.9 Buy 6, 6.7.9 Buy 6, 6.. Buy 6, 6..8 Buy 6, 6..5 Buy 6, 6..9 Buy 6, 7..5 Buy 6, 7..6 Buy 6, 일시 투자의견 목표가격, 5/ 5/6 5/ 6/4 6/9 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 % 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~ 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +% 이상기대 8.7% 5 년 월 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 단계 Hold ( 보유 ) -% ~ +% 6.% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -% 이하기대 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계.% 투자의견비율은 6.. ~ 6.. 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 5