백화점업에부는순풍 1~2 월누적기존점 성장률 5% 전망 백화점업황에순풍이불고있다. 동사의 1월기존점성장률은전년비 1% 성장하였는데, 설기간차로인한식품매출증가와추운날씨로인한의류판매호조라는일회성요인을제외하고도해외유명브랜드와가정용품등대부분의상품군에서두자릿수에가까운고성장이나타

(6996.KS) 우보만리 동사의주가최근바닥에서소폭상승하고있으나, 다양한호재가있어추가상승여력이크다고분석. 지속적인 BUY &HOLD 전략을추천 Company Comment 216. 3. 2 백화점에부는순풍 동사의 1 월기존점성장률은전년비 1% 성장하였는데, 설기간차및날씨효과를제외하고도대부분의상품군에서두자릿수에가까운고성장이나타남. 이러한분위기는 2 월에도이어지고있으며, 당사에서는현대백화점의 1~2 월누적기존점성장률이 5% 에달할것으로추정 당사에서는당분간백화점의양호한업황이지속될것으로전망하는데, 원화약세와즉시환급제도입으로국내외소비가늘어나고있기때문. 현재루이비통스피디 3 의각국공식판매가격을위안화로환산해보면한국가격이 6,238 위안으로중국 7,45 위안, 일본 6,538 위안, 태국 7,354 위안, 홍콩 6,774 위안, 대만 6,419 위안중가장저렴한상황 온라인을통한성장전략주목 또한동사는올해기존점성장률목표를 4~5% 로다소공격적으로제시하고있는데, 이중약 2% 는온라인전략을통해달성가능할것. 동사의경우이미 Hmall 을통해서약 3,4 억원의온라인매출이발생하고있으며, 올해더현대닷컴오픈으로 5 억원을추가할계획. 게다가현재협상중인쿠팡입점까지확정되면온라인매출은더욱불어날수있어 신규점효과도이제시작 지난 4 분기동사는신규점만으로전사의매출및영업이익이각각 12%, 9%(y-y) 성장함. 이들신규점의영업이점차안정화되며성장률은더욱가속도를붙여나갈것으로예상되며, 여기에 2 월동대문케레스타, 3 월송도아웃렛, 8 월가든파이브아웃렛의신규점까지추가되면연중 2%(y-y) 대의영업이익성장까지도가능할것 Buy ( 유지 ) 목표주가 19,원 ( 유지 ) 현재가 ( 16/2/29) 135,5원 업종 유통업 KOSPI / KOSDAQ 1916.66 / 651.62 시가총액 ( 보통주 ) 3,171.십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 23.4백만주 52주최고가 ( 15/5/15) 166,5원 최저가 ( 16/11/16) 118,원 평균거래대금 (6일) 1,249백만원 배당수익률 (216E).55% 외국인지분율 34.% 주요주주 정지선외 3 인 36.1% 국민연금 9.4% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 5.9-8.4 1.1 상대수익률 (%p) 12.1-7.4 4.8 214 215P 216E 217F 매출액 1,552 1,657 1,874 1,968 증감률 1.2 6.8 13.1 5. 영업이익 364 363 428 454 영업이익률 23.4 21.9 22.8 23.1 ( 지배지분 ) 순이익 268 241 3 35 EPS 11,47 1,284 12,796 14,963 증감률 -1.2-1.3 24.4 16.9 PER 1.7 12.3 1.6 9.1 PBR.9.9.8.8 EV/EBITDA 7.8 8.1 7.2 6.4 ROE 8.6 7.2 8.3 8.9 부채비율 5. 47.6 37.6 26.8 순차입금 31 41 171-135 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 국가별루이비통 SPEEDY3 가격비교 한국가격가장낮아 ( 위안 ) 7,6 7,2 루이비통 SPEEDY3 가격 ( 중국가격 = 7,45 위안 ) 6,8 6,4 7,354 6,774 6, 6,419 6,538 6,238 5,6 한국대만일본홍콩태국자료 : Oanda, 루이비통, NH투자증권리서치센터 Analyst 이지영 2)768-7654, jy.lee@nhwm.com

백화점업에부는순풍 1~2 월누적기존점 성장률 5% 전망 백화점업황에순풍이불고있다. 동사의 1월기존점성장률은전년비 1% 성장하였는데, 설기간차로인한식품매출증가와추운날씨로인한의류판매호조라는일회성요인을제외하고도해외유명브랜드와가정용품등대부분의상품군에서두자릿수에가까운고성장이나타났다. 이러한분위기는 2월에도이어지고있으며, 당사에서는현대백화점의 1~2월누적기존점성장률이 5% 에달할것으로추정하고있다. 우호적환율과 즉시환급제도입으로 양호한업황예상 당사는당분간백화점의업황이양호하게흘러갈것으로전망하는데, 원화약세 / 엔화강세등환율의움직임이우호적으로나타나고있으며, 사후면세점즉시환급제도시행되어외국인의소비가증가하고있기때문이다. 현재루이비통스피디 3 모노그램핸드백의각국공식판매가격을위안화로환산해보면한국가격이 6,238위안으로중국의 7,45위안은물론일본의 6,538위안, 태국의 7,354위안, 홍콩의 6,774위안, 대만의 6,419위안과비교해서도가장싼수준임을확인할수있다. 현대백화점의기존점성장전략 온라인으로기존점성장률 2% 올리는효과 (%) 6 백화점기존점성장률 (y-y)(3mma) 4 2-2 -4-6 대규모할인행사전년의기저소비양극화원화약세즉시환급제도입등 -8 '14.11 '14.12 '15.1 '15.2 '15.3 '15.4 '15.5 '15.6 '15.7 '15.8 '15.9 '15.1 '15.11 '15.12 '16.1 자료 : 산업통상자원부, NH 투자증권리서치센터 국가별루이비통 SPEEDY3 가격비교 한국가격가장낮아 ( 위안 ) 7,6 루이비통 SPEEDY3 가격 ( 중국가격 = 7,45 위안 ) 7,2 6,8 6,4 7,354 6, 6,238 6,419 6,538 6,774 5,6 한국대만일본홍콩태국 자료 : Oanda, 루이비통, NH 투자증권리서치센터 2

온라인확대전략도매력적 온라인확장으로 기존점성장률이약 2% 올라가는효과 또한동사는올해기존점성장률목표를 4~5% 로다소공격적으로제시하고있는데, 이중약 2% 는온라인전략을통해달성가능할것으로추정한다. 동사의경우이미 Hmall을통해서약 3,4억원의온라인매출이발생하고있으며, 올해자체온라인몰인더현대닷컴오픈으로약 5억원을추가한다는계획이다. 게다가현재협상중인쿠팡입점까지확장되면온라인매출은더욱불어날수있을것이다. 수익성에서도나쁘지 않은전략 온라인을통한성장전략은수익성에대한우려를가져올수있지만, 현재백화점의상황은어느정도까지는기존점매출을끌어올려야고정비상승분의커버가가능한구조이기때문에일정수준의판촉은오히려수익성에도움이된다는분석이다. 실제백화점들이대규모판촉행사를지속하고있는이유도여기에있다. 따라서온라인을확장한다고하여도동사의수익성은현수준에서크게차이가없을전망이다. 현대백화점의기존점성장전략 온라인으로기존점성장률 2% 올리는효과가능 ( 억원 ) 6, 5, 더현대닷컴 Hmall 오프라인 5 3,4 4,8 4, 3, 2, 1, 45,161 46,64 기존점매출 4% 증가 ( 온라인 2%, 오프라인 2% 증가 ) 215 216E 자료 : 현대백화점, NH 투자증권리서치센터 3

실적은지금부터시작이다 신규점만으로 두자릿수매출및 이익성장가능 지난 4분기동사의신규점 3개점 ( 김포아웃렛, 디큐브점, 판교점 ) 은전사의매출및영업이익을각각 12%, 9% 견인하였다. 올한해이들신규점의영업이점차안정화되며성장률은더욱가속도를붙여나갈것으로예상하며, 여기에 2월동대문케레스타, 3월송도아웃렛, 8월가든파이브아웃렛의신규점까지추가되면연중 2% 대의영업이익성장까지도가능할것으로분석한다. 지속적인 BUY & HOLD 전략추천 동사의주가최근바닥에서소폭상승하고있으나, 다양한호재가대기하고있어 추가상승여력이크다고분석한다. 지속적인 BUY & HOLD 투자전략을추천한다. 현대백화점 12M forward PER band 현대백화점 12M forward PBR band (won) Price 9.6x 25, 11.x 12.3x 13.7x 15.x 2, 15, 1, 5, (won) Price.8x 3, 1.x 1.1x 1.3x 1.5x 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : DataGuide, NH 투자증권리서치센터전망 자료 : DataGuide, NH 투자증권리서치센터전망 현대백화점분기별요약손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 구분 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 215P 1Q16E 2Q16F 3Q16F 4Q16F 216E 총매출액 1,135.7 1,121.2 1,144.7 1,454.6 4,856.1 1,36.1 1,3.5 1,27.6 1,614.6 5,491.8 증감률 (y-y) -.7% 2.% 1.1% 13.6% 6.4% 15.% 16.% 11.% 11.% 13.1% 순매출액 395.8 387.3 397.6 476.3 1,657. 455.1 449.2 441.3 528.7 1,874.4 증감률 (y-y).5% 4.2% 12.1% 1.4% 6.8% 15.% 16.% 11.% 11.% 13.1% 매출총이익 32.8 319.5 328.8 421.2 1,39.3 372.2 37.7 362.1 46.2 1,565.2 증감률 (y-y).1% 2.3% 11.6% 14.6% 7.4% 16.% 16.% 1.1% 9.3% 12.6% 매출총이익률 28.2% 28.5% 28.7% 29.% 28.6% 28.5% 28.5% 28.5% 28.5% 28.5% 영업이익 92. 7.4 7. 13.4 362.8 18.4 84.5 85.1 15.2 428.2 증감률 (y-y) -6.7% -4.%.1% 7.1% -.2% 17.8% 2.1% 21.6% 15.1% 18.% 영업이익률 8.1% 6.3% 6.1% 9.% 7.5% 8.3% 6.5% 6.7% 9.3% 7.8% 세전이익 19.3 83.5 7.7 125.3 388.7 126.7 1.1 88.9 15.2 465.9 증감률 (y-y) -8.1% -13.% 49.5% -6.7% -1.9% 16.% 2.% 25.9% 19.8% 19.9% 세전이익률 9.6% 7.4% 6.2% 8.6% 8.% 9.7% 7.7% 7.% 9.3% 8.5% 지배주주순이익 7.8 52.6 41.5 76.1 241. 81.6 64.5 57.3 96.7 3. 증감률 (y-y) -8.7% -18.3% -3.7% -8.8% -1.2% 15.2% 22.6% 38.1% 27.% 24.5% 당기순이익률 6.2% 4.7% 3.6% 5.2% 5.% 6.2% 5.% 4.5% 6.% 5.5% 주 : IFRS 연결기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 4

STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 214/12A 215/12P 216/12E 217/12F 214/12A 215/12P 216/12E 217/12F 매출액 1,552 1,657 1,874 1,968 PER( 배 ) 1.7 12.3 1.6 9.1 증감률 (%) 1.2 6.8 13.1 5. PBR( 배 ).9.9.8.8 매출원가 257 267 39 326 PCR( 배 ) 5.6 6.5 6. 5.6 매출총이익 1,295 1,39 1,565 1,642 PSR( 배 ) 1.9 1.8 1.7 1.6 Gross 마진 (%) 83.4 83.9 83.5 83.5 EV/EBITDA( 배 ) 7.8 8.1 7.2 6.4 판매비와일반관리비 931 1,28 1,137 1,188 EV/EBIT( 배 ) 1.3 1.9 9.3 8.1 영업이익 364 363 428 454 EPS( 원 ) 11,47 1,284 12,796 14,963 증감률 (%) -7.5 -.2 18. 6.1 BPS( 원 ) 138,633 148,235 16,349 174,63 OP 마진 (%) 23.4 21.9 22.8 23.1 SPS( 원 ) 66,312 7,85 8,94 84,97 EBITDA 478 488 552 573 자기자본이익률 (ROE, %) 8.6 7.2 8.3 8.9 영업외손익 33 26 37 6 총자산이익률 (ROA, %) 5.2 4.8 5.7 6.3 금융수익 ( 비용 ) 8 6 6 9 투하자본이익률 (ROIC, %) 9.3 8.8 1. 1.4 기타영업외손익 -26 배당수익률 (%).6.6.5.5 종속, 관계기업관련손익 5 2 31 51 배당성향 (%) 6. 6.6 5.3 4.6 세전계속사업이익 396 389 466 514 총현금배당금 ( 십억원 ) 16 16 16 16 법인세비용 15 19 121 134 보통주주당배당금 ( 원 ) 7 7 7 7 계속사업이익 291 28 345 381 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 8.2 1.1 3.9-2.8 당기순이익 291 28 345 381 총부채 / 자기자본 (%) 5. 47.6 37.6 26.8 증감률 (%) -13.8-3.8 23.1 1.5 이자발생부채 51 572 347 73 Net 마진 (%) 18.8 16.9 18.4 19.3 유동비율 (%) 57. 55.2 66.7 92.6 지배주주지분순이익 268 241 3 35 총발행주식수 ( 백만 ) 23 23 23 23 비지배주주지분순이익 23 39 45 3 액면가 ( 원 ) 5, 5, 5, 5, 기타포괄이익 -31 주가 ( 원 ) 123, 126,5 135,5 135,5 총포괄이익 26 28 345 381 시가총액 ( 십억원 ) 2,879 2,96 3,171 3,171 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 214/12A 215/12P 216/12E 217/12F ( 십억원 ) 214/12A 215/12P 216/12E 217/12F 현금및현금성자산 18 23 11 26 영업활동현금흐름 399 313 358 336 매출채권 542 548 555 561 당기순이익 291 28 345 381 유동자산 816 794 817 856 + 유 / 무형자산상각비 115 125 124 119 유형자산 4,117 4,355 4,376 4,315 + 종속, 관계기업관련손익 -5-47 -49-51 투자자산 662 67 678 686 + 외화환산손실 ( 이익 ) 비유동자산 4,868 5,186 5,214 5,16 Gross Cash Flow 518 457 53 569 자산총계 5,684 5,98 6,31 6,16 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -11-46 -61-113 단기성부채 371 42 264 73 투자활동현금흐름 -193-362 -131-31 매입채무 52 526 533 539 + 유형자산감소 1 유동부채 1,432 1,439 1,225 925 - 유형자산증가 (CAPEX) -372-362 -144-57 장기성부채 13 151 83 + 투자자산의매각 ( 취득 ) -3 39 41 43 장기충당부채 25 26 26 26 Free Cash Flow 27-5 214 279 비유동부채 463 489 424 345 Net Cash Flow 25-49 228 35 부채총계 1,895 1,927 1,649 1,27 재무활동현금흐름 -267 55-24 -29 자본금 117 117 117 117 자기자본증가 자본잉여금 612 612 612 612 부채증감 -267 55-24 -29 이익잉여금 2,547 2,772 3,55 3,39 현금의증가 -62 5-13 15 비지배주주지분 545 584 629 659 기말현금및현금성자산 18 23 11 26 자본총계 3,789 4,53 4,382 4,746 기말순부채 ( 순현금 ) 31 41 171-135 5

투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 현대백화점 6996.KS 215.11.27 Buy 19,원 (12개월) 담당 Analyst 변경 215.4.6 Hold 141,원 (12개월) 215.2.13 Hold 127,원 (12개월) 215.1.2 Hold 117,원 (12개월) 담당 Analyst 변경 214.11.13 Buy 177,원 (12개월) ( 원 ) 3, 2, 1, 종가 목표주가 (12M) '14.3 '14.6 '14.9 '14.12 '15.3 '15.6 '15.9 '15.12 '16.3 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (215 년 2 월 26 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 73.4% 25.6% 1.% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 6