211. 1. 18 Industry Comment Company Brief (112) 박종렬수석연구위원 2) 3787-299 jrpark@hmcib.com 신고가로새역사를창조하라 Buy [ 유지 ] 목표주가 (6M) 5, 원 ( 상향 ) 현재주가 (1/17) 38,8원상승여력 28.9% 52 주최고가 / 최저가 39,95원 /26,원시가총액 1,54십억원발행주식수 3,876 만주일평균거래대금 (6 일 ) 94억원자본금 / 액면가 1,938억원 /5,원외국인지분율 16.3% 주요주주국민연금 9.4% KB자산 6.% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 당사추정 EPS (11F) 컨센서스 EPS (11F) 컨센서스목표주가 1M 8.8 3.8 최근 12 개월주가수익률 (%) 14 12 1 8 6 4 2 KOSPI 3M 1.3-9.7 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 6M 24.6 4.7 5,826 원 5,221 원 46, 원 지난해 4분기영업실적, 컨센서스상회할것지난해 4분기영업실적은시장컨센서스를상회하는비교적양호한수준이예상된다. 매출액과영업이익은각각전년동기비 3.6%, 41.8% 증가한 1조 5,869 억원과 355억원을기록할전망이다. 한편, 세전이익과순이익도각각전년동기비 162.6%, 88.1% 증가한 512 억원과 4 억원을기록할것인데, 이는한국상용차관련일회성손실 ( 유상증자에따른지분법손실 17 억원 ) 에도불구하고, 영업수익증대와함께영업외수지가안정적흐름을나타낼것이기때문이다. 신고가돌파로새역사창조할종목필자는 의주가재평가가여전히끝나지않았고향후에도지속될것이며, 올해에도안심하고들고갈종목이라판단한다. LG상사주가는지난해 1 월초역사상고점 (39,95원) 돌파를시도중에있는데, 충분히역사상신고가를갱신할수있다는판단이다. 이는 1) 주가결정의핵심요소인가격변수 (P FX) 의견고한우상향추세가지속되고있고, 2) 금년영업실적모멘텀도양호한추세가지속될것이고, 3) E&P 수익증대가지속가능하고, 4) GS 리테일지분매각후 E&P 사업에집중투자를통해자산유동화와함께성장동력확보로연결될것이기때문이다. 목표주가 5, 원으로상향, 매수유지 의목표주가를 5, 원으로상향조정하며, 매수의견을유지한다. 목표주가를상향한이유는 KOSPI 상승에따른시장평균 multiple 증대때문이다. 의주가는금년예상수익기준 P/E 와 P/B 는각각 6.6 배, 1.2 배수준에서거래되고있어, 최근주가상승에도불구하고여전히저평가돼있다. 참고로목표가 5,원은 211년수익예상기준 P/E 8.6배, P/B 1.6배수준이다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 28 59,167 1,586 648 498 1,671 1,286 4.3 19.4/7.8 1.2 7.4 9. 29 43,161 1,615 1,255 1,43 1,77 2,691 19.3 11.9/5.6 1.4 8.6 16.1 21F 61,394 1,427 3,874 3,23 1,49 8,334 29.7 4.6 1.5 1.9 38. 211F 66,859 1,468 2,895 2,258 1,527 5,826-3.1 6.6 1.2 1. 2.2 212F 77,362 1,526 2,44 1,93 1,575 4,99-15.7 7.8 1.1 11.1 14.5 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.
COMPANY BRIEF 투자포인트및 Valuation 역사상신고가돌파가능, 환경조성은이미완료 는안심하고장기투자할수있는종목가운데하나라할수있다. 안정적인실적모멘텀과연간 2천억원을전후한 E&P 사업에대한투자지속과이에따른수익증대등으로이제까지보여줬던안정적주가수익률이향후에도지속될것이다. LG상사주가는지난해 1월초역사상고점 (39,95원) 돌파를시도중에있는데, 충분히역사상신고가를갱신할수있다는판단이다. 이는 1) 주가결정의핵심요소인가격변수 (P FX) 의견고한우상향추세가지속되고있고, 2) 금년영업실적모멘텀도양호한추세가지속될것이고, 3) E&P 수익증대가지속가능하고, 4) GS 리테일지분매각후 E&P 사업에집중투자를통해자산유동화와함께성장동력확보로연결될것이기때문이다. 필자는 의주가재평가가여전히끝나지않았고향후에도지속될것이며, 올해에도안심하고들고갈종목이라판단한다. 향후주가상승모멘텀으로작용할수있는점은역시자원개발부문의수익확대일것이다. Commodity 가격상승에따른 E&P 부문의수익증대가기대되는가운데, 동사의적극적인사업확대노력이 211년에도가시화될전망이다. 또한, 보유하고있는 GS 리테일지분매각을통해 E&P 부문에집중적인투자를단행할전망이다. 여전히저평가된주가, 목표주가 5, 원으로상향 의목표주가를 5, 원으로상향조정하며, 투자의견은매수를유지한다. 목표주가를상향한이유는수익예상상향및 KOSPI 상승에따른시장평균 multiple 증대때문이다. 가치합산방식 (Sum of the parts) 에따른 의적정주주가치 (12 개월 Forward 기준 ) 는 1조 9,556억원이고, 주당가치는 5,원으로평가한다. 이는 1) 사업가치 1조 1,756억원 ( 시장평균 EV/EBITDA multiple 7.7 배적용 ), 2) 투자자산가치 8,23 억원 ( 순자산가액적용 ) 에다 3) 순차입금 43억원을차감한것이다. 참고로목표가 5,원은 211년수익예상기준 P/E 8.6배, P/B 1.6배수준이다. < 표1> 적정주주가치산출 ( 억원, 천주, 원, %) 1F 11F 12F 12M Forward 비고 1. 사업가치 11,476 11,756 12,127 11,756 EBITDA 1,49 1,527 1,575 1,527 EV/EBITDA 7.7 7.7 7.7 7.7 시장평균 (7.7 배 ) 적용 2. 투자자산가치 8,122 8,23 8,284 8,23 순자산가액적용 1) 매도가능증권 211 211 211 211 2) GS리테일 3,933 3,933 3,933 3,933 GS 리테일 (32.%) 3) 기타투자자산 3,978 4,58 4,14 4,58 자원개발투자금 + 대여금등 3. 기업가치 (=1+2) 19,599 19,959 2,411 19,959 4. 순차입금 1,235 43 355 43 5. 적정주주가치 (=3-4) 18,364 19,556 2,56 19,556 발행주식수 38,76 38,76 38,76 38,76 적정주가 ( 원 ) 47,378 5,453 51,744 5,453 현재주가 (1/17) 38,8 38,8 38,8 38,8 상승여력 (%) 22.1 3. 33.4 3. 자료 : HMC 투자증권 2 Forward Solution
유통 / 섬유 Analyst 박종렬수석연구위원 2) 3787-299 / jrpark@hmcib.com 종합상사영업환경전망 종합상사, 환율하락에도가격상승과물동량회복으로큰염려없다종합상사영업실적에주요 key factor 는 commodity 가격, 교역량 ( 물동량 ), 환율이고, E&P 가치에결정변수는원자재가격과환율이다. 세가지변수의조합 ( 업황모멘텀싸이클 : P Q FX) 이종합상사가치를결정하는데, 업황모멘텀은 29년을저점으로빠르게회복되고있고, 향후에도지속적인우상향이가능할전망이다. Commodity 강세, 종합상사주가의안전판역할 211년에도 commodity가격은강세가지속될전망이다. 유가와원자재가격은 211년상반기까지는달러약세를근거로그리고하반기에는글로벌경기의완만한회복에따른수요증가를배경으로상승세를나타낼것이다. IMF 는 29년 11.% 감소한세계교역량이 21년 11.4%, 211년 7.% 증가할것으로전망했다. 21년의높은교역량증가세가기저효과에크게영향을받은사실을고려할때, 211년 7% 증가는견조한수준으로평가할수있다. 원 / 달러환율은 211년에도하락기조 ( 평균환율 21년 1,156원 211년 1,85원 ) 를유지할전망이다. < 그림 1> 가격변수 (P FX) 와종합상사지수추이 < 그림 2> 가격변수 (P FX) 와 주가지수추이 (26.1=1) 3 25 유가 * 환율 종합상사지수 (26.1=1) 25 2 유가 * 환율 2 15 1 15 1 5 5 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 주 : 종합상사지수는 E&P 관련 4 개기업시가총액을기준자료 : Datastream, Quantiwise, HMC 투자증권 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 주 : 주가지수는시가총액을기준자료 : Datastream, Quantiwise, HMC 투자증권 < 그림 3> 종합상사 Business Momentum Cycle : 우상향추세지속 (199=1) (%, yoy) 글로벌 GDP ( 우 ) 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 P*Q*FX P*FX 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1F 12F 주 : 업황모멘텀싸이클 (P Q FX) 은 199 년값을 1 으로지수화자료 : Datastream, Quantiwise, HMC 투자증권 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 < 그림 4> 211 년달러약세로국제유가상승지속 (%, YoY) WTI ( 우 ) ($/bbl) 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11F 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 세계 GDP 14 12 1 8 6 4 2 HMC Investment Securities Research Center 3
COMPANY BRIEF < 표2> 국내종합상사 Valuation 종목명 대우인터내셔널 LG상사 SK 네트웍스 현대상사 코드 475 112 174 1176 투자의견 BUY BUY BUY BUY 현재주가 ( 원, 1/17) 38, 38,8 13,1 27,75 목표주가 ( 원 ) 6, 5, 18, 37, 상승률 (%) 57.9% 28.9% 37.4% 33.3% 시가총액 ( 십억원 ) 3,739 1,492 3,33 614 매출액 ( 억원 ) 29 111,48 43,161 211,94 25,775 21F 157,12 61,394 238,183 37,45 211F 23,537 66,859 271,336 45,456 영업이익 ( 억원 ) 29 1,713 1,615 3,295 618 21F 1,765 1,427 2,442 494 211F 2,629 1,468 2,93 887 EBITDA ( 억원 ) 29 1,859 1,77 5,12 653 21F 1,921 1,49 3,24 542 211F 2,789 1,527 3,662 944 순이익 ( 억원 ) 29 1,246 1,43 55-526 21F 567 3,23 2,342 528 211F 2,816 2,258 2,724 949 EPS( 원 ) 29 1,237 2,691 28-2,354 21F 563 8,334 943 2,366 211F 2,787 5,826 1,97 4,252 매출액증가율 (%) 29.9% -27.1% -3.2% -9.2% 21F 4.8% 42.2% 12.4% 45.3% 211F 29.6% 8.9% 13.9% 21.4% 영업이익증가율 (%) 29 9.6% 1.9% -2.6% 19.6% 21F 3.% -11.7% -25.9% -2.1% 211F 48.9% 2.8% 2.% 79.6% EPS 증가율 (%) 29 41.6% 19.3% -45.5% 적전 21F -54.5% 29.7% 354.2% 흑전 211F 395.4% -3.1% 16.3% 79.7% 영업이익률 (%) 29 1.5% 3.7% 1.6% 2.4% 21F 1.1% 2.3% 1.% 1.3% 211F 1.3% 2.2% 1.1% 2.% EBITDA 마진율 (%) 29 1.7% 4.% 2.4% 2.5% 21F 1.2% 2.4% 1.4% 1.4% 211F 1.4% 2.3% 1.3% 2.1% ROE(%) 29 1.1% 16.1% 1.9% -3.1% 21F 3.9% 38.% 7.5% 3.5% 211F 17.3% 2.2% 8.2% 38.7% PER( 배 ) 29 26. 11.2 5.6-21F 65.9 4.6 14.1 11.6 211F 13.3 6.6 12.1 6.5 PBR( 배 ) 29 2.3 1.7.8 3.2 21F 2.3 1.5 1. 2.6 211F 2. 1.2 1. 1.8 EV/EBITDA( 배 ) 29 16.8 9.9 7. 8.3 21F 19.9 1.9 13.3 11.1 211F 15.8 1. 11.8 6.2 자료 : HMC 투자증권 4 Forward Solution
유통 / 섬유 Analyst 박종렬수석연구위원 2) 3787-299 / jrpark@hmcib.com 21 년 4 분기실적 Preview 매출액과세전이익은각각전년동기비 3.6%, 162.6% 증가지난해 4분기영업실적은시장컨센서스를초과하는비교적양호한수준이예상된다. 매출액과영업이익은각각전년동기비 3.6%, 41.8% 증가한 1조 5,869 억원과 355억원을기록할전망이다. 매출액의큰폭증가가가능한이유는환율하락에도불구하고 commodity 가격상승과물동량증대때문이다. 부문별로는산업재 1( 전자부품 ), 산업재 2( 화학, 철강 ) 부문의호조가지속된가운데, 자원원자재부문도꾸준한성장을기록할것이다. 영업이익율은 2.2% 로전년동기비.1%p 강화될전망인데, 이는수익의 key factor 인원 / 달러평균환율은 3.% 하락했지만, commodity 가격이 17.8% 급증한것에따른것이다. 한편, 세전이익과순이익도각각전년동기비 162.6%, 88.1% 증가한 512억원과 4억원을기록할것인데, 이는한국상용차관련일회성손실 ( 유상증자에따른지분법손실 17 억원 ) 에도불구하고, 영업수익의증대와함께영업외수지가안정적흐름을나타낼것이기때문이다. < 표 3> 21 년 4 분기실적분석 ( 억원,%) 당사전망증감율분기실적컨센서스 1/4QF YoY QoQ 9/4Q 1/3Q 1/4QF 대비 매출액 15,869 3.6 1.5 12,147 15,641 14,913 6.4 영업이익 355 41.6 73.2 251 25 364-2.5 영업이익률 2.2 +.2%p +.9%p 2.1 1.3 2.4 -.2%p 세전이익 512 162.5-1. 195 569 487 5. 순이익 4 88.3-11.9 212 454 387 3.4 자료 :, WISEfn, HMC 투자증권 향후실적전망 금년 1분기에도양호한영업실적모멘텀지속금년 1분기에도원 / 달러환율하락과 commodity 가격강세와물동량회복추세가지속되면서매출액증가율은 27.8% 로비록전기대비다소둔화되지만, 고성장추세는지속될전망이다. 반면, 영업이익은전년동기비 14.9% 감소한 375 억원을기록해다소부진한실적이예상되는데, 이는지난해 1분기높은기저효과에따른것이다. 영업이익률은 2.2% 로전년동기비 1.%p 약화될전망이다. 연간매출액과영업이익은전년비각각 8.9%, 2.8% 증가한 6조 6,859 억원과 1,468억원으로수정전망한다. 한편, 세전이익은전년비 25.3% 감소한 2,895억원에그칠것인데, 이는지난해 2분기 GS 리테일의마트및백화점사업부문분할매각에따른매각차익과자산재평가등으로일회성이익 ( 지분법이익 1,899 억원 ) 때문이다. 이를제외한실제세전이익은 46.6% 증가한것인데, 이는 1) commodity 가격상승에따른 E&P 수익확대, 2) 원 / 달러환율의하향안정에따른외환부문수지개선때문이다. 올해하반기 IPO 를통해보유하고있는 GS 리테일지분 (32.%, 장부가 3,933 억원 ) 매각 ( 구주매출 ) 도예정돼있어, 추가적인투자자산처분이익도발생가능할것이다. 매각대금은향후 E&P 사업에집중적인투자를단행해수익극대화로연결될전망이다. HMC Investment Securities Research Center 5
COMPANY BRIEF < 표4> 실적수정전망 ( 억원, 원,%) 21F 211F 212F 변경후변경전변동률변경후변경전변동률변경후변경전변동률 매출액 61,394 6,85 1. 66,859 66,291.9 77,362 77,362. 영업이익 1,427 1,414.9 1,468 1,457.7 1,526 1,527. 세전이익 3,874 4,62-4.6 2,895 2,76 4.9 2,44 2,854-14.5 순이익 3,23 3,376-4.3 2,258 2,153 4.9 1,93 2,226-14.5 EPS 8,334 8,711-4.3 5,826 5,553 4.9 4,99 5,744-14.5 자료 : HMC 투자증권 < 그림 5> 수익구조강화, 영업외수지개선 < 그림 6> EBITDA, EBITDA Margin 추이및전망 ( 천억원 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 매출액영업이익 ( 우 ) 순이익 ( 우 ) 5 6 7 8 9 1F 11F 12F 13F 14F ( 천억원 ) 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. ( 억원 ) 2, 1,5 1, 5 (%) EBITDA EBITDA Margin( 우 ) 5 4 3 2 1 5 6 7 8 9 1F 11F 12F 13F 14F 자료 :, HMC 투자증권 자료 :, HMC 투자증권 < 표5> 분기별실적전망 ( 억원, %, $/bbl, 원 /$) 21F 211F 1Q 2Q 3Q 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF 9 1F 11F 매출액 13,58 16,34 15,641 15,869 17,349 17,383 16,623 15,54 43,161 61,394 66,859 자원 / 원자재 3,38 3,624 3,662 3,79 3,746 3,975 3,731 2,931 12,318 13,673 14,383 산업재1( 전자부품 ) 3,7 5,74 5,357 5,99 6,55 5,662 5,789 5,887 1,414 2,76 23,392 산업재 2( 화학, 철강 ) 6,428 6,897 6,62 6,762 7,41 7,75 7,86 6,569 2,265 26,689 28,761 수입유통 144 43 2 12 147 42 18 117 164 327 323 매출총이익 1,295 1,144 887 1,135 1,23 1,2 1,144 1,75 4,353 4,461 4,649 영업이익 441 426 25 355 375 382 368 342 1,615 1,427 1,468 세전이익 751 2,42 569 512 739 961 589 66 1,255 3,874 2,895 순이익 636 1,74 454 4 577 75 459 473 1,43 3,23 2,258 수익성 GP 9.5 7. 5.7 7.2 7.1 6.9 6.9 6.9 1.1 7.3 7. OP 3.2 2.6 1.3 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 3.7 2.3 2.2 RP 5.5 12.5 3.6 3.2 4.3 5.5 3.5 3.9 2.9 6.3 4.3 NP 4.7 1.7 2.9 2.5 3.3 4.3 2.8 3. 2.4 5.3 3.4 성장성 (YoY) 매출액 51.5 56.1 34.7 3.6 27.8 6.6 6.3-2.3-27.1 42.2 8.9 영업이익 14. -39.5-25.2 41.8-14.9-1.3 79.6-3.7 1.9-11.7 2.8 세전계속이익 182.1 43.7 46.5 162.6-1.6-52.9 3.5 18.3 93.7 28.7-25.3 순이익 169.3 55.1 39.1 88.1-9.4-56.9 1.1 18.3 19.3 29.7-3.1 기본가정국제유가 ( 평균 ) 78.8 77.9 76.1 89.5 9. 91. 89. 9. 62.2 81. 9. 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,143.5 1,166. 1,183.1 1,132. 1,121.7 1,82. 1,77. 1,6. 1,275.8 1,156. 1,85. 자료 :, HMC 투자증권 6 Forward Solution
유통 / 섬유 Analyst 박종렬수석연구위원 2) 3787-299 / jrpark@hmcib.com < 표 6> 의 E&P 부문수익전망 ( 억원, %) 지분율수익인식 8P 9P 1F 11F 12F 오만 Bukha 3. 영업이익 84 6 71 75 66 카타르 LNG.3 배당이익 47 25 35 36 33 베트남 11-2광구 11.3 영업이익 33 24 28 29 26 11.3 영업이익 22 18 149 153 144 오만 West Bukha 5. 영업이익 315 374 393 35 카자흐스탄 Ada 35. 지분법 45 92 82 필리핀 RapuRapu 42. 영업 / 지분 85 11 91 86 8 호주 Ensham 5. 영업 / 지분 61 72 65 61 57 러시아 Erel 35.2 영업 / 지분 32 38 34 32 3 인도네시아 Tutui 75. 영업 / 지분 85 8 75 인도네시아 MPP 1. 영업 / 지분 91 114 17 1 중국 Wantugou 3. 영업 / 지분 88 11 13 합계 545 834 1,18 1,253 1,43 증감률 (%, YoY) 53. 41.5 6.2 12. 주 : 광구별수익을공식적으로발표치않고있음. 이에따라실제와는다소차이가있을수있음. 자료 : HMC 투자증권 < 표 7> E&P 사업현황 생산 개발 탐사 구분 자료 :, HMC 투자증권 지분율 (%) 매장량 ( 단위 ) 연평균생산량 계약기간 ( 잔여기간 ) 수익실현 유전 오만 Bukha 3. 1,12만 ( 배럴 ) 95만배럴 1997~219(1년 ) 영업이익오만 West Bukha 5. 3,만 ( 배럴 ) 25만배럴 1997~219(1년 ) 영업이익 9 년 2월상업생산시작 카타르 LNG.3 6,3만 ( 톤 ) 68만톤 1999~223(14년 ) 배당금 가스 2,3만 ( 배럴 ) 1만배럴베트남 11-2 광구 11.25 1,8만 ( 톤 ) 78만톤 1992~233(24년 ) 영업이익 동 / 아연 필리핀 RapuRapu 15.6 4만 ( 톤 ) 2만톤 23~ (2년) 영업이익 / 지분법이익 호주 Ensham 5. 15억 ( 톤 ) 8만톤 1994~ (24년) 영업이익 / 지분법이익 석탄 러시아 Erel 35.2 1,4만 ( 톤 ) 6만톤 1994~ (23년) 영업이익 / 지분법이익 인도네시아 MPP 1. 1,6만 ( 톤 ) 16만톤 27~ (14년) 영업이익 / 지분법이익 9 년 2월상업생산시작 카자흐스탄 Ada 35. 3,만 ( 배럴 ) 1만배럴 24~228(19년 ) 지분법이익 9년 9월시험생산 유전 21년하반기시험생산카자흐스탄 NW Konys 4. 21~226 지분법이익예정 석탄 중국 Wantugou 3. 28~ 영업이익 / 지분법이익 21년생산예정 카자흐스탄 Egizkara 25. - - 26~ 지분법이익 탐사진행중 유전 카자흐스탄 Block 8 4. - - 26~ 지분법이익 탐사진행중 카자흐스탄 Zhambyl 2.7 - - 28~ 배당금 물리탐사진행중 가스 동티모르 JPDA 12 1. 2조 (CF) 38만톤 26~ 지분법이익 탐사진행중 석탄 인도네시아 Tutui 75. 9만 ( 톤 ) 6만톤 27~ 영업이익 / 지분법이익 - 캐나다 Raven 2. 28~ 영업이익 / 배당금탐사진행중 우라늄 호주 Marree 12.5 29~ 영업이익 / 배당금 탐사진행중 비고 HMC Investment Securities Research Center 7
COMPANY BRIEF < 표 8> E&P 가치분석 구분 E&P 총가치 6,781 억원 오만 Bukha 카타르 LNG 생산 석유 / 가스 금 / 동 석탄 베트남 11-2 광구 오만 West Bukha 카자흐스탄 Ada 필리핀 RapuRapu 호주 Ensham 러시아 Erel 인도네시아 Tutui 인도네시아 MPP 중국 Wantugou 지분율 3..3 11.3 5. 35. 42. 5. 35.2 75. 1. 3. 총투자금액 512 38 1,34 1,599 874 348 321 16 36 398 532 매장량 ( 단위 ) 연평균생산량 생산개시 1,12만 ( 배럴 ) 95만배럴 1997 (12년) 2,3만 6,3만 ( 톤 ) ( 배럴 ) 68만톤 1만배럴 27 1999(1년 ) (23년) 1,8 만 ( 톤 ) 3, 만 ( 배럴 ) 2, 만 ( 배럴 ) 4 만 ( 톤 ) 15 억 ( 톤 ) 1,4 만 ( 톤 ) 1, 만 ( 톤 ) 1, 만 ( 톤 ) 15, 만 ( 톤 ) 78 만톤 27 만배럴 1 만배럴 2 만톤 8 만톤 6 만톤 7 만톤 7 만톤 24 만톤 29(11 년 ) 29(2 년 ) 23(2 년 ) 1994 (24 년 ) 1994 (23 년 ) 29(14 년 ) 29(14 년 ) 잔여기간 12 1 23 23 11 2 2 24 23 14 14 4 가격 6($/ 배럴 ) 6.25($/m mbtu) 6($/ 배럴 ) 6.25($/m mbtu) 6($/ 배럴 ) 6($/ 배럴 ) 3,5($/ 톤 ) 7($/ 톤 ) 7 ($/ 톤 ) 21 (4 년 ) 7($/ 톤 ) 7($/ 톤 ) 7($/ 톤 ) 가정환율 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 매출액 ( 연평균, 억원 ) 627 42,39 66 4,853 1,782 66 77 6,16 462 539 539 1,848 총비용 ( 연평균, 4%, 7%) 251 16,924 264 1,941 713 264 38 4,312 323 377 377 1,294 총수익 ( 연평균, 세율 3%) 263 17,77 277 2,38 748 277 323 1,294 97 113 113 388 총수익 ( 연평균 ) 79 53 31 229 374 97 136 65 34 85 113 116 할인율 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 현재가치합 ( 억원 ) 617 381 38 2,266 2,85 923 1,292 646 338 71 947 1,255 현재가치합 ( 억원 ) 15 343 38 1,232 1,26 49 944 325 321 674 549 723 자료 :, HMC 투자증권 < 그림 7> 주가와 PER 밴드추이 < 그림 8> 주가와 PBR 밴드추이 ( 천원 ) Price 8 9. 7 8. 6 7. 5 6. 4 5. 3 2 1 7/1 8/1 9/1 9/12 1/12 11/12 12/1 자료 :, HMC 투자증권 ( 천원 ) Price 7 6 5 1.8 1.6 1.4 1.2 4 1. 3 2 1 7/1 8/1 9/1 9/12 1/12 11/12 12/1 자료 :, HMC 투자증권 8 Forward Solution
유통 / 섬유 Analyst 박종렬수석연구위원 2) 3787-299 / jrpark@hmcib.com ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 손익계산서 28 29 21F 211F 212F 대차대조표 28 29 21F 211F 212F 매출액 59,167 43,161 61,394 66,859 77,362 유동자산 8,442 7,367 1,212 1,443 1,69 매출원가 54,363 38,88 56,933 62,211 72,129 현금성자산 1,771 1,16 5,74 5,615 4,975 매출총이익 4,84 4,353 4,461 4,649 5,233 단기투자자산 75 26 5 5 5 판매관리비 3,218 2,737 3,34 3,181 3,77 매출채권 2,39 3,887 3,551 3,33 3,943 인건비 472 568 638 698 86 재고자산 1,68 1,6 1,424 1,338 1,584 일반관리비 1,164 81 856 959 1,111 비유동자산 1,3 1,985 13,515 15,235 16,944 판매비 1,497 1,267 1,631 1,83 2,71 투자자산 9,22 1,15 12,622 14,28 15,81 영업이익 1,586 1,615 1,427 1,468 1,526 유형자산 515 532 586 733 856 ( 영업이익률 ) 2.7 3.7 2.3 2.2 2. 무형자산 51 6 47 28 17 영업외수익 8,768 4,822 5,818 3,465 2,435 자산총계 18,444 18,352 23,727 25,677 27,634 이자수익 17 186 21 361 396 유동부채 7,75 7,5 8,628 8,64 9,716 외환이익 4,433 2,713 1,817 1,3 225 매입채무 2,727 3,979 5,198 5,79 6,13 지분법이익 56 874 2,947 1,181 1,187 단기차입금 89 141 48 48 48 영업외비용 9,76 5,183 3,371 2,38 1,521 유동성장기부채 1,219 1,899 1,43 1,43 1,43 이자비용 255 276 27 21 233 비유동부채 4,674 4,433 5,8 4,784 3,877 외환손실 5,77 2,478 1,724 631 95 사채 399 896 1,296 1,296 1,296 지분법손실 33 434 424 76 76 장기차입금 4,78 3,35 3,175 2,885 4,434 ( 영업외수지 ) -938-361 2,447 1,428 913 부채총계 12,379 11,437 13,636 13,424 13,594 세전사업이익 648 1,255 3,874 2,895 2,44 자본금 1,938 1,938 1,938 1,938 1,938 법인세비용 15 212 644 637 537 자본잉여금 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 계속사업이익 498 1,43 3,23 2,258 1,93 자본조정등 735 566 59 59 59 중단사업이익 이익잉여금 2,352 3,371 6,523 8,685 1,472 당기순이익 498 1,43 3,23 2,258 1,93 자본총계 6,65 6,915 1,92 12,253 14,4 EBITDA 1,671 1,77 1,49 1,527 1,575 부채와자본총계 18,444 18,352 23,727 25,677 27,634 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 28 29 21F 211F 212F 투자지표 28 29 21F 211F 212F 영업활동현금흐름 1,234 3 2,823 731-215 EPS 1,286 2,691 8,334 5,826 4,99 당기순이익 498 1,43 3,23 2,258 1,93 수정EPS 1,226 2,658 7,962 5,826 4,99 유형자산감가상각비 4 6 37 41 37 BPS 15,648 17,841 26,36 31,614 36,224 무형자산상각비 45 32 27 19 11 DPS 2 2 25 3 3 외화환산손실 ( 이익 ) 268-179 -139-69 -131 CFPS 1,55 2,928 8,497 5,979 5,35 지분법손실 ( 이익 ) -257-44 -2,523-1,15-1,111 EBITDAPS 4,311 4,45 3,845 3,939 4,63 운전자본감소 ( 증가 ) -51-622 1,945 187 76 PER 15.2 9.1 4.6 6.6 7.8 기타 691 46 246 22-1, 수정PER 15.9 9.2 4.9 6.6 7.8 투자활동현금흐름 -2,977-476 812-87 -955 PBR 1.2 1.4 1.5 1.2 1.1 설비투자 -191-12 -14-188 -16 EV/EBITDA 7.4 8.6 1.9 1. 11.1 투자자산감소 ( 증가 ) -2,724-734 -167-48 -482 배당수익률 1.4.7.6.8.8 유형자산처분 126 4 1 매출총이익률 8.1 1.1 7.3 7. 6.8 기타 -188 356 1,82 581-313 영업이익률 2.7 3.7 2.3 2.2 2. 재무활동현금흐름 2,528-89 8-97 1,484 순이익률.8 2.4 5.3 3.4 2.5 단기차입금증가 ( 감소 ) 716-749 28 EBITDA Margin 2.8 4. 2.4 2.3 2. 장기차입금증가 ( 감소 ) 2,56 1,561 868 1,6 ROE 9. 16.1 38. 2.2 14.5 사채증가 ( 감소 ) 896 398 ROA 3.2 5.7 15.4 9.1 7.1 배당금 -135-77 -77-97 -116 매출액증가율 1.4-27.1 42.2 8.9 15.7 자본금증가 ( 감소 ) 영업이익증가율 171.2 1.9-11.7 2.8 4. 기타 -19-1,719-1,389 순이익증가율 4.3 19.3 29.7-3.1-15.7 현금증가 ( 감소 ) 785-265 3,715 547-686 부채비율 24.1 165.4 135.1 19.6 96.8 기초현금 586 1,371 1,16 4,821 5,368 순차입금비율 79.4 74.9 12.2 3.3 18.5 기말현금 1,371 1,16 4,821 5,368 4,682 이자보상배율 6.2 5.9 6.9 7.3 6.5 HMC Investment Securities Research Center 9
COMPANY BRIEF Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자박종렬의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. - 매수 (Buy) : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 - 보유 (Hold) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 - 매도 (Sell) : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 9/1/12 Strong Buy 27,9 11/1/5 Buy 49, 9/5/8 Strong Buy 32, 11/1/18 Buy 5, 9/8/4 Buy 4, 1/4/8 Buy 4, 1/5/2 Buy 42, 1/6/7 Buy 42, 1/7/29 Buy 41, 1/1/6 Buy 47, 1/11/22 Buy 47, 1/12/8 Buy 47, 최근 2 년간 주가및목표주가 ( 천원 ) 6 목표주가 LG상사주가 5 4 3 2 1 9/1 9/3 9/6 9/8 9/1 1/1 1/3 1/6 1/8 1/1 11/1 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 1 Forward Solution