LG 디스플레이 (3422) 4Q14, 북미시장의대형 TV 판매확대예상 214. 9. 16 Analyst 박유악 (639-4523) Buy 목표주가 (6 개월 ) 4, 원현재주가 (9.15) : 35,15 원소속업종디스플레이시가총액 (9.15) : 125,772 억원평균거래대금 (6 일 ) 418.5 억원외국인지분율 32.3% 예상 EPS( 전년비 ) FY14 2,291 원 (92.4 %) FY15 2,711 원 (18.3 %) 예상 PER( 시장대비 ) FY14 15.3 배 (173.7%) FY15 13. 배 (152.%) 주가그래프 'S 4. LG Display Co., Ltd. FROM 13/9/13 TO 15/9/14 DAILY 3. 2. 1.. Sep Oct Nov Dec Dec Jan Mar Mar Apr May Jun Jul Aug PRICE HIGH 352 27/8/14, LOW 223 11/11/13, LAST 3515 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) Investment Summary - 투자의견 매수, 목표주가 4, 원유지. Tight 한 LCD 패널수급에따른가격상승 과 북미시장내대형 TV 판매확대 로인해, 2H14 실적성장세지속될전망. 업종 Top Pick 을유지함. Investment Point 1. 3Q14 영업이익 4,145 억원 (+155%QoQ) 기대치상회예상 - 3Q14 실적이매출액 6.6 조원 (+11%QoQ), 영업이익 4,145 억원 (+155%QoQ) 으로큰폭성장하며당사기대치를상회할전망. 3Q14 LCD 패널의판가상승이지속되고, 출하면적역시전분기대비증가할것으로예상되기때문. - 3Q14 ASP/m 2 는 TV 패널의가격상승 과 스마트폰 / 테블릿 PC 의비중증가 로 $666(+8%QoQ) 를기록할전망. 3Q14 출하면적역시대면적 TV 의판매증가로 974 만 m 2 (+4%QoQ) 를기록할전망. - Application 별매출액은모니터패널 1.1 조원 (-15%QoQ), 노트 PC 패널.7 조원 (-2%QoQ), 테블릿 PC 패널.7 조원 (+25%QoQ), TV 패널 2.7 조원 (+8%QoQ), 소형패널 1.3 조원 (+3%QoQ) 으로각각예상됨. 2. 4Q14 북미시장의대형 TV 판매본격화로, 실적성장지속전망 - 4Q14 중국 TV Set 업체들이대형 TV 의프로모션을확대하며, 북미시장진출을처음으로시도할전망. 국내 TV Set 업체들역시점유율방어를위해 Black Friday 수요를겨냥한대형 TV Set 의프로모션을확대할것으로예상됨. Set 업체의 Restocking 수요가예상되는 4Q14 중반까지, LCD 패널의출하증가와가격상승이지속될전망. - 중국과국내 TV Set 업체에 LCD 패널을공급하는 LG 디스플레이의 4Q14 실적역시매출액 8.1 조원 (+22%QoQ), 영업이익 5,697 억원 (+37%QoQ) 으로성장할전망. 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS( 지배주주 ) 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 29,43 912 233 652 27,143 47.6 1.1 2.4 2.3 138.8 213 27,33 1,163 426 1,191 82.7 28,347 21.3.9 2.2 4.1 11.1 214E 26,37 1,241 82 2,291 92.4 3,65 15.3 1.1 2.4 7.4 113.1 215E 26,46 1,388 97 2,711 18.3 33,622 13. 1. 2.6 8.2 1.9 216E 24,872 1,25 866 2,422-1.7 36,276 14.5 1. 2.1 6.8 89.8
[ 그림 1] LG 디스플레이영업이익추이 : 1Q14 저점턴어라운드! 9 ( 십억원 ) Apple 제품제외영업이익 Apple 제품영업이익 6 2H14 1) LCD 패널수급개선 2) Apple 제품턴어라운드 3-3 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14E 자료 : DisplaySearch, Witsview, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 2] LCD 패널산업, Quarterly Supply/Demand 분석 5 ( 백만 m2) Panel Demand(LHS) Real Capacity(LHS) 3% S/D Glut Ratio(RHS) 4 2% 3 1% 2 Balance Level % 1 Tight 한수급지속전망 -1% 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15E -2% [ 그림 3] LG 디스플레이 : 15 년 ROE 상승지속전망 [ 그림 4] LG 디스플레이 : 주가 Upside 충분 2.2 2. 1.8 ( 배 ) LG 디스플레이 P/B LG 디스플레이 ROE( 우 ) (%) 2 15 55, 5, 45, ( 원 ) LG 디스플레이주가 P/B 1.4 P/B 1.2 P/B 1.1 P/B.9 P/B.8 1.6 +std P/B = 1.5 1 4, 1.4 1.2 1. Avg. P/B = 1.2 5 ROE 상승지속 35, 3, 25,.8.6 -std P/B =.9-5 2, 15,.4 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1-1 1, '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 Meritz Research 2
3Q14 영업이익 4,145 억원 (+155%QoQ) - 기대치상회예상 3Q14 실적이매출액 6.6 조원 (+11%QoQ), 영업이익 4,145 억원 (+155%QoQ) 으로큰폭성장하며당사기대치를상회할전망이다. 3Q14 LCD 패널의판가상승이지속되고, 출하면적역시전분기대비증가할것으로예상되기때문이다. 3Q14 ASP/m2 는 TV 패널의가격상승 과 스마트폰 / 테블릿 PC 의비중증가 로 $666(+8%QoQ) 를기록할전망이다. 3Q14 출하면적역시대면적 TV 의판매증가로 974 만 m 2 (+4%QoQ) 를기록할전망이다. Application 별매출액은모니터패널 1.1 조원 (-15%QoQ), 노트 PC 패널.7 조원 (- 2%QoQ), 테블릿 PC 패널.7 조원 (+25%QoQ), TV 패널 2.7 조원 (+8%QoQ), 소형패널 1.3 조원 (+3%QoQ) 으로각각예상된다. [ 표 1] LG 디스플레이실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 3Q14E 214E 수정전 수정후 차이 수정전 수정후 차이 매출액 6,614 6,649 1% 26,155 26,37 1% Monitor 1,225 1,26-2% 4,818 4,683-3% Note PC 724 675-7% 2,839 2,753-3% Tablet PC 715 732 2% 3,193 3,271 2% TV 2,687 2,724 1% 1,34 1,635 3% Mobile/Etc. 1,263 1,313 4% 4,966 4,966 % 영업이익 346 414 2% 1,172 1,241 6% 당기순이익 257 282 1% 768 84 9% 4Q14 북미시장의대형 TV 판매본격화로, 실적성장지속전망 4Q14 중국 TV Set 업체들이대형 TV 의프로모션을확대하며, 북미시장진출을처음으로시도할전망이다. 국내 TV Set 업체들역시점유율방어를위해 Black Friday 수요를겨냥한대형 TV Set 의프로모션을확대할것으로예상된다. Set 업체의 Restocking 수요가예상되는 4Q14 중반까지, LCD 패널의출하증가와가격상승이지속될전망이다 중국과국내 TV Set 업체에 LCD 패널을공급하는 LG 디스플레이의 4Q14 실적역시 매출액 8.1 조원 (+22%QoQ), 영업이익 5,697 억원 (+37%QoQ) 으로성장할것으로 전망한다. Meritz Research 3
[ 표 2] LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214E 215E 출하면적 ['m 2 ] 8,325 9,36 9,735 1,851 8,96 9,716 9,999 11,183 35,44 38,271 39,859 %QoQ/%YoY -13% 12% 4% 11% -17% 8% 3% 12% -1% 8% 4% ASP/m 2 [US$] 628 615 666 731 638 62 653 686 71 664 651 %QoQ/%YoY -1% -2% 8% 1% -13% -3% 5% 5% -4% -5% -2% COGS/m 2 [US$] 553 542 563 611 553 536 545 587 61 57 556 %QoQ/%YoY -1% -2% 4% 9% -1% -3% 2% 8% -7% -7% -2% Gross Profit/m 2 [US$] 75 73 13 12 85 84 18 99 91 94 95 GPm/m 2 12% 12% 15% 16% 13% 14% 17% 14% 13% 14% 15% 매출액 5,588 5,979 6,649 8,91 5,829 6,149 6,657 7,825 27,33 26,37 26,46 %QoQ/%YoY -21% 7% 11% 22% -28% 5% 8% 18% -8% -3% 1% Monitor 1,118 1,238 1,26 1,122 1,117 1,221 1,113 1,182 5,294 4,683 4,633 Note PC 671 688 675 72 671 72 664 72 2,845 2,753 2,74 Tablet PC 559 562 732 1,418 661 488 752 1,419 3,452 3,271 3,321 TV 2,291 2,523 2,724 3,97 2,454 2,763 2,792 2,918 11,824 1,635 1,927 Mobile Etc. 95 969 1,313 1,735 927 973 1,336 1,63 3,618 4,966 4,839 매출총이익 664 79 1,28 1,323 774 836 1,12 1,131 3,58 3,724 3,844 매출총이익률 12% 12% 15% 16% 13% 14% 17% 14% 13% 14% 15% 판매비와관리비 57 546 614 753 543 572 622 72 2,345 2,482 2,456 영업이익 94 163 414 57 232 264 481 411 1,163 1,241 1,388 %QoQ/%YoY -63% 73% 155% 37% -59% 14% 82% -14% 28% 7% 12% 영업이익률 2% 3% 6% 7% 4% 4% 7% 5% 4% 5% 5% 법인세차감전손익 29 293 389 5 22 234 451 381 83 1,211 1,268 법인세비용 111 37 18 115 5 57 9 76 411 37 274 당기순이익 -82 256 282 385 151 177 361 35 419 84 995 당기순이익률 -1% 4% 4% 5% 3% 3% 5% 4% 2% 3% 4% 매출비중 Monitor 2% 21% 18% 14% 19% 2% 17% 15% 2% 18% 18% Note PC 12% 12% 1% 9% 12% 11% 1% 9% 11% 1% 1% Tablet PC 1% 9% 11% 18% 11% 8% 11% 18% 13% 12% 13% TV 41% 42% 41% 38% 42% 45% 42% 37% 44% 4% 41% Mobile Etc. 17% 16% 2% 21% 16% 16% 2% 2% 13% 19% 18% Meritz Research 4
[ 표 3] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 213 214E 215E 216E ( 십억원 ) 213 214E 215E 216E 매출액 27,33 26,37 26,46 24,872 영업활동현금흐름 3,585 5,18 3,741 4,387 매출원가 23,525 22,583 22,616 21,358 당기순이익 ( 손실 ) 419 84 995 888 매출총이익 3,58 3,724 3,844 3,514 유형자산감가상각비 3,598 3,198 2,711 3,517 판매비와관리비 2,345 2,482 2,456 2,39 무형자산상각비 236 238 198 15 기타손익 51-118 -146-163 운전자본의증감 -1,356 73-136 -153 영업이익 1,163 1,241 1,388 1,25 투자활동현금흐름 -4,54-4,589-3,255-3,255 금융수익 -197-55 -18 유형자산의증가 (CAPEX) -3,473-3,341-3,336-3,388 종속 / 관계기업관련손익 24 241 115 19 투자자산의감소 ( 증가 ) 57-193 47 55 기타영업외손익 -16-216 -217-24 재무활동현금흐름 -391-28 -1-5 세전계속사업이익 83 1,211 1,268 1,11 차입금증감 -553-288 -1-5 법인세비용 411 37 274 222 자본의증가 당기순이익 419 84 995 888 현금의증가 -1,317 315 387 1,82 지배주주지분순이익 426 82 97 866 기초현금 2,339 1,22 1,337 1,724 기말현금 1,22 1,337 1,724 2,86 Balance Sheet Key Financial Data ( 십억원 ) 213 214E 215E 216E ( 십억원 ) 213 214E 215E 216E 유동자산 7,732 1,33 1,47 11,27 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 1,22 1,337 1,724 2,86 SPS 75,55 73,52 73,948 69,511 매출채권 3,129 3,572 3,455 3,247 EPS( 지배주주 ) 1,191 2,291 2,711 2,422 재고자산 1,933 2,534 2,499 2,349 CFPS 14,636 13,42 11,654 13,37 비유동자산 13,983 14,465 14,97 14,634 EBITDAPS 13,968 13,71 12,9 13,618 유형자산 11,88 12,16 12,731 12,62 BPS 28,347 3,65 33,622 36,276 무형자산 468 458 348 265 DPS 투자자산 444 662 64 62 배당수익률 (%).... 자산총계 21,715 24,795 25,376 25,661 Valuation(Multiple) 유동부채 6,789 9,939 9,655 9,153 PER 21.3 15.3 13. 14.5 매입채무 3, 3,529 3,413 3,28 PCR 1.7 2.6 3. 2.6 단기차입금 21 393 393 393 PSR.3.5.5.5 유동성장기부채 887 96 96 96 PBR.9 1.1 1. 1. 비유동부채 4,129 3,218 3,89 2,986 EBITDA 4,998 4,677 4,297 4,873 사채 1,995 1,995 1,995 1,995 EV/EBITDA 2.2 2.4 2.6 2.1 장기차입금 1, 321 221 171 Key Financial Ratio(%) 부채총계 1,918 13,157 12,743 12,14 자기자본이익률 (ROE) 4.1 7.4 8.2 6.8 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 EBITDA이익률 18.5 17.8 16.2 19.6 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 부채비율 11.1 113.1 1.9 89.8 기타포괄이익누계액 -92-112 -112-112 금융비용부담률.6.4.4.4 이익잉여금 6,663 7,48 8,451 9,317 이자보상배율 (x) 7.3 11.8 13.8 12.2 비지배주주지분 186 23 254 276 매출채권회전율 (x) 8.4 7.9 7.5 7.4 자본총계 1,797 11,638 12,633 13,521 재고자산회전율 (x) 12.5 11.8 1.5 1.3 Meritz Research 5
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214 년 9 월 16 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 9 월 16 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 9 월 16 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박유악 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의 추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종 결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) LG 디스플레이 (3422) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 212.7.3 산업분석 Buy 33, 지목현 212.9.11 기업브리프 Buy 33, 지목현 212.1.29 기업브리프 Buy 4, 지목현 212.11.28 산업분석 Buy 4, 지목현 213.1.25 기업브리프 Buy 4, 지목현 213.4.23 기업브리프 Buy 4, 지목현 213.7.19 기업브리프 Buy 4, 지목현 214.1.24 기업브리프 Buy 4, 지목현 담당애널리스트변경 214.6.3 기업분석 Buy 4, 박유악 214.7.8 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.7.18 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.7.22 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.7.24 기업브리프 Buy 4, 박유악 214.8.6 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.8.21 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.8.29 산업분석 Buy 4, 박유악 214.9.11 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.9.16 기업브리프 Buy 4, 박유악 5, 주가 목표주가 4, 3, 2, 1, 212.9 213.3 213.9 214.3 Meritz Research 6