2010

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1 삼성전자 (005930) Buy 28nm FD-SOI 공정도입, 파운드리경쟁력확대! Analyst 박유악 ( ) 목표주가 (6개월) 1,700,000원현재주가 (5.23) : 1,428,000원소속업종반도체시가총액 (5.23) : 2,103,435억원평균거래대금 (60일) 3,103.9억원외국인지분율 50.84% 예상EPS( 전년비 ) FY14 191,055원 (-4.7 %) FY15 194,312원 (1.7 %) 예상PER( 시장대비 ) FY14 7.5배 (79.0%) FY15 7.3배 (79.3%) 주가그래프 000'S SAMSUNG ELECTRONICS CO., LTD FROM 23/5/13 TO 23/5/14 DAILY May Jun Jul Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar PRICE HIGH /05/13, LOW /08/13, LAST PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 투자의견 매수, 목표주가 170만원 업종 Top Pick 유지 - 삼성전자에대한투자의견 매수 와목표주가 170만원유지. - 28nm FD-SOI 공정도입으로 GlobalFoundries와의협력더욱강화. 14nm FinFET에이어 28nm 공정도 GlobalFoundries와동일해짐에따라, IP 경쟁력급증과이에따른신규고객확대예상. 2015년매출본격화되며, 삼성전자의신성장동력으로부각될전망. Investment Points 삼성전자, Foundry 사업본격화! 1. 삼성전자, STMicroelectronics의 28nm FD-SOI 공정도입 - 삼성전자, STMicroelectronics의 28nm FD-SOI 공정 도입을위한라이선스계약을체결. 양산예정시기는 1Q15 이며, Foundry 사업부의고객확대를목적으로함. - FD-SOI(Fully Depleted-Silicon On Insulator) 는값비싼전용 Silicon Wafer를사용해야하지만, Channel에불순물을첨가하는공정이불필요하기때문에총 Wafer Cost는감소함. 특히, TSMC의 20nm HKMG 공정대비원가가 -18% 낮은반면성능은최대 15% 높아, 향후고객확보에서삼성전자의우위를예상함 nm FD-SOI, 삼성과 GF의협력체제구축 - IP 경쟁력 TSMC 넘어설전망 - 삼성전자의 14nm FinFET 도입을결정한 GlobalFoundries는이미 STMicroelectronics의 28nm FD-SOI를양상적용중. FD-SOI의높은기술및원가경쟁력에도불구하고, IP(Intellectual Property) 부족으로인해, 그동안 TSMC 대비고객확보가어려웠음. - 이번삼성전자의공정도입은 Ecosystem 확대로이어져, 28nm FD-SOI의 IP 경쟁력이 TSMC를넘어설전망. 2015년삼성전자와 GlobalFoundries의 28nm Capa 점유율이총 47% 에육박해, 그동안 TSMC에치우쳐있던 IP Design 업체들의서비스가삼성전자와 GlobalFoundries로대거이동할것으로예상하기때문. 3. 삼성전자 Foundry 년매출액 7조원, 영업이익 2조원급증전망 - 삼성전자는향상된 IP 경쟁력을바탕으로신규고객확보하고, 1H15 28nm FD-SOI, 2H15 14nm FinFET 각각양산할전망. Foundry 부문의실적역시 2016년매출액 7조원, 영업이익 2조원으로급증할전망. 참조 : ( ) 파운드리산업분석 시스템반도체 Part 1 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,104 29,049 23, , , ,693 36,785 29, , , E 229,832 35,363 28, , , E 234,281 36,693 29, , ,109, E 239,670 38,023 30, , ,252, 시장대비상대강도 : 1개월 (1.03), 3개월 (1.04), 6개월 (0.98)

2 투자의견 매수, 목표주가 170만원유지 업종 Top Pick 유지삼성전자에대한투자의견 매수 와목표주가 170만원유지한다. STMicroelectronics의 28nm FD-SOI 공정을도입으로 GlobalFoundries와의협력이더욱강화될전망이다. 삼성전자 Foundry는 14nm에이어 28nm 공정도 GlobalFoundries와동일해짐에따라 IP 경쟁력증대가예상되며, 2015년부터는실적이급성장하며삼성전자의신성장동력으로부각될전망이다. [ 그림 1] 삼성전자 Trailing P/B 1.6 배불과 비중확대추천 3.5 ( 배 ) 삼성전자 Trailing P/B (%) 삼서전자 ROE( 우 ) Std P/B Avg. P/B 1.9 -Std P/B 금융위기 유럽재정위기 '04/01 '05/01 '06/01 '07/01 '08/01 '09/01 '10/01 '11/01 '12/01 '13/01 '14/01 0 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 2] 삼성전자주가와배당성향상관관계 84%, 배당증가 P/E 상승직결! 25 ( 배 ) 삼성전자 PER 삼성전자배당성향 ( 우 ) 40% 35% 20 30% % 12 15% 13 11% % 12 12% 9 9% 7 7% 25% 20% 15% 10% 5% 0 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 0% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

3 삼성전자, STMicroelectronics 의 28nm FD-SOI 공정도입 삼성전자가 STMicroelectronics 의 28nm FD-SOI 공정 도입을위한라이선스계약을체 결했다. 양산예정시기는 1Q15 이며, Foundry 사업부의고객확대를목적으로한다. FD-SOI(Fully Depleted-Silicon On Insulator) 는값비싼전용 Silicon Wafer를사용해야하지만, Channel에불순물을첨가하는공정 (SEG 장비 ) 등이불필요하기때문에총 Wafer Cost는감소한다. 특히, TSMC의 20nm HKMG 공정대비원가가 -18% 낮은반면, 성능은최대 15% 높아, 향후고객확보에삼성전자의우위를예상한다. [ 그림 3] FD-SOI 공정의 Transistor 단면도 자료 : STMicroelectronics, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 4] 반도체공정및사용되는 Silicon Wafer 단면도분석 자료 : Soitec, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

4 [ 그림 5] 28nm Bulk CMOS vs. 28nm FD-SOI 공정의 Transistor 단면도비교분석 Bulk CMOS FD-SOI 자료 : 업계, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 6] Die Cost 분석 : Bulk CMOS vs. FD-SOI 7.0 (USD) Bulk HKMG CMOS FD-SOI nm 20nm 자료 : IBS, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 7] FD-SOI 공정 Tech Roadmap: 미세화지속 자료 : LETI, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

5 28nm FD-SOI, 삼성과 GF의협력체제구축 - IP 경쟁력 TSMC 넘어설전망최근삼성전자의 14nm FinFET 공정도입을결정한 GlobalFoundries는이미 ST마이크로의 28nm FD-SOI를양상적용중이다. 그러나, GlobalFoundries는 FD-SOI의높은기술및원가경쟁력에도불구하고, Ecosystem (EDA, IP 등 ) 부족으로인해그동안 TSMC 대비고객확보에어려움을겪어왔다. 이번삼성전자의공정도입은 28nm FD-SOI의 Ecosystem 확대로이어져, 향후 TSMC의 IP 경쟁력을넘어설전망이다. 2015년삼성전자와 GlobalFoundries의 28nm Capa 점유율이총 47% 에육박해, 그동안 TSMC에치우쳐있던 IP Design 업체들의서비스가삼성전자와 GlobalFoundries로대거이동할것으로예상하기때문이다. [ 그림 8] 2013 년 28nm Capa 점유율 [ 그림 9] 2015 년 28nm Capa 점유율 UMC 10% SMIC 2% UMC 9% SMIC 3% GF 12% TSMC 39% GF 14% TSMC 41% Samsung 37% Samsung 33% 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 10] 2013 년 20nm ~ 14nm Capa 점유율 [ 그림 11] 2015 년 20nm ~ 14nm Capa 점유율 GF 15% GF 24% UMC 1% TSMC 39% TSMC 85% Samsung 36% 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5

6 [ 그림 12] 반도체 Design 에사용되는 IP 개수 지속증가중 200 ( 개 ) Number of IP Blocks per Design nm 65nm 45nm 28nm 20nm 자료 : IBS, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 1] 반도체 Design IP 업체현황 - 대부분이중소기업 ( 단위 : 백만달러 ) Share ARM Holdings , % Synopsys % Imagination Technologies % Cadence % Silicon Image % Ceva % Sonics % Rambus % ememory Technology % Vivante % Faraday % Mentor Graphics % Kilopass Technology % Discretix % Sarnoff % VeriSilicon % L&T Infotech % Memoir Systems % Vitesse Semiconductor % Arasan Chip Systems % Others % Total 2, ,456.7 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 6

7 삼성전자 Foundry 년매출액 7조원, 영업이익 2조원급증전망삼성전자는향상된 IP 경쟁력을바탕으로신규고객확보하고, 1H15는 28nm FD-SOI, 2H15는 14nm FinFET 공정의양산을시작할것으로예상된다. Foundry 부문의실적역시 2016년매출액 7조원, 영업이익 2조원기록하며신성장동력으로부각될것으로판단한다. [ 그림 13] 삼성전자 Foundry 매출액추이및전망 ( 십억달러 ) 삼성전자 Foundry 매출액 %YoY( 우 ) % 150% % E 2015E 2016E % 0% -50% 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 2] 삼성전자반도체사업부실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 2015E 매출액 8,576 8,679 9,742 10,439 9,388 9,387 10,281 10,362 37,437 39,418 44,039 %QoQ/%YoY -11% 1% 12% 7% -10% 0% 10% 1% 7% 5% 12% Memory 5,120 5,699 6,370 6,518 6,288 6,630 6,900 6,836 23,707 26,654 29,217 DRAM 2,794 3,240 3,704 4,129 3,969 4,156 4,264 4,227 13,867 16,615 17,781 NAND 2,326 2,459 2,666 2,389 2,320 2,474 2,636 2,609 9,840 10,039 11,436 System LSI 3,291 2,832 3,296 3,521 2,899 2,620 3,217 3,347 12,940 12,082 14,131 영업이익 1,072 1,759 2,063 1,995 1,946 1,917 2,085 2,037 6,888 7,985 9,534 %QoQ/%YoY -25% 64% 17% -3% -2% -1% 9% -2% 65% 16% 19% Memory 1,029 1,611 1,905 1,995 1,894 1,932 1,916 1,835 6,540 7,577 8,087 DRAM ,185 1,445 1,394 1,435 1,394 1,292 4,189 5,514 5,251 NAND ,350 2,063 2,836 System LSI ,447 영업이익률 12% 20% 21% 19% 21% 20% 20% 20% 18% 20% 22% Memory 20% 28% 30% 31% 30% 29% 28% 27% 28% 28% 28% DRAM 21% 30% 32% 35% 35% 35% 33% 31% 30% 33% 30% NAND 19% 26% 27% 23% 22% 20% 20% 21% 24% 21% 25% System LSI 2% 4% 5% 3% 2% -1% 5% 6% 4% 3% 10% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 7

8 [ 표 3] 삼성전자연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 2015E 매출액 52,868 57,464 59,084 59,277 53,675 56,301 58,845 61, , , ,281 %QoQ/%YoY -6% 9% 3% 0% -9% 5% 5% 4% 14% 0% 2% IT & Mobile 32,820 35,538 36,572 33,887 32,443 35,619 37,224 36, , , ,604 무선사업부 31,770 34,580 35,201 32,170 31,359 34,534 35,885 34, , , ,291 네트워크 / 기타 1, ,371 1,717 1,084 1,085 1,338 1,715 5,096 5,222 5,313 Semiconductor 8,576 8,679 9,742 10,439 9,388 9,387 10,281 10,362 37,437 39,418 44,039 Memory 5,120 5,699 6,370 6,518 6,288 6,630 6,900 6,836 23,707 26,654 29,217 System LSI 3,291 2,832 3,296 3,521 2,899 2,620 3,217 3,347 12,940 12,082 14,131 Display Panel 7,108 8,182 8,085 6,462 6,106 6,583 6,572 6,432 29,837 25,692 25,790 Large Panel 3,362 3,407 3,466 3,070 3,049 3,101 2,826 2,771 13,304 11,746 10,890 Mobile & Tablet 3,274 3,674 3,509 3,989 3,014 3,428 3,690 3,628 14,445 13,761 14,784 Consumer Electronics 11,243 12,775 12,048 14,265 11,321 12,268 12,103 13,523 50,332 49,216 48,804 VD 7,430 7,940 7,680 10,070 7,393 7,696 7,840 9,373 33,120 32,302 31,902 매출원가 31,379 34,341 35,528 36,448 32,693 34,265 36,142 38, , , ,138 매출원가율 59% 60% 60% 61% 61% 61% 61% 62% 60% 61% 61% 매출총이익 21,489 23,123 23,556 22,829 20,982 22,037 22,703 22,962 90,996 88,684 92,143 판매비와관리비 12,709 13,592 13,392 14,517 12,494 13,231 13,407 14,189 54,211 53,321 55,450 영업이익 8,779 9,531 10,164 8,311 8,488 8,806 9,296 8,772 36,785 35,363 36,693 %QoQ/%YoY -3% 9% 7% -18% 2% 4% 6% -6% 27% -4% 4% IT & Mobile 6,507 6,284 6,696 5,470 6,427 6,126 6,402 5,789 24,958 24,745 23,870 %QoQ/%YoY 19% -3% 7% -18% 17% -5% 5% -10% 29% -1% -4% Semiconductor 1,072 1,759 2,063 1,995 1,946 1,917 2,085 2,037 6,888 7,985 9,534 %QoQ/%YoY -25% 64% 17% -3% -2% -1% 9% -2% 65% 16% 19% Display Panel 767 1, ,981 1,114 1,754 %QoQ/%YoY -31% 46% -12% -89% 적전 흑전 43% -26% -7% -63% 57% Consumer Electronics ,673 1,506 1,522 %QoQ/%YoY -67% 83% -18% 88% -71% 117% -25% 85% -28% -10% 1% 영업이익률 17% 17% 17% 14% 16% 16% 16% 14% 16% 15% 16% IT & Mobile 20% 18% 18% 16% 20% 17% 17% 16% 18% 17% 17% Semiconductor 12% 20% 21% 19% 21% 20% 20% 20% 18% 20% 22% Display Panel 11% 14% 12% 2% -1% 5% 7% 6% 10% 4% 7% Consumer Electronics 2% 3% 3% 5% 2% 3% 3% 4% 3% 3% 3% 법인세차감전순이익 9,045 9,828 10,239 9,252 9,649 9,074 9,606 9,096 38,364 37,425 38,164 법인세비용 1,891 2,054 1,994 1,951 2,074 1,951 2,065 1,956 7,890 8,046 8,205 당기순이익 7,155 7,774 8,245 7,301 7,574 7,123 7,541 7,140 30,475 29,379 29,959 당기순이익률 14% 14% 14% 12% 14% 13% 13% 12% 13% 13% 13% 총포괄손익 8,381 9,344 6,141 5,602 8,872 8,562 5,617 5,478 29,468 28,529 28,826 지배주주지분 8,166 9,103 6,023 5,545 8,782 8,475 5,560 5,422 28,838 28,239 28,532 KRW/USD 1,085 1,122 1,110 1,062 1,070 1,040 1,040 1,030 1,081 1,044 1,030 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 8

9 [ 표 4] 삼성전자반도체부문분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 2015E DRAM 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 2,763 2,912 3,326 3,775 3,867 4,409 4,762 5,238 12,777 18,276 24,246 %QoQ/%YoY -5% 5% 14% 14% 2% 14% 8% 10% 24% 43% 33% ASP/1Gb [USD] %QoQ/%YoY 0% 8% 1% 1% -7% -6% -5% -9% -3% -13% -18% Cost/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -10% -4% -2% -4% -7% -5% -2% -6% -20% -17% -14% 영업이익 /1Gb [USD] 영업이익률 21% 30% 32% 35% 35% 35% 33% 31% 30% 33% 30% NAND 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 3,299 3,561 3,956 4,105 4,372 5,159 5,726 5,898 14,921 21,154 29,313 %QoQ/%YoY 10% 8% 11% 4% 6% 18% 11% 3% 59% 42% 39% ASP/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -6% -4% -2% -12% -10% -7% -4% -3% -25% -25% -17% Cost/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -9% -12% -3% -7% -8% -5% -4% -4% -34% -22% -21% 영업이익 /1Gb [USD] 영업이익률 19% 26% 27% 23% 22% 20% 20% 21% 24% 21% 25% 매출액 8,576 8,679 9,742 10,439 9,388 9,387 10,281 10,362 37,437 39,418 44,039 %QoQ/%YoY -11% 1% 12% 7% -10% 0% 10% 1% 7% 5% 12% Memory 5,120 5,699 6,370 6,518 6,288 6,630 6,900 6,836 23,707 26,654 29,217 DRAM 2,794 3,240 3,704 4,129 3,969 4,156 4,264 4,227 13,867 16,615 17,781 NAND 2,326 2,459 2,666 2,389 2,320 2,474 2,636 2,609 9,840 10,039 11,436 System LSI 3,291 2,832 3,296 3,521 2,899 2,620 3,217 3,347 12,940 12,082 14,131 영업이익 1,072 1,759 2,063 1,995 1,946 1,917 2,085 2,037 6,888 7,985 9,534 %QoQ/%YoY -25% 64% 17% -3% -2% -1% 9% -2% 65% 16% 19% Memory 1,029 1,611 1,905 1,995 1,894 1,932 1,916 1,835 6,540 7,577 8,087 DRAM ,185 1,445 1,394 1,435 1,394 1,292 4,189 5,514 5,251 NAND ,350 2,063 2,836 System LSI ,447 영업이익률 12% 20% 21% 19% 21% 20% 20% 20% 18% 20% 22% Memory 20% 28% 30% 31% 30% 29% 28% 27% 28% 28% 28% DRAM 21% 30% 32% 35% 35% 35% 33% 31% 30% 33% 30% NAND 19% 26% 27% 23% 22% 20% 20% 21% 24% 21% 25% System LSI 2% 4% 5% 3% 2% -1% 5% 6% 4% 3% 10% 자료 : DRAMeXchange, Gartner, IDC, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 9

10 [ 표 5] 삼성전자 IM 부문분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 2015E 출하량 [ 백만개 ] %QoQ/%YoY 0% 0% 10% 0% 0% -5% 8% 5% 18% 7% 6% Mobile Phone %QoQ/%YoY -1% 0% 9% -3% 1% -6% 5% -1% 13% 0% 2% Smart Phone %QoQ/%YoY 10% 10% 16% -3% 4% -6% 7% -2% 50% 10% 5% Feature Phone %QoQ/%YoY -15% -16% -7% -4% -9% -4% -2% 3% -30% -22% -11% Tablet PC %QoQ/%YoY 9% -2% 11% 45% -4% 7% 29% 45% 139% 78% 37% ASP[USD] %QoQ/%YoY 4% 12% -6% -7% -3% 19% -3% -7% 16% 0% -4% Mobile Phone %QoQ/%YoY 5% 7% -11% -6% 4% 17% -8% -6% 15% 1% -4% Smart Phone %QoQ/%YoY -3% 1% -15% -6% 2% 19% -10% -5% -6% -4% -7% Feature Phone %QoQ/%YoY 2% -3% -7% -17% -6% -3% -5% -3% -7% -27% -12% Tablet PC %QoQ/%YoY -8% 1% -3% -1% -4% -7% -3% -3% -19% -13% -8% 매출액 32,820 35,538 36,572 33,887 32,443 35,619 37,224 36, , , ,604 %QoQ/%YoY 7% 8% 3% -7% -4% 10% 5% -2% 31% 2% 0% 무선사업부 31,770 34,580 35,201 32,170 31,359 34,534 35,885 34, , , ,291 Handset 27,726 28,989 28,042 24,884 26,197 28,006 27,010 24, , , ,559 Smart Phone 24,860 26,721 26,089 23,361 24,884 26,817 25,904 23, , ,508 97,946 Feature Phone 2,867 2,268 1,954 1,523 1,313 1,188 1,106 1,095 8,611 4,702 3,613 Tablet PC 3,437 3,301 3,541 4,961 4,616 4,465 5,587 7,782 15,239 22,450 28,003 네트워크 / 디지털이미징 1, ,371 1,717 1,084 1,085 1,338 1,715 5,096 5,222 5,313 영업이익 6,507 6,284 6,696 5,470 6,427 6,126 6,402 5,789 24,958 24,745 23,870 %QoQ/%YoY 19% -3% 7% -18% 17% -5% 5% -10% 29% -1% -4% Handset 6,438 6,185 6,448 5,103 6,085 5,778 5,916 5,081 24,175 22,860 21,124 Tablet PC ,884 2,746 영업이익률 20% 18% 18% 16% 20% 17% 17% 16% 18% 17% 17% Handset 23% 21% 23% 21% 23% 21% 22% 20% 22% 22% 21% Tablet PC 2% 3% 7% 7% 7% 8% 9% 9% 5% 8% 10% 자료 : Gartner, IDC, SA, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터

11 [ 표 6] 삼성전자디스플레이부문분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 2015E 출하량 [ 백만개 ] %QoQ/%YoY 4% -1% -1% -4% -9% 10% 3% 0% -1% -4% 7% 출하면적 ['000m 2 ] 7,484 7,654 8,007 7,873 8,114 8,756 8,040 8,261 31,018 33,171 34,435 %QoQ/%YoY -6% 2% 5% -2% 3% 8% -8% 3% -4% 7% 4% ASP/m 2 [USD] %QoQ/%YoY -2% 11% -5% -17% -9% 3% 9% -4% -3% -16% -2% Cash Cost/m 2 [USD] %QoQ/%YoY 2% 10% -4% -8% -7% -4% 4% -2% -9% -13% -6% Operating Profit/m 2 [USD] OPm 11% 14% 12% 2% -1% 5% 7% 6% 10% 4% 7% 매출액 7,108 8,182 8,085 6,462 6,106 6,583 6,572 6,432 29,837 25,692 25,790 %QoQ/%YoY -8% 15% -1% -20% -6% 8% 0% -2% -10% -14% 0% TV 2,474 2,509 2,632 2,301 2,252 2,329 2,090 2,142 9,917 8,813 8,403 %QoQ/%YoY -13% 1% 5% -13% -2% 3% -10% 2% -33% -11% -5% Monitor ,632 1,542 1,326 %QoQ/%YoY -7% 3% 0% -15% 15% -6% 1% -16% -28% -5% -14% Note PC ,756 1,391 1,161 %QoQ/%YoY -22% -1% -14% -1% -7% 1% -11% -12% -34% -21% -17% Tablet PC ,158 1,157 2,564 3,965 4,820 %QoQ/%YoY 5% -1% -17% 76% -14% 19% 29% 0% -7% 55% 22% Mobile 2,672 3,079 3,014 3,117 2,261 2,531 2,532 2,471 11,881 9,796 9,965 %QoQ/%YoY 22% 15% -2% 3% -27% 12% 0% -2% 36% -18% 2% 영업이익 767 1, ,981 1,114 1,754 %QoQ/%YoY -31% 46% -12% -89% 적전 흑전 43% -26% -7% -63% 57% 영업이익률 11% 14% 12% 2% -1% 5% 7% 6% 10% 4% 7% 자료 : DisplaySearch, Witsview, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터

12 [ 표 7] 삼성전자 CE 부문분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 2015E 출하량 [ 백만개 ] LCD TV OLED TV PDP TV CRT TV ASP[USD] LCD TV OLED TV 7,807 7,026 6,974 3,301 PDP TV CRT TV 매출액 11,243 12,775 12,048 14,265 11,321 12,268 12,103 13,523 50,332 49,216 48,804 %QoQ/%YoY -5% 14% -6% 18% -21% 8% -1% 12% 4% -2% -1% VD 7,430 7,940 7,680 10,070 7,393 7,696 7,840 9,373 33,120 32,302 31,902 LCD TV 5,761 5,869 5,892 8,393 6,059 6,066 6,450 8,061 25,915 26,636 26,147 OLED TV PDP TV ,834 1, CRT TV DA/Others 3,813 4,835 4,368 4,195 3,928 4,572 4,263 4,151 17,212 16,914 16,902 영업이익 ,673 1,506 1,522 %QoQ/%YoY -67% 83% -18% 88% -71% 117% -25% 85% -28% -10% 1% 영업이익률 2% 3% 3% 5% 2% 3% 3% 4% 3% 3% 3% 자료 : DisplaySearch, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터

13 [ 표 8] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 십억원 ) E 2015E 2016E ( 십억원 ) E 2015E 2016E 매출액 228, , , ,670 영업활동현금흐름 46,707 40,437 44,727 47,639 매출원가 137, , , ,041 당기순이익 ( 손실 ) 30,475 29,379 29,959 30,779 매출총이익 90,996 88,684 92,143 94,628 유형자산감가상각비 15,470 14,586 16,543 18,416 판매비와관리비 54,211 53,321 55,450 56,605 무형자산상각비 기타손익 4,936 2,322 3,433 3,364 운전자본의증감 -1,472-3,990-2,089-2,265 영업이익 36,785 35,363 36,693 38,023 투자활동현금흐름 -44,747-27,714-28,486-28,878 금융수익 ,186 유형자산의증가 (CAPEX) -23,158-25,943-25,350-25,800 종속 / 관계기업관련손익 투자자산의감소 ( 증가 ) 1, 기타영업외손익 재무활동현금흐름 -4,137-3,010-5,616-5,566 세전계속사업이익 38,364 37,425 38,164 39,209 차입금증감 -3, , 법인세비용 7,890 8,046 8,205 8,430 자본의증가 당기순이익 30,475 29,379 29,959 30,779 현금의증가 -2,507 9,713 10,625 13,195 지배주주지분순이익 29,821 28,739 29,231 30,005 기초현금 18,791 16,285 25,998 36,623 기말현금 16,285 25,998 36,623 49,818 Balance Sheet Key Financial Data ( 십억원 ) E 2015E 2016E E 2015E 2016E 유동자산 110, , , ,088 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 16,285 25,998 36,623 49,818 SPS 1,552,571 1,560,303 1,590,511 1,627,093 매출채권 24,989 26,385 27,330 27,959 EPS( 지배주주 ) 200, , , ,457 재고자산 19,135 21,135 21,892 22,396 CFPS 368, , , ,656 비유동자산 103, , , ,757 EBITDAPS 361, , , ,972 유형자산 75,496 86,618 95, ,594 BPS 825, ,334 1,109,502 1,252,236 무형자산 3,981 2,998 2,787 2,590 DPS 14,300 27,899 30,739 31,581 투자자산 12,661 13,031 13,498 13,808 배당수익률 (%) 자산총계 214, , , ,845 Valuation(Multiple) 유동부채 51,315 52,400 51,701 50,214 PER 매입채무 8,437 10,238 10,605 10,849 PCR 단기차입금 6,439 6,094 5,428 4,775 PSR 유동성장기부채 2,426 2,197 1,788 1,738 PBR 비유동부채 12,744 12,660 12,436 12,280 EBITDA 53, , , ,148.0 사채 1,311 1,187 1, EV/EBITDA 장기차입금 Key Financial Ratio(%) 부채총계 64,059 65,060 64,137 62,494 자기자본이익률 (ROE) 자본금 EBITDA이익률 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 부채비율 기타포괄이익누계액 -1,982-2,832-3,965-5,125 금융비용부담률 이익잉여금 148, , , ,936 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 5,573 6,213 6,941 7,715 매출채권회전율 (x) 자본총계 150, , , ,351 재고자산회전율 (x) 메리츠종금증권리서치센터

14 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2014년 5월 26일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2014년 5월 26일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2014년 5월 26일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박유악 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용 은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이 용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 메리츠종금증권리서치센터

15 삼성전자 (005930) 의투자등급변경내용추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업분석 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업분석 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업분석 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 1,900,000 박유악 기업브리프 Buy 1,900,000 박유악 산업브리프 Buy 1,900,000 박유악 기업브리프 Buy 1,800,000 박유악 산업브리프 Buy 1,800,000 박유악 기업브리프 Buy 1,800,000 박유악 산업브리프 Buy 1,800,000 박유악 산업브리프 Buy 1,800,000 박유악 산업분석 Buy 1,800,000 박유악 산업분석 Buy 1,800,000 박유악 기업브리프 Buy 1,700,000 박유악 산업브리프 Buy 1,700,000 박유악 산업브리프 Buy 1,700,000 박유악 기업브리프 Buy 1,700,000 박유악 산업브리프 Buy 1,700,000 박유악 산업브리프 Buy 1,700,000 박유악 기업브리프 Buy 1,700,000 박유악 산업분석 Buy 1,700,000 박유악 산업분석 Buy 1,700,000 박유악 기업브리프 Buy 1,700,000 박유악 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 15