삼성전자(005930)

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1 Buy (Maintain) TP 1,6, 원 투자의견 매수, 목표주가 16만원유지- 비중확대추천 - 업종 Top Pick으로비중확대추천지속. - 자사주취득효과 ( 15년 EPS +1.3%, ROE +.1%p) 는미미하나, 비수기읶 1Q15까지주가하방경직성이확보된점에주목. 15년반도체를중심으로한, 젂사턴어라운드스토리에투자포읶트맞추는것바람직하다고판단함. 자사주취득 : 비수기의주가하방경직성확보 - 자사주취득발표. 취득규모는젂읷시총대비 1.1% 수준. 취득예상기갂은금읷부터 215년 2월 26읷까지. - 시총대비자사주취득비중은 1.1%. 글로벌 IT업체평균 1.5% 대비는부족하나, 과거.1~.3% 대비큰폭증가. - 취득효과는 15년 EPS +1.3%, ROE +.1%p 수준이나, 비수기읶 1Q15까지주가하방경직성이확보된점에주목함. Fundamental: 4Q14 턴어라운드전망 - IM 4Q14 저점턴어라운드예상. 4Q14는비용증가와출하량감소가예상되나, 1Q15부터싞제품효과로수익성회복될것. - 반도체는메모리업황호조와 System LSI 가동률상승으로사상최대실적지속경싞하며, 주가상승이끌젂망. 업종 : 반도체, 디스플레이 / Analyst 박유악 ( / yuak.pak@meritz.co.kr) Rating & Target Price Buy 종가 (11/26) Market Data KOSPI KOSDAQ 시가총액 발행주식수 1,6, 원 1,21, 원 1,98.84pt pt 1,769,65 억원 14,73 만주 외국읶지분율 52.38% 배당률 (213) 286% 배당수익률 (213) 1.% Company Data 주요주주이건희 ( 외 9 읶 ) 17.6% Bloomberg Price Range(52 주 ) 삼성젂자자사주 11.1% 국민연금관리공단 7.8% 593 KS 1,83,~1,494, 원 6 읷평균거래량 263,22 주 6 읷평균거래대금 3,99.1 억원 ( 십억원, 원, 배,%) E 215E 216E 매출액 228,693 24,44 22, ,322 영업이익 36,785 24,254 24,819 25,911 순이익 29,821 21,97 21,811 22,656 EPS( 지배주주 ) 225, ,51 164, ,55 증감율 (%) BPS 825,62 93,72 985,477 1,79,117 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 시장대비상대강도 : 1 개월 (.96), 3 개월 (.85), 6 개월 (.82) 'S SAMSUNG ELECTRONICS CO., LTD. 2. FROM 26/11/13 TO 26/11/14 DAILY Nov Dec Dec Jan Mar Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov PRICE HIGH /11/13, LOW /1/14, LAST 121 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) No

2 Contents 1 투자의견 매수, 목표주가 16만원유지 - 비중확대추천 3 2 자기주식취득결정 : 글로벌 IT업체는관련된주가상승기록 5 3 자기주식취득 비수기, 주가하방경직성확보 9 4 Fundamental: 4Q14 턴어라운드전망 1

3 1. 투자의견 매수, 목표주가 16 만원유지 - 비중확대추천 에대한투자의견 매수 와목표주가 16 만원을유지하며, 업종 Top Pick 으로비 중확대추천을지속한다. 의자기주식취득결정으로 215년 EPS와 ROE는각각 +1.3% 와 +.1%p 개선될전망이다. 당사는자기주식취득에따른 EPS 상승효과보다는취득예정시기에더욱주목하는데, 이는수요의계절적비수기인 4Q14말 ~ 1Q15 중반까지주가의하방경직성이확보되었다고판단하기때문이다. 1Q15 중반부터는 IM 사업부의수익안정화 와 반도체사업부의성장 으로전사실적의 턴어라운드가예상되므로, 의주식비중을확대하는것이바람직하다. [ 그림 1] 영업이익 : 비수기기간자사주취득 주가하방경직성확보 12, 1, ( 십억원 ) CE 사업부 DP 사업부 IM 사업부반도체사업부 8, 6, 비수기자사주매입으로주가하방경직성확보 4, 2, 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E [ 그림 2] 주가상승본격화예상 - 비중확대바람직 2,5, 2,, ( 원 ) 주가 스마트폰수익우려로주가하락 1,5, 1,, 5, 턴어라운드!! 1) 스마트폰수익안정화 2) 디스플레이턴어라운드 3) 반도체사상최대실적 '4/1 '5/1 '6/1 '7/1 '8/1 '9/1 '1/1 '11/1 '12/1 '13/1 '14/1 '15/1 메리츠종금증권리서치센터 3

4 [ 표 1] 6 개월목표주가 : 16 만원제시 E 215E 216E 217E 218E Sales [ 십억원 ] 228,693 24,44 22, ,322 2,54 26,557 Growth 13.7% -1.8% -.6% -4.2% 3.2% 3.% EPS [ 원 ] 225, ,51 164, ,55 176, ,414 Growth 28.1% -27.3%.1% 3.3% 4.% 2.9% BPS [ 원 ] 825,62 93,72 985,477 1,79,117 1,174,62 1,272,466 Growth 23.9% 9.5% 9.% 9.5% 8.9% 8.3% ROCE(Return On Common Equity) 22.8% 14.5% 13.2% 12.6% 12.% 11.4% COE(Cost of Equity) 7.6% 7.6% 7.6% 7.6% 7.6% 7.6% Residual Earnings(ROCE-COE) 15.2% 6.8% 5.6% 4.9% 4.4% 3.8% PV of Residual Earnings 54,91 45,258 4,762 36,891 31,968 Equity Beta 1. Risk Free Rate 2.6% Market Risk Premium 5.% Terminal Growth 3.% Cost of Equity 7.6% Continuing Value 711,162 Beginning Common Shareholders' Equity 825,62 PV of RE for the Forecasting Period 29,789 PV of Continuing Value 492,382 Intrinsic Value per Share - 6M TP 1,644,343 [ 표 2] 목표주가 Sensitive Analysis ( 단위 : 원 ) Terminal Growth Rate.% 1.5% 3.% 4.% 5.% 6.1% 1,817,854 2,32,72 2,453,529 3,63,34 4,752, % 1,665,26 1,82,64 2,14,758 2,474,267 3,297, % 1,536,273 1,649,42 1,844,757 2,78,994 2,533,172 Cost of Equity 7.6% 1,426,68 1,58,835 1,644,343 1,796,897 2,65, % 1,332,288 1,391,657 1,485,743 1,586,436 1,751,47 8.6% 1,25,459 1,292,731 1,357,526 1,424,48 1,527, % 1,178,94 1,28,272 1,252,13 1,295,383 1,359,757 메리츠종금증권리서치센터 4

5 2. 자기주식취득결정 : 글로벌 IT업체는관련된주가상승기록가전일자기주식취득결정을발표하였다. 취득예정주식수는보통주 165만주와우선주 25만주이며, 취득규모는전일시가총액대비 1.1% 수준이다. 취득예상기간은금일부터 215년 2월 26일까지로, 글로벌 IT 수요의계절적비수기기간에해당한다. [ 표 3] 자사주취득결정 ( 단위 : 천주, 십억원 ) 취득예정읷 214/11/27 ~ 215/2/26 보통주 시가총액대비비중 1.1% 취득예정주식수 1,65 취득예정금액 1,964 우선주 시가총액대비비중 1.1% 취득예정주식수 25 취득예정금액 23 자료 : Dart, 메리츠종금증권리서치센터 동사를제외한글로벌 IT 업체는 213년과 214년자기주식취득결정을연이어발표하였고, 이에따른주주가치제고의결과또한보이고있다. Micron, Apple, Qualcomm, Microsoft, Sandisk, ASML, TI 등의글로벌 IT업체들은 213년초부터자기주식취득결정을하였으며, 시가총액대비비중도평균 1.5% 수준을보이고있다.[ 표 4 참조 ] [ 표 4] 글로벌 IT 업체자기주식취득현황 ( 단위 : 십억 ) 시가총액자기주식취득금액취득발표시점비중 Micron /1/27 2.9% KLA-Tencor /1/ % LAM Research /4/29 9.3% Apple /4/ % Qualcomm /3/4 3.9% Nvidia /11/7 11.9% Microsoft /9/ % Sandisk /7/31 7.5% Maxim /7/ % Asustek /7/11 12.% ASML /4/17 4.6% TI /2/ % 주 : 현지통화기준, 시가총액은자사주매입발표당시기준임. 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5

6 자기주식취득결정은총유통주식수감소로이어져주주가치를재고시켰으며, 그결과대부분의업체의주가는상승세를기록하였다. [ 그림 3 ~ 그림 14] 을보면자사주취득결정이후대부분업체의주가가상승한것을확인할수있으며, 의경쟁사인 Apple은 214년 4월자사주취득발표이후 53% 의주가상승을기록했다는점에주목할필요가있다. 해당시기 Apple의주가는신성장동력과 ipad 시장의하향세에대한우려로어려움을겪고있었기때문이다. [ 그림 3] Micron 주가 & 자사주취득발표시점 [ 그림 4] KLA-Tencor 주가 & 자사주취득발표시점 4 Micron 1 KLA-Tencor USD 1 억시총대비 2.9% USD 2.5 억시총대비 19.5% 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] LAM Research 주가 & 자사주취득발표시점 [ 그림 6] Apple 주가 & 자사주취득발표시점 1 LAM Research 14 Apple USD 8.5 억시총대비 9.3% USD 6 억시총대비 13.3% 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 7] Qualcomm 주가 & 자사주취득발표시점 [ 그림 8] Nvidia 주가 & 자사주취득발표시점 1 Qualcomm 25 Nvidia USD 5 억시총대비 3.9% USD 1 억시총대비 11.9% 2 5 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 6

7 [ 그림 9] Microsoft 주가 & 자사주취득발표시점 [ 그림 1] Sandisk 주가 & 자사주취득발표시점 6 Microsoft 12 Sandisk USD 4 억시총대비 14.6% USD 1 억시총대비 7.5% 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 11] Maxim 주가 & 자사주취득발표시점 [ 그림 12] Asustek 주가 & 자사주취득발표시점 4 Maxim 4 (TWD) Asustek USD 1 억시총대비 12.5% , 만주 (NT24~NT3) 시총대비 12.% 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 13] ASML 주가 & 자사주취득발표시점 [ 그림 14] TI 주가 & 자사주취득발표시점 1 (EUR) ASML 6 TI 년말까지 EUR1 억시총대비 4.6% USD 5 억시총대비 13.7% 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 7

8 물론의이번자사주취득규모 ( 시가총액대비 1.1%) 가글로벌 IT업체평균 ( 시가총액대비 1.5%) 대비미미한수준이기는하나, 동사의과거대비는큰폭증가한수준이다. 따라서, 1년여동안회사가강조해오던주주가치재고에대한첫걸음으로바라보는것이바람직하다는판단이다. [ 표 5] 자사주취득및처분 History 시작읷 종료읷 변동주식수 자사주총계 총발행주식수 자사주비율 자사주취득 / 시가총액 보통주 3,, 6,449, ,441, %.2% 취득 우선주 4, 1,269,693 23,893, %.2% 보통주 1,33, 7,779, ,135,68 5.1%.1% 취득 우선주 21, 1,479,693 23,893, %.1% 보통주 2,66, 1,439, ,919, %.2% 취득 우선주 4, 1,879,693 23,893, %.2% 보통주 3,1, 13,539, ,969, %.2% 취득 우선주 47, 2,349,693 23,893, %.2% 보통주 처분 -3,1, 1,439, ,869, % 우선주 -47, 1,879,693 23,423, 보통주 처분 -2, 1,437, ,989,63 6.9% 보통주 2,15, 12,582, ,54, %.1% 취득 우선주 33, 2,29,693 23,423, %.1% 보통주 -2,331,826 1,299,9 15,359, % 처분 우선주 -33, 1,879,693 23,93, 보통주 3,6, 13,16,77 15,359, %.2% 취득 우선주 26, 2,139,693 23,93, %.1% 보통주 처분 -164,255 13,146,544 15,359, % 보통주 처분 -3,6, 1,86, ,299, % 우선주 처분 -26, 1,879,693 22,833, % 보통주 처분 -11,759 9,975, ,299, % 보통주 취득 4,, 13,965, ,299, %.3% 보통주 처분 -188,948 13,776, ,299, % 보통주 3,8, 17,576, ,299, %.3% 취득 우선주 3, 2,179,693 22,833, %.1% 보통주 처분 -996,571 16,294,58 147,299, % 보통주 취득 2,6, 18,852, ,299, %.2% 우선주 4, 2,579,693 22,833, %.2% 보통주 2,8, 21,216,16 147,299, %.2% 취득 우선주 4, 2,979,693 22,833, %.2% 보통주 처분 -1,27,817 17,923, ,299, % 보통주 처분 -59,346 17,642, ,299, % 보통주 처분 -269,867 16,554,41 147,299, % 보통주 1,65, 17,986, ,299, % 1.1% 취득 우선주 25, 3,229,693 22,833, % 1.1% 메리츠종금증권리서치센터 8

9 3. 자기주식취득 비수기, 주가하방경직성확보 의자기주식취득이비수기기간동안진행된다는점에주목한다. [ 표 6] 에서알수있듯이, 금번자사주취득에따른효과는 215년 EPS +1.3%, ROE +.1%p으로그수준으로미미하다. 그러나취득시기가수요의비수기인 4Q14말 ~ 1Q15 중순까지진행되기때문에, 주가의하방경직성이확보되었다는점에투자의포인트를맞추는것이바람직하다고판단한다. [ 표 6] 자기주식취득효과분석 1)EPS 변경률 1.3% 보통주, 가중평균유통주식수 ( 천주 ) 215 년 129, 년 13,939 지배주주순이익젂망 ( 십억원 ) 215 년 21, 년 EPS( 원 ) 자사주취득젂 162,82 자사주취득후 164,151 2)BPS 변경률 -1.3% 215 년자본총계 ( 십억원 ) 자사주취득젂 181,11 자사주취득후 178, 년 BPS( 원 ) 자사주취득젂 998,19 자사주취득후 985,477 3)ROE 변경률 215 년지배주주자본총계 ( 십억원 ).1%p 자사주취득젂 174,776 자사주취득후 172, 년 ROE 자사주취득젂 13.1% 자사주취득후 13.2% 주요가정 : 취득단가는전일 (214/11/26) 종가, 취득시점은 215/1/1 [ 그림 15] 영업이익전망 : 비수기기간자사주취득 주가하방경직성확보! 12, 1, ( 십억원 ) CE 사업부 DP 사업부 IM 사업부반도체사업부 8, 6, 비수기자사주매입으로주가하방경직성확보 4, 2, 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 메리츠종금증권리서치센터 9

10 4. Fundamental: 4Q14 턴어라운드전망 4Q14 실적은매출액 5.6조원 (+7%QoQ), 영업이익 4.5조원 (+11%QoQ) 으로턴어라운드할전망이다. IM부문은기존제품에대한판촉비용지출과신제품출시지연으로인해추가로하락하겠지만, 성수기에진입한반도체와디스플레이, 그리고 CE 부문의실적호조를예상하기때문이다. 215년은매출액 23조원 (-1%YoY), 영업이익 24.8조원 (+2%YoY) 으로올해대비소폭성장할것으로전망한다. IM부문의영업이익은 1.4조원 (-25%YoY) 으로 1H14에대한기저효과로인해전년대비하락하지만, 반도체부문은 11.9조원 (+41%YoY) 을기록하며큰폭성장할전망이다. 또한, 디스플레이부문역시중저가스마트폰내 AMOLED 채택증가와감가상각비감소의영향으로턴어라운드할것으로예상한다. [ 그림 16] 영업이익, 3Q14 저점턴어라운드예상 12, 1, ( 십억원 ) CE 사업부 DP 사업부 IM 사업부반도체사업부 8, 6, 4, 2, 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 그동안주가하락을이끌었던 IM 부문의영업이익이 1.4 조원수준까지떨어져, 전사실적 에미치는영향이급감했다는점에주목한다. 당사는 4Q14 말을기점으로동사의 Value Driver 가기존 IM 에서반도체부문으로전환될것이라고판단한다. [ 그림 17] 영업이익 : 반도체가 Value Driver 로재부각될전망 3, ( 십억원 ) IM 사업부반도체사업부 25, 2, 15, 1, 5, E 215E 216E 메리츠종금증권리서치센터 1

11 [ 표 7] 연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214E 215E 216E 매출액 53,675 52,353 47,447 5,569 46,477 52,719 5,286 53,49 24,44 22, ,322 %QoQ/%YoY -9% -2% -9% 7% -8% 13% -5% 6% -11% -1% -4% IT & Mobile 32,442 28,452 24,577 24,76 24,256 27,785 24,739 25,76 11,231 12,486 95,17 무선사업부 31,36 27,51 23,52 23,555 23,137 26,781 23,634 24,482 15,944 98,33 9,564 네트워크 / 기타 1, ,58 1,25 1,12 1,5 1,15 1,224 4,287 4,453 4,542 Semiconductor 9,394 9,784 9,892 1,618 1,95 11,495 12,438 12,647 39,688 47,529 5,42 Memory 6,294 6,921 7,933 8,152 7,837 8,498 9,61 8,691 29,3 34,87 35,755 System LSI 2,897 2,612 1,82 2,295 2,93 2,732 3,232 3,781 9,625 12,647 14,647 Display Panel 6,97 6,329 6,253 6,542 5,815 6,297 6,319 5,94 25,221 24,334 23,148 Large Panel 3,6 3,259 3,744 3,788 3,344 3,778 3,843 3,47 13,852 14,436 14,32 Mobile & Tablet 3,189 2,835 2,46 2,692 2,412 2,464 2,424 2,385 11,121 9,685 8,846 Consumer Electronics 11,316 12,962 11,6 13,576 1,283 12,353 11,956 14,357 49,455 48,949 46,73 VD 7,39 8,439 7,212 9,326 6,378 7,577 7,415 1,84 32,367 31,454 28,44 매출원가 32,5 31,672 3,71 32,772 29,266 32,24 29,876 32, ,23 123, ,624 매출원가율 6% 6% 65% 65% 63% 61% 59% 61% 62% 61% 61% 매출총이익 21,626 2,681 16,737 17,797 17,211 2,694 2,41 2,721 76,841 79,36 75,699 판매비와관리비 13,137 13,49 12,677 13,279 12,513 14,134 13,41 14,161 52,583 54,217 49,787 영업이익 8,489 7,187 4,61 4,518 4,699 6,561 7, 6,56 24,254 24,819 25,911 %QoQ/%YoY 2% -15% -44% 11% 4% 4% 7% -6% -34% 2% 4% IT & Mobile 6,429 4,422 1,752 1,365 2,49 2,71 3,12 2,648 13,968 1,42 9,171 %QoQ/%YoY 18% -31% -6% -22% 5% 32% 11% -12% -44% -25% -12% Semiconductor 1,949 1,861 2,246 2,437 2,375 2,873 3,446 3,257 8,494 11,95 13,765 %QoQ/%YoY -2% -5% 21% 9% -3% 21% 2% -5% 23% 41% 15% Display Panel ,461 %QoQ/%YoY 적젂 흑젂 -73% 41% -6% 29% -29% -36% -84% 84% 64% Consumer Electronics ,436 1,559 1,514 %QoQ/%YoY -71% 3% -93% 697% -63% 291% -54% 71% -14% 9% -3% 영업이익률 16% 14% 9% 9% 1% 12% 14% 12% 12% 12% 13% IT & Mobile 2% 16% 7% 6% 8% 1% 12% 1% 13% 1% 1% Semiconductor 21% 19% 23% 23% 22% 25% 28% 26% 21% 25% 27% Display Panel -1% 3% 1% 4% 2% 6% 4% 3% 2% 4% 6% Consumer Electronics 2% 6% % 3% 2% 5% 2% 3% 3% 3% 3% 법읶세차감전순이익 9,649 7,785 4,847 5,313 5,946 7,253 7,79 7,281 27,594 28,189 29,281 법읶세비용 2,75 1, ,116 1,249 1,523 1,619 1,529 5,349 5,92 6,149 당기순이익 7,574 6,251 4,222 4,197 4,698 5,73 6,9 5,752 22,245 22,269 23,132 당기순이익률 14% 12% 9% 8% 1% 11% 12% 11% 11% 11% 12% 총포괄손익 7,617 3,929 4,18 3,994 4,47 5,452 5,795 5,473 19,558 21,191 22,12 지배주주지분 7,58 3,915 3,941 3,953 4,425 5,397 5,736 5,417 19,317 2,975 21,788 KRW/USD 1,7 1,29 1,35 1,65 1,75 1,65 1,5 1,5 1,5 1,59 1,3 메리츠종금증권리서치센터 11

12 [ 표 8] 반도체부문연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214E 215E 216E DRAM 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 3,8 4,62 5,497 5,552 5,663 6,456 7,12 7,173 19,469 26,394 32,993 %QoQ/%YoY 1% 22% 19% 1% 2% 14% 1% 1% 52% 36% 25% ASP/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -9% -2% % -3% -7% -4% -2% -7% -9% -15% -14% Cost/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -11% -6% -4% -2% -3% -6% -4% % -22% -13% -12% 영업이익 /1Gb [USD] 영업이익률 37% 39% 42% 41% 39% 4% 41% 37% 4% 39% 38% NAND 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 4,372 5,37 5,8 6,322 6,385 7,598 8,434 9,25 21,81 31,442 44,333 %QoQ/%YoY 6% 21% 9% 9% 1% 19% 11% 7% 46% 44% 41% ASP/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -4% -11% -4% -5% -5% -8% -2% -7% -24% -21% -23% Cost/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -1% -11% -4% -4% -6% -11% -5% -6% -21% -23% -25% 영업이익 /1Gb [USD] 영업이익률 21% 21% 2% 2% 2% 22% 25% 24% 2% 23% 25% 매출액 9,394 9,784 9,892 1,618 1,95 11,495 12,438 12,647 39,688 47,529 5,42 %QoQ/%YoY -1% 4% 1% 7% 3% 5% 8% 2% 6% 2% 6% Memory 6,294 6,921 7,933 8,152 7,837 8,498 9,61 8,691 29,3 34,87 35,755 DRAM 3,829 4,37 5,241 5,284 5,59 5,485 5,83 5,476 18,724 21,85 22,836 NAND 2,465 2,551 2,692 2,868 2,778 3,13 3,231 3,215 1,576 12,237 12,919 System LSI 2,897 2,612 1,82 2,295 2,93 2,732 3,232 3,781 9,625 12,647 14,647 영업이익 1,949 1,861 2,246 2,437 2,375 2,873 3,446 3,257 8,494 11,95 13,765 %QoQ/%YoY -2% -5% 21% 9% -3% 21% 2% -5% 23% 41% 15% Memory 1,934 2,236 2,736 2,75 2,516 2,864 3,21 2,82 9,657 11,384 11,861 DRAM 1,417 1,713 2,196 2,188 1,954 2,188 2,399 2,24 7,513 8,565 8,626 NAND ,144 2,819 3,234 System LSI , ,94 영업이익률 21% 19% 23% 23% 22% 25% 28% 26% 21% 25% 27% Memory 31% 32% 34% 34% 32% 34% 35% 32% 33% 33% 33% DRAM 37% 39% 42% 41% 39% 4% 41% 37% 4% 39% 38% NAND 21% 21% 2% 2% 2% 22% 25% 24% 2% 23% 25% System LSI -1% -11% -27% -13% -5% 1% 8% 12% -11% 5% 13% 메리츠종금증권리서치센터 12

13 [ 표 9] 디스플레이부문연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214E 215E 216E 출하량 [ 백만개 ] %QoQ/%YoY % -1% -3% 4% -8% 6% 6% -1% -14% % 2% 출하면적 ['m 2 ] 8,284 8,955 9,51 9,541 8,824 9,814 1,59 9,753 36,29 38,45 4,372 %QoQ/%YoY 4% 8% 6% % -8% 11% 2% -3% 17% 6% 5% ASP/m 2 [USD] %QoQ/%YoY -1% % -7% 1% -4% -1% -1% -3% -25% -9% -8% Cost/m 2 [USD] %QoQ/%YoY -7% -5% -5% -2% -1% -5% 1% -1% -19% -11% -9% Operating Profit/m 2 [USD] OPm -1% 3% 1% 4% 2% 6% 4% 3% 2% 5% 6% 매출액 6,97 6,329 6,253 6,542 5,815 6,297 6,319 5,94 25,221 24,334 23,148 TV 2,266 2,446 2,632 2,797 2,548 2,871 2,719 2,517 1,141 1,655 1,975 Monitor ,875 1,937 1,74 Note PC ,836 1,844 1,622 Tablet PC ,59 2,186 2,33 Mobile 2,383 2,264 1,882 2,2 1,86 2,1 1,92 1,771 8,531 7,499 6,813 영업이익 ,461 %QoQ/%YoY 적젂 흑젂 -73% 41% -6% 29% -29% -36% -84% 84% 64% 영업이익률 -1% 3% 1% 4% 2% 6% 4% 3% 2% 4% 6% 메리츠종금증권리서치센터 13

14 [ 표 1] IM 부문연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214E 215E 216E 출하량 [ 백만개 ] %QoQ/%YoY -5% -16% 8% -3% -2% 4% 5% % -9% % 2% Mobile Phone %QoQ/%YoY -3% -16% 7% -6% % 4% 7% -2% -11% % 2% Smart Phone %QoQ/%YoY 3% -16% 8% -7% 3% 6% 7% -3% % 4% 5% Feature Phone %QoQ/%YoY -21% -13% 5% -3% -11% -3% 6% 2% -35% -13% -1% Tablet PC %QoQ/%YoY -2% -2% 15% 25% -17% 5% -8% 2% 5% 3% 2% ASP[USD] %QoQ/%YoY 1% 4% -23% 1% -2% 17% -16% 3% -9% -9% -1% Mobile Phone %QoQ/%YoY 1% 17% -25% % % 19% -17% 3% -9% -6% -6% Smart Phone %QoQ/%YoY -3% 19% -25% 1% -3% 18% -17% 5% -14% -8% -8% Feature Phone %QoQ/%YoY -18% -7% -17% -5% -15% -5% -6% -12% -42% -35% -31% Tablet PC %QoQ/%YoY -4% -1% -8% -3% -4% 2% -5% -4% -11% -12% -14% 매출액 32,442 28,452 24,577 24,76 24,256 27,785 24,739 25,76 11,231 12,486 95,17 %QoQ/%YoY -4% -12% -14% 1% -2% 15% -11% 4% -21% -7% -7% 무선사업부 31,36 27,51 23,52 23,555 23,137 26,781 23,634 24,482 15,944 98,33 9,564 Handset 24,693 23,528 19,13 18,51 18,588 22,917 2,129 2,384 85,852 82,18 76,49 Smart Phone 23,693 22,753 18,451 17,857 18,96 22,468 19,688 19,988 82,753 8,24 75,337 Feature Phone 1, ,98 1,778 1,72 Tablet PC 3,836 2,928 3,116 3,888 3,127 3,318 2,859 3,293 13,768 12,597 1,737 네트워크 / 디지털이미징 1, ,58 1,25 1,12 1,5 1,15 1,224 4,287 4,453 4,542 영업이익 6,429 4,422 1,752 1,365 2,49 2,71 3,12 2,648 13,968 1,42 9,171 %QoQ/%YoY 18% -31% -6% -22% 5% 32% 11% -12% -44% -25% -12% Handset 6,179 4,264 1,623 1,213 1,916 2,584 2,896 2,513 13,279 9,99 8,849 Tablet PC 영업이익률 2% 16% 7% 6% 8% 1% 12% 1% 13% 1% 1% Handset 25% 18% 8% 7% 1% 11% 14% 12% 15% 12% 12% Tablet PC 4% 4% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 메리츠종금증권리서치센터 14

15 [ 표 11] CE 부문연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214E 215E 216E 출하량 [ 백만개 ] %QoQ/%YoY -22% 5% 9% 41% -29% 4% 15% 35% 24% 15% 4% LCD TV OLED TV PDP TV CRT TV ASP[USD] %QoQ/%YoY -6% 13% -22% -11% -4% 15% -13% 1% -19% -16% -11% LCD TV OLED TV 7,87 7,26 5,972 4,181 3,554 3,21 6,973 3,31 2, PDP TV CRT TV 매출액 11,316 12,962 11,6 13,576 1,283 12,353 11,956 14,357 49,455 48,949 46,73 %QoQ/%YoY -21% 15% -11% 17% -24% 2% -3% 2% -2% -1% -6% VD 7,39 8,439 7,212 9,326 6,378 7,577 7,415 1,84 32,367 31,454 28,44 LCD TV 6,53 6,789 6,385 8,98 5,745 6,96 6,635 8,599 27,82 27,76 21,757 OLED TV ,9 PDP TV , DA/Others 3,926 4,523 4,388 4,25 3,95 4,775 4,541 4,274 17,87 17,495 17,669 영업이익 ,436 1,559 1,514 %QoQ/%YoY -71% 3% -93% 697% -63% 291% -54% 71% -14% 9% -3% 영업이익률 2% 6% % 3% 2% 5% 2% 3% 3% 3% 3% 메리츠종금증권리서치센터 15

16 손익계산서 ( 십억원, 원, 배,%) 요약손익계산서 E 215E 216E 매출액 21,14 228,693 24,44 22, ,322 매출원가 126, , ,24 123, ,624 매출총이익 74,452 9,996 76,84 79,36 75,699 판매비와관리비 45,42 54,211 52,586 54,217 49,787 기타손익 3,889 4,936 4,68 5,233 2,789 영업이익 29,49 36,785 24,254 24,819 25,911 금융수익 ,318 1,318 종속 / 관계기업관련손익 기타영업외손익 ,175 1,54 1,54 세전계속사업이익 29,915 38,364 27,594 28,189 29,281 법인세비용 6,7 7,89 5,349 5,92 6,149 당기순이익 23,845 3,475 22,245 22,269 23,132 지배주주지분순이익 23,185 29,821 21,97 21,811 22,656 시가총액 243, , ,69 198,69 198,69 기업가치 (EV) 225, , , ,78 143,81 주당데이터 (W) 기말주식수 ( 만주 ) 14,73 14,73 14,73 14,73 14,73 SPS 1,365,272 1,552,571 1,385,236 1,377,43 1,319,233 EPS( 지배주주 ) 176, , ,51 164, ,55 CPFS 316, ,499 31,739 39,42 317,595 EBITDAPS 33, ,376 29,97 298,679 38,852 BPS 666, ,62 93,72 985,477 1,79,117 DPS 8,. 14,3. 21,5. 3,. 37,5. Valuation(x) PER PCR PSR EBITDA 44, , , , ,493.8 PBR EV/EBITDA 수익성과효율성매출총이익률 영업이익률 순이익률 EBITDA 마진율 ROA ROE ROIC 성장성매출액증감율 매출총이익증감율 영업이익증감율 순이익증감율 메리츠종금증권리서치센터 16

17 대차대조표 ( 십억원, 원, 배,%) 요약대차대조표 E 215E 216E 유동자산 87,269 11,76 117, , ,337 현금및현금성자산 18,791 16,285 8,832 8,368 18,467 매출채권 23,861 24,989 25,846 27,298 24,83 재고자산 17,747 19,135 19,796 2,98 19,18 비유동자산 93,83 13, , ,164 13,896 유형자산 68,485 75,496 79,939 86,766 93,312 무형자산 3,73 3,981 4,79 4,841 4,862 투자자산 14,15 12,661 18,875 19,935 18,985 자산총계 181,72 214,75 234, , ,233 유동부채 46,933 51,315 54,681 54,63 48,72 매입채무 9,489 8,437 8,795 9,288 8,449 단기차입금 8,444 6,439 9,722 8,523 7,753 유동성장기부채 999 2,426 1, 비유동부채 12,658 12,744 15,86 15,597 13,34 사채 1,829 1,311 1,39 1,23 1,94 장기차입금 3, ,774 1, 부채총계 59,591 64,59 7,541 7,2 62,6 자본금 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 이익잉여금 119, ,6 165, , ,66 비지배주주지분 4,386 5,573 5,837 6,295 6,772 자본총계 121,48 15,16 164, , ,227 재무안정성부채비율 유동비율 차입금의졲도 이자보상배율 금융비용부담률 현금흐름표 ( 십억원, 원, 배,%) 요약현금흐름표 E 215E 216E 영업활동현금흐름 37,973 46,77 36,618 37,96 39,773 당기순이익 ( 손실 ) 23,845 3,475 22,245 22,269 23,132 유형자산감가상각비 14,835 15,47 17,384 17,79 18,53 무형자산상각비 ,221 1,467 1,529 투자활동현금흐름 -31,322-44,747-44,24-31,212-23,692 CAPEX -22,965-23,158-23,258-24,75-24,6 무형자산의감소 ( 증가 ) -6 1,858-5, ,462 재무활동현금흐름 -1,865-4, ,212-5,981 차입금증감 249-3,735 2,778-1,751-1,514 배당금지급 -1,265-1,25-2,162-3,241-4,467 자본의증가 자기주식의처분 ( 취득 ) ,22 현금증가 4,1-2,57-7, ,1 기초현금 14,692 18,791 16,285 8,832 8,368 기말현금 18,791 16,285 8,832 8,368 18,467 메리츠종금증권리서치센터 17

18 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214 년 11 월 27 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 11 월 27 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 11 월 27 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들 은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박유악 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ Strong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ Buy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍ Hold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍ Reduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 메리츠종금증권리서치센터 18

19 의투자등급변경내용 추천확정읷자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업브리프 Buy 1,8, 이세철 산업브리프 Buy 1,8, 이세철 기업브리프 Buy 1,8, 이세철 산업브리프 Buy 1,8, 이세철 산업브리프 Buy 1,8, 이세철 산업브리프 Buy 1,8, 이세철 산업브리프 Buy 1,8, 이세철 산업브리프 Buy 1,8, 이세철 산업브리프 Buy 1,8, 이세철 산업브리프 Buy 1,8, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업분석 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업분석 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 1,9, 박유악 산업브리프 Buy 1,9, 박유악 산업브리프 Buy 1,9, 박유악 기업브리프 Buy 1,8, 박유악 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 기업브리프 Buy 1,8, 박유악 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 산업분석 Buy 1,8, 박유악 산업분석 Buy 1,8, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업분석 Buy 1,7, 박유악 산업분석 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업분석 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 기업분석 Buy 1,6, 박유악 기업분석 Buy 1,6, 박유악 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 산업브리프 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 기업분석 Buy 1,6, 박유악 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 19