2018 년 8 월 17 일 NICE (034310) 기업분석 Mid-Small Cap 2Q18 Review: OP +23.5% YoY Analyst 정홍식 02 3779 8688 hsjeong@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 25,000 원 16,500 원 상회부합하회 Stock Data KOSPI (8/16) 시가총액 발행주식수 2,240.8pt 6,251 억원 37,882 천주 52 주최고가 / 최저가 21,000 / 13,900 원 90 일일평균거래대금 14.97 억원 외국인지분율 10.1% 배당수익률 (18.12E) 0.9% BPS(18.12E) 15,982 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -0.4% 6 개월 15.4% 12 개월 0.3% 주주구성김원우외 4 인 48.5% Stock Price 밸류자산운용 13.8% 2Q18 Review: Sales +18.4% yoy, OP +23.5% yoy 동사의 2Q18 실적은매출액 4,354 억원 (+18.4% yoy), 영업이익 480 억원 (+23.5% yoy), 순이익 ( 지배주주 ) 218 억원 (+31.1% yoy) 을기록하였다. 이는당사의기존추정치 (Sales 3,945 억원, OP 404 억원, NI 188 억원 ) 대비각각 +10.4%, +18.7%, +16.0% 상회한것 이다. 참고로지분법대상 ITM 반도체 ( 지분법손익 1H17: 13 억원 1H18: 40 억원 ) 는상승 하였으나, 연결대상 BBS(NI 1H17: -40 억원 1H18: -82 억원, 반기순손익의비지배주 주지분순이익제거 ) 는적자폭이확대되었다. 사업부문별외형을살펴보면, 1) 신용카드 VAN 부문 (+11.6% yoy) 에서결제건수 (Q) 증가로 인한외형확대와 2)ATM & CD-VAN 부문 (+48.6% yoy) 에서 KIOSK 와무인주차장성장 성반영, 3) 기업및개인신용정보부문 (+8.0% yoy) 로성장, 4) 제조부문에서도대부분의 계열사가실적호조를보이며 +51.7% yoy 고성장을보였다. 영업이익은 VAN 사업부문에 서수수료인하영향으로 -8.0% 하락한것외에는모든사업에서긍정적인모습 ( 특히, ATM & CD-VAN OP +39.6% yoy) 을보여주어 +23.5% 고성장이진행되었다. 상장 + 비상장계열사지분가치반영하자 동사의상장계열사 4 개 (NICE 평가정보, 나이스정보통신, 한국전자금융, 나이스디앤비 ) 의 지분율을고려한시가총액합산은 NICE 의 91.2% 수준이다. 이는비상장계열사들의가치 가많이반영되고있지않다는의미 ( 상장계열사들의지분율은 35 ~ 45% 수준, 비상장계 열사들의지분율은 90 ~ 100% 수준, 상장계열사 4 개합산지분가치 3,209 억원 < 주요 비상장계열사지분가치합산 3,545 억원, 2Q18 기준 ) 라고해석할수있다. Financial Data ( 십억원 ) 2016 2017 2018E 매출액 1,346.4 1,450.1 1,610.8 1,713.1 1,826.4 영업이익 126.9 122.6 135.3 147.5 159.0 세전계속사업손익 120.3 124.4 137.7 149.9 161.4 순이익 ( 지배주주 ) 52.2 49.2 55.2 62.2 67.2 EPS ( 원 ) 1,473 1,388 1,456 1,643 1,773 증감률 (%) 87.1-5.8 4.9 12.9 7.9 PER (x) 11.9 10.6 11.3 10.0 9.3 PBR (x) 1.3 1.0 1.0 0.9 0.9 EV/EBITDA (x) 2.5 1.8 1.9 1.7 1.5 영업이익률 (%) 9.4 8.5 8.4 8.6 8.7 EBITDA 마진 (%) 15.2 14.1 14.1 14.3 14.4 ROE (%) 10.7 9.2 9.5 9.8 9.7 부채비율 (%) 82.1 98.5 89.1 80.9 73.6 주 : IFRS 연결기준 자료 : NICE, 이베스트투자증권리서치센터
실적 Review 및전망 표 1 2Q18 Review ( 단위 : 억원 ) 2Q18 2Q17 YoY 1Q18 QoQ 기존추정치 오차 매출액 4,354 3,676 18.4% 3,711 17.3% 3,945 10.4% 영업이익 480 388 23.5% 287 67.1% 404 18.7% 순이익 218 166 31.1% 107 104.4% 188 16.0% OPM 11.0% 10.6% 7.7% 10.2% NPM 5.0% 4.5% 2.9% 4.8% 그림 1 2Q18 Review 사업부문별매출액증감액 ( 억원 ) 800 678 600 400 307 200 183 65 221 0-200 매출액증감 신용카드 VAN 기업및 개인신용정보 -98 ATM & CD-VAN 제조부문기타 ( 연결조정 ) 자료 : NICE, 이베스트투자증권리서치센터 주 : IFRS 연결기준 그림 2 2Q18 Review 사업부문별영업이익증감액 ( 억원 ) 100 92 80 60 54 40 20 14 21 17 0-20 -14 영업이익증감 신용카드 VAN 기업및 개인신용정보 ATM & CD-VAN 제조부문기타 ( 연결조정 ) 자료 : NICE, 이베스트투자증권리서치센터 주 : IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 2
표 2 분기실적전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 매출액 3,378 3,676 3,724 3,722 3,711 4,354 4,026 4,017 YoY 4.2% 3.8% 14.5% 8.5% 9.9% 18.4% 8.1% 7.9% 신용카드 VAN 1,437 1,581 1,639 1,696 1,648 1,764 1,696 1,752 기업및개인신용정보 734 821 722 766 785 886 765 810 ATM & CD-VAN 422 455 478 583 560 676 664 676 기업평가 78 123 83 71 87 130 84 72 자산관리 155 160 156 147 151 151 156 147 리서치 33 52 65 72 26 50 65 72 제조부문 613 594 591 577 549 901 682 604 기타 ( 연결조정 ) -95-110 -10-190 -96-205 -87-116 YoY 신용카드 VAN 20.3% 9.0% 12.8% 9.2% 14.7% 11.6% 3.5% 3.3% 기업및개인신용정보 4.9% 4.3% 3.1% 7.2% 7.0% 8.0% 5.9% 5.7% ATM & CD-VAN 6.5% 7.8% 17.5% 39.0% 32.8% 48.6% 38.8% 16.1% 기업평가 -1.9% 8.1% 20.4% -8.6% 11.7% 5.8% 1.9% 1.2% 자산관리 7.8% 7.4% 6.6% -6.7% -2.9% -5.4% -0.3% -0.3% 리서치 -16.6% -9.0% -2.8% 2.1% -20.7% -4.9% -0.3% -0.4% 제조부문 -31.0% -17.5% 11.6% 1.7% -10.5% 51.7% 15.5% 4.7% 기타 ( 연결조정 ) -52.9% -30.6% -92.1% 45.4% 0.7% 86.1% -2.8% -2.8% % of Sales 신용카드 VAN 42.5% 43.0% 44.0% 45.6% 44.4% 40.5% 42.1% 43.6% 기업및개인신용정보 21.7% 22.3% 19.4% 20.6% 21.2% 20.4% 19.0% 20.2% ATM & CD-VAN 12.5% 12.4% 12.8% 15.7% 15.1% 15.5% 16.5% 16.8% 기업평가 2.3% 3.3% 2.2% 1.9% 2.3% 3.0% 2.1% 1.8% 자산관리 4.6% 4.3% 4.2% 4.0% 4.1% 3.5% 3.9% 3.7% 리서치 1.0% 1.4% 1.8% 1.9% 0.7% 1.1% 1.6% 1.8% 제조부문 18.2% 16.2% 15.9% 15.5% 14.8% 20.7% 17.0% 15.0% 기타 ( 연결조정 ) -2.8% -3.0% -0.3% -5.1% -2.6% -4.7% -2.2% -2.9% 영업이익 291 388 356 191 287 480 380 206 % of sales 8.6% 10.6% 9.6% 5.1% 7.7% 11.0% 9.4% 5.1% % YoY -10.8% -24.3% 17.1% 50.7% -1.2% 23.5% 6.8% 7.9% < 사업부별영업이익 > 신용카드 VAN 137 171 189 131 127 157 151 90 기업및개인신용정보 108 138 93 78 119 152 101 64 ATM & CD-VAN 37 53 54 60 44 74 81 75 기업평가 13 51 22-1 20 52 20 3 자산관리 5 8 5-9 5 10 5-6 리서치 -14-4 1 18-15 -1 0 1 제조부문 2-44 -38-46 -51 10 8 7 기타 ( 연결조정 ) 2 15 30-40 37 26 13-27 이베스트투자증권리서치센터 3
표 3 연간실적전망 ( 단위 : 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 영업수익 7,533 9,285 10,908 13,464 14,501 16,108 17,131 18,264 YoY 50.6% 23.3% 17.5% 23.4% 7.7% 11.1% 6.3% 6.6% 신용카드 VAN 3,307 3,949 4,552 5,652 6,353 6,861 7,245 7,529 기업및개인신용정보 1,707 2,198 2,791 2,902 3,043 3,247 3,475 3,731 ATM & CD-VAN 1,617 1,647 1,636 1,645 1,938 2,577 2,656 2,862 기업평가 316 309 353 340 355 374 393 404 자산관리 710 576 609 597 619 605 592 582 리서치 229 235 230 235 223 213 204 195 제조부문 - 625 1,275 2,706 2,375 2,737 3,132 3,563 기타 ( 연결조정 ) -353-253 -538-613 -405-504 -566-601 YoY 신용카드 VAN 17.0% 19.4% 15.3% 24.2% 12.4% 8.0% 5.6% 3.9% 기업및개인신용정보 0.0% 28.8% 27.0% 4.0% 4.9% 6.7% 7.0% 7.4% ATM & CD-VAN 8.8% 1.8% -0.7% 0.6% 17.8% 33.0% 3.1% 7.8% 기업평가 -10.9% -2.2% 14.2% -3.7% 4.4% 5.3% 5.1% 2.8% 자산관리 1713.8% -18.9% 5.7% -1.9% 3.6% -2.2% -2.0% -1.8% 리서치 -7.1% 2.4% -1.9% 2.1% -5.2% -4.4% -4.3% -4.3% 제조부문 0.0% 0.0% 104.0% 112.1% -12.2% 15.2% 14.5% 13.7% 기타 ( 연결조정 ) -801.1% -28.2% 112.3% 13.9% -33.9% 24.5% 12.2% 6.1% % of Sales 신용카드 VAN 43.9% 42.5% 41.7% 42.0% 43.8% 42.6% 42.3% 41.2% 기업및개인신용정보 22.7% 23.7% 25.6% 21.6% 21.0% 20.2% 20.3% 20.4% ATM & CD-VAN 21.5% 17.7% 15.0% 12.2% 13.4% 16.0% 15.5% 15.7% 기업평가 4.2% 3.3% 3.2% 2.5% 2.4% 2.3% 2.3% 2.2% 자산관리 9.4% 6.2% 5.6% 4.4% 4.3% 3.8% 3.5% 3.2% 리서치 3.0% 2.5% 2.1% 1.7% 1.5% 1.3% 1.2% 1.1% 제조부문 0.0% 6.7% 11.7% 20.1% 16.4% 17.0% 18.3% 19.5% 기타 ( 연결조정 ) -4.7% -2.7% -4.9% -4.6% -2.8% -3.1% -3.3% -3.3% 영업이익 728 710 912 1,269 1,226 1,353 1,475 1,590 % of sales 9.7% 7.6% 8.4% 9.4% 8.5% 8.4% 8.6% 8.7% % YoY 17.9% -2.6% 28.6% 39.1% -3.4% 10.4% 9.0% 7.8% < 사업부별영업이익 > 신용카드 VAN 364 381 519 674 628 525 471 416 기업및개인신용정보 206 215 277 375 417 436 480 526 ATM & CD-VAN 85 87 131 164 204 275 306 349 기업평가 77 62 86 83 86 95 98 102 자산관리 22-6 5 17 9 14 13 12 리서치 -8 0 4 4 1-14 -6-6 제조부문 0-29 31 43-126 -27 64 144 기타 ( 연결조정 ) -18 0-140 -91 7 49 49 48 이베스트투자증권리서치센터 4
표 4 NAV 추정 ( 단위 : 억원 ) NAV( 억원 ) 자회사가치 9,244 지분율 상장종속회사 5,699 시가총액 * 지분율고려 NICE 평가정보 2,598 43.7% 한국전자금융 1,607 35.4% 나이스정보통신 1,056 44.9% 나이스디앤비 439 35.0% 비상장종속회사 3,545 장부가액고려, 주요계열사만반영 ITM 반도체 573 40.1% 장부가액 NICE 신용평가 301 100.0% 장부가액 NICE 알앤씨 70 93.5% 장부가액 KIS 정보통신 1,224 90.2% 장부가액 엘엠에스 158 60.8% 장부가액 NICE 인프라 1,082 100.0% 장부가액 BBS( 독일법인 ) 135 93.9% 장부가액 유형자산 184 별도기준유형자산반영, 대부분의유형자산은 NICE 인프라보유 무형자산 266 브랜드로열티 ( 계열사매출액 0.25%) 의 12 배적용 순현금 -416 별도기준 (2Q18) NAV 9,278 주식수 ( 천주 ) 37,882 NAVPS 24,491 현재주가 16,350 NAV 괴리도 49.8%, 상장계열사지분가치 : 2018 년 8 월 16 일종가기준, 비상장계열사지배주주지분장부가액 : 2Q18 반기보고서기준 비고 표 5 추정실적변경 ( 단위 : 억원 ) 변경전 변경후 증감 2018E 2018E 2018E 매출액 15,546 16,151 16,108 17,131 3.6% 6.1% 영업이익 1,289 1,378 1,353 1,475 4.9% 7.0% 순이익 ( 지배주주 ) 541 594 552 622 2.0% 4.7% 이베스트투자증권리서치센터 5
NICE (034310 034310) 재무상태표 ( 십억원 ) 2016 2017 2018E 유동자산 796.9 1,080.0 1,048.0 1,048.0 1,057.2 현금및현금성자산 320.9 464.9 436.1 409.7 389.9 매출채권및기타채권 228.7 299.1 293.2 311.8 332.4 재고자산 51.0 65.7 64.8 68.9 73.5 기타유동자산 196.2 250.4 253.9 257.6 261.4 비유동자산 611.4 662.3 701.9 728.1 753.3 관계기업투자등 52.4 55.8 61.9 65.9 70.2 유형자산 249.5 265.3 290.5 309.9 326.9 무형자산 180.9 209.1 202.7 196.2 189.7 자산총계 1,408.3 1,742.4 1,749.9 1,776.1 1,810.5 유동부채 579.4 739.0 709.2 687.9 669.8 매입채무및기타재무 58.0 74.8 73.8 78.5 83.6 단기금융부채 235.7 288.0 259.2 233.3 210.0 기타유동부채 285.7 376.2 376.2 376.2 376.2 비유동부채 55.7 125.4 115.2 106.1 97.9 장기금융부채 30.5 103.7 93.4 84.0 75.6 기타비유동부채 25.2 21.7 21.9 22.1 22.3 부채총계 635.0 864.4 824.4 794.0 767.7 지배주주지분 510.6 557.9 605.4 662.0 722.7 자본금 18.9 18.9 18.9 18.9 18.9 자본잉여금 221.6 217.4 217.4 217.4 217.4 이익잉여금 311.1 355.6 406.1 462.7 523.4 비지배주주지분 ( 연결 ) 262.7 320.1 320.1 320.1 320.1 자본총계 773.2 877.9 925.5 982.1 1,042.8 현금흐름표 ( 십억원 ) 2016 2017 2018E 영업활동현금흐름 139.6 128.9 122.0 120.5 129.8 당기순이익 ( 손실 ) 90.8 92.8 100.3 113.5 122.8 비현금수익비용가감 138.6 118.6 16.1 25.1 27.1 유형자산감가상각비 61.8 61.5 68.4 72.8 77.7 무형자산상각비 15.7 20.5 22.7 24.1 25.6 기타현금수익비용 2.6-17.7-75.1-71.8-76.2 영업활동자산부채변동 -62.7-37.3 5.7-18.0-20.0 매출채권감소 ( 증가 ) -75.6-48.5 5.9-18.6-20.6 재고자산감소 ( 증가 ) -7.5-15.6 0.8-4.1-4.6 매입채무증가 ( 감소 ) 2.8 17.1-1.1 4.7 5.2 기타자산, 부채변동 17.6 9.8 0.0 0.0 0.0 투자활동현금 -25.3-24.2-117.4-115.3-119.8 유형자산처분 ( 취득 ) -30.7-43.6-93.6-92.3-94.7 무형자산감소 ( 증가 ) -11.9-13.6-16.2-17.6-19.1 투자자산감소 ( 증가 ) -31.6-16.6-7.6-5.5-6.0 기타투자활동 48.9 49.7 0.0 0.0 0.0 재무활동현금 -0.3 41.4-33.4-31.6-29.8 차입금의증가 ( 감소 ) 15.9 64.7-28.8-25.9-23.3 자본의증가 ( 감소 ) -11.0-12.1-4.6-5.7-6.4 배당금의지급 11.0 12.1 4.6 5.7 6.4 기타재무활동 -5.2-11.3 0.0 0.0 0.0 현금의증가 115.4 144.0-28.8-26.4-19.8 기초현금 205.5 320.9 464.9 436.1 409.7 기말현금 320.9 464.9 436.1 409.7 389.9 자료 : NICE, 이베스트투자증권리서치센터, IFRS 연결기준 손익계산서 ( 십억원 ) 2016 2017 2018E 매출액 1,346.4 1,450.1 1,610.8 1,713.1 1,826.4 매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출총이익 1,346.4 1,450.1 1,610.8 1,713.1 1,826.4 판매비및관리비 1,219.5 1,327.5 1,475.5 1,565.6 1,667.4 영업이익 126.9 122.6 135.3 147.5 159.0 (EBITDA) 204.4 204.6 226.4 244.4 262.3 금융손익 -2.4-5.4-5.6-4.9-4.2 이자비용 7.4 7.9 10.2 9.7 9.2 관계기업등투자손익 -3.1 2.1 2.1 2.1 2.1 기타영업외손익 -1.2 5.1 5.8 5.2 4.5 세전계속사업이익 120.3 124.4 137.7 149.9 161.4 계속사업법인세비용 29.5 31.7 37.4 36.5 38.7 계속사업이익 90.8 92.8 100.3 113.5 122.8 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 90.8 92.8 100.3 113.5 122.8 지배주주 52.2 49.2 55.2 62.2 67.2 총포괄이익 93.6 91.9 100.3 113.5 122.8 매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 영업이익률 (%) 9.4 8.5 8.4 8.6 8.7 EBITDA 마진률 (%) 15.2 14.1 14.1 14.3 14.4 당기순이익률 (%) 6.7 6.4 6.2 6.6 6.7 ROA (%) 3.9 3.1 3.2 3.5 3.7 ROE (%) 10.7 9.2 9.5 9.8 9.7 ROIC (%) 17.0 15.2 15.3 16.5 16.8 주요투자지표 2016 2017 2018E 투자지표 (x) P/E 11.9 10.6 11.3 10.0 9.3 P/B 1.3 1.0 1.0 0.9 0.9 EV/EBITDA 2.5 1.8 1.9 1.7 1.5 P/CF 2.9 2.6 5.4 4.5 4.2 배당수익률 (%) 0.7 0.9 0.9 1.0 1.2 성장성 (%) 매출액 23.4 7.7 11.1 6.3 6.6 영업이익 39.1-3.4 10.4 9.0 7.8 세전이익 37.3 3.4 10.6 8.9 7.7 당기순이익 44.3 2.2 8.1 13.1 8.2 EPS 87.1-5.8 4.9 12.9 7.9 안정성 (%) 부채비율 82.1 98.5 89.1 80.9 73.6 유동비율 137.5 146.1 147.8 152.3 157.8 순차입금 / 자기자본 -18.9-21.8-22.2-22.2-22.4 (x) 영업이익 / 금융비용 17.1 15.5 13.3 15.2 17.3 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 266.2 391.8 352.6 317.3 285.6 순차입금 ( 십억원 ) -145.8-191.5-205.4-217.9-233.7 주당지표 ( 원 ) EPS 1,473 1,388 1,456 1,643 1,773 BPS 13,477 14,726 15,982 17,475 19,078 CFPS 6,054 5,578 3,071 3,658 3,955 DPS 130 130 150 170 190 이베스트투자증권리서치센터 6
NICE 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 30,000 25,000 20,000 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 2017.03.27 변경 정홍식 2017.03.27 Buy 25,000-21.8-34.3 2018.03.28 Buy 25,000 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 15,000 10,000 5,000 0 16/08 17/02 17/08 18/02 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 정홍식 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +20% 이상기대 93.0% 2015 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -20% ~ +20% 기대 7.0% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -20% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 100.0% 투자의견비율은 2017. 7. 1 ~ 2018. 6. 30 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 7