2018 년 6 월 7 일 I Equity Research 제넥신 (095700) 오해에서빚어진참사 제넥신에게악몽이된 ASCO 제넥신의글로벌피어그룹이라할수있는넥타 (Nektar Therapeutics) 사가이번 ASCO 학회에서지속형 IL-2 인 NKTR- 214 와 BMS 사의면역관문억제제인옵디보 (Opdivo, Nivolumab) 의병용투여임상결과를발표하였다. 이번 ASCO 에서발표된결과가작년 11 월 SITC 학회에서발표된결과에비해객관적반응률 (Objective response rate, ORR) 의수치가낮아졌다는이유로넥타사의주가는그날 42% 급락, 시장에큰충격을주었고, 더불어넥타사의피어그룹이라할수있는제넥신역시직격탄을맞고 6 월 5 일주가는 7.8% 급락하였다. 넥타의 ASCO 발표결과는매우고무적이었다. 넥타사가발표한 ORR 의결과만놓고보면, 흑색종의경우지난 SITC 학회에서의 ORR 은 64%(n=7/11) 였고, 이번 ASCO 에서발표된 ORR 은 50%(n=14/28) 로수치가감소하였다. 그러나그내용을자세히보면, 작년에병용투여를받던환자들의종양크기는올해결과에서더많이감소되어있으며, 특히 PD-L1 비발현환자들에게서도종양감소효과를확인하였다. 그리고 NKTR-214 를투여하게되면서기존 PD-L1 이발현되지않았던환자들에게서 PD- L1 의발현이확인되면서옵디보의반응률을높이게되었다는사실또한입증하였다. 이러한임상결과에고무된 BMS 사와넥타는임상 3 상을준비하고있으며, 흑색종환자의임상 3 상은당장올해 3 분기진입할것으로언급하고있다. 제넥신의하이루킨은넥타의 NKTR-214 와다르다. 넥타와제넥신, 그리고얼마전 Eli Lilly 가인수한 ARMO BioSciences 사에시장이관심을갖는이유는면역관문억제제에대해같은기능의면역관문억제효과를더하는첨가적효능 (additional effect) 보다는 ( 즉옵디보와여보이병용내지는얼마전임상 3 상이실패한키트루다와 IDO 저해제의병용투여 ), 시너지반응 (synergic effect) 를찾는방향으로패러다임이전환되고있기때문이다. 여기에제넥신은넥타와는달리면역을억제하는 Treg 세포의증식은나타나지않은채 effector T 세포의숫자를증식시킨다는것이건강인을대상으로실시된임상 1a 상에서확인되었다. 면역관문억제제에반응을보이지않는다수의환자들이 T 세포부족에기인하기때문에, T 세포, 특히 Effector T 세포의숫자를증가시켜주는하이루킨의경우장기적관점에서치료율과생존률을모두증가시켜줄것으로기대된다. 아직진행중인임상이라는점에서단순히 ORR 의숫자비교만으로넥타사의 42% 급락은다소비이성적인반응이었다. 넥타의 NKTR-214 와옵디보와의병용투여결과는그내용상매우고무적이었으며, NKTR-214 와하이루킨역시다른기전의물질로기전상하이루킨의우수성이예상된다. 넥타의영향으로발생한이번주가조정은제넥신의저점매수에절호의찬스라볼수있다. Key Data Update BUY I TP(12M): 150,000 원 I CP(6 월 5 일 ): 103,300 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 877.16 2018 2019 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 120,900/39,750 매출액 ( 십억원 ) 13.2 22.0 시가총액 ( 십억원 ) 2,106.7 영업이익 ( 십억원 ) (19.7) (17.7) 시가총액비중 (%) 0.74 순이익 ( 십억원 ) (23.6) (22.0) 발행주식수 ( 천주 ) 20,394.4 EPS( 원 ) (1,085) (971) 60 일평균거래량 ( 천주 ) 354.3 BPS( 원 ) 4,002 3,031 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 38.4 18 년배당금 ( 예상, 원 ) 0 Stock Price 18 년배당수익률 ( 예상,%) 0.00 외국인지분율 (%) 5.32 주요주주지분율 (%) 한독 18.54 성영철외 11 인 11.07 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (1.0) 77.8 123.4 상대 (3.3) 56.9 68.6 Financial Data 투자지표단위 2013 2014 2015 2016 2017 매출액십억원 5.8 16.7 32.5 11.4 28.5 영업이익십억원 (7.1) (5.2) 1.1 (30.9) (26.9) 세전이익십억원 (9.0) (7.4) (1.4) (30.9) (19.3) 순이익십억원 (9.0) (7.4) (1.4) (30.9) (19.3) EPS 원 (721) (505) (82) (1,648) (983) 증감률 % 적지적지적지적지적지 PER 배 N/A N/A N/A N/A N/A PBR 배 4.46 4.03 6.75 6.45 12.86 EV/EBITDA 배 N/A 229.38 162.16 N/A N/A ROE % (21.39) (10.65) (1.26) (24.18) (15.84) BPS 원 3,047 5,907 6,954 6,688 5,676 DPS 원 0 0 0 0 0 Analyst 선민정 02-3771-7785 rssun@hanafn.com RA 박현욱 02-3771-7606 auseing@hanafn.com ( 천원 ) 제넥신 ( 좌 ) 136 상대지수 ( 우 ) 230 210 116 190 96 170 150 76 130 56 110 90 36 70 17.5 17.8 17.11 18.2 18.5
넥타사의 ASCO 발표내용 1. SITC에서발표된결과와비교넥타사가전세계적으로큰관심을끌며주가가고공행진을하게된계기는작년 11월 SITC 학회에서넥타사의지속형 IL-2 인 NKTR-214 와 BMS 사의면역관문억제제인옵디보와의병용투여임상결과가매우놀라울정도로효과가좋았기때문이다. 면역항암제치료경험이없는 4기흑색종 1차치료제 (Stage IV I-O Naïve 1L Melanoma) 로투여된경우 ORR(CR+PR) 이 64%(n=7/11), DCR(Disease Control Rate, CR+PR+SD) 이 91%(n=10/11) 로반응률이매우높게나왔다. 이와같은높은치료율은신장암과비소세포폐암환자들에게서도나타났으며, 이번 ASCO 에서나타난결과를보면작년 SITC 때보다치료율이더증가하거나종양감소효과가더높게나타났음을확인할수있다. 표 1. 흑색종, 신장암, 비소세포폐암치료율비교 SITC vs. ASCO 흑색종신장암비소세포폐암 SITC ASCO SITC ASCO SITC ASCO ORR 64% (n=7/11) 64% (n=7/11) 46% (n=6/13) 71% (n=10/14) 75% (n=3/4) 60% (n=3/5) DCR 91% (n=9/11) 91% (n=9/11) 85% (n=11/13) 79% (n=11/14) 75% (n=3/4) 80% (n=4/5) 자료 : 하나금융투자 그림 1. Stage IV I-O Naïve 1L Melanoma( 흑색종 ) SITC vs. ASCO Best Overall Response by RECIST: ORR=7/11 (64%); DCR=10/11 (91%) SITC 2017 (Data Cut: Nov 2, 2017) ASCO 2018 (Data Cut: May 29, 2018) PD-L1 Positive ( 1%) Of f S tudy Treatment ( Maximal Clinical B enefit achieved) ORR PD-L1 (-) 3/5 (60%) ORR PD-L1 (+) 4/6 (67%) 2
그림 2. Stage IV I-O Naïve 1L RCC( 신장암 ) SITC vs. ASCO SITC 2017: ORR=6/13 (46%); DCR=11/13 (85%) ASCO 2018: ORR=10/14 (71%); DCR=11/14 (79%) SITC 2 017 ( Data Cut: Nov 2, 2 017) ASCO 2018 ( Data Cut: May 29, 2018) PD-L1 Positive ( 1%) Un known Of f S tudy Treatment ( Maximal Clinical B enefit achieved) ORR PD-L1 (-) 5/8 (63%) ORR PD-L1 (+) 4/5 (80%) ORR PD-L1 Unknown 1/1 Increased ORR with C ontinued Treatment Patients with Initial Stable Disease Convert to Responses Over Time 그림 3. Stage IV I-O Naïve 1-2L NSCLC( 비소세포폐암 ) SITC vs. ASCO Best Overall Response by RECIST (2L): ORR=3/4 (75%); DCR=3/4 (75%) Best Overall Response by RECIST (1L and 2L): ORR=3/5 (60%); DCR=4/5 (80%) SITC 2 017 ( Data Cut: Nov 2, 2 017) ASCO 2018 ( Data Cut: May 29, 2018) 3
2. 임상 2상 preliminary results 넥타사가이번 ASCO 에서발표한임상 2상결과는현재진행중인임상에대한 preliminary 한결과로향후시간이흐르면반응률과생존률은더증가할수있다. 임상 2상은그림 4와같은방식으로진행되었는데, stage1 이라는표현이마치과거데이터결과즉 SITC 결과처럼인식되어 stage1 과 stage2 의결과를 SITC 와 ASCO 학회결과처럼오해하면서반응률이과거보다안좋게나온것처럼잘못인식하는결과를불러왔다. 넥타사의임상 2상디자인은 stage1 에서모집된환자중반응률이너무낮은환자와높게나온환자를배제한이후다시환자를추가모집해서 stage2 의결과를도출하는방식의 Fleming two stage design 방식으로, stage2 의 ORR 이 stage1 의 ORR 에비해낮다고실망할이유가하나도없다. Stage2 는현재진행중인임상으로 ORR 은시간이지나면서더좋아질가능성은충분히있다. 더불어 SITC 에서는흑색종환자의 ORR 이 64%(n=7/11) 이었으나, 이번 ASCO 에서는 stage1 에서는 85%(n=11/13), stage2 에서는 50%(n=14/28) 로나왔다고반응률이낮아졌다고단정하기에는임상시험을고려했을때올바른비교방식이아니다. SITC 에서발표된임상에서는 dose escalation 방식으로특정농도가투여된것이아니었으나, 이번 ASCO 에서발표된임상 2상은 dose escalation 을통해나타난적정농도가투여된새로운임상이기때문이다. 그림 4. 임상 2 상 Fleming Two Stage Design Criteria Based on Consecutive Patients Enrolled at RP2D Stage 1 Patients (N1) Low ORR Stop For Futility Intermediate ORR Go to Stage 2 High ORR Reject Null Hypothesis Stage 2 Patients (N2) Start Phase 3 Low ORR Go No Further Reject Null Hypothesis 4
Best % Change by RECIST 1.1 Best % Change by RECIST 1.1 그림 5. Stage IV I-O Naïve 1L Melanoma( 흑색종 ) 임상 2 상 Preliminary results Stage 1: ORR 11/13 (85%) Stage 2: Best Overall Response ORR=14/28 (50%); DCR=20/28 (71%) Median Time on Study 4.6 Months (N=28) As of May 29, 2018 PD-L1 Positive ( 1%) PD-L1 Unknown ORR PD-L1 (-) 5/12** (42%) ORR PD-L1 (+) 8/13 (62%) ORR PD-L1 Unknown 1/3 (33%) ** One PD-L1(-) patient did not have target lesions assessed at first scan due to PD of non-target lesions, therefore only 27 patients Included in waterfall plot. 그림 6. Stage IV I-O Naïve 1L RCC( 신장암 ) 임상 2 상 Preliminary results Stage 1: ORR 7/11 (64%) Stage 2: Best Overall Response ORR=12/26 (46%); DCR=20/26 (77%) M edian Time on Study 5.6 Months (N=26) A s of May 29, 2018 PD-L1 Positive ( 1%) PD-L1 Unknown ORR PD-L1 (-) 9/17 (53%) ORR PD-L1 (+) 2/7 (29%) ORR PD-L1 Unknown 1/2 (50%) 5
Best % Change by RECIST 1.1 3. PD-L1 비발현환자들에게서나타난높은반응률이번 ASCO 발표에서주목해서봐야할부분은바로 PD-L1 비발현된환자들에게서도 NKTR- 214와옵디보와의병용투여시높은반응률을보이고있다는점이다. 옵디보는 PD-1 저해제로효과를보기위해서는암세포에서 PL-L1이발현되어있어야한다. 면역관문억제제들이이상적인작용기전을가지고있음에도기대보다치료율이낮은이유는암세포에 PD-L1 발현율이낮기때문이다. 이번임상 2상의결과를보면흑색종환자의경우 PD-L1 비발현환자 62%(n=8/13) 에서반응률이나타났으며, 신장암의경우 53%(n=9/17) 의반응률을보이고있다. 요로상피종양환자에게서도 PD-L1 비발현환자 60%(n=3/5) 에서반응률을보이고있는데그림 8과같이병용투여 3주뒤조직검사를통해확인해본결과암조직에서 PD-L1의발현이증가했음을확인할수있었다. 더불어 PD-L1의발현율이높을수록치료효과가우수하다는것을알수있었다. 그림 7. Stage IV I-O Naïve 1L Urothelial( 요로상피종양 ) 임상 2 상 Preliminary results Stage 1: Best Overall Response ORR 6/10 (60%); DCR=7/10 (70%) M edian Time on Study 3.9 Months (N=10) As of May 29, 2018 PD-L1 Positive ( 1%) ORR PD-L1 (-) 3/5 (60%) ORR PD-L1 (+) 3/5 (60%) 그림 8. PD-L1(-) 에서 PD-L1(+) 전환 6
4. T세포변화 NKTR-214 와옵디보의병용투여는공격성 T세포로알려진 CD4+ 와 CD8+ T 세포의숫자를증가시켰다. 자연살해세포인 NK 세포의숫자역시증가시켜서이부분만보면면역반응을크게증가시킬수있을것으로보인다. 그러나 NKTR-214 와옵디보의병용투여는동시에면역반응을억제하는 Treg 세포의숫자역시증가시킴으로써 T amplifier 라기보다는 T activator 로써의역할에더가깝다고볼수있다. 이와는달리제넥신의하이루킨은정상인대상의임상 1a 상에서 CD4+, CD8+ T 세포의숫자는 증가시켰으나, Treg 숫자는증가시키지않아 T amplifier 로써작용할수있음을시사하고있다. 그림 9. NKTR-214 와옵디보의병용투여후나타난면역세포수변화 주 : C1D1=Cycle 1 Day 1, C1D8=Cycle 1 Day 8 7
CD8+ TEMRA Fold Change Treg Fold Change CD3+ Fold Change C34+ TENRA Fold Change 그림 10. 하이루킨임상 1a 상결과 2.5 2.0 1.5 1.0 T cell Cohort 1 Cohort 2 Cohort 3 Placebo 4 3 2 CD4+ TEMRA Cohort 1 Cohort 2 Cohort 3 Placebo 0.5 1 0.0 0 0 10 20 30 40 50 60 0 10 20 30 40 50 60 Days Days 4 3 2 CD8+ TEMRA Cohort 1 Cohort 2 Cohort 3 Placebo 5 4 3 2 Treg Cohort 1 Cohort 2 Cohort 3 Placebo 1 1 0 0 0 10 20 30 40 50 60 0 10 20 30 40 50 60 Days Days 주 : Cohort 1(20μg/kg, SC): 1.25-fold(1.01-1.53), Cohort 2(60μg/kg, SC): 1.65-fold(1.13-2.21), Cohort 3(60μg/kg, IM): 1.95-fold(1.24-2.69) 자료 : 제넥신, 하나금융투자 8
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 매출액 5.8 16.7 32.5 11.4 28.5 유동자산 8.9 51.7 43.4 71.9 28.9 매출원가 2.0 3.4 4.9 4.8 10.7 금융자산 4.7 48.0 20.8 61.3 12.0 매출총이익 3.8 13.3 27.6 6.6 17.8 현금성자산 3.2 45.1 9.1 22.4 10.4 판관비 10.8 18.5 26.5 37.5 44.6 매출채권등 3.8 2.9 21.2 6.1 15.1 영업이익 (7.1) (5.2) 1.1 (30.9) (26.9) 재고자산 0.1 0.1 0.2 0.1 0.0 금융손익 (1.7) (0.8) 0.1 (0.2) (0.9) 기타유동자산 0.3 0.7 1.2 4.4 1.8 종속 / 관계기업손익 (0.2) (2.2) (6.2) (0.9) (3.1) 비유동자산 46.9 62.4 98.7 86.7 111.8 기타영업외손익 0.0 0.8 3.6 1.0 11.5 투자자산 11.7 15.7 33.8 54.5 63.5 세전이익 (9.0) (7.4) (1.4) (30.9) (19.3) 금융자산 2.9 4.1 8.2 22.1 26.1 법인세 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유형자산 19.9 23.8 24.3 23.6 41.3 계속사업이익 (9.0) (7.4) (1.4) (30.9) (19.3) 무형자산 11.2 20.6 35.7 4.7 4.2 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 4.1 2.3 4.9 3.9 2.8 당기순이익 (9.0) (7.4) (1.4) (30.9) (19.3) 자산총계 55.8 114.1 142.1 158.6 140.7 비지배주주지분유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순이익 15.7 7.3 14.7 26.1 13.0 지배주주순이익 (9.0) (7.4) (1.4) (30.9) (19.3) 금융부채 13.4 3.0 3.0 20.0 5.3 지배주주지분포괄이익 (9.0) (7.7) (3.8) (31.8) (20.0) 매입채무등 2.3 4.3 11.7 6.0 7.5 NOPAT (7.1) (5.2) 1.1 (30.9) (26.9) 기타유동부채 (0.0) 0.0 0.0 0.1 0.2 EBITDA (2.6) 1.4 4.7 (28.3) (24.2) 비유동부채 1.8 5.9 1.6 2.4 13.9 성장성 (%) 금융부채 0.0 4.3 0.0 0.0 11.5 매출액증가율 (7.9) 187.9 94.6 (64.9) 150.0 기타비유동부채 1.8 1.6 1.6 2.4 2.4 NOPAT증가율 적지 적지 흑전 적전 적지 부채총계 17.5 13.2 16.3 28.5 26.8 EBITDA 증가율 적전 흑전 235.7 적전 적지 지배주주지분 38.3 100.9 125.8 130.1 113.9 영업이익증가율 적지 적지 흑전 적전 적지 자본금 3.1 4.3 4.5 9.7 10.0 ( 지배주주 ) 순익증가율 적지 적지 적지 적지 적지 자본잉여금 66.2 133.6 158.4 219.5 221.4 EPS증가율 적지 적지 적지 적지 적지 자본조정 1.4 3.2 6.8 10.9 12.4 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 0.1 (0.1) (2.2) (3.5) (4.2) 매출총이익률 65.5 79.6 84.9 57.9 62.5 이익잉여금 (32.5) (40.0) (41.7) (106.5) (125.7) EBITDA 이익률 (44.8) 8.4 14.5 (248.2) (84.9) 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 영업이익률 (122.4) (31.1) 3.4 (271.1) (94.4) 자본총계 38.3 100.9 125.8 130.1 113.9 계속사업이익률 (155.2) (44.3) (4.3) (271.1) (67.7) 순금융부채 8.7 (40.8) (17.8) (41.3) 4.8 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 (6.7) 6.5 (1.6) (14.1) (26.1) EPS (721) (505) (82) (1,648) (983) 당기순이익 (9.0) (7.4) (1.4) (30.9) (19.3) BPS 3,047 5,907 6,954 6,688 5,676 조정 7.4 12.0 12.8 9.7 (1.1) CFPS (90) 326 631 (1,143) (1,038) 감가상각비 4.4 6.6 3.6 2.5 2.6 EBITDAPS (210) 92 268 (1,510) (1,232) 외환거래손익 0.0 0.1 0.1 0.7 1.1 SPS 461 1,136 1,860 605 1,448 지분법손익 0.2 2.2 6.2 0.9 3.1 DPS 0 0 0 0 0 기타 2.8 3.1 2.9 5.6 (7.9) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (5.1) 1.9 (13.0) 7.1 (5.7) PER N/A N/A N/A N/A N/A 투자활동현금흐름 4.9 (25.5) (54.8) (53.6) 17.8 PBR 4.5 4.0 6.8 6.5 12.9 투자자산감소 ( 증가 ) 0.3 (1.8) (11.6) (19.7) (5.5) PCFR N/A 73.0 74.4 N/A N/A 유형자산감소 ( 증가 ) (1.6) (5.8) (3.0) (1.7) (19.7) EV/EBITDA N/A 229.4 162.2 N/A N/A 기타 6.2 (17.9) (40.2) (32.2) 43.0 PSR 29.5 21.0 25.2 71.4 50.4 재무활동현금흐름 0.6 61.0 20.4 81.1 (3.6) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 1.0 (6.1) (4.3) 17.0 (3.2) ROE (21.4) (10.6) (1.3) (24.2) (15.8) 자본증가 ( 감소 ) 1.2 68.5 25.0 66.4 2.2 ROA (15.1) (8.7) (1.1) (20.6) (12.9) 기타재무활동 (1.6) (1.4) (0.3) (2.3) (2.6) ROIC (21.8) (12.5) 1.8 (54.9) (57.0) 배당지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채비율 45.8 13.1 13.0 21.9 23.5 현금의증감 (1.3) 41.9 (36.1) 13.4 (12.0) 순부채비율 22.6 (40.4) (14.1) (31.7) 4.2 Unlevered CFO (1.1) 4.8 11.0 (21.5) (20.4) 이자보상배율 ( 배 ) (3.6) (5.1) 3.7 (42.0) (24.3) Free Cash Flow (8.5) 0.7 (4.7) (15.8) (46.5) 자료 : 하나금융투자 9
투자의견변동내역및목표주가괴리율 제넥신 ( 원 ) 160,000 140,000 120,000 100,000 제넥신 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.5.14 BUY 150,000 17.12.26 BUY 120,000-21.34% 0.75% 17.11.27 BUY 80,000-29.19% -14.25% 17.6.20 BUY 60,000-21.97% 4.50% 16.11.22 BUY 55,000-25.29% -4.00% 80,000 60,000 40,000 20,000 0 16.6 16.8 16.1016.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1017.12 18.2 18.4 18.6 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 92.7% 6.7% 0.6% 100.0% * 기준일 : 2018 년 06 월 05 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 선민정 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 2018년 06월 07일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 선민정 ) 는 2018년 06월 07일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 10