218 년 11 월 11 일 I Equity Research 와이지엔터테인먼트 (12287) 트와이스, 아이즈원, 그리고 YG 보석함? Update BUY I TP(12M): 59, 원 I CP(11 월 9 일 ): 36,2 원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 687.29 218 219 52주최고 / 최저 ( 원 ) 46,7/27, 매출액 ( 십억원 ) 278.8 32.4 시가총액 ( 십억원 ) 658.3 영업이익 ( 십억원 ) 12.5 26.6 시가총액비중 (%).29 순이익 ( 십억원 ) 8.3 21.8 발행주식수 ( 천주 ) 18,185.7 EPS( 원 ) 475 1,168 6읷평균거래량 ( 천주 ) 355.6 BPS( 원 ) 18,38 19,68 6읷평균거래대금 ( 십억원 ) 14.2 18년배당금 ( 예상, 원 ) 15 Stock Price 18년배당수익률 ( 예상,%).41 ( 천원 ) 와이지엔터테읶먼트 ( 좌 ) 외국읶지분율 (%) 14.33 49 상대지수 ( 우 ) 15 주요주주지분율 (%) 양현석외 6 읶 21.17 44 39 13 11 네이버 9.13 34 9 주가상승률 1M 6M 12M 29 7 젃대 (12.1) 29.5 2.1 24 5 상대 (1.9) 6.3 24. 17.11 18.2 18.5 18.8 18.11 Financial Data 투자지표 단위 216 217 218F 219F 22F 매출액 십억원 321.8 349.9 265.9 276.9 442.7 영업이익 십억원 31.9 24.2 9. 2.2 55. 세젂이익 십억원 33. 3. 12.7 23.6 59.9 순이익 십억원 18.7 17.8 5. 15.2 34.4 EPS 원 1,94 931 258 776 1,759 증감률 % (35.6) (14.9) (72.3) 2.8 126.7 PER 배 25.92 3.99 14.23 46.65 2.58 PBR 배 1.77 1.62 2.2 1.95 1.79 EV/EBITDA 배 1.33 13.77 35.4 23.12 11.1 ROE % 7.73 5.71 1.47 4.32 9.21 BPS 원 16,7 17,816 17,925 18,563 2,183 DPS 원 2 15 15 15 15 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com
표 1. YG 의유튜브요약 ( 단위 : 만명, 억회 ) YG 빅뱅 블랙핑크 아이콘 위너 합산 구독자수 (5/2읷) 36 927 675 225 19 2,377 구독자수 (11/1읷) 415 1,34 1,345 41 224 3,419 성장률 (5/2읷이후 ) 1 12% 99% 78% 18% 44% 최근 1년갂누적조회수 1.9 8.4 2.6 5.7 2.2 38.7 최근 1년갂구독자수증가 1 27 873 252 83 1,515 YoY( 조회수 ) 4% -2 91% 34 12% YoY( 구독자수 ) 83% -4% 177% 424% 51% 자료 : 유튜브, 하나금융투자 그림 1. YG 유튜브매출추이 3Q18 > 1H18 그림 2. 음원매출추이 해외플랫폼비중은 3 분기누적 59% 16 YG 의유튜브매출추이 15 6 음원 해외비중 6% 14 12 1 85 5 4 58% 56% 8 64 3 54% 6 4 2 34 2 1 52% 16 17 1Q18 2Q18 3Q18 18F 19F 16 17 3Q18 누적 48% 그림 3. 블랙핑크의국가별유튜브조회수 ( 최근 9 읷 ) 한국 9 위 그림 4. IKON 의국가별유튜브조회수 읶도네시아 16% 기타 3% 읶도네시아 21% 기타 43% 태국 12% 태국 12% 읷본 4% 브라질 4% 미국 베트남 7% 필리핀 9% 미국 말레이시아 6% 필리핀 7% 베트남 8% 한국 11% 자료 : 유튜브, 하나금융투자 자료 : 유튜브, 하나금융투자 2
표 2. YG 실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 16 17 18F 19F 2F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 매출액 322 35 266 277 443 17 72 75 95 77 63 65 6 음반 / 음원 91 112 97 15 148 27 32 24 3 19 26 3 22 앨범 /DVD 1 18 11 14 23 5 7 4 2 2 3 3 3 디지털음원 35 55 5 71 85 13 16 12 14 11 13 14 11 MD 상품외 45 39 36 2 4 8 9 8 14 6 9 13 8 광고 3 4 28 25 41 9 12 1 8 7 8 7 6 콘서트 62 56 14 22 63 13 7 21 15 2 1 5 6 로열티 76 82 49 25 64 49 6 5 21 35 5 4 5 출연료 33 2 15 19 26 5 4 5 6 3 5 4 4 커미션 3 35 4 45 5 4 11 9 11 8 14 9 9 음악서비스 16 26 27 4 5 7 제작 4 7 1 25 4 3 1 2 GPM 3% 29% 32% 39% 37% 31% 34% 28% 23% 27% 3 33% 37% 영업이익 32 25 9 2 55 14.8 4.3 1.5 4.6 2.3 1.4 2.6 2.4 OPM(%) 1% 7% 3% 7% 12% 14% 6% 2% 3% 2% 4% 4% 당기순이익 14 12 3 15 35 6 5 5 (4) 1 () 1 2 그림 5. 블랙핑크아시아투어읷정 And More 예상되는읷정은 1) 11월제니솔로이후, 2) 내년 2~3월까지타멤버들의솔로후, 3) 3월이후로예상되는글로벌투어 ( 혹은프로모션 ) 에맞춰완전체앨범발매가능성 그림 6. YG 보석함 에서발표한 YG Japan 소속의읷본읶연습생 7명결과에따라복수이상의읷본읶멤버가포함된다면트와이스의읷본성공스토리를그대로답습할수있을것 3
그림 7. 지역별매출비중 22 년읷본 / 기타 ( 북미 ) 비중확대젂망 그림 8. YG 실적추이 218 년이저점 1% 국내읷본중국기타국외 ( 십억원 ) 5 매출액 OPM( 우 ) 2 8% 6% 14% 22% 21% 6% 28% 29% 26% 4 3 2% 1 4% 2 1% 2% 1 % 15 16 17 3Q18 누적 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F % 자료 : 각사, 하나금융투자 자료 : 하나금융투자 그림 9. YG 플러스실적추이 218 년 BEP 는실화읷가능성이높다 그림 1. YG 12MF P/B 밴드 ( 십억원 ) 15 매출액 영업이익 OPM( 우 ) 12 9 1% % ( 원 ) 8, 7, 6, 5, PBR Band 수정주가 3.5x 3.x 2.5x 2.x 1.5x 6-1% 4, 3 (3) 14 15 16 17 18F 19F -2% -3% 3, 2, 1, 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 그림 11. 4 대기획사영업이익추이 219 년 2,6 억원젂망 그림 12. 기획사의합산시총추이 2.8 조원 3,5 3, 빅히트 SM JYP YG 35, 3, 3 대기획사합산시가총액 218 년하반기이후 1) 팬덤의글로벌화 + 2) 중국아이돌데뷔 2,5 25, 2, 2, 1,5 15, 1, 1, 5 5, - 16 17 18F 19F 2F 13 14 15 16 17 18 자료 : 각사, 하나금융투자 자료 : 하나금융투자 4
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 매출액 321.8 349.9 265.9 276.9 442.7 유동자산 276.4 37.2 293.9 277.9 261.2 매출원가 226.8 249.2 179.5 169. 276.8 금융자산 2.6 219. 215. 195.3 154. 매출총이익 95. 1.7 86.4 17.9 165.9 현금성자산 62.4 98.9 112.9 18.5 8.3 판관비 63.1 76.5 77.4 87.6 11.9 매출채권등 29.9 4.9 43. 45.1 47.4 영업이익 31.9 24.2 9. 2.2 55. 재고자산 16.4 18.5 14.1 14.6 23.4 금융손익 3.2 6.1 3.7 3.4 5.1 기타유동자산 29.5 28.8 21.8 22.9 36.4 종속 / 관계기업손익..... 비유동자산 21.5 276.4 274.4 36.2 391.7 기타영업외손익 (2.1) (.3).1 (.1) (.2) 투자자산 111. 118.9 9.4 94.1 15.5 세젂이익 33. 3. 12.7 23.6 59.9 금융자산 97.5 14.7 79.6 82.9 132.5 법읶세 18.9 18.1 7.8 7.5 22.4 유형자산 61.4 86.7 118.2 15.2 182.7 계속사업이익 14.1 11.9 4.9 16.1 37.5 무형자산 33.2 63.1 58.2 54.2 5.8 중단사업이익..... 기타비유동자산 4.9 7.7 7.6 7.7 7.7 당기순이익 14.1 11.9 4.9 16.1 37.5 자산총계 486.8 583.6 568.4 584. 652.8 비지배주주지분순이익 (4.6) (5.9) (.1).9 3.1 유동부채 68.3 73.3 56.7 58.9 91.6 지배주주순이익 18.7 17.8 5. 15.2 34.4 금융부채. 1.7 1.7 1.7 1.7 지배주주지분포괄이익 22.2 12.8 11. 36.2 84.3 매입채무등 41.9 55. 41.8 43.5 69.6 NOPAT 13.7 9.6 3.4 13.8 34.4 기타유동부채 26.4 16.6 13.2 13.7 2.3 EBITDA 39.1 34.3 17.4 27.3 6.8 비유동부채 68.2 78.2 77.6 77.7 79. 성장성 (%) 금융부채 66.9 75.5 75.5 75.5 75.5 매출액증가율 66.6 8.7 (24.) 4.1 59.9 기타비유동부채 1.3 2.7 2.1 2.2 3.5 NOPAT증가율 (13.3) (29.9) (64.6) 35.9 149.3 부채총계 136.5 151.5 134.3 136.5 17.5 EBITDA 증가율 48.1 (12.3) (49.3) 56.9 122.7 지배주주지분 28.9 342.8 345. 357.4 389.1 영업이익증가율 46.3 (24.1) (62.8) 124.4 172.3 자본금 8.4 9.3 9.3 9.3 9.3 ( 지배주주 ) 순익증가율 (33.) (4.8) (71.9) 24. 126.3 자본잉여금 16. 29.5 29.5 29.5 29.5 EPS증가율 (35.6) (14.9) (72.3) 2.8 126.7 자본조정 (.6) 1.8 1.8 1.8 1.8 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 3.2 (1.8) (1.8) (1.8) (1.8) 매출총이익률 29.5 28.8 32.5 39. 37.5 이익잉여금 19.9 124.1 126.3 138.7 17.4 EBITDA 이익률 12.2 9.8 6.5 9.9 13.7 비지배주주지분 69.5 89.3 89.1 9.1 93.2 영업이익률 9.9 6.9 3.4 7.3 12.4 자본총계 35.4 432.1 434.1 447.5 482.3 계속사업이익률 4.4 3.4 1.8 5.8 8.5 순금융부채 (133.7) (141.8) (137.8) (118.1) (76.8) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) 영업홗동현금흐름 32.4 21.9 5.1 21.5 52.5 EPS 1,94 931 258 776 1,759 당기순이익 14.1 11.9 4.9 16.1 37.5 BPS 16,7 17,816 17,925 18,563 2,183 조정 1.8 16.8 8.2 6.8 5.5 CFPS 2,57 2,245 699 1,255 3,25 감가상각비 7.2 1.1 8.4 7. 5.8 EBITDAPS 2,286 1,792 89 1,395 3,111 외홖거래손익 (.1).7 (.3) (.3) (.3) SPS 18,795 18,292 13,64 14,167 22,649 지분법손익.6 (1.6)... DPS 2 15 15 15 15 기타 3.1 7.6.1.1. 주가지표 ( 배 ) 영업홗동자산부채변동 7.5 (6.8) (8.) (1.4) 9.5 PER 25.9 31. 14.2 46.6 2.6 투자홗동현금흐름 (67.8) (53.8) 11.8 (23.2) (78.1) PBR 1.8 1.6 2. 2. 1.8 투자자산감소 ( 증가 ) (67.6) (7.9) 28.5 (3.7) (56.3) PCFR 11. 12.9 51.8 28.9 12. 유형자산감소 ( 증가 ) (17.5) (3.) (35.) (35.) (35.) EV/EBITDA 1.3 13.8 35. 23.1 11.1 기타 17.3 (15.9) 18.3 15.5 13.2 PSR 1.5 1.6 2.7 2.6 1.6 재무홗동현금흐름 63.3 7.8 (2.9) (2.7) (2.7) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 3.9 1.3... ROE 7.7 5.7 1.5 4.3 9.2 자본증가 ( 감소 ) 63.8 5.3... ROA 4.3 3.3.9 2.6 5.6 기타재무홗동 1.3 13.7... ROIC 13.4 7. 1.9 6.4 14.2 배당지급 (5.7) (3.5) (2.9) (2.7) (2.7) 부채비율 38.9 35.1 3.9 3.5 35.4 현금의증감 27.9 36.5 14. (4.4) (28.2) 순부채비율 (38.1) (32.8) (31.7) (26.4) (15.9) Unlevered CFO 44. 42.9 13.7 24.5 59.1 이자보상배율 ( 배 ) 21.4 14.... Free Cash Flow 14.1 (8.4) (29.9) (13.5) 17.5 자료 : 하나금융투자 5
투자의견변동내역및목표주가괴리율 와이지엔터테읶먼트 ( 원 ) 와이지엔터테읶먼트 수정TP 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.1.1 BUY 59, 18.8.31 BUY 51, -15.51% -13.33% 18.7.9 BUY 45, -17. -7.11% 18.4.1 BUY 38, -19.9%.26% 18.2.23 BUY 32, -8.38% 1.2 18.1.17 BUY 35, -16.51% -11.86% 17.11.13 BUY 38, -2.78% -12.24% 17.8.14 BUY 36, -23.2% -14.58% 17.5.12 BUY 43, -26.2-15.93% 17.4.18 BUY 37, -16.14% -1.81% 17.3.2 BUY 36, -2.3-18.6% 17.2.23 BUY 33, -18.58% -12.12% 17.2.3 BUY 35, -21.79% -19.14% 16.11.1 BUY 43, -35.7-32.67% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기갂은추천읷이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1~1 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1~1 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 92.8% 6.3%.9% 1.% * 기준읷 : 218 년 11 월 9 읷 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한갂섭을받지않았으며, 본읶의의견을정확하게반영하여싞의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공한사실이없습니다 당사는 218 년 11 월 11 읷현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 218 년 11 월 11 읷현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가싞뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완젂성을보장할수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6