LIG Research Division Company Analysis 2015/11/27 Analyst 지인해ㆍ 02)6923-7315 ㆍ emalee89@ligstock.com 와이지엔터테인먼트 (122870KQ Buy 유지 TP 70,000 원유지 ) 과도한주가하락 6 월초부터다양한모멘텀으로주가는급증했으나, 9 월이후고점대비 -24% 급락했습니다. 그러나, 1)4Q15 실적개선및중국수익집행, 2) 아티스트모멘텀, 3) 음원가격인상등향후발생가능한 모멘텀을감안시, 이는과도한주가하락으로판단합니다. 매수추천드립니다. 과도한주가하락 Ÿ 동사주가는 1) 음원가격인상최대수혜, 2) 신규아티스트 (IKON) 기대감, 3) 하반기빅뱅대규모월드투어실적집행, 4) 원 / 엔반등등우호적인매크로영향으로주가는 7월초-9월초까지 +30% 상승 Ÿ 그러나, 9월이후 1) 음원사재기논란, 2)IKON 데뷔로신규아티스트모멘텀소멸, 3) 레깅텀으로인해가장캐쉬카우인일본실적부재, 4)YG PLUS 적자확대 ( 표. 3 참고 ) 로고점대비 -24% 급락주가반등요인 Ÿ 그러나, 현주가급락은과도하다는판단, 주가반등요인은 Ÿ 4Q15 실적개선및중국수익집행 : 4Q15도일본실적은부재 ( 일본은 1H16 대거집행예정, 표. 2) 하나, 지난 12월텐센트와의파트너쉽체결이후 MG에서 RS가가능한구조로질높은이익기대. 1) 높은음원 (QQ뮤직) 트래픽기여 (MADE 앨범 360만다운로드 ), 2)QQ뮤직에빅뱅의마카오콘서트실시간방영, 100만트래픽유도로 3개분기만에 MG를넘어선초과분에대한수익배분정산시작, 콘텐츠로수익을창출하는첫시기로매우유의미하다고판단, 중국비중은 2014년 6%, 1H15 13% 까지상승, 최근시작된음원유료화추진으로점진적인확대예상 Ÿ YG PLUS: 푸드는 1호점삼거리푸줏간이후 12월여의도 IFC, 내년 1월명동에오픈예정, 3개영업장은비용을가장효율적으로통제가능한수준, Overhead cost를줄이며 BEP 도달목표에기여 Ÿ 아티스트모멘텀 : 1)IKON은데뷔직후일본아레나투어시작, 추가공연요청까지합하면약 14만명으로데뷔아티스트로는이례적인성과, 2) 싸이, 빅뱅, Winner 대거컴백으로전사부문활동증가 Ÿ 2016년 YG PLUS 적자가올해대비유지만되어도본업실적개선으로연결실적개선가능성농후 Stock Data 경영실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 천원 ) 와이지엔터테인먼트 (L) KOSDAQ 70 60 50 40 30 (pt) 1,000 800 600 400 결산기 (12월) 단위 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 매출액 ( 십억원 ) 116 156 206 251 237 영업이익 ( 십억원 ) 22 22 28 41 43 영업이익률 (%) 19.1 14.0 13.8 16.1 18.2 20 200 10 0 0 14/11 15/02 15/05 15/08 15/11 주가 (11/26) 45,450원 액면가 500원 시가총액 685십억원 52주최고 / 최저가 59,800원 / 40,550원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) -3.2-12.2 0.2 상대주가 (%) -4.1-9.0-20.5 순이익 ( 십억원 ) 15 18 23 31 35 EPS ( 원 ) 1,116 1,290 954 2,189 2,422 증감률 (%) -19.2 15.6-26.0 129.3 10.6 PER ( 배 ) 34.9 34.3 47.7 20.8 18.8 PBR ( 배 ) 4.9 4.1 3.9 3.4 2.9 ROE (%) 14.4 10.2 8.9 11.2 11.2 EV/EBITDA ( 배 ) 19.1 22.3 19.9 13.8 12.4 순차입금 ( 십억원 ) -64-159 -120-139 -166 부채비율 (%) 17.6 38.3 39.5 39.1 34.4
와이지엔터테인먼트주가추이 ( 원 ) 65,000 60,000 1) 음원가격수혜, 2)IKON 기대감, 3) 하반기빅뱅월드투어실적, 4) 원 / 엔반등 55,000 50,000 45,000 1) 음원사재기이슈, 2) 신규아티스트데뷔후모멘텀소멸, 40,000 3) 레깅텀으로일본실적부재, 4) 대표자회사 YG PLUS 적자확대 35,000 15.01 15.02 15.03 15.04 15.05 15.06 15.07 15.08 15.09 15.10 15.11 자료 : Dataguide, LIG 투자증권 [ 표 1] 와이지국내외앨범및콘서트활동일정 지역분야 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2NE1 악동뮤지션 Winner 에픽하이 빅뱅 빅뱅 빅뱅 빅뱅 국내 싸이하이수현아이콘 Winner GD& 태양싸이 앨 CL 범 Winner 에픽하이 일본 콘 서 트 타국가 싸이 싸이 싸이 빅뱅 YG Family 싸이, 태양 Winner( 팬미팅 ) 빅뱅 아이콘 국내 2NE1 악동뮤지션 에픽하이 에픽하이 싸이 빅뱅 YG Family 2NE1 빅뱅 빅뱅 빅뱅 빅뱅 빅뱅 일본 태양 Winner 아이콘 에픽하이 YG Family YG Family 빅뱅빅뱅빅뱅타국가 2NE1 에픽하이에픽하이 자료 : Company Data, LIG 투자증권 2 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
[ 표 2] 국가별 / 아티스트별콘서트관객수정리 ( 실적인식기준 ) ( 단위 : 명 ) 아티스트 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 빅뱅 305,000 561,000 195,000 550,000 150,000 550,000 250,000 2NE1 40,000 YG Family 200,000 G-Dragon 240,000 일 본 대성 100,000 80,000 40,000 태양 65,000 Winner 31,000 에픽하이 24,000 IKON 140,000 합계 305,000 340,000 561,000 195,000 280,000 145,000 605,000 150,000 550,000 390,000 빅뱅 36,000 36,000 30,000 2NE1 24,000 YG Family 35,000 싸이 50,000 50,000 60,000 40,000 국 내 G-Dragon 24,000 24,000 태양 30,000 Winner 10,000 에픽하이 77,000 악동뮤지션 24,000 IKON 10,000 빅뱅 94,000 50,000 2NE1 10,000 중 국 YG Family 50,000 35,000 G-Dragon 40,000 태양 4,000 Winner 6,000 에픽하이 6,000 빅뱅 36,000 110,000 110,000 타 국 가 2NE1 10,000 50,000 YG Family 30,000 20,000 G-Dragon 120,000 기타 18,200 자료 : Company Data, LIG 투자증권 [ 표 3] YG PLUS 실적추이 ( 단위 : 백만원, %) I/S 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 2013 2014 매출액 3,205 2,635 3,494 906 2,315 7,946 9,569 20,249 10,240 영업이익 -1,053-1,061-758 1,242-1,406-1,026-2,030-2,392-1,629 당기순이익 -945-724 -622-1,202-511 1,189-1,957-3,146-3,493 OPM -33% -40% -22% 137% -61% -13% -21% -12% -16% NPM -29% -27% -18% -133% -22% 15% -20% -16% -34% 자료 : DART, LIG 투자증권 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 3
[ 표 4] 와이지엔터테인먼트본사실적추이 ( 단위 : 백만원, %) I/S 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 2012 2013 2014 매출액 43,857 33,427 38,604 40,415 44,388 45,254 47,693 106,551 116,323 156,316 growth (%) 47.1% 9.1% 30.1% 54.2% 1.2% 35.4% 23.5% 36.4% 9.2% 34.4% 국내 13,653 12,554 16,641 23,336 15,915 25,128 25,695 53,115 50,689 66,184 growth (%) 4.2% 11.4% 38.0% 63.6% 16.6% 100.2% 54.4% 14.8% -4.6% 30.6% sales (%) 31.1% 37.6% 43.1% 57.7% 35.9% 55.5% 53.9% 49.8% 43.6% 42.3% 음반 / 음원 3,848 4,323 4,405 4,433 2,901 4,214 4,744 20,705 14,124 17,009 growth (%) 46.9% 89.7% -19.7% 18.6% -24.6% -2.5% 7.7% 22.6% -31.8% 20.4% sales (%) 8.8% 12.9% 11.4% 11.0% 6.5% 9.3% 9.9% 19.4% 12.1% 10.9% 콘서트 3,660 0 1,461 7,799 320 3,050 493 7,047 14,918 12,920 growth (%) -26.2% -100.0% -21.0% 55.3% -91.3% N/A -66.3% -7.7% 111.7% -13.4% sales (%) 8.3% 0.0% 3.8% 19.3% 0.7% 6.7% 1.0% 6.6% 12.8% 8.3% 매니지먼트 3,851 6,985 9,322 9,901 10,534 16,269 17,296 20,714 16,100 30,059 growth (%) 0.7% 56.3% 165.9% 130.3% 173.5% 132.9% 85.5% 5.2% -22.3% 86.7% sales (%) 8.8% 20.9% 24.1% 24.5% 23.7% 36.0% 36.3% 19.4% 13.8% 19.2% 해외 30,207 20,882 21,964 17,078 28,473 20,126 21,999 53,435 65,597 90,131 growth (%) 80.9% 8.1% 24.6% 43.0% -5.7% -3.6% 0.2% 67.8% 22.8% 37.4% sales (%) 68.9% 62.5% 56.9% 42.3% 64.1% 44.5% 46.1% 50.1% 56.4% 57.7% 음반 + 음원 2,094 2,783 2,888 3,082 2,813 5,343 3,106 7,985 8,901 10,847 growth (%) -15.4% 45.7% 11.2% 60.8% 34.3% 92.0% 7.5% 128.9% 11.5% 21.9% sales (%) 4.8% 8.3% 7.5% 7.6% 6.3% 11.8% 6.5% 7.5% 7.7% 6.9% 콘서트 1,423 1,423 6,430 4,274 1,554 7,000 13,451 17,200 9,456 13,550 growth (%) 478.5% -84.7% -5414.0% #DIV/0! 9.2% 391.9% 109.2% 75.7% -45.0% 43.3% sales (%) 3.2% 4.3% 16.7% 10.6% 3.5% 15.5% 28.2% 16.1% 8.1% 8.7% 매니지먼트 25,950 16,053 12,129 9,452 23,267 7,668 4,797 28,250 47,240 65,734 growth (%) 87.7% 102.9% -19.5% 2.9% -10.3% -52.2% -60.5% 52.2% 67.2% 39.1% sales (%) 59.2% 48.0% 31.4% 23.4% 52.4% 16.9% 10.1% 26.5% 40.6% 42.1% 영업이익 8,270 4,887 4,570 4,177 7,154 5,093 5,481 21,466 22,162 21,905 growth (%) 31.5% -11.2% -28.1% 4.2% -13.5% 4.2% 19.9% 20.9% 3.2% -1.2% margin (%) 18.9% 14.6% 11.8% 10.3% 16.1% 11.3% 11.5% 20.1% 19.1% 14.0% 자료 : DART, LIG 투자증권. 주 : 일본콘서트수익은해외매니지먼트, 그중로열티로인식, 타국가콘서트는해외콘서트수익으로인식 [ 표 5] 국가별실적정리 ( 단위 : 백만원, %) I/S 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 2012 2013 2014 국내 13,657 12,550 16,642 23,408 15,914 25,119 24,530 53,116 50,703 66,256 growth (%) 4.2% -2.2% 38.0% 84.2% 16.5% 100.2% 47.4% 9.5% -4.5% 30.7% sales (%) 31.1% 37.5% 43.1% 57.9% 35.9% 55.5% 51.4% 49.9% 43.6% 42.4% 일본 23,791 16,583 12,605 8,363 21,439 8,638 3,968 31,519 37,855 61,342 growth (%) 85.4% 68.3% 8.4% 135.8% -9.9% -47.9% -68.5% 19.8% 20.1% 62.0% sales (%) 54.2% 49.6% 32.7% 20.7% 48.3% 19.1% 8.3% 29.6% 32.5% 39.2% 타국가 6,420 4,295 9,360 8,643 7,036 11,497 19,196 21,916 27,730 28,718 growth (%) 65.9% -45.7% 55.9% -13.2% 9.6% 167.7% 105.1% 565.0% 26.5% 3.6% sales (%) 14.6% 12.8% 24.2% 21.4% 15.9% 25.4% 40.2% 20.6% 23.8% 18.4% 자료 : DART, LIG 투자증권 4 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 2014A 2015E 2016E 2017E ( 십억원 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 유동자산 252 218 241 272 매출액 156 206 251 237 현금및현금성자산 142 100 109 136 증가율 (%) 34.4 31.6 22.2-5.9 매출채권및기타채권 15 20 24 23 매출원가 103 135 159 146 재고자산 11 10 10 15 매출총이익 54 71 93 91 비유동자산 88 152 166 163 매출총이익률 (%) 34.3 34.3 36.9 38.3 투자자산 37 49 59 56 판매비와관리비 32 42 52 47 유형자산 28 41 44 47 영업이익 22 28.4 41 43 무형자산 21 20 20 18 영업이익률 (%) 14.0 13.8 16.1 18.2 자산총계 340 370 407 435 EBITDA 26 32 45 47 유동부채 32 43 53 49 EBITDA M% 16.5 15.7 17.9 20.0 매입채무및기타채무 21 28 34 32 영업외손익 5 2 2 4 단기차입금 0 0 0 0 지분법관련손익 0 0 0 0 유동성장기부채 0 0 0 0 금융손익 9 2 2 4 비유동부채 62 62 62 62 기타영업외손익 -3 0 0 0 사채및장기차입금 0 0 0 0 세전이익 27 31 42 47 부채총계 94 105 114 111 법인세비용 9 8 11 12 지배기업소유지분 177 189 221 257 당기순이익 18 23 31 35 자본금 8 8 8 8 지배주주순이익 19 16 36 40 자본잉여금 96 96 96 96 지배주주순이익률 (%) 11.7 11.1 12.4 14.6 이익잉여금 73 85 117 153 비지배주주순이익 -1 7-5 -5 기타자본 0 0 0 0 기타포괄이익 -1 0 0 0 비지배지분 69 76 71 66 총포괄이익 17 23 31 35 자본총계 246 265 293 323 EPS 증가율 (%, 지배 ) 15.6-26.0 129.3 10.6 총차입금 60 60 60 60 이자손익 2 3 2 4 순차입금 -159-120 -139-166 총외화관련손익 1-1 0 0 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 2014A 2015E 2016E 2017E 영업활동현금흐름 34 34 41 33 총발행주식수 ( 천주 ) 15,051 15,051 15,051 15,051 영업에서창출된현금흐름 33 38 48 41 시가총액 ( 십억원 ) 665 685 685 685 이자의수취 2 4 4 4 주가 ( 원 ) 44,200 45,500 45,500 45,500 이자의지급 0 0 0 0 EPS( 원 ) 1,290 954 2,189 2,422 배당금수입 0 0 0 0 BPS( 원 ) 10,830 11,555 13,515 15,708 법인세부담액 -9-8 -11-12 DPS( 원 ) 250 250 250 250 투자활동현금흐름 -21-71 -28-1 PER(X) 34.3 47.7 20.8 18.8 유동자산의감소 ( 증가 ) -36-2 -10 0 PBR(X) 4.1 3.9 3.4 2.9 투자자산의감소 ( 증가 ) -22-12 -11 4 EV/EBITDA(X) 22.3 19.9 13.8 12.4 유형자산감소 ( 증가 ) -17-15 -5-5 ROE(%) 10.2 8.9 11.2 11.2 무형자산감소 ( 증가 ) -14-1 -2 0 ROA(%) 7.7 6.4 8.0 8.2 재무활동현금흐름 105-5 -4-4 ROIC(%) 39.1 40.1 54.9 55.6 사채및차입금증가 ( 감소 ) 60 0 0 0 배당수익률 (%) 0.6 0.5 0.5 0.5 자본금및자본잉여금증감 51 0 0 0 부채비율 (%) 38.3 39.5 39.1 34.4 배당금지급 -3-4 -4-4 순차입금 / 자기자본 (%) -64.7-45.1-47.4-51.2 외환환산으로인한현금변동 1 0 0 0 유동비율 (%) 777.8 506.8 459.4 550.1 연결범위변동으로인한현금증감 0 0 0 0 이자보상배율 (X) 74.8 48.5 69.4 73.5 현금증감 120-42 9 27 총자산회전율 0.7 0.6 0.6 0.6 기초현금 22 142 100 109 매출채권회전율 10.3 11.9 11.5 10.1 기말현금 142 100 109 136 재고자산회전율 15.5 20.0 25.1 18.9 FCF 18 19 36 28 매입채무회전율 6.1 5.5 5.1 4.4 자료 : LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 5
Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 와이지엔터테인먼트 (122870) 제시일자 2013.12.02 2014.02.07 2014.08.21 2014.08.26 2014.11.17 2015.04.14 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 58,000원 67,000원 67,000원 56,000원 56,000원 56,000원 제시일자 2015.06.01 2015.06.10 2015.09.07 2015.11.17 2015.11.27 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 60,000원 60,000원 70,000원 70,000원 70,000원 제시일자 투자의견 목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 목표주가 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 13/11 14/05 14/11 15/05 15/11 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(0%~15%) ㆍREDUCE(0% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] - 매수 (88.96%) ㆍ매도 (0%) ㆍ중립 (11.04%) * 기준일 2015.09.30 까지 Compliance Ÿ 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. Ÿ 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. Ÿ 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. Ÿ 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. Ÿ 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com