212. 3. 13 Analyst 박재철 2) 3777-8495 jcpark@kbsec.co.kr 산업코멘트 Recommendations SK 이노베이션 (9677) 목표주가 : 24, 원 ( 유지 ) Weekly: 서서히기지개를켜는 ABS 석유제품및석유화학제품의수익성악화가지속되고있다. 특히, 폴리에스터와나일론등합성섬유공장가동률확대가더디게일어나면서관련제품인 MEG, PTA, 카프로락탐의수익성이하락하고있다. 단기적으로부타디엔가격이 1 개월간 14.6% 하락하며, ABS 업체들의수익성은최악의국면을벗어나고있다. 하지만, 현시점에서정제마진및석유화학제품수익성상승전환을위해서는건전한유가조정이전제되어야할것으로보인다. S-Oil (195) 목표주가 : 145, 원 ( 유지 ) GS (7893) 목표주가 : 85, 원 ( 유지 ) LG 화학 (5191) 목표주가 : 43, 원 ( 유지 ) 호남석유 (1117) 목표주가 : 438, 원 ( 유지 ) 금호석유 (1178) 목표주가 : 23, 원 ( 유지 ) 한화케미칼 (983) 983) 목표주가 : 36, ( 유지 ) 정제마진은전주평균배럴당 6.1 달러로하락 (-.5 달러 / 배럴 WoW) 정제마진하락이 1 개월째지속되고있다. 두바이유가배럴당 12 달러대초반에서유지되는반면, 석유제품가격상승은제한적이기때문이다. 경질유에대한프리미엄으로볼수있는브렌트유 - 두바이유스프레드또한 211 년상반기평균배럴당 5.4 달러에서현재배럴당 1.1 달러로하락하였다. 현시점에서정제마진의상승전환을위해서는유가조정이전제되어야한다고판단한다. 석유화학, 지속되는관망세 다운스트림제품의가동률하락에따라석유화학제품수요도정체되고있다. 특히, 합성섬유인폴리에스터와나일론섬유의가동률회복이더디게일어나면서관련제품인 MEG, PTA, 카프로락탐등의가격이전주대비 2% 내외하락하였다. PE 계열의제품가격은전주대비 2% 내외상승하였으나, 여전히납사가격강세로스프레드개선은제한적이었다. Weekly Highlight: 서서히기지개를켜는 ABS 대부분석유화학제품의마진이하락하는가운데 ABS 의수익성이최악의국면을벗어나고있다는점은 LG 화학및제일모직에긍정적이다. ABS 가격은원재료인 BD 및 AN 가격급등에따라톤당 2,175 달러까지상승하였다. 여전히마진은 211 년대비낮은톤당 3 달러가량낮은수준이지만, 최근 1 개월간 BD 가격이 14.6% 하락했고, IT 제품및가전성수기에진입한다는측면에서 ABS 수요회복을기대할수있을것이다. Chart of the week: ABS 스프레드 휴켐스 (6926) 목표주가 : 27, 원 ( 유지 ) 1, 5 6 7 8 9 21 211 212 자료 : Datastream, KB 투자증권 ABS-Naphtha ( 좌 ) ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 부타디엔가격급등 7 5 3 1 (1) () (3)
Appendix 1. 정제마진동향 그림 1. 싱가폴복합정제마진 (Spot) 그림 2. 싱가폴복합정제마진 (1-month lagging) ( 달러 / 배럴 ) 14 12 싱가폴복합정제마진 분기평균 1.2 ( 달러 / 배럴 ) 3 25 Spot 1 개월지연 분기평균 ( 우 ) 분기평균 ( 우 ) ( 달러 / 배럴 ) 3 25 1 8 6 6. 5.3 6.3 7.1 8.7 8.7 7.4 8.4 2 15 1 5 11.7 7.1 15. 8.3 8.7 8.7 1.2 9.9 7.4 7.4 13.7 8.4 2 15 1 5 4 2 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12E (5) 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12E (5) 자료 : Datastream, KB 투자증권 자료 : Datastream, KB 투자증권 그림 3. 휘발유 / 납사스프레드 (Spot) 그림 4. 경유 / 등유스프레드 (Spot) ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 / 배럴 ) 25 2 15 휘발유 - 두바이유스프레드 납사 - 두바이유스프레드 3 25 경유 - 두바이유스프레드 등유 - 두바이유스프레드 1 2 5 15 (5) (1) 1 (15) 1 년 1 월 1 년 7 월 11 년 1 월 11 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Datastream, KB 투자증권 5 1 년 1 월 1 년 7 월 11 년 1 월 11 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Datastream, KB 투자증권 그림 5. 벙커 C 스프레드 (Spot) 그림 6. Brent-Dubai 스프레드 ( 달러 / 배럴 ) 벙커C유-두바이유스프레드 1년1월 (2) 1년7월 11년1월 11년7월 12년1월 (4) (6) (8) (1) (12) (14) (16) (18) 자료 : Datastream, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) 8. 7. Brent-Dubai 스프레드 6. 5. 4. 3. 2. 1.. (1.) 1년1월 1년7월 11년1월 11년7월 12년1월 자료 : Datastream, KB투자증권 2
Appendix 2. 석유화학업체별 Key Indicators 그림 7. LG 화학 : PE 스프레드 (9%) 그림 8. LG 화학 : PP, PS 스프레드 (6%) 그림 9. LG 화학 : PVC 스프레드 (9%) LDPE-Naphtha LLDPE-Naphtha HDPE-Naphtha HDPE Price ( 우 ) 1,5 9 21 211 212 1,3 1,1 9 7 PP-Naphtha PS-Naphtha 7 PP Price ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 5 1,3 1,1 3 9 7 9 21 211 212 7 65 55 5 45 35 3 PVC-Ethylene PVC Price ( 우 ) 9 21 211 212 1,3 1,1 9 7 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 1. LG 화학 : ABS 스프레드 (19%) 그림 11. LG 화학 : 합성고무스프레드 (13%, 월간 ) 그림 12. LG 화학 : 알코올계열스프레드 (5%) 2,9 2, 1,9 9 ABS-Naphtha ( 좌 ) ABS Price ( 좌 ) ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 9 21 211 212 5 3 1 (1) () BR-Naphtha 5, NBR-Naphtha 4, 3, 2, SBR-Naphtha BR Price 9 21 211 212 2EH(Octanol)-Propylene IPA-Propylene 9 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 13. 호남석유 : MEG 스프레드 (17%) 그림 14. 호남석유 : PE 스프레드 (15%) 그림 15. 호남석유 : 부타디엔스프레드 (9%) 5 3 1 (1) () MEG-Naphtha MEG-Ethylene(.71) MEG Price ( 우 ) 9 21 211 212 1, LDPE-Naphtha LLDPE-Naphtha HDPE-Naphtha HDPE Price ( 우 ) 1,5 9 21 211 212 1,3 1,1 9 7 5, Butadiene-Naphtha BD Price 4, 3, 2, 9 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 16. 케이피케미칼 : PTA 스프레드 (46%) 그림 17. 케이피케미칼 : PET 스프레드 (22%) 그림 18. 케이피케미칼 : BTX 스프레드 (1%) 7 5 3 1 (1) () PTA-Mixed Xylene PX-MX(1.25) PTA Price ( 우 ) 9 21 211 212 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 5 35 3 25 15 1 5 (5) PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 9 21 211 212 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 5 Benzene-Naphtha 5 Toluene-Naphtha Xylene-Naphtha 3 1 (1) 9 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 1 월까지업데이트된수치 3
그림 19. 한화케미칼 : PVC 스프레드 (3%) 그림 2. 한화케미칼 : 범용 PE 스프레드 (45%) 그림 21. 여천 NCC: NCC 스프레드 (1%) 7 65 55 5 45 35 PVC-Ethylene PVC Price ( 우 ) 1,3 1,1 9 7 7 5 3 1 LDPE-Ethylene LLDPE-Ethylene LDPE Price ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 NCC spread 3 9 21 211 212 9 21 211 212 7 9 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 22. 금호석유 : 합성고무스프레드 ( 월간 ) 그림 23. 금호석유 : 합성고무스프레드 ( 주간 ) 그림 24. 금호피앤비 : BPA 스프레드 1, 1, BR-BD NBR-AN/BD SBR-SM/BD BR Price ( 우 ) 9 21 211 212 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 2,5 2, 1,5 5 Non -oi l grade SBR-SM/BD SBR Price ( 우 ) 152, SE As i a 기준 4 주 laggi ng 11 년 1 월 11 년 4 월 11 년 7 월 11 년 1 월 12 년 1 월 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 BPA-Benzene/Propylene BPA Price ( 우 ) 9 21 211 212 3, 2,5 2, 1,5 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 25. 정유사 : BTX 스프레드그림 26. 정유사 : PX 스프레드그림 27. 정유사 : 윤활유스프레드 ( 월간 ) Benzene-Naphtha 5 Toluene-Naphtha Xylene-Naphtha 3 1 (1) 9 21 211 212 PX-Naphtha PX Price ( 우 ) 9 21 211 212 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 9 7 5 3 1 윤활유 -BC 윤활유가격 ( 우 ) 9 21 211 212 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 28. 대한유화 : 평균스프레드그림 29. 카프로 : 카프로락탐스프레드그림 3. 국도화학 : 에폭시수지스프레드 ( 월간 ) 9 7 5 3 ASP-Naphtha 3, 2,5 2, 1,5 Caprolactam-Benzene Caprolactam price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,3 1,1 9 7 Epoxy resin-bpa/ech Epoxy resin price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 9 21 211 212 5 9 21 211 212 5 9 21 211 212 2, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 1 월까지업데이트된수치 4
그림 31. 애경유화 : PA, DOP 스프레드그림 32. 이수화학 : LAB, NP 가격 ( 월간 ) 그림 33. SKC: PO 스프레드 5 PA-OX DOP-PA/2EH 3 1 9 21 211 212 2,1 1,9 LAB ( 알킬벤젠 ) NP ( 노말파라핀 ) 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 9 21 211 212 3, Spread PO(China) 2,5 Propylene 2, 1,5 5 9 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 34. 코오롱인더 : 석유수지스프레드 ( 월간 ) 그림 35. KPX 화인케미칼 : TDI 스프레드그림 36. 금호미쓰이 : MDI 스프레드 Petroleum resin-intermediate 1,9 Petroleum resin price ( 우 ) 3,1 1,7 2,9 2,7 1,5 2,5 1,3 2,3 1,1 2,1 1,9 9 1,7 7 1,5 9 21 211 212 Spread(.76) TDI 3,5 Toleune 3, 2,5 2, 1,5 5 9 21 211 212 Spread(.71) MDI 4, Benzene 3,5 3, 2,5 2, 1,5 5 9 21 211 212 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 37. LG 화학, 호남석유 : MMA 스프레드그림 38. OCI: 폴리실리콘가격그림 39. 웅진케미칼 : PET 스프레드 ( 범용, fiber) 2, 2, 2, 2, 1, 1, MMA-Naphtha MMA Price ( 우 ) 3,5 3, 2,5 2, ( 달러 /Kg) 9 8 7 6 5 4 3 Polysilicon 35 3 25 15 1 5 PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 9 21 211 212 1,5 2 9 21 211 212 (5) 9 21 211 212 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 4. 제일모직 : ABS 스프레드 (Spot, 범용 ) 그림 41. 삼성정밀화학 : 셀룰로오스제품 ( 월간 ) 그림 42. 한화케미칼, LG 화학 : 가성소다 ( 월간 ) ABS-AN/BD/SM () () 9 21 211 212 7, 셀룰로오스계열가격 6,5 6, 5,5 5, 9 21 211 212 45 가성소다 ( 액상 ) 35 3 25 15 1 9 21 211 212 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 1 월까지업데이트된수치 5
그림 43. LG 화학 : 이차전지가격 ( 월간 ) 그림 44. LG 화학 : 편광필름 /TAC 필름가격 ( 월간 ) 그림 45. LG 화학 : 아크릴산, SAP 가격 ( 월간 ) ( 달러 /Kg) 리튬폴리머전지 ( 좌 ) 14 75 리튬이온전지 ( 우 ) 12 7 65 1 6 8 55 5 6 45 4 4 9 21 211 212 ( 달러 /Kg) 8 TAC필름 편광필름 7 6 5 4 3 9 21 211 212 ( 달러 /Ton) 4, 아크릴산 SAP ( 고흡수성수지 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 9 21 211 212 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 46. 코스모화학 : 이산화티타늄가격그림 47. 아라미드섬유가격 ( 월간 ) 그림 48. 스판덱스섬유가격 ( 월간 ) 4,5 TiO2 4, 3,5 3, 2,5 2, 9 21 211 212 ( 달러 /Kg) 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 아라미드섬유 9 21 211 212 ( 달러 /Kg) 9. 스판덱스섬유 8. 7. 6. 5. 4. 3. 9 21 211 212 자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 49. 카본블랙가격 ( 월간 ) 그림 5. 타이어코드가격, Steel ( 월간 ) 그림 51. 타이어코드가격, 직물 ( 월간 ) 1,7 1, 1,5 1,3 1,1 9 카본블랙 9 21 211 212 2,5 타이어코드, Steel 2, 2,3 2, 2,1 2, 1,9 1, 9 21 211 212 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 타이어코드, 나일론 ( 좌 ) 타이어코드, 폴리에스터 ( 우 ) 9 21 211 212 4,7 4,5 4,3 4,1 3,9 3,7 3,5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 52. 합성고무가격 ( 월간 ) 그림 53. 천연고무가격그림 54. 면화가격 5, SBR 4,5 4, BR 3,5 3, 2,5 2, 1,5 9 21 211 212 6, 천연고무 5, 4, 3, 2, 9 21 211 212 ( 달러 /Lb) 25 면화 15 1 5 9 21 211 212 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 1 월까지업데이트된수치 6
Appendix 3. 석유화학제품가격및스프레드 (Table) 표 1. 석유화학제품별가격추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 QTD QoQ (%) YoY (%) 4 주전 1 주전금주 WoW (%) MoM (%) Feed Stock Crude Oil 1.4 11.8 17.1 16.4 114.2 7.3 13.7 115.9 121.6 123.5 1.5 6.5 Naphtha 92 997 957 89 1,13 13.8 1.1 1,42 1,92 1,99.7 5.5 Ethylene 1,265 1,266 1,18 1,48 1,186 13.2 (6.3) 1,215 1,28 1,29.8 6.2 Olefin Propylene 1,46 1,517 1,485 1,255 1,323 5.4 (5.9) 1,39 1,35 1,365 1.1 (1.8) Butadiene 2,312 3,413 3,773 2,185 3,395 55.4 46.9 3,95 3,525 3,375 (4.3) (14.6) Crude C4 1,319 1,787 2,96 1,554 1,587 2.1 2.3 1,65 1,893 1,91.9 19. Benzene 1,132 1,152 1,124 995 1,169 17.5 3.3 1,19 1,195 (.4).4 BTX Toluene 995 1,9 1,132 1,89 1,182 8.6 18.8 1,19 1,233 1,228 (.4) 3.2 Xylene (Mixed) 1,74 1,229 1,287 1,225 1,33 8.6 23.9 1,363 1,45 1,413.5 3.7 SM 1,399 1,49 1,457 1,33 1,412 8.3.9 1,418 1,473 1,485.8 4.8 PX 1,67 1,522 1,563 1,459 1,588 8.9 (1.1) 1,625 1,658 1,643 (.9) 1.1 Intermediate OX 1,24 1,299 1,392 1,445 1,583 9.6 27.7 1,645 1,68 1,588 (1.2) (3.5) VAM 959 1,261 1,115 1,1 958 (4.4) (.1) 97 985 983 (.3) 1.3 MMA 2,913 2,965 2,766 2,528 2,414 (4.5) (17.1) 2,44 2,465 2,478.5 1.5 PO 2,162 2,316 2,293 2,211 2,128 (3.7) (1.6) 2,218 2,173 2,115 (2.6) (4.6) HDPE 1,322 1,355 1,378 1,321 1,35 2.2 2.2 1,365 1,39 1,395.4 2.2 LDPE 1,7 1,616 1,552 1,42 1,34 (4.5) (21.2) 1,375 1,37 1,395 1.8 1.5 Synthetic LLDPE 1,43 1,333 1,317 1,193 1,244 4.3 (11.4) 1,27 1,3 1,33 2.3 4.7 Resin PP 1,533 1,599 1,53 1,387 1,353 (2.4) (11.7) 1,395 1,438 3. 2.7 PS (GP) 1,453 1,545 1,575 1,45 1,527 5.4 5.1 1,55 1,57 1,59 1.3 2.6 ABS 2,261 2,233 2,172 1,875 2,66 1.2 (8.6) 2,95 2,16 2,175.7 3.8 AN 2,484 2,765 2,327 1,793 2,53 14.5 (17.3) 2,8 2,26 2,33 3.1 12. Synthetic Caprolactam 3,362 3,359 3,514 3,18 2,846 (5.7) (15.3) 3,5 2,9 2,89 (.3) (5.2) Fiber MEG 1,23 1,15 1,244 1,126 1,92 (3.) (9.2) 1,95 1,95 1,63 (3.) (3.) PTA 1,43 1,282 1,239 1,116 1,182 6. (17.3) 1,21 1,28 1,25 (.2) (.4) PET 1,698 1,64 1,599 1,513 1,483 (2.) (12.7) 1,525 1,52 1,55 (1.) (1.3) Caustic Soda 368 361 428 422 (1.3) 14.7 415. (3.6) Vinyl EDC 52 542 453 36 34 (.7) (39.6) 31 31 31.. Chain VCM 914 1,4 93 781 839 7.4 (8.2) 88 87 87. (1.1) PVC 1,59 1,197 1,91 96 985 8.7 (7.1) 1,1 1,1. 1. MDI 3,11 3,27 2,812 2,738 2,773 1.3 (7.9) 2,86 2,948 2,63 (11.7) (9.) TDI 2,54 2,675 2,56 2,495 2,565 2.8 1. 2,55 2,675 2,7.9 5.9 Ammonia 478 545 576 628 466 (25.8) (2.6) 445 395 425 7.6 (4.5) SBR 4,9 4,325 3,133 3,341 6.6 3,45 3, 3,. 4.3 Others Phenol 1,779 1,975 1,674 1,262 1,448 14.8 (18.6) 1,46 1,555 1,555. 6.5 BPA 2,369 2,437 2,49 1,549 1,668 7.7 (29.6) 1,75 1,76 1,76. 3.2 2EH 1,913 1,896 1,838 1,535 1,559 1.5 (18.5) 1,62 1,59 1,.6 (1.2) DOP 1,797 1,793 1,87 1,669 1,679.6 (6.6) 1,713 1,68 1,685.3 (1.6) Natural rubber 4,85 4,267 4,15 3,582 3,39 (5.4) (29.5) 3,424 3,42 3,42. (.6) Cotton 173 16 17 93 88 (5.1) (49.1) 86 84 83 (1.8) (3.7) Polysilicon 73.6 71.29 5.91 33.3 28.36 (14.8) (61.2) 28.8 28.73 (.2) Solar Wafer, 6", Multi ( 달러 / 개 ) 3.56 3.1 2.6 1.38 1.17 (15.7) (67.3) 1.2 1.22 1.7 Cell, Multi ( 달러 /W) 1.25 1.9.81.6.52 (13.7) (58.6).52.54 3.8 Module, China ( 달러 /W) 1.77 1.63 1.32 1.3.92 (1.6) (47.9) 1..9 (1.) 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB 투자증권주 : 가격변화가없는제품중일부는가격이발표되지않은경우도있음 7
표 2. 석유화학제품별스프레드추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 QTD QoQ (%) YoY (%) 4주전 1주전 금주 WoW (%) MoM (%) Mixed Naphtha 51 632 657 386 544 4.9 8.6 631 539 516 (4.2) (18.2) olefin/btx Ethylene Naphtha 346 269 151 158 173 9.7 (49.9) 173 189 191 1.3 1.1 Propylene Naphtha 486 52 528 366 31 (15.2) (36.2) 348 259 266 2.9 (23.7) Butadiene Naphtha 1,392 2,416 2,816 1,296 2,383 83.9 71.2 2,98 2,434 2,276 (6.5) (21.7) Benzene Naphtha 212 156 167 15 157 49.1 (26.2) 148 19 96 (11.5) (35.3) Toluene Naphtha 75 93 175 199 17 (14.8) 126.2 148 141 129 (8.9) (13.4) Xylene Naphtha 154 233 33 336 318 (5.3) 16.6 321 314 314. (2.3) SM Naphtha 479 413 5 414 (3.4) (16.6) 376 381 386 1.3 2.7 PX Naphtha 687 526 66 569 576 1.2 (16.2) 583 566 544 (4.) (6.8) OX Naphtha 32 32 435 556 571 2.8 78.2 63 516 489 (5.3) (19.) HDPE Naphtha 42 359 421 431 337 (21.8) (16.) 323 299 296 (.8) (8.5) LDPE Naphtha 78 619 595 513 327 (36.2) (58.1) 333 279 296 6.3 (11.2) LLDPE Naphtha 484 337 36 33 231 (23.7) (52.1) 228 29 231 1.8 1.1 HDPE Ethylene (1.3) 18 52 237 242 129 (46.9) 66.4 114 72 66 (7.4) (41.6) LDPE Ethylene (1.3) 397 312 411 323 118 (63.5) (7.2) 124 52 66 28.5 (46.3) LLDPE Ethylene (.94) 214 143 275 28 129 (37.9) (39.6) 128 97 117 21.3 (8.2) PP Naphtha 613 62 573 498 341 (31.5) (44.4) 358 34 339 11.5 (5.6) PS Naphtha 533 548 618 56 515 (8.1) (3.5) 58 479 491 2.6 (3.4) PVC Ethylene 442 579 55 395 46 2.8 (8.1) 47 385 38 (1.3) (6.5) ABS AN/BD/SM 395 77 41 272 14 (61.8) (73.7) 17 85 13 21. 488.8 ABS Naphtha 1,341 1,236 1,215 985 1,53 6.9 (21.5) 1,53 1,69 1,76.7 2.1 MEG Naphtha 283 153 287 236 79 (66.5) (72.1) 53 4-37 n/a n/a MEG Ethylene (.7125) 31 248 454 379 247 (35.) (18.1) 229 183 143 (21.7) (37.5) Caprolactam Benzene 2,39 2,287 2,469 2,93 1,759 (15.9) (23.8) 1,943 1,784 1,779 (.3) (8.5) PTA Mixed-Xylene 53 253 161 89 68 (23.8) (87.2) 69 31 22 (28.5) (68.) PTA PX (.67) 353 262 192 138 118 (14.6) (66.6) 121 97 15 7.8 (13.8) PET PTA (.85)/EG (.34) 74 159 123 182 17 (41.5) 44.9 124 121 12 (1.5) (3.8) SBR SM/BD (1개월 lagging) 1,355 854 913 932 2.2 699 497 131 (73.6) (81.2) PA OX (.91) 112 11 63 99 127 28.9 13.4 148 172 165 (3.9) 11.7 DOP 2EH (.7)/PA (.2) 21 29 254 312 274 (12.) 3.8 25 24 243 1.3 (2.6) BPA Bz (.88)/Ppy (.238) 1,38 1,62 76 375 324 (13.4) (68.8) 327 383 384.2 17.3 ECH Propylene (.8) 1,6 979 946 913 76 (16.7) (28.3) 738 82 833 1.6 12.9 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 8
Appendix 4. Peers Comparison 표 3. 국내동종업체비교 SK이노베이션 S-Oil GS LG화학 호남석유 금호석유 한화케미칼 제일모직 OCI 휴켐스 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY Not Rated Not Rated BUY 목표주가 ( 원 ) 24, 145, 85, 43, 438, 23, 36, 122,5 33, 27, 현재주가 (3/12) 17,5 119, 62, 367, 319,5 151,5 26,9 1,5 258, 22,95 상승여력 (%) 4.8 21.8 36.7 17.2 37.1 51.8 33.8 21.9 27.9 17.6 절대수익률 (%) 1M (1.) (13.8) (15.5) (12.3) (16.8) (11.1) (11.1) 2.6 (15.3) (1.1) 3M.9 5.8 5.6 17.1 (5.5) (19.2) (2.2) (2.4) 14.7 16.5 6M 5.2 6.3 (4.9) 6.1 (15.5) (13.4) (12.1) 17.5.2 (1.7) 1Y (8.3) (4.) (19.2) (5.5) (7.8) 7.4 (29.4) (11.1) (36.2) 8.3 상대수익률 (%) 1M (1.5) (14.2) (15.9) (12.7) (17.2) (11.6) (11.5) 2.1 (15.7) (1.5) 3M (4.5).4.2 11.7 (1.9) (24.6) (7.6) (7.8) 9.3 11.1 6M (5.2) (4.2) (15.3) (4.4) (25.9) (23.9) (22.5) 7.1 (1.3) (21.2) 1Y (1.7) (6.4) (21.6) (7.9) (1.2) 5. (31.8) (13.5) (38.6) 5.9 PER (X) 211E 5.3 11.2 8.7 11.3 9.8 8.6 1.3 19.5 8. 14.5 212E 7.4 8.8 6.2 1.5 9.4 8.6 9. 18.2 15.4 13.4 213E 6.9 8.9 5.8 8.9 8.4 7.7 6.3 13.2 1.1 1.1 PBR (X) 211E 1.3 2.7 1.2 2.9 1.9 4.2 1.1 1.7 1.9 1.9 212E 1.1 2.2.9 2.4 1.5 2.7.9 1.5 1.7 2. 213E.9 1.9.8 1.9 1.3 2..8 1.4 1.5 1.7 ROE (%) 211E 25. 24.8 14.9 25.2 25.5 48.1 1.6 8.5 29. 13.7 212E 13.7 26.9 15.1 22.6 19.8 34.7 9.1 8.6 12.2 15. 213E 13. 22.9 14.1 21.8 18.4 28.8 12.6 1.5 17. 18. 매출액성장률 (%) 211E 55.9 55.5 815. 34.6 12.8 66.2 122.1 11.2 64.1 6.3 212E 11.5 8.9 14.5 8.5 2.5 2.7 2.7 9.1 (4.5) 26.7 213E 6.8 (5.2) 7.5 8.7 4.4.1 8.5 15.6 19.8 23.8 영업이익성장률 (%) 211E 65.4 15.3 5.7 13. 74.1 135.7 15.6 (14.1) 55.5 (16.2) 212E 8.1 23.2 33.7 8.9 (1.1) (6.4) 8.8 24.3 (44.9) 39.8 213E 6.1 (1.3) 5.6 16.6 11.1 8.9 34.8 28.7 42.5 33.5 순이익성장률 (%) 211E 163.2 72.1 1.6 1.3 64.3 13.6 (2.8).1 39.8 (13.8) 212E (32.9) 27.6 19.8 1.5 (4.1) 6.7 4.9 11.5 (45.5) 2.5 213E 7.4 (.9) 6. 17.1 11.2 11.6 53.2 35.3 4.1 32.5 영업이익률 (%) 211E 4.1 5.2 11. 12.5 9.9 13.1 7. 5.1 26.1 11.1 212E 4. 5.9 12.8 12.6 9.6 12. 7.4 5.9 15. 12.3 213E 4. 6.2 12.6 13.5 1.2 13. 9.2 6.5 17.9 13.3 순이익률 (%) 211E 4.7 3.8 9.6 9.6 8.1 8.3 4.8 4.6 2.2 1.1 212E 2.8 4.5 1. 9.8 7.6 8.6 4.9 4.7 11.5 9.6 213E 2.8 4.7 9.9 1.5 8.1 9.6 7. 5.6 13.4 1.3 자료 : Fnguide, KB투자증권 9
표 4. 해외동종업체비교 ( 정유 ) Sinopec Reliance Industries Indian Oil Formosa Petrochem PTT Global Chemical Cosmo Oil JX Holdings Idemitsu Kosan 현재주가 (3/9, 달러 ) 1.2 15.5 5.5 3.2 2.4 2.9 6.1 11.5 28.6 29.5 시가총액 ( 백만달러 ) ) 12,989 5,832 13,438 3,25 1,641 2,429 15,331 4,6 15,853 4,148 절대수익률 (%) 1M (3.5) (9.4) 1.5 2.2 1. 4. 7.4 3.7 12. 5.7 3M 12.6 2.4 2.1 1.3 12.7 13.5 5.2 (.6) 34.3 33.6 6M 19.8 (6.3) (9.1) 12.1 n/a 22.9 15.3 15.1 21.7 19. 1Y 17.4 (21.5) (7.7) 9.2 n/a (19.1) (13.) (12.1) 4.2 24.6 상대수익률 (%) 1M (5.) (1.8).1.8 (.4) 2.5 6. 2.3 1.6 4.3 3M 1.4 (8.9) (9.1) (1.) 1.4 2.2 (6.1) (11.9) 23. 22.4 6M 3.3 (22.8) (25.6) (4.4) n/a 6.4 (1.2) (1.4) 5.2 2.5 1Y 11.8 (27.1) (13.3) 3.6 n/a (24.7) (18.6) (17.7) (1.4) 19. PER (X) 211C 8.4 12.2 11.7 36.4 1. n/a 7.4 6.2 5.7 n/a 212C 7.6 11.6 8.2 25.2 8.9 12.9 7.6 6.4 7.3 7.2 213C 7. 1.6 7.2 2.4 8.1 9.2 7.1 6.2 6.4 7. PBR (X) 211C 1.3 1.5 1.1 n/a 1.4.6.7.6.7 n/a 212C 1.2 1.3 1. n/a 1.3.6.7.6.9 1. 213C 1.1 1.2.9 n/a 1.2.6.6.5.8.9 ROE (%) 211C 16.7 12.8 8.6 n/a 14.7 (.8) 9.9 1.6 13.3 15.9 212C 16.5 12. 12.1 n/a 16. 7.6 8.7 9.9 11.5 13.7 213C 15.7 12. 12.8 n/a 15.5 8.3 8.8 9.9 13.5 13.9 매출액성장률 (%) 211C 34.3 1.8 36.2 n/a 35.5 18.3 18.8 22.6 53.2 47.8 212C 4. (.8) 1.9 n/a 4.9 (.6) (.7) (.7) 1.1 (9.2) 213C 6.3 3.1 8. n/a 2.7 (1.1) (4.5).1 7.8 8. 영업이익성장률 (%) 211C (.9) 9.8 32.1 n/a 127.5 (42.9) (1.9) (1.2) 96. 725.2 212C 12.2 4. 12.9 n/a 9.1 14.7 (11.7) (6.1) (8.5) (1.2) 213C 3.6 3.9 3.4 n/a 9.7 16.6 7.4 3.7 8.7 (8.9) 순이익성장률 (%) 211C 12.5 (1.6) (4.9) (33.7) 17.1 적전 (4.9) (5.4) 545.1 흑전 212C 11.9 5.7 55.4 39.8 12.4 흑전 (3.7) (3.2) (1.9) 3.2 213C 6.7 8.6 19.2 2.5 1.5 6.6 6.6 7.1 19.8 (1.8) 영업이익률 (%) 211C 4.7 8.9 2.9 n/a 8.5 1.8 2.6 2.8 2.9 3.8 212C 5.1 9.4 3.2 n/a 8.8 2.1 2.3 2.7 2.6 3.8 213C 4.9 9.4 3.1 n/a 9.4 2.5 2.6 2.8 2.7 3.2 순이익률 (%) 211C 3.2 6.4 1.2 n/a 6.3 (.3) 1.6 1.3 1.7 1.8 212C 3.4 6.9 1.8 n/a 6.8.4 1.6 1.2 1.6 2.1 213C 3.5 7.2 2. n/a 7.3.7 1.7 1.3 1.8 1.9 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 Valero Tesoro 1
표 5. 해외동종업체비교 ( 석유화학 ) SABIC BASF DuPont Dow Chemical Nan Ya Plastics Formosa Plastics Sinopec Shanghai PC Shin-etsu Chemical Sumitomo Chemical Asahi Kasei 현재주가 (3/9, 달러 ) 28.1 85.9 51.5 34.1 2.4 3.1.4 55.1 4.2 6.3 USUSUDUSU 시가총액 ( 백만달러 ) 84,393 78,93 48,11 4,374 18,542 18,752 5,893 23,819 6,955 8,85 절대수익률 (%) 1M 6.8 6.4 (.3) (.3) 8.6 3.8 (7.5) 9.7 1.9 6.6 3M 5.4 21.2 1.7 27.6 21.9 6.2 11.7 22.7 16.5 12.6 6M 7.7 47.9 11.9 28.3 3.6 6.9 (2.3) 21. 13.1 7.1 1Y 9.1 13.6 (2.7) (8.9) (11.2) 1.4 (26.4) 4.8 (16.9) (9.) 상대수익률 (%) 1M 5.4 4.9 (1.7) (1.7) 7.2 2.4 (8.9) 8.2 9.5 5.2 3M (5.8) 1. (.6) 16.3 1.6 (5.).5 11.4 5.2 1.4 6M (8.8) 31.4 (4.6) 11.8 (12.9) (9.6) (18.8) 4.5 (3.4) (9.4) 1Y 3.5 8. (8.3) (14.5) (16.8) (4.2) (32.) (.8) (22.5) (14.6) PER (X) 211C 1.7 8. 11.7 11.3 18.9 14.4 11.7 19. 95.4 12.6 212C 1.2 11.4 12. 12.6 16. 14.2 9.6 16.1 11.9 11. 213C 9.8 1.4 1.8 1. 13.2 12. 8.2 14.5 1. 9.9 PBR (X) 211C 2. 2.1 5.1 1.9 1.8 2. 1. 1.3 1.1 1. 212C 1.8 2.3 4.3 1.7 1.7 1.9.9 1.2 1.1 1. 213C 1.6 2.1 3.5 1.6 1.6 1.8.8 1.2 1..9 ROE (%) 211C 2.1 2.5 37.1 14.2 13.5 18.9 8.3 6.9.1 8.1 212C 18.6 2.5 33.9 15.7 14.6 19.6 9.5 7.9 9.6 9.4 213C 17.2 19.3 31.1 19.6 15.6 19.5 1.6 8.3 1.6 9.8 매출액성장률 (%) 211C 29.3 2.8 2.5 4.3 (31.2) (8.1) 33.9 5.9 4.8 6.8 212C 3.7 (7.1) 9.1 1. (1.) 7. 2.9 6.2 2.3 2. 213C.1 4.2 6.9 5.4 2.5 2.3 12.5 4. 2.7 3.2 영업이익성장률 (%) 211C 35. 4. 3.7 29.2 4.1 46.5 (44.5) 6.8 (2.8) (1.) 212C 3.3 (9.6) 44.5 32.1 15.1 17.4 35.3 1.7 17.7 2.9 213C 3.3 11.1 1.9 19.4 3.9.7 19.7 11.4 21.7 9.6 순이익성장률 (%) 211C 31.7 42.5 14.6 18.7 (22.8) (8.3) (49.3) 6.3 (96.1) (3.3) 212C 8.9 (24.4) 16.1 11.7 17.5 5. 24.9 17.8 5,87.6 15.2 213C (.7) 9.7 11.1 29.6 16.3 11.2 33.1 9.7 16.1 11.9 영업이익률 (%) 211C 26. 11.5 1.5 7.2 23.8 22. 1.8 14.2 3.4 6.5 212C 25.9 11.2 13.9 8.6 27.7 24.2 2.3 14.8 3.9 6.5 213C 26.7 11.9 14.4 9.8 28.1 23.8 2.5 15.9 4.6 6.9 순이익률 (%) 211C 14.4 8.4 9.2 4.9 13.6 2.2 1.5 9.5. 3.4 212C 15.1 6.9 9.7 5. 16.1 19.8 1.8 1.5 2.3 3.9 213C 15. 7.2 1.1 6.1 18.3 21.5 2.1 11.1 2.6 4.2 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 11
Compliance Notice 212 년 3 월 13 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는현재 LG 화학종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 12