아모텍 (5271) 뛰어난실력. 놀라운실적 단말기 / 부품 Company Report 216.5.17 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 28,2 현재주가 (16/5/16, 원 ) 19,35 상승여력 37% 영업이익 (, 십억원 ) 32 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 29 EPS 성장률 (,%) 31.1 MKT EPS 성장률 (,%) 16.7 P/E(,x) 9.2 MKT P/E(,x) 1.6 KOSDAQ 71.46 시가총액 ( 십억원 ) 189 발행주식수 ( 백만주 ) 1 유동주식비율 (%) 74.1 외국인보유비중 (%) 12.7 베타 (12M) 일간수익률 1.8 52주최저가 ( 원 ) 12,2 52주최고가 ( 원 ) 21,95 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -5.4 1.3 16.6 상대주가 -6.2-4.8 17.2 13 11 9 아모텍 [ 통신장비 / 전자부품 ] 박원재 2-768-3372 william.park@dwsec.com 김영건 2-768-463 younggun.kim.a@dwsec.com KOSDAQ 7 15.5 15.9 16.1 16.5 1Q16 Review: 영업이익 95 억원. 사상최대분기실적 아모텍의 1Q16 실적은매출액 99 억원 (+3.1% YoY, +45.3% QoQ), 영업이익 95 억원 (+73.9 YoY, +25.% QoQ) 을기록하였다. 당사추정치매출액 89 억원, 영업이익 7 억원및시장기대매출액 862 억원, 영업이익 66 억원을모두초과하는깜짝실적이다. 또한, 분기사상최대매출액이며최대영업이익이다. 최대고객사의스마트폰판매호조때문이다. 금속케이스적용스마트폰이증가하면서감전소자매출액이호조를보였다. 수익성측면에서도긍정적인영향을미쳤을것으로추정된다. 1Q16 에출시된고가스마트폰의생산증가는무선충전모듈 ( 삼성페이와 NFC[Near Field Communication] 안테나일체형 ) 부문매출액상승으로이어졌다고판단된다. 2Q16 실적은매출액 889 억원 (+19.5% YoY, -1.2% QoQ), 영업이익 66 억원 (+39.% YoY, -3.2% QoQ) 로추정된다. 최대고객사의비수기이기때문이다. 원달러환율도 1Q16 보다는낮은상태로유지되고있다는점을고려하였다. 그러나 3Q16 에는다시사상최대매출액및영업이익이기대된다. 첫 1, 억원대매출액과 1 억원대영업이익을예상하고있다. 감전소자와무선충전모듈적용제품이확대되고있고중국업체로의매출액증가가기대되기때문이다. 수익성개선도기대된다. 감전소자의비중증가는영업이익률개선으로이어질전망이다. 뛰어난소재개발능력 장기적경쟁력. 자동차부문확대도긍정적 아모텍의경쟁력은소재개발능력이다. 동사는 NFC 안테나, 무선충전, 감전소자및 CMF 생산에자체개발한소재를사용하고있다. 소재부터시작되는동사의개발능력은향후새로운부품산업으로영역을확대하는기초가될수있다는점에서매우긍정적이다. 특히, 자동차전장부품관련사업은기대할만하다. 215 년 25 억원수준의자동차관련매출액은 216 년 5 억원으로증가할것으로추정된다. 스마트폰에집중된전방산업을다양화한다는측면에서의미가크다. 다양한사업을진행중인계열회사들에도주목이필요하다. 동사는신소재부품을생산하는아모그린텍과센서등을제조하는아모센스의지분을각각 11.7% 및 24.6% 보유하고있다. 투자의견 매수 유지. 12 개월목표주가는 28,2 원으로상향 아모텍의 12 개월목표주가를수익추정상향을반영하여기존 26,5 원에서 28,2 원으로 6.4% 상향한다. 12 개월 Forward EPS 2,352 원에 PER 12. 배 ( 유지 ) 를적용하였다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/ 12/ 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 248 179 314 376 48 441 영업이익 ( 십억원 ) 22 3 22 32 37 4 영업이익률 (%) 8.9 1.7 7. 8.5 9.1 9.1 순이익 ( 십억원 ) 11-2 16 2 26 28 EPS ( 원 ) 1,148-236 1,63 2,11 2,73 2,871 ROE (%) 9.1-1.8 11.2 12.7 14.3 13.2 P/E ( 배 ) 1.1-13.2 9.2 7.2 6.7 P/B ( 배 ).8 1.1 1.4 1.1 1..8 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
주요차트및테이블 그림 1. 아모텍주가관련그래프 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 아모텍분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 12 매출액 (L) 영업이익률 (R) 15 9 1 6 5 3 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q -5 주 : 1Q13 부터 K-IFRS 연결기준 그림 3. 삼성전자스마트폰판매수량추이 그림 4. 삼성전자 S7/E ( 백만대 ) 12 8 Shipments (L) QoQ (R) YoY (R) S3 Note2 S4 Note3 S5 Note4 S6/E S6E+ Note 5 S7/E.6.3 4 S2 Note. S 1Q9 4Q1 3Q12 2Q14 1Q -.3 자료 : 삼성전자, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 삼성전자, 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research
그림 5. 아모텍연간실적추이 그림 6. 환율추이 ( 억원 ) (%) 45 매출액 (L) 영업이익률 (R) 15 376 314 3 248 8.4 1 9. 6.9 187 179 8.8 5 98 ( 원 ) 1,4 1,2 1, 원 / 달러 원 /1 엔.9 1.4 24 26 28 21 212 214 2 8 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 자료 : 미래에셋대우리서치센터 표 1. 아모텍 1Q1 Q16 실적 구분 1Q1 Q15 4Q1 Q15 공시실적 1Q1 Q16 미래에셋대우 컨센서스 ( 십억원,%,%p) 증감률 매출액 76.1 68.1 99. 89. 86.2 3.1 45.3 영업이익 5.5 3.1 9.5 7. 6.6 73.9 25. 영업이익률 7.2 4.6 9.6 7.8 7.7 2.4 5. 세전이익 5. 4.1 6.3 6.6 6.9 25.6 52. 순이익 3.9 1.9 4.8 5. 5.6 23.7 148.1 자료 : WISEfn, 아모텍, 미래에셋대우리서치센터 YoY QoQ 표 2. 아모텍분기별실적추이 구분 1Q 215 2 2Q 3Q 4Q 1Q 2QF 3QF 4QF YoY 1Q1 Q16 QoQ ( 십억원, 원,%,%p) 매출액 76.1 74.4 95.3 68.1 99. 88.9 19.8 78.6 3.1 45.3 89. 11.2 영업이익 5.5 4.8 8.2 3.1 9.5 6.6 1.2 5.3 73.8 25.1 7. 36.4 세전계속사업이익 5. 4. 8.8 4.1 6.3 5.6 1.1 4.9 25.5 51.8 6.6-4.5 당기순이익 3.9 2.8 7. 1.9 4.8 4.3 7.7 3.7 23.5 147.7 5. -4.5 EPS 397 291 717 198 491 441 79 38 23.5 147.7 514-4.5 영업이익률 7.2 6.4 8.6 4.6 9.6 7.5 9.3 6.8 2.4 5. 7.8 1.8 세전계속사업이익률 6.6 5.3 9.2 6.1 6.4 6.4 9.2 6.2 -.2.3 7.4-1. 순이익률 5.1 3.8 7.3 2.8 4.8 4.8 7. 4.7 -.3 2. 5.6 -.8 주 : 순이익은지배주주귀속순이익 기존 차이 표 3. 아모텍수익예상변경 구분 변경전 18F 변경후 18F 변경률 18F ( 십억원, 원,%,%p) 변경사유 매출액 351.5 379.8 49.1 376.3 48.3 44.9 7.1 7.5 7.8 안테나매출액상향 영업이익 27.9 32.3 35.2 31.7 36.7 4. 13.6 13.5 13.6 외형증가효과 세전계속사업이익 26. 31.7 34.1 26.9 34.6 36.8 3.6 9.3 7.9 당기순이익 19.8 24.1 25.9 2.5 26.3 28. 3.6 9.3 7.9 EPS 2,28 2,473 2,662 2,11 2,73 2,871 3.6 9.3 7.9 영업이익률 7.9 8.5 8.6 8.5 9.1 9.1.4.6.5 세전계속사업이익률 7.4 8.3 8.3 7.2 8.5 8.3 -.2.1. 순이익률 5.6 6.3 6.3 5.4 6.4 6.3 -.2.1. 주 : 순이익은지배주주귀속순이익 Mirae Asset Daewoo Research 3
글로벌핸드셋부품업체 Peer Group 표 4. 글로벌핸드셋부품업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률 -1M -3M 시가총액 매출액 영업이익 영업이익률 삼성전기 -9.3-14.3 3,731 6,176 6,591 6,698 31 237 36 4.9 3.6 4.6 11 155 198 LG이노텍 -9.8-1.4 1,742 6,138 5,355 5,65 224 12 214 3.6 1.9 3.8 95 2 12 파트론 -12.2-5.7 582 86 946 1,38 59 82 9 7.3 8.6 8.7 4 56 65 KH바텍 -16.5-6.8 328 738 598 724 31 31 43 4.2 5.2 5.9 21 23 34 아모텍 -5.4 26.5 189 314 376 48 22 32 37 6.9 8.4 9. 16 2 26 MURATA -12. -1.9 3,473 11,68 13,395 14,71 2,657 2,914 3,115 22.7 21.8 22.1 1,966 2,132 2,269 LITE-ON -3.1 1. 3,241 7,732 7,846 8,159 38 352 367 4. 4.5 4.5 257 295 313 CHICONY -8.2 7.6 1,99 2,875 3,25 3,321 164 182 211 5.7 6. 6.4 137 151 174 CATCHER -2.3-9.3 5,84 2,937 2,995 3,186 1,49 1,54 1,111 35.7 35.2 34.9 895 87 858 AAC.3 17.6 1,939 2,115 2,572 2,993 626 729 858 29.6 28.3 28.7 56 671 782 MERRY Elec. 6. 21.7 438 436 471 524 3 34 45 7. 7.2 8.7 23 29 36 CHIYODA Integre -11.3-17.9 314 465 619 527 42 45 43 9. 7.3 8.1 37 33 32 평균 -8.5 1.4 11.7 11.5 12.1 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 표 5. 글로벌핸드셋부품업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 ROE PER PBR 순이익 EV/EBITDA 파트론.3 3.6 4.5 436.3 25. 19.6 1.1.9.8 7.3 12.3 1.6 삼성전기 5.5 1.1 6.5 24.5 89.1 14.6 1.3 1..9 4.3 4.5 3.6 LG이노텍 12.5 16.2 16.4 13.4 1.3 9. 1.6 1.5 1.3 5.7 3.1 2.7 KH바텍 7.6 7.7 1.9 16.2 1.8 6.9 1.2 1.2 1. 6. 5. 3.5 아모텍 11.2 12.7 14.3 13.2 9.2 7.2 1.4 1.1 1. 7.3 5.1 4.2 MURATA 17.3 14.1 13.8 13. 13.3 12.6 2.2 1.9 1.7 6.7 6.6 6.1 LITE-ON 9.6 1.2 1.7 12.2 11. 1.4 1.2 1.1 1.1 4.1 4. 3.6 CHICONY 17.3 16.5 18.4 13.3 11.9 1.4 2.2 2.2 2. 7.5 7.5 6.6 CATCHER 2.5 18.7 17.1 6.6 7.2 6.9 1.4 1.2 1.1 4. 3. 2.8 AAC 3.4 29.1 27.7 19.5 16.1 13.8 5.4 4.3 3.5-12.7 1.8 MERRY Elec. 1.8 12.4 15.5 19.7 15.3 12.7 2.1 1.9 1.8 7.9 8.7 7.1 CHIYODA Integre 8.3 8.6 8.3 1. 9.2 9.4.8.8.8 4. 2.4 2.5 평균 12.6 12.6 13.7 49.8 19. 11.1 1.8 1.6 1.4 5.9 6.3 5.4 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 그림 7. 글로벌핸드셋부품업체 PBR-ROE ROE 비교 그림 8. 글로벌핸드셋부품 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (PBR, x) (EV/EBITDA, x) 5. 15. 4. AAC 12. 삼성전기 AAC 3. MURATA CHICONY MERRY Elec. 2. 파트론 LG이노텍 KH바텍아모텍 CATCHER 1. 삼성전기 LITE-ON (ROE, %) CHIYODA. 1 2 3 4 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 9. MERRY Elec. CHICONY MURATA 6. KH바텍아모텍 LG이노텍 LITE-ON 3. CATCHER 파트론 (EBITDA growth, %). -1-5 5 1 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research
그림 9. 국내핸드셋부품업체상대주가추이 (1) 그림 1. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (2) 18 KH 바텍인탑스아모텍파트론 19 LARGAN LITE-ON MITSUMI OMNIVISION CHICONY (-3M=1) (-3M=1) 14 1 11 (16.2.12) 6 (16.2.12) 7 그림 11. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (3) 그림 12. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (4) 2 CHIYODA Integre HOSIDEN MERRY Elec. AAC 2 CATCHER ICHIA BYD Elec. (-3M=1) (-3M=1) 16 1 12 (16.2.12) 5 (16.2.12) 8 Mirae Asset Daewoo Research 5
아모텍 (5271) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/ 12/ 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/ 12/ 12/18F 매출액 314 376 48 441 유동자산 148 177 21 245 매출원가 256 35 329 355 현금및현금성자산 44 57 81 15 매출총이익 58 71 79 86 매출채권및기타채권 35 4 43 47 판매비와관리비 36 4 43 46 재고자산 39 43 46 49 조정영업이익 22 32 37 4 기타유동자산 3 37 4 44 영업이익 22 32 37 4 비유동자산 211 212 211 21 비영업손익 -5-2 -3 관계기업투자등 24 28 31 33 금융손익 -5-4 -4-4 유형자산 159 157 155 153 관계기업등투자손익 무형자산 16 13 11 1 세전계속사업손익 22 27 35 37 자산총계 359 389 421 455 계속사업법인세비용 6 6 8 9 유동부채 135 142 146 151 계속사업이익 16 2 26 28 매입채무및기타채무 35 4 43 47 중단사업이익 단기금융부채 87 87 87 당기순이익 16 2 26 28 기타유동부채 13 15 16 14 지배주주 16 2 26 28 비유동부채 74 76 77 79 비지배주주 장기금융부채 6 6 6 총포괄이익 18 2 26 28 기타비유동부채 14 16 17 79 지배주주 18 2 26 28 부채총계 28 218 224 23 비지배주주 지배주주지분 151 171 197 225 EBITDA 39 49 53 56 자본금 5 5 5 5 FCF 32 24 3 3 자본잉여금 31 31 31 31 EBITDA 마진율 (%) 12.4 13. 13. 12.7 이익잉여금 93 113 14 168 영업이익률 (%) 7. 8.5 9.1 9.1 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 5.1 5.3 6.4 6.3 자본총계 151 171 197 225 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/ 12/ 12/18F 12/15 12/ 12/ 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 39 37 42 42 P/E (x) 13.2 9.2 7.2 6.7 당기순이익 16 2 26 28 P/CF (x) 3.8 3.9 3.4 3.3 비현금수익비용가감 39 28 29 29 P/B (x) 1.4 1.1 1..8 유형자산감가상각비 15 15 15 15 EV/EBITDA (x) 7.3 5.1 4.2 3.5 무형자산상각비 2 2 2 2 EPS ( 원 ) 1,63 2,11 2,73 2,871 기타 22 11 12 12 CFPS ( 원 ) 5,557 4,997 5,716 5,87 영업활동으로인한자산및부채의변동 -8-1 -1-2 BPS ( 원 ) 15,458 17,559 2,261 23,132 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 6-5 -3-3 DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) -2-4 -3-4 배당성향 (%).... 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 8 4 3 3 배당수익률 (%).... 법인세납부 -2-6 -8-9 매출액증가율 (%) 75.4 19.7 8.5 8.1 투자활동으로인한현금흐름 -11-2 -16-16 EBITDA 증가율 (%) 85.7 25.6 8.2 5.7 유형자산처분 ( 취득 ) -7-13 -13-12 조정영업이익증가율 (%) 633.3 45.5 15.6 8.1 무형자산감소 ( 증가 ) -4 EPS증가율 (%) - 31.1 28.7 6.2 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -3-7 -3-3 매출채권회전율 ( 회 ) 9.2 1.4 1.1 1.1 기타투자활동 3-1 재고자산회전율 ( 회 ) 7.9 9.2 9.2 9.3 재무활동으로인한현금흐름 3 매입채무회전율 ( 회 ) 12.3 9.9 9.6 9.6 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -3 ROA (%) 4.6 5.5 6.5 6.4 자본의증가 ( 감소 ) 3 ROE (%) 11.2 12.7 14.3 13.2 배당금의지급 ROIC (%) 7. 11.4 13.3 14.6 기타재무활동 3 부채비율 (%) 138.4 127.3 113.4 12. 현금의증가 32 13 24 24 유동비율 (%) 19.9 124.9 143.6 162. 기초현금 12 44 57 81 순차입금 / 자기자본 (%) 52.9 35.6 17.4 3.3 기말현금 44 57 81 15 조정영업이익 / 금융비용 (x) 4.1 6.9 7.9 8.7 6 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 아모텍 (5271) 216.5.16 매수 28,2 원 216.5.1 매수 26,5 원 216.2.24 매수 24,7 원 216.1.4 Trading Buy 24,2 원 215.11.16 매수 24,2 원 215.8.18 매수 21,2 원 215.6.28 매수 24,8 원 215.4.1 매수 26, 원 215.1.1 매수 17,3 원 214.8.28 Trading Buy 11,6 원 214.7.21 매수 11,6 원 214.1.24 매수 15,7 원 ( 원 ) 아모텍 3, 25, 2, 15, 1, 5, 14.5 15.5 16.5 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 68.29% 17.56% 14.15%.% * 216 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 7