217 년 2 월 1 일 CJ CGV (7916) 4Q16 Review: 好好好 통신 / 미디어 Analyst 김현용 2. 3779-8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr 4 분기는더이상일방적인비수기가아님이증명된실적 4 분기동사실적은연결매출액 3,812 억원 (YoY +27.3%), 영업이익 178 억원 (YoY +27.8%) 으로당사추정치 (OP 159 억원 ) 및시장기대치 (OP 146 억원 ) 를각각 12%, 22% 상회한호실적 을기록했다. 이전에는비수기였던 4 분기가금번실적부터는터키의가세로업그레이드된이익 안정성이증명되었다고판단된다. 216 년연간실적은매출액 1 조 4,322 억원 (YoY +2.%), 영업이익 73 억원 (YoY +5.1%) 을기록했다. 한국과터키가견인한호실적, 불안했던중국도 BEP 조기달성긍정적 한국시장은 4 분기 4,62 억원 (YoY +5.5%) 으로관람객수 YoY +1.6%, ATP YoY +3.9% 의 높은성장률을기록했다. 그결과별도실적은매출액 2,23 억원 (YoY +3.1%), OP 99 억원 (YoY +45.6%) 으로큰폭으로증익되었다. CGV 터키는매출액 647 억원, OP 1 억원, 영업 이익률 15.5% 로성수기에걸맞는호실적으로연결실적을견인했다. 한편, 우려가컸던중국 도 OP 1 억원으로조기 BEP 달성에성공한점은긍정적이었던것으로판단된다. 투자의견매수, 목표주가 125, 원유지 동사에대해투자의견매수, 목표주가 125, 원으로기존의견을유지한다. 투자의견매수의 주된근거는과도한우려대비견조했던 3 분기실적에이어이제는일방적인비수기에서벗어 난 4 분기에시장기대치를넘는탁월한실적을보여주었기때문이다. 그리고 1 분기는터키시장 극성수기, 한국 / 중국성수기가맞물리는시기로강력한실적모멘텀이발현될전망이다. Financial Data ( 십억원 ) 214 215 216P 217E 218E 매출액 1,39 1,194 1,432 1,647 1,845 영업이익 52 67 7 93 15 세전계속사업손익 35 73 18 75 85 순이익 16 52 6 57 65 EPS ( 원 ) 787 2,455 263 2,68 3,56 증감률 n/a 211.8-89.3 119. 14. PER (x) 68.6 51.3 29.5 28.5 25. PBR (x) 3. 6.3 3.8 3.3 2.9 EV/EBITDA (x) 11.1 17.5 12.4 1.1 9.8 영업이익률 5. 5.6 4.9 5.7 5.7 EBITDA 마진 12.9 14.7 14.2 12.9 11.8 ROE 4.4 12.9 1.4 12.8 12.6 부채비율 22.8 218.4 232.2 214.4 193.6 주 : IFRS 연결기준자료 : CJ CGV, 이베스트투자증권리서치센터 컨센서스대비 상회 Stock Data KOSPI (2/9) 시가총액 발행주식수 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 125, 원 76,4 원 하회 2,65.88pt 16,167 억원 21,161 천주 52 주최고가 / 최저가 121,5 / 58,5 원 9 일일평균거래대금 88.96 억원 외국인지분율 21.7% 배당수익률 (16.12P).4% BPS(16.12P) 2,787 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 3.4% 6 개월 -5.6% 12 개월 -43.7% 주주구성씨제이 ( 주 ) 외 2 인 39.1% Stock Price 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 국민연금관리공단 8.2% CJ CGV KOSPI 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 15/2 15/8 16/2 16/8 17/2
[1] 4분기중국리뷰 : 조기 BEP 달성긍정적, 3월부터분위기호전예상 4분기동사중국법인영업실적은매출액 71억원 (YoY -3.8%), 영업이익 1억원으로손익분기점회복에성공했다. 매출액이기대치를다소하회하였으나, 4분기중국시장규모가 11억위안에그치며 9% 대역신장을기록한점을감안하면 CGV China 가선전을지속한점은유효했다. 4분기중반이후중국시장은충격적인하락세로부터벗어나는모습이뚜렷하다고판단된다. 1월시장은 34.2억위안 (YoY -18.8%) 으로역신장을지속했지만감소율은 9월 (-33%) 대비줄었었다. 이후 11월은 25.4억위안 (YoY -4.3%), 12월은 41.억위안 (YoY -2.4%) 으로감소율이빠르게줄어들었다. 1~2월은전년기고효과로역신장세지속이불가피해보이지만, 기저효과가강한 3월부터는시장분위기반전이가능할것으로예상한다. 그림 1 중국박스오피스시장월별매출액추이 ( 백만위안 ) China Box Office YoY ( 우 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 14/4 14/8 14/12 15/4 15/8 15/12 16/4 16/8 16/12 자료 : CBO, 이베스트투자증권리서치센터 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 그림 2 CGV China vs 중국시장 YoY 성장률비교 14. CGV China B/O YoY 중국 B/O 시장 YoY 12. 1. 8. 6. 4. 2.. -2. 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 자료 : CJ CGV, CBO, 이베스트투자증권리서치센터 그림 3 주간중국 Box Office 주요상영관사업자 ( 완다제외 ) 별 M/S 추이 CGV Jinyi Xingmei CFG Hengdian Dadi 6. 5. 4. 3. 2. 1.252.12.82.152.222.293.73.143.213.284.44.114.184.255.25.95.165.235.36.66.136.26.277.47.117.187.258.18.88.158.228.299.59.129.199.261.31.11.171.241.3111.711.1411.2111.2812.512.1212.1912.261.2 1.312.72.142.212.283.63.133.23.274.34.14.174.245.15.85.155.225.296.56.126.196.267.37.17.177.247.318.78.148.218.289.49.119.189.251.21.91.161.231.311.611.1311.211.2712.412.1112.1812.251.11.8 215 W4 W5 W6 W7 W8 W9 W1 W11 W12 W13 W14 W15 W16 W17 W18 W19 W2 W21 W22 W23 W24 W25 W26 W27 W28 W29 W3 W31 W32 W33 W34 W35 W36 W37 W38 W39 W4 W41 W42 W43 W44 W45 W46 W47 W48 W49 W5 W51 W52 W1 자료 : CBO, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2
[2] 4분기한국리뷰 : 강했던시장이이끌었던호실적 4분기별도실적은매출액 2,23억원 (YoY +3.1%), 영업이익 99억원 (YoY +45.6%) 을기록, 당사추정치 7억원을크게상회하며터키시장과더불어전사이익을견인했다. P와 Q가동반상승하며 YoY +5.5% 의높은성장률을기록한한국박스오피스시장의선전덕택에탁월한별도실적을거둔것으로판단된다. 연간시장성장률은 1.6% 에달했고, 동사연간별도매출은 2.% 성장으로시장초과성장을달성하여, 한자릿수초반의플러스시장성장은지속되는점과동사국내 M/S가굳건하게유지될수있는레벨이라는점이재확인되었다. 그럼에도한국시장성장률은 28년 (YoY -1.3% 기록 ) 이래최저치를작년에기록한점은주지의사실이다. 이는단기간큰폭의 ATP 상승이현실적으로어렵다는점을감안할때 217년이후의한국시장실적은플랫수준을크게상회하긴힘들다는것을의미한다. 다만, 216년영업이익률도 6.8% 를기록하며 7~8% 수준의영업이익률이 4 년째유지되고있다고판단되어한국시장의캐쉬카우역할은지속될전망이다. 그림 4 한국박스오피스시장월별매출액추이 ( 십억원 ) 한국 B/O 월별매출액 YoY ( 우 ) 3. 5. 25. 2. 15. 1. 5.. 14/4 14/6 14/8 14/1 14/12 15/2 15/4 15/6 15/8 15/1 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 4. 3. 2. 1.. -1. -2. -3. 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 그림 5 월별한국영화관람객수비중추이 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. 213 년 59.9% 214 년 5.1% 215 년 51.9% 216 년 53.7%. 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3
[3] 4분기터키리뷰 : 성수기효과입증터키법인의 4분기실적은매출액 647억원, 영업이익 1억원 (QoQ 흑자전환 ) 으로당사추정치 83억원을큰폭상회했다. 한국, 중국과는다르게터키는 4분기와 1분기가성수기에해당함에따라, 4분기터키시장이한국과더불어전사이익을견인했다고판단된다. 시장은관람객수기준 QoQ +98% 의성장률을기록한것으로나타났고, 시장점유율 1위인동사터키법인의강한실적턴어라운드가실현된만큼 1분기에는전분기비이익규모확대가능성이높다는판단이다. 이제터키시장은최대성수기인 1분기에접어들었다. 전년 1분기의경우성수기인 4분기대비로도 QoQ +26% 의관람객수증가를기록할만큼극성수기에달했다. 따라서 1 분기는터키의극성수기, 한국과중국의성수기가교차되는시기로서중국의높은전년베이스에따른우려에도불구하고기존 1분기사상최대실적을갈아치울가능성이높다고판단된다. 그림 6 터키박스오피스시장주간관람객수추이 그림 7 터키박스오피스시장주간매출액추이 ( 천명 ) 3, 터키 B/O 시장주간추이 ( 관람객수 ) ( 천리라 ) 35, 터키 B/O 시장주간추이 ( 매출액 ) 2,5 2, 4 분기 YoY +6.3% 3, 25, 4 분기 YoY +4.2% 1,5 2, 15, 1, 1, 5 5, - 16/16/16/216/316/416/516/616/716/816/916/116/116/1216/1217/1 자료 : 박스오피스터키, 이베스트투자증권리서치센터 - 16/16/16/216/316/416/516/616/716/816/916/116/116/1216/1217/1 자료 : 박스오피스터키, 이베스트투자증권리서치센터 그림 8 터키박스오피스시장전망 ( 백만달러 ) 35 3 25 CAGR 1.6% 2 15 1 5 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216E 217E 자료 : 박스오피스터키, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 4
CJ CGV (7916 7916) 재무상태표 ( 십억원 ) 214 215 216P 217E 218E 유동자산 35 355 322 382 47 현금및현금성자산 19 139 53 116 116 매출채권및기타채권 137 136 181 175 196 재고자산 11 14 18 19 21 기타유동자산 48 66 69 72 75 비유동자산 95 1,62 1,22 1,263 1,324 관계기업투자등 75 84 87 91 94 유형자산 588 676 81 813 844 무형자산 11 115 137 157 174 자산총계 1,255 1,418 1,541 1,645 1,731 유동부채 474 447 53 567 595 매입채무및기타재무 19 192 25 267 299 단기금융부채 161 126 146 161 151 기타유동부채 123 129 134 139 145 비유동부채 39 526 548 554 546 장기금융부채 313 453 473 478 468 기타비유동부채 77 72 74 76 78 부채총계 864 972 1,77 1,122 1,141 지배주주지분 382 421 44 499 565 자본금 11 11 11 11 11 자본잉여금 9 9 9 9 9 이익잉여금 285 328 348 47 474 비지배주주지분 ( 연결 ) 9 24 24 24 24 자본총계 391 445 464 523 59 현금흐름표 ( 십억원 ) 214 215 216P 217E 218E 영업활동현금흐름 147 93 144 29 27 당기순이익 ( 손실 ) 16 52 6 57 65 비현금수익비용가감 142 41 126 127 129 유형자산감가상각비 64 78 94 12 14 무형자산상각비 19 31 14 16 18 기타현금수익비용 6-68 -4-2 -2 영업활동자산부채변동 15 12 26 13 매출채권감소 ( 증가 ) -26-8 -45 7-21 재고자산감소 ( 증가 ) -3-4 -1-2 매입채무증가 ( 감소 ) 48-14 58 17 32 기타자산, 부채변동 -7 26 4 4 4 투자활동현금 -189-172 -262-159 -18 유형자산처분 ( 취득 ) -144-192 -218-114 -135 무형자산감소 ( 증가 ) -14-14 -36-36 -36 투자자산감소 ( 증가 ) 2 36-1 -1 기타투자활동 -33-2 -8-8 -8 재무활동현금 59 19 33 13-27 차입금의증가 ( 감소 ) 66 118 4 2-2 자본의증가 ( 감소 ) -7-8 -7-7 -7 배당금의지급 7 7 7 7 7 기타재무활동 현금의증가 23 31-86 63-1 기초현금 86 19 139 53 116 기말현금 19 139 53 116 116 자료 : CJ CGV, 이베스트투자증권리서치센터 손익계산서 ( 십억원 ) 214 215 216P 217E 218E 매출액 1,39 1,194 1,432 1,647 1,845 매출원가 527 595 73 815 941 매출총이익 512 599 73 832 94 판매비및관리비 46 532 66 739 799 영업이익 52 67 7 93 15 (EBITDA) 135 176 23 212 217 금융손익 -17-19 -16-17 -17 이자비용 2 19 22 23 23 관계기업등투자손익 4 8 4 4 4 기타영업외손익 -4 17-15 5 12 세전계속사업이익 35 73 18 75 85 계속사업법인세비용 19 21 12 19 21 계속사업이익 16 52 6 57 65 중단사업이익 당기순이익 16 52 6 57 65 지배주주 17 52 6 57 65 총포괄이익 16 52 6 57 65 매출총이익률 49.3 5.2 51. 5.5 49. 영업이익률 5. 5.6 4.7 5.7 5.7 EBITDA 마진률 12.9 14.7 14.2 12.9 11.8 당기순이익률 1.5 4.4.4 4. 4. ROA 1.4 3.9.9 4.2 4.4 ROE 4.4 12.9 1.4 12.8 12.6 ROIC 3.8 6.7 1.5 7.9 7.8 주요투자지표 214 215 216P 217E 218E 투자지표 (x) P/E 68.6 51.3 29.5 28.5 25. P/B 3. 6.3 3.8 3.3 2.9 EV/EBITDA 11.1 17.5 12.4 1.1 9.8 P/CF 7.2 28.6 12.5 9. 8.5 배당수익률.6.3.4.4.4 성장성 매출액 13.5 14.8 2. 15. 12. 영업이익 1.1 28.4 5.1 32.9 12.9 세전이익 129.1 11.6-75.3 316.7 13.3 당기순이익 32. 225.8-89.3 119. 14. EPS 29.5 211.8-89.3 119. 14. 안정성 부채비율 22.8 218.4 232.2 214.4 193.6 유동비율 64.4 79.5 6.7 67.3 68.5 순차입금 / 자기자본 (x) 89.9 92.5 115.6 94.1 8. 영업이익 / 금융비용 (x) 2.6 3.5 3.1 4. 4.1 총차입금 ( 십억원 ) 474 579 619 639 619 순차입금 ( 십억원 ) 352 412 536 492 472 주당지표 ( 원 ) EPS 787 2,455 263 2,68 3,56 BPS 18,48 19,899 2,787 23,588 26,722 CFPS 7,471 4,398 6,233 8,656 9,168 DPS 35 35 35 35 35 이베스트투자증권리서치센터 5
CJ CGV 목표주가추이 ( 원 ) 15, 주가 목표주가 1, 5, 15/2 15/7 15/12 16/5 16/1 투자의견변동내역 일시 투자의견 목표가격 ( 원 ) 일시 투자의견 목표가격 ( 원 ) 215.1.12 담당자변경 김현용 216.9.3 Buy 125, 215.1.12 Buy 72, 216.1.1 Buy 125, 215.2.6 Buy 72, 216.11.9 Buy 125, 215.4.1 Buy 72, 217.1.17 Buy 125, 215.4.2 Buy 9, 217.1.19 Buy 125, 215.8.12 Buy 139, 217.2.1 Buy 125, 215.11.9 Buy 139, 216.2.5 Buy 139, 216.3.15 Buy 139, 216.4.7 Buy 139, 216.4.14 Buy 139, 216.4.2 Buy 139, 216.5.1 Buy 139, 216.7.22 Buy 139, 216.8.5 Buy 125, 216.8.9 Buy 125, 216.8.16 Buy 125, 216.9.1 Buy 125, Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 83.7% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 16.3% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 216. 1. 1 ~ 216. 12. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6