016 년 10 월 0 일 I Equity Research 태양금속 (004100) 해외공장증설계획 016년영업이익률.8% 예상 016 년연간매출액은전년수준인 4,800 억원으로예상한다. 인도법인이완성차판매호조로 15% (YoY) 성장하나, 절대비중 (75%) 을차지하는본사와프라이맥스 ( 지분율 95.6%) 가완성차파업의부정적영향을받기때문이다. 중국법인의생산능력이최대치에다다른점도성장성을제약중이다. 영업이익은 14억원 (+% (YoY)), 영업이익률.8%(+0.1%p) 가예상된다. 파업영향으로본사수익성이다소둔화되지만, 인도법인 ( 지분율 100%) 이외형성장에따른레버리지효과로적자규모가줄고있는중이다 ( 순이익률 015년 -1.0% 016 년상반기 -4.8%). 해외법인위주로증설계획중 1 인도법인 : 완성차판매호조에힘입어 15년 +17% (YoY), 16년상반기 +15% (YoY) 성장했다 ( 상반기매출액 87억원 ). 다만, 외형성장에비해적자가지속중인데, 대부분의원재료 / 원부자재를한국에서수입하면서원가구조가높고, 루피화약세의부정적영향때문이다. 향후완성차신차투입으로외형성장이이어지고, 원재료 / 원부자재현지화등원가개선노력이지속되면서수익성이개선될것으로예상한다. 중국법인 : 연대법인 ( 지분율 100%) 은로컬향비중이높은편이나, 증설관련비용의증가등으로최근 년수익성은부진하다 ( 순이익률 015 년 -1.%, 016 년상반기 0.7%). 올해말공장확장이완료되고, 내년부터본격가동될경우최대 400억원규모의매출액이기대된다 (015 년 41억원, 016 년상반기 140억원 ). 수익성도증설비용부담이완화되면서개선될것으로예상한다. 북미법인 : 판매법인으로국내생산물량을수입하여포드 /GM/ 크라이슬러등에납품중이다 (015 년매출액 7억원 ). 고객사대응력향상을위해생산공장건설을계획중이고, 멕시코에진출하는방안도검토하고있다. 증설계획들의안정화속도가중요제품특성에따른저마진구조, 낮은성장성, 높은이자비용 ( 연간 60억원수준, 최근금리하락으로낮아짐, 상반기부채비율 50%) 이부담으로작용중이다. 현재 P/E 14배수준으로업종내 Valuation 이높은데, 계획된해외증설들이안정화되고, 이에따른외형 / 수익성회복과재무구조개선이필요하다는판단이다. Key Data Update Not Rated CP(10 월 19 일 ):,00 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt),040.94 016 017 5 주최고 / 최저 ( 원 ),600/1,75 매출액 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액 ( 십억원 ) 80.7 영업이익 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액비중 (%) 0.01 순이익 ( 십억원 ) N/A N/A 발행주식수 ( 천주 ) 6,700.0 EPS( 원 ) N/A N/A 60 일평균거래량 ( 천주 ) 1,0. 60 일평균거래대금 ( 십억원 ).1 16 년배당금 ( 예상, 원 ) 15 Stock Price 16 년배당수익률 ( 예상,%) 0.68 외국인지분율 (%) 0.66 주요주주지분율 (%) 한우삼외 5 인 4.4 0.00 주가상승률 1M 6M 1M 절대 (8.9) 9.7 18.6 상대 (10.0) 7.7 18.0 Financial Data BPS( 원 ) N/A N/A 투자지표단위 011 01 01 014 015 매출액십억원 44.6 4. 460.5 475.4 48.4 영업이익십억원 9.0 14.7 14.7 1.4 1.1 세전이익십억원.5 0.7.6 8.7 8.9 순이익십억원 0.7 1.6 1.5 6.7.9 EPS 원 18 9 7 167 98 증감률 % (8.6) 116.7 (5.1) 51.4 (41.) PER 배 9.0 16.87 18.94 5.8 17.1 PBR 배 0.0 0.9 0.0 0.9 0.67 EV/EBITDA 배 7.5 6.94 6.18 6.1 7.85 ROE % 0.75 1.71 1.6 7.0.9 BPS 원,95,68,08,481,51 DPS 원 150 150 150 150 15 Analyst 송선재 0-771-751 sunjae.song@hanafn.com RA 신동하 0-771-7794 asdfhjkl@hanafn.com ( 천원 ) 태양금속 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 150 10 110 90 70 1 1 50 15.10 16.1 16.4 16.7 16.10
태양금속 (004100) Analyst 송선재 0-771-751 그림 1. 주요제품 그림. 6 개기준에대한정성평가 업종평균 태양금속 제품매력도 재무구조 제품 / 생산기술력 고객다변화 거래선내위치 해외진출 자료 : 하나금융투자 그림. 제품별매출비중 그림 4. 지역별매출비중 냉각단조용선재류외 5% 중국 9% 와샤 / 너트등 % 인도 16% 냉간단조제품 7% 한국 75% 그림 5. 비용의성격별분류 그림 6. 주주현황 기타 15% 외주가공비 1% 한우삼외특수관계인 4% D&A % 원재료 58% 기타 57% 인건비 11%
태양금속 (004100) Analyst 송선재 0-771-751 표 1. 분기별실적현황 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 Q15 Q15 4Q15 1Q16 Q16 매출액 11.8 1.5 11. 116.9 15.5 118.7 영업이익 4.0.4.7.0 7..7 영업이익률.%.8%.%.6% 5.7%.% 지배주주순이익.8.8 (1.4) (0.) 4.4 1.0 표. 주요연결자회사현황 ( 단위 : 십억원 ) 종속기업명 지분율 총자산 총부채 매출액 당기순이익 ( 주 ) 프라이맥스 96% 54.8 5.0 7. 0.7 연대태양금속유한공사 100% 0.6 18.8 14.0 0.1 태양금속장가항유한공사 100% 19.5 8.6 7.6 (0.) Taeyang Metal India Pvt. 100% 46. (1.7) 8.7 (1.9) Taeyang America Corp. 100% 10.7 1.5 1. 0.1 주 : 상반기누적기준
태양금속 (004100) Analyst 송선재 0-771-751 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 011 01 01 014 015 011 01 01 014 015 매출액 44.6 4. 460.5 475.4 48.4 유동자산 179.7 5.7 189.9 19.7 19.6 매출원가 05. 85.6 411.6 45.1 40.0 금융자산 1.7 8.1 8.8 11. 1. 매출총이익 9. 47.7 48.9 50. 5.4 현금성자산 8.6 4.8 5.1 7. 9.1 판관비 0..1 4. 7.9 9. 매출채권등 8.1 115.9 85.6 8.5 90.8 영업이익 9.0 14.7 14.7 1.4 1.1 재고자산 7.9 88.5 79.7 8.5 71.7 금융손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타유동자산 10.0 1. 15.8 15.4 17.9 종속 / 관계기업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0. 비유동자산 158.7 179.0 174.5 170.7 177.6 기타영업외손익 (5.5) (14.0) (11.1) (.7) (4.4) 투자자산.7 1. 1.0 1.4.0 세전이익.5 0.7.6 8.7 8.9 금융자산.7 1. 1.0 1.4 1.8 법인세.7 (0.9).1.0 5.0 유형자산 146. 169.8 164.7 160.4 166.7 계속사업이익 0.8 1.6 1.5 6.7 4.0 무형자산.9.4.7.8.8 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 5.8 5.5 5.1 5.1 5.1 당기순이익 0.8 1.6 1.5 6.7 4.0 자산총계 8.4 404.6 64.5 64.4 70.1 비지배주주지분유동부채 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 순이익 168.5.7 0.0 06.6 195.5 지배주주순이익 0.7 1.6 1.5 6.7.9 금융부채 70.9 108. 10. 108.0 10.5 지배주주지분포괄이익 (0.6) (0.4).1 4.4 1.9 매입채무등 95.8 15.4 98.1 95.9 91.1 NOPAT.0 4.9 6.1 9.6 5.8 기타유동부채 1.8 0.1 1.7.7 1.9 EBITDA 19.6 4.8 7.1 6.7 7.0 비유동부채 78.1 80. 4.1 58.5 74.0 성장성 (%) 금융부채 57.4 45.7 18.4. 46.1 매출액증가율 6.0 5.7 6.. 1.5 기타비유동부채 0.7 4.5.7 5. 7.9 NOPAT증가율 (74.0) 1,645.0 (8.5) 57.4 (9.6) 부채총계 46.6 1.9 7.1 65.1 69.5 EBITDA 증가율 5.6 6.5 9. (1.5) 1.1 지배주주지분 91. 90. 91.8 98.7 100.1 영업이익증가율.4 6. 0.0 (15.6) 5.6 자본금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ( 지배주주 ) 순익증가율 (84.1) 18.6 (6.) 46.7 (41.8) 자본잉여금 19.1 19.1 19.1 19.1 19.1 EPS증가율 (8.6) 116.7 (5.1) 51.4 (41.) 자본조정 (0.5) (0.5) (0.5) (0.5) (0.5) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액..0 1.6 (0.) (1.0) 매출총이익률 11.4 11.0 10.6 10.6 10.9 이익잉여금 50.4 49.6 51.6 60.4 6.4 EBITDA 이익률 5.7 5.7 5.9 5.6 5.6 비지배주주지분 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 영업이익률.6.4..6.7 자본총계 91.8 90.8 9.4 99. 100.7 계속사업이익률 0. 0.4 0. 1.4 0.8 순금융부채 114.6 145.8 19.7 19.9 16.4 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 011 01 01 014 015 011 01 01 014 015 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 (14.) (6.8) 6.6 7.5 14.0 EPS 18 9 7 167 98 당기순이익 0.8 1.6 1.5 6.7 4.0 BPS,95,68,08,481,51 조정 0.9 17.6 5.0 17. 17.7 CFPS 79 748 894 8 867 감가상각비 10.5 10.1 1.5 14. 1.9 EBITDAPS 489 619 678 667 676 외환거래손익.4.1 6.8. 6. SPS 8,615 10,84 11,51 11,885 1,059 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 (0.) DPS 150 150 150 150 15 기타 8.0 4.4 5.7 0.8 (.) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (6.0) (6.0) 0.1 (16.5) (7.7) PER 9.0 16.9 18.9 5.8 17. 투자활동현금흐름 (.5) (.8) (1.1) (14.9) (19.1) PBR 0. 0. 0. 0.4 0.7 투자자산감소 ( 증가 ) 9.9.4 0. (0.) (0.5) PCFR 0.9 0.9 0.8 1. 1.9 유형자산감소 ( 증가 ) (0.0) (5.) (11.7) (14.1) (19.4) EV/EBITDA 7. 6.9 6. 6. 7.9 기타 (1.4) 0.0 (1.7) (0.5) 0.8 PSR 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 재무활동현금흐름 48.7 6.5 (18.0) 9.1 6.8 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 6.1 5.5 (5.) (7.4) 7.4 ROE 0.8 1.7 1.6 7.0.9 자본증가 ( 감소 ) (1.8) 0.0 (0.0) 0.0 0.0 ROA 0. 0.4 0.4 1.8 1.1 기타재무활동 (1.0) 1.6 (1.1) 17.1 (0.0) ROIC 1.1 14...8. 배당지급 (0.6) (0.6) (0.6) (0.6) (0.6) 부채비율 68.7 45.8 94.5 66.9 67.7 현금의증감 1.9 (.8) 0.. 1.8 순부채비율 14.8 160.6 151. 10.8 15.5 Unlevered CFO 9.6 9.9 5.8.9 4.7 이자보상배율 ( 배 ) N/A N/A N/A N/A N/A Free Cash Flow (46.8) (4.7) 14.1 (6.7) (5.5) 자료 : 하나금융투자 4
태양금속 (004100) Analyst 송선재 0-771-751 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 1 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 88.5% 10.% 1.% 100.0% * 기준일 : 016 년 10 월 18 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 송선재 / 신동하 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 016 년 10 월 0 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 송선재 / 신동하 ) 는 016 년 10 월 0 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5