(5271) 2Q18 어려운시장상황넘기기 단말기 / 부품 Company Report 218.5.16 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 하향 ) 현재주가 (18/5/15) 매수 43,1 원 32,6 원 상승여력 32% 영업이익 (18F, 십억원 ) 38 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) 47 EPS 성장률 (18F,%) 1.5 MKT EPS 성장률 (18F,%) 16.2 P/E(18F,x) 12.4 MKT P/E(18F,x) 9.5 KOSDAQ 862.94 시가총액 ( 십억원 ) 318 발행주식수 ( 백만주 ) 1 유동주식비율 (%) 74.2 외국인보유비중 (%) 14.9 베타 (12M) 일간수익률 1.37 52 주최저가 ( 원 ) 25,4 52 주최고가 ( 원 ) 51, 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -17.7-29.9 23.7 상대주가 -14.9-37.6-7.5 1Q18 Review: 영업이익 82억원 (-8.% YoY, +12.8% QoQ) 의 1Q18년실적은매출액 874억원 (+19.8% YoY, +34.2% QoQ), 영업이익 82억원 (-8.% YoY, +12.8% QoQ) 을기록하였다. 당사추정매출액 838억원은 4.3% 초과하였으나, 추정영업이익 1억원에는 17.8% 미달하였다. 시장기대치는매출액 89억원, 영업이익 114억원이다. 최대고객사의신규스마트폰판매시작으로안테나매출액이 442억원 (+4.8% YoY, +48.8% QoQ) 을기록하면서외형성장을이끌었나, 수익성은기대에미치지못하였다. 안테나수익성이높지않기때문이다. 영업이익률은 9.4%(-2.9%p, -1.8% QoQ) 로 4Q16 이후 5분기만에한자리수로하락하였다. 2Q18 부진하나상대적으로는견조. 소재개발능력및자동차전장사업성장주목 2Q18 실적은매출액 791억원 (-17.3% YoY, -9.5% QoQ), 영업이익 64억원 (-48.3% YoY, -21.7% QoQ) 으로추정된다. 최대고객사의고가스마트폰판매가기대에미치지못할가능성이있다. 동사를포함한스마트폰부품업체들에게는 2Q18이어려운시기가될것으로예상된다. 다만, 동사의실적이상대적으로견조할것이라는점은긍정적이다. 외형감소와수익성하락은불가피하나, 칩바리스터등세라믹사업이상대적으로견조한실적을이끌것으로기대된다. 본격적인실적개선은하반기로전망된다. 자동차용모터 (LED Cooling Fan, Battery Cooling Fan, In-car Sensor) 등판매가본격화될것이기때문이다. 215년 25억원, 216년 4억원, 217년 6억원을기록했던자동차관련매출액은 218년 96억원수준으로증가할전망이다. 216년 3개수준이었던자동차관련고객사는 217년에는 1여개로확대되었다. 동사의주력사업이스마트폰시장을기반으로자동차전장까지확대되고있다는점에서매우긍정적이다. 성장뿐만아니라수익성안정화도가능하기때문이다. 23 KOSDAQ 투자의견 ' 매수 ' 유지. 12 개월목표주가 43,1 원으로하향 1 13 17.5 17.9 18.1 18.5 12개월목표주가는기존 45,원에서 43,1원으로하향조정한다. 12개월 Forward EPS 2,874원에 PER 15.배를적용하였다. 스마트폰산업부진으로영향을받고있으나, 소재중심의경쟁력과자동차부문의성장성을기반으로경쟁력이강화되고있다. 의투자의견매수를유지하는이유이다. [ 모바일 / 부품 ] 박원재 2-3774-1426 william.park@miraeasset.com 유승호 2-3774-1832 seungho.yoo.a@miraeasset.com 결산기 (12 월 ) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 매출액 ( 십억원 ) 314 296 315 342 369 41 영업이익 ( 십억원 ) 22 29 41 38 44 5 영업이익률 (%) 7. 9.8 13. 11.1 11.9 12.5 순이익 ( 십억원 ) 16 16 25 26 31 35 EPS ( 원 ) 1,63 1,677 2,6 2,638 3,25 3,617 ROE (%) 11.2 1.4 14.2 12.6 13.4 13.2 P/E ( 배 ) 13.2 13.1 19. 12.4 1.2 9. P/B ( 배 ) 1.4 1.3 2.5 1.5 1.3 1.1 배당수익률 (%)...... 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 :, 미래에셋대우리서치센터
주요차트및테이블 그림 1. 주가추이 자료 : 미래에셋대우리서치센터 표 1. 1Q18 실적 ( 십억원, %, %p) 구분 1Q17 4Q17 1Q18P 증감률공시실적미래에셋대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 73. 65.1 87.4 83.8 89. 19.8 34.2 영업이익 9. 7.3 8.2 1. 11.4-8. 12.8 영업이익률 12.3 11.2 9.4 11.9 12.8-2.9-1.8 세전이익 8.3.4 9.3 8. 9.6 11.1 2,44.5 지배주주순이익 6.1 1.3 6.8 6. 7.7 11.4 429.3 자료 : 미래에셋대우리서치센터 표 2. 분기별실적추이 ( 십억원, %, %p) 구분 217 218F 1Q18P 217 218F 219F 1Q 2Q 3Q 4Q 1QP 2QF 3QF 4QF YoY QoQ 기존차이 매출액 73. 95.6 81.8 65.1 87.4 79.1 97.4 77.9 315.4 341.8 369.1 19.8 34.2 83.8 4.3 세라믹칩부문 31.8 31.7 37.9 28.4 28.8 28.5 41.7 33.4 129.8 132.4 136.2-9.6 1.4 35. -17.9 안테나부문 31.4 52.8 33.4 29.7 44.2 37. 43.4 35.6 147.2 16.1 172.1 4.8 48.8 37.6 17.4 모터부문및기타 9.8 11.1 1.5 7.1 14.5 13.6 12.4 8.9 38.5 49.3 6.8 48.2 14.7 11.2 29.5 영업이익 9. 12.5 12.2 7.3 8.2 6.4 13.8 9.5 4.9 37.9 43.8-8. 12.8 1. -17.8 세전이익 8.3 14. 1.9.4 9.3 5.5 13.2 7. 33.6 34.9 42.4 11.4 2,42.1 8. 16.1 지배주주순이익 6.1 1.2 7.7 1.3 6.8 4. 9.7 5.1 25.3 25.7 31.2 11.6 432.4 6. 14.1 EPS 629 1,5 789 132 73 414 995 526 2,6 2,638 3,24.5 11.6 432.4 616 14.1 영업이익률 12.3 13. 14.9 11.2 9.4 8.2 14.2 12.2 13. 11.1 11.9-2.9-1.8 12. -2.5 세전이익률 11.4 14.7 13.3.6 1.6 6.9 13.5 8.9 1.7 1.2 11.5 -.8 1.1 9.5 1.1 순이익률 8.4 1.7 9.4 2. 7.8 5.1 1. 6.6 8. 7.5 8.5 -.6 5.9 7.2.7 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 표 3. 수익예상변경 구분 변경전변경변경률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 변경사유 매출액 338.2 367.3 341.8 369.1 1.1.5 전장매출액증가 영업이익 42.7 48.7 37.9 43.8-11.1-1.1 스마트폰관련부품경쟁심화 세전이익 35.3 44.1 34.9 42.4-1.3-4. 지배주주순이익 26.5 33.1 25.7 31.2-3. -5.6 EPS 2,719 3,395 2,638 3,25-3. -5.6 영업이익률 12.6 13.2 11.1 11.9-1.5-1.4 세전이익률 1.4 12. 1.2 11.5 -.2 -.5 순이익률 7.8 9. 7.5 8.5 -.3 -.5 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 ( 십억원, %, %p) 2 Mirae Asset Daewoo Research
그림 2. 분기실적추이 ( 십억원 ) (%) 16 매출액 (L) 영업이익률 (R) 21 12 14 7 4 1Q5 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 1Q17 1Q19F -7 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 3. 연간실적추이 ( 억원 ) 매출액 (L) 영업이익률 (R) (%) 45 3 3 248 314 296 315 342 369 2 187 179 15 53 55 7 77 72 77 94 98 1 24 26 28 21 212 214 216 218F 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 4. 스마트폰관련부품 그림 5. 자동차관련부품 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3
그림 6. 자동차관련매출액과전사영업이익률추이 ( 억원 ) 자동차전장매출액 (L) (%) 4 자동차전장제외매출액 (L) 3 영업이익률 (R) 36 24.8 25 4 6 96 125 2 24 12 13. 1.8 13.5 4.4 8.8 8.3 8.8 9. 6.9 9.8 13. 12.6 13.2 1.9 1.4 24 26 28 21 212 214 216 218F 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 7. 자동차용모터 그림 8. 자동차부품고객현황 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 9. 12M forward P/E 그림 1. 소재관련업체밸류에이션 (218F 컨센서스 ) ( 원 ) 6, 15.x (x) 3 25.4 P/E P/B 4, 12.x 2 2, 9.x 7.x 5.x 1 9.8 1.4 4.5 13.8 12. 3.6 3.2 1 11 12 13 14 15 16 17 18 SKC 코오롱 PI 이녹스첨단소재 SK 머티리얼즈 자료 : 미래에셋대우리서치센터 자료 : Quantiwise, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research
Global peer group 표 4. 글로벌모바일부품실적 ( 십억원,%) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 18F 19F 2F 18F 19F 2F 18F 19F 2F 18F 19F 2F -17.7-23.7 318 342 369 41 38 44 5 11.1 11.9 12.5 26 31 35 파트론 -5.5-24.6 425 883 972 1,73 44 63 74 5. 6.5 6.9 35 48 54 삼성전기 5.9 29. 9,374 7,641 8,528 9,33 296 41 424 3.9 4.8 4.7 175 265 271 LG이노텍 4.9 2.8 3,53 322 3 416 44 55 61 13.7 14.5 14.7 32 39 45 슈피겐코리아 -.6-1. 313 247 268 298 5 54 61 2.2 2.1 2.5 42 45 51 MURATA 9.9 6.1 34,87 15,312 16,442 17,63 2,31 2,599 3,76 15. 15.8 17.4 1,3 2,23 2,361 LITE-ON -7.3 2. 3,215 7,587 7,781 7,717 324 42 49 4.3 5.2 5.3 298 325 334 CHICONY -2.7 1.1 1,91 2,986 3,223-187 26-6.2 6.4-15 162 - CATCHER -4.4 6.8 9,64 3,946 4,524 4,886 1,337 1,56 1,77 33.9 33.3 34.9 959 1,136 1,262 AAC -23.3-28. 18,418 4,327 5,298 6,172 1,281 1,616 1,857 29.6 3.5 3.1 1,12 1,374 1,614 MERRY Elec. -8.7-11.9 1,19 1,97 1,293 1,353 74 95 99 6.8 7.4 7.3 7 96 15 평균 -4.5-3.8 13.2 14.1 14.3 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 표 5. 글로벌모바일부품밸류에이션 ( 배, %) 회사명 ROE PER PBR EV/EBITDA 18F 19F 2F 18F 19F 2F 18F 19F 2F 18F 19F 2F 12.6 13.4 13.2 12.4 1.2 9. 1.5 1.3 1.1 1.7 9.5 8.4 파트론 6.6 1.4 15.9 25.7 16.2 9.6 1.6 1.6 1.4 6.7 5.6 3.9 삼성전기 11.1 12.7 13.1 19.3 15.4 13.3 2. 1.8 1.6 7.5 6.4 5.9 LG이노텍 8.3 13.1 13.5 18.5 1.4 8.7 1.4 1.3 1.1 5.5 4.3 4. 슈피겐코리아 17.4 16.2 15.7 7.5 6.9 6.1 1.2 1..9 4.4 3.6 2.7 MURATA 11.9 12.5 13.3 18.5 16.5 13.9 2.1 2. 1.8 9. 8.1 7.1 LITE-ON 11.5 11.1 11.2 1.9 9.9 9.6 1.1 1.2 1.1 4. 3.7 3.7 CHICONY 15. 16.3-13.3 11.1 9.8 2. 1.8-7.3 6.5 - CATCHER 18.9 19.7 19. 1. 8.4 7.6 1.8 1.5 1.3 4.1 3.7 3.3 AAC 32.3 32. 31. 16.4 13.2 11.3 4.9 3.9 3.3 12. 9.8 8.5 MERRY Elec. 16.4 24.2 23.3 14.4 1.5 9.6 2.6 2.4 2.1 9.7 7.7 7.7 평균 17.7 19.3 19.5 13.9 11.6 1.3 2.4 2.1 1.9 7.7 6.6 6.1 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 그림 11. 글로벌모바일부품주 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 6 그림 12. 글로벌모바일부품주 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EBITDA Growth, %) 4 MURATA LG이노텍 AAC 파트론 MERRY 2 삼성전기 CHICONY CATCHER LITE-ON 슈피겐코리아 (ROE, %) 1 2 3 4 6 4 2 파트론 LG이노텍 LITE-ON 삼성전기 AAC MURATA CATCHER CHICONY 슈피겐코리아 (EV/EBITDA, 배 ) 5 1 15 2 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 5
그림 13. 국내모바일부품업체상대주가추이 그림 14. 글로벌모바일부품업체상대주가추이 (I) 14 KH바텍 인탑스파트론 1 LARGAN OMNIVISION LITE-ON CHICONY 12 (-3M=1) 15 (-3M=1) 1 12 9 (18.2.15) 6 17.11 17.12 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 (18.2.15) 6 17.11 17.12 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 그림 15. 글로벌모바일부품업체상대주가추이 (II) 그림 16. 글로벌모바일부품업체상대주가추이 (III) 16 CATCHER ICHIA JANUS BYD Elec. 17 CHIYODA Integre HOSIDEN MERRY Elec. AAC 13 (-3M=1) 14 (-3M=1) 1 11 7 (18.2.15) (18.2.15) 4 17.11 17.12 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 5 17.11 17.12 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 6 Mirae Asset Daewoo Research
(5271) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 매출액 315 342 369 41 유동자산 182 243 292 336 매출원가 236 264 284 36 현금및현금성자산 46 87 128 155 매출총이익 79 78 85 95 매출채권및기타채권 39 46 52 57 판매비와관리비 38 4 42 44 재고자산 49 56 6 65 조정영업이익 41 38 44 5 기타유동자산 48 54 52 59 영업이익 41 38 44 5 비유동자산 212 181 164 156 비영업손익 -7-3 -2-2 관계기업투자등 36 43 48 53 금융손익 -3-11 -8-6 유형자산 14 17 86 73 관계기업등투자손익 무형자산 15 7 3 2 세전계속사업손익 34 35 42 48 자산총계 394 424 455 491 계속사업법인세비용 8 9 11 13 유동부채 124 125 122 12 계속사업이익 25 26 31 35 매입채무및기타채무 42 5 55 62 중단사업이익 단기금융부채 69 59 49 39 당기순이익 25 26 31 35 기타유동부채 13 16 18 19 지배주주 25 26 31 35 비유동부채 79 82 84 87 비지배주주 장기금융부채 61 61 61 61 총포괄이익 27 26 31 35 기타비유동부채 18 21 23 26 지배주주 27 26 31 35 부채총계 22 27 27 28 비지배주주 지배주주지분 192 218 249 284 EBITDA 59 9 76 7 자본금 5 5 5 5 FCF 21 64 55 49 자본잉여금 31 31 31 31 EBITDA 마진율 (%) 18.7 26.3 2.6 17.5 이익잉여금 136 162 193 228 영업이익률 (%) 13. 11.1 11.9 12.5 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 7.9 7.6 8.4 8.7 자본총계 192 218 249 284 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 영업활동으로인한현금흐름 32 76 63 54 P/E (x) 19. 12.4 1.2 9. 당기순이익 25 26 31 35 P/CF (x) 7.8 3.2 3.8 4.3 비현금수익비용가감 36 73 52 39 P/B (x) 2.5 1.5 1.3 1.1 유형자산감가상각비 15 45 29 18 EV/EBITDA (x) 8.9 3.4 3.4 3.1 무형자산상각비 3 8 4 2 EPS ( 원 ) 2,6 2,638 3,25 3,617 기타 18 2 19 19 CFPS ( 원 ) 6,31 1,14 8,531 7,574 영업활동으로인한자산및부채의변동 -19-2 -1-1 BPS ( 원 ) 19,685 22,323 25,527 29,144 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -5-7 -5-5 DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) -15-7 -4-5 배당성향 (%).... 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 1 7 5 5 배당수익률 (%).... 법인세납부 -8-9 -11-13 매출액증가율 (%) 6.4 8.6 7.9 8.7 투자활동으로인한현금흐름 -22-19 -7-12 EBITDA 증가율 (%) 25.5 52.5-15.6-7.9 유형자산처분 ( 취득 ) -1-12 -8-5 조정영업이익증가율 (%) 41.4-7.3 15.8 13.6 무형자산감소 ( 증가 ) -4 EPS증가율 (%) 55. 1.5 21.5 12.9 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -7-7 1-7 매출채권회전율 ( 회 ) 9.5 9.1 8.5 8.3 기타투자활동 -1 재고자산회전율 ( 회 ) 7.8 6.6 6.4 6.4 재무활동으로인한현금흐름 3-1 -1-1 매입채무회전율 ( 회 ) 8.2 7.1 6.6 6.4 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -1-1 -1-1 ROA (%) 6.8 6.3 7.1 7.4 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 14.2 12.6 13.4 13.2 배당금의지급 ROIC (%) 15.8 15.4 21. 27. 기타재무활동 4 부채비율 (%) 15.5 95. 83.1 73.1 현금의증가 11 41 41 27 유동비율 (%) 147.4 194.9 238.6 278.5 기초현금 35 46 87 128 순차입금 / 자기자본 (%) 22.5-5.2-23.8-35.6 기말현금 46 87 128 155 조정영업이익 / 금융비용 (x) 1.5 2.5 3.1 3.9 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 7
투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) ( 원 ) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비, (5271) 218.5.16 매수 43,1 - - 6, 218.5.2 매수 45, -31.2-26.33 217.12.3 매수 59,2-27. -13.85 4, 217.11.14 매수 56,7-14.43-11.11 217.8.15 매수 37, 2.35 25. 2, 217.5.28 매수 35, -19.84-13.57 217.4.2 매수 33, -24.93-21.3 16.5 17.5 18.5 216.12.8 매수 26, -1.37 3.46 216.11.15 매수 23, -21.3-17.65 216.1.31 매수 22,3-24.6-19.51 216.8.16 매수 24, -32.17-23.96 216.5.16 매수 28,2-34.97-28.1 216.5.1 매수 26,5-27.38-26.42 * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 75.% 11.11% 13.89%.% * 218년 3월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 8 Mirae Asset Daewoo Research