DRAM 역사와중장기전망 217. 2.1 Analyst 박유악 2) 3787-563 yuak.pak@kiwoom.com
Contents I. Investment Summary II. DRAM Market History III. DRAM Market Forecast IV. Coverage 2
I. Investment Summary Analyst 박유악 2-3787-563 yuak.pak@kiwoom.com 3
I. Investment Summary 217 년 DRAM 산업 : 1H17 가격상승지속, 2H17 안정세진입전망 1Q17 DRAM 재고는과거평년치보다낮게시작 재고정상화전까지는 End-User 수요영향제한적 '17 년 DRAM Capa 증설 16~45K/ 월 vs. Capa Loss -24K/ 월 증설에따른수급악화가능성낮음 DRAM Blended ASP 전망 1Q17 +15~19%QoQ 2Q17 +1~3%QoQ 3Q17-1~+1%QoQ 4Q17-3%QoQ 218 년까지보수적투자지속예상 219 년 DRAM 산업대규모투자필요 [ 1)New Memory 양산투자, 2)EUV 장비투자 ] 216 년 ~218 년, DRAM 산업장기호황예상 Top Picks: 삼성전자, SK 하이닉스, SK 머티리얼즈, 솔브레인, 디엔에프, 케이씨텍, 에스에프에이 수요탄력적인공급전략예상 218 년까지보수적투자지속예상 ( 천장 / 월 ) 1,5 기존 Capa 신규 Capa 1, 5 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17E 자료 : ASML, 키움증권리서치센터 4
I. Investment Summary 217 년 DRAM 산업 : Tight 한수급및가격안정세지속할전망 ( 백만달러 ) 6 CapEx Revenue 215 DRAM 3사의공격적투자 Micron 미세화지연되며, 5 28 삼성전자와의기술격차확대 24 다수업체들적자전환 4 3 2 PC 시장확대로 DRAM 시장회복기진입 CapEx 확대 전반적 CapEx 축소 28 삼성전자비수기진입에도 CapEx 확대 29 212 Elpida 파산 SK, 하이닉스인수 211 Mobile/Server DRAM 213 SK하이닉스 Wuxi 공장화재 DRAM 공급부족, 가격급등 217E DRAM 3사보수적투자유통재고부족으로시작연내수급안정세지속예상 Qimonda 파산 성장본격화 1 삼성전자점유율 3% 돌파 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217E ( 십억Gb) DRAM Supply DRAM Demand DRAM Oversupply Ratio( 우 ) 1 12.% 1.1% 8 15% 1% 6 4.8% 3.6% 5% 4.4%.1% % -1.3% 2-5% -5.5% 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217E 자료 : 키움증권리서치센터 -1% 5
II. DRAM Market History Analyst 박유악 2-3787-563 yuak.pak@kiwoom.com 6
II. DRAM History: 24 년 DRAM Market PC 호황 DRAM 시장 +62%YoY PC 호황지속전망, DRAM CapEx +61%YoY PC 호황 DRAM 시장 25 억달러 (+62%YoY) 로큰폭성장 DRAM 공급업체평균영업이익률 +23% 기록하며, 투자여력확보 25 년 PC 호황지속될전망하에, DRAM 공급업체모두 CapEx 증가 Global DRAM CapEx 24 년 17 억달러 (+61%YoY) 기록 PC 수요호조로 DRAM 수익성증가 PC 수요호조전망에, DRAM CapEx 큰폭증가 ( 백만달러 ) 23년매출액 1, 24년매출액 24년영업이익률 34.5% 34.3% 8, ( 백만달러 ) 4, 3, 115.4% 23년 CapEx 24년 CapEx CapEx 증가율 (YoY) 13.% 6, 4, 2, 9.3% 8.% 11.8% 2, 1, 34.6% 36.8% 36.9% 65.7% Samsung SK Hynix Micron Elpida Qimonda Samsung SK Hynix Micron Elpida Qimonda Others 7
II. DRAM History: 25 년 DRAM Market PC 수요예상하회 DRAM 공급과잉 가격급락 수익급감 PC 호황전망에추가증설집행 1Q5 PC 수요예상치하회 연중 DRAM 공급과잉지속 [DRAM 공급과잉률 : 1Q5 +13% 2Q5 +4% 3Q5 +5% 4Q5 +1%] DRAM 가격큰폭하락 : 고정가격 -53%YoY, 현물가격 -51%YoY [ 고정가격 : 25 년 1 월 $17/Gb 25 년 12 월 $8/Gb] 점유율변화없이업체별수익격차확대되었으며, 일부업체는영업적자전환기록 26 년 PC 수요호조전망으로인해, DRAM 업체추가증설집행 DRAM CapEx 13 억달러 (+21%YoY) 기록 DRAM 가격급락으로업체수익성 ( 백만달러 ) 1, 17.8% 19.% 8, 6, -3.% 4, 2, 24 년매출액 25 년매출액 25 년영업이익률.5% -8.3% 수익성악화에도 DRAM 업체 CapEx 는지속증가 ( 백만달러 ) 4, 3, 2, 1, -3.4% 51.4% 21.9% 24 년 CapEx 25 년 CapEx CapEx 증가율 (YoY) 49.6% 3.9% 24.3% Samsung SK Hynix Micron Elpida Qimonda Samsung SK Hynix Micron Elpida Qimonda Others 8
II. DRAM History: 26 년 DRAM Market PC 수요예상치상회 DRAM 가격상승 수익개선 DRAM 추가증설 (3 년대비 149% 증가 ) PC 수요예상치상회 DRAM 수급 Tight 하게유지 [DRAM 공급과잉률 : 1Q6-3% 2Q6 +2% 3Q6-1% 4Q6 +2%] DRAM 가격큰폭상승 : 고정가격 +47%YoY, 현물가격 +64%YoY [ 고정가격 : 26 년 1 월 $8/Gb 26 년 12 월 $12/Gb] 업체평균영업이익률 18.6% 로개선. 과잉경쟁재진입 DRAM CapEx 165 억달러 (+28%YoY) 추가집행 26 년 DRAM 가격상승반전 26 년 DRAM CapEx: '3 년대비 149% 급증 (USD) 2 15 DRAM 고정가격 /Gb ( 백만달러 ) 5, 4, 3, 29.3% 72.5% 97.1% 25 년 CapEx 26 년 CapEx CapEx 증가율 (YoY) 54.3% 1 2, -13.3% -9.% 1, 5 '5/1 '5/4 '5/7 '5/1 '6/1 '6/4 '6/7 '6/1 Samsung SK Hynix Micron Inotera Powerchip Qimonda 9
II. DRAM History: 27 년 DRAM Market 3 년간지속된공급증가 DRAM 큰폭공급과잉 영업적자전환 8 년 Vista 기대감, 추가증설집행 3 년간지속된공급증가로, DRAM 은공급과잉으로급반전 27 년공급과잉률 +12% 신규 Fab 가동과미세공정전환동시진행 공급이수요를큰폭상회함 DRAM 가격급락 : 고정가격 -85%YoY, 현물가격 -85%YoY [ 고정가격 : 27 년 1 월 $12/Gb 27 년 12 월 $2/Gb] 그러나, Window Vista 출시에따른 PC 수요기대감으로 DRAM CapEx 는또증가 27 년 DRAM CapEx 214 억달러 (+29%YoY), 최고치기록 27 년 DRAM 공급과잉으로급반전 PC DRAM 가격추이 : 27 년급락 ( 십억Gb) DRAM Supply 2. DRAM Demand DRAM Sufficiency Ratio( 우 ) 2% (USD) 16 PC DRAM Price 1.5 5.2% 1% 12 1. 3.7%.5% -.9% % 8.5-1% 4. 1Q4 3Q4 1Q5 3Q5 1Q6 3Q6 1Q7 3Q7-2% '6/1 '6/4 '6/7 '6/1 '7/1 '7/4 '7/7 '7/1 자료 : DRAMeXchange, Gartner, 키움증권리서치센터 1
II. DRAM History: 28 년 DRAM Market Vista 기대치하회 DRAM 공급과잉 & 가격하락지속 적자전환 삼성전자제외, CapEx 축소 Vista 효과기대치하회 DRAM 공급과잉지속 [ 공급과잉률 : 1Q8 +8% 2Q8 +3% 3Q8 +11% 4Q8 +15%] DRAM 가격하락지속 : 고정가격 -54%YoY, 현물가격 -67%YoY [ 고정가격 : 28 년 1 월 $1.8/Gb 28 년 12 월 $.8/Gb] DRAM 업체수익성크게악화 Qimonda, Nanya 는 Trench 기술신규적용으로적자폭더욱확대 28 년 DRAM CapEx 122 억달러 (-43%YoY) 큰폭감소삼성전자는 CapEx 유지하며공격적행보선택 DRAM 업체실적큰폭악화 삼성전자제외한 DRAM 업체 CapEx 축소 영업이익률 24 25 26 27 28 Samsung 34.5% 17.8% 28.% 4.8% -8.% ( 백만달러 ) 12, 1, 27년 CapEx 28년 CapEx CapEx 증가율 (YoY) SK Hynix 34.3% 19.% 27.3% 1.8% -23.% Micron 9.3% -3.% 4.% -24.8% -36.% 8, 6, 3.4% 2.3% Qimonda 11.8% -8.3% 1.% -49.% -5.8% Elpida 8.%.5% 12.5% 3.% -39.8% Nanya 2.3%.5% 18.8% -21.5% -73.5% 4, 2, -5.1% -43.8% -48.8% -62.5% Samsung SK Hynix Micron Elpida Qimonda Others 11
II. DRAM History: 29 년 DRAM Market 업체파산 & 감산 2H9 글로벌경기반등 DRAM 공급부족 가격급등 CapEx 는급감 29 년업계구조조정 1)Qimonda 파산, 2) 인텔사업중단, 3)Elpida/Nanya/Powerchip/Promos 감산으로산업내 DRAM Capa -23%YoY 2H9 글로벌경기 V 자회복되며공급부족진입, 삼성전자 DRAM 점유율큰폭상승 [DRAM 공급과잉률 : 1H9 +1% 2H9-1%] DRAM 가격급등 : 고정가격 +194%YoY, 현물가격 +186%YoY 29 년 CapEx 43 억달러 (-65%YoY) 로급감하며, 2 년이후최저치기록 DRAM Wafer Input Capa -23%YoY Wafer Input Capa 25 26 27 28 29 Samsung 42 484 316 374 353 SK Hynix 281 415 286 298 219 Micron 196 211 1 112 126 Qimonda 253 341 196 157 6 Elpida 141 298 167 21 183 ProMOS 88 121 75 64 22 Winbond 16 2 3 Powerchip 164 147 82 96 68 Nanya 124 142 85 94 84 Total 1,648 2,173 1,322 1,425 1,9 삼성전자 : 비수기 CapEx 확대로점유율급상승 시장점유율 24 25 26 27 28 29 Samsung 29.2% 29.3% 26.4% 25.6% 25.2% 33.3% SK Hynix 16.7% 16.1% 16.5% 21.7% 2.3% 21.3% Micron 16.8% 17.1% 12.6% 11.7% 13.3% 12.4% Qimonda 15.1% 13.7% 15.6% 13.1% 9.5%.7% Elpida 6.1% 6.9% 1.2% 12.6% 15.9% 17.4% ProMOS 4.9% 3.3% 4.2% 3.4% 3.2% 1.1% Winbond 2.3% 1.3%.9%.9% 1.2% 2.2% Powerchip 3.7% 4.% 5.1% 3.7% 3.9% 3.6% Nanya 4.4% 5.8% 6.4% 4.4% 4.6% 5.4% Others.8% 2.4% 2.1% 2.7% 2.9% 2.6% 12
II. DRAM History: 21 년 DRAM Market 경기회복지속 1H1 DRAM 공급부족 2H1 DRAM 증산 '11 년수요회복기대감, CapEx 급증 경기회복지속 1H1 DRAM 공급부족지속 2H1 SK 하이닉스 Elpida 제외한모든업체증산재개 2H1 DRAM 공급과잉재진입 DRAM 가격하락전환 : 고정가격 -5%YoY, 현물가격 -43%YoY [ 고정가격 : 21 년 1 월 $2.4/Gb 21 년 6 월 $2.7/Gb 21 년 12 월 $1./Gb] 211 년수요회복기대감에 DRAM CapEx 큰폭증가 21 년 DRAM CapEx 118 억달러 (+174%YoY) 수요회복기대감에 DRAM 공급량큰폭증가 ( 십억 Gb) 25 DRAM 공급량 DRAM 공급증가율 ( 우 ) 2 15 1 5 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 2H1 Wafer Input Capa 증가세역시지속 ( 천장 / 월 ) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 13
Samsung SK Hynix Micron Inotera Elpida PowerChip ProMos Nanya II. DRAM History: 211 년 DRAM Market 유럽재정위기, 수요급감 DRAM 공급과잉 CapEx 축소 ( 선두업체와후발업체미세화격차발생 ) 유럽재정위기로수요급감 DRAM 공급과잉재진입 [ 공급과잉률 : 1Q11 +13% 2Q11 +1% 3Q11 +11% 4Q11 +8%] ProMOS PC DRAM 사업중단 Powerchip DRAM 사업중단영향으로 DRAM 가격은안정세유지 DRAM 가격하락지속 : 고정가격 -8%YoY, 현물가격 -18%YoY 선두업체와후발업체의기술격차확대선두업체는공정미세화집중, 후발업체는공정개발비용도지출못함 영업이익 : 선두업체와후발업체의격차발생 211 년 DRAM CapEx, 누가 Winner 가됐을까? ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) 1,2 SK Hynix 21년 CapEx 5, Micron 수익성차별화 211년 CapEx Elpida 4, 7 Powerchip 3, 21년라인증설 Nanya 32nm 공정개발비용에도 2 2, 못미치는 CapEx -3 1, -8 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 자료 : 업계, 키움증권리서치센터 14
II. DRAM History: 212 년 DRAM Market PC 수요부진지속 Promos 사업중단, Elpida 파산 Mobile DRAM 수요증가 2H12 수급개선 PC 수요부진으로, DRAM 공급과잉지속 Promos DRAM 사업중단 (GlobalFoundries 에 Fab 매각 ) & Elpida 파산 ( 마이크론에피인수 ) DRAM Wafer Input Capa -1%YoY 감소, Mobile DRAM 비중증가로 DRAM 수급개선 DRAM 가격도안정세진입 : 고정가격 Flat, 현물가격 +5%YoY [ 고정가격 : 212 년 1 월 $.4/Gb 212 년 12 월 $.4/Gb] 212 년 DRAM CapEx 6 억달러 (-27%YoY) 로추가감소 Micron 의 Elpida 인수 DRAM 과점화 Mobile DRAM 비중확대로 DRAM 수급개선 1% 8% 6% 4% 15.6% 12.4% 1.3% 1.% 17.4% 16.5% 13.2% 11.5% 24.9% 12.4% 12.9% 22.7% 24.2% 21.2% 21.3% Samsung SK Hynix Micron Elpida Others (Mil 2Gb) 15, 12, 9, 6, DRAM 공급량모바일 DRAM 비중 ( 우 ) 15.1% 11.5% 22.1% 25% 2% 15% 1% 2% 33.3% 36.9% 42.3% 4.9% 3, 5% % 29 21 211 212 21 211 212 % 15
II. DRAM History: 213 년 DRAM Market Server, Mobile DRAM 수요증가 + SK 하이닉스공장화재발생 공급부족으로가격급등 DRAM 수요변화. PC -8.5%YoY 감소, but Mobile +6.6%YoY 213 년 9 월 SK 하이닉스 Wuxi 공장화재, Capa Loss 발생 DRAM 공급과잉률, 2Q13 +3% 4Q13-3% 로급감 DRAM 가격급등 : 고정가격 +142%YoY, 현물가격 +114%YoY [ 고정가격 : 213 년 1 월 $.4/Gb 213 년 12 월 $1./Gb] SK 하이닉스화재에도불구하고, 과거와달리보수적인 Capa 투자집행 DRAM 의과점화진입기대감고조 DRAM 업체공급조절시작. 제한된 CapEx 집행 DRAM 업체수익성큰폭개선 (CapEx/Sales) 1% 8% 6% 4% 2% Samsung SK Hynix Micron 영업이익률 29 21 211 212 213 Samsung -3.% 42.8% 23.3% 15.8% 29.5% SK Hynix -2.% 3.3% -1.8% -4.5% 26.5% Micron -27.8% 15.8% -3.% -16.5% 8.5% Nanya -55.8% -23.8% -97.5% -97.8% 8.8% Inotera -53.5% -24.% -53.8% -41.% 29.5% % '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 업계평균 -28.4% 8.2% -26.6% -28.8% 25.7% 16
Samsung SK Hynix Micron Inotera Powerchip Nanya II. DRAM History: 214 년 DRAM Market 과점시장첫진입 But, 수요기대감인한투자경쟁 공급과잉재진입 2H14 가격하락전환 1H14, SK 하이닉스 Wuxi 공장정상화에도수급안정세지속 PC 수요증가율 Plus 전환, 중국 LTE 보조금확대등에따른 Smartphone 수요증가, Server 수요호조때문 2H14, 대다수의 DRAM 시장참여자들은 PC, Smartphone, Server 수요에대한강한기대감이있었음 공급증가경쟁 : DRAM 3 사모두공정미세화집중하며 CapEx 지출확대 공급과잉재진입 [DRAM 공급과잉률 : 4Q13-3% 4Q14 +5%] DRAM 현물가격 (214 년 7 월 ), 고정가격 (214 년 12 월 ) 하락전환 [ 고정가격 : 214 년 1 월 $1./Gb 214 년 12 월 $.9/Gb] DRAM CapEx: 과점화진입에도경쟁적 CapEx 증가 DRAM 수급 : 2H14 공급과잉재진입 ( 백만달러 ) 5, 4, 3, 2, 13.9% 1, 62.4% 6.5% 237.% 213년 CapEx 214년 CapEx CapEx 증가율 (YoY) 1.1% -57.1% (Mil 2Gb eq.) 8, 6, 4, DRAM Supply DRAM Demand DRAM Oversupply Ratio( 우 ) 12% 1% 8% 6% 4% 2% 2, % -2% 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 자료 : DRAMeXchange, Gartner, 키움증권리서치센터 -4% 17
Samsung SK Hynix Micron Inotera Powerchip Nanya II. DRAM History: 215 년 DRAM Market 1H15 수요호조기대감 대규모 Capa 투자집행 2H15 실질수요가기대치하회 가격급락 IoT 시대부각되며전통적인수요처 (PC, Mobile) 과함께전반적인수요증가기대감고조 Micron 의공격적인미세공정진행계획 삼성전자공격적투자집행, Wafer Capa 4K/ 월증설 Micron 미세화계획에차질, 점유율하락 vs. 삼성전자점유율증가 + 가격급락했으나미세화에따른원가감소로수익은유지 2H15 실직수요가높았던기대치를하회하며, DRAM 산업은공급과잉재진입 DRAM 가격급락 : 고정가격 -52%YoY, 현물가격 -5%YoY [ 고정가격 : 215 년 1 월 $.8/Gb 215 년 12 월 $.4/Gb] Micron, 2nm 공정전환이지연됨에따라기존 3nm 제품판매지속 미세화경쟁심화에따른경쟁적 CapEx 증가 ( 백만달러 ) 214년 CapEx 6, 215년 CapEx 3.% 5, CapEx 증가율 (YoY) 4, 151.1% 3, 31.6% 29.5% 24.6% 2, 1, -14.1% Micron 공정미세화계획차질 삼성전자점유율상승 (M/S) 5% 삼성전자 SK하이닉스 Micron 4% 3% 2% 1% % '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 18
II. DRAM History: 216년 DRAM Market 1H16 수요우려로공정전환지연, 유통재고감소 2H16 수요회복, 재고감축전략지속 가격급등 1Q16 Smartphone, Server, PC 수요급락 2H16 수요불확실성확대삼성전자는미세공정 (18nm 양산 ) 일정을지연시키며, 자사의재고감축전략시행 SK하이닉스와 Micron 역시재고감축전략시행하며, 과점시장효과첫발생그럼에도, DRAM 공급과잉지속 DRAM 가격급락, Micron 3nm 제품의 Cash Cost에근접 2Q16 Smartphone 과 Server 수요상승전환, 그러나 DRAM 3 사의재고감축전략은지속 2H16 실질적인과점시장진입 Cash Cost 까지하락했던 DRAM 가격급등시작 4Q16 말 DRAM 업체들의재고수준은여전히평년치의 ¼ 에머물게됨 PC DRAM 가격, Cash Cost 에서급등 수요회복에도제한적투자지속 재고감소직결 (USD) 1 8 6 DRAM Contract Price (1Gb Eq.) DRAM Cash Cost(1Gb Eq.) ( 십억Gb) DRAM Bit Supply (Real Capa) 3 DRAM Bit Shipments DRAM Inventory Level ( 우 ) 2 1% 5% 4 2 2Q16 PC DRAM 가격 3nm Cash Cost 에근접 1 % -5% 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q4 3Q5 1Q7 3Q8 1Q1 3Q11 1Q13 3Q14 1Q16 자료 : 키움증권리서치센터 -1% 19
III. DRAM Market Forecast Analyst 박유악 2-3787-563 yuak.pak@kiwoom.com 2
III. DRAM Forecast: 217년 DRAM Market 217년 DRAM 산업 : 1H17 가격상승지속후, 2H17 안정세진입전망 1Q17 DRAM 재고는과거평년치보다낮게시작 재고정상화전까지는 End-User 수요영향제한적 2H17 삼성전자, SK하이닉스 Capa 증설, 총 16~45K/ 월로수요탄력적대응예상 217년 Capa Loss -24K/ 월수준발생. 증설에따른공급과잉전환가능성낮음 DRAM Blended ASP 전망 1Q17 +15~19%QoQ 2Q17 +1~3%QoQ 3Q17-1~+1%QoQ 4Q17-3%QoQ DRAM Supply-Chain 의실적증가예상. ' 미세화 + 신규 Capa 투자 ' 때문 Top Picks: 삼성전자, SK 하이닉스, SK 머티리얼즈, 솔브레인, 디엔에프, 케이씨텍, 에스에프에이 수요탄력적인공급전략예상 DRAM 수급개선, 삼성전자점유율하락전망 ( 천장 / 월 ) 1,5 기존 Capa 신규 Capa 5% 삼성전자 DRAM 점유율 DRAM Oversupply Ratio ( 우 ) 15% 1% 1, 4% 5% 5 3% % -5% '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17E 2% '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17E -1% 21
III. DRAM Forecast: Long Term View New Memory 와 EUV 장비도입전까지는보수적투자지속 DRAM 산업은 219 년대규모 CapEx 증설필요 미세화를위한대규모의전환투자가필요하기때문 [1)New Memory 양산투자, 2)ArF EUV 장비전환 ] 219 년전까지는보수적인 Capa 투자전략이지속될것이라고판단 DRAM 산업의장기호황 (216~218 년 ) 이예상됨 Memory CapEx 는 217 년 ~218 년 NAND, 219 년 ~22 년 DRAM 에집중될전망 SK 머티리얼즈, 솔브레인, 디엔에프등소재업체수혜도지속될것으로판단 219 년 New Memory 투자예상 219 년 EUV 장비의양산도입예상 Foundry Suppliers Fabs Demo Tool Start Memory High Volume Manufacturing Logic Year 213 214 215 216 217 218 219 22 Signals 212 Pilot Lines Synchronized Transition 1) Litho Timelines Published 2) Consortia/Semi Activities 3) Customer Announcements 자료 : ASML, 키움증권리서치센터 자료 : ASML, 키움증권리서치센터 22
Appendix: DRAM 시장경쟁구도 21~27 21 21 22 21 23 21 24 21 25 21 26 21 27 삼성 삼성 SK 하이닉스 SK 하이닉스 삼성 삼성 삼성 삼성 삼성 마이크론 마이크론 SK 하이닉스 SK 하이닉스 SK 하이닉스 SK 하이닉스 SK 하이닉스 엘피다 엘피다 마이크론 마이크론 마이크론 마이크론 마이크론 인피니언 인피니언 엘피다 엘피다 엘피다 엘피다 엘피다 윈본드 윈본드 인피니언 인피니언 인피니언 인피니언 인피니언 PSC PSC 윈본드 윈본드 윈본드 윈본드 윈본드 Nanya Nanya PSC PSC PSC PSC PSC ProMOS ProMOS Nanya Nanya Nanya Nanya Nanya 미쯔비시 미쯔비시 ProMOS ProMOS ProMOS ProMOS ProMOS Vanguard Vanguard 2 년대규모투자로인한공급과잉으로조정국면 글로벌경제성장둔화와 PC 산업둔화로 DRAM 산업침체 SK 하이닉스 DR 발행으로유동성확보 Windows XP 공급본격화로 DRAM 수요개선. 하지만 199 년대말과잉투자에따른공급과잉지속 삼성전자공급확대를통해시장점유율확대 삼성전자 12 인치라인투자 삼성전자를제외한대부분의 DRAM 업체적자지속 PC 수요개선등으로 DRAM 수급상황개선 삼성전자 1.2 조원규모의 13 라인투자결정 PC 시장호황으로 DRAM 시장회복기진입 일부업체들 DRAM 생산라인을 NAND 생산라인으로조정 DRAM 하락사이클진입했으나과거대비완만. 퍼스널미디어제품수요개선이원인 미세화공정본격화로업체들간의격차확대. 대만업체들의 M/S 급증 디지털기기수요확대로글로벌 DRAM 매출증가 삼성전자와 SK 하이닉스의 DRAM to Flash 전환연기되며수급이슈는완화 삼성전자와 SK 하이닉스 8 나노공정전환에성공하며점유율확대 Windows Vista 대응위한대규모투자있었지만기대치하회하는수요로 DRAM 업체들은저조한매출기록 Toshiba, IBM 퇴출. Mistubishi, 21 Elpida와조인 23
Appendix: DRAM 시장경쟁구도 28~214 21 28 21 29 21 21 21 211 21 212 21 213 21 214 삼성 SK하이닉스마이크론엘피다키몬다 삼성 SK하이닉스마이크론엘피다키몬다 삼성 SK하이닉스마이크론엘피다 삼성 SK하이닉스마이크론엘피다 삼성 SK하이닉스마이크론엘피다 삼성 SK 하이닉스 마이크론 삼성 SK 하이닉스 마이크론 Trench 기술몰락하며난야, 키몬다, 이노테라등의실적악화, Trench 기술은수익성개선에필수적인미세공정화에불리. SMIC 범용 DRAM 사업중단 삼성전자,SK 하이닉스와의기술격차확대. 대만업체들대규모적자기록하며투자축소 후발업체들의합병등 DRAM 시장구조조정본격화. Qimonda 파산 글로벌경기침체로전반적수요악화 29 년경기침체로억제되었던수요가소진되며큰폭의매출성장시현. Capex 또한 +174.4%YoY 성장 공급부족으로가격상승지속하며업황빠른속도로회복 ProMOS PC 사업중단 Powerchip DRAM 사업중단 PC DRAM 생산량감소한반면 Server/Mobile DRAM 수요성장본격화 스마트폰과테블릿 PC 시장성장으로시장판도변화 엘피다파산. Micron 이인수하며시장점유율확대. DRAM 경쟁업체수지속적으로감소 공정미세화난이도상승으로수급은안정적수준돌입 DRAM 시장구조조정완료단계돌입. 공정미세화둔화지속. 스마트기기 Spec 상향으로 DRAM 수요개선. Windows XP 서비스중단에따른 PC 교체수요로가격과수급모두안정적수준유지 DRAM 수요대응위해삼성은 17 라인에서 DRAM 생산을결정 Qimonda 21 파산 Elpida 21 파산 Promos 21 공장매각 24
Appendix: DRAM CapEx, Operating Profits DRAM Capital Expenditure ( 단위 : 백만달러 ) Company 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217E Samsung 2,9 2,8 3,621 4,137 4,279 1, 4,219 2,413 2,127 3,6 4,1 5,395 4,138 4,2 SK Hynix 1,4 2,12 3,656 3,81 1,92 7 1,978 2,127 2,188 2,13 3,459 4,479 4,741 4,1 Micron Group 1,231 1,5 1,3 1,6 9 385 7 1,16 554 95 1525 19 212 16 Inotera 1,139 718 1,415 1,34 625 397 1,833 384 145 216 726 1795 2 14 Winbond 26 511 738 241 454 88 245 198 12 7 43 123 263 24 Nanya 26 8 2 1,432 381 383 767 36 68 189 191 121 78 63 Rexchip 2,893 1,159 14 427 265 125 18 16 Powerchip 861 1,5 2,314 1,931 644 27 233 339 84 7 3 12 8 7 Elpida 1,15 1,72 1,346 83 849 632 1,336 931 517 25 ProMOS 445 86 862 1,84 386 6 159 1 51 Qimonda 994 1,33 94 1,26 617 38 SMIC 38 13 15 18 5 Others Total 1,732 12,972 16,542 21,44 12,246 4,336 11,897 8,133 5,96 7,654 1,621 13,933 12,322 1,98 DRAM Operating Profits Company 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217E Samsung 34.5% 17.8% 28.% 4.8% -8.% -3.% 42.8% 23.3% 15.8% 29.5% 41.3% 46.5% 39.8% 49.% SK Hynix 34.3% 19.% 27.3% 1.8% -23.% -2.% 3.3% -1.8% -4.5% 26.5% 39.% 37.% 25.5% 41.% Micron 9.3% -3.% 4.% -24.8% -36.% -27.8% 15.8% -3.% -16.5% 1.3% Micron Group 8.5% 25.8% 17.9% 2.6% 16.% Qimonda 11.8% -8.3% 1.% -49.% -5.8% Elpida 8.%.5% 12.5% 3.% -39.8% -35.8% 9.8% -38.3% -33.% ProMOS 26.5% -.5% 21.5% -2.8% -95.% -264.8% -61.3% -229.8%.% Winbond Powerchip 39.3% 1.3% 26.3% -24.8% -98.% -94.3% -3.% -57.% -39.% Nanya 2.3%.5% 18.8% -21.5% -73.5% -55.8% -23.8% -97.5% -97.8% 8.8% 38.5% 3.3% 2.2% 27.% Inotera.3% -135.5% -53.5% -24.% -53.8% -41.% 29.5% 53.3% 28.5% -.7% 13.% 25
Appendix: DRAM Revenue, Market Share DRAM Revenue ( 단위 : 백만달러 ) Company 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217E Samsung 7,317 7,383 9,32 7,886 5,717 7,528 14,445 12,479 1,886 12,645 18,154 2,375 2,434 24,835 SK Hynix 4,192 4,64 5,664 6,689 4,619 4,822 8,282 6,678 6,433 9,347 12,567 12,478 11,51 14,262 Micron 4,216 4,31 4,36 3,598 3,27 2,796 5,58 3,389 3,12 1,989 Micron Group 5,229 11,48 9,174 7,92 1,24 Qimonda 3,782 3,456 5,35 4,33 2,161 149 Elpida 1,518 1,727 3,478 3,864 3,62 3,946 6,456 3,893 3,522 2,246 ProMOS 1,225 829 1,444 1,6 725 259 647 34 115 Winbond 585 337 31 284 279 487 68 58 492 524 659 622 744 833 Powerchip 937 1,7 1,73 1,152 888 818 1,153 245 27 217 41 375 387 445 Nanya 1,15 1,458 2,2 1,367 1,4 1,231 1,713 1,213 1,9 1,486 1,621 1,383 1,373 1,511 Others 194 599 732 832 667 588 669 651 659 765 95 66 534 598 Total 25,72 25,171 34,248 3,765 22,725 22,624 39,13 29,468 26,586 34,449 45,786 45,13 42,443 52,57 DRAM Market Share Company 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217E Samsung 29.2% 29.3% 26.4% 25.6% 25.2% 33.3% 36.9% 42.3% 4.9% 36.7% 39.6% 45.3% 48.1% 47.3% SK Hynix 16.7% 16.1% 16.5% 21.7% 2.3% 21.3% 21.2% 22.7% 24.2% 27.1% 27.4% 27.7% 26.% 27.2% Micron 16.8% 17.1% 12.6% 11.7% 13.3% 12.4% 12.9% 11.5% 11.7% 5.8%.% 2.4%.%.% Micron Group.%.%.%.%.%.%.%.%.% 15.2% 25.1% 2.% 18.7% 19.1% Qimonda 15.1% 13.7% 15.6% 13.1% 9.5%.7%.%.%.%.%.%.%.%.% Elpida 6.1% 6.9% 1.2% 12.6% 15.9% 17.4% 16.5% 13.2% 13.2% 6.5%.%.%.%.% ProMOS 4.9% 3.3% 4.2% 3.4% 3.2% 1.1% 1.7% 1.2%.4%.%.%.%.%.% Winbond 2.3% 1.3%.9%.9% 1.2% 2.2% 1.7% 2.% 1.9% 1.5% 1.4% 1.4% 1.8% 1.6% Powerchip 3.7% 4.% 5.1% 3.7% 3.9% 3.6% 2.9%.8% 1.%.6%.9%.8%.9%.8% Nanya 4.4% 5.8% 6.4% 4.4% 4.6% 5.4% 4.4% 4.1% 4.1% 4.3% 3.5% 3.1% 3.2% 2.9% Others.8% 2.4% 2.1% 2.7% 2.9% 2.6% 1.7% 2.2% 2.5% 2.2% 2.% 1.3% 1.3% 1.1% Total 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 26
Appendix: DRAM Wafer Input Capa DRAM Wafer Input Capa ( 천장 / 월 ) Company 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217E Samsung 134 189 213 31 34 352 384 361 355 364 375 384 373 365 SK Hynix 152 196 166 257 279 253 32 292 285 245 258 256 25 25 Micron 57 64 6 131 161 127 133 15 151 Micron Group 35 328 311 31 33 Qimonda 6 62 78 88 84 11 Elpida 25 33 67 99 192 214 23 28 146 ProMOS 29 33 55 9 92 28 53 34 5 Winbond 9 9 23 33 32 26 26 24 18 17 21 26 26 26 Powerchip 32 52 86 121 1 73 78 31 48 38 57 54 46 48 Nanya 33 7 84 85 89 66 99 114 91 59 53 59 61 56 Total 53 712 853 1,24 1,377 1,15 1,34 1,215 1,98 1,73 1,91 1,89 1,65 1,48 27
IV. Coverage Analyst 박유악 2-3787-563 yuak.pak@kiwoom.com 28
삼성전자 (593): 상승싸이클지속 BUY (Maintain) 주가 (1/31):1,973,원/TP:2,2,원 KOSPI(1/31) 2,67.57pt 시가총액 3,97,869억원 52주주가동향 최고가 최저가 1,995,원 1,13,원 최고 / 저가대비 -1.1% 74.6% 상대수익률 절대 상대 1M 9.5% 7.3% 6M 28.2% 25.% 12M 71.6% 58.7% 발행주식수 161,193천주 일평균거래량 (3M) 212천주 외국인지분율 54.17% 배당수익률 (16.E) 2.26% BPS(16.E) 1,192,966원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 2,5, 상대수익률 ( 우 ) 1 2,, 8 6 1,5, 4 1,, 2 5, -2 16.2 16.5 16.9 16.12 217 년영업이익 37 조원 (+26%YoY) 전망 와 OLED 영업이익총 26.1 조원, 전사영업이익의 7% 비중차지 : 영업이익 21.7 조원 (+6%YoY) 전망, Memory 와 S.LSI 전부문의실적성장 DP: 영업이익 5.3 조원 (+139%YoY) 전망, LCD 실적감소를 OLED 증가가상쇄 IM : 영업이익 8.4 조원 (-23%YoY) 전망, 갤럭시 S8 판매부진및마케팅비용증가 산업상승싸이클지속 DRAM 과 NAND 의재고수준이여전히낮기때문에, 1Q17 비수기영향제한적 DRAM 은현재의 Tight 한수급상황이 2H17 에도지속될전망 NAND 는평택공장 (Fab 18) 의본격가동을통한시장지배력확대예상 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 22 만원으로상향조정 투자지표 214 215 216 217E 218E 매출액 ( 십억원 ) 26,26 2,653 21,867 215,573 223,118 보고영업이익 ( 십억원 ) 25,25 26,413 29,241 36,978 38,942 핵심영업이익 ( 십억원 ) 25,25 26,413 29,241 36,978 38,942 EBITDA( 십억원 ) 43,78 47,344 49,954 59,13 61,439 세전이익 ( 십억원 ) 27,875 25,961 3,714 37,917 39,788 순이익 ( 십억원 ) 23,394 19,6 22,726 27,679 29,45 지배주주지분순이익 ( 십억원 ) 23,82 18,695 22,416 27,12 28,345 EPS( 원 ) 153,112 125,75 158,444 194,665 24,271 증감율 (%YoY) -22.6-19. 24.5 22.5 4.9 PER( 배 ) 8.7 1. 12.5 1.1 9.7 PBR( 배 ) 1.4 1.2 1.7 1.5 1.3 EV/EBITDA( 배 ) 4. 3.3 2.8 2.3 1.9 보고영업이익률 (%) 12.1 13.2 14.5 17.2 17.5 핵심영업이익률 (%) 12.1 13.2 14.5 17.2 17.5 ROE(%) 14.7 11. 12. 13.1 12.4 순부채비율 (%) -3.1-32.7-36.9-35.1-38.8 29
삼성전자 (593) ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 215 216 217E 매출액 49,782 5,937 47,816 53,332 49,852 53,743 54,731 57,247 2,653 21,867 215,573 %QoQ/%YoY -7% 2% -6% 12% -7% 8% 2% 5% -3% 1% 7% Semiconductor 11,152 11,997 13,152 14,86 15,199 16,73 17,391 16,781 47,587 51,161 66,11 Memory 7,936 8,427 9,86 11,621 11,657 13,21 13,538 12,983 34,297 37,845 51,199 DRAM 4,77 4,969 5,933 6,86 6,892 7,815 8,37 7,996 22,77 22,479 31,11 NAND 3,36 3,328 3,927 4,815 4,765 5,26 5,231 4,987 11,7 15,16 2,189 System LSI 2,873 3,21 2,991 2,873 3,66 3,2 3,535 3,416 12,228 11,938 13,217 Display Panel 6,36 6,416 7,56 7,417 6,673 7,547 1,23 1,25 27,487 26,924 34,447 LCD 2,436 2,484 2,954 3,355 2,989 2,827 3,218 3,159 15,634 11,23 12,193 OLED 3,432 3,799 3,91 3,84 3,486 4,583 6,773 6,635 11,926 14,972 21,476 IT&Mobile 27,6 26,559 22,543 23,611 23,955 25,17 22,61 23,565 13,554 1,313 95,236 무선사업부 26,943 26,73 22,89 22,647 23,293 24,64 22,13 22,56 1,515 97,752 92,587 네트워크 / 기타 657 494 454 964 662 53 48 1,4 3,39 2,569 2,65 Consumer Electronics 1,623 11,547 11,243 13,637 9,815 1,61 1,883 13,525 46,895 47,51 44,824 VD 6,42 6,68 6,566 9,85 5,661 5,664 6,33 8,876 29,219 28,678 26,234 영업이익 6,676 8,144 5,2 9,221 8,611 9,21 9,724 9,443 26,413 29,241 36,978 %QoQ/%YoY 9% 22% -36% 77% -7% 7% 6% -3% 6% 11% 26% Semiconductor 2,632 2,645 3,374 4,951 5,45 5,478 5,785 5,395 12,787 13,61 21,72 Memory 2,471 2,488 3,25 4,774 4,821 5,224 5,461 5,22 11,922 12,938 2,528 DRAM 1,894 1,789 2,318 3,146 3,318 3,834 4,14 3,844 1,597 9,147 15,1 NAND 577 699 887 1,628 1,53 1,39 1,357 1,179 1,324 3,791 5,428 System LSI 155 157 165 173 219 25 32 368 497 65 1,158 Display Panel -265 137 1,21 1,343 1,234 1,151 1,53 1,462 2,295 2,236 5,338 LCD -671-473 27 53 453 297 173 75 1,68-614 998 OLED 46 61 994 84 781 854 1,33 1,387 1,227 2,851 4,351 IT&Mobile 3,894 4,318 14 2,53 2,121 2,299 2,16 1,919 1,142 1,82 8,355 Consumer Electronics 513 1,3 771 318 211 272 42 668 1,254 2,631 1,572 영업이익률 13% 16% 11% 17% 17% 17% 18% 16% 13% 14% 17% Semiconductor 24% 22% 26% 33% 33% 33% 33% 32% 27% 27% 33% Memory 31% 3% 33% 41% 41% 4% 4% 39% 35% 34% 4% DRAM 4% 36% 39% 46% 48% 49% 49% 48% 47% 41% 49% NAND 19% 21% 23% 34% 32% 27% 26% 24% 12% 25% 27% System LSI 5% 5% 6% 6% 7% 8% 9% 11% 4% 5% 9% Display Panel -4% 2% 14% 18% 18% 15% 15% 15% 8% 8% 15% LCD -28% -19% 1% 15% 15% 11% 5% 2% 7% -5% 8% OLED 12% 16% 25% 22% 22% 19% 2% 21% 1% 19% 2% IT&Mobile 14% 16% % 11% 9% 9% 9% 8% 1% 11% 9% Consumer Electronics 5% 9% 7% 2% 2% 3% 4% 5% 3% 6% 4% KRW/USD 1,21 1,167 1,13 1,167 1,175 1,155 1,16 1,18 1,13 1,164 1,167 3
삼성전자 (593) 삼성전자 6 개월목표주가 2,2, 원제시 215 216 217E 218E 219E 22E Sales [ 십억원 ] 2,653 21,867 215,573 223,118 229,142 236,246 Growth -2.7%.6% 6.8% 3.5% 2.7% 3.1% EPS [ 원 ] 125,75 158,444 194,665 24,271 214,145 223,118 Growth -17.9% 26.% 22.9% 4.9% 4.8% 4.2% BPS [ 원 ] 1,16,129 1,192,966 1,336,769 1,488,399 1,647,671 1,814,233 Growth 6.6% 17.4% 12.1% 11.3% 1.7% 1.1% ROCE(Return On Common Equity) 11.% 12.% 13.1% 12.4% 11.7% 11.% COE(Cost of Equity) 7.6% 7.6% 7.6% 7.6% 7.6% 7.6% Residual Earnings(ROCE-COE) 3.3% 4.4% 5.5% 4.7% 4.% 3.3% PV of Residual Earnings 64,594 57,476 5,742 42,993 Equity Beta.9 Risk Free Rate 2.1% Market Risk Premium 6.% Terminal Growth 3.% Cost of Equity 7.6% Continuing Value 952,513 Beginning Common Shareholders' Equity 1,192,966 PV of RE for the Forecasting Period 215,84 PV of Continuing Value 79,32 Intrinsic Value per Share - 6M TP 2,197,585 주 : Equity Beta 는 6 개월월간베타평균, Risk Free Rate 은 1 년물국채수익률, Market Risk Premium 시총 2 조원이상 6% 적용자료 : 키움증권리서치센터 31
SK 하이닉스 (66): 3D NAND 경쟁력강화 BUY (Maintain) 주가 (1/31): 53,7원 /TP: 68,원 KOSPI(1/31) 2,67.57pt 시가총액 39,937억원 52주주가동향 최고가 최저가 53,7원 25,75원 최고 / 최저가대비.% 18.54% 주가수익률 절대 상대 1M 2.1% 17.7% 6M 56.1% 52.2% 12M 96.7% 81.9% 발행주식수 728,2천주 일평균거래량 (3M) 2,716천주 외국인지분율 5.9% 배당수익률 (16.E) 1.95% BPS(16.E) 32,86원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 6, 상대수익률 ( 우 ) 1 5, 8 4, 6 3, 4 2, 2 1, -2 16.2 16.5 16.9 16.12 217 년영업이익 8.5 조원, 사상최대실적전망 DRAM 매출액 19.3 조원 (+54%YoY), 영업이익 8.4 조원 (+152%YoY) 전망가격은 1H17 상승후, 2H17 안정세진입예상 NAND : 매출액 6.1 조원 (+4%QoQ), 영업이익.4 조원 (+52%YoY 전망가격은 1H17 가격안성제진입후, 2H17 하락전환예상수익성은 48 단수율부진과 M14 고정비부담영향으로일시적하락예상 3D NAND 경쟁력강화, 2 nd tier 로의도약 217 년 EBITDA 13.4 조원예상 CapEx 감안해도, 4Q17 말 5 조원수준의현금성자산확보가능 NAND 투자확대, M&A 집행, R&D 투자확대, 배당금증가등그동안과는다른전략단행가능할것 투자지표 214 215 216 217E 218E 매출액 ( 십억원 ) 17,126 18,798 17,198 25,79 26,3 보고영업이익 ( 십억원 ) 5,19 5,336 3,277 8,544 8,87 핵심영업이익 ( 십억원 ) 5,19 5,336 3,277 8,544 8,87 EBITDA( 십억원 ) 8,553 9,289 7,883 13,447 13,843 세전이익 ( 십억원 ) 5,48 5,269 3,15 8,429 8,734 순이익 ( 십억원 ) 4,195 4,324 2,892 6,46 6,638 지배주주지분순이익 ( 십억원 ) 4,195 4,322 2,888 6,46 6,638 EPS( 원 ) 5,766 6,2 4,91 9,74 9,42 증감율 (%YoY) 42.6 3. -33.2 121.8 3.6 PER( 배 ) 8.3 5.1 13.1 5.9 5.7 PBR( 배 ) 1.9 1. 1.6 1.3 1.1 EV/EBITDA( 배 ) 4.1 2.3 2.8 1.5 1.1 보고영업이익률 (%) 29.8 28.4 19.1 33.2 33.7 핵심영업이익률 (%) 29.8 28.4 19.1 33.2 33.7 ROE(%) 27. 21.9 12.8 23.8 2.1 순부채비율 (%).6-4.6-2.1-7.7-18.8 32
SK 하이닉스 (66) ( 단위 : 십업원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 215 216 217E DRAM 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 4,341 5,122 5,516 6,233 6,46 6,49 6,73 6,595 16,914 21,212 25,78 %QoQ/%YoY -3% 18% 8% 13% -3% 6% 5% -2% 25% 25% 22% ASP/1Gb [USD].5.5.5.5.6.7.6.6.7.5.6 %QoQ/%YoY -14% -12% % 14% 19% 2% -1% -3% -21% -31% 26% Cost/1Gb [USD].4.4.4.3.4.4.4.4.5.4.4 %QoQ/%YoY -5% -4% -9% -3% 6% -1% % % -18% -19% -3% Operating Profits/1Gb [USD].1.1.1.2.3.3.3.3.3.1.3 OPm/1Gb 24% 18% 25% 36% 43% 45% 44% 42% 37% 26% 43% NAND 출하량 [ 백만개. 1GB Eq] 3,338 5,74 5,683 5,489 5,325 5,91 7,27 7,415 13,441 19,583 25,92 %QoQ/%YoY -11% 52% 12% -3% -3% 11% 23% 2% 65% 46% 32% ASP/1GB [USD].2.2.2.2.2.2.2.2.3.2.2 %QoQ/%YoY -12% -11% 7% 14% 9% -4% -13% -9% -3% -31% 5% Cost/1GB [USD].2.2.2.2.2.2.2.2.3.2.2 %QoQ/%YoY -2% -17% -3% -2% 13% 5% -1% -15% -32% -31% % Operating Profits/1GB [USD]........... OPm/1Gb -14% -7% 3% 16% 13% 5% 1% 7% 1% 2% 6% % % % % % % % % % % % 매출액 3,656 3,941 4,244 5,358 6,41 6,414 6,797 6,458 18,798 17,198 25,79 %QoQ/%YoY -17% 7.8% 8% 26% 13% 6% 6% -5% 1% -9% 49% DRAM 2,799 2,853 2,931 3,94 4,54 4,847 5,4 4,859 14,5 12,523 19,286 NAND 784.8 1,32.1 1,188 1,352 1,427 1,58 1,621 1,53 4,199 4,357 6,86 매출원가 2,338 2,689 2,792 2,97 3,79 3,381 3,692 3,556 1,515 1,789 13,77 매출원가율 64% 68% 66% 55% 51% 53% 54% 55% 56% 63% 53% 매출총이익 1,318 1,252 1,451 2,388 2,962 3,33 3,15 2,92 8,283 6,49 12,2 판매비와관리비 756 799 725 852 87 844 894 85 2,947 3,132 3,459 영업이익 562 453 726 1,536 2,92 2,189 2,21 2,53 5,336 3,277 8,544 %QoQ/%YoY -43% -19% 6% 112% 36% 5% 1% -7% 4% -39% 161% DRAM 675 513 719 1,415 1,96 2,169 2,21 2,3 5,173 3,322 8,369 NAND -112-72 36 212 184 75 19 112 55 63 39 영업이익률 15% 11% 17% 29% 35% 34% 33% 32% 28% 19% 33% DRAM 24% 18% 25% 36% 43% 45% 44% 42% 37% 27% 43% NAND -14% -7% 3% 16% 13% 5% 1% 7% 1% 1% 6% 법인세차감전손익 558 383 74 1,571 2,68 2,168 2,18 2,13 5,269 3,216 8,429 법인세비용 11 97 16-58 496 52 523 483 946 255 2,23 당기순이익 448 286 598 1,629 1,572 1,647 1,657 1,53 4,324 2,961 6,46 당기순이익률 12% 7% 14% 3% 26% 26% 24% 24% 23% 17% 25% KRW/USD 1,193 1,165 1,12 1,167 1,165 1,155 1,16 1,18 1,127 1,16 1,165 33
투자의견변동내역및 목표주가그래프 당사는 1 월 31 일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견적용기준 기업적용기준 (6 개월 ) 업종적용기준 (6 개월 ) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1~ -1% 주가변동예상시장대비 -1~ -2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1~-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (216/1/1~216/12/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 175 95.15% 중립 7 3.85% 매도.% 34
투자의견변동내역및목표주가그래프 종목명일자투자의견목표주가삼성전자 215/1/31 BUY(Maintain) 1,65, 원 (593) 215/3/11 BUY(Maintain) 1,8, 원 215/4/2 BUY(Maintain) 1,8, 원 215/6/29 BUY(Maintain) 1,8, 원 215/7/14 BUY(Maintain) 1,8, 원 215/7/31 BUY(Maintain) 1,65, 원 215/9/8 BUY(Maintain) 1,65, 원 215/1/3 BUY(Maintain) 1,65, 원 215/11/11 BUY(Maintain) 1,85, 원 216/1/11 BUY(Maintain) 1,7, 원 216/1/29 BUY(Maintain) 1,56, 원 216/3/8 BUY(Maintain) 1,56, 원 담당자변경 216/7/29 BUY(Reinitiate) 1,85, 원 216/8/1 BUY(Maintain) 1,85, 원 216/8/2 BUY(Maintain) 1,85, 원 216/8/23 BUY(Maintain) 1,95, 원 216/9/1 BUY(Maintain) 1,95, 원 216/9/6 BUY(Maintain) 1,95, 원 216/9/29 BUY(Maintain) 1,95, 원 216/1/7 BUY(Maintain) 1,95, 원 216/1/12 BUY(Maintain) 1,95, 원 216/1/28 BUY(Maintain) 1,95, 원 216/1/31 BUY(Maintain) 1,95, 원 216/11/14 BUY(Maintain) 1,95, 원 216/11/23 BUY(Maintain) 1,95, 원 216/11/3 BUY(Maintain) 1,95, 원 216/12/2 BUY(Maintain) 1,95, 원 217/1/9 BUY(Maintain) 1,95, 원 217/1/19 BUY(Maintain) 1,95, 원 217/1/25 BUY(Maintain) 2,1, 원 217/2/1 BUY(Maintain) 2,2, 원 종목명 일자 투자의견 목표주가 SK하이닉스 215/1/29 BUY(Maintain) 66,원 (66) 215/4/2 BUY(Maintain) 66, 원 215/4/24 BUY(Maintain) 66, 원 215/6/15 BUY(Maintain) 66, 원 215/6/29 BUY(Maintain) 66, 원 215/7/14 BUY(Maintain) 66, 원 215/7/24 BUY(Maintain) 6, 원 215/1/23 BUY(Maintain) 45, 원 216/1/11 BUY(Maintain) 45, 원 216/1/27 BUY(Maintain) 36, 원 216/4/27 BUY(Maintain) 36,원 담당자변경 216/7/27 BUY(Reinitiate) 42,원 216/8/1 BUY(Maintain) 42,원 216/8/2 BUY(Maintain) 42, 원 216/8/23 BUY(Maintain) 47, 원 216/9/1 BUY(Maintain) 47, 원 216/9/12 BUY(Maintain) 47, 원 216/9/27 BUY(Maintain) 53, 원 216/9/29 BUY(Maintain) 53, 원 216/1/25 BUY(Maintain) 53, 원 216/1/31 BUY(Maintain) 53, 원 216/11/14 BUY(Maintain) 53, 원 216/11/23 BUY(Maintain) 53,원 216/12/14 BUY(Maintain) 59,원 217/1/12 BUY(Maintain) 68,원 217/1/19 BUY(Maintain) 68,원 217/1/31 BUY(Maintain) 68,원 217/2/1 BUY(Maintain) 68,원 삼성전자 (593) ( 원 ) 수정주가 ( 원 ) 2,5, 목표주가 2,, 1,5, 1,, 5, '15/2/1 '16/2/1 '17/2/1 SK하이닉스 (66) ( 원 ) 수정주가 ( 원 ) 8, 6, 목표주가 4, 2, '15/2/1 '16/2/1 '17/2/1 35