<4D F736F F F696E74202D20B9DDB5B5C3BC2CB5F0BDBAC7C3B7B9C0CC5F F662E BC8A3C8AF20B8F0B5E55D>

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1 반도체 / 디스플레이산업 LCD 패널 & SSD 산업전망 Meritz Research 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 / yuak.pak@meritz.co.kr N W E S

2 W W W N S N S N S E E E Contents LCD & SSD 산업전망 & Top Picks 3p Part 1. Display : Neutral 12p Part 2. Semiconductor : Overweight 2p Meritz s Coverage 삼성전자 (593) : Buy, TP 1,9, 원 SK 하이닉스 (66) : Buy, TP 62, 원 LG 디스플레이 (3422) : Hold, TP 32, 원 OCI 머티리얼즈 (3649) : Buy, TP 15, 원 솔브레인 (3683) : Buy, TP 58, 원 리노공업 (5847) : Buy, TP 57, 원 디엔에프 (927) : Buy, TP 35, 원 2

3 Part 1. Display (Neutral) 3

4 I. Display: 수요비수기진입, 공급경쟁심화 215년 LCD패널수요 < 공급 - LCD 패널면적수요는호조예상 215년면적수요전망 : TV +8.2%YoY, Monitor +1.9%YoY, Notebook -1.8%YoY 그러나, 이는 TV의 End Demand 보다는 Set 업체의 Inventory Restocking Demand 때문 - LCD 패널공급증가가더크다 215년면적공급증가전망 : 한국 +4.3%YoY, 대만 +2.4%YoY, 일본 -3.5%YoY, 중국 +59%YoY 2H15 TV의 End Demand 회복되지않으면, Inventory 부담으로 TV패널공급과잉률심화될전망 TV 대면적화수혜로, LCD 패널의수요는괜찮으나 공급이이를상회할것으로예상 12 1 ( 백만 m^2) +8.2%YoY E 1 8 ( 백만m^2) +4.3%YoY E %YoY +59.%Yo %YoY -1.8%YoY 2-3.5%YoY TV MNT NB 한국대만일본중국 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 4 4

5 I. Display: 수요비수기진입, 공급경쟁심화 LCD패널공급전망 (8세대Only) - 215년신규증설되는 8세대총 Capa 365K/ 월삼성디스플레이 8세대 Capa 보유량대비 86%, LG디스플레이 8세대 Capa 보유량대비 8% 수준에육박 - 4Q14 8세대 Capa 보유현황삼성디스플레이총 415K/ 월, LG디스플레이총 456K/ 월 LCD 8 세대 Capa 증설추이및전망 ( 단위 : K/ 월 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 대형 (8G LCD) Total LG Display 6 3 Samsung BOE CEC Panda CSOT AUO 2 1 INX 2 5 자료 : Witsview, 메리츠종금증권리서치센터 5 5

6 I. Display: 수요비수기진입, 공급경쟁심화 LCD패널수급분석 : 공급과잉재진입예상 - 215년 LCD패널공급과잉재진입 211~214년, 3년간의수급개선세일단락될전망 - 분기별로보더라도, 1Q15 공급과잉진입후연내과잉국면지속될전망 LCD 패널 Yearly Supply/Demand LCD 패널 Quarterly Supply/Demand 2 18 ( 백만 m Λ 2) Panel Demand S/D Glut Ratio ( 우 ) Real Capacity 1% 5 ( 백만 m Λ 2) Panel Demand S/D Glut Ratio( 우 ) Real Capacity 3% Balance Level 공급과잉재진입예상 5% % Balance Level 2% 1% % 6 4-5% 1-1% E -1% 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15E -2% 자료 : Witsview, DisplaySearch, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Witsview, DisplaySearch, 메리츠종금증권리서치센터 6 6

7 I. Display: 수요비수기진입, 공급경쟁심화 215년 4~5인치 TV패널시장내경쟁심화불가피 - 212년 ~ 214년 TV패널시장 : 중국과한국업체시장 Segment 차별화중국업체 32인치시장점유율급증 vs. 한국업체는 32인치를피해, 4인치이상시장으로공급이동 TV패널가격은경쟁구도에있던 55인치이상을제외하고, 대부분상승세를기록 - 215년 LCD패널경쟁심화예상중국 LCD패널업체 Capa 증설 4~5인치시장진입 LCD패널공급, 경쟁심화예상 12 년 ~ 14 년 TV 패널 : 중국 32 인치 vs. 국내 4 인치이상 으로양분화 1, 8, ( 천개 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 32" TV 패널출하량 1, 8, ( 천개 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 4"~49" TV 패널출하량 4, 3, ( 천개 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 5"~ TV 패널출하량 6, 6, 2, 4, 4, 2, 2, 1, SDC LGD BOE CSOT CEC Penda 자료 : DisplaySearch, 메리츠종금증권리서치센터 SDC LGD BOE CSOT CEC Penda SDC LGD BOE CSOT CEC Penda 7 7

8 I. Display: 수요비수기진입, 공급경쟁심화 LCD 패널월평균가격 : 당사예상과같이 32 인치, 55 인치, 5 인치순으로가격하락전환시작 ( 단위 : USD) '14/5 '14/6 '14/7 '14/8 '14/9 '14/1 '14/11 '14/12 '15/1 '15/2 '15/3 '15/4 '15/5 '15/6 Blended LCD Panel Price %MOM.3%.7%.6%.3%.3%.3%.% -.2% -.5% -.6% -.6% -1.2% -1.% -1.% TV Price Blended " " " " " %MoM Blended.2%.7%.5%.1%.4%.4%.3%.3% -.2% -.4% -.3% -1.% -.8% -.9% 32" 1.9% 2.5% 1.8%.6% 2.4% 2.9% 2.2% 2.2%.5%.% -.5% -3.2% -2.8% -2.3% 42" 1.1% 1.5%.7%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.% 5" -.5%.%.5%.8% 1.3% 1.6% 1.5% 1.5%.%.%.%.%.% -.5% 55" -.4%.%.%.%.%.%.%.%.%.% -.2% -1.% -.6% -1.% 65" -.5% -1.1% -.7% -.6% -.9% -1.5% -1.2% -1.2% -1.2% -1.4% MNT Price Blended " " " " " %MoM Blended.2%.4%.4%.4%.2%.1%.% -.5% -.8% -.7% -.9% -1.% -1.2% -1.2% 18.5".%.%.1%.5%.3%.1%.% -.5% -.8% -.8% -1.% -1.1% -1.4% -1.6% 2".%.2%.4%.4%.2%.1%.% -.5% -.7% -.7% -.9% -1.1% -1.3% -1.4% 21.5".5%.7%.7%.6%.4%.1%.% -.5% -.9% -.9% -1.2% -1.4% -1.8% -1.4% 23".5%.9%.8%.4%.2%.1%.% -.4% -.7% -.7% -.7% -.8% -1.% -1.% 27" -.1%.1%.1%.2%.1%.%.% -.6% -.8% -.7% -.7% -.8% -.9% -.8% NB Price Blended " " " " %MoM Blended.6% 1.% 1.3%.9%.6%.1% -1.% -1.4% -1.4% -1.1% -1.5% -1.9% -1.7% -1.4% 13.3".%.1%.1%.%.%.% -.6% -1.1% -1.4% -1.2% -1.6% -1.7% -1.2% -.8% 14".6% 1.3% 1.8% 1.1%.7% -.3% -1.8% -1.8% -1.7% -1.3% -1.3% -2.1% -2.1% -2.% 15.6" 2.% 2.7% 3.5% 2.6% 1.7%.5% -1.2% -1.7% -1.7% -1.2% -1.9% -2.6% -2.4% -2.3% 17.3".1%.3%.3%.1%.%.% -.5% -1.% -1.% -.9% -1.2% -1.5% -1.2% -.9% 자료 : Witsview, 메리츠종금증권리서치센터 8 8

9 I. Display: 수요비수기진입, 공급경쟁심화 LCD패널가격하락세지속될전망 : 연내 -15% 하락예상 - TV Set 내 LCD패널원가비중 55% 에육박제품 Life Cycle이끝난과거 CCFL LCD패널의경우 25%~45% 에서움직였음 2H14 TV Set 업체간경쟁이심화된반면, TV 패널업체간경쟁은크지않아 Panel/Set 비중크게증가 - 215년 LCD패널가격하락세지속될전망이유는 LCD패널공급과잉진입 + LCD패널경쟁심화 + Set의 LCD패널원가부담가중 - 과거 LCD패널 /TV Set 최대치인 45% 까지낮아져도 LCD TV패널가격은현재대비최소 -1% 하락 TV Set 내 LCD 패널원가비중사상최대치기록중 : CCFL LCD 패널은 25% ~ 45% 사이 7% 32'' LED TV Panel/Set Ratio 7% 42'' LED TV Panel/Set Ratio 7% 55'' LED TV Panel/Set Ratio 6% 6% 6% 5% 과거최대치 = 45% 5% 과거최대치 = 45% 5% 과거최대치 = 45% 4% 4% 4% 3% 3% 3% 2% '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 자료 : Witsview, 메리츠종금증권리서치센터 2% '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 2% '12.1 '13.1 '14.1 '

10 I. Display: 수요비수기진입, 공급경쟁심화 LCD패널수요 : 3Q15초비수기진입. LCD패널재고부담으로작용할것 - 1Q15 LCD패널수요예상치상회기록그러나이는 End-Demand가아닌, Set 업체의 Pre-Stocking 때문이었음 - TV Set 수요부진으로, 2Q15 TV패널의재고증가 TV패널재고 : 3월 6~8일 5월 7~8일로상승 - 3Q15 TV패널수요비수기진입 TV패널재고부담가중될전망수요비수기인 3Q15초까지 TV패널의가격하락세지속될것으로판단 LCD 패널재고상승세기록중 TV 패널 2Q 말 ~3Q 초수요비수기진입 : 재고부담가중될것 (Days) Mar '15 May '15 25, 2, 15, ( 천개 ) 글로벌 TV 패널출하량 %YoY( 우 ) 14% 12% 1% 8% 6% , 5, 4% 2% % -2% 5 TV Monitor Notebook '7/1 '8/1 '9/1 '1/1 '11/1 '12/1 '13/1 '14/1 '15/1-4% 자료 : DisplaySearch, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Witsview, 메리츠종금증권리서치센터 1 1

11 I. Display: 수요비수기진입, 공급경쟁심화 LG디스플레이영업이익전망 - LCD패널산업영업이익률 1Q % 4Q15 4.8% 로큰폭축소원재료비용감소감안하더라도수익성하락불가피 - LG디스플레이영업이익전망 1Q15 7,439억원 4Q15E 1,981억원 - 최근주가단기급락에따른단기접근가능할수있겠으나, 시기적으로는아직이르다고판단함 LG디스플레이주가에대한고민은, 수요의계절적비수기가지나가는 3Q15중순으로미뤄두는것바람직 LCD 패널산업영업이익률 : 1Q % 4Q15E 4.8% LG 디스플레이영업이익 : 1Q15 7,439 억원 4Q15E 1,981 억원 1% 8% 17.3% Fully-Loaded Cost 5.7% 5.5% 18.7% Operating Profit 17.4% 3.3% 17.8% 4.8% 1, 8, 매출액영업이익 ( 우 ) 1, 8 6 6% 6, 4 4% 4, 2 2% % 1Q15 4Q15E 1Q15 4Q15E 1Q15 4Q15E 1Q15 4Q15E TV(Open-Cell) MNT NB Total 2, 1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E 1Q16E 3Q16E -2-4 자료 : Witsview, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 11 11

12 Part 2. Semiconductor (Overweight) 12

13 II. SSD : HDD 대체본격화 SSD 가격, 수요급성장구간으로진입 - 2H15부터 SSD 가격 $.4/GB 이하로하락하며, 큰폭의수요성장전망 - 과거 HDD 가격 $.4/GB 이하에서수요급증기록 SSD, 과거 HDD 수요급증시기가격수준에도달 (USD/GB) SSD HDD 배 과거 HDD $.4/GB 이하진입 HDD 수요급증기록 배 $.4/GB $.18/GB. 수요급성장구간 5배 '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15E '16E '17E '18E '19E 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 2H15 SSD 수요급성장예상 : +37% CAGR, 14~ 19 년 ($/GB) HDD 평균가격 /GB HDD Peta Bytes 출하량 ( 우 ) (Peta Bytes) 6, 5, 4, ($/GB) SSD 평균가격 /GB SSD PetaBytes 출하량 ( 우 ) (Peta Bytes) 3, 25, 2, 2 3, 15, $2.2/GB 급성장구간 $.4/GB $.1 '9 '92 '94 '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 2, 1, 2 1 1, SSD 급성장예상 5, +49% CAGR, 14~19E $.4 /GB E 218E 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 13 13

14 II. SSD : HDD 대체본격화 PC: 4Q15 HDD SSD 대체가속화예상 - SSD 가격단기간내 HDD 대비낮아질가능성낮으나, 높은성능은수요를이끌기에충분 - 소비자체감가격은이미동일최신 SSD 가격 ($.6/GB/Sec) 은이미 HDD($.5~.6/GB/Sec) 와비슷한수준 - 4Q15부터 SSD 가격 ($.4/GB/Sec) 낮아지며대체본격화전망 48층 3D NAND 양산본격화 SSD 원가 -3% 예상 삼성 SSD 85 Pro 소비자체감가격, 이미 HDD 와동일 SSD 의 HDD 대체본격화예상 2. (US$/GB/Sec) SSD HDD 1% SSD HDD 1.5 8% 1. 6% 4%.5 2%. Samsung (85 Pro) Intel (DCS361) Toshiba (Vector 18) Samsung Western Digital Toshiba (Pinpoint M8) (75 Black) (MQ1ABD1) % E 218E 자료 : Amazon, Bestbuy, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 14 14

15 II. SSD : HDD 대체본격화 Data Center: HDD SSD 대체는이미시작됐다 - Data Center 총운용비 SSD가더저렴 SSD 이용 Data Center 평균운용비 : 15년 $47/TB 2년 $9/TB (51배감소 ) HDD 이용 Data Center 평균운용비 : 15년 $237/TB 2년 $74/TB (3배감소 ) - Data Center용 SSD 시장 +44% CAGR, 14~ 19년 22년, SSD 이용 Data Center의총운용비용은 HDD 대비 7대더낮을전망 4 년운용비용감안시 HDD 보다 SSD 가우월 Server 및 Enterprise Storage 시장 : +44% CAGR 전망 5 4 (USD) 47 HDD, 4-Year Cost/TB SSD, 4-Year Cost/TB 7, 6, (Peta Bytes) Enterprise Server Enterprise Storage 5, , E 216E 217E 218E 219E 22E 3, 2, 1, E 217E 219E 주 : Cost/TB 는 Packaging, Power, Cooling, Maintenance, Space, Data Reduction & Sharing 의합산자료 : Wikibon, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 15 15

16 II. SSD : HDD 대체본격화 3D NAND 시장전망 - 2H15, 삼성전자 3D NAND 양산본격화그동안낮은수율, 내구성, 높은원가등의이유로양산지연하지만, 1Q15부터 SSD 생산위한 Xian 공장가동본격화될것으로파악 - 3D NAND, 층수를올릴수록원가큰폭으로낮아지는특성보유 48층TLC NAND 양산시SSD 가격현재대비-5% 하락할전망 삼성전자 : 2Q15 중국 Xian 공장 (3D NAND) 양산본격화 3D NAND, 높이쌓을수록낮아지는원가 ( 백만개 ) 삼성전자 Xian 공장 Phase 1 투자 삼성전자 Xian 공장 3D NAND 시험가동 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15E 1Q16E 3Q16E 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 삼성전자 Xian 공장 삼성전자 Xian 공장 Phase 1 보완투자총보유 Capa: 32 층 5K/ 월 Phase 1 양산본격화 삼성전자 Xian 공장 Phase 2 양산본격화 삼성전자 Xian 공장 Phase 2 투자 : 48층 37K/ 월 ($/GB) Planar MLC Cost Curve(average) Planar MLC Cost Curve(minimum) Planar TLC Cost Curve(average) Planar TLC Cost Curve(minimum) 3D MLC NAND at 32nm & 32 Layer 3D MLC NAND at 32nm & 48 Layer 3D MLC NAND at 32nm & 64 Layer 3D TLC NAND at 32nm & 32 Layer 3D TLC NAND at 32nm & 48 Layer 3D TLC NAND at 32nm & 64 Layer (nm) 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터

17 II. SSD : HDD 대체본격화 HDD 시장전망 ( 단위 : 백만개, 십억달러, USD, USD/GB) E Shipments [ 백만개 ] %YoY 14% -2% 12% 2% 16% 25% 14% 15% 7% 3% 17% -4% -7% -5% 2% % Mobile Drives Desktop Drives Enterprise Drives ASP [$/Units] %YoY -1% -18% -17% -6% -1% -1% -7% -5% -6% -11% -3% 3% 23% -8% -5% -2% Mobile Drives Desktop Drives Enterprise Drives Revenue [ 십억달러 ] %YoY 3% -2% -6% 12% 4% 23% 7% 9% 1% -8% 14% -1% 14% -12% -3% -1% Mobile Drives Desktop Drives Enterprise Drives PB Shipments 3,194 5,339 8,786 15,166 22,442 35,117 52,281 85, , , ,7 354, , ,493 53,65 565,56 %YoY 118% 67% 65% 73% 48% 56% 49% 63% 52% 5% 53% 19% 11% 15% 17% 7% Mobile Drives ,81 2,78 5,273 9,246 19,25 38,58 66,9 14, , ,18 168, ,971 25,769 Desktop Drives 2,459 4,276 7,89 12,13 17,948 27,13 39,561 61,761 86,2 121, ,988 25,36 225,19 269, ,11 337,62 Enterprise Drives ,226 1,715 2,714 3,474 4,448 5,716 5,876 9,265 11,89 14,367 16,17 19,83 22,225 Avg GB/Drive %YoY 9% 71% 47% 44% 27% 26% 3% 42% 41% 45% 31% 25% 19% 21% 14% 6% Mobile Drives Desktop Drives Enterprise Drives ASP [$/GB] %YoY -53% -52% -43% -35% -29% -22% -28% -33% -34% -39% -26% -18% 5% -24% -17% -7% Mobile Drives Desktop Drives Enterprise Drives 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 17 17

18 II. SSD : HDD 대체본격화 SSD 시장전망 ( 단위 : 백만개, 십억달러, USD, USD/GB) E 216E 217E 218E 219E Unit Shipment [ 백만개 ] %YoY 94% 126% 8% 46% 49% 4% 39% 38% 34% 23% Entry Level PC Mainstream PC Enterprise Server Enterprise Storage Industrial Peta Bytes Shipment 758 2,636 5,781 12,543 21,92 38,815 65,86 17, , ,884 %YoY 139% 248% 119% 117% 75% 77% 7% 63% 52% 49% Entry Level PC ,69 2,381 4,123 5,468 6,718 Mainstream PC 534 1,885 4,199 8,771 14,356 23,442 4,742 68,993 11, ,234 Enterprise Server ,1 2,815 5,988 11,274 18,5 28,361 4,68 53,761 Enterprise Storage ,755 3,721 5,398 6,417 8,722 Industrial ,45 1,449 Revenue [ 십억달러 ] %YoY 97% 138% 24% 52% 29% 16% 14% 24% 24% 21% Entry Level PC Mainstream PC Enterprise Server Enterprise Storage Industrial ASP [USD] %YoY 2% 5% -31% 4% -13% -17% -18% -1% -7% -1% Entry Level PC Mainstream PC Enterprise Server Enterprise Storage 2,188. 1, ,4.4 1, , Industrial ASP/GB [USD/GB] %YoY -17% -31% -43% -3% -26% -35% -33% -24% -18% -18% Entry Level PC Mainstream PC Enterprise Server Enterprise Storage Industrial 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 18 18

19 III. Top Picks 삼성전자 : 반도체최대실적지속 SK 하이닉스 : NAND 수익성개선 OCI 머티리얼즈 : 16 년사상최대실적전망 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, -2, DRAM 영업이익 NAND 영업이익 S.LSI 영업이익반도체총영업이익 E 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, DRAM 영업이익 NAND 영업이익 E 매출액영업이익 ( 우 ) E 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 솔브레인 : 실적성장세지속리노공업 : 사상최대실적지속디엔에프 : 사상최대실적지속 매출액영업이익 ( 우 ) 매출액영업이익 ( 우 ) 매출액영업이익 ( 우 ) E E E -2 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 19 19

20 Meritz s Coverage 삼성전자 (593) : Buy, TP 1,9,원 SK하이닉스 (66) : Buy, TP 62,원 LG디스플레이 (3422) : Hold, TP 32,원 OCI머티리얼즈 (3649) : Buy, TP 15,원솔브레인 (3683) : Buy, TP 58,원리노공업 (5847) : Buy, TP 57,원디엔에프 (927) : Buy, TP 35,원 2

21 삼성전자 (593) 투자의견 : BUY 목표주가 : 1,9, 원 주가 (6/19) 시가총액 (6/19) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 1,266, 원 조원 반도체 3,92.1 억원 외국인지분율 51.7% 투자의견 매수, 목표주가 19만원유지 - 반도체부문영업이익 16년 18조원기록하며, 글로벌 No.1으로도약할전망 - 반도체부문가치만 22조원추정, 삼성SDS와의합병이슈제거된현시점부터주가반영될것 반도체영업이익급증전망 : 14년 8.8조원 16년 18조원 - 삼성전자반도체부문 216년글로벌 No.1 업체로도약할전망 - DRAM: Mobile, Server, SSD 성장에따른 Tight한수급상황지속 - NAND: Mobile에서 SSD로수요확대본격화. SSD 수요 +49% CAGR(14~19년 ) 전망 - S.LSI: Foundry 양산본격화에따른실적개선예상. 3Q15 대형거래선물량본격가동 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 176,185원 177,413원 8.5배 7.1배 반도체가 Swing Factor Multiple 상승예상 - 반도체부문성장성부각되며주가 Multiple 상승할것으로판단 - 삼성전자반도체부문가치만 22 조원으로추정. 비중확대바람직 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA ,26 25,25 23,82 176, , E 215,816 28,672 23, , ,25, E 217,655 31,52 25, , ,143, E 223,531 32,3 26,17 198, ,267,

22 삼성전자 (593) 삼성전자연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 216E 매출액 53,675 52,353 47,447 52,73 47,118 55,222 55,541 57,934 26,26 215, ,655 %QoQ/%YoY -9% -2% -9% 11% -11% 17% 1% 4% -1% 5% 1% IT & Mobile 32,442 28,452 24,577 26,293 25,891 29,974 29,88 3, , , ,251 무선사업부 31,36 27,51 23,52 25,22 24,993 28,984 28,638 29,61 17, ,216 16,88 네트워크 / 기타 1, ,57 1, ,17 1,298 4,353 4,356 4,443 Semiconductor 9,394 9,784 9,89 1,662 1,271 11,744 13,18 13,348 39,73 48,543 54,476 Memory 6,294 6,921 7,93 8,178 8,315 8,881 9,697 9,329 29,323 36,223 39,716 System LSI 2,897 2,612 1,91 2,338 1,799 2,67 3,318 3,732 9,757 11,456 14,76 Display Panel 6,97 6,329 6,255 7,47 6,847 6,893 7,186 7,2 25,727 27,947 25,687 Large Panel 3,6 3,259 3,676 3,952 3,64 3,71 4,26 3,645 13,948 14,977 14,761 Mobile & Tablet 3,131 2,779 2,6 3,98 3,249 3,196 3,164 3,38 11,68 12,988 1,926 Consumer Electronics 11,316 13,3 11,596 14,267 1,262 12,113 11,69 12,751 5,183 46,195 48,54 VD 7,39 8,6 7,21 9,79 6,22 6,815 6,39 8,179 32,45 27,523 29,682 매출원가 32,5 31,672 3,711 33,846 28,959 34,18 33,491 35, , ,14 133,139 매출원가율 6% 6% 65% 64% 61% 62% 6% 61% 62% 61% 61% 매출총이익 21,626 2,681 16,736 18,884 18,159 21,25 22,5 22,388 77,927 83,81 84,515 판매비와관리비 13,137 13,49 12,675 13,6 12,18 14,2 14,146 14,81 52,92 55,129 53,464 영업이익 8,489 7,187 4,61 5,288 5,979 7,22 7,94 7,587 25,25 28,672 31,52 %QoQ/%YoY 2% -15% -44% 3% 13% 2% 1% -4% -32% 15% 8% IT & Mobile 6,429 4,422 1,751 1,961 2,736 3,74 3,159 2,872 14,563 11,841 1,242 %QoQ/%YoY 18% -31% -6% 12% 4% 12% 3% -9% -42% -19% -14% Semiconductor 1,949 1,861 2,263 2,77 2,932 3,448 4,184 4,133 8,781 14,696 18,189 %QoQ/%YoY -2% -5% 22% 2% 8% 18% 21% -1% 27% 67% 24% Display Panel ,788 1,65 %QoQ/%YoY 적전 흑전 -75% 757% 11% -4% -1% -3% -78% 171% -8% Consumer Electronics , %QoQ/%YoY -71% 3% -94% 289% -179% -227% -39% 144% -29% -65% 133% 영업이익률 16% 14% 9% 1% 13% 13% 14% 13% 12% 13% 14% IT & Mobile 2% 16% 7% 7% 11% 1% 11% 9% 13% 1% 9% Semiconductor 21% 19% 23% 25% 29% 29% 32% 31% 22% 3% 33% Display Panel -1% 3% 1% 7% 8% 7% 6% 4% 3% 6% 6% Consumer Electronics 2% 6% % 1% -1% 1% 1% 2% 2% 1% 2% 법인세차감전순이익 9,649 7,785 4,847 5,594 6,219 7,962 8,634 8,369 27,875 31,183 33,663 법인세비용 2,75 1, ,593 1,831 1,986 1,925 4,481 7,335 7,918 당기순이익 7,574 6,251 4,222 5,347 4,626 6,13 6,649 6,444 23,394 23,849 25,745 당기순이익률 14% 12% 9% 1% 1% 11% 12% 11% 11% 11% 12% 총포괄손익 7,617 3,929 4,49 5,86 3,86 5,879 6,376 6,179 21,41 22,239 24,7 지배주주지분 7,58 3,915 3,977 5,59 3,685 5,692 6,173 5,983 2,991 21,534 23,246 KRW/USD 1,7 1,29 1,35 1,85 1,96 1,92 1,112 1,95 1,55 1,1 1,9 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 22

23 삼성전자 (593) 삼성전자연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 216E 매출액 53,675 52,353 47,447 52,73 47,118 55,222 55,541 57,934 26,26 215, ,655 %QoQ/%YoY -9% -2% -9% 11% -11% 17% 1% 4% -1% 5% 1% Semiconductor 9,394 9,784 9,89 1,662 1,271 11,744 13,18 13,348 39,73 48,543 54,476 Memory 6,294 6,921 7,93 8,178 8,315 8,881 9,697 9,329 29,323 36,223 39,716 DRAM 3,788 4,37 5,194 5,445 5,488 5,818 6,314 5,976 18,798 23,597 25,732 NAND 2,36 2,458 2,616 2,63 2,826 3,63 3,384 3,353 9,982 12,626 13,983 System LSI 2,897 2,612 1,91 2,338 1,799 2,67 3,318 3,732 9,757 11,456 14,76 Display Panel 6,97 6,329 6,255 7,47 6,847 6,893 7,186 7,2 25,727 27,947 25,687 Large Panel 3,6 3,259 3,676 3,952 3,64 3,71 4,26 3,645 13,948 14,977 14,761 Mobile & Tablet 3,131 2,779 2,6 3,98 3,249 3,196 3,164 3,38 11,68 12,988 1,926 IT&Mobile 32,442 28,452 24,577 26,293 25,891 29,974 29,88 3, , , ,251 무선사업부 31,36 27,51 23,52 25,22 24,993 28,984 28,638 29,61 17, ,216 16,88 네트워크 / 기타 1, ,57 1, ,17 1,298 4,353 4,356 4,443 Consumer Electronics 11,316 13,3 11,596 14,267 1,262 12,113 11,69 12,751 5,183 46,195 48,54 VD 7,39 8,6 7,21 9,79 6,22 6,815 6,39 8,179 32,45 27,523 29,682 영업이익 8,489 7,187 4,61 5,288 5,979 7,22 7,94 7,587 25,25 28,672 31,52 %QoQ/%YoY 2% -15% -44% 3% 13% 2% 1% -4% -32% 15% 8% Semiconductor 1,949 1,861 2,263 2,77 2,932 3,448 4,184 4,133 8,781 14,696 18,189 Memory 1,886 2,217 2,731 3,54 3,83 3,392 3,819 3,595 9,888 13,889 15,768 DRAM 1,42 1,713 2,182 2,559 2,56 2,772 3,85 2,84 7,856 11,257 12,124 NAND ,32 2,633 3,645 System LSI , ,421 Display Panel ,788 1,65 LCD , OLED IT&Mobile 6,429 4,422 1,751 1,961 2,736 3,74 3,159 2,872 14,563 11,841 1,242 Consumer Electronics , 영업이익률 16% 14% 9% 1% 13% 13% 14% 13% 12% 13% 14% Semiconductor 21% 19% 23% 25% 29% 29% 32% 31% 22% 3% 33% Memory 3% 32% 34% 37% 37% 38% 39% 39% 34% 38% 4% DRAM 37% 39% 42% 47% 47% 48% 49% 48% 42% 48% 47% NAND 21% 21% 21% 19% 19% 2% 22% 23% 2% 21% 26% System LSI -1% -11% -25% -15% -7% 4% 12% 16% -12% 8% 16% Display Panel -1% 3% 1% 7% 8% 7% 6% 4% 3% 6% 6% IT&Mobile 2% 16% 7% 7% 11% 1% 11% 9% 13% 1% 9% Consumer Electronics 2% 6% % 1% -1% 1% 1% 2% 2% 1% 2% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 23

24 SK 하이닉스 (66) 투자의견 : BUY 목표주가 : 62, 원 주가 (6/19) 시가총액 (6/19) 43,55 원 31.7 조원 투자의견 매수, 목표주가 62,원유지 - 2Q15 영업이익 1.43조원, 3Q15 영업이익 1.55조원으로견조한실적지속 - 아이폰 6S의고용량 TLC 솔루션요구로동사 TLC NAND 비중이당초예상치상회하고, NAND 영업이익률역시큰폭개선될전망 (NAND 영업이익률 2Q15 6% 3Q15 +11%) 소속업종 반도체 평균거래대금 (6일) 1,41.7억원 외국인지분율 52.9% 2Q15 영업이익 1.43조원, 비수기견조한실적예상 - 2Q15 매출액 4.7조원 (+19%YoY), 영업이익 1.43조원 (+32%YoY) 으로견조한실적예상 - DRAM 가격예상대비큰폭하락했으나, 2ynm 공정비중증가로견조한이익률시현 - NAND, TLC 비중증가에따른이익률개선예상 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 5,842원 6,955원 8.2배 6.3배 3Q15 영업이익 1.55조원전망 : NAND 수익성개선본격화 - 3Q15 매출액 4.9조원 (+13%YoY), 영업이익 1.55조원 (+19%YoY) 으로견조한흐름지속 - 아이폰 6S의고용량 TLC 솔루션요구로동사 TLC NAND 비중당초예상치상회할것 NAND 영업이익률 2Q15 +6% 3Q15 +11% 큰폭증가예상 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA ,126 5,19 4,195 5, , E 19,25 6,21 5,63 6, , E 19,675 6,532 5,34 7, , E 2,35 7,5 5,79 7, ,

25 SK 하이닉스 (66) SK 하이닉스연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 216E DRAM 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 2,846 3,23 3,44 4,44 3,862 4,37 4,4 4,752 13,561 17,51 21,569 %QoQ/%YoY 2% 13% 6% 18% -5% 5% 9% 8% 32% 26% 27% ASP/1Gb [USD] %QoQ/%YoY % -6% 1% -3% -5% -8% -4% -5% 1% -17% -13% Cost/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -9% -9% -3% -7% -6% -3% -3% -6% -15% -19% -12% Operating Profits/1Gb [USD] OPm/1Gb 36% 38% 4% 42% 43% 4% 4% 41% 39% 41% 4% NAND 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 1,162 1,789 2,254 2,92 2,98 3,199 3,231 3,36 8,125 12,697 19,427 %QoQ/%YoY -8% 54% 26% 3% % 1% 1% 4% 6% 56% 53% ASP/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -14% -19% -3% -8% -7% -6% -4% -6% -35% -23% -21% Cost/1Gb [USD] %QoQ/%YoY % -17% -11% -9% -6% -1% -9% -7% -24% -3% -27% Operating Profits/1Gb [USD] OPm/1Gb -5% -7% 1% 2% 2% 6% 11% 12% -1% 8% 15% 매출액 3,743 3,923 4,312 5,148 4,818 4,657 4,87 4,86 17,126 19,25 19,675 %QoQ/%YoY 11% 5% 1% 19% -6% -3% 5% % 21% 12% 2% DRAM 2,985 3,6 3,271 3,922 3,593 3,445 3,671 3,725 13,238 14,434 14,46 NAND ,131 1,64 1,93 1,79 1,44 3,398 4,28 4,79 매출원가 2,11 2,246 2,377 2,729 2,53 2,548 2,614 2,522 9,462 1,215 1,428 매출원가율 56% 57% 55% 53% 53% 55% 54% 52% 55% 53% 53% 매출총이익 1,632 1,677 1,935 2,419 2,288 2,18 2,256 2,337 7,664 8,99 9,247 판매비와관리비 ,554 2,789 2,716 영업이익 1,57 1,84 1,31 1,667 1,589 1,432 1,548 1,632 5,19 6,21 6,532 %QoQ/%YoY 35% 3% 2% 28% -5% -1% 8% 5% 51% 21% 5% DRAM 1,75 1,163 1,38 1,647 1,538 1,376 1,455 1,512 5,193 5,88 5,832 NAND 영업이익률 28% 28% 3% 32% 33% 31% 32% 34% 3% 32% 33% DRAM 36% 38% 4% 42% 43% 4% 4% 41% 39% 41% 4% NAND -5% -7% 1% 2% 2% 6% 11% 12% -1% 8% 15% 법인세차감전손익 ,315 1,95 1,62 1,457 1,579 1,672 5,48 6,31 6,629 법인세비용 ( 이익 ) ,248 1,326 당기순이익 ,95 1,624 1,295 1,166 1,264 1,337 4,195 5,62 5,33 당기순이익률 21% 17% 25% 32% 27% 25% 26% 28% 24% 26% 27% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 25

26 LG 디스플레이 (3422) 투자의견 : Hold 목표주가 : 32, 원 주가 (6/19) 시가총액 (6/19) 27,5 원 9.7 조원 투자의견 Hold 유지, 목표주가 32,원하향 - 2Q15 영업이익 4,561억원으로당사기대치는부합하나, 시장컨센서스큰폭하회할전망 - 3Q15 영업이익 3,612억원으로하락세지속할전망 (iphone6s 효과 < LCD패널가격하락영향 ) - 동사에대한주가고민은, 수요의계절적비수기가지나가는 3Q15중순으로미뤄두는것바람직 소속업종 반도체 평균거래대금 (6일) 55.5억원 외국인지분율 34.5% 2Q15 영업이익 4,561억원 (-39%QoQ) 예상 - 2Q15 매출액 6.7조원 (-5%QoQ), 영업이익 4,561억원 (-39%QoQ) 예상당사기대치부합하나, 시장기대치 ( 영업이익 5,12억원 ) 큰폭하회할전망 - LCD패널공급업체간경쟁심화에따른가격하락때문 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 2,527원 3,257원 13.3배 8.3배 3Q15 영업이익 3,612 억원 (-21%QoQ), 하락세지속전망 - 3Q15 매출액 6.8 조원 (+1%QoQ), 영업이익 3,612 억원 (-21%QoQ) 로하락세지속할전망 iphone 6S 출시에따른 Mobile 부문의실적개선보다, TV/MNT/NB 실적하락이더욱클전망 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA ,456 1, , , ,558 1,834 1,166 3, , E 26,289 1, , , E 27,656 1,612 1,113 3, ,

27 LG 디스플레이 (3422) LG 디스플레이 6 개월목표주가 : 32, 원으로하향조정 E 216E 217E 218E 219E Sales [ 십억원 ] 26,456 27,477 26,7 27,426 28,551 29,464 Growth -2.1% 3.9% -5.1% 5.2% 4.1% 3.2% EPS [ 원 ] 2,527 3,13 2,77 2,657 2,926 3,22 Growth 112.2% 22.8% -33.1% 27.9% 1.1% 3.3% BPS [ 원 ] 3,336 33,722 35,65 38,1 4,552 43,153 Growth 7.% 11.2% 5.7% 6.6% 6.7% 6.4% ROCE(Return On Common Equity) 8.1% 9.4% 5.9% 7.2% 7.4% 7.2% COE(Cost of Equity) 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% Residual Earnings(ROCE-COE).9% 2.2% -1.3%.%.2%.% PV of Residual Earnings Equity Beta 1.1 Risk Free Rate 1.7% Market Risk Premium 5.% Terminal Growth 3.% Cost of Equity 7.2% Continuing Value 63 Beginning Common Shareholders' Equity 3,336 PV of RE for the Forecasting Period 39 PV of Continuing Value 45 Intrinsic Value per Share - 6M TP 31,795 주 : Equity Beta 는 3 년월간베타, Risk Free Rate 은 3 년물국채수익률, Market Risk Premium 은시총 1 조원이상 5% 적용자료 : 메리츠종금증권리서치센터 27

28 LG 디스플레이 (3422) LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 216E 출하면적 ['m 2 ] 8,325 9,36 9,654 1,6 9,81 1,3 9,877 9,671 37,398 39,352 4,162 %QoQ/%YoY -13% 12% 3% 4% -3% 2% -1% -2% 6% 5% 2% ASP/m 2 [US$] %QoQ/%YoY -1% -2% 7% 17% -16% -6% 5% 6% -4% -4% -4% COGS/m 2 [US$] %QoQ/%YoY -1% -2% 1% 11% -14% -2% 6% 9% -8% -3% -2% Gross Profit/m 2 [US$] GPm/m 2 12% 12% 17% 21% 19% 16% 15% 12% 16% 15% 13% 매출액 5,588 5,979 6,547 8,342 7,22 6,699 6,794 6,962 26,456 27,477 26,7 %QoQ/%YoY -21% 7% 9% 27% -16% -5% 1% 2% -2% 4% -5% Monitor 1,118 1,238 1,147 1,128 1,218 1,144 1, ,63 4,343 4,5 Note PC ,722 2,588 2,377 Tablet PC , ,64 3,485 2,764 2,616 TV 2,291 2,523 2,738 3,4 2,88 2,895 2,758 2,552 1,556 11,85 1,557 Mobile Etc ,22 1,924 1,732 1,486 1,69 1,789 5,62 6,697 6,47 매출총이익 ,84 1,332 1,361 1, ,788 4,246 3,445 매출총이익률 12% 12% 17% 16% 19% 16% 15% 12% 14% 15% 13% 판매비와관리비 ,431 2,487 2,322 영업이익 ,357 1,759 1,123 %QoQ/%YoY -63% 73% 191% 32% 19% -39% -21% -45% 17% 3% -36% 영업이익률 2% 3% 7% 8% 11% 7% 5% 3% 5% 6% 4% 법인세차감전손익 ,242 1, 법인세비용 ( 이익 ) 당기순이익 , 당기순이익률 -1% 4% 5% 5% 7% 5% 4% 2% 3% 4% 3% 매출비중 Monitor 2% 21% 18% 14% 17% 17% 15% 14% 18% 16% 16% Note PC 12% 12% 1% 8% 9% 11% 9% 9% 1% 9% 9% Tablet PC 1% 9% 12% 19% 8% 7% 1% 15% 13% 1% 1% TV 41% 42% 42% 36% 41% 43% 41% 37% 4% 4% 4% Mobile Etc. 17% 16% 19% 23% 25% 22% 25% 26% 19% 24% 25% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 28

29 OCI 머티리얼즈 (3649) 투자의견 : BUY 목표주가 : 15, 원 주가 (6/19) 시가총액 (6/19) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 134, 원 14,134 억원 반도체 15.2 억원 외국인지분율 12.5% 투자의견 매수, 목표주가 15,원유지 - 삼성전자 3D NAND와 14nm FinFET 가동률상승으로, NF3 가격상승세지속전망 - OCI 지분매각에따른수혜예상. 업종 Top Pick으로매수추천지속. NF3 가격상승지속 : 3D NAND & 14nm FF 가동률상승효과 - 삼성전자 3D NAND와 14nm FinFET 가동률상승효과로, 산업내 NF3 가격상승지속전망 - NF3는 3D NAND의단층수가높아질수록사용량이증가하기때문에, SSD 성장의직접적인수혜를받을것이라고판단 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 1,289원 7,87원 39.7배 18.9배 OCI 지분매각에따른수혜예상 - OCI의지분매각결정. 인수업체로는국내외대형업체거론중인것으로파악. - 이번지분매각을긍정적으로보는이유 1) 국내업체인수시 NF3, WF6 를포함한주요제품에대한투자여력확보가능 2) 해외업체인수시NF3 가격Discount 해소 ( 현재동사의NF3가격은해외경쟁사대비-3% 수준 ) (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA ,289 3, , E , , E , , E , ,

30 OCI 머티리얼즈 (3649) OCI 머티리얼즈연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 216E 매출액 %YoY -17% -6% 24% 53% 69% 61% 46% 38% 11% 52% 18% NF SiH WF 매출원가 매출원가율 84% 8% 79% 69% 63% 62% 58% 58% 77% 6% 55% 매출총이익 매출총이익률 16% 2% 21% 31% 37% 38% 42% 42% 23% 4% 45% 판관비 영업이익 %YoY -79% 154% 3186% 흑전 1856% 381% 335% 15% 266% 284% 37% 영업이익률 2% 1% 11% 23% 29% 3% 34% 34% 13% 32% 37% 법인세차감전손익 법인세비용 유효법인세율 -6% -7% 35% 12% 22% 22% 22% 22% 22% 22% 22% 당기순이익 당기순이익률 -4% 5% 9% 12% 21% 22% 25% 25% 6% 23% 28% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 3

31 솔브레인 (3683) 투자의견 : BUY 목표주가 : 58, 원 주가 (6/19) 시가총액 (6/19) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 5,2 원 8,315 억원 반도체 41.5 억원 외국인지분율 28.7% 투자의견 매수, 목표주가 58,원유지 - 반도체소재성장본격화되며, 큰폭성장할전망 - 삼성전자 DRAM, 3D NAND, S.LSI 전부문과 GlobalFoundries 14nm FinFET 가동률상승효과예상 2Q15 반도체소재성장본격화 - 2Q15 17라인 DRAM과 Xian공장 3D NAND가본격양산에돌입할전망 - System LSI 부문의가동률도큰폭상승할것으로예상 - 1Q16 삼성전자 Xian Phase2와 GlobalFoundries 14nm FinFET 양산본격화에따른수혜예상 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 2,336원 4,879원 13.8배 1.3배 2Q15 영업이익 235억원 (+248%YoY) 로큰폭성장예상 - 2Q15 매출액 1,586억원 (+19%YoY), 영업이익 235억원 (+248%YoY) 으로큰폭성장전망 - 반도체 Etchant 부문은삼성전자 DRAM 신규장비가동, 3D NAND 양산본격화, Exynos 가동률상승효과가동시에반영되며큰폭성장전망 - 반도체 CMP Slurry 역시삼성전자 17라인 DRAM에신규진입하며성장예상 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA , , E , , E , , E , ,

32 솔브레인 (3683) 솔브레인연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 216E 매출액 %YoY -18% -2% -19% -2% 9% 19% 18% 15% -15% 15% 6% 반도체재료 Etchant Precursors CMP Slurry 디스플레이재료 Thin Glass Etchant Others 기타 매출원가 매출원가율 82% 86% 81% 79% 76% 77% 76% 77% 82% 76% 75% 매출총이익 판관비 영업이익 %YoY -57% -8% -52% 239% 19% 248% 97% 35% -46% 97% 12% 영업이익률 8% 5% 1% 13% 15% 15% 16% 15% 9% 15% 16% 영업외손익 법인세차감전손익 법인세비용 당기순이익 당기순이익률 7% 3% 8% 1% 11% 12% 14% 13% 7% 12% 13% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 32

33 리노공업 (5847) 투자의견 : BUY 목표주가 : 57, 원 주가 (6/19) 시가총액 (6/19) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 47,9 원 7,31 억원 반도체 34. 억원 외국인지분율 18.8% 투자의견 매수, 목표주가 57,원유지 - 기존 Test Socket 판매호조로, 2Q15 사상최대실적기록할전망 - 신제품 Probe Card Head가 Qualcomm향 Foundry에공급될가능성에주목 삼성전자 Foundry 고객확보지속, 리노공업수혜예상 - 최근삼성전자가 Apple에이어 Qualcomm의 AP에대한 Foundry 물량을확보한것으로파악 - Nvidia, AMD를포함한신규고객으로부터의제품문의또한증가추세 - 삼성 Foundry 부문후공정 Value Chain 변화와이에따른리노공업 Test Socket 실적증가예상 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 2,25원 2,399원 18.9배 2.배 Probe Card 성장가능성에주목 - 신제품 Probe Card Head 가 Qualcomm 향 Foundry 에공급될가능성주목 - Probe Card 용 Head 는반도체미세화가진행될수록탑재되는 Pin 크기가크게감소해야함 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA , , E , , E , , E , ,

34 리노공업 (5847) 리노공업실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 매출액 %YoY 1% 12% 26% 29% 11% 19% 24% 19% 16% 19% 19% 매출원가 매출원가율 53% 51% 55% 56% 47% 47% 51% 51% 55% 54% 49% 매출총이익 매출총이익률 47% 49% 45% 44% 53% 53% 49% 49% 45% 46% 51% 판관비 영업이익 %YoY 11% 11% 28% 71% 9% 21% 29% 3% 13% 25% 23% 영업이익률 38% 38% 37% 35% 37% 39% 38% 38% 35% 37% 38% 법인세차감전손익 법인세비용 당기순이익 당기순이익률 33% 33% 34% 32% 32% 33% 34% 34% 33% 33% 33% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 34

35 디엔에프 (927) 투자의견 : BUY 목표주가 : 35, 원 주가 (6/19) 시가총액 (6/19) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 28,8 원 3,99 억원 반도체 36.6 억원 외국인지분율 8.2% 투자의견 매수, 목표주가 35,원유지 - 삼성전자 3D NAND의수혜로, HCDS 출하량급증할전망 - 영업이익 15년 225억원 (+5%YoY), 16년 33억원 (+47%YoY) 사상최대치지속경신할전망 삼성전자 3D NAND 양산본격화 HCDS 출하급증으로직결 - 2H15 삼성전자 3D NAND 본격양산되며 SSD 수요성장을이끌전망 - 3D NAND 층수역시 1H15 32 Stacks 2H16 64 Stacks 전환으로제품경쟁력향상될것 - 삼성전자가동률상승으로 3D NAND용 HCDS 공급하는디엔에프의직접적인수혜예상 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 1,22원 1,715원 2.5배 16.8배 사상최대실적지속 : 영업이익 15년 225억원 16년 33억원 - 2Q15 매출액 25억원 (+38%YoY), 영업이익 51억원 (+27%YoY) 으로실적성장세지속전망 - SK하이닉스향 SoC의공급이가시화될경우, 당사추정치대비 15년 +11%, 16년 +23% 의매출액성장이가능할것으로판단 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA ,22 흑전 3, E , , E , , E , ,

36 디엔에프 (927) 디엔에프실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 매출액 %YoY 69% 38% 28% 51% 51% 51% 5% 37% 199% 44% 46% ACL SOD DPT High-K HCDS Others 매출원가 매출원가율 56% 58% 59% 59% 59% 59% 59% 59% 57% 58% 59% 매출총이익 매출총이익률 44% 42% 41% 41% 41% 41% 41% 41% 43% 42% 41% 판관비 영업이익 %YoY 75% 27% 25% 87% 5% 52% 52% 36% 흑전 5% 47% 영업이익률 26% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 24% 25% 25% 법인세차감전손익 법인세비용 당기순이익 당기순이익률 23% 2% 2% 2% 21% 2% 2% 2% 16% 21% 2% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 36

37 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 215년 6월 22일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 215 년 6월 22일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 215년 6월 22일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 박유악 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자의견비율 구분 투자의견비율 (%) 매수 83. 중립 16.2 매도.8 37

38 삼성전자 (593) 의투자등급변경내용추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 2,5, 주가목표주가담당애널리스트변경 산업분석 Buy 1,9, 박유악 기업브리프 Buy 1,9, 박유악 2,, 산업브리프 Buy 1,9, 박유악 기업브리프 Buy 1,8, 박유악 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 1,5, 기업브리프 Buy 1,8, 박유악 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 1,, 산업분석 Buy 1,8, 박유악 산업분석 Buy 1,8, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 5, 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업분석 Buy 1,7, 박유악 산업분석 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업분석 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 기업분석 Buy 1,6, 박유악 기업분석 Buy 1,6, 박유악 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 기업분석 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 기업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 기업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업분석 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업분석 Buy 1,75, 박유악 기업브리프 Buy 1,75, 박유악 기업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 기업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업분석 Buy 1,75, 박유악 산업분석 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업분석 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 기업브리프 Buy 1,9, 박유악 산업브리프 Buy 1,9, 박유악 산업분석 Buy 1,9, 박유악 SK하이닉스 (66) 의투자등급변경내용추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업분석 Buy 36, 이세철담당애널리스트변경 7, 주가목표주가 산업분석 Buy 39, 박유악 산업브리프 Buy 39, 박유악 6, 산업브리프 Buy 39, 박유악 기업브리프 Buy 39, 박유악 5, 산업브리프 Buy 39, 박유악 기업브리프 Buy 41, 박유악 4, 산업브리프 Buy 41, 박유악 산업브리프 Buy 41, 박유악 기업브리프 Buy 46, 박유악 3, 산업분석 Buy 46, 박유악 기업브리프 Buy 53, 박유악 2, 기업브리프 Buy 53, 박유악 기업브리프 Buy 53, 박유악 1, 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업분석 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업분석 Buy 53, 박유악 기업브리프 Buy 53, 박유악 기업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업분석 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 기업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 기업브리프 Buy 62, 박유악 산업분석 Buy 62, 박유악 산업브리프 Buy 62, 박유악 산업분석 Buy 62, 박유악 기업브리프 Buy 62, 박유악 산업브리프 Buy 62, 박유악 산업브리프 Buy 62, 박유악 산업브리프 Buy 62, 박유악 산업브리프 Buy 62, 박유악 산업분석 Buy 62, 박유악 기업브리프 Buy 62, 박유악 산업분석 Buy 62, 박유악 산업브리프 Buy 62, 박유악 산업브리프 Buy 62, 박유악 산업분석 Buy 62, 박유악 산업브리프 Buy 62, 박유악 산업브리프 Buy 62, 박유악 산업브리프 Buy 62, 박유악 기업브리프 Buy 62, 박유악 산업분석 Buy 62, 박유악 LG디스플레이 (3422) 의투자등급변경내용추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 기업브리프 Buy 4, 지목현 기업브리프 Buy 4, 지목현 5, 주가목표주가담당애널리스트변경 기업분석 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 4, 산업브리프 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 기업브리프 Buy 4, 박유악 3, 산업브리프 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 산업분석 Buy 4, 박유악 2, 산업브리프 Buy 4, 박유악 기업분석 Buy 4, 박유악 산업분석 Buy 4, 박유악 1, 산업브리프 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 기업브리프 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 기업브리프 Buy 4, 박유악 산업분석 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 산업분석 Buy 4, 박유악 산업분석 Hold 35, 박유악 산업브리프 Hold 35, 박유악 산업브리프 Hold 35, 박유악 산업분석 Hold 35, 박유악 산업분석 Hold 32, 박유악 38

39 OCI머티리얼즈 (3649) 의투자등급변경내용추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업분석 Buy 9, 박유악 16, 주가 목표주가 산업브리프 Buy 9, 박유악 산업분석 Buy 9, 박유악 14, 기업브리프 Buy 12, 박유악 산업브리프 Buy 12, 박유악 12, 산업브리프 Buy 12, 박유악 산업브리프 Buy 12, 박유악 1, 산업브리프 Buy 12, 박유악 산업분석 Buy 12, 박유악 8, 기업브리프 Buy 15, 박유악 산업분석 Buy 15, 박유악 6, 산업브리프 Buy 15, 박유악 산업브리프 Buy 15, 박유악 4, 산업분석 Buy 15, 박유악 산업브리프 Buy 15, 박유악 2, 산업브리프 Buy 15, 박유악 산업브리프 Buy 15, 박유악 산업분석 Buy 15, 박유악 솔브레인 (3683) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 산업분석 Buy 53, 박유악 7, 주가 목표주가 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업분석 Buy 53, 박유악 6, 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 5, 기업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 4, 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 3, 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업분석 Buy 58, 박유악 2, 산업브리프 Buy 58, 박유악 산업브리프 Buy 58, 박유악 1, 산업브리프 Buy 58, 박유악 산업분석 Buy 58, 박유악 리노공업 (5847) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 산업분석 Buy 57, 박유악 6, 주가 목표주가 산업분석 Buy 57, 박유악 산업브리프 Buy 57, 박유악 산업브리프 Buy 57, 박유악 5, 산업분석 Buy 57, 박유악 산업브리프 Buy 57, 박유악 4, 산업브리프 Buy 57, 박유악 산업브리프 Buy 57, 박유악 산업분석 Buy 57, 박유악 3, 2, 1, 디엔에프 (927) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 산업분석 Buy 3, 박유악 4, 주가 목표주가 산업브리프 Buy 3, 박유악 산업분석 Buy 3, 박유악 35, 기업브리프 Buy 3, 박유악 산업브리프 Buy 3, 박유악 3, 산업브리프 Buy 3, 박유악 산업브리프 Buy 3, 박유악 25, 산업브리프 Buy 3, 박유악 산업브리프 Buy 3, 박유악 2, 산업브리프 Buy 3, 박유악 산업브리프 Buy 3, 박유악 15, 산업분석 Buy 3, 박유악 산업브리프 Buy 3, 박유악 1, 산업브리프 Buy 3, 박유악 산업브리프 Buy 3, 박유악 5, 기업브리프 Buy 35, 박유악 산업분석 Buy 35, 박유악