LIG Research Division Company Analysis 216/7/1 Analyst 김인필ㆍ 2)6923-7351 ㆍ ipkim1@ligstock.com IHQ (356KS NR) 시장변화의신호탄 함부로애틋하게 - 연예인매니지먼트사업에강점을보유한종합엔터테인먼트기업 - 국내드라마제작시장, 중국자금유입에사전제작방식활성화 - 7 월사전제작방식드라마신작 함부로애틋하게 방영 모든것이준비되어있는종합엔터테인먼트기업 Ÿ IHQ는종합엔터테인먼트기업으로연예인매니지먼트사업에강점이있으며이를기반으로드라마제작및음반기획등의사업도영위 Ÿ 작년 3월 CU미디어합병을통해미디어사업추가. Dramax, Comedy TV, KSTAR 등 6개채널확보 Ÿ 매니지먼트사업부의대표연예인은김우빈, 장혁, 김유정, 김소현등으로총 45명의연예인확보. 신인배우육성에강점이있으며자사제작드라마및채널을활용 Ÿ 215년기준사업부별매출비중은미디어사업 71.8%( 광고 53.2%, 수신료 14.4%), 엔터테인먼트 28.1%( 매니지먼트 18.9%, 드라마콘텐츠 6.7%, 음반 2.5%) 드라마제작시장의변화그리고때마침준비된신작 함부로애틋하게 Ÿ Ÿ 드라마제작시장은중국자본유입에따라사전제작방식으로전환. 중국방송심의를피해중국에서동시방영이가능하다는점과국내제작사들의판권확보로수익배분이가능하다는점이장점으로부각때마침사전제작방식으로동사의드라마신작 함부로애틋하게 7월중방영예정. 태양의후예 를이어두번째로사전제작방식을도입한점에주목 Stock Data ( 천원 ) IHQ(L) KOSPI (pt) 4 2,2 3 3 2, 2 2 1,8 1 1 1,6 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 주가 (6/3) 2,98원 액면가 5원 시가총액 441십억원 52주최고 / 최저가 3,14원 / 1,77원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 14.1 5.6 1.2 상대주가 (%) 14.8 51.4 16.1 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 212A 213A 214A 215A 216E 매출액 ( 억원 ) 449 619 757 1,62 1,2 영업이익 ( 억원 ) 23-4 18 74 14 영업이익률 (%) 5. -.7 14.3 6.9 11.6 순이익 ( 억원 ) 44 1 51 38 115 EPS ( 원 ) 17 3 16 42 11 증감률 (%) 1.9-97.2 5,312.7-73.9 163.2 PER ( 배 ) 18. 718.5 19.7 49.2 27.1 PBR ( 배 ) 2.1 2.3 1.9 1.3 1.9 ROE (%) 13.6.2 8.8 2.7 5.2 EV/EBITDA ( 배 ) 17.3 27.9 2.1 5.5 - 순차입금 ( 억원 ) -16 1-44 -39 - 부채비율 (%) 3.8 86.5 42.3 18.9 -
LIG Company Analysis 216/7/1 국내드라마제작시장의변화, 사전제작방식 최근국내드라마제작사들의수익구조가변화하고있음. 과거방송사들의외주제작방식으로드라마를제작하고이에따른수익을수수료기반으로인식하던구조에서내, 외부자금투자를통한판권보유및수익배분방식으로변화. 이는영화제작과유사한방식으로기존수익구조에비해수익창출한계가높아지는것이장점. 드라마성공에따른성공보수를나눌수있다는점에서기존에비해유리 최근이런수익구조의변화들이드라마 사전제작 방식으로표출되고있으며중국자금투자를통해국내드라마들이제작되어한국과중국에동시방영. 중국의사전심의제도를피할수있다는점과국내드라마제작사의판권확보가가능하다는점이상호장점으로부각 < 그림 1> 中콘텐츠시장규모및추이 < 그림 2> 중국에수출되는한국방송콘텐츠규모 중국콘텐츠시장규모 ( 좌 ) 성장률 ( 우 ) (M USD) (%) 3, 2 (M USD) 6 중국에수출된한국방송콘텐츠 25, 16 5 2, 15, 1, 12 8 4 3 2 5, 4 1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17E '18E '19E '1 '11 '12 '13 '14 자료 : LIG 투자증권, 216 해외산업통계 - 중국자료 : LIG 투자증권, 콘텐츠산업통계 212/215 표 1. 216 년사전제작드라마라인업 드라마 제작사 출연 작가 방영 태양의후예 NEW 송중기, 송혜교 김은숙 216년 2월 24일 (KBS) 함부로애틋하게 삼화네트웍스 / IHQ 김우빈, 수지 이경희 216년 7월 6일 (KBS) 사임당, the Her story 그룹에이트 / 엠퍼러엔터테인먼트코리아 이영애, 송승헌 박은령 216년 11월 (SBS) 화랑 : 더비기닝 오보이프로젝트 박서준, 고아라, 박형식 박은영 216년 11월 (KBS) 보보경심 : 려 바람이분다 / NBC 유니버설 / YG엔터테인먼트 이준기, 아이유 조윤영 216년 8월 (SBS) 자료 : LIG 투자증권, 언론보도자료 2 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
LIG Company Analysis 216/7/1 사전제작방식 함부로애틋하게 7 월방영 시장변화에따라동사도사전제작방식으로드라마신작 함부로애틋하게 를 7월에방영. 총 2부작으로 1% 사전제작방식이며삼화네트웍스와동사가각각지분 7% 와 3% 투자. 함부로애틋하게 는이경희작가 ( 미안하다사랑한다, 이죽일놈의사랑, 참좋은시절등 ) 의작품으로김우빈과수지주연으로중국시장흥행가능성이높은것으로판단 국내와중국동시방영이며국내는 KBS2, 중국은유쿠투도우 ( 최대동영상사이트 ) 를통해방영될예정. 1차수익은국내와중국에서방영권판매, 광고 PPL, 협찬수익등이각각발생될계획이며계약예상수익이이미드라마제작비를넘어수익창출구간으로진입한것으로파악됨. 2차수익은기타국가및국내케이블및 VOD 판매등을통해서발생될것으로기대 < 그림 3> IHQ- 삼화네트웍스드라마공동제작및콘텐츠권리보유에따른수익구조 1 차수익 < 해외 > 중국온라인전송권판매수익 ( 유쿠투도우확정 ) 중국광고주 PPL 및협찬참여 미국, 대만, 홍콩동시방영 < 국내 > 국내방영권판매수익 국내광고주 PPL 및협찬수익 2 차수익 < 해외 > 일본, 싱가포르등해외판권판매예정 < 국내 > 케이블방영권판매수익 VOD 및웹하드판매수익 자료 : LIG 투자증권, IHQ < 그림 4> 中온라인동영상시장규모추이및전망 < 그림 5> 1Q15 기준中온라인동영상업체별시장점유율 매출 ( 좌 ) 전년대비성장률 ( 우 ) 95 8 65 5 35 2 1 85 7 55 4 9% 23% 12% 14% 22% 2% Youku+Todou Baidu+Iqiyi+PPS Tencent Sohu LeTV ETC 5 '11 '12 '13 '14 '15E '16E '17E '18E 25 자료 : LIG 투자증권, iresearch215 자료 : LIG 투자증권, Analysys International(215.1) LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 3
LIG Company Analysis 216/7/1 대차대조표 손익계산서 ( 억원 ) 212A 213A 214A 215A ( 억원 ) 212A 213A 214A 215A 유동자산 244 331 751 792 매출액 449 619 757 1,62 현금및현금성자산 154 136 39 351 증가율 (%) -8.7 37.9 22.2 4.3 매출채권및기타채권 27 74 25 28 매출원가 382 551 재고자산 9 5 1 1 매출총이익 67 69 757 1,62 비유동자산 215 482 283 1,765 매출총이익률 (%) 14.8 11.1 1. 1. 투자자산 115 156 39 459 판매비와관리비 44 73 649 988 유형자산 15 4 19 38 영업이익 23-4 18 74 무형자산 43 248 174 1,152 영업이익률 (%) 5. -.7 14.3 6.9 자산총계 458 813 1,35 2,557 EBITDA 37 34 462 465 유동부채 89 27 274 36 EBITDA M% 8.2 5.5 61.1 43.8 매입채무및기타채무 4 84 177 166 영업외손익 23 5-26 -9 단기차입금 142 55 75 지분법관련손익 14 1-11 유동성장기부채 금융손익 -1-3 3 6 비유동부채 19 17 34 47 기타영업외손익 1 7-29 -3 사채및장기차입금 8 세전이익 46 1 82 65 부채총계 18 377 38 46 법인세비용 2 31 27 지배기업소유지분 345 361 79 2,134 당기순이익 44 1 51 38 자본금 25 25 494 717 지배주주순이익 44 1 66 51 자본잉여금 334 345 872 지배주주순이익률 (%) 9.7.1 6.7 3.6 이익잉여금 -191-192 542 64 비지배주주순이익 -1-15 -13 기타자본 -2 3-327 -59 기타포괄이익 -2-3 12 비지배지분 5 75 18 17 총포괄이익 42 48 5 자본총계 35 436 727 2,15 EPS 증가율 (%, 지배 ) 1.9-97.2 5,312.7-73.9 총차입금 12 237 55 75 이자손익 -3 5 6 순차입금 -159 14-439 -386 총외화관련손익 449 619 757 1,62 현금흐름표 주요지표 ( 억원 ) 212A 213A 214A 215A 212A 213A 214A 215A 영업활동현금흐름 36 1 418 346 총발행주식수 ( 천주 ) 4,975 4,975 43,668 143,31 영업에서창출된현금흐름 4 43 39 시가총액 ( 십억원 ) 79 87 138 295 이자의수취 2 2 7 7 주가 ( 원 ) 1,925 2,125 3,15 2,55 이자의지급 -1-1 -2-3 EPS( 원 ) 17 3 16 42 배당금수입 BPS( 원 ) 92 942 1,625 1,543 법인세부담액 -2-5 DPS( 원 ) 투자활동현금흐름 46-245 -346-28 PER(X) 18. 718.5 19.7 49.2 유동자산의감소 ( 증가 ) 23-7 -98 76 PBR(X) 2.1 2.3 1.9 1.3 투자자산의감소 ( 증가 ) -43-41 117-425 EV/EBITDA(X) 17.3 27.9 2.1 5.5 유형자산감소 ( 증가 ) -2 12-1 ROE(%) 13.6.2 8.8 5.2 무형자산감소 ( 증가 ) -3-237 -278-1,362 ROA(%) 8.6.1 5.5 2.1 재무활동현금흐름 -13 227 12-96 ROIC(%) 28.7 1. 24.3 5.9 사채및차입금증가 ( 감소 ) -23 225-182 2 배당수익률 (%).... 자본금및자본잉여금증감 17 11-56 1,95 부채비율 (%) 3.8 86.5 42.3 18.9 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) -45.3 3.2-6.4-17.9 외환환산으로인한현금변동 유동비율 (%) 273.7 122.5 274.7 22.3 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 18.7 -.7 5.6 24. 현금증감 69-18 84 42 총자산회전율.9 1..8.6 기초현금 85 154 226 39 매출채권회전율 1.6 12.3 4.7 4. 기말현금 154 136 39 351 재고자산회전율 22.2 89.3 251.8 1,14.5 FCF 31-19 418 339 매입채무회전율 8. 8.9.. 자료 : LIG투자증권 4 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
LIG Company Analysis 216/7/1 Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 IHQ(356) 제시일자 216.7.1 투자의견 NR 목표주가 - 제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) IHQ 목표주가 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(%~15%) ㆍREDUCE(% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12개월 매수 (92.16%) ㆍ매도 (%) ㆍ중립 (7.84%) * 기준일 216.3.31 까지 Compliance Ÿ 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. Ÿ 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. Ÿ 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. Ÿ 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. Ÿ 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 5