LIG Research Division Company Analysis 216/1/28 Analyst 고의영ㆍ 2)6923-7345 ㆍ keuiy@ligstock.com 삼성전기 (91KS Buy 유지 TP 65, 원유지 ) 잠시쉬어갈뿐 노트 7 리콜및판매중단영향과일회성비용및부정적환율효과로기대치를하회했습니다. 4 분기도노트 7 의여파가지속되겠지만, 1) 중화향으로듀얼카메라모듈이본격화와 2) 중장기성장동력인 FoPLP 에대한 기대등투자포인트는여전히유효하다는판단입니다. 3 분기실적 : 영업이익 128 억원으로 (-87.4%YoY, OPM.9%) 로시장기대치및당사추정치하회 갤럭시노트 7 리콜및판매중단으로카메라모듈, MLCC, HDI 등에걸쳐전반적으로부진 인력관련일회성비용의반영과 1 억원수준의부정적환율효과가반영된것도실적부진요인 4 분기전망 : 노트 7 여파의부정적효과가지속되는가운데, 중화향듀얼카메라공급은본격화 S7 및 S7 Edge의공급확대로노트7의공백을일정부분만회하겠지만, S7 시리즈는이미 3개분기에걸쳐부품단가인하분이반영된부품이므로수익성방어는제한적일것으로추정인력관련일회성비용의발생이 4분기까지지속되는부분도수익성악화요인다만, 긍정적인부분은주된투자포인트인중화향듀얼카메라공급이 4분기에확대될것이라는점 투자의견및목표주가유지 : 어려운상황임에도투자포인트에이상없음 중화시장의듀얼카메라채용이가시화되는가운데, 동사는대부분의주요중화세트업체를거래선으로확보. 17년은듀얼카메라공급증가에따라 DM 사업부의이익레벨상향은물론, 동사주가에대한할인요소인전략거래선에대한높은의존도도일부해소가능할것으로판단이번실적발표에서 FoPLP 매출규모가 3년내에통신모듈이상이될것으로언급. 중장기적으로스마트폰성장률둔화에따른기존부품사업에대한가치절하를상쇄할수있는요소라고판단밸류에이션은 Fwd P/B.8배로밴드하단. 어려운시기를보내고있지만, 투자포인트에는이상없음 Stock Data ( 천원 ) 삼성전기 (L) KOSPI (pt) 8 2,2 7 6 2, 4 3 1,8 2 1 1,6 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 주가 (1/27) 48,원 액면가 5,원 시가총액 3,659십억원 52주최고 / 최저가 71,원 / 46,7원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) -1.9-9.1-28.6 상대주가 (%) -.1-9.5-27.8 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 214A 215A 216E 217E 218E 매출액 ( 십억원 ) 6,1 6,176 5,974 6,369 6,378 영업이익 ( 십억원 ) 65 31 8 214 28 영업이익률 (%) 1.1 4.9 1.3 3.4 4.4 순이익 ( 십억원 ) 3 11 27 83 11 EPS ( 원 ) 6,478 144 353 1,67 1,423 증감률 (%) 52.2-97.8 144.9 22.2 33.4 PER ( 배 ) 8.4 436.3 135.9 45. 33.7 PBR ( 배 ).9 1.1.9.8.8 ROE (%) 11.4.5 1.2 3.5 4.5 EV/EBITDA ( 배 ) 6.2 7.3 4.9 4.4 4. 순차입금 ( 십억원 ) 234 915 852 973 89 부채비율 (%) 66.2 68.5 62.2 64. 62.1
LIG Company Analysis 216/1/28 표1. 삼성전기분기실적 Review ( 단위 : %, 십억원 ) 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A(a) y-y q-q 컨센서스 LIG(b) 차이 매출액 1,61 1,362 1,64 1,616 1,467-8.8-9.2 1,561 1,519-3.4 영업이익 11 21 43 15 13-87.4-15.7 24 21-38.5 세전이익 14-71 45 41 5-63.2-87.5 28 순이익 -7-17 37 19 2-13.5-88.7 24 영업이익률 6.3 1.5 2.7.9.9 1.5 세전이익률.9-5.2 2.8 2.5.3 1.8 순이익률 -.4-1.3 2.3 1.2.1 1.5 자료 : LIG 투자증권 표2. 삼성전기수익예상변경 ( 단위 : 십억원, %) 신규추정 기존추정 Gap 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 5,974 6,369 6,94 6,187-2. 2.9 영업이익 8 214 98 229-18.2-6.6 영업이익률 1.3 3.4 1.6 3.7 세전이익 65 193 83 29-21.5-7.4 세전이익률 1.1 3. 1.4 3.4 순이익 51 153 66 167-23.4-8.6 순이익률.8 2.4 1.1 2.7 EPS( 원 ) 353 1,67 461 1,168-23.4-8.6 자료 : 삼성전기, LIG 투자증권 그림 1. 삼성전기 Fwd EV/EBITDA 밴드 그림 2. 삼성전기 Fwd P/B 밴드 ( 천원 ) Price(adj.) 4. x 5. x ( 천원 ) Price(adj.).8 x 1. x 2 6. x 7. x 8. x 2 1.2 x 1.4 x 1.6 x 1 1 1 1 '13 '14 '15 '16 '17 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : Valuewise, LIG 투자증권 자료 : Valuewise, LIG 투자증권 2 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
LIG Company Analysis 216/1/28 표3. 삼성전기실적추정테이블 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16E 216E 217E 매출액 DM 679.2 735.5 668.1 573.6 685.9 731.8 658.5 567. 2,643.2 3,87.7 %YoY 18.6% 8.7% 13.1% -3.6% 1.% -.5% -1.4% -1.1% -.5% 16.8% LCR 534. 7.1 542.8 443.8 525.4 5.3 4.8 448. 1,929.5 2,15.7 %YoY 15.8% 1.% 15.4% -8.% -1.6% -.3% -17.% 1.% -4.8% 9.1% ACI 388. 374.4 394.6 36.2 346. 344.3 327.8 3.9 1,319. 1,175.6 %YoY -3.1% -6.6% -4.5% -16.3% -1.8% -8.% -16.9% -16.5% -13.1% -1.9% 전사합계 1,62.6 1,62.1 1,69.5 1,362. 1,64.3 1,616.4 1,467.3 1,316. 6,4. 6,369. %YoY -7.3% -9.5% 8.3% 22.2%.1%.9% -8.8% -3.4% -2.8% 6.1% 영업이익 DM 21.3 28.2 54.6 39.8 11.1 35.5 23.1 18.8 88.5 125.7 %OPM 3.1% 3.8% 8.2% 6.9% 1.6% 4.8% 3.5% 3.3% 3.3% 4.1% LCR 88.1 65.8 54.2 15.9 6.6.4 28. 23.9 162.9 16.6 %OPM 16.5% 13.% 1.% 3.6% 11.5% 1.% 6.2% 5.3% 8.4% 7.6% ACI -24.4-23.2-15. -25.2-27.8-35.7-38.4-33.6-135.4-72.7 %OPM -6.3% -6.2% -3.8% -7.% -8.% -1.4% -11.7% -11.2% -1.3% -6.2% 전사합계 85.1 94.1 11.5 2.6 42.9 15.2 12.8 9. 79.9 213.6 %OPM 5.3% 5.9% 6.3% 1.5% 2.7%.9%.9%.7% 1.3% 3.4% 자료 : LIG 투자증권추정 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 3
LIG Company Analysis 216/1/28 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E 유동자산 2,73 2,529 2,656 2,716 매출액 6,176 5,974 6,369 6,378 현금및현금성자산 1,35 847 78 97 증가율 (%) 1.2-3.3 6.6.1 매출채권및기타채권 825 79 92 866 매출원가 4,865 4,923 5,116 5,58 재고자산 679 78 778 745 매출총이익 1,312 1,51 1,253 1,32 비유동자산 4,539 4,49 4,632 4,754 매출총이익률 (%) 21.2 17.6 19.7 2.7 투자자산 99 879 937 939 판매비와관리비 1,1 971 1,4 1,4 유형자산 3,298 3,293 3,389 3,52 영업이익 31 8 214 28 무형자산 91 77 65 55 영업이익률 (%) 4.9 1.3 3.4 4.4 자산총계 7,269 7,2 7,288 7,47 EBITDA 795 948 1,112 1,22 유동부채 1,768 1,754 1,875 1,824 EBITDA M% 12.9 15.9 17.5 19.1 매입채무및기타채무 721 72 81 772 영업외손익 65-15 -2-19 단기차입금 691 723 695 73 지분법관련손익 7 4 4 5 유동성장기부채 334 29 356 327 금융손익 -17-21 -22-22 비유동부채 1,186 938 97 1,37 기타영업외손익 75 2-2 -2 사채및장기차입금 1,17 774 796 862 세전이익 367 65 193 261 부채총계 2,954 2,692 2,846 2,861 법인세비용 16 14 41 57 지배기업소유지분 4,222 4,212 4,257 4,329 당기순이익 21 51 153 24 자본금 388 388 388 388 지배주주순이익 11 27 83 11 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 지배주주순이익률 (%).3.8 2.4 3.2 이익잉여금 2,446 2,435 2,48 2,552 비지배주주순이익 9 23 7 93 기타자본 343 343 343 343 기타포괄이익 -139 비지배지분 93 116 186 28 총포괄이익 -119 51 153 24 자본총계 4,315 4,328 4,443 4,69 EPS 증가율 (%, 지배 ) -97.8 144.9 22.2 33.4 총차입금 2,42 1,787 1,847 1,892 이자손익 -17-21 -22-22 순차입금 915 852 973 89 총외화관련손익 -6 2-2 -2 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E 215A 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 537 946 986 1,212 총발행주식수 ( 천주 ) 74,694 74,694 74,694 74,694 영업에서창출된현금흐름 85 946 1,15 1,256 시가총액 ( 십억원 ) 4,698 3,638 3,638 3,638 이자의수취 15 15 12 13 주가 ( 원 ) 62,9 48,7 48,7 48,7 이자의지급 EPS( 원 ) 144 353 1,67 1,423 배당금수입 BPS( 원 ) 56,299 56,163 56,742 57,676 법인세부담액 -282-14 -41-57 DPS( 원 ) 투자활동현금흐름 -221-86 -1,41-1,56 PER(X) 436.3 135.9 45. 33.7 유동자산의감소 ( 증가 ) 7 3-6 PBR(X) 1.1.9.8.8 투자자산의감소 ( 증가 ) 137 3-58 -1 EV/EBITDA(X) 7.3 4.9 4.3 4. 유형자산감소 ( 증가 ) -1,1-849 -983-1,61 ROE(%).5 1.2 3.5 4.5 무형자산감소 ( 증가 ) -3 ROA(%).3.7 2.1 2.8 재무활동현금흐름 3-329 -12-28 ROIC(%) -.1 1.5 3.9 4.9 사채및차입금증가 ( 감소 ) 328-255 6 45 배당수익률 (%).8 1. 1. 1. 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 68.5 62.2 64. 62.1 배당금지급 -63-38 -38-38 순차입금 / 자기자본 (%) 21.2 19.7 21.9 19.3 외환환산으로인한현금변동 1 유동비율 (%) 154.4 144.2 141.6 148.9 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 8.5 2.2 6.2 7.9 현금증감 347-188 -67 127 총자산회전율.8.8.9.9 기초현금 688 1,35 847 78 매출채권회전율 6.9 7.4 7.5 7.2 기말현금 1,35 847 78 97 재고자산회전율 8.1 8.6 8.6 8.4 FCF -659 97 3 151 매입채무회전율 6.2 6.8 6.7 6.4 자료 : LIG투자증권 4 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
LIG Company Analysis 216/1/28 Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 삼성전기 (91) 제시일자 214.11.3 214.11.3 215.1.12 215.2.2 215.4.9 215.4.27 투자의견 담당자변경 HOLD BUY BUY BUY BUY 목표주가 56,원 76,원 82,원 88,원 88,원 제시일자 215.5.28 215.6.1 215.7.9 215.7.29 216.9.2 216.9.2 투자의견 BUY BUY BUY BUY 담당자변경 BUY 목표주가 88,원 88,원 75,원 75,원 65,원 제시일자 216.1.17 216.1.28 투자의견 BUY BUY 목표주가 65,원 65,원 주가및목표주가추이 ( 원 ) 삼성전기 목표주가 1, 9, 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(%~15%) ㆍREDUCE(% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12개월 매수 (89.33%) ㆍ매도 (%) ㆍ중립 (1.67%) * 기준일 216.9.3 까지 Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 5