215 년 11 월 1 일 I Equity Research 에스엠 (4151) 기대충만한 216 년 목표주가 66,원으로상향 216년 EPS에목표 P/E 31배를적용하여목표주가를 66,원 (+29%) 으로상향한다. 이는높은기대감을충족했던 3분기실적과여전히유효한연내중국 JV( 합작법인 ) 설립발표에대한기대감을반영했다. 아티스트모멘텀확대와중국에서기대되는다양한시너지에따라높은밸류에이션정당화하는실적개선세가나타날것으로판단한다. 3분기 Review: OPM 16.% 3분기실적은매출액 / 영업이익각각 944억원 (+2% YoY) /187억원(+33%) 를기록했다. 동방신기의일본돔투어와 SMTOWN 콘서트관객수 13만명이반영되면서 SM Japan 매출은 166% (YoY) 증가하였으며, SM C&C는드라마방영매출 (JTBC 디데이, KBS 객주 ) 에따른실적개선이긍정적으로작용했다. 3분기누적연결영업이익은 343억원으로 3개분기만에작년연결영업이익을달성했다. EXO, 중국, 그리고 SM C&C에기반한투자포인트 EXO는 11월일본에서발매한싱글이 6일연속오리콘차트 1위를기록중이며, 판매량도 13만장을넘어섰다. 중국인멤버 4명을데뷔시켜중국시장을주요타겟으로삼았던점을감안한다면, 데뷔 3년 7개월만에진행된돔투어와싱글앨범을통해확인한일본내팬덤은상당히고무적이다. 다른아티스트의활동역시긍정적이다. 4분기에는소녀시대 2회, 인피니티 11회, 그리고 AZIT 솔로콘서트 26회등이반영되고, 216년의아레나투어 (16회) 와 F(X) 의첫콘서트도확정했다. SM 루키즈도연내데뷔할계획이다. SM C&C의 4분기실적기대감도충분하다. 인피니트의첫월드투어와드라마객주 / 디데이가반영될예정이고, 중국에서 1편이상의예능제작을통해실적이개선될전망이다. 4분기실적은매출액 / 영업이익각각 881억원 /128억원(OPM 14.6%), 216년매출액 / 영업이익은각각 3,672억원 (+13% YoY)/582 억원 (+2, OPM 15.8%) 를전망한다. Key Data Update BUY I TP(12M): 66, 원 ( 상향 ) I CP(11 월 9 일 ): 46,7 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 671.84 215 216 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 49,/27,1 매출액 ( 십억원 ) 329.8 353.3 시가총액 ( 십억원 ) 972.4 영업이익 ( 십억원 ) 45.3 52.3 시가총액비중 (%).51 순이익 ( 십억원 ) 33.9 39.6 발행주식수 ( 천주 ) 2,822.3 EPS( 원 ) 1,784 2,1 6 일평균거래량 ( 천주 ) 521.9 BPS( 원 ) 13,832 16,411 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 22.1 15 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 15 년배당수익률 ( 예상,%). 외국인지분율 (%) 9.74 주요주주지분율 (%) 이수만 21.9 국민연금 1.9 주가상승률 1M 6M 12M 절대 1.1 5.6 72.3 상대 1.7 52.9 38.5 Financial Data 투자지표단위 213 214 215F 216F 217F 매출액십억원 268.7 287. 324.1 367.2 427.1 영업이익십억원 4.5 34.3 47.1 58.2 68.2 세전이익십억원 41.5 29.3 46. 57. 67.1 순이익십억원 18.8 6. 36.2 43.6 51.3 EPS 원 913 29 1,748 2,95 2,465 증감률 % (54.2) (68.2) 52.8 19.9 17.7 PER 배 48.43 117.5 26.71 22.29 18.94 PBR 배 3.89 2.87 2.84 2.1 1.5 EV/EBITDA 배 16.4 13.96 14.58 1.53 7.26 ROE % 8.49 2.55 12.47 1.66 9.13 BPS 원 11,376 11,837 16,433 23,177 31,112 DPS 원 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com ( 천원 ) 53 48 43 38 33 28 에스엠 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 16 14 12 1 8 23 6 14.11 15.2 15.5 15.8 15.11
표 1. 3 분기실적 3Q15P(A) 당사추정 (B) (B/A) 매출액 94.4 15. 11% 영업이익 18.7 18. -3% OPM 19.8% 17.1% 순이익 13.2 13.7 컨센서스 11.6 18.6 18.3% 15.6 표 2. 목표주가상향 (P/E Valuation) 구분 16년 16년지배주주순이익 436 주식수 2,648,264 EPS 2,95 Target PER 31.3 목표주가 65,574 66, 현재주가 46,7 상승여력 41.3% 단위억원주원배원원원 표 3. SM 실적추정 13 14 15F 16F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 매출액 269 287 324 367 67 62 79 79 65 76 SME 164 169 192 228 38 36 48 48 41 49 SM Japan 84 7 73 52 14 14 13 29 11 16 SM C&C 58 61 82 89 23 13 13 12 12 14 DREAMMAKER 32 37 63 73 3 9 16 9 15 14 기타 31 22 14 15 6 3 2 11 3 3 내부거래조정 (1) (72) (93) (9) (17) (12) (13) (29) (17) (2) 매출원가 17 185 26 227 47 41 48 49 43 48 매출총이익 99 12 118 14 2 21 31 3 22 28 영업이익 41 34 47 58 5 5 14 1 4 12 OPM 15% 12% 15% 16% 7% 9% 18% 13% 6% 15% 당기순이익 18 2 31 43 3 (13) 1 2 2 7 3Q15P 4Q15F 94 88 59 43 35 1 18 38 12 22 5 3 (3) (25) 58 56 37 32 19 13 2% 15% 13 1 그림 1. 아티스트별누적글로벌콘서트관객수 ( 화살표는첫돔투어시점 ) 동방신기 / 슈퍼주니어의입대공백은 EXO 의역대급성장속도로상쇄 ( 천명 ) 5, 동방신기슈퍼주니어 EXO 4, 동방신기슈퍼주니어 3, 2, EXO 1, Q Q+1 Q+2 Q+3 Q+4 주 : Q 는데뷔분기. 슈퍼주니어는유닛활동포함 2
표 4. 아티스트별돔투어까지걸린시간 소속 아티스트 데뷔년도 첫돔투어 걸린시간 비고 EXO 12.4 15.11 3년 7개월 EXOPLANET #2 - The EXO'luXion - SM 8.5 14.11 6년 6개월도쿄돔 (2회) 슈퍼주니어 5.11 11.12 6년 1개월 Super Show 4 동방신기 3.12 9.7 5년 7개월 4th Live Tour 29 YG 빅뱅 6.8 12.11 6년 3개월 Alive 갤럭시투어 212 지드래곤 ( 빅뱅 ) 6.8 13.4 6년 8개월국내아이돌그룹유일의솔로투어 JYP 2PM 8.8 13.4 4년 8개월 도쿄돔 (2회). 자료 : 하나금융투자 그림 2. 213~214 년 SM 콘서트관객수비중 그림 3. 215 년 SM 콘서트관객수비중 SM타운 9% D&E 2% 엑소 6% 보아 3% 동방신기 3 D&E SM 타운 11% K.,R.Y 동방신기 28% 소녀시대 16% 엑소 2% 11% 슈퍼주니어 19% 소녀시대 12% 슈퍼주니어 17% 그림 4. SM 의연도별콘서트관객수추이및전망 그림 5. 3 분기누적중국부문별매출액 ( 천명 )_ 동방신기 슈퍼쥬니어 소녀시대 3, EXO D&E K.,R.Y 보아 SM TOWN F(X) 2,5 ( 억원 ) 2 출연료광고콘서트음반 / 음원 +13% 기타 2, 15 1,5 1 1, 5 5 12 13 14 15F 16F 3Q14 3Q15 3
추정재무제표 손익계산서 대차대조표 213 214 215F 216F 217F 213 214 215F 매출액 268.7 287. 324.1 367.2 427.1 유동자산 244.7 196.6 24.9 매출원가 17. 184.8 25.9 226.9 265.8 금융자산 143.3 96.4 127.9 매출총이익 98.7 12.2 118.2 14.3 161.3 현금성자산 15.7 92.2 123.1 판관비 58.2 67.9 71.1 82.2 93.1 매출채권등 44.7 47.2 53.3 영업이익 4.5 34.3 47.1 58.2 68.2 재고자산 7.3 8.6 9.7 금융손익 5.6 (1.3) (.5) (.5) (.5) 기타유동자산 49.4 44.4 5. 종속 / 관계기업손익 (.9) (.8)... 비유동자산 147.7 186.1 191.3 기타영업외손익 (3.7) (2.9) (.7) (.7) (.7) 투자자산 35.8 45.4 61.2 세전이익 41.5 29.3 46. 57. 67.1 금융자산 33.9 42.1 57.5 법인세 23.5 27.5 16.2 14.3 16.8 유형자산 54. 81. 77.7 계속사업이익 18. 1.8 29.8 42.8 5.3 무형자산 49.5 51.1 43.8 중단사업이익..... 기타비유동자산 8.4 8.6 8.6 당기순이익 18. 1.8 29.8 42.8 5.3 자산총계 392.3 382.7 432.2 포괄이익 (.8) (4.2) (68.) (97.6) (114.9) 유동부채 112.9 84.9 14.2 ( 지분법제외 ) 순이익 18.8 6. 36.2 43.6 51.3 금융부채 2.7 3.2 12.7 지배주주표괄이익 15.3 7.9 66.3 95.3 112.1 매입채무등 77.7 53.5 6.4 NOPAT 17.6 2.1 3.5 43.6 51.2 기타유동부채 32.5 28.2 31.1 EBITDA 5. 47.4 57.7 66.9 75.4 비유동부채 13.1 16.2 16.7 성장성 (%) 금융부채 1.8 12.4 12.4 매출액증가율 11.4 6.8 12.9 13.3 16.3 기타비유동부채 2.3 3.8 4.3 NOPAT증가율 (55.7) (88.1) 1,352.4 43. 17.4 부채총계 125.9 11.1 12.8 EBITDA 증가율 (28.7) (5.2) 21.7 15.9 12.7 지배주주지분 229.9 241.4 339.1 ( 조정 ) 영업이익증가율 (33.1) (15.3) 37.3 23.6 17.2 자본금 1.3 1.3 1.3 ( 지분법제외 ) 순익증가율 (52.9) (68.1) 53.3 2.4 17.7 자본잉여금 12.8 12.6 12.6 ( 지분법제외 )EPS증가율 (54.2) (68.2) 52.8 19.9 17.7 자본조정.7 4.4 4.4 수익성 (%) 기타포괄이익누계 (4.4) (2.5) (2.5) 매출총이익률 36.7 35.6 36.5 38.2 37.8 이익잉여금 12.4 18.5 26.3 EBITDA 이익률 18.6 16.5 17.8 18.2 17.7 비지배주주지분 36.5 4.2 (27.7) ( 조정 ) 영업이익률 15.1 12. 14.5 15.8 16. 자본총계 266.4 281.6 311.4 계속사업이익률 6.7.6 9.2 11.7 11.8 순금융부채 (129.8) (8.9) (12.8) 투자지표 현금흐름표 213 214 215F 216F 217F 213 214 215F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 3.3 (9.1) 37.8 EPS 913 29 1,748 2,95 2,465 당기순이익 18. 1.8 29.8 BPS 11,376 11,837 16,433 23,177 31,112 조정 2.7 26.4 1.7 CFPS 2,588 2,51 2,726 3,149 3,557 감가상각비 9.4 13. 1.6 EBITDAPS 2,427 2,295 2,789 3,212 3,619 외환거래손익 2.2 1.6. SPS 13,5 13,899 15,654 17,635 2,514 지분법손익.9.8. DPS 기타 8.2 11..1 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (8.4) (37.3) (2.7) PER 48.4 117.1 26.7 22.3 18.9 투자활동현금흐름 (22.3) (7.6) (16.4) PBR 3.9 2.9 2.8 2. 1.5 투자자산감소 ( 증가 ) (5.5) (8.) (15.9) PCFR 17.1 13.5 17.1 14.8 13.1 유형자산감소 ( 증가 ) (19.) (26.). EV/EBITDA 16.4 14. 14.6 1.5 7.3 기타투자활동 2.2 26.4 (.5) PSR 3.4 2.4 3. 2.6 2.3 재무활동현금흐름 7.2 7.2 9.5 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 3.1 2. 9.5 ROE 8.5 2.5 12.5 1.7 9.1 자본증가 ( 감소 ) 2.1 (.2). ROA 5.3 1.5 8.9 9.5 1. 기타재무활동 2. 5.4. ROIC 19.9 1.6 19.1 28.4 34.1 배당지급... 부채비율 47.3 35.9 38.8 36.1 34.5 현금의증감 6.2 (13.6) 3.9 순부채비율 (48.7) (28.7) (33.) (4.4) (45.7) Unlevered CFO 53.3 51.8 56.4 이자보상배율 ( 배 ) 88.9 46.7 59.7 73.7 86.5 Free Cash Flow 11.1 (35.3) 37.8 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd Korea N/A Korea N/A Emerging Market N/A Emerging Market N/A World N/A World N/A 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates 216F 217F 291.2 348.9 163.2 2.1 157.7 193.8 6.4 7.3 11. 12.8 56.6 65.7 19.8 195. 69.4 8.7 65.2 75.8 74.8 72.3 37.9 33.3 8.7 8.7 481.9 543.8 11.5 121.3 7.8 2.9 68.4 79.6 34.3 38.8 17.3 18.1 12.4 12.4 4.9 5.7 127.8 139.4 479.6 644.8 1.3 1.3 12.6 12.6 4.4 4.4 (2.5) (2.5) 346.7 511.9 (125.4) (24.3) 354.2 44.5 (143.) (184.8) 216F 217F 48.4 53.2 42.8 5.3 8.7 7.2 8.7 7.1......1 (3.1) (4.3) (8.8) (12.2) (8.1) (11.3).. (.7) (.9) (4.9) (4.9) (4.9) (4.9)...... 34.7 36. 65.6 74.1 48.4 53.2 EPS증가율 (%) FY1 FY2 4
투자의견변동내역및목표주가추이 에스엠 ( 원 ) 1, 에스엠 목표주가 날짜투자의견목표주가 15.11.1 BUY 66, 15.11.8 BUY 51, 15.11.3 BUY 51, 15.9.7 Analyst Change 51, 14.1.22 BUY 57,5 13.12.24 BUY 53, 13.11.25 BUY 53, 13.11.24 BUY 53, 5, 13.1114.1 14.3 14.5 14.7 14.914.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.915.11 투자의견분류및적용 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급비율 투자등급 BUY ( 매수 ) Neutral ( 중립 ) Reduce ( 비중축소 ) 금융투자상품의비율 83.6% 12.5% 3.9% 1.% * 기준일 : 215 년 11 월 8 일 합계 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 215년 11월 1일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 215년 11월 1일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5