(6657) 두번놀라다 가전 Company Report 217.4.28 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 96, 현재주가 (17/4/27, 원 ) 72,3 상승여력 33% 영업이익 (17F, 십억원 ) 3,47 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 2,593 EPS 성장률 (17F,%) 2,61.8 MKT EPS 성장률 (17F,%) 34.1 P/E(17F,x) 6.3 MKT P/E(17F,x) 9.6 KOSPI 2,29.46 시가총액 ( 십억원 ) 11,832 발행주식수 ( 백만주 ) 181 유동주식비율 (%) 65. 외국인보유비중 (%) 3.5 베타 (12M) 일간수익률 1.3 52 주최저가 ( 원 ) 44,9 52 주최고가 ( 원 ) 72,7 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 1.4 47.1 24.2 상대주가 -1.1 34.8 13.3 14 12 8 [ 모바일 / 전자부품 ] 박원재 2-3774-1426 william.park@miraeasset.com KOSPI 6 16.4 16.8 16.12 17.4 김영건 2-3774-1583 younggun.kim.a@miraeasset.com 1Q17 Review: OP 9,215 억원 (+82.4% YoY, 흑자전환 QoQ). 전부문개선 의 1Q17 실적이발표되었다. 매출액 14 조 6,572 억원 (+9.7% YoY, -.8% QoQ), 영업이익 9,215 억원 (+82.4% YoY, 흑자전환 QoQ) 이다. 전사업부문에서실적이개선되었다는 점에서긍정적이다. 세부적으로살펴보면, H&A(Home Appliance & Air Solution, 가전 / 에어컨 ) 사업부영업이익은 5,28 억원 (+27.7% YoY, +247.% QoQ), 영업이익률 11.2%(+1.6p YoY) 이다. 영업이익률두자리수기록은처 음이다. 원재료가격상승에도고가제품비중확대와브랜드가치상승효과가지속되고 있기때문이다. HE(Home Entertainment, TV) T 사업부영업이익은 3,822 억원 (+14.% YoY, +133.% QoQ) 이다. 최근패널가격상승에도양호한실적을기록했다. OLED TV 등고가제품비중확대 로안정적인수익성을유지하고있다는점에서긍정적이다. MC(Mobile Communications, 스마트폰 ) 사업부의회복도기대이상이다. 1Q17 에는 -2억원 의영업적자를기록하였다. G5 실패이후진행한사업구조조정효과가컸다고판단된다. 2H16 8, 억원수준의인력구조조정, 유통구조합리화작업이후비용구조가좋아진상 태이기때문이다. 세전이익및순이익도깜짝실적. 향후에도안정화되며비정상의정상화진행 전사업부문실적이개선되었다는점과함께세전이익과순이익이깜짝실적을기록하였다는 점을주목해야한다. 2Q17 세전이익은 1 조 919 억원 (+287.8% YoY, 흑자전환 QoQ), 지배 기업소유주지분순이익은 7,953 억원 (317.1% YoY, 흑자전환 QoQ) 으로대폭개선되었다. LG 디스플레이실적개선과법인세율정상화때문이다. 동사는과거에낮은이익률의영향으로법인세율이비정상적으로높았으나, 향후실적개선 과함께법인세율도지속적으로안정화될가능성이크다는점은긍정적이다. 217 년및 218 년순이익을각각 82.1% 및 41.% 상향조정한다. 2Q17 실적은매출액 14조 8,195 억원 (+5.8% YoY, +1.1% QoQ), 영업이익 7,987 억원 (+36.6 36.6% YoY, -13.3 13.3% QoQ) 으로추정된다. 패널가격상승으로 HE 사업부실적은낮아지나, 에어컨판매증가가일정부분상쇄할것으로기대한다. G6 판매로인한마케팅비용증가 가능성을반영하여 MC 사업부영업이익률은 -2.% 로소폭하향조정하였다. 투자의견 매수 및 12 개월목표주가 96, 원유지 의투자의견 매수 와 12 개월목표주가는 96, 원을유지한다. 전사업부문실적이 개선되었고향후안정화될가능성이크다. 주가의발목을잡았던스마트폰사업의개선도 진행중이다. 법인세율정상화로밸류에이션매력도생겼다. 긍정적인시각을유지한다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/ 매출액 ( 십억원 ) 56,772 59,41 56,59 55,367 6,1 63,435 영업이익 ( 십억원 ) 1,249 1,829 1,192 1,338 3,47 3,281 영업이익률 (%) 2.2 3.1 2.1 2.4 5.1 5.2 순이익 ( 십억원 ) 177 399 124 77 2,84 1,887 EPS ( 원 ) 978 2,28 688 425 11,525 1,437 ROE (%) 1.5 3.4 1.1.7 16. 12.7 P/E ( 배 ) 69.7 26.8 78.2 121.4 6.3 6.9 P/B ( 배 ) 1..9.8.8.9.8 배당수익률 (%).3.7.7.8.6.6 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : LG전자, 미래에셋대우리서치센터
두번놀라다 주요차트 그림 1.. 주가 그림 2. G 시리즈월별판매량추이 ( 백만대 ) 1.5 G2 G3 G4 G5 1.5 13.9 14.3 14.9 15.3 15.9 16.3 16.9 17.3 자료 : 미래에셋대우리서치센터 자료 : Counterpoint, 미래에셋대우리서치센터 그림 3. 분기별영업이익추이 그림 4. PBR 밴드차트 (12M forward) ( 십억원 ) (%) 1,5 영업이익 (L) 9 영업이익률 (R) 1, 6 5 3-5 1Q6 1Q8 1Q1 1Q12 1Q14 1Q16 1Q 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 -3 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 5. MC 사업부연간실적추이 그림 6. HE 사업부연간실적추이 ( 십억원 ) (%) 24, 9.6 MC사업부매출액 (L) 12 8.4 7.4 영업이익률 (R) 18, 6 1.6 2.1.6.5 1. 12, -.9 -.5-2.4-5. 6, -6-1.8-12 26 28 21 212 214 216 2 자료 : LG전자, 미래에셋대우리서치센터 ( 십억원 ) (%) 32, HE사업부매출액 (L) 7.1 8 영업이익률 (R) 6.4 5.7 24, 6 16, 3.1 4 2.6 2. 2.1 2. 8, 2.6.1.3 28 21 212 214 216 2 자료 : LG전자, 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research
두번놀라다 실적및수익예상변경 표 1.. 분기별실적추이 ( 십억원, %, %p, 천대 ) 구분 1Q 2Q 216 217F 3Q 4Q 연간 1QP MC 매출액 2,963.2 3,325.8 2,517. 2,93.6 11,79.6 3,12.2 3,113. 2,85. 2,935.8 11,866. 1.7 3.7 2,921. 3.1 (Mobile 영업이익 -22.2-153.5-436.4-467. -1,259.1 -.2-62.3-28. 35.2-55.3 적자축소 적자축소 18.3 흑자전환 Communications) 영업이익률 -6.8-4.6-17.3-16.1-1.8. -2. -1. 1.2 -.5 6.8 16.1.6 -.6 HE 매출액 4,333.4 4,157.2 4,141.5 4,793.3 17,425.4 4,326.1 4,367.4 4,733.6 5,159.2 18,586.3 -.2-9.7 4,56.5-5.1 (Home 영업이익 335.2 356.7 381.5 164. 1,237.4 382.2 349.4 26.3 26.4 1,198.3 14. 133. 36.3 6.1 Entertainment) 영업이익률 7.7 8.6 9.2 3.4 7.1 8.8 8. 5.5 4. 6.4 1.1 5.4 7.9.9 H&A 매출액 4,219.5 4,7.2 4,271.2 4,43.3 17,234.2 4,638.7 4,925.4 4,392.3 4,269. 18,225.5 9.9 14.7 4,493.8 3.2 (Home Appliance 영업이익 47.8 433.7 342.8 15.1 1,334.4 52.8 492.5 351.4 277.5 1,642.2 27.7 247. 471.8 1.4 & Air Solution) 영업이익률 9.7 9.2 8. 3.7 7.7 11.2 1. 8. 6.5 9. 1.6 7.5 1.5.7 VC 매출액 592.9 639.6 674.9 865.7 2,773.1 876.4 887.2 898.2 99.3 3,571.1 47.8 1.2 99. -3.6 (Vehicle 영업이익 -15.8-16.8-16.2-14.5-63.3-14.5-17.7-9. -9.1-5.3-8.2. -9.1 59.5 Components) 영업이익률 -2.7-2.6-2.4-1.7-2.3-1.7-2. -1. -1. -1.4 1.. -1. -.7 독립사업부, 매출액 729.3 664.8 83.4 712.2 2,936.7 697.9 724.8 899.8 748.1 3,7.6-4.3-2. 746.8-6.6 계열사, 영업이익 -19.2.3 9.7 17.4 8.2-3.2.8 5.5 2.1-3.8 57.3-273.6-3.4 779.4 내부거래및기타영업이익률 -2.6. 1.2 2.4.3-4.3.1.6 2.7 -.1-1.7-6.8 -.5-3.9 LG이노텍 매출액 1,195. 1,12.5 1,384.5 2,54.6 5,754.6 1,644.7 1,454.3 1,648.1 2,345.9 7,93.1 37.6-19.9 1,656.9 -.7 영업이익.4-34. 2.6 117.8 14.8 66.8 39.1 73.5 151.3 33.7 16,421.4-43.3 85.5-21.8 Total 매출액 13,362.1 14,2.9 13,224.3 14,777.7 55,367. 14,657.2 14,819.5 14,749.6 15,783.5 6,9.8 9.7 -.8 14,66.5. 영업이익 55.2 584.6 283.2-35.2 1,337.8 921.5 798.7 643.5 683.1 3,46.8 82.4 흑자전환 921.5. 영업이익률 3.8 4.2 2.1 -.2 2.4 6.3 5.4 4.4 4.3 5.1 2.5 6.5 6.3. LG이노텍제외 매출액 12,52.7 13,185. 12,137.4 13,2.6 5,845.7 13,12.5 13,365.1 13,11.5 13,437.6 52,916.7 4.1 -.1 13,3.6.1 영업이익 55.3 619.5 272. -151.5 1,245.3 854.7 759.5 57. 531.8 2,716.1 69.1 흑자전환 836.1 2.2 영업이익률 4. 4.7 2.2-1.2 2.4 6.6 5.7 4.4 4. 5.1 2.5 7.7 6.4.1 세전계속사업이익 281.6 475.3 47.9-83.1 721.7 1,91.9 815.1 619.2 697.7 3,223.9 287.8 흑자전환 753.8 44.9 세전계속사업이익률 2.1 3.4.4 -.6 1.3 7.4 5.5 4.2 4.4 5.4 5.3 8. 5.1 2.3 지배주주순이익 19.6 271. -62. -322.7 76.9 795.3 492.7 374.3 421.7 2,84.1 317.1 흑자전환 331.7 139.8 지배주주순이익률 1.4 1.9 -.5-2.2.1 5.4 3.3 2.5 2.7 3.5 4. 7.6 2.3 3.2 Handset 판매수량 16,6 17,6 18,3 16,4 68,9 16,2 16,56 16,85 16,752 66,317-2.4-1.2 16,613-2.5 ( 스마트폰 ) 13,5 13,9 13,5 14, 55, 14,8 15,22 15,515 15,526 61,43 9.6 5. 14,382 2.9 TV 판매수량 6,713 6,429 7,32 7,992 28,166 6,3 6,331 6,819 7,286 26,736-6.2-21.2 6,62-4.6 (LCD TV) 6,6 6,3 6,9 7,7 27,5 6, 6,111 6,555 6,93 25,696-7.6-2.8 6,42-4.7 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 2QF 3QF 4QF 연간 YoY 1Q1 Q17P QoQ 기존 차이 표 2.. 수익예상변경 ( 십억원, 원,%,%p, 백만대 ) 구분 변경전변경후변경률 17F 17F 17F 변경사유 매출액 61,436 67,239 6,1 63,435-2.3-5.7 스마트폰판매수량하향 영업이익 3,17 3,242 3,47 3,281 1. 1.2 MC 사업부개선 세전계속사업이익 2,6 2,789 3,224 3,122 24. 11.9 자회사실적개선 지배주주순이익 1,144 1,339 2,84 1,887 82.1 41. 법인세율변경 EPS 6,327 7,43 11,525 1,437 82.1 41. 영업이익률 4.9 4.8 5.1 5.2.2.4 세전계속사업이익률 4.2 4.1 5.4 4.9 1.1.8 순이익률 1.9 2. 3.5 3. 1.6 1. 평균환율 1,16 1,119 1,119 1,8-3.5-3.5 Handset 판매수량 72.9 81.7 68.9 66.3-5.5-18.9 (Smartphone) 64.5 74.6 55. 61. -14.7-18.2 TV 판매수량 27.7 27. 28.2 26.7 1.6 -.8 (LCD TV) 26.7 25.2 27.5 25.7 3.1 1.8 자료 : LG전자, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3
두번놀라다 Global Peer 그룹비교 1) 국내 IT 대형주 표 3. 국내 IT 대형주실적관련지표 ( 십억원,%) 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 영업이익 영업이익률 순이익 LG전자 1.4 35.9 11,832 55,367 6,1 63,435 1,338 3,47 3,281 2.4 5.1 5.2 77 2,84 1,887 6.4 9.9 36,133 21,867 227,37 241,166 29,241 46,849 49,536 14.5 2.6 2.5 22,416 35,168 37,292 LG디스플레이 2.9-1.3 1,681 26,54 28,726 28,23 1,311 3,222 2,462 4.9 11.2 8.8 97 2,239 1,77 삼성SDI 1.1 17.2 9,352 5,21 6,155 6,982-926 11 23-17.8.2 2.9 219 555 82 SK하이닉스 5.7.6 39,21 17,198 26,882 27,658 3,277 1,543 9,923 19.1 39.2 35.9 2,954 8,38 7,875 삼성전기 1. 29.3 5,445 6,33 6,749 6,965 24 223 272.4 3.3 3.9 15 12 15 LG이노텍 -5.4 31.4 3,89 5,755 7,93 7,663 15 331 46 1.8 4.7 5.3 5 211 273 한화테크윈 12.6 26.7 2,821 3,519 3,897 4,139 151 139 172 4.3 3.6 4.2 345 89 11 IT 대형주평균 4.3 18.7 3.7 11. 1.8 표 4. 국내 IT 대형주주가관련지표 ( 배,%) ROE PER PBR EV/EBITDA LG전자.7 16. 12.7 121.4 6.3 6.9.8.9.8 5.1 3.7 3.2 1.9 17.6 16.5 13.9 9.1 8.4 1.4 1.5 1.3 3. 3.3 3.2 LG디스플레이 7.2 15.9 1.9 11.8 4.7 6.4.8.7.6 3.2 2. 2.2 삼성SDI 2. 5.1 7.1-16.9 11.5.8.8.8-13.2 8.8 SK하이닉스 13. 3.3 22.3 12.8 4.6 4.9 1.6 1.2 1. 4.1 2.5 2.5 삼성전기.3 2.8 3.4 268. 45.5 36.6.9 1.2 1.2 8.4 8.7 8. LG이노텍.3 11.2 12.9 422.4 15.5 11.9 1.2 1.6 1.4 6.2 5.9 4.9 한화테크윈 15.1 3.7 4.5 6.7 29.2 23.7 1. 1.1 1. 12.2 11.6 9.9 IT 대형주평균 6.2 12.8 11.3 122.4 16.5 13.8 1.1 1.1 1. 6. 6.4 5.3 주 : 216 년 PER은 LG이노텍, 삼성전기제외시 33.3 그림 7. 국내 IT 대형주 PBR-ROE ROE 비교 (PBR, 배 ) 2.4 그림 8. 국내 IT 대형주 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x) 16. 1.8 LG이노텍삼성전기 1.2 한화테크윈 SK하이닉스 삼성SDI LG디스플레이.6 (ROE, %). 5 1 15 2 25 3 35 12. 한화테크윈 삼성전기 8. LG이노텍 4. SK하이닉스 LG디스플레이 (EBITDA growth, %). 2 4 6 8 12 4 Mirae Asset Daewoo Research
두번놀라다 2) 글로벌핸드셋업체 표 5. 글로벌핸드셋업체실적컨센서스 ( 십억원, %) 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 영업이익 영업이익률 순이익 LG전자 1.4 35.9 11,832 55,367 6,1 63,435 1,338 3,47 3,281 2.4 5.1 5.2 77 2,84 1,887 6.4 9.9 36,133 21,867 227,37 241,166 29,241 46,849 49,536 14.5 2.6 2.5 22,416 35,168 37,292 APPLE 2. 17.8 855,189 25,575 258,11 28,647 69,749 69,26 76,146 27.8 26.7 27.1 53,89 53,19 58,81 Lenovo 2.7-2. 8,114 51,945 48,924 5,13 74 842 963.1 1.7 1.9-148 572 646 ZTE 1.9 18. 11,731 17,545 18,496 19,556-47 635 546 -.3 3.4 2.8-324 716 784 BlackBerry 29.8 28. 5,537 1,59 1,127 1,12-1,362 16 42-9.2 1.4 3.7-1,391-232 -192 HTC -5.2-8.3 2,247 2,814 3,563 4,31-537 -238-95 -19.1-6.7-2.2-38 -242-115 핸드셋평균 5.6 14.2-9.2 7.5 8.4 주 : APPLE 은 9월말결산, BlackBerry 는 2월말결산, Lenovo 는 3월말결산 표 6. 글로벌핸드셋업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA LG전자.7 16. 12.7 121.4 6.3 6.9.8.9.8 5.1 3.7 3.2 1.9 17.6 16.5 13.9 9.1 8.4 1.4 1.5 1.3 3. 3.3 3.2 APPLE 34.7 35.1 33.7 17.2 16. 14.1 5.8 5.4 4.4 6.6 8.1 7.4 Lenovo 2.7 17. 16.6 11.7 9.3 1.7 2.4 2.2 1.9 3.8 5.1 4.6 ZTE -6.3 12. 12.1-16.8 15.5 2.1 2. 1.8 12.8 12. 11.4 BlackBerry -45.8 -.5 1.3 17.2 16. 14.1 2.4 2.2 2.3-3.3 24.1 HTC -18.1-13.7-1.6 - - 15.8 1.2 1.3 1.4 - - - 핸드셋평균 -.5 11.9 11.8 36.3 12.3 31.5 2.3 2.2 2. 6.2 1.4 9. 주 : APPLE 은 9월말결산, BlackBerry 는 2월말결산, Lenovo 는 3월말결산 그림 9. 글로벌핸드셋업체 PBR-ROE ROE 비교 그림 1. 글로벌핸드셋업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (PBR, 배 ) 2.4 BlackBerry Lenovo (EV/EBITDA, x) 16. 1.8 ZTE 12. ZTE 1.2 HTC 8. APPLE.6 (ROE, %). -2-1 1 2 3 4 Lenovo 4. (EBITDA growth, %). 5 15 2 25 3 Mirae Asset Daewoo Research 5
두번놀라다 3) 글로벌가전업체 표 7. 글로벌가전업체실적컨센서스 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 영업이익 영업이익률 순이익 LG전자 1.4 35.9 11,832 55,367 6,1 63,435 1,338 3,47 3,281 2.4 5.1 5.2 77 2,84 1,887 6.4 9.9 36,133 21,867 227,37 241,166 29,241 46,849 49,536 14.5 2.6 2.5 22,416 35,168 37,292 PHILIPS 8.2 14.7 36,573 31,488 31,388 31,964 2,417 3,219 3,645 7.7 1.3 11.4 1,86 1,876 2,89 ELECTROLUX 9.4 11.4 1,27 16,442 15,795 16,28 852 875 95 5.2 5.5 5.9 61 68 658 WHIRLPOOL 9. 8.4 15,535 24,48 24,28 25,381 1,572 2,28 2,27 6.5 8.4 8.9 1,31 1,113 1,377 PANASONIC 13. 11.7 33,759 72,865 76,372 79,43 4,1 3,162 3,779 5.5 4.1 4.8 1,864 1,643 2,21 SONY 5.2 7.3 48,429 78,19 77,381 8,177 2,816 2,638 5,156 3.6 3.4 6.4 1,426 541 2,733 HITACHI 1.4-8.6 3,3 96,794 91,814 92,28 5,311 5,786 6,236 5.5 6.3 6.8 1,661 2,312 2,75 가전평균 6.7 11.3 6.4 8. 8.7 주 : PANNASONIC, SONY, HITACHI 는 3월 31일결산 표 8. 글로벌가전업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA LG전자.7 16. 12.7 121.4 6.3 6.9.8.9.8 5.1 3.7 3.2 1.9 17.6 16.5 13.9 9.1 8.4 1.4 1.5 1.3 3. 3.3 3.2 PHILIPS 13.7 12.4 12.5 24.6 18.4 16.1 2.3 2.2 2. 9.7 9.3 8.6 ELECTROLUX 27.5 25.5 24.3 16.5 15.4 14.2 4.2 3.6 3.2 6. 7. 6.6 WHIRLPOOL 18.6 21.9 23.9 13.5 12.1 1.6 2.8 2.7 2.3 8.9 7.7 6.9 PANASONIC 11.1 8.8 1.2 15. 19.8 16.2 1.7 1.7 1.6 4.8 6.1 5.4 SONY -1.6 2.2 1. - 89.5 17.8 1.9 1.9 1.7 8.7 7.7 5.5 HITACHI 6.5 8.5 9.6 12.7 13.2 11.1 1. 1.1 1. 5. 4.8 4.7 가전평균 1.9 14.1 15. 31.1 23. 12.7 2. 2. 1.7 6.4 6.2 5.5 주 : PANNASONIC, SONY, HITACHI 는 3월 31일결산 그림 11. 글로벌가전업체 PBR-ROE ROE 비교 그림 12. 글로벌가전 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (PBR, 배 ) 2.4 PHILIPS 16. (EV/EBITDA, x) SONY 1.8 PANASONIC 1.2 HITACHI.6 (ROE, %). 5 1 15 2 25 3 12. PHILIPS 8. SONY WHIRLPOOL PANASONIC ELECTROLUX 4. HITACHI (EBITDA growth, %). -4-2 2 4 6 6 Mirae Asset Daewoo Research
두번놀라다 4) 글로벌디스플레이업체 표 9. 글로벌디스플레이업체실적컨센서스 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 영업이익 영업이익률 순이익 LG전자 1.4 35.9 11,832 55,367 6,1 63,435 1,338 3,47 3,281 2.4 5.1 5.2 77 2,84 1,887 6.4 9.9 36,133 21,867 227,37 241,166 29,241 46,849 49,536 14.5 2.6 2.5 22,416 35,168 37,292 LG디스플레이 2.9-1.3 1,681 26,54 28,726 28,23 1,311 3,222 2,462 4.9 11.2 8.8 97 2,239 1,77 PANASONIC 13. 11.7 33,759 72,865 76,372 79,43 4,1 3,162 3,779 5.5 4.1 4.8 1,864 1,643 2,21 TOSHIBA 1.4-14.8 9,561 54,682 55,684 51,824-6,837-4,959 2,139-12.5-8.9 4.1-4,437-1,5 2,124 SHARP 1. 35.6 21,472 23,745 21,171 22,523-1,562 469 784-6.6 2.2 3.5-2,469-265 396 Japan Display 1.2-23.8 1,532 9,541 9,115 8,775 161 229 225 1.7 2.5 2.6-37 -11 11 AU OPTRONICS 5.4-2.3 4,56 11,847 13,189 12,71 444 1,52 52 3.7 8. 4.2 281 858 299 INNOLUX 17.9 7.2 5,295 1,335 12,355 11,154 231 1,182 428 2.2 9.6 3.8 67 89 42 디스플레이평균 5.6 6.4 1.8 6. 6.4 주 : PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display 는 3월 31일결산 표 1. 글로벌디스플레이업체주가관련지표 ( 배,%) ROE PER PBR EV/EBITDA LG전자.7 16. 12.7 121.4 6.3 6.9.8.9.8 5.1 3.7 3.2 1.9 17.6 16.5 13.9 9.1 8.4 1.4 1.5 1.3 3. 3.3 3.2 LG디스플레이 7.2 15.9 1.9 11.8 4.7 6.4.8.7.6 3.2 2. 2.2 PANASONIC 11.1 8.8 1.2 15. 19.8 16.2 1.7 1.7 1.6 4.8 6.1 5.4 TOSHIBA - 619.6-23.4 - - 3.9 - - 5.2 - - 3.5 SHARP - -2.7 1.6 - - 66. 35. 8.3 7.6-25.1 17.2 Japan Display -12.1 -.2 2.5 - - 17..4.4.4 2.4 1.5 1.2 AU OPTRONICS 4.3 8.8 3.4 5.3 5.1 11.3.7.6.6 3.4 2.8 3.7 INNOLUX.8 7.9 2.6 74.6 5.9 11.1.6.6.5 2.8 2.7 4.1 디스플레이평균 3.3 74.9 5.1 4.3 8.5 16.3 5.2 1.9 2.1 3.5 5.9 4.9 주 : PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display 는 3월 31일결산 그림 13. 디스플레이업체 PBR-ROE ROE 비교 그림 14. 디스플레이 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 2.4 (PBR, 배 ) 16. (EV/EBITDA, x) 1.8 PANASONIC 12. 1.2.6 Japan INNOLUX AUO LG디스플레이 Display (ROE, %). -5 5 1 15 2 8. PANASONIC 4. INNOLUX LG디스플레이 AUO JDI (EBITDA growth, %). -5-3 -1 1 3 5 7 Mirae Asset Daewoo Research 7
두번놀라다 그림 15. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 (1) 그림 16. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 (2) 14 Lenovo Apple 14 ZTE HTC BlackBerry 12 (-3M=) 12 (-3M=) 8 8 (17.1.25) 6 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 (17.1.25) 6 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 그림 17. 글로벌가전업체상대주가추이 (1) 그림 18. 글로벌가전업체상대주가추이 (2) 15 ELECTROLUX PHILIPS WHIRLPOOL 13 PANASONIC HITACHI SONY 125 (-3M=) 115 (-3M=) 75 85 (17.1.25) (17.1.25) 5 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 7 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 그림 19. 글로벌디스플레이업체상대주가추이 (1) 그림 2. 글로벌디스플레이업체상대주가추이 (2) 2 LG 디스플레이 SHARP 15 BOE Innolux Panasonic AUO 16 (-3M=) 125 (-3M=) 12 8 75 (17.1.25) 4 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 (17.1.25) 5 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 8 Mirae Asset Daewoo Research
두번놀라다 (6657) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/ ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/ 매출액 56,59 55,367 6,1 63,435 유동자산 16,398 16,991 19,677 22,142 매출원가 43,635 41,63 44,42 46,218 현금및현금성자산 2,71 3,15 4,751 6,34 매출총이익 12,874 13,737 15,968 17,217 매출채권및기타채권 7,45 7,317 7,815 8,274 판매비와관리비 11,682 12,399 12,921 13,936 재고자산 4,873 5,171 5,523 5,847 조정영업이익 1,192 1,338 3,47 3,281 기타유동자산 1,365 1,488 1,588 1,681 영업이익 1,192 1,338 3,47 3,281 비유동자산 19,916 2,865 21,147 21,43 비영업손익 -599-616 177-159 관계기업투자등 4,842 5,15 5,452 5,772 금융손익 -359-324 -277-221 유형자산 1,46 11,222 11,117 11,14 관계기업등투자손익 36 269 721 54 무형자산 1,473 1,571 1,597 1,624 세전계속사업손익 593 722 3,224 3,122 자산총계 36,314 37,855 4,825 43,545 계속사업법인세비용 34 595 1,2 1,93 유동부채 14,773 15,744 16,74 17,586 계속사업이익 253 126 2,222 2,29 매입채무및기타채무 8,175 9,235 9,864 1,442 중단사업이익 -4 단기금융부채 2,34 1,672 1,673 1,674 당기순이익 249 126 2,222 2,29 기타유동부채 4,258 4,837 5,167 5,47 지배주주 124 77 2,84 1,887 비유동부채 8,558 8,754 8,616 8,497 비지배주주 125 49 137 142 장기금융부채 6,571 7,82 6,829 6,66 총포괄이익 11 484 2,222 2,29 기타비유동부채 1,987 1,672 1,787 1,891 지배주주 -2 433 1,867 1,76 부채총계 23,33 24,499 25,319 26,83 비지배주주 121 52 354 324 지배주주지분 11,626 11,987 13,998 15,813 EBITDA 3,125 3,81 4,748 4,972 자본금 94 94 94 94 FCF 872 1,139 2,171 2,191 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 EBITDA 마진율 (%) 5.5 5.6 7.9 7.8 이익잉여금 9,17 9,233 11,245 13,59 영업이익률 (%) 2.1 2.4 5.1 5.2 비지배주주지분 1,357 1,37 1,57 1,649 지배주주귀속순이익률 (%).2.1 3.5 3. 자본총계 12,983 13,357 15,55 17,462 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/ 12/15 12/16 12/17F 12/ 영업활동으로인한현금흐름 2,619 3,158 3,333 3,336 P/E (x) 78.2 121.4 6.3 6.9 당기순이익 249 126 2,222 2,29 P/CF (x) 2.2 1.6 2.9 2.9 비현금수익비용가감 4,261 5,544 2,26 2,5 P/B (x).8.8.9.8 유형자산감가상각비 1,514 1,322 1,268 1,249 EV/EBITDA (x) 5.3 5.1 3.7 3.2 무형자산상각비 419 421 433 441 EPS ( 원 ) 688 425 11,525 1,437 기타 2,328 3,81 559 81 CFPS ( 원 ) 24,943 31,354 24,782 25,48 영업활동으로인한자산및부채의변동 -1,163-1,69 131 121 BPS ( 원 ) 64,542 66,536 77,658 87,691 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 314 363-48 -442 DPS ( 원 ) 4 4 4 4 재고자산감소 ( 증가 ) 462-528 -352-324 배당성향 (%) 26.2 51.6 2.9 3.2 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -46 424 459 422 배당수익률 (%).7.8.6.6 법인세납부 -41-537 -1,2-1,93 매출액증가율 (%) -4.3-2. 8.4 5.7 투자활동으로인한현금흐름 -1,933-2,391-1,647-1,637 EBITDA 증가율 (%) -17.1-1.4 54.1 4.7 유형자산처분 ( 취득 ) -1,666-1,915-1,162-1,146 조정영업이익증가율 (%) -34.8 12.2 127.7 7.7 무형자산감소 ( 증가 ) -482-455 -459-468 EPS증가율 (%) -68.8-38.2 2,611.8-9.4 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -2 51-25 -23 매출채권회전율 ( 회 ) 7.6 7.8 8.2 8.2 기타투자활동 235-72 -1 재고자산회전율 ( 회 ) 1.7 11. 11.2 11.2 재무활동으로인한현금흐름 -189-279 -324-295 매입채무회전율 ( 회 ) 6.8 6.5 6.3 6.2 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -161-158 -251-222 ROA (%).7.3 5.6 4.8 자본의증가 ( 감소 ) 1 ROE (%) 1.1.7 16. 12.7 배당금의지급 -19-117 -73-73 ROIC (%) 3.3 1.6 14.6 14.9 기타재무활동 81-5 부채비율 (%) 179.7 183.4 163.3 149.4 현금의증가 466 35 1,736 1,59 유동비율 (%) 111. 17.9 117.8 125.9 기초현금 2,244 2,71 3,15 4,751 순차입금 / 자기자본 (%) 46.6 41.8 23.1 1.1 기말현금 2,71 3,15 4,751 6,34 조정영업이익 / 금융비용 (x) 2.6 3.2 7.9 8.8 자료 : LG전자, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 9
두번놀라다 투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) LG전자 (6657) 217.4.9 매수 96, 원 217.3.13 매수 87,7 원 217.3.1 매수 79, 원 217.1.26 매수 65,6 원 216.1.28 매수 64, 원 216.1.3 매수 67, 원 216.7.28 매수 75, 원 216.3.1 매수 78, 원 216.1.26 매수 67, 원 215.11.27 매수 7, 원 215.1.3 매수 65, 원 215.7.1 매수 67, 원 215.6.1 매수 84, 원 215.4.1 매수 87, 원 ( 원 ) LG전자 12,, 8, 6, 4, 2, 15.4 16.4 17.4 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.86% 15.58% 11.56%.% * 217 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 Mirae Asset Daewoo Research