(007070.KS) 실적모멘텀둔화 Company Comment 2016. 2. 4 4 분기매출 16,565 억원 (32% y-y), 영업이익 388 억원 (16% y-y) 으로컨 센서스영업이익 525 억원을크게하회하는실적발표. 2016 년에는파르 나스호텔이정상가동되는하반기가매력적일것으로판단 4 분기기대치를하회하는실적발표 연결기준매출 16,565 억원 (32% y-y), 영업이익 388 억원 (16% y-y) 으로컨센서스영업이익 525 억원을크게하회하는실적발표 편의점은매출및영업이익이전년비각각 38%, 42% 신장하였고, 호텔도전년수준의실적발표하여양호하였음. 어닝쇼크는슈퍼마켓과기타부문에서발생하였는데, 슈퍼가온라인의생필품침투로적자폭이 37 억원확대되었으며, 기타도부동산공실률상승으로 100 억원의감익이발생 상반기보다는하반기가매력적 현재편의점기존점성장률 high single 로무난하나, 이익률개선효과가소멸되고있으며, 전년의담배재고평가이익과무덥고건조한날씨의하이베이스도부담스러운상황. 또한슈퍼와부동산부문의부진도지속될전망. 하지만하반기부터파르나스타워의공사가끝나고호텔이정상가동되며본격적인실적상승구간에진입할것으로기대 2016 년연간으로는매출 14%, 영업이익 10% 신장을전망함 아직파르나스의가치가반영되지않은밸류에이션 동사경쟁사와편의점영업현황및시가총액이비슷한상황. 편의점이외의슈퍼, 호텔, 부동산의가치를인정받지못하고있는상황 하지만올해파르나스타워완공및호텔정상영업을기점으로호텔업에대한가치가재부각될수있을것으로판단함 Buy ( 유지 ) 목표주가 75,000원 ( 유지 ) 현재가 ( 16/02/03) 62,300원 업종 유통업 KOSPI / KOSDAQ 1890.67 / 680.94 시가총액 ( 보통주 ) 4,797.1십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 77.0백만주 52주최고가 ( 15/08/31) 66,800원 최저가 ( 16/02/17) 25,250원 평균거래대금 (60일) 14,578백만원 배당수익률 (2016E) 1.12% 외국인지분율 16.2% 주요주주 GS 65.8% 국민연금 6.1% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 10.7 22.4 124.1 상대수익률 (%p) 19.9 30.0 131.4 2014 2015P 2016E 2017F 매출액 4,962.4 6,273.1 7,157.0 8,021.8 증감률 5.4 26.4 14.1 12.1 영업이익 143.3 225.8 248.7 282.3 영업이익률 2.9 3.6 3.5 3.5 ( 지배지분 ) 순이익 111.3 164.2 179.8 201.1 EPS 1,445 2,129 2,326 2,611 증감률 -6.5 47.3 9.2 12.3 PER 17.7 25.3 26.8 23.9 PBR 1.2 2.3 2.5 2.3 EV/EBITDA 6.3 7.7 8.8 8.5 ROE 6.8 9.4 9.6 10.0 부채비율 73.7 104.2 83.6 65.1 순차입금 67.3 943.1 598.6 276.0 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 4 분기실적 Review ( 단위 : 십억원, %) 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 발표치 y-y q-q 기존추정 컨센서스 1Q16E 매출액 1,250.9 1,324.8 1,567.9 1,723.9 1,656.5 32.4-3.9 1,566.9 1,591.6 1,543.0 영업이익 33.5 39.7 69.6 77.7 38.8 15.8-50.1 50.1 52.5 26.2 영업이익률 2.7 3.0 4.4 4.5 2.3 - - 3.2 3.3 1.7 세전이익 31.2 41.8 68.9 77.5 33.3 6.5-57.1 49.1 50.8 27.2 ( 지배 ) 순이익 22.7 31.0 52.5 58.5 22.1-2.6-62.2 36.9 36.9 20.2 주 : IFRS 연결기준. 자료 : FnGuide, NH 투자증권리서치센터전망 Analyst 이지영 02)768-7654, jy.lee@nhwm.com
실적전망 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 2014 2015P 2016E 2017F 매출액 - 수정후 4,962.4 6,273.1 7,157.0 8,021.8 - 수정전 4,962.4 6,163.8 7,060.0 7,917.0 - 변동률 - 1.8 1.4 1.3 영업이익 - 수정후 143.3 225.8 248.7 282.3 - 수정전 143.3 237.2 260.7 315.2 - 변동률 - -4.8-4.6-10.4 영업이익률 ( 수정후 ) 2.9 3.6 3.5 3.5 EBITDA 323.7 662.5 615.5 596.5 ( 지배지분 ) 순이익 111.3 164.2 179.8 201.1 EPS - 수정후 1,445 2,129 2,326 2,611 - 수정전 1,445 2,304 2,496 2,979 - 변동률 - -7.6-6.8-12.3 PER 17.7 25.3 26.8 23.9 PBR 1.2 2.3 2.5 2.3 EV/EBITDA 6.3 7.7 8.8 8.5 ROE 6.8 9.4 9.6 10.0 주 : IFRS 연결기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 2
분기별요약손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 구분 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 2015E 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2016E 매출액 1,324.8 1,567.9 1,723.9 1,656.5 6,273.1 1,543.0 1,802.2 1,956.2 1,855.6 7,157.0 증감률 (y-y) 17.1% 25.4% 29.6% 32.4% 26.4% 16.5% 14.9% 13.5% 12.0% 14.1% 편의점 950.2 1,167.7 1,291.9 1,242.7 4,652.5 1,121.2 1,354.5 1,472.8 1,416.7 5,365.2 증감률 (y-y) 22.9% 33.1% 36.2% 37.6% 32.8% 18.0% 16.0% 14.0% 14.0% 15.3% 슈퍼마켓 336.6 363.1 374.6 315.0 1,389.3 340.0 366.7 378.3 318.2 1,403.2 증감률 (y-y) 3.1% 5.4% 7.9% 0.5% 4.4% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 호텔 46.6 50.4 16.4 61.7 175.1 40.0 40.0 60.0 80.0 220.0 증감률 (y-y) 16.3% -0.5% -63.7% -2.2% -12.0% -14.2% -20.6% 265.9% 29.7% 25.6% 기타 38.0 37.2 41.0 37.1 153.3 41.8 40.9 45.1 40.8 168.6 증감률 (y-y) 19.3% 31.2% 18.5% 8.8% 18.9% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 매출총이익 284.2 309.2 334.6 311.0 1,239.1 316.3 355.0 385.4 371.1 1,427.8 증감률 (y-y) 16.9% 13.4% 15.1% 15.4% 15.2% 11.3% 14.8% 15.2% 19.3% 15.2% 매출총이익률 21.5% 19.7% 19.4% 18.8% 19.8% 20.5% 19.7% 19.7% 20.0% 20.0% 영업이익 39.7 69.6 77.7 38.8 225.8 26.2 74.9 89.1 58.4 248.7 증감률 (y-y) 213.0% 65.0% 41.4% 15.8% 57.6% -34.0% 7.6% 14.7% 50.7% 10.1% 영업이익률 3.0% 4.4% 4.5% 2.3% 3.6% 1.7% 4.2% 4.6% 3.1% 3.5% 편의점 38.0 53.7 61.8 35.1 188.6 24.8 62.3 70.7 41.1 198.9 증감률 (y-y) 310.7% 61.2% 42.5% 42.7% 70.6% -34.6% 16.0% 14.4% 17.0% 5.5% 슈퍼마켓 -1.9 5.8 6.3-9.4 0.8-3.4 3.7 5.7-3.2 2.8 증감률 (y-y) 적지 135.5% 34.2% 적지 -52.4% 적지 -36.8% -9.9% 적지 245.2% 호텔 0.9 4.6 1.1 9.2 10.3 0.6 2.8 6.0 14.4 23.8 증감률 (y-y) 흑전 -50.4% -53.7% -10.7% -37.8% -30.7% -39.1% 445.5% 56.5% 131.1% 기타 3.7 10.2 8.5 3.9 26.3 4.2 6.1 6.8 6.1 23.2 증감률 (y-y) 14.8% 59.2% 23.7% -73.3% -15.4% 13.0% -39.8% -20.4% 57.0% -11.8% 세전순이익 41.8 68.9 77.5 33.3 221.4 27.2 72.4 86.6 55.9 242.2 증감률 (y-y) 177.0% 51.8% 36.1% 6.5% 49.0% -34.8% 5.2% 11.8% 68.2% 9.4% 세전순이익률 3.2% 4.4% 4.5% 2.0% 3.5% 1.8% 4.0% 4.4% 3.0% 3.4% 지배주주순이익 31.0 52.5 58.5 22.1 164.2 20.2 53.8 64.3 41.5 179.8 증감률 (y-y) 172.1% 54.5% 35.8% -2.6% 47.6% -34.8% 2.4% 9.9% 87.6% 9.5% 당기순이익률 2.3% 3.4% 3.4% 1.3% 2.6% 1.3% 3.0% 3.3% 2.2% 2.5% 주 : IFRS 연결기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 3
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 2014/12A 2015/12P 2016/12E 2017/12F 2014/12A 2015/12P 2016/12E 2017/12F 매출액 4,962.4 6,273.1 7,157.0 8,021.8 PER( 배 ) 17.7 25.3 26.8 23.9 증감률 (%) 5.4 26.4 14.1 12.1 PBR( 배 ) 1.2 2.3 2.5 2.3 매출원가 3,886.5 5,034.0 5,729.2 6,417.4 PCR( 배 ) 5.2 6.1 7.5 7.9 매출총이익 1,075.8 1,239.1 1,427.8 1,604.4 PSR( 배 ) 0.4 0.7 0.7 0.6 Gross 마진 (%) 21.7 19.8 19.9 20.0 EV/EBITDA( 배 ) 6.3 7.7 8.8 8.5 판매비와일반관리비 932.5 1,013.3 1,179.1 1,322.0 EV/EBIT( 배 ) 14.3 22.5 21.7 18.0 영업이익 143.3 225.8 248.7 282.3 EPS( 원 ) 1,445 2,129 2,326 2,611 증감률 (%) -7.6 57.6 10.1 13.5 BPS( 원 ) 21,838 23,367 25,093 27,104 OP 마진 (%) 2.9 3.6 3.5 3.5 SPS( 원 ) 64,447 81,469 92,948 104,179 EBITDA 323.7 662.5 615.5 596.5 자기자본이익률 (ROE, %) 6.8 9.4 9.6 10.0 영업외손익 5.3-4.6-7.1-11.1 총자산이익률 (ROA, %) 3.8 5.0 5.0 5.8 금융수익 ( 비용 ) -10.6-20.8-22.4-28.3 투하자본이익률 (ROIC, %) 8.0 10.3 10.0 12.5 기타영업외손익 19.4 16.2 15.3 17.2 배당수익률 (%) 2.3 1.1 1.0 1.0 종속, 관계기업관련손익 -3.5 0.0 0.0 0.0 배당성향 (%) 41.5 28.2 25.8 23.0 세전계속사업이익 148.6 221.2 241.6 271.2 총현금배당금 ( 십억원 ) 46 46 46 46 법인세비용 37.3 55.6 60.7 68.2 보통주주당배당금 ( 원 ) 600 600 600 600 계속사업이익 111.3 165.6 180.9 203.1 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 4.0 52.4 30.9 13.2 당기순이익 111.3 165.6 180.9 203.1 총부채 / 자기자본 (%) 73.7 104.2 83.6 65.1 증감률 (%) -6.5 48.8 9.2 12.3 이자발생부채 500 1,099 799 499 Net 마진 (%) 2.2 2.6 2.5 2.5 유동비율 (%) 126.9 62.1 74.5 84.6 지배주주지분순이익 111.3 164.2 179.8 201.1 총발행주식수 ( 백만 ) 77 77 77 77 비지배주주지분순이익 0.0 1.7 1.8 2.0 액면가 ( 원 ) 1,000 1,000 1,000 1,000 기타포괄이익 -9.7 0.0 0.0 0.0 주가 ( 원 ) 25,650 53,800 62,300 62,300 총포괄이익 101.6 165.6 180.9 203.1 시가총액 ( 십억원 ) 1,975 4,143 4,797 4,797 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 2014/12A 2015/12P 2016/12E 2017/12F ( 십억원 ) 2014/12A 2015/12P 2016/12E 2017/12F 현금및현금성자산 104.3 23.6 61.1 76.1 영업활동현금흐름 368.4 627.6 574.4 545.5 매출채권 53.1 56.0 59.0 62.2 당기순이익 111.3 165.6 180.9 203.1 유동자산 691.6 427.8 487.0 525.1 + 유 / 무형자산상각비 180.4 436.7 366.8 314.2 유형자산 748.8 1,333.5 1,176.6 1,058.7 + 종속, 관계기업관련손익 3.5 0.0 0.0 0.0 투자자산 26.6 28.1 29.6 31.2 + 외화환산손실 ( 이익 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 비유동자산 2,228.4 3,249.9 3,067.3 2,930.3 Gross Cash Flow 383.4 678.6 643.7 603.7 자산총계 2,920.1 3,677.6 3,554.3 3,455.4 - 운전자본의증가 ( 감소 ) 58.8 25.8 27.2 28.7 단기성부채 100.2 219.7 159.8 99.8 투자활동현금흐름 -180.8-1,260.5-190.8-184.2 매입채무 248.3 261.7 275.8 290.7 + 유형자산감소 1.2 0.0 0.0 0.0 유동부채 545.1 688.6 653.9 620.6 - 유형자산증가 (CAPEX) -187.5-985.5-182.7-175.7 장기성부채 400.1 878.9 638.9 398.9 + 투자자산의매각 ( 취득 ) 1.2-1.4-1.5-1.6 장기충당부채 23.0 24.2 25.5 26.9 Free Cash Flow 181.0-357.9 391.7 369.8 비유동부채 693.5 1,188.1 964.7 742.3 Net Cash Flow 187.6-632.9 383.6 361.3 부채총계 1,238.5 1,876.7 1,618.6 1,362.9 재무활동현금흐름 -127.7 552.2-346.2-346.2 자본금 77.0 77.0 77.0 77.0 자기자본증가 0.0 0.0 0.0 0.0 자본잉여금 155.5 155.5 155.5 155.5 부채증감 -127.7 552.2-346.2-346.2 이익잉여금 1,449.7 1,567.4 1,700.3 1,855.2 현금의증가 59.9-80.7 37.4 15.1 비지배주주지분 0.0 1.7 3.5 5.5 기말현금및현금성자산 104.3 23.6 61.1 76.1 자본총계 1,681.5 1,800.9 1,935.6 2,092.5 기말순부채 ( 순현금 ) 67.3 943.1 598.6 276.0 4
투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 GS리테일 007070.KS 2016.01.19 Buy 75,000원 (12개월) 담당 Analyst 변경 ( 원 ) 80,000 60,000 40,000 종가 목표주가 (12M) 20,000 0 '14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11 '16.2 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (2015 년 1 월 29 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 72.8% 26.2% 1.0% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 5