(079160.KS) 조금더기다리자 Company Comment 2016. 11. 9 컨센서스하회하는 3 분기실적발표. 중국박스오피스전년대비 13.5% 역성장하며중국연결법인영업적자확대및터키법인인수관련비용영 향. 터키법인의 4 분기성수기효과및중국 4 분기박스오피스성장회복 추세확인후접근해도늦지않다는판단 3 분기실적 : 예상되었던부진한실적 3 분기연결기준매출액 4,221 억원 (+17.9% y-y), 영업이익 340 억원 (- 12.9% y-y) 기록하며당사영업이익추정치 (357 억원 ) 및컨센서스 (378 억원 ) 대비각각 5%, 10% 하회 부진한영업이익은해외연결자회사에기인. 1) 중국 3 분기박스오피스 - 13.5% y-y 역성장함에따라중국연결대상법인영업적자 (24 억원 ) 및 2) 터키 3 분기박스오피스 +12.3% y-y 성장에도불구하고터키법인인수관련무형자산상각비 (42 억원 ) 반영되며영업적자 59 억원시현 지배주주지분순이익또한 66 억원 (-80.7% y-y) 기록하며컨센서스 (240 억원 ) 대폭하회. 이는 1) 터키법인인수관련일회성비용 (59 억원 ), 2) 공정위과징금 (72 억원 ), 3) 터키법인이자비용및외화환산손실 (74 억원 ) 에기인 4 분기실적확인후접근권고 주가연초대비약 50% 하락하며밸류에이션매력보유. 다만, 추세적인주가반등을위해서는중국박스오피스성장세회복및터키법인에대한실적안정화가선행되어야한다는판단 4 분기부터는터키영화시장성수기효과로터키법인이익기여기대. 기존외화표시차입금리파이낸싱을통한외화환산손실완화전망. 2017 년할리우드영화라인업또한해외연결법인실적개선을기대하게하는부분. 분노의질주, 트랜스포머, 스파이더맨시리즈등글로벌박스오피스흥행작들다수개봉예정 Buy ( 유지 ) 목표주가 90,000원 ( 유지 ) 현재가 ( 16/11/08) 71,500원 업종 미디어 KOSPI / KOSDAQ 2,003.38 / 624.19 시가총액 ( 보통주 ) 1,513.0십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 21.2백만주 52주최고가 ( 16/01/25) 138,500원 최저가 ( 16/11/02) 65,400원 평균거래대금 (60일) 12,578백만원 배당수익률 (2016E) 0.49% 외국인지분율 21.6% 주요주주 CJ 외 1인 39.0% 국민연금공단 8.2% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) -16.6-36.2-33.2 상대수익률 (%p) -15.4-37.0-31.9 2015 2016E 2017F 2018F 매출액 1,194 1,456 1,770 1,972 증감률 14.8 22.0 21.5 11.4 영업이익 67 70 95 111 영업이익률 5.6 4.8 5.4 5.6 ( 지배지분 ) 순이익 52 35 57 70 EPS 2,455 1,656 2,678 3,299 증감률 211.8-32.5 61.7 23.2 PER 51.3 43.2 26.7 21.7 PBR 6.3 3.4 3.1 2.7 EV/EBITDA 17.6 13.7 11.6 10.4 ROE 12.9 8.1 12.1 13.4 부채비율 218.4 342.3 329.6 307.7 순차입금 409 1,011 989 981 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 3 분기실적 Review ( 단위 : 십억원, %) 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 발표치 y-y q-q 추정치컨센서스 4Q16E 매출액 358 300 314 315 422 17.9 34.1 433 441 405 영업이익 39 5 18 1 34-12.9 3,900.7 36 38 17 영업이익률 10.9 1.6 5.6 0.3 8.0 8.2 8.6 4.2 세전이익 46-4 18 9 3-92.8-62.0 23 29 14 ( 지배 ) 순이익 34-3 14 5 7-80.7 28.3 17 24 10 주 : IFRS 연결기준자료 :, FnGuide, NH 투자증권리서치센터전망 Analyst 이원석 02)768-7152, kyle.lee@nhqv.com
실적전망 (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 2015 2016E 2017F 2018F 매출액 - 수정후 1,193.5 1,456.3 1,769.9 1,972.5 - 수정전 - 1,479.0 1,787.5 1,992.9 - 변동률 - -1.5-1.0-1.0 영업이익 - 수정후 66.9 69.7 95.3 110.6 - 수정전 - 75.0 97.4 109.7 - 변동률 - -7.1-2.2 0.8 영업이익률 ( 수정후 ) 5.6 4.8 5.4 5.6 EBITDA 175.8 186.0 218.6 242.5 ( 지배지분 ) 순이익 51.9 35.0 56.7 69.8 EPS - 수정후 2,455 1,656 2,678 3,299 - 수정전 - 2,179 2,615 3,093 - 변동률 - -24.0 2.4 6.7 PER 51.3 43.2 26.7 21.7 PBR 6.3 3.4 3.1 2.7 EV/EBITDA 17.6 13.7 11.6 10.4 ROE 12.9 8.1 12.1 13.4 주 : IFRS 연결기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 Trailing PBR band (won) Price 1.0x 3.0x 250,000 5.0x 7.0x 9.0x 200,000 150,000 100,000 50,000 0 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 자료 : Dataguide Pro, NH투자증권리서치센터전망 12M forward PER band (won) Price 20.0x 30.0x 180,000 160,000 40.0x 50.0x 60.0x 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 자료 : Dataguide Pro, NH투자증권리서치센터전망 2
실적전망 (IFRS 별도 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16E 2015 2016E 2017F 매출액 204.0 202.1 276.9 213.7 204.1 201.8 288.4 227.4 896.8 921.7 959.8 상영매출 134.4 133.3 189.9 136.0 136.0 134.1 197.7 148.9 593.5 616.7 636.2 매점매출 35.6 33.2 50.0 35.0 36.7 34.5 51.7 39.2 153.8 162.1 171.6 광고매출 19.9 21.6 24.6 27.1 20.2 22.4 26.7 24.0 93.3 93.4 101.2 기타매출 14.1 14.1 12.4 15.6 11.3 10.8 12.3 15.2 56.1 49.5 50.9 판관비 86.9 93.2 108.7 104.5 98.5 101.6 117.7 110.1 393.4 427.9 444.5 인건비 28.6 30.5 32.4 32.2 35.1 35.3 34.6 35.2 123.7 140.2 146.3 임차료 18.6 19.0 23.5 22.9 20.9 21.3 26.1 24.5 84.0 92.8 96.8 지급수수료 17.0 17.6 21.2 20.7 17.8 17.8 21.2 20.5 76.7 77.3 81.1 영업이익 20.1 6.8 37.8 6.8 10.0 3.3 38.8 10.2 71.6 62.3 65.5 영업이익률 (%) 9.8 3.4 13.7 3.2 4.9 1.6 13.4 4.5 8.0 6.8 6.8 순이익 15.5 8.7 31.7 1.7 9.3 8.7 20.4 5.7 57.7 44.1 40.0 (y-y% growth) 매출액 -3.0 12.3 4.0 2.8 0.1-0.2 4.1 6.4 3.7 2.8 4.1 판관비 -2.1 13.9 7.6 7.2 13.3 9.0 8.3 5.3 6.6 8.8 3.9 영업이익 14.7-6.3-1.0-19.2-50.2-51.5 2.5 49.5 0.2-13.0 5.2 순이익 32.9 134.9 18.5 흑전 -39.8-0.5-35.7 228.9 73.4-23.6-9.2 자료 : NH투자증권리서치센터전망 실적전망 (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16E 2015 2016E 2017F 매출액 257.5 278.4 358.1 299.5 314.3 314.6 422.1 405.3 1,193.5 1,456.3 1,769.9 국내매출 204.0 202.1 276.9 213.7 204.1 201.8 288.4 227.4 896.8 921.7 959.8 연결자회사 53.5 76.3 81.2 85.8 110.2 112.8 133.7 178.0 296.7 534.6 810.0 중국 24.0 31.1 39.9 44.9 62.4 49.8 50.9 60.0 139.8 223.2 306.1 터키 - - - - - 12.7 37.4 81.4-131.5 260.8 베트남 18.5 27.5 22.7 22.4 31.8 29.8 24.8 26.7 22.4 113.0 145.2 기타 11.1 17.7 18.6 18.6 16.0 20.6 20.6 9.8 134.5 66.9 98.0 영업이익 14.5 8.6 39.0 4.8 17.7 0.8 34.0 17.1 66.9 69.7 95.3 영업이익률 (%) 5.6 3.1 10.9 1.6 5.6 0.3 8.0 4.2 5.6 4.8 5.4 ( 지배 ) 순이익 9.0 12.0 34.3-3.1 13.7 4.5 6.6 9.9 52.2 35.0 56.7 (y-y% growth) 매출액 4.3 23.5 16.3 15.6 22.0 13.0 17.9 35.3 14.8 22.0 21.5 영업이익 50.8 167.3 15.0-10.2 22.4-90.1-12.9 255.1 28.4 4.1 36.8 ( 지배 ) 순이익 32.9 134.9 18.5 적전 52.5-62.4-80.7 흑전 2.3-32.5 61.7 주 : 중국매출액은연결법인매출액만표시자료 : NH 투자증권리서치센터전망 3
상영관사업자 Global Peer Analysis ( 단위 : 배, %) 회사명 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) PSR( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE (%) ROA (%) Div. Yield (%) Wanda Cinema IMAX China China Film Shanghai Film Regal Cinemark Cineplex IMAX AMC 2015 51.3 112.1 N/A N/A N/A 17.5 17.0 28.0 45.1 41.0 2016E 28.2 50.9 34.1 51.0 83.8 21.6 20.3 33.5 38.7 64.6 2017F 20.2 37.2 25.3 40.4 66.2 18.6 17.7 25.0 25.0 39.9 2015 6.3 15.5 15.9 N/A N/A N/A 3.5 3.9 4.0 1.9 2016E 3.2 7.7 7.7 6.1 9.2 N/A 3.8 4.2 3.6 2.8 2017F 2.9 6.6 5.9 5.4 8.2 N/A 3.5 4.2 3.2 2.6 2015 2.2 17.4 18.7 N/A N/A 0.9 1.3 2.2 6.6 0.7 2016E 1.0 6.9 12.1 6.5 17.7 1.1 1.6 2.2 5.5 1.0 2017F 0.8 5.3 9.9 5.3 13.6 1.1 1.5 2.0 4.9 0.9 2015 17.8 80.0 42.7 N/A N/A 9.1 8.4 13.7 17.1 7.1 2016E 10.9 28.0 20.7 24.8 N/A 9.2 8.6 14.3 15.4 9.0 2017F 8.5 20.6 15.3 20.2 N/A 8.4 7.8 11.8 11.7 7.9 2015 12.9 19.6-197.6 20.0 28.1 N/A 20.7 14.4 11.2 4.8 2016E 11.9 15.9 25.4 13.4 12.5-20.2 19.5 12.1 7.7 4.1 2017F 14.7 19.0 26.2 14.2 12.9-27.6 19.7 16.5 12.7 7.3 2015 3.9 11.8-97.4 8.7 13.4 6.5 5.5 6.5 7.3 1.5 2016E 3.0 10.3 19.7 9.8 9.4 6.5 7.5 N/A 6.6 7.3 2017F 4.1 12.3 20.9 10.9 9.5 7.2 7.9 N/A 10.7 8.2 2015 0.3 0.2 0.0 N/A N/A 4.7 3.0 3.2 0.0 0.0 2016E 0.5 0.5 0.3 0.0 N/A 3.9 2.7 3.1 N/A N/A 2017F 0.5 0.6 0.4 0.1 N/A 4.0 2.7 3.2 N/A N/A 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터전망 2017년할리우드예상라인업시기영화제목 1월 Resident Evil: The Final Chapter 3월 Logan 4월 Fast & Furious 8 Guardians of the Galaxy 2 5월 Pirates of the Caribbean: Dead Men Tell no Tales Wonder Woman The Mummy 6월 World War Z 2 Kingsman: The Golden Circle Transformers: The Last Knight Spider-Man: Homecoming 7월 War for the Planet of the Apes 8월 Alien: Covenant Friday the 13th 10월 Saw: Legacy Untitled Fox/Marvel 2017 Project Thor: Ragnarok 11월 Justice League 12월 Star Wars: Episode VIII 자료 : movieinsider.com, NH투자증권리서치센터 4
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F 매출액 1,194 1,456 1,770 1,972 PER(X) 51.3 43.2 26.7 21.7 증감률 (%) 14.8 22.0 21.5 11.4 PBR(X) 6.3 3.4 3.1 2.7 매출원가 595 695 735 804 PCR(X) 13.5 8.2 6.5 5.9 매출총이익 599 762 1,035 1,169 PSR(X) 2.2 1.0 0.9 0.8 Gross 마진 (%) 50.2 52.3 58.5 59.3 EV/EBITDA(X) 17.6 13.7 11.6 10.4 판매비와일반관리비 532 692 939 1,058 EV/EBIT(X) 46.3 36.6 26.5 22.8 영업이익 67 70 95 111 EPS(W) 2,455 1,656 2,678 3,299 증감률 (%) 28.4 4.1 36.8 16.0 BPS(W) 19,899 20,894 23,208 26,141 OP 마진 (%) 5.6 4.8 5.4 5.6 SPS(W) 56,401 68,821 83,637 93,210 EBITDA 176 186 219 242 자기자본이익률 (ROE, %) 12.9 8.1 12.1 13.4 영업외손익 6-36 -33-32 총자산이익률 (ROA, %) 3.9 1.6 2.6 3.0 금융수익 ( 비용 ) -1-25 -28-28 투하자본이익률 (ROIC, %) 7.6 4.7 5.2 5.7 기타영업외손익 -1-14 -7-7 배당수익률 (%) 0.3 0.5 0.5 0.5 종속, 관계기업관련손익 8 4 3 3 배당성향 (%) 14.3 21.1 13.1 10.6 세전계속사업이익 73 44 81 100 총현금배당금 ( 십억원 ) 7 7 7 7 법인세비용 21 16 25 30 보통주주당배당금 (W) 350 350 350 350 계속사업이익 52 29 57 70 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 91.8 216.8 191.9 169.7 당기순이익 52 29 57 70 총부채 / 자기자본 (%) 218.4 342.3 329.6 307.7 증감률 (%) 225.8-45.2 98.1 23.2 이자발생부채 579 1,117 1,117 1,129 Net 마진 (%) 4.4 2.0 3.2 3.5 유동비율 (%) 79.5 35.9 54.9 56.9 지배주주지분순이익 52 35 57 70 총발행주식수 (mn) 21 21 21 21 비지배주주지분순이익 0 0 0 0 액면가 (W) 500 500 500 500 기타포괄이익 -4 0 0 0 주가 (W) 126,000 71,500 71,500 71,500 총포괄이익 48 29 57 70 시가총액 ( 십억원 ) 2,666 1,513 1,513 1,513 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F 현금및현금성자산 139 49 62 78 영업활동현금흐름 152 191 235 237 매출채권 117 143 173 193 당기순이익 52 29 57 70 유동자산 355 312 383 435 + 유 / 무형자산상각비 109 116 123 132 유형자산 676 714 792 868 + 종속, 관계기업관련손익 -8 0 0 0 투자자산 149 182 221 246 + 외화환산손실 ( 이익 ) 2 0 0 0 비유동자산 1,062 1,752 1,838 1,932 Gross Cash Flow 197 184 231 258 자산총계 1,418 2,065 2,221 2,366 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -18 46 55 35 단기성부채 126 478 222 234 투자활동현금흐름 -227-463 -199-231 매입채무 84 103 125 139 + 유형자산감소 0 0 0 0 유동부채 447 870 697 764 - 유형자산증가 (CAPEX) -192-136 -188-200 장기성부채 453 638 895 895 + 투자자산의매각 ( 취득 ) 7-33 -39-25 장기충당부채 14 17 20 23 Free Cash Flow -40 55 47 37 비유동부채 526 727 1,002 1,015 Net Cash Flow -76-272 35 6 부채총계 972 1,596 1,700 1,779 재무활동현금흐름 107 530-7 5 자본금 11 11 11 11 자기자본증가 0 0 0 0 자본잉여금 90 90 90 90 부채증감 107 530-7 5 이익잉여금 328 349 398 460 현금의증가 31-93 10 11 비지배주주지분 24 24 25 25 기말현금및현금성자산 139 47 57 68 자본총계 445 466 516 578 기말순부채 ( 순현금 ) 409 1,011 989 981 5
투자의견및목표주가변경내역 종목명코드제시일자투자의견목표가 079160.KS 2016.10.31 Buy 90,000 원 (12 개월 ) ( 원 ) 150,000 120,000 90,000 60,000 종가 30,000 목표주가 (12M) 0 '14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11 '16.2 '16.5 '16.8 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (2016 년 11 월 4 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 77.0% 23.0% 0.0% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 6