LIG Research Division Company Analysis 2016/05/12 Analyst 지인해ㆍ02)6923-7315 ㆍemalee89@ligstock.com 와이지엔터테인먼트 (122870KQ Buy 유지 TP 70,000 원유지 ) 투자회수기, RE-BUY! 1Q16 왕성한소속아티스트활동반영으로기대치대폭상회하는분기사상최대매출액, 영업이익시현했습니다. 2016년한중일우호적인시장환경의최대수혜주이자리스크도해소국면에있어엔터 / 음원업종내탑픽유지합니다. 분기사상최대매출액, 영업이익으로서프라이즈 Ÿ 1Q16 매출액 730억원 (+64.3% y-y), 영업이익 95억원 (+32.6% y-y) 으로기대치대폭상회 [ 표 1] Ÿ 지속언급했던것처럼 1) 작년말 ~ 올해초까지진행했던빅뱅일본콘서트실적을 1개분기레깅텀발생으로 1Q16에인식, 2) 원 / 엔상승효과, 3) 대표 3인방남성그룹의국내콘서트, 4) 빅뱅의타국가공연등왕성한활동이인식되며호실적기록 [ 표 2] Ÿ 2016년연간으로도자명한실적개선기대 1) 일본 : 전년대비관객수큰폭개선, 원 / 엔상승으로사상최대실적전망 [ 표 4,5] 2) 중국 : 텐센트와사업영역확장, 음원유료화에따른이익증가로실적기여도확대전망 3) 한국 : 음원가격인상최대수혜예상, 음원시장내기획사 M/S 1위로이익레버리지가장클것 리스크해소국면 Ÿ 빅뱅부재 : 빅뱅실적기여도부재는시장에서예상하는것처럼당장발생하는것이아니라 2018년이후에나진행될일. 즉, Post 빅뱅인 IKON, Winner의 ramp up 시기는약 1년반정도유효. 두그룹모두올해부터각각아시아, 일본투어에돌입, 본격적인수익창출로실적에기여하기시작 Ÿ YG PLUS: 2015년 -70억원, 1Q16-16억원적자기록. 예상보다매우가파른탑라인성장으로선방. 올해전략은분명적자축소방향. 적자가가장큰화장품 문샷 은최근출시한 지디-산다라쿠션 의폭발적반응으로한시름놓은상황. 와이지푸즈 ( 명동, 여의도 ) 와문샷브랜드모두 1Q16 오프라인매장오픈완료로 2Q16부터는매출기여도에기반한빠른턴어라운드기대 [ 표 3] 2016 년한중일우호적인시장환경의최대수혜주, 리스크도해소국면으로긍정적시각유지 Stock Data 경영실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 천원 ) 와이지엔터테인먼트 (L) KOSDAQ (pt) 70 1,000 60 800 50 600 40 30 400 20 200 10 0 0 15/05 15/08 15/11 16/01 16/04 주가 (5/11) 43,700원 액면가 500원 시가총액 658십억원 52주최고 / 최저가 59,800원 / 37,000원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 11.2-1.5-7.9 상대주가 (%) 9.5-6.6-9.4 결산기 (12월) 단위 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 매출액 ( 십억원 ) 116 156 193 277 285 영업이익 ( 십억원 ) 22 22 22 34 36 영업이익률 (%) 19.1 14.0 11.3 12.3 12.6 순이익 ( 십억원 ) 15 19 24 31 32 EPS ( 원 ) 1,116 1,290 1,700 2,246 2,331 증감률 (%) -19.2 15.6 31.8 32.1 3.8 PER ( 배 ) 34.9 34.3 26.2 19.5 18.7 PBR ( 배 ) 4.9 4.1 3.6 3.0 2.7 ROE (%) 14.4 10.2 9.3 10.9 10.4 EV/EBITDA ( 배 ) 19.1 22.3 23.1 14.3 13.5 순차입금 ( 십억원 ) -64-159 -126-169 -183 부채비율 (%) 17.6 38.3 39.4 42.2 39.3
[ 표 1] 와이지엔터테인먼트 1Q16 Review ( 단위 : 백만원, %) 구분 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A(a) y-y q-q 컨센 (b) 차이 (a/b) 매출액 44,388 45,254 47,694 55,776 72,951 64.3% 30.8% 65,277 11.8% 영업이익 7,154 5,093 5,481 4,085 9,485 32.6% 132.2% 7,215 31.5% 영업이익률 16.1% 11.3% 11.5% 7.3% 13.0% 11.1% 자료 : Wisefn, LIG 투자증권 [ 표 2] 와이지엔터테인먼트분기실적추이 ( 연결 ) ( 단위 : 백만원, %) 항목 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2014 2015 2016E 매출액 43,857 33,427 38,604 40,415 44,388 45,254 47,694 55,776 72,951 156,316 193,112 277,062 growth % 47.1% 9.1% 30.1% 54.2% 1.2% 35.4% 23.5% 38.0% 64.3% 34.4% 23.5% 43.5% 제품매출 8,973 8,977 9,262 8,989 8,713 11,267 11,657 17,975 18,462 36,201 49,612 62,720 growth % 29.2% 54.1% -0.8% 16.7% -2.9% 25.5% 25.9% 100.0% 111.9% 21.4% 37.0% 26.4% sales % 20.5% 26.8% 24.0% 22.2% 19.6% 24.9% 24.4% 32.2% 25.3% 23.2% 25.7% 22.6% 콘서트 5,083 1,423 7,891 12,073 1,874 10,050 13,944 16,189 17,075 26,470 42,057 65,784 growth % -2.3% -88.5% 356.7% 140.4% -63.1% 606.3% 76.7% 34.1% 811.2% 8.6% 58.9% 56.4% sales % 11.6% 4.3% 20.4% 29.9% 4.2% 22.2% 29.2% 29.0% 23.4% 16.9% 21.8% 23.7% 매니지먼트 29,801 23,038 21,451 19,353 33,801 23,937 22,093 21,612 37,413 93,643 101,443 148,558 growth % 68.8% 86.1% 15.5% 43.5% 13.4% 3.9% 3.0% 11.7% 10.7% 50.8% 8.3% 46.4% sales % 68.0% 68.9% 55.6% 47.9% 76.1% 52.9% 46.3% 38.7% 51.3% 59.9% 52.5% 53.6% 광고 2,964 4,614 6,001 6,216 5,179 5,964 7,263 5,639 5,064 19,795 24,045 30,309 growth % 5.4% 44.0% 63.3% 110.7% 74.7% 29.3% 21.0% -9.3% -2.2% 56.6% 21.5% 26.1% sales % 6.8% 13.8% 15.5% 15.4% 11.7% 13.2% 15.2% 10.1% 6.9% 12.7% 12.5% 10.9% 로열티 22,069 13,940 7,740 4,820 19,884 5,579 3,325 4,200 24,327 48,569 32,988 57,010 growth % 92.1% 128.0% -32.3% 5.4% -9.9% -60.0% -57.0% -12.9% 22.3% 44.5% -32.1% 72.8% sales % 50.3% 41.7% 20.0% 11.9% 44.8% 12.3% 7.0% 7.5% 33.3% 31.1% 17.1% 20.6% 출연료 3,358 2,868 3,732 3,951 5,100 3,779 5,133 6,760 4,334 13,909 20,772 30,928 growth % 38.0% 79.6% 143.8% 26.4% 51.9% 31.8% 37.5% 71.1% -15.0% 60.1% 49.3% 48.9% sales % 7.7% 8.6% 9.7% 9.8% 11.5% 8.4% 10.8% 12.1% 5.9% 8.9% 10.8% 11.2% 기타수수료 1,410 1,616 3,978 4,366 3,638 8,615 6,372 5,013 3,688 11,370 23,638 30,310 growth % 53.8% 10.3% 105.2% 53.9% 158.0% 433.1% 60.2% 14.8% 1.4% 58.8% 107.9% 28.2% sales % 3.2% 4.8% 10.3% 10.8% 8.2% 19.0% 13.4% 9.0% 5.1% 7.3% 12.2% 10.9% 영업이익 8,270 4,887 4,570 4,177 7,154 5,093 5,481 4,085 9,485 21,905 21,812 34,138 growth % 31.5% -11.2% -28.1% 4.2% -13.5% 4.2% 19.9% -2.2% 32.6% -1.2% -0.4% 56.5% margin % 18.9% 14.6% 11.8% 10.3% 16.1% 11.3% 11.5% 7.3% 13.0% 14.0% 11.3% 12.3% 자료 : DART, LIG투자증권 2 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
[ 표 3] YG PLUS 사업부문별실적정리 ( 단위 : 백만원 ) 구분 사업부문 2012 2013 2014 2015 1Q16 광고 30,554 19,499 9,174 5,949 873 용역 502 13,882 3,305 매출액 상 / 제품 9,393 6,475 기타 750 564 합계 30,554 20,249 10,240 29,224 10,653 영업이익 -2,355-2,392-1,629-6,986-1,632 OPM -7.7% -11.8% -15.9% -23.9% -15.3% 자료 : Wisefn, LIG투자증권 주 : 상 / 제품은코드코스메 ( 화장품 ), 지애드커뮤니케이션 ( 골프매니지먼트 ), 와이지푸즈 ( 요식업 ) 에서제조ㆍ판매하는상품및제품의매출포함. ( 예시 : 아티스트및캐릭터관련 MD, 화장품 문샷, 와이지푸즈 F&B 매출등 ) [ 그림 1] YG PLUS 화장품브랜드 문샷 [ 그림 2] YG PLUS 화장품브랜드 문샷 매장전경 [ 그림 3] YG 리퍼블리크 매장전경 [ 그림 4] YG 리퍼블리크 매장내부 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 3
[ 표 4] 와이지국가별콘서트관객수정리 ( 활동기준 ) ( 단위 : 명 ) 국가아티스트 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 일본국내중국타국가 빅뱅 195,000 550,000 150,000 550,000 350,000 270,000 150,000 2NE1 40,000 YGF 200,000 대성 80,000 40,000 태양 65,000 Winner 25,000 6,000 32,000 IKON 합계 195,000 280,000 145,000 595,000 160,000 0 0 550,000 130,000 JPY 1,040 1,009 988 950 923 905 956 953 480,000 302,000 150,000 빅뱅 36,000 30,000 45,000 50,000 2NE1 24,000 YGF 35,000 싸이 60,000 50,000 태양 30,000 Winner 10,000 29,000 10,000 에픽하이 77,000 악뮤 24,000 IKON 10,000 30,000 합계 60,000 0 35,000 191,000 10,000 30,000 0 60,000 104,000 10,000 50,000 빅뱅 94,000 60,000 180,000 80,000 100,000 2NE1 10,000 YGF 50,000 35,000 태양 4,000 Winner 6,000 IKON 40,000 합계 0 10,000 50,000 41,000 10,000 94,000 60,000 180,000 120,000 100,000 빅뱅 36,000 120,000 130,000 2NE1 10,000 50,000 YGF 30,000 20,000 기타 18,200 20,000 40,000 합계 10,000 50,000 30,000 20,000 18,200 36,000 120,000 130,000 20,000 40,000 총합 265,000 340,000 260,000 847,000 198,200 160,000 180,000 740,000 764,000 452,000 340,000 자료 : 언론보도취합, LIG 투자증권 주 : YGF=YG Family, 악뮤 = 악동뮤지션이미연말까지확정된월드투어, 혹은기발표콘서트관객수만정리, 콘서트는일반적으로진행되기약 1 개월 ~2 개월전홍보팀을통해공개, 하반기관객수는상위수준보다대폭늘어날것 4 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
[ 표 5] 와이지국가별콘서트관객수정리 ( 실적인식기준 ) ( 단위 : 명 ) 국가아티스트 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 일본국내중국타국가 빅뱅 561,000 195,000 550,000 150,000 550,000 350,000 270,000 150,000 2NE1 40,000 YGF 200,000 대성 80,000 40,000 태양 65,000 Winner 31,000 32,000 IKON 130,000 합계 561,000 195,000 280,000 145,000 605,000 150,000 0 0 550,000 480,000 302,000 150,000 JPY 1,040 1,009 988 950 923 905 956 953 1,017 빅뱅 36,000 30,000 45,000 50,000 2NE1 24,000 YGF 35,000 싸이 60,000 50,000 태양 30,000 Winner 10,000 29,000 10,000 에픽하이 77,000 악뮤 24,000 IKON 10,000 30,000 합계 60,000 0 35,000 191,000 10,000 30,000 0 60,000 104,000 10,000 50,000 빅뱅 94,000 60,000 180,000 80,000 100,000 2NE1 10,000 YGF 50,000 35,000 태양 4,000 Winner 6,000 IKON 40,000 합계 0 10,000 50,000 41,000 10,000 94,000 60,000 0 180,000 120,000 100,000 빅뱅 36,000 120,000 130,000 2NE1 10,000 50,000 YGF 30,000 20,000 기타 18,200 20,000 40,000 합계 10,000 50,000 30,000 20,000 18,200 36,000 120,000 130,000 20,000 40,000 총합 631,000 255,000 395,000 397,000 643,200 310,000 180,000 190,000 834,000 630,000 492,000 150,000 자료 : 언론보도취합, LIG 투자증권 주 : YGF=YG Family, 악뮤 = 악동뮤지션이미연말까지확정된월드투어, 혹은기발표콘서트관객수만정리, 콘서트는일반적으로진행되기약 1 개월 ~2 개월전홍보팀을통해공개, 하반기관객수는상위수준보다대폭늘어날것 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 5
대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 2014A 2015E 2016E 2017E ( 십억원 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 유동자산 252 246 277 296 매출액 156 193 277 285 현금및현금성자산 142 34 142 156 증가율 (%) 34.4 23.5 43.5 2.9 매출채권및기타채권 15 24 34 35 매출원가 103 127 186 190 재고자산 11 15 10 15 매출총이익 54 66 91 95 비유동자산 88 130 143 151 매출총이익률 (%) 34.3 34.3 32.9 33.4 투자자산 37 43 62 64 판매비와관리비 32 44 57 60 유형자산 28 47 55 62 영업이익 22 21.8 34 36 무형자산 21 36 22 21 영업이익률 (%) 14.0 11.3 12.3 12.6 자산총계 340 375 419 448 EBITDA 26 26 38 39 유동부채 32 42 61 62 EBITDA M% 16.5 13.7 13.9 13.7 매입채무및기타채무 21 28 41 42 영업외손익 5 11 10 10 단기차입금 0 0 0 0 지분법관련손익 0 0 0 0 유동성장기부채 0 0 0 0 금융손익 9 14 10 10 비유동부채 62 64 64 64 기타영업외손익 -3-2 0 0 사채및장기차입금 0 0 0 0 세전이익 27 33 44 46 부채총계 94 106 124 126 법인세비용 9 9 13 14 지배기업소유지분 177 204 235 268 당기순이익 18 24 31 32 자본금 8 8 8 8 지배주주순이익 19 28 37 38 자본잉여금 96 97 97 97 지배주주순이익률 (%) 11.7 12.4 11.1 11.2 이익잉여금 73 97 128 161 비지배주주순이익 -1-4 -6-6 기타자본 0 2 2 2 기타포괄이익 -1 1 0 0 비지배지분 69 66 59 53 총포괄이익 17 25 31 32 자본총계 246 269 295 321 EPS 증가율 (%, 지배 ) 15.6 31.8 32.1 3.8 총차입금 60 63 63 63 이자손익 2 4 10 10 순차입금 -159-126 -169-183 총외화관련손익 1 0 0 0 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 2014A 2015E 2016E 2017E 영업활동현금흐름 34 6 66 31 총발행주식수 ( 천주 ) 15,051 15,051 15,051 15,051 영업에서창출된현금흐름 33 2 75 40 시가총액 ( 십억원 ) 665 671 658 658 이자의수취 2 5 6 6 주가 ( 원 ) 44,200 44,550 43,700 43,700 이자의지급 0 0-1 -1 EPS( 원 ) 1,290 1,700 2,246 2,331 배당금수입 0 0 0 0 BPS( 원 ) 10,830 12,440 14,365 16,376 법인세부담액 -9-11 -13-14 DPS( 원 ) 250 350 350 350 투자활동현금흐름 -21-115 47-12 PER(X) 34.3 26.2 19.5 18.7 유동자산의감소 ( 증가 ) -36-77 65 0 PBR(X) 4.1 3.6 3.0 2.7 투자자산의감소 ( 증가 ) -22-7 -19-2 EV/EBITDA(X) 22.3 23.1 14.3 13.5 유형자산감소 ( 증가 ) -17-22 -10-10 ROE(%) 10.2 9.3 10.9 10.4 무형자산감소 ( 증가 ) -14-17 12 0 ROA(%) 7.7 6.7 7.7 7.4 재무활동현금흐름 105 1-6 -5 ROIC(%) 39.1 20.9 30.2 37.8 사채및차입금증가 ( 감소 ) 60 3 0 0 배당수익률 (%) 0.6 0.8 0.8 0.8 자본금및자본잉여금증감 51 1 0 0 부채비율 (%) 38.3 39.4 42.2 39.3 배당금지급 -3-4 -6-5 순차입금 / 자기자본 (%) -64.7-46.8-57.4-56.9 외환환산으로인한현금변동 1 0 0 0 유동비율 (%) 777.8 582.5 456.7 475.6 연결범위변동으로인한현금증감 0 0 0 0 이자보상배율 (X) 74.8 15.8 8.6 9.0 현금증감 120-108 108 14 총자산회전율 0.7 0.5 0.7 0.7 기초현금 22 142 34 142 매출채권회전율 10.3 9.9 9.5 8.2 기말현금 142 34 142 156 재고자산회전율 15.5 15.1 22.1 22.8 FCF 18-16 56 21 매입채무회전율 6.1 5.1 5.4 4.6 자료 : LIG투자증권 6 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 와이지엔터테인먼트 (122870) 제시일자 2014.08.21 2014.08.26 2014.11.17 2015.04.14 2015.06.01 2015.06.10 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 67,000원 56,000원 56,000원 56,000원 60,000원 60,000원 제시일자 2015.09.07 2015.11.17 2015.11.27 2016.05.12 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 70,000원 70,000원 70,000원 70,000원 제시일자 투자의견 목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 목표주가 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 14/05 14/11 15/05 15/11 16/05 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(0%~15%) ㆍREDUCE(0% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12개월 매수 (92.16%) ㆍ매도 (0%) ㆍ중립 (7.84%) * 기준일 2016.03.31 까지 Compliance Ÿ 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. Ÿ 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. Ÿ 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. Ÿ 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. Ÿ 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 7