2013년 0월 0일

219 년 12 월 24 일 I Equity Research LG 전자 (6657) 22 년증익가능, 밸류에이션매력은확보 4Q19 Preview: 영업이익 2,561억원으로하향조정 LG전자의 19년 4분기매출액은 16조 4,8 억원 (YoY +5%, QoQ +5%), 영업이익은 2,561 억원 (YoY +238%, QoQ - 67%) 으로전망한다. 매출액은컨센서스부합, 영업이익은컨센서스대비 11% 하회한다. 전통적인비수기영향속에서 H&A와 HE 부문매출액은전년동기대비각각 11%, 증가해선방할것으로기대된다. MC 부문은연말재고비용반영등으로인해전분기대비적자폭확대되어영업적자 2,451 억원으로추정한다. VS 부문은신규프로젝트가반영되어전분기대비매출액이 1% 증가하지만, 적자폭은유지될것으로파악된다. 22년가전, TV 모두선방기대 LG전자의 22년매출액과영업이익은각각전년대비, 13% 증가할것으로전망한다. 실적의양대축인가전과 TV 가모두전년대비성장할것으로추정한다. 수익성자체는소폭하락하지만, 견조한외형성장을기반으로절대금액기준으로증익이가능할전망이다. 가전은신성장가전에서수출비중이확대되고있는데, 북미향식기세척기와아시아향공기청정기가주역인것으로파악된다. TV는 22년 OLED TV의출하량이전년대비 44% 증가해전사수익성을방어할것으로판단된다. 모멘텀없지만, 저평가매력은확보 LG전자에대한투자의견 BUY 와목표주가 95, 원을유지한다. LG전자는단기적으로실적및이벤트적인모멘텀이부재한상황이다. 다만, 22년 ROE 8.9% 임에도불구하고 PBR.79배에불과해밸류에이션부담은없다. 또한 218년부터글로벌가전업체중에서가장높은영업이익을기록하고있음에도여전히 PER은그에상응하는평가를받지못하고있다. 22년기준 PER 9.3배로글로벌평균 11.9배보다저평가되어있어밸류에이션매력을확보했다고판단된다. Key Data Update BUY I TP(12M): 95, 원 I CP(12 월 2 일 ): 72,5 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,24.18 219 22 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 82,6/59, 2 매출액 ( 십억원 ) 62,668.7 65,585.8 시가총액 ( 십억원 ) 11,864.5 영업이익 ( 십억원 ) 2,62. 2,916.6 시가총액비중 (%).99 순이익 ( 십억원 ) 1,68.2 1,578.1 발행주식수 ( 천주 ) 163,647.8 EPS( 원 ) 4,85 7,698 6 일평균거래량 ( 천주 ) 43.6 BPS( 원 ) 83,794 9,33 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 29.9 19 년배당금 ( 예상, 원 ) 75 Stock Price 19 년배당수익률 ( 예상,%) 1.3 외국인지분율 (%) 34.1 주요주주지분율 (%) LG 외 2 인 33.68 국민연금공단 1. 주가상승률 1M 6M 12M 절대 2.3 (9.9) 15.8 상대 (1.4) (12.9) 8.2 Financial Data 투자지표단위 217 218 219F 22F 221F 매출액십억원 61,396.3 61,341.7 62,724.9 66,554.1 69,216.3 영업이익십억원 2,468.5 2,73.3 2,59.4 2,936.4 3,53.8 세전이익십억원 2,558.1 2,8.6 1,327.7 2,125.8 2,212. 순이익십억원 1,725.8 1,24.1 846.3 1,415.8 1,473.2 EPS 원 9,543 6,858 4,68 7,829 8,147 증감률 % 2,145.4 (28.1) (31.8) 67.3 4.1 PER 배 11.11 9.8 15.49 9.26 8.9 PBR 배 1.44.79.85.79.73 EV/EBITDA 배 6.6 4.11 4.13 3.73 3.47 ROE % 13.69 9.3 5.72 8.85 8.51 BPS 원 73,378 79,68 85,185 92,263 99,658 DPS 원 4 75 75 75 75 Analyst 김록호 2-3771-7523 roko.kim@hanafn.com RA 이준민 2-3771-7743 88 83 78 73 68 63 58 joonmin.lee@hanafn.com ( 천원 ) LG 전자 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 13 12 11 1 9 8 7 53 6 18.12 19.3 19.6 19.9 19.12

표 1. LG 전자의사업부별분기실적전망 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 1Q2F 2Q2F 3Q2F 4Q2F 218 219F 22F 매출액 14,915.1 15,629.3 15,7.7 16,48. 15,395.9 16,346.5 16,881.8 17,929.8 61,341.6 62,725.1 66,554.1 growth (YoY) -1.4% 4.1% 1.8% 4.5% 3.2% 4. 7.5% 8.8% -.1% 2.3% 6.1% growth (QoQ) -5.4% 4.8%.5% 5.% -6. 6.2% 3.3% 6.2% HA&AE 5,465.9 6,12.8 5,33.7 4,825.1 5,78.9 6,152.3 5,615. 4,994.5 19,362.1 21,724.5 22,47.8 HE 4,23.7 3,671.2 3,866.2 4,871.4 4,43.1 4,11.8 4,136.8 5,424.6 16,312.1 16,432.5 17,715.3 MC 1,51.4 1,613.3 1,522.3 1,454.1 1,38.4 1,492.9 1,46.9 1,475.5 7,876.2 6,1.1 5,89.7 VS 1,347. 1,423.1 1,34.1 1,474.1 1,429.9 1,572.9 1,73.2 1,782.1 4,287.6 5,584.3 6,515.1 BS 625.6 675.5 698.7 733.6 656.9 79.3 733.6 77.3 2,45.7 2,733.4 2,87.1 독립사업부및기타 755.6 842.6 666.8 756. 774.7 96.9 864.2 882. 4,152.1 3,21. 3,481.8 LG 이노텍 1,187. 1,3.7 2,275.9 2,365.6 1,42. 1,347.4 2,341.1 2,6.8 6,945.9 7,129.2 7,691.3 영업이익 9.7 652.2 781.4 256.1 825.6 837.5 823.5 449.8 2,73.2 2,59.4 2,936.4 growth (YoY) -18.7% -15.4% 4.4% 237.5% -8.3% 28.4% 5.4% 75. 9.1% -4.2% 13.4% growth (QoQ) 186.9% -27. 19.8% -67.2% 222.4% 1.4% -1.7% -45.4% HA&AE 727.6 717.4 428.9 12.6 684.6 67.5 476.8 162.6 1,524.6 1,994.5 1,994.6 HE 346.5 25.6 318. 21. 32.3 297.7 283.6 245.6 1,56.7 1,8.2 1,129.2 MC -23.5-313. -161.2-245.1-191.3-26.9-19.6-192.5-778.2-922.8-781.4 VS -15.4-55.8-6.1-6.7-48.3-41.7-33.5-34.5-119.8-192. -158. BS 55.5 58.1 66.8 58.7 57.7 55.3 64.9 49.9 167.8 239.1 227.7 독립사업부및기타 -.1 28.8 5. 7.9 4.1 43.1 22.2 9.2 17.2 41.6 78.7 LG 이노텍 -1. 11.1 184. 164.7 16.5 19.5 2.1 29.6 231.8 349.8 445.6 영업이익률 6.% 4.2% 5.% 1. 5.4% 5.1% 4.9% 2.5% 4.4% 4.1% 4.4% 자료 : LG 전자, 하나금융투자 표 2. LG 전자의사업부별분기실적전망 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 1Q2F 2Q2F 3Q2F 4Q2F 218 219F 22F 매출액 14,915.1 15,629.3 15,7.7 16,517.8 15,45.7 16,313.5 16,74.5 17,463.7 61,341.6 62,762.9 65,887.5 growth (YoY) -1.4% 4.1% 1.8% 4.7% 3.3% 4.4% 6.4% 5.7% -.1% 2.3% 5.% growth (QoQ) -5.4% 4.8%.5% 5.2% -6.7% 5.9% 2.4% 4.5% HA&AE 5,465.9 6,12.8 5,33.7 4,862.9 5,749. 6,194.4 5,656.2 5,33.3 19,362.1 21,762.3 22,632.9 HE 4,23.7 3,671.2 3,866.2 4,871.4 4,12.8 4,35.7 3,918.4 4,919.7 16,312.1 16,432.5 16,886.6 MC 1,51.4 1,613.3 1,522.3 1,454.1 1,38.4 1,492.9 1,46.9 1,475.5 7,876.2 6,1.1 5,89.7 VS 1,347. 1,423.1 1,34.1 1,474.1 1,429.9 1,572.9 1,73.2 1,782.1 4,287.6 5,584.3 6,515.1 BS 625.6 675.5 698.7 733.6 656.9 79.3 733.6 77.3 2,45.7 2,733.4 2,87.1 독립사업부및기타 755.6 842.6 666.8 756. 774.7 96.9 864.2 882. 4,152.1 3,21. 3,481.8 LG이노텍 1,187. 1,3.7 2,275.9 2,365.6 1,42. 1,347.4 2,341.1 2,6.8 6,945.9 7,129.2 7,691.3 영업이익 9.7 652.2 781.4 281.1 848.1 864.9 825.2 444.2 2,73.2 2,615.5 2,982.4 growth (YoY) -18.7% -15.4% 4.4% 27.5% -5.8% 32. 5. 58.% 9.1% -3.2% 14.% growth (QoQ) 186.9% -27. 19.8% -64.% 21.7% 2.% -4. -46.2% HA&AE 727.6 717.4 428.9 13.9 73.2 69.6 493. 173.7 1,524.6 2,4.8 2,6.5 HE 346.5 25.6 318. 217.4 36.2 314.2 275. 23.9 1,56.7 1,87.6 1,126.3 MC -23.5-313. -161.2-245.1-191.3-26.9-19.6-192.5-778.2-922.8-781.4 VS -15.4-55.8-6.1-6.7-48.3-41.7-33.5-34.5-119.8-192. -158. BS 55.5 58.1 66.8 66. 57.7 46.1 59. 47.9 167.8 246.4 21.6 독립사업부및기타 -.1 28.8 5. 7.9 4.1 43.1 22.2 9.2 17.2 41.6 78.7 LG이노텍 -1. 11.1 184. 164.7 16.5 19.5 2.1 29.6 231.8 349.8 445.6 영업이익률 6.% 4.2% 5.% 1.7% 5.5% 5.3% 4.9% 2.5% 4.4% 4.2% 4.5% 자료 : LG전자, 하나금융투자 2

그림 1. 12M Fwd PBR 밴드 ( 원 ) 수정주가 1.6x 1.4x 1.1x.9x.6x 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 2.1 그림 2. 글로벌가전업체의 22F 영업이익, PER 비교 ( 백만달러 ) 영업이익 PER( 우 ) ( 배 ) 3, 14 2,5 2, 1,5 1, 5 LG 전자 Whirlpool electrolux Haier 12 1 8 6 4 2 그림 3. OLED TV 출하량전망 ( 백만대 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 OLED TV OLED TV 출하비중 ( 우 ) 9% 4% 2% 1% 215 216 217 218 219F 22F 9% 8% 7% 5% 4% 3% 2% 1% % 3

추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 217 218 219F 22F 221F 217 218 219F 22F 221F 매출액 61,396.3 61,341.7 62,724.9 66,554.1 69,216.3 유동자산 19,195. 19,362.9 2,219. 21,352.5 22,762.1 매출원가 46,737.6 46,26.6 47,238.5 49,797. 51,788.9 금융자산 3,459.3 4,38.4 4,593.3 4,825.6 5,68.6 매출총이익 14,658.7 15,81.1 15,486.4 16,757.1 17,427.4 현금성자산 3,35.6 4,27.4 4,478.5 4,73.8 5,481.9 판관비 12,19.2 12,377.8 12,896. 13,82.7 14,373.5 매출채권등 8,621. 6,857. 7,164.6 7,62. 7,96.1 영업이익 2,468.5 2,73.3 2,59.4 2,936.4 3,53.8 재고자산 5,98.4 6,21.4 6,291.5 6,675.6 6,942.6 금융손익 (347.4) (39.2) (276.9) (282.1) (272.8) 기타유동자산 1,26.3 2,14.1 2,169.6 2,249.3 2,34.8 종속 / 관계기업손익 667.5 (77.2) (535.3) (15.8) (156.9) 비유동자산 22,26. 24,965.6 26,275.6 27,45.4 28,36.5 기타영업외손익 (23.5) (38.4) (45.6) (377.6) (412.1) 투자자산 5,812.4 5,747.9 6,8.4 6,37. 6,621.5 세전이익 2,558.1 2,8.6 1,327.7 2,125.8 2,212. 금융자산 192. 132.6 138.5 147. 152.9 법인세 688.6 535.8 363. 552.7 575.1 유형자산 11,8.8 13,334. 14,4.4 15,38.3 15,436.5 계속사업이익 1,869.5 1,472.8 964.7 1,573.1 1,636.9 무형자산 1,854.6 3,1.2 2,836.5 2,966.6 2,948.1 중단사업이익..... 기타비유동자산 2,558.2 2,882.5 3,3.3 3,3.5 3,3.4 당기순이익 1,869.5 1,472.8 964.7 1,573.1 1,636.9 자산총계 41,221. 44,328.4 46,494.6 48,757.9 5,798.6 비지배주주지분유동부채 143.7 232.7 118.4 157.3 163.7 순이익 17,536.5 17,135. 18,5.3 18,966.5 19,611.9 지배주주순이익 1,725.8 1,24.1 846.3 1,415.8 1,473.2 금융부채 1,363. 1,48.5 1,616.8 1,541.7 1,497.9 지배주주지분포괄이익 1,31.1 1,98.4 1,242.4 1,397.2 1,453.9 매입채무등 14,81.6 13,378.9 13,979.3 14,832.6 15,425.9 NOPAT 1,84.1 1,982.2 1,882.2 2,172.9 2,259.8 기타유동부채 1,371.9 2,347.6 2,454.2 2,592.2 2,688.1 EBITDA 4,236.1 4,73.4 5,116.6 5,575.1 5,747.4 비유동부채 9,1.8 1,886.5 11,56.5 11,43.2 11,14.3 성장성 (%) 금융부채 8,158.3 9,585.3 9,696.9 9,6.6 9,514. 매출액증가율 1.9 (.1) 2.3 6.1 4. 기타비유동부채 852.5 1,31.2 1,359.6 1,442.6 1,5.3 NOPAT증가율 67.7 9.9 (5.) 15.4 4. 부채총계 26,547.3 28,21.5 29,16.8 3,9.7 3,626.2 EBITDA 증가율 37.5 11. 8.8 9. 3.1 지배주주지분 13,224.3 14,253.3 15,359.5 16,639.3 17,976.7 영업이익증가율 84.5 9.5 (4.2) 13.4 4. 자본금 94.2 94.2 94.2 94.2 94.2 ( 지배주주 ) 순익증가율 2,144.2 (28.1) (31.8) 67.3 4.1 자본잉여금 2,923.3 2,923.3 2,923.3 2,923.3 2,923.3 EPS증가율 2,145.4 (28.1) (31.8) 67.3 4.1 자본조정 (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (1,522.5) (1,64.7) (1,15.7) (1,15.7) (1,15.7) 매출총이익률 23.9 24.6 24.7 25.2 25.2 이익잉여금 1,964.2 12,75.4 12,592.6 13,872.5 15,29.8 EBITDA 이익률 6.9 7.7 8.2 8.4 8.3 비지배주주지분 1,449.4 2,53.6 2,28.3 2,18.9 2,195.8 영업이익률 4. 4.4 4.1 4.4 4.4 자본총계 14,673.7 16,36.9 17,387.8 18,748.2 2,172.5 계속사업이익률 3. 2.4 1.5 2.4 2.4 순금융부채 6,62.1 6,613.4 6,72.4 6,316.8 5,43.4 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 217 218 219F 22F 221F 217 218 219F 22F 221F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 2,166.3 4,541.6 4,175.9 4,514.9 4,572.4 EPS 9,543 6,858 4,68 7,829 8,147 당기순이익 1,869.5 1,472.8 964.7 1,573.1 1,636.9 BPS 73,378 79,68 85,185 92,263 99,658 조정 3,367.8 3,82.9 4,37. 2,768.8 2,815.2 CFPS 33,227 33,428 32,848 28,482 29,93 감가상각비 1,767.6 2,.1 2,526.1 2,638.7 2,693.6 EBITDAPS 23,425 26,1 28,294 3,83 31,783 외환거래손익 (3.7) 49.8 (1.5) 83.4 61.1 SPS 339,518 339,216 346,865 368,4 382,762 지분법손익 (667.5) 77.2 38.9.. DPS 4 75 75 75 75 기타 2,271.4 1,693.8 1,41.5 46.7 6.5 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (3,71.) (752.1) (1,95.8) 173. 12.3 PER 11.1 9.1 15.5 9.3 8.9 투자활동현금흐름 (2,582.9) (4,42.3) (3,21.) (3,935.6) (3,467.4) PBR 1.4.8.9.8.7 투자자산감소 ( 증가 ) 166. 141.6 12.4 (438.4) (328.2) PCFR 3.2 1.9 2.2 2.5 2.5 유형자산감소 ( 증가 ) (1,947.2) (3,18.9) (2,171.9) (2,816.4) (2,634.3) EV/EBITDA 6.1 4.1 4.1 3.7 3.5 기타 (81.7) (1,543.) (969.5) (68.8) (54.9) PSR.3.2.2.2.2 재무활동현금흐름 84.8 819.3 (1,34.1) 64.3 (266.3) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 768. 1,472.4 319.9 (171.4) (13.4) ROE 13.7 9. 5.7 8.8 8.5 자본증가 ( 감소 ) (.1).... ROA 4.4 2.9 1.9 3. 3. 기타재무활동 189.7 (53.5) (1,141.1) 371.6. ROIC 12.3 12.2 1.6 11.9 12. 배당지급 (116.8) (122.6) (212.9) (135.9) (135.9) 부채비율 18.9 171.8 167.4 16.1 151.8 현금의증감 335.5 919.8 28.1 225.3 778.1 순부채비율 41.3 4.6 38.6 33.7 26.8 Unlevered CFO 6,8.5 6,44.9 5,94. 5,15.5 5,26.9 이자보상배율 ( 배 ) 6.7 6.5 6.3 7.1 7.5 Free Cash Flow (49.3) 1,375.1 1,926.4 1,698.6 1,938.1 4

투자의견변동내역및목표주가괴리율 LG전자 ( 원 ) LG전자 수정TP 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 17.12 18.2 18.4 18.6 18.8 18.1 18.12 19.2 19.4 19.6 19.8 19.1 19.12 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 19.7.8 BUY 95, 18.1.26 BUY 18, -33.2-23.52% 18.1.8 BUY 115, -43.73% -41.4% 18.7.9 BUY 129, -41.93% -36.2% 18.4.2 BUY 143, -33.22% -22.38% 18.1.26 BUY 135, -22.58% -15.93% 17.11.26 BUY 11, -6.95%.91% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 89.7% 1.3%.% 1.% * 기준일 : 219 년 12 월 23 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 219 년 12 월 24 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는 219 년 12 월 24 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5