2019 년 3 월 28 일 기업분석 휴비츠 (065510) 바닥을지나꿈을향해 Analyst 최준영 Buy ( 신규 ) 목표주가 ( 신규 ): 13,500 원 현재주가 (3/27) 상승여력 시가총액 발행주식수 9,3

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[ 표1] 삼성전자의 2 분기실적요약 ( 단위 : 십억원, %, %p) 2분기실적 YoY QoQ 당사추정치 차이 컨센서스 차이 매출액 58,483 (4.1) (3.4) 58,969 (0.8) 60,577 (3.5) 영업이익 14, (4.9) 15,220 (

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2018 년 2 월 15 일 아프리카 TV (067160) 기업분석 Mid-Small Cap 광고매출성장고무적 Analyst 김한경 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회부합하회 Sto

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[ 표1] 한화실적추이 ( 단위 : 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16E E 매출액 9,203 9,691 11,133 11,349 12,039 10,865 12,020 11,037 41,376 45,9

디스플레이산업 [3 월상반월 ] LCD 패널가격동향 Witsview, 3월상반월 LCD패널가격발표 : 2월하반월대비 -0.3% 하락시장조사기관인 Witsview 가 3월상반월 LCD패널가격을발표하였다. TV, 모니터, 노트PC 용 LCD패널평균가격은지난 2월하반월대비

Fig. 1: 분기 연결 실적 추정 변동 단위: 십억원 변경전 변경후 차이(%,%P ) 매출액 1,17.4 1, ,357.7

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Microsoft Word - CJ E&M 1Q16 Review ( )_O9OUkytYaqb47lU9qsCo

(Microsoft Word \277\241\275\272\305\330\(\277\302\266\363\300\316\))

아이콘트롤스 4분기가 기다려진다 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라

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기업분석(Update)

바로투자증권 f

의 1Q16 연결 기준 실적 Review (단위: 십억원, %, %p) 률 률 1Q16P 4Q15 QoQ 1Q15 YoY KB추정치 컨센서스 (18.6) (26.3) (2.1) (2.9) 9.5 (6.3)

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표 1 아프리카 TV 3Q18 Preview ( 단위 : 억원 ) 3Q18E 3Q17 YoY 2Q18 QoQ 기존 변경 컨센서스 매출액 % % 영업이익 % %

대원미디어 (1) [ 한화리서치 ] [ 그림 1] 사업별매출액추이 [ 그림 ] 사업별매출액비중 (`1.1H) 기타방송 TCG 브랜드라이센싱출판닌텐도캐릭터유통 캐릭터유통닌텐도출판브랜드라이센싱 TCG 방송기타 %

LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation

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2013년 0월 0일

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바이오 부문 실적 개선 지연, 소재식품 역기저 효과가 부담 1분기 실적 컨센서스 하회 전망 CJ제일제당의 1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 3조4,636억원(+11.0%, y-y) 과 2,127억원(-5.6%, y-y)으로 컨센서스를 소폭 하회할 전망이다. CJ대한

주성엔지니어링 주성엔지니어링 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 매출액 2Q14 4Q14 2Q1 4Q1E E 216E YoY % 9. (23.4) 2.

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아이콘트롤스 입주물량 증가로 스마트 홈 실적 호조 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (상향) 1Q16 매출액 +21.4% YoY, 영업이익 +13.9% YoY 시장 기대치보다 빠른 속도로 확대되는 스마트 홈 비즈니스 M

CJ CGV (7916) [ 한화리서치 ] [ 그림 1] CJ CGV 주가와중국박스오피스의연결고리 ( 십억 CNY) 18 중국박스오피스 CJ CGV 주가 ( 우 ) ( 천원 ) 중국영화시장의구조적성장및중국인터넷 기업들의보조금지원으로급성장

GS 리테일 ( KS) 실적모멘텀둔화 Company Comment 분기매출 16,565 억원 (32% y-y), 영업이익 388 억원 (16% y-y) 으로컨 센서스영업이익 525 억원을크게하회하는실적발표 년에는파르 나스호텔

삼성엔지니어링 삼성 그룹향 매출 가시화 (028050) 투자의견 목표주가 HOLD (유지) 10,000원 (유지) 3Q16 매출액 +90.3% YoY, 영업이익 YoY 흑자전환 관계사 수주 본격 매출 인식으로 안정적 실적 달성 비관계사 신규 수주 확

LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17P 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 2017E 출하면적 ['000m 2 ] 9,483 9,962 10,859 10,766 10,067 10,213 10

2013년 0월 0일

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Figure 01 AP 시스템 12 개월 forward PER Band 추이 Figure 02 AP 시스템 12 개월 forward PBR Band 추이 Figure 03 AP 시스템실적추이 Figure 04 중소형 Display 투자전망 Source: AP 시스템,

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2019 년 3 월 14 일 SK 하이닉스 (000660) 기업분석 반도체 / 디스플레이 아직도 4.4 배입니다! Analyst 어규진 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회

메디젠휴먼케어 (236340) [코넥스 상장기업 보고서] 해외 수출 체결로 성장동력 확보 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A n/a 현재가 (11/22, 원) 15,000 Consensus target price (원) n/a Differen

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2013년 0월 0일

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SK 하이닉스 (66) Analyst 김록호 표 1. SK 하이닉스 SOTP Valuation 영업가치 ( 십억원 ) 사업부 EBITDA Target EV/EBITDA Value 비고 메모리 18,353 12개월 Forward ,345

표 1. YG 목표주가 상향 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,842 1,94 Target PER 목표 주가 55, 57, 현재주가 43,7 상승 여력 3.4% 자료: 하나금

1분기 실적 컨센서스 충족 추정 영업이익 성장률 17% 기대 아모레그룹의 1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 1조7,128억원(+18.6%, y-y) 과 3,753억원(+17.0%, y-y)으로 시장 컨센서스를 충족시킬 것으로 추정된다. 이익 기여도가 86%에 달하는

2017 년 10 월 27 일 I Equity Research SK 하이닉스 (000660) 실적만으로설명이가능하다 3Q17 Review: 영업이익 3.74조원으로컨센서스부합 SK하이닉스의 17년 3분기매출액은 8.1조원 (YoY +91%, QoQ +21%), 영업이익

A nalyst 최 훈 02) 이엠넷 (123570) 탐방코멘트 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 일본 검색광고 성장 수혜주 Upside / Downside (%) 현재가 (6/28, 원

슈피겐코리아 1분기 서프라이즈로 증명한 제품 경쟁력 (192440) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 90,000원 (유지) 현재가 (05/12, 원) 58,400 Consensus target price (원) 90,500 Difference fr

, Fixed Income Analyst, , (pt, 212 초 =1) 17 US HY BofA merrill lynch bond index Europe HY Asian dollar HY Asia

통신장비/전자부품

표 1. YG의 목표주가 변경 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,952 1,631 Target PER ,597 48,945 목표 주가 56, 49, 현재주가(2/25일)

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Company Brief 표 1 4Q16 실적개요 Actual Meritz 차이 ( 십억원 ) 4Q16P 4Q16E 3Q16 QoQ 4Q15 YoY 매출액 1,303 1,319-1% 1,290 1% 1,862 (0) 에너지솔루션 % 850-2% 849-

Microsoft Word 아모레G earnings review.doc_cCDHLOpQ4W2QrAVPWflH

표 1. 목표주가 변경(P/E Valuation) 구분 16년 지배주주순이익 29.7 주식 수 16,59,892 EPS 1,79 Target PER 31 배(( (기존 34배에서 하향) 55,484 목표 주가 56, 현재주가(11/13일) 44,45 상승 여력 26.%

2019/4/1 LG 이노텍 (011070) 기업실적 Preview 생각보다더나쁘지않다 1Q19F 매출액 1.7조원, 영업손실 214억원전망 1Q19F LG이노텍의매출액 1.7조원 (+1.0% YoY, -28.5% QoQ), 영업손실 214억원 ( 적전 YoY, 적전


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기업분석 [SK 하이닉스 ] Fig 2: SK하이닉스부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 2019F 매출액 6,290 6,692 8, 9,028 8,720 10,371 1

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목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 6, ,739 삼성전자 3배에 10% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,739 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,429 2,429 ( 십억

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도현우, Analyst, , nm 2D IM Flash 20nm 16nm Gen1 Gen2 3D Samsung 21nm 16nm 14nm 2D 24L

한국타이어 (161390) 과감한 2016년 경영목표, 실현 가능성 높아 투자의견 BUY (유지) 목표주가 65,000원 (상향) 35.6 현재가 (02/04, 원) 47,950 Consensus target price (원) 56,500 Diffe

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2013년 0월 0일

디오적정주가 Valuation ( 단위 : 원, X, %) 216 예상 EPS 1,191 목표 PER 52.3 적정주가 62,277 목표주가 62, 현재주가 54, 상승여력 14.8 자료 : 디오, KB투자증권추정주 : Multiple 은피어평균 PER에 6% 할증 그

디스플레이업체 Valuation 컨센서스비교 회사 시가총액 2014 (x) 2015F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) LG디스플레이

코웨이 ( KS) 견조한성장세지속 Company Comment 프리미엄비중증가, 신제품군일시불판매호조, 해외 ODM 매출성장 세전환등에따라견조한매출성장보임. 효율적비용제어, 핵심지표 관리또한지속. 현주가 PER 18 배수준으로, 실적안정성

2007

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삼성 SDI 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) E 216F 217F 매출액 - 수정 후 5,474 7,824 8,662 9,161 - 수정 전 5,474 7,58 8,347 8,969 - 변동률 영업이익 -

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219 년 3 월 28 일 기업분석 휴비츠 (6551) 바닥을지나꿈을향해 Analyst 최준영 jchoi@hanwha.com 2-3772-7698 Buy ( 신규 ) 목표주가 ( 신규 ): 13,5 원 현재주가 (3/27) 상승여력 시가총액 발행주식수 9,36원 44.2% 1,112 억원 11,883 천주 52 주최고가 / 최저가 13,6 / 7,75 원 9 일일평균거래대금 8.61 억원 외국인지분율 3.7% 주주구성 김현수 ( 외 6 인 ) 26.7% 휴비츠자사주 2.4% 휴비츠자사주펀드.9% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 7.7 16.9-9.6-22.6 상대수익률 (KOSDAQ) 1.9 7.8 3. -7.5 ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 217 218 219E 22E 매출액 7 79 87 96 영업이익 9 8 12 14 EBITDA 14 14 18 2 지배주주순이익 3 7 9 11 EPS 262 597 741 895 순차입금 37 32 29 25 PER 51. 13.5 12.6 1.5 PBR 2. 1.1 1.2 1.1 EV/EBITDA 14. 9.2 7.9 6.7 배당수익률 1.1... ROE 4. 8.7 1.1 11. 주가추이 ( 원 ) 15, 1, 5, 휴비츠 KOSDAQ 지수대비 18/3 18/6 18/9 18/12 19/3 (pt) 15 1 5 휴비츠는 1999 년설립된안광학의료기기전문업체입니다. 주요매출처가안경원이었던동사는올해부터망막진단기기, Vision Screener 등과같은신제품출시로유의미한외형성장이기대됩니다. 안광학의료기기전문업체휴비츠는안광학의료기기전문기업으로기계, 전자, 컴퓨터기반의광학기술로검안기기, 안과용진단기, 산업용검사기기등을공급한다. 동사의꾸준한 Cashcow 역할을하는장비들은주로안경원에서수요가발생하는검안기, 렌즈가공기, 렌즈미터, 리플렉터등이다. 219년망막진단기기, 22년 Vision Screener 로성장기대휴비츠는신제품출시로성장모멘텀을확보해나가고있다. 진단기기제품라인업은슬릿램프, 토노메타, 망막단층진단기 (OCT: Optical Coherence Tomography) 등으로구성돼있는데, 이중 218 년에새로출시한 OCT가매출성장을주도하고있다. 휴비츠의 218 년 OCT 해외매출은하반기부터발생하여 51억원을달성한것으로파악되며, 219 년에는약 16억원으로증가할것으로예상한다. 22년에는상해휴비츠에서출시할 Vision Screener 가외형성장에기여할것으로예상한다. 휴비츠의꿈 : IOCT 장비로디스플레이산업진출휴비츠는사업영역다각화를통한성장모멘텀확보를위해산업용광학단층검사장비 (IOCT) 를개발하였다. IOCT 는의료분야에서만사용되던단층촬영기술을산업용으로확대시켜, 디스플레이패널또는다층구조의 IT제품에대해불량여부를검사하는장비이다. 현재글로벌 OLED 패널업체들과장비스펙에대한논의가오가고있는상황이며생산라인투입에대한승인획득시에큰폭의성장이기대된다. 주가 PER 역사적최저점 : 투자의견 Buy, 목표주가 13,5 원휴비츠의현주가는당사 219 실적추정치매출액 867억원 (+1. y- y), 영업이익 12억원 (+43.8% y-y) 기준 219F PER 12.6 배수준으로 PER 밴드역사적최하단에머물러있다. 당사는 1) 밸류에이션상주가의하방경직성, 2) 신제품출시와사업영역확대의가능성을감안시글로벌경쟁사들의평균치 (PER 3.4 배 ) 대비과도하게저평가돼있다고판단한다. 따라서투자의견 Buy, 목표주가 13,5 원을제시한다.

휴비츠 (6551) [ 한화리서치 ] 1. 투자의견 Buy, 목표주가 13,5 원제시 휴비츠에대해투자의견 Buy와목표주가 13,5원을제시한다. 동사의적정주가를산출하기위해 PER multiple 로글로벌 Peer 219F PER 평균치에 4% 할인율을적용하였다. 글로벌 Peer 로는검안기기업체 Topcon( 일본 ), 렌즈가공기기업체 Essilor Luxottica( 프랑스 ), 그리고안질환진단기기업체 Carl Zeiss( 독일 ) 를선정하였다. 이들의평균 219F PER은 3.4배다. 휴비츠의적정 PER 배수는 1) 매출규모가상대적으로작다는점, 2) 안질환진단기기시장에서의후발주자라는점 ( 지역별인증을최근에받기시작 ) 등을감안하여글로벌경쟁사평균치대비 4% 를할인한 18.2 배로산출하였다. 이를반영하여산출된목표주가 13,5원은현주가 9,36 원대비상승여력 44% 가기대되는수준이다. [ 표1] 휴비츠목표주가산출 ( 단위 : 십억원 ) 주석 1) 휴비츠 219F 순이익 8.8 2) Target PER multiple 18.2 { ( A+B+C ) 3 } x ( 1 - D ) A) Topcon (7732.JP) 23.7 B) Essilor Luxottica (EL.FP) 24.5 C) Carl Zeiss (AFX.GR) 43.2 D) 할인율 4% 3) Target 시가총액 161. 4) 주식수 11,882,871 5) 적정주가 ( 원 ) 13,547 6) Upside 44% 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 1] 휴비츠주가 PER 밴드역사적최하단수준 [ 그림 2] 글로벌경쟁사주가추이 ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 주가 13.x 22.x 31.x 4.x 15/1 16/1 17/1 18/1 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Topcon EssilorLuxottica Carl Zeiss Meditec 15/1 16/1 17/1 18/1 19/1 자료 : 한화투자증권리서치센터 자료 : 한화투자증권리서치센터 2

휴비츠 (6551) [ 한화리서치 ] [ 표2] 휴비츠분기별실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 218 219E 22F 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19E 2Q19F 3Q19F 4Q19F 자동검안기 15.1 16.57 17.43 3.34 3.76 3.47 4.45 3.43 4.24 3.86 5.4 자동렌즈미터 4.96 5.24 5.46 1. 1.41 1.21 1.35 1.9 1.34 1.22 1.6 렌즈가공기 17.71 18.12 18.53 4.17 4.77 4.8 4.69 3.75 4.63 4.22 5.51 리플렉터 8.69 8.93 9.17 2.4 2.22 1.94 2.49 1.85 2.28 2.8 2.72 안과용진단기 13.13 18.91 23.89 2.5 3.23 3.37 4.3 3.92 4.84 4.41 5.76 휴비츠본사 - 슬릿램프 4.24 4.42 4.61.97 1..93 1.34.91 1.13 1.3 1.34 - 토노메타 3.73 3.85 3.99.9.82.88 1.13.8.98.9 1.17 - OCT 5.13 1.6 15.24.62 1.41 1.55 1.55 2.19 2.71 2.47 3.23 - 수술용현미경.4.4.5.1..2.1.1.1.1.1 기타 8.55 8.63 8.72 1.99 2.26 1.89 2.4 1.79 2.21 2.1 2.63 합계 68.5 76.41 83.2 15.4 17.65 15.96 19.4 15.82 19.54 17.8 23.25 자동검안기 5.47 6.4 6.36 1.6 1.25 1.4 1.75 1.19 1.56 1.6 1.69 자동렌즈미터 1.95 2.5 2.18.34.55.47.6.4.52.54.59 렌즈가공기 3.39 3.36 3.68.5.64 1.39.87.62.85.92.97 상해휴비츠 리플렉터 2.27 2.32 2.45.47.63.53.65.45.57.62.68 기타 4.43 4.77 5.3.77 1.18 1.18 1.29.91 1.22 1.29 1.35 합계 17.52 18.54 21.3 3.14 4.25 4.97 5.16 3.56 4.74 4.96 5.27 매출액 78.86 86.73 96.45 16.47 2.77 19.47 22.15 17.31 22.18 2.71 26.52 y-y 12.% 1.% 11.2% 6.% 12.7% 7.4% 21.1% 5.1% 6.8% 6.4% 19.7% q-q - - - -1.% 26.1% -6.3% 13.8% -21.9% 28.1% -6.6% 28.% 영업이익 8.33 11.98 14.17 1.24 2.93 2.52 1.63 1.27 3.31 2.87 4.53 y-y -8.6% 43.8% 18.3% -26.9% -7.1% 2.3% -24.3% 2.3% 13.1% 13.8% 176.9% q-q - - - -42.4% 135.4% -13.7% -35.3% -22.1% 16.1% -13.2% 57.6% - 본사영업이익 7.97 9.96 11.33 1.17 2.61 1.95 2.23 1.14 2.67 2.22 3.93 영업이익률 1.6% 13.8% 14.7% 7.5% 14.1% 13.% 7.4% 7.3% 14.9% 13.9% 17.1% - 본사영업이익률 11.7% 13.% 13.6% 7.8% 14.8% 12.2% 11.5% 7.2% 13.7% 12.5% 16.9% 자료 : 한화투자증권리서치센터 3

휴비츠 (6551) [ 한화리서치 ] [ 표3] 휴비츠제품별기능및설명 사용처 제품명 218 년기준매출비중 기능및설명 검안기 22% - 시력을측정하고눈의상태를검사 렌즈미터 7% - 안경렌즈나콘텍트렌즈의도수를측정하는장비 안경원용 렌즈가공기 26% - 안경렌즈를가공하는장비 리플렉터 (Refractor) 13% - 검안시굴절력을측정하는장비 슬릿램프 6% - 각막진단시쓰이는현미경형태의장비 안과용 토노메타 5% - 건강검진등에주로쓰이는안압계 OCT 7% - 망막단층진단기 : 망막의상태를정밀하게진단 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 3] 휴비츠제품군별매출액비중 ( 개별 ) [ 그림 4] 휴비츠지역별매출액비중 1% 검안기기렌즈가공기진단기기기타 3% 2% 1% 11% 13% 19% 유럽 /CIS 7% 7% 8% 6% 24% 26% 26% 한국남미아시아 / 일본 9% 45% 4% 2% 62% 59% 54% 중국 8% 북미중동 / 아프리카 8% % 216 217 218 16% 주 : 기타는임대수입외기타매출 ( 장비및부품제외 ) 4

휴비츠 (6551) [ 한화리서치 ] 2. 검안기기 : 안정적인 Cashcow 휴비츠의안광학의료기기는크게검안기기와진단기기로나뉜다. 과거 215 년부터 217 년까지는검안기기매출비중이약 83~ 86% 였으나, 217년부터진단기기신제품수요가증가하면서 78% 까지하락하였다. 이러한추세는 219년에도지속될것으로예상된다. 검안기기제품은주로검안기 ( 매출비중 22%), 렌즈가공기 ( 매출비중 26%), 렌즈미터 ( 렌즈크기측정, 매출비중 7%), 리플렉터 ( 매출비중 13%) 등이있다. 검안기기 ( 렌즈가공기제외 ) 사업의글로벌경쟁사는일본의 Nidek, Topcon 으로두회사가글로벌점유율 7% 수준을기록하고있다. 휴비츠는글로벌 3위업체로시장점유율이약 15% 로추정된다. 국내시장에서는휴비츠가시장점유율 1위를기록하고있으며, 점유율은약 5~ 6% 수준을유지하고있는것으로파악된다. 렌즈가공기의경우글로벌경쟁사는프랑스의 Essilor 가가장높은시장점유율 ( 약 4%) 을기록하고있다. 2, 3위업체는휴비츠와일본의 Nidek으로각각약 2% 의시장점유율을확보한상태다. 검안기기시장은 IT 기기사용량이지속적으로증가하는추세에따라안과수술및안경에대한수요가꾸준하게증가하면서연평균 5% 성장률을기록하고있다. 시장조사자료에따르면검안기기시장은 215 년 5,578 억원에서 218 년 6,169 억원까지 1.6% 성장하였으며, 22 년까지 6,752 억원으로증가할것으로예상된다. 렌즈가공기시장은 215 년 3,822 억원에서 218년 4,213 억원으로 1.2% 성장하였고, 22년까지 4,645 억원을기록할것으로전망된다. 이러한안정적인전방시장의성장세를바탕으로검안기기사업은휴비츠의꾸준한 Cashcow 역할을할것으로예상한다. 당사가추정하는 219 년검안기기매출액 ( 렌즈가공기포함 ) 은 489억원 (+5.4% y-y) 이다. [ 그림 5] 검안기기시장규모 [ 그림 6] 렌즈가공기시장규모 ( 십억원 ) 8 7 6 5 CAGR +5% ( 십억원 ) 6 5 4 CAGR +5% 4 3 3 2 1 2 1 216 217 218 219E 22F 216 217 218 219E 22F 5

휴비츠 (6551) [ 한화리서치 ] 3. 진단기기 : 망막진단기 (OCT) 로외형성장기대 휴비츠의진단기기제품라인업은슬릿램프 ( 매출비중 6%), 토노메타 ( 매출비중 5%), 망막단층진단기 (OCT: Optical Coherence Tomography, 매출비중 7%) 등으로구성돼있다. 진단기기시장규모는 216년 1조 3,56 억원에서 218 년 1조 3,984 억원까지약 7.1% 성장하였으며, 22 년까지 1조 5,246 억원으로약 9.% 성장할것으로전망된다. 국내진단기기시장도노인성안질환환자수가지속적으로늘어나면서안정적인성장이예상된다. 건강보험심사평가원의자료에의하면, 국내노인성안질환환자수는연평균 7% 씩증가하고있는것으로파악된다. 안진단기기시장의경우 1) FDA와같은지역별기관인증이요구되며, 2) 임상및병리데이터구축이필수적이기때문에진입장벽이상대적으로높다. 시장점유율은독일의 Carl Zeiss 가 4% 이상으로 1위업체이며, 그외에독일의 Heidelberg Engineering 이주요업체이다. 독일업체들의경우주로대형병원이 Target 고객이며, 기타개인 (Private) 병원을대상으로하는시장은휴비츠, 일본의 Topcon, Nidek 이경쟁하는구조이다. 218 년부터휴비츠의진단기기매출이본격적으로증가하기시작한배경으로는신제품으로출시된 OCT의영향이컸다. 동사는 OCT에대해 218 년 4월에유럽 CE 인증을받았고, 218 년 8월에캐나다에서 헬스캐나다 승인을획득했다. 휴비츠의 218년 OCT 해외매출은하반기부터발생하여 51억원을달성한것으로파악되며, 219 년에는약 16억원 (+16.8% y-y) 으로증가할것으로예상한다. 이에따라진단기사업부의전사매출비중도계속증가할것 (217 년 11.8%, 218 년 16.7%, 219 년 21.8%, 22 년 24.8%) 으로예상한다. [ 그림 7] 국내노인성안질환환자수추이 [ 그림 8] 휴비츠진단기기매출비중증가전망 ( 천명 ) 3, 2,5 백내장녹내장황반변성 ( 십억원 ) 25 2 자동검안기렌즈가공기안과용진단기 자동렌즈미터리플렉터 2, 1,5 15 1, 1 5 5 213 214 215 216 217 218 1Q18 3Q18 1Q19E 3Q19F 1Q2F 3Q2F 자료 : 건강보험심사평가원, 한화투자증권리서치센터 6

휴비츠 (6551) [ 한화리서치 ] 4. 상해휴비츠 : 시광중심시장공략 + 22 년신제품효과기대 상해휴비츠는로컬안경원상대로검안기기 ( 매출비중 72%), 렌즈가공기 ( 매출비중 19%) 를주로판매하고있다. 최근에는매출성장동력을확보하기위해시광중심시장 ( 안경원과안과의중간형태의시장 : 안경제조및처방가능하나치료및수술은불가능한시장 ) 공략을준비하고있다. 시광중심시장은주로유치원, 초등학교등에출장시력검사서비스를통해안경착용이필요한유아고객을선점하는추세이다. 따라서휴대가간편한형태의검안기기에대한수요가증가하는추세다. 이러한특성에맞춰영업하기위해기존검안기제품들외에 Vision Screener 를개발하여 22 년하반기에출시할예정이다. Vision Screener 는검안기측정이어려운영유아의굴절도, 안구간거리등을측정하는휴대용검안기기다. 중국 Vision Screener 시장은아직성장여력이충분한시장임에도경쟁환경은양호한상황이다. 주요경쟁업체로는중국현지업체 Suowei, 미국의 Welch Allyn 이있다. 업체별제품단가는 Suowei 가 5만위안, Welch Allyn 이 6만 ~ 2만위안수준이다. 휴비츠는 CVS-1이라는 Vision Screener 를개발하여 22년하반기에출시할것으로계획중이다. 목표제품단가는 5만위안으로현지업체와유사한가격에출시하되품질이뛰어난제품을제공하는전략으로시장을개척해나갈것이다. 수익성측면에서도 Vision Screener 는휴비츠의기존제품들대비높은수준 ( 영업이익률 5% 수준으로추정 ) 으로영업이익률개선에도기여할것으로예상한다. 이와같이안정적인기존제품매출에신제품매출이추가되면서상해휴비츠의매출액은 219 년 185억원 (+5.8% y-y), 22 년 21억원 (+13.4% y-y) 을기록할것으로전망한다. [ 그림 9] 상해휴비츠제품군별매출비중 [ 그림 1] Welch Allyn 의 Vision Screener 9% 검안기기 19% 렌즈가공기 기타 72% 자료 : Welch Allyn 7

휴비츠 (6551) [ 한화리서치 ] 5. 휴비츠의꿈 : 광학단층검사장비 (IOCT) 휴비츠는중장기적성장모멘텀을확보하기위해망막단층진단기기술을기반으로한산업용광학단층검사장비 (IOCT) 를개발하였다. IOCT는의료분야에서만사용되던광간섭단층촬영기술을산업용으로확대시킨제품으로, 디스플레이패널또는다층구조의반투명샘플에대해생산라인에서불량여부를검사하는장비이다. 주요적용분야는휴대폰생산공정광학필름, 디스플레이패널, 유리판등투명물체에대한검사가요구되는부문이다. IOCT 기술의강점으로는 1) Vision 카메라와육안검사를대체할수있다는점, 2) 층간분석을통한실시간공정피드백및불량정보습득이가능하다는점, 3) 단면노출을위한제품손상없이불량에대한정확한원인분석이가능하다는점이있다. 동사의 IOCT 장비는현재국내주요디스플레이업체들과장비성능및사양에대한논의가오가고있는상황이다. 생산라인투입허가까지시간이필요해보이지만, 승인을획득할경우에큰폭의성장을기대할수있을것으로예상된다. [ 그림 11] 휴비츠 IOCT 를이용한불량분석 [ 그림 12] 휴비츠 IOCT 장비 자료 : 휴비츠 자료 : 휴비츠 8

휴비츠 (6551) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 216 217 218 219E 22E 12 월결산 216 217 218 219E 22E 매출액 67 7 79 87 96 유동자산 47 42 47 54 64 매출총이익 29 28 31 35 39 현금성자산 8 4 5 7 12 영업이익 12 9 8 12 14 매출채권 16 18 19 22 25 EBITDA 17 14 14 18 2 재고자산 16 17 2 22 25 순이자손익 -1-1 -1-1 비유동자산 93 99 94 96 98 외화관련손익 1-2 1 투자자산 4 17 18 19 19 지분법손익 유형자산 77 7 63 62 6 세전계속사업손익 13 4 7 1 12 무형자산 12 12 13 16 18 당기순이익 11 3 8 1 12 자산총계 14 141 142 15 162 지배주주순이익 11 3 7 9 11 유동부채 27 26 26 27 28 증가율 (%) 매입채무 4 7 5 6 7 매출액 -3.9 5.2 12. 1. 11.2 유동성이자부채 2 18 19 19 19 영업이익 1.4-26.7-8.6 43.8 18.3 비유동부채 3 3 26 27 27 EBITDA 4.2-16.6 -.8 28.3 14.6 비유동이자부채 23 23 18 18 18 순이익 53.2-69.6 118.1 28.4 2.9 부채총계 57 57 52 54 55 이익률 (%) 자본금 6 6 6 6 6 매출총이익률 43.7 4.5 38.7 4.6 4. 자본잉여금 13 13 13 13 13 영업이익률 18.6 12.9 1.6 13.8 14.7 이익잉여금 62 64 69 76 86 EBITDA 이익률 25.1 19.9 17.6 2.5 21.2 자본조정 -3-4 -4-4 -4 세전이익률 2. 5. 8.6 11.4 12.4 자기주식 -4-4 -4-4 -4 순이익률 17. 4.9 9.6 11.2 12.2 자본총계 83 84 9 97 18 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 216 217 218 219E 22E 12 월결산 216 217 218 219E 22E 영업현금흐름 12 1 8 12 12 주당지표 당기순이익 11 3 8 1 12 EPS 933 262 597 741 895 자산상각비 4 5 6 6 6 BPS 6,52 6,622 7,61 7,656 8,551 운전자본증감 -6-2 -7-3 -5 DPS 1 15 매출채권감소 ( 증가 ) -2-3 CFPS 1,549 1,86 1,341 1,263 1,452 재고자산감소 ( 증가 ) -2-1 -2-2 -3 ROA(%) 8.7 2.2 5. 6. 6.8 매입채무증가 ( 감소 ) -2-3 1 1 ROE(%) 15.1 4. 8.7 1.1 11. 투자현금흐름 -34-1 -2-8 -8 ROIC(%) 1.9 5.5 5. 9.5 1.7 유형자산처분 ( 취득 ) -31-1 4-1 -1 Multiples(x,%) 무형자산감소 ( 증가 ) -4-4 -5-6 -6 PER 14.6 51. 13.5 12.6 1.5 투자자산감소 ( 증가 ) 1 PBR 2.1 2. 1.1 1.2 1.1 재무현금흐름 14-3 -6-2 PSR 2.4 2.3 1.2 1.3 1.2 차입금의증가 ( 감소 ) 15-2 -4 PCR 8.8 12.3 6. 7.4 6.4 자본의증가 ( 감소 ) -1-1 -2-2 EV/EBITDA 11.8 14. 9.2 7.9 6.7 배당금의지급 1 1 2 2 배당수익률.7 1.1 n/a n/a n/a 총현금흐름 18 13 16 15 17 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 6-3 6 3 5 부채비율 68.7 67.4 57.8 55.3 51. (-) 설비투자 31 16 1 1 1 Net debt/equity 42.8 43.7 35.5 3.1 23.2 (+) 자산매각 -4 3-6 -6 Net debt/ebitda 211. 262.4 229.4 163.4 121.9 Free Cash Flow -23 2 8 5 5 유동비율 175.1 16. 185. 21.3 231.5 (-) 기타투자 1 1 1 1 이자보상배율 ( 배 ) 235.7 11.7 7.6 11.7 13.3 잉여현금 -23 1 7 4 4 자산구조 (%) NOPLAT 11 7 6 12 14 투하자본 9.7 85.2 84.4 82.9 81.1 (+) Dep 4 5 6 6 6 현금 + 투자자산 9.3 14.8 15.6 17.1 18.9 (-) 운전자본투자 6-3 6 3 5 자본구조 (%) (-)Capex 31 16 1 1 1 차입금 34.5 32.7 28.9 27.4 25.4 OpFCF -22-2 4 14 14 자기자본 65.5 67.3 71.1 72.6 74.6 주 : IFRS 연결기준 9

휴비츠 (6551) [ 한화리서치 ] [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 219 년 3 월 28 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 최준영 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 상기종목은 219 년 3 월 6 일당사와자기주식취득신탁계약을체결하였습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ 휴비츠주가및목표주가추이 ] ( 원 ) 2, 종가 목표주가 15, 1, 5, 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12 19/3 [ 투자의견변동내역 ] 일 시 219.3.28 219.3.28 투자의견 담당자변경 Buy 목표가격 최준영 13,5 [ 목표주가변동내역별괴리율 ] * 괴리율산정 : 수정주가적용 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 219.3.28 Buy 13,5 평균주가대비 괴리율 (%) 최고 ( 최저 ) 주가대비 [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 1 년간 +15% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -15~+15% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -15% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 1 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 1 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 218 년 12 월 31 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 85.9% 14.1%.% 1.% 1