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2018 년 5 월 11 일 I Equity Research 강원랜드 (035250) 안타까운역석장이 4 분기까지지속 투자의견하향. 상향의전제조건은의미있는배당증가 2017년매출총량제초과금액은약 800억원인데, 2018년매출총량제증가분은이보다낮은것으로추정된다. 5년연속매

표 1. 로엔실적추정 15 16F 17F 18F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 영업수익 제 / 상품 (CD 외 ) 콘텐츠

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미국넷플릭스와의사업제휴유력, 인공지능로봇인 JIBO를 2016년초출시예정, 신사업성장기대감고조예상 세계최대유료동영상스트리밍서비스업체인넷플릭스와의사업협력이유력해지고있고인공지능로봇인 JIBO( 미국 IT벤처기업, LGU+ 가 200만달러를출자, 향후가정용로봇공급예정 ) 를

2013년 0월 0일

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표 1. 하나투어주요가정 ( 단위 : 천명, 천원 ) F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 출국자수 2,844 24,837 28,438 6,114 5,713 6,572 6,438 6,997 6,398 하나투어송객수 4,94 5,63

Microsoft Word _Genexine Update

2013년 0월 0일

Microsoft Word - edit _Genexine comment

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

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KCC (238) Analyst 채상욱 Q16 Preview 1. 건자재영업이익전년비 24.5% 증가하나, 도료부문전년비 13.2% 감소 매출액 9,29 억원으로전년비 5.2% 증가, 영업이익은 942 억원으로전년 비 14.1% 증가할전망 KCC

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4 분기실적은시장기대치상회예상 4분기실적시장기대치상회 LG디스플레이의 4분기실적은매출액 7.6조원 (+17%QoQ), 영업이익 6,561억원 (+38%QoQ) 으로시장기대치영업이익 6,060억원을상회할것으로예상한다. 성수기효과에대한출하량증가와견조한패널가격흐름, 원 /

Analyst 김홍식 I 하나대투증권리서치센터 그림. SKT-SKB 간합병이슈가다시부각되는원인 SK 그룹계열사간합병이슈부각, 통신업계열사 개사나존재 SKT/SKB 간시가총액격차확대, SKT 합병부담감소, 소규모합병가능 SKB 흑자기조정착 SKT 미디어사업

Microsoft Word - edit _Genexine Issue comment

S&TC (100840) Analyst 박무현 공랭식 열교환기 분야의 강자 매우 다양한 적용 범위 열교환기는 매우 다양한 열교환기(heat exchanger)의 적용 범위는 매우 다양하다. 분야에 적용 열교환기가 쓰이는 대표적인 시설은, S

에스엠 (4151 표 1. 목표주가 상향 구분 16년 지배주주 순이익 37 주식 수 2,885,663 EPS 2,95 Target PER ,135 목표 주가 7, 현재주가 45,3 상승 여력 54.5% 자료: 하나금융투자 단위 억원 주 원 배 원 원 원 표

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2013년 0월 0일

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<4D F736F F D BBEFBFB5C0FCC0DA2028BFC2B6F3C0CE29>

인수금액 773 억원 지분률 51.2% 아랍에미레이트이브라콤인수 CJ대한통운은 26일중동과구소련지역에서사업을하는종합물류기업이브라콤지분 51% 를인수하기로결정했다. 인수금액은 773억원으로경영권을보유하며연결재무제표에편입될예정이다. 중동및중앙아시아물류시장에서지배력을높이기위

화물성장에도연료비증가로 1분기영업이익은감익예상 17 년 1 분기영업이익 2,155 억원으로 전년대비 33.3% 감소전망 2017년 1분기매출액은전년대비 1.7% 증가한 2조 9,1억원이예상된다. 여객은전년도높은기저로수송량이감소해전년대비 2.3% 감소가추정된다. 다만,

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2019 년 4 월 10 일 I Equity Research LG 디스플레이 (034220) LCD 와 OLED 모두상승변곡점진입 패널가격상승, 중국소비개선, CAPEX 감소의 3중주 3가지이슈가 LG디스플레이주가상승을견인할것으로전망한다 : 1) 패널가격상승세지속, 2

1. 14 년 4 분기실적은시장기대치상회예상 14 년 4 분기어닝서프라이즈 15 년 1 분기저점으로개선추세전환 14년 4분기실적은매출액 1,191억원 (+21%QoQ), 영업이익 150억원 (+93%QoQ) 으로시장기대치영업이익 120억원을큰폭으로상회할전망이다. 이익개

Microsoft Word - HMC_Company_Note_Petasys_ doc

2018 년 3 월 21 일 I Equity Research 제넥신 (095700) 비상을위한동력확보 2,500 억원자금조달 제넥신은 3 월 20 일유상증자와전환사채 (CB) 발행으로 2,500 억원의자금을조달하는내용을공시하였다. 5 월 18 일우선주 221 만 9,7

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17 년 1 분기실적은분기사상최대실적예상 17 년 1 분기실적은영업이익 9,350 억원으로시장컨센서스영업이익 8,467 억원을상회할전망 LG디스플레이의 17년 1분기실적은매출액 7.1조원 (-10%QoQ), 영업이익 9,350억원 (+3%QoQ) 로분기사상최대실적을기록

그림 1. 원달러환율추이 1Q18 평균원달러환율은 YoY 7.6% 하락하며 부품업체실적에부담으로작용 ( 원 / 달러 ) 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 그림 2.

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2016 년 3 월 25 일 I Equity Research 성신양회 (004980) 대한민국에서골조용건자재산업에투자한다는것 1Q16 매출 1,397억 (+6.9% YoY), OP 36억원 ( 흑전, YoY) 성신양회의 1Q16 실적을매출 1,397억 (+6.9% Yo

Transcription:

2017 년 12 월 26 일 I Equity Research 제넥신 (095700) 중국기술이전은시작일뿐이다 하이루킨 (Hyleukin) 중국 I-Mab Biopharma로기술이전제넥신은 12월 22일하이루킨의중국임상을위해중국의바이오신약개발전문회사인 I-Mab Biopharma 사와기술이전계약을체결했음을공시하였다. 계약금및단계별마일스톤포함총 5억 6,000 만달러 ( 약 6,000 억원 ) 규모로이중계약금은 1,200 만달러 ( 약 130억원 ) 로반환의무없이계약이후 30일이내지급받기로되어있다. 임상시험성공후제품출시에따른로열티는별도지급된다. 이번계약은하이루킨의세가지적응증 ( 면역항암제, 감염성질환, 림프구감소증 ) 중면역항암제에국한된것이며, 지역은중국 ( 대만, 홍콩, 마카오포함 ) 에한정된계약이다. 글로벌기술이전관련기대감여전히유효제넥신이개발한하이루킨이란원래생체내에존재하는싸이토카인의일종인 IL7(Interleukin 7) 에제넥신의지속형플랫폼기술인 Hybrid Fc가결합된지속형 IL7 제제이다. 하이루킨자체만으로 T 세포증식효과가있으며단회투여만으로도 6개월이상 T세포의숫자가증가해있음을임상 1 상을통해확인하였다. 내년부터미국법인자회사 NIT(NeoImmune Tech) 를통해본격적으로면역관문억제제와의병용투여임상을개시할것으로예상됨에따라면역관문억제제를보유하고있는글로벌사와의기술협약및미국과유럽시장으로의기술이전또한기대할수있는부분이다. 하이루킨의가치반영목표주가 120,000원상향조정그동안제넥신의가치를지속형성장호르몬 ( 임상 3상기준 ), 자궁경부전암에대한 DNA 백신 ( 유럽임상 2상수행중 ), 자궁경부암에대한키투르다와의병용요법 ( 국내임상 1/2상 ) 만을반영하였으나, 이번기술이전으로하이루킨의가치를본격적으로반영하였다. 이번기술이전이중국시장에한정된것이기때문에, 미국과유럽시장의기술이전과같은 R&D 모멘텀은아직유효하다. 더불어중국으로의기술이전규모가 6,000 억원임을감안한다면, 중국시장으로의기술이전은하이루킨의가치를고려했을때이제시작인셈이다. 목표주가 120,000 원, 투자의견 BUY, 코스닥에상장된신약개발바이오텍중최선호주로제시한다. Update BUY I TP(12M): 120,000 원 ( 상향 ) I CP(12 월 22 일 ): 68,600 원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 761.20 2017 2018 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 68,600/36,500 매출액 ( 십억원 ) 13.5 13.8 시가총액 ( 십억원 ) 1,360.5 영업이익 ( 십억원 ) (19.5) (21.5) 시가총액비중 (%) 0.50 순이익 ( 십억원 ) (14.3) (19.2) 발행주식수 ( 천주 ) 19,845.3 EPS( 원 ) (857) (1,218) 60 일평균거래량 ( 천주 ) 295.7 BPS( 원 ) 8,104 7,472 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 16.0 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 0 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 0.00 외국인지분율 (%) 5.70 주요주주지분율 (%) 한독 19.67 성영철외 12 인 12.23 주가상승률 1M 6M 12M 절대 20.8 34.5 70.2 상대 23.9 17.2 37.7 Financial Data 투자지표 단위 2015 2016 2017F 2019F 매출액십억원 32.5 11.4 15.3 24.5 39.2 영업이익십억원 1.1 (23.3) (11.4) (4.5) 7.0 세전이익십억원 (1.4) (25.0) (11.3) (4.4) 6.9 순이익십억원 (1.4) (25.0) (11.3) (4.4) 6.9 EPS 원 (82) (1,333) (582) (227) 354 증감률 % 적지적지적지적지흑전 PER 배 N/A N/A N/A N/A 193.66 PBR 배 6.75 4.93 8.43 8.67 8.30 EV/EBITDA 배 162.16 N/A N/A 5,201.99 118.05 ROE % (1.26) (16.91) (6.89) (2.83) 4.38 BPS 원 6,954 8,750 8,142 7,915 8,270 DPS 원 0 0 0 0 0 Analyst 선민정 02-3771-7785 rssun@hanafn.com ( 천원 ) 73 68 63 58 53 48 43 38 33 RA 이동건 02-3771-8197 shawn1225@hanafn.com 제넥신 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 16.12 17.3 17.6 17.9 17.12 140 130 120 110 100 90 80 70 60

하이루킨의가치반영 1. 하이루킨이란? 하이루킨이란지속형 IL7 제넥신이개발한하이루킨이란원래생체내에존재하는싸이토카인의일종인 IL7(Inte erleukin 7) 에제넥신의지속형플랫폼기술인 Hybr brid Fc가결합된지속형 IL7 제제이다. 하이루킨자체만으로 T 세포증식효과가있으며단회투여만으로도 6개월이상 T세포의숫자가증가해있음을임상 1상을통해확인하였다. 환자의 T세포수가많을수록생존률도높다라는기존연구결과를고려하면, 하이루킨그자체만으로도충분히항암제로의개발가능성이높다고할수있다. 또한 T세포의수증가와기능을강화시킨다는측면에서면역관문억제제, 암백신및 CAR-T 등과의병용투여를통해암특이적 T세포증가및지속력강화를통해항암제로의시너지효과를기대할수있다. 그림 1. 하이루킨모식도 N -term enginnering ( patented) High stability High productivity IL-7 IL-7 hyfc fusion ( patented) No loss of bioactivity No cytotoxicity on target cells Long half life 자료 : 제넥신, 하나금융투자 2

그림 2. 하이루킨임상 1 상결과 CD3+ Fold Change 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 T cell Cohort 1 Cohort 2 Cohort 3 Placebo 0 0 10 20 30 40 50 60 0 10 20 30 40 Days Days C34+ TENRA Fold Change 4 3 2 1 CD4+ TEMRA 50 60 Cohort 1 Cohort 2 Cohort 3 Placebo CD8+ TEMRA Fold Change 4 3 2 1 CD8+ TEMRA Cohort 1 Cohort 2 Cohort 3 Placebo Treg Fold Change 5 4 3 2 1 Treg Cohort 1 Cohort 2 Cohort 3 Placebo 0 0 10 20 30 40 50 0 60 0 10 20 30 40 50 60 Days Days 주 : Cohort 1(20μg/kg, SC): 1.25-fold(1.01-1.53), Cohort 2(60μg g/kg, SC): 1.65-fold(1.13-2.21), Cohort 3(60μg/kg, IM): 1.95-fold(1.24-2.69) 자료 : 제넥신, 하나금융투자 2. 하이루킨임상계획 하이루킨병용투여임상은 2018 년부터본격적으로시작 하이루킨은현재건강한성인을대상으로안전성및 PK/PD 를확인하기위한임상 1상을국내에서완료하였으며, 제넥신이개발한 DNA 백신인 GX-188E 와의병용투여임상 1b를국내에서진행중에있다. 2018년상반기본격적으로암환자를대상으로 Multi- Ascendi ding dose(mad) 로단독투여임상 1b상을진행할예정이다. 기존화학요법이나방사선요법과의병용임상과면역관문억제제와의병용투여임상은제넥신의해외자회사인 NIT를통해 2018년도부터본격적으로시작될예정이다. 이번에기술이전된 I-Mab Biophar rma사는 MAD 단독투여임상 1b상을중국에서 2018 년상반기진행할예정이며, 향후면역관문억제제와의병용투여임상을중국에서실시할것으로기대되고있다. 미국자회사 NIT를통해 2018년도부터미국에서삼중음성유방암, 방광암, 폐암을대상으로면역관문억제제와의병용투여임상 2상이진행될예정이다. 이러한병용투여임상을위해서는면역관문억제제를보유하고있는글로벌제약사와의계약이체결되어야한다. 만약기존의면역관문억제제가이미허가받은적응증이라면제넥신단독으로시료만공급받아서진행할수있으며, 이는두회사간결속력이비교적느슨한형태의 collabor ration 즉공동연구의형태가될수있다. 그러나병용투여할면역관문억제제가허가받지못한적응증이라면이는면역관문억제제를보유하고있는제약사와의연구개발이보다결속력이강한형태의계약, 즉기술이전형태로이루어질수있는부분이다. 3

12월 222 일제넥신은중국 ( 대만, 홍콩, 마카오포함 ) 지역에대한하이루킨의권리를중국의신생바이오텍인 I-Mab Biopharma 측에약 6,000 억원규모 ( 계약금 130억원 ) 로이전하였다. 중국시장만을타겟으로한기술이전규모중사상최대규모라할수있다. 면역항암제로서하이루킨의면역관문억제제와의병용투여에대한시너지효과와미국, 유럽과같은선진시장을타겟으로한기술이전체결가능성을고려했을때, 중국시장으로의기술이전은이제시작인셈이다. 그림 3. 하이루킨임상계획 Focused Areas Indications Stage Regimen 1 7 Clinical Development 1 8 1 9 2 0 First in human Healthy Volunteers P1, SAD safety, PK, PD Mono, SC, IM route Chronic Vi ral infection HPV infection P1b, MAD Mono, intravaginal 고형암 P1b, MAD Monotherapy 간암 P2a, MAD Monotherapy 교모세포종 P1b/P2a Combo + chemo/radio Oncology 식도암 삼중음성유방암 P1b/2a P2a Combo + chemo/radio Combo + immune checkpoint inhibitor 방광암 P2a Combo + immune checkpoint inhibitor 폐암 P2a Combo + immune checkpoint inhibitor Lymphopenia Idiopathic CD4 Lymphopenia Acute Radiation Syndrome+ P1/2a P1 for approval Monotherapy Monotherapy 자료 : 제넥신, 하나금융투자 4

3. 하이루킨의가치추정 하이루킨중국시장가치 하이루킨의중국시장가치는아래와같은가정하에산정되었다. - 하이루킨의주요매출은면역관문억제제와의병용투여에서시작된다고가정하였다. - 전세계면역관문억제제시장규모는옵디보, 키트루다, 티센트릭매출액의합에서출발하여향후새로운파이프라인의승인으로확대된다고가정하였다. - 중국에서면역관문억제제가아직은정식으로승인되지못하였으므로, 시장은중국의단일클론항체시장규모로추산하였다. - 중국의단일클론항체시장규모는 2014년 61억 4,500 만위안 ( 한화로약 1조 450억원 ) 이고성장률은연평균 45% 가까이고성장중에있다. - 이러한중국의단일클론항체시장의약 80% 가항암제분야이며, 면역관문억제제가대부분단일클론항체로항암제분야에사용되기때문에이러한추세를반영하여중국시장규모를산출하였다. - 면역관문억제제와의병용투여가중국에서는아직초기단계라는점을고려하여시판이후점유율에서우위를보일것으로가정하였다. - 2018년 Multi-Ascending dose로고형암중국임상 1b 상을진행할예정이며, 이를바탕으로 2019년부터면역관문억제제와의병용투여임상이본격화된다고가정하였다. - 임상일정등을고려했을때최종적으로시판되는시점은 2024년으로추산하였다. - 총계약규모는 5억 6,000만달러 ( 계약금 1,200만달러포함 ) 중단계별마일스톤지급과관련된부분은알려진바가없기때문에임의로배분하였다. - 판매로열티는 13% 로추정하였다. - 성공확률은항암제임상 1상의 LOA인 13.2% 를적용하였다. - Terminal Value 는지속성장률 -5% 로가정하여산정되었다. 표 1. 하이루킨중국시장 rnpv ( 단위 : 백만달러, 십억원 ) 글로벌면역관문억제제시장규모 yoy(%) 중국시장비율 중국시장규모 yoy(%) 이벤트 동사의점유율 중국시장매출 계약금과마일스톤 로열티 13% 동사의수익 원화환산수익 ( 십억원 ) 세후이익 ( 십억원 ) 1,100 원가정 법인세율 20% 가정 할인율 10% 현재가치환산 ( 십억원 ) NPV Terminal Valvue -5% 적정가치 13.2% 발행주식 (1000 주 ) 19,833 주당적정가치 자료 : 하나금융투자 16 17 18 19 20 21 22 23 24 29 30 6,296 7,567 9,214 11,398 14,366 18,503 24,358 32,88 83 41,104 70,757 74,295 20% 22% 24% 26% 29% 32% 35% 25% 5% 5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.0% 3.5% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% 8.0% 8.6% 126 189 276 342 503 648 974 1,48 80 2,055 5,661 6,389 1,159 531 153 7,716 50% 46% 24% 47% 29% 50% 52% 39% 5% 13% 단독 1b 병용 2상병용 2상병용 3상병용 3상 NDA 승인임상개시개시완료개시완료제출 / 시판 15.0% 30.0% 30.0% 308.3 1,698.2 1,916.8 12 38 50 50 50 50 50 30 50 40.1 220.8 249.2 12.0 38.0 50.0 50.0 50.0 50.0 90.1 250.8 299.2 13.2 41.8 55.0 55.0 55.0 55.0 99.1 275.8 329.1 10.6 33.4 44.0 44.0 44.0 44.0 79.3 220.7 263.3 1.0 0.91 0.83 0.75 0.68 0.62 0.56 0.35 0.32 10.6 30.4 36.4 33.1 30.1 27.3 44.7 77.3 83.9 5

하이루킨미국과유럽시장가치 하이루킨의미국과유럽시장가치는아래와같은가정하에산정되었다. - 하이루킨의주요매출은면역관문억제제와의병용투여에서시작된다고가정하였다. - 전세계면역관문억제제시장규모는옵디보, 키트루다, 티센트릭매출액의합에서 출발하여향후새로운파이프라인의승인으로확대된다고가정하였다. - 미국과유럽시장의비중은현재약 80% 이고향후중국및신흥국시장이확대되면서비중은점차감소하는것으로추정하였다. - 2018년 Multi-Ascending dose로고형암환자를대상으로임상 1b상을진행할예정이며, 이를바탕으로 2018년부터면역관문억제제와의병용투여임상이본격화된다고가정하였다. - 임상일정등을고려했을때최종적으로시판되는시점은 2023년으로추산하였다. - 중국에서의기술이전총계약규모 (5억 6,000 만달러 ( 계약금 1,200 만달러포함 )) 를고려했을때미국과유럽시장을타겟으로하는기술이전규모는약 1조원으로추정하였다. - 판매로열티는 13% 로추정하였다. - 성공확률은항암제임상 1상의 LOA인 13.2% 를적용하였다. - Terminal Value 는지속성장률 -5% 로가정하여산정되었다. - 하이루킨의미국과유럽시장의판권은제넥신의자회사인 NIT가보유하고있으며, 대략제넥신의귀속가치는약 70% 로추정된다. 표 2. 하이루킨미국 / 유럽시장 rnpv ( 단위 : 백만달러, 십억원 ) 글로벌면역관문억제제시장규모 yoy(%) US/EU 시장비율 US/EU 시장규모 yoy(%) 이벤트동사의점유율 US/EU 시장매출계약금과마일스톤로열티 13% 동사의수익원화환산수익 ( 십억원 ) 1,100 원가정세후이익 ( 십억원 ) 법인세율 20% 가정할인율 10% 현재가치환산 ( 십억원 ) NPV Terminal Valvue -5% 적정가치 13.2% 동사의귀속가치 70.0% 발행주식 (1000 주 ) 주당적정가치자료 : 하나금융투자 16 17 18 19 20 21 22 6,296 7,567 9,214 11,398 14,366 18,503 24,358 20% 22% 24% 26% 29% 32% 80.0% 80.0% 80.0% 78.0% 78.0% 75.0% 75.0% 5,037 6,053 7,371 8,891 11,205 13,877 18,269 3,121 1,427 412 288 19,833 14,539 20% 22% 21% 26% 24% 32% 단독 1b 임상 / 병용 2 상개시 병용 2 상완료 병용 3 상개시 병용 3 상완료 50 50 100 100 0.0 50.0 50.0 100.0 100.0 0.0 55.0 55.0 110.0 110.0 0.0 44.0 44.0 88.0 88.0 1.0 0.91 0.83 0.75 0.68 0.0 40.0 36.4 66.1 60.1 NDA 제출승인 / 시판 23 29 30 32,883 70,757 74,295 35% 5% 5% 73.0% 68.0% 65.0% 24,005 48,115 48,292 31% 5% 0% 1.0% 12.0% 12.0% 240.0 5,773.8 5,795.0 100 100 50 31.2 750.6 753.4 131.2 850.6 803.4 144.3 935.7 883.7 115.5 748.5 706.9 0.62 0.35 0.32 71.7 262.4 225.3 6

I 기타참조 I-Mab Biopharma 2017년항체신약개발스타트업회사인 Third Venture Biopharma사와 Tasgne사가합병되면서설립 Tasgen사는 Tasly Pharmaceuticals, 제넥신, C-Bridge Capital사가설립한조인트벤처회사 아직중국내에는시판되고있는항체치료제가 23종에불과할정도로그시장규모가미미한상황으로 I-Mab Biopharma사는 In China, For China 라는모토하에중국에서개발되고시판될수있는항체치료제및바이오의약품을개발하고자설립 다국적제약사의중국연구소장을역임한바있는 Dr. Jingwu Zang을포함오랜글로벌신약개발경험을지난전문가집단으로구성되어있으며, 주로표적항암제와면역항암제를주력으로개발하고있음 제넥신은 2015년 GX-H9( 인성장호르몬 ), GX-G3( 호중구감소증치료제 ), GX-G3( 당뇨병치료제 ) 에대한기술이전을 Tasgen사와체결하였으며, I-Mab 사가현재 Tasgen의개발권리를모두소유, 위제품에대해개발중 I-Mab사의홈페이지에 Discovery & Technology Platforms에제넥신의 Hybrid Fc기술이언급 제넥신은 Tasgen사의지분투자결과현재 I-Mab사의지분 18.9% 보유 ( 취득가액 181억원 ) I-Mab사는아직은비상장사로내년중국증시상장기대 7

추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 2015 2016 2017F 2019F 2015 매출액 32.5 11.4 15.3 24.5 39.2 유동자산 43.4 매출원가 4.9 4.8 2.3 3.7 5.9 금융자산 20.8 매출총이익 27.6 6.6 13.0 20.8 33.3 현금성자산 9.1 판관비 26.5 29.9 24.5 25.3 26.4 매출채권등 21.2 영업이익 1.1 (23.3) (11.4) (4.5) 7.0 재고자산 0.2 금융손익 0.1 (0.2) 0.1 0.0 (0.1) 기타유동자산 1.2 종속 / 관계기업손익 (6.2) (0.9) 0.00 0.0 0.0 비유동자산 98.7 기타영업외손익 3.6 (0.6) 0.00 0.0 0.0 투자자산 33.8 세전이익 (1.4) (25.0) (11.3) (4.4) 6.9 금융자산 8.2 법인세 0.0 0.0 0.00 0.0 0.0 유형자산 24.3 계속사업이익 (1.4) (25.0) (11.3) (4.4) 6.9 무형자산 35.7 중단사업이익 0.0 0.0 0.00 0.0 0.0 기타비유동자산 4.9 당기순이익 (1.4) (25.0) (11.3) (4.4) 6.9 자산총계 142.1 비지배주주지분순이익 0.0 0.0 0.00 0.0 0.0 유동부채 14.7 지배주주순이익 (1.4) (25.0) (11.3) ) (4.4) 6.9 금융부채 3.0 지배주주지분포괄이익 (3.8) (25.9) (11.3) (4.4) 6.9 매입채무등 11.7 NOPAT 1.1 (23.3) (11.4) (4.5) 7.0 기타유동부채 0.0 EBITDA 4.7 (17.6) (6.2) 0.3 11.3 비유동부채 1.6 성장성 (%) 금융부채 0.0 매출액증가율 94.6 (64.9) 34.2 60.1 60.0 기타비유동부채 1.6 NOPAT 증가율 흑전 적전 적지 적지 흑전 부채총계 16.3 EBITDA 증가율 235.7 적전 적지 흑전 3,666.7 지배주주지분 125.8 영업이익증가율 흑전 적전 적지 적지 흑전 자본금 4.5 ( 지배주주 ) 순익증가율 적지 적지 적지 적지 흑전 자본잉여금 158.4 EPS증가율 적지 적지 적지 적지 흑전 자본조정 6.8 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (2.2) 매출총이익률 84.9 57.9 85.0 84.9 84.9 이익잉여금 (41.7) EBITDA 이익률 14.5 (154.4) (40.5) 1.2 28.8 비지배주주지분 0.0 영업이익률 3.4 (204.4) (74.5) (18.4) 17.9 자본총계 125.8 계속사업이익률 (4.3) (219.3) (73.9) (18.0) 17.6 순금융부채 (17.8) 투자지표 현금흐름표 2015 2016 2017F 2019F 2015 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 (1.6) EPS (82) (1,333) (582) (227) 354 당기순이익 (1.4) BPS 6,954 8,750 8,142 7,915 8,270 조정 12.8 CFPS 631 (573) (320) 13 578 감가상각비 3.6 EBITDAPS 268 (939) (320) 13 578 외환거래손익 0.1 SPS 1,860 605 786 1,256 2,010 지분법손익 6.2 DPS 0 0 0 0 0 기타 2.9 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (13.0) PER N/A N/A N/A N/A 193.7 투자활동현금흐름 (54.8) PBR 6.8 4.9 8.4 8.7 8.3 투자자산감소 ( 증가 ) (11.6) PCFR 74.4 N/A N/A 5,249.6 118.7 유형자산감소 ( 증가 ) (3.0) EV/EBITDA 162.2 N/A N/A 5,202.0 118.0 기타 (40.2) PSR 25.2 71.4 87.3 54.6 34.1 재무활동현금흐름 20.4 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (4.3) ROE (1.3) (16.9) (6.9) (2.8) 4.4 자본증가 ( 감소 ) 25.0 ROA (1.1) (14.7) (5.8) (2.3) 3.4 기타재무활동 (0.3) ROIC 1.8 (30.6) (15.9) (7.4) 15.0 배당지급 0.0 부채비율 13.0 16.7 20.3 25.7 32.0 현금의증감 (36.1) 순부채비율 (14.1) (24.2) (27.0) (22.0) (18.2) Unlevered CFO 11.0 이자보상배율 ( 배 ) 3.7 (31.7) (14.3) (5.6) 8.7 Free Cash Flow (4.7) 자료 : 하나금융투자 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017F 2019F 71.9 71.5 60.1 53.4 61.3 63.0 53.9 49.4 22.4 31.9 32.1 36.3 6.1 4.9 3.4 2.0 0.1 0.2 0.3 0.4 4.4 3.4 2.5 1.6 126.8 119.7 134.0 159.6 54.5 52.5 71.6 101.4 22.1 29.9 47.8 76.4 23.6 21.7 19.9 18.4 44.8 41.6 38.6 35.8 3.9 3.9 3.9 4.0 198.7 191.2 194.1 213.0 26.1 29.1 34.5 43.2 20.0 20.0 20.0 20.0 6.0 9.1 14.5 23.2 0.1 0.0 0.0 0.0 2.4 3.3 5.2 8.3 0.0 0.0 0.0 0.0 2.4 3.3 5.2 8.3 28.5 32.3 39.7 51.6 170.2 158.9 154.5 161.4 9.7 9.7 9.7 9.7 219.5 219.5 219.5 219.5 10.9 10.9 10.9 10.9 (3.5) (3.5) (3.5) (3.5) (66.4) (77.8) (82.2) (75.3) 0.0 0.0 0.0 0.0 170.2 158.9 154.5 161.4 (41.3) (43.0) (33.9) (29.4) ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017F 2019F (3.4) (0.3) 10.1 25.2 (25.0) (11.3) (4.4) 6.9 14.5 5.1 4.7 4.3 5.7 5.2 4.7 4.3 0.7 0.0 0.0 0.0 0.9 0.0 0.0 0.0 7.2 (0.1) 0.0 0.0 7.1 5.9 9.8 14.0 (64.4) 9.7 (9.7) (21.1) (19.7) 2.0 (19.0) (29.9) (1.7) 0.0 0.0 0.0 (43.0) 7.7 9.3 8.8 81.1 0.0 0.0 0.0 17.0 0.0 0.0 0.0 66.4 0.0 0.0 0.0 (2.3) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 13.4 9.5 0.4 4.1 (10.8) (6.2) 0.3 11.3 (5.1) (0.3) 10.1 25.2 8

투자의견변동내역및목표주가괴리율 제넥신 ( 원 ) 140,000 120,000 100,000 제넥신 수정TP 날짜 투자의견 목표주주가 괴리율평균최고 / 최저 17.12.26 BUY 120,00 00 17.11.27 BUY 80,000 0-29.19% -14.25% 17.6.20 BUY 60,000 0-21.97% 4.50% 16.11.22 BUY 55,000 0-25.29% -4.00% 80,000 60,000 40,000 20,000 0 15.1216.2 16.4 16.6 16.8 16.1016.1217.2 17.4 17.6 17.8 17.1017.12 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) 금융투자상품의비율 91.7% * 기준일 : 2017년 12월 24일 Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 7.6% 0.7% 합계 100.0% Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 선민정 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2017년 12월 26일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 선민정 ) 는 2017년 12월 26일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 9