218 년 4 월 4 일 I Equity Research LG 하우시스 (1867) 미래를위한투자가성과로이어지는날까지 1Q18 LG하우시스실적은전년비약보합전망 LG하우시스의 218년 1분기실적은매출액 7,97 억원으로전년비 5.8% 증가하고, 영업이익은 329억원으로전년비 3.5% 감소할것으로전망한다. 건축자재는 5,444 억원으로전년비 7.6% 증가하고, 영업이익은 35억원으로전년비 9.3% 증가전망한다. 고기능소재부품부문은매출액 2,152 억원으로전년비 5.6% 감소하고, 영업이익은 43억원으로전년비 55.6% 감소할것으로전망한다. 건축자재 / 소재부문업황과 LG하우시스의대응건축자재부문은 PVC 창호와알미늄창호부문을중심으로, 최근재건축아파트의복합창 ( 내부 PVC- 외부알미늄으로심미성 / 기능성을동시에충족 ) 중심으로꾸준히이익이나고있다. 프리미엄제품화에따라이익성장을주도할상품이다. 인테리어부문은 Solid Surface 인인조대리석과엔지니어드스톤의경우미국제3공장증설논의가있을정도로양호한사업부다. 단열재의경우일반단열재대비방화성능을갖춘페놀폼이 217년기준전년비두배이상매출증가를시현하며올4월부터증설효과로연간약 1,1 억원대매출이기대된다. 자동차소재와고기능소재의경우중국현기차악화영향으로작년부터실적이부진했고자생적으로는회복이어려운상태다. 전장과경량화투자가진행되면서 Capex 부담이발생중이고이는최근차입금증가의원인이다. 종합하면상당기간건축자재중심의실적기조가이어질전망이다. TP 12만원 1만원하향하고, BUY의견은유지 Update BUY I TP(12M): 1,원 ( 하향 ) I CP(4월 3일 ): 77,9원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,442.43 218 219 52주최고 / 최저 114,5/76,3 매출액 ( 십억원 ) 3,46.4 3,384.2 시가총액 ( 십억원 ) 698.6 영업이익 ( 십억원 ) 15.1 153.8 시가총액비중 (%).6 순이익 ( 십억원 ) 87.6 91.1 발행주식수 ( 천주 ) 8,967.7 EPS 8,777 9,128 6일평균거래량 ( 천주 ) 51.7 BPS 15,853 113,29 6일평균거래대금 ( 십억원 ) 4.5 18년배당금 ( 예상, 원 ) 1,8 Stock Price 18년배당수익률 ( 예상,%) 2.31 ( 천원 ) LG하우시스 ( 좌 ) 외국인지분율 (%) 12.18 119 상대지수 ( 우 ) 11 주요주주지분율 (%) LG 33.53 19 99 1 9 국민연금 14.24 89 8 7 주가상승률 1M 6M 12M 79 6 절대 (5.3) (12.7) (22.5) 69 5 상대 (6.9) (14.4) (31.2) 17.3 17.6 17.9 17.12 18.3 Financial Data 투자지표 단위 216 217 218F 219F 22F 매출액 십억원 2,928.3 3,256.5 3,411.5 3,513.9 3,619.3 영업이익 십억원 157. 133. 151.4 155.9 16.6 세전이익 십억원 115.2 91.6 125. 153.3 162.4 순이익 십억원 75.1 67.9 85. 14.3 11.4 EPS 원 7,514 6,786 8,51 1,426 11,4 증감률 % 4.7 (9.7) 25.3 22.6 5.9 PER 배 12.74 14.31 9.16 7.47 7.6 PBR 배 1.2.98.74.68.63 EV/EBITDA 배 5.93 7.31 6.15 5.98 5.83 ROE % 8.29 7.6 8.34 9.52 9.32 BPS 원 93,936 98,758 15,458 114,82 123,321 DPS 원 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 LG 하우시스의목표주가를종전 12 만원에서신규 1 만원으 로 16.7% 하향조정하고, 투자의견은 BUY 를유지한다. 217 년실적대비개선효과는제품의프리미엄화와증설효 과, 실적기저효과등으로 218 년 1,514 억원의영업이익으 건설 / 건자재 Analyst 채상욱 2-3771-7269 swchae@hanfn.com 로다소회복할것이예상된다. 현주가수준에서의추가가 격하락보다는.7 배의 PBR 이면제품믹스와성장성, 가동율 고려저점수준이라고판단하여매수의견드린다. RA 윤승현 2-3771-8121 shyoon92@hanafn.com
LG하우시스 218 년 1분기실적전망 1분기영업이익은 YoY -3.5% 전망 LG하우시스의 218년 1분기실적은매출액 7,97 억원으로전년비 5.8% 증가하고, 영업이익은 329억원으로전년비 3.5% 감소할것으로전망한다. 건축자재는 5,444 억원으로전년비 7.6% 증가하고, 영업이익도 35억원으로전년비 9.3% 증가전망하나, 고기능소재부품부문은매출액 2,152 억원으로전년비 5.6% 감소하고, 영업이익은 43억원으로전년비 55.6% 감소할것으로전망한다. 표 1. 분기실적상세 ( 단위 : 십억원, %) 구분 216 217 218F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 2,928.3 3,256.5 3,411.5 747.7 825.4 854.9 828.5 79.7 892.1 842.8 885.8 (y-y growth, %) 9.% 11.2% 4.8% 1.6% 7.8% 25.% 3.2% 5.8% 8.1% -1.4% 6.9% 1. 건축자재 1,872.9 2,215.6 2,348.5 55.7 536.9 613.1 559.9 544.4 614.2 58.2 69.8 (y-y growth, %) 8.9% 18.3% 6.% 24.6% 9.% 34.5% 3.2% 7.6% 14.4% -5.4% 8.9% 2. 고기능소재 / 부품 922.8 91.2 928.4 227.9 224.3 223.6 234.4 215.2 242.8 229.4 241.1 (y-y growth, %) -6.9% -1.4% 2.% -7.3% -6.3% 14.6% -3.3% -5.6% 8.2% 2.6% 2.8% 3. 공통및기타 132.6 13.7 134.6 14.1 64.2 18.2 34.2 31.2 35.2 33.2 34.9 (y-y growth, %) -642.4% -1.5% 3.% -41.7% 89.2% -45.% 93.2% 121.% -45.1% 82.8% 2.2% 매출원가 2,133.2 2,461.2 2,586. 558.1 614.8 641.3 646.9 61.6 667. 63.2 687.2 (% of sales).7% 75.6% 75.8% 74.6% 74.5% 75.% 78.1% 76.1% 74.8% 74.8% 77.6% 매출총이익 795.1 795.3 825.5 189.6 21.6 213.6 181.5 189.2 225.1 212.6 198.6 (y-y growth) 7.5%.% 3.8% -.2% -3.7% 11.9% -7.2% -.2% 6.9% -.4% 9.4% GPM 27.2% 24.4% 24.2% 25.4% 25.5% 25.% 21.9% 23.9% 25.2% 25.2% 22.4% 판관비 638.1 662.3 674.1 155.5 164.9 174.6 167.3 156.3 176.3 166.5 175. (% of sales) 21.8% 2.3% 19.8% 2.8% 2.% 2.4% 2.2% 19.8% 19.8% 19.8% 19.8% 영업이익 157. 133. 151.4 34.1 45.7 38.9 14.2 32.9 48.8 46.1 23.6 (y-y growth, %) 1.1% -15.3% 13.9% -12.2% -8.% -7.9% -45.6% -3.5% 6.8% 18.5% 65.6% OPM 5.4% 4.1% 4.4% 4.6% 5.5% 4.6% 1.7% 4.2% 5.5% 5.5% 2.7% 1. 건축자재 121.3 132.8 14.9 27.9 43.6 41.7 19.6 3.5 46.1 43.5 2.9 y-y growth, % 29.9% 9.5% 6.1% 13.% 18.8% 19.8% -21.9% 9.3% 5.6% 4.4% 6.4% OPM 6.5% 6.% 6.% 5.5% 8.1% 6.8% 3.5% 5.6% 7.5% 7.5% 3.4% 비중 77.3% 99.9% 93.1% 81.8% 95.4% 17.2% 137.7% 92.6% 94.4% 94.4% 88.4% 2. 고기능소재 / 부품 44.5 1.5 18.6 9.7 4.1 (1.2) (2.1) 4.3 4.9 4.6 4.8 y-y growth, % -1.7% -33.6% -76.4% -51.7% -77.2% -132.4% -172.4% -55.6% 19.9% -482.3% -329.6% OPM 4.8% 1.2% 2.% 4.3% 1.8% -.5% -.9% 2.% 2.% 2.% 2.% 3. 공통및기타 (8.8) (1.3) (8.1) (3.5) (1.9) (1.6) (3.3) (1.9) (2.1) (2.) (2.1) y-y growth, % -14.5% 17.1% -21.7% -41.% -59.6% -31.2% 81.2% -46.2% 8.7% 26.% -35.7% 그림 1. PER 밴드 그림 2. PBR 밴드 35, 수정주가 29.9x 24.5x 19.2x 13.9x 8.5x 3, 수정주가 2.4x 2.x 1.6x 1.1x.7x 3, 25, 25, 1, 1, 5, 5, 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 2
TP 1만원으로기존 12만원에서 16.7% 하향조정, BUY의견유지 LG하우시스의목표주가를종전 12만원에서신규 1만원으로 16.7% 하향조정하고, 투자의견은 BUY를유지한다. 217년실적대비개선효과는제품의프리미엄화와증설효과, 실적기저효과등으로 218년 1,514 억원의영업이익으로다소회복할것이예상된다. 현주가수준에서의추가가격하락보다는.7배의 PBR이면제품믹스와성장성, 가동율고려저점수준이라고판단하여매수의견드린다. 그림 3. PVC/MMA 가격추이 (USD/MT) PVC MMA( 우 ) 1, 95 9 85 8 75 7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 (USD/MT) 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 자료 : Platts, 하나금융투자 표 2. 밸류에이션테이블 ( 단위 : 십억원, 배, 원 ) 구분 항목 218F 영업가치 건축자재 NOPLAT 16.8 목표배수 14. 소계 1,495.4 소재부문 NOPLAT 31.8 목표배수 1. 소계 318.4 영업가치소계 1,813.7 비영업가치 비영업자산가치 3.2 NAV 적용 2.5 영업가치 + 비영업가치계 1,816.2 순차입금 914.1 순기업가치 (Equity Value) 92.1 발행주식수 ( 천주 ) 8,967.7 TP (KRW) 1, 3
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 매출액 2,928.3 3,256.5 3,411.5 3,513.9 3,619.3 유동자산 1,51.4 1,17.3 1,266.5 1,371.7 1,48.6 매출원가 2,133.2 2,461.2 2,586. 2,666. 2,748.4 금융자산 113.5 135.1 152.8 184.9 212.6 매출총이익 795.1 795.3 825.5 847.9 87.9 현금성자산 14.3 125.9 143.2 175. 22.5 판관비 638.1 662.3 674.1 691.9 71.3 매출채권등 651. 77.4 741.1 763.3 786.2 영업이익 157. 133. 151.4 155.9 16.6 재고자산 268.5 288.7 332. 381.9 439.1 금융손익 (27.) (2.3) (16.) (2.3) (1.9) 기타유동자산 18.4 39.1 4.6 41.6 42.7 종속 / 관계기업손익.4 (1.5) (1.4).. 비유동자산 1,234.5 1,412.1 1,396.5 1,384. 1,375.3 기타영업외손익 (15.3) (19.6) (9.) (.3) 3.6 투자자산 9. 58.9 61.7 63.5 65.4 세전이익 115.2 91.6 125. 153.3 162.4 금융자산 4.3 4.7 4.9 5.1 5.2 법인세 35.2 23.5 4. 49.1 52. 유형자산 1,113.4 1,23.7 1,217.8 1,28.3 1,21.8 계속사업이익 8. 68.1 85. 14.3 11.4 무형자산 42.3 42.7 37.2 32.4 28.2 중단사업이익 (5.2) (.2)... 기타비유동자산 69.8 79.8 79.8 79.8 79.9 당기순이익 74.7 67.9 85. 14.3 11.4 자산총계 2,285.9 2,582.4 2,663. 2,755.7 2,855.9 비지배주주지분순이익 (.4).... 유동부채 83.7 84.7 817.2 823. 83.1 지배주주순이익 75.1 67.9 85. 14.3 11.4 금융부채 313.2 36.9 296.3 286.8 278.2 지배주주지분포괄이익 82.6 66.2 85. 14.3 11.4 매입채무등 424.8 455.3 477. 491.3 56. NOPAT 19. 98.8 13. 16. 19.2 기타유동부채 65.7 42.5 43.9 44.9 45.9 EBITDA 275.9 256.1 269.9 27.3 271.3 비유동부채 544.8 792.2 793.2 793.9 794.6 성장성 (%) 금융부채 521.5 77.6 77.6 77.6 77.6 매출액증가율 9. 11.2 4.8 3. 3. 기타비유동부채 23.3 21.6 22.6 23.3 24. NOPAT 증가율 (9.) (9.4) 4.3 2.9 3. 부채총계 1,348.5 1,596.9 1,61.4 1,616.8 1,624.7 EBITDA 증가율 4.3 (7.2) 5.4.1.4 지배주주지분 937.4 985.6 1,52.6 1,138.8 1,231.2 영업이익증가율 1.1 (15.3) 13.8 3. 3. 자본금 5. 5. 5. 5. 5. ( 지배주주 ) 순익증가율 4.6 (9.6) 25.2 22.7 5.8 자본잉여금 616.5 616.5 616.5 616.5 616.5 EPS증가율 4.7 (9.7) 25.3 22.6 5.9 자본조정 (8.2) (8.2) (8.2) (8.2) (8.2) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (13.4) (22.6) (22.6) (22.6) (22.6) 매출총이익률 27.2 24.4 24.2 24.1 24.1 이익잉여금 292.5 349.9 416.9 53.1 595.5 EBITDA 이익률 9.4 7.9 7.9 7.7 7.5 비지배주주지분..... 영업이익률 5.4 4.1 4.4 4.4 4.4 자본총계 937.4 985.6 1,52.6 1,138.8 1,231.2 계속사업이익률 2.7 2.1 2.5 3. 3.1 순금융부채 721.2 942.4 914.1 872.5 836.2 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 주당지표 영업활동현금흐름 152.2 27.4 159.5 161.8 152.6 EPS 7,514 6,786 8,51 1,426 11,4 당기순이익 74.7 67.9 85. 14.3 11.4 BPS 93,936 98,758 15,458 114,82 123,321 조정 156.5 144.1 128.9 114.6 17. CFPS 25,39 25, 28,96 29,415 29,456 감가상각비 119. 123.1 118.5 114.3 11.7 EBITDAPS 27,594 25,68 26,987 27,28 27,128 외환거래손익 (1.1) 2.3... SPS 292,834 325,645 341,151 351,386 361,927 지분법손익.. 1.4.. DPS 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 기타 38.6 18.7 9..3 (3.7) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (79.) (184.6) (54.4) (57.1) (64.8) PER 12.7 14.3 9.2 7.5 7.1 투자활동현금흐름 (89.1) (253.1) (14.6) (12.1) (12.2) PBR 1. 1..7.7.6 투자자산감소 ( 증가 ) (1.2) (48.4) (4.2) (1.9) (1.9) PCFR 3.8 3.9 2.8 2.6 2.6 유형자산감소 ( 증가 ) (178.2) (22.8) (1.) (1.) (1.) EV/EBITDA 5.9 7.3 6.1 6. 5.8 기타 9.3 (1.9) (.4) (.2) (.3) PSR.3.3.2.2.2 재무활동현금흐름 (14.5) 251.9 (28.6) (27.5) (26.6) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (111.8) 242.8 (1.6) (9.5) (8.6) ROE 8.3 7.1 8.3 9.5 9.3 자본증가 ( 감소 ) (1.7).... ROA 3.3 2.8 3.2 3.8 3.9 기타재무활동 (9.) 27.1... ROIC 6.6 5.5 5.4 5.5 5.5 배당지급 (18.) (18.) (18.) (18.) (18.) 부채비율 143.9 162. 153. 142. 132. 현금의증감 (76.2) 21.6 17.3 31.8 27.5 순부채비율 76.9 95.6 86.8 76.6 67.9 Unlevered CFO 25.4 25. 281. 294.2 294.6 이자보상배율 ( 배 ) 6. 4.9 4.9 5.1 5.3 Free Cash Flow (38.4) (191.1) 59.5 61.8 52.6 4
투자의견변동내역및목표주가괴리율 LG 하우시스 25, LG 하우시스 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.4.4 BUY 1, 17.1.24 BUY 12, -25.43% -18.67% 17.1.8 1 년경과 -34.94% -32.57% 16.1.7 BUY 14, -27.69% -18.21% 16.4.25 BUY 194, -35.78% -22.68% 16.4.3 BUY 18, -21.94% -2.56% 16.1.25 BUY 25, -48.83% -44.% 1, 5, 16.4 16.6 16.8 16.116.1217.2 17.4 17.6 17.8 17.117.1218.2 18.4 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 9.9% 8.4%.6% 99.9% * 기준일 : 218 년 4 월 2 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 채상욱 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 218년 4월 4일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 채상욱 ) 는 218년 4월 4일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5