엠피씨리포트(060403)

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1 - KRP 보고서 1 차 - NR 작성일 : 발간일 : 주가 (05/30) 3,025 ( 원 ) 상장주식수 16,480 ( 천주 ) 자본금 82 액면가 500 ( 원 ) 시가총액 499 외국인지분 0.97 (%) 52주최고가 5,190 ( 원 ) 52주최저가 1,895 ( 원 ) 거래량 (60일) 827,596 ( 주 ) 거래대금 (60일) 27 KOSDAQ (pt) 주가수익률 1개월 -5.5 (%) 12개월 (%) 영인프런티어 (036180) 세계적으로인정받는항체기술보유 투자체크포인트! - 국제컨소시엄 Human Proteome Organisation" 에수요의 80% 를공급 HUPO(Human Proteome Organisation) 는휴먼게놈프로젝트완료이후에보다근본적으로인간의질병에대한이해를높이기위해 2001 년 2 월에론칭된국제컨소시엄조직이다. 이프로젝트에서는유전자수준에서한발더나아가실질적인단백질수준에서해독하는것으로서, 이연구를위해서는특정단백질에선택적으로결합하는항체가필수적이다. 동사는 2007 년부터 HUPO 에공급을시작하였으며지난해 2010 년에는 HUPO 수요의 80% 를동사가공급하였다. 또동사는 2003 년부터국내최초로항체생산을시작했고, 2006 년부터는세계적인항체생산기업인 Abcam, Santacruz 등에 OEM 공급을해왔다 년매출및영업이익률상승전망동사의올해 2011 년예상영업실적은매출액 203 억원 (+23.8%, YoY), 영업이익 11 억원 (+685.7%, YoY), 순이익 12 억원 (+757.1%, YoY) 이예상된다. 동사의지난해 2010 년의영업실적은그이전년도인 2009 년보다저조했는데, 수익성이저조한과학기기사업부의조정이이루어졌고, 또항체사업부에서는 R&D 와삼성전자등의국내대기업과의협력에사업을집중하여매출이저조하였으며, 일부재고자산감액과영업권감액등으로인해영업이익에영향을미쳤으며, 특히항체사업부의경우손익분기점이약 40 억원인데, 그이하의매출로인해영업이익이악화되었다. 하지만올해 2011 년의경우과학기기사업부의라인업조정이가시화되어 2009 년수준이상의매출발생이예상되고, 항체사업부의경우 HUPO 와글로벌항체생산기업에대한매출확대로인해사업부매출이 50 억원을넘어설것으로전망되어손익분기점돌파에따른수익성상승이예상된다. Analyst 노경철 ( 바이오 / 제약 / 화학 ) 02) nkc777@goldenbridgefg.com FY 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 F F * 2013F EPS ( 원 ) PER ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) * 자료 : 영인프런티어, FnGuide, 골든브릿지투자증권추정 이조사자료는건전한투자문화정착을위해한국거래소, 코스닥협회가기업분석을희망하는상장법인과리서치사를연계하여주기적으로분석보고서가공표되도록하는사업인 KRX Research Project 에의해작성된것으로, 보고서의내용은상기기관과무관함을 알려드립니다. 1

2 항체제작전문기업 2007 년우회상장을통해 과학기기와항체사업에 집중 동사는 1994 년 3월에설립된도원텔레콤 ( 주 ) 을통해 2007 년 8월우회상장하였다. 기존의도원텔레콤 이하던무선통신기기관련사업은 2008 년까지모두정리하고, 현재는동사가우회상장하기전부터해오던항체사업과과학기기사업에집중하고있다. 동사가현재영위하고있는과학기기 ( 상품매출 ) 사업은사실상동사의 cash flow 역할이며, 궁극적으로는항체제조및항체신약개발이동사의최종목적이다. 고도의선택적결합능력을 가짂특성으로다양하게 사용되는항체 항체산업은생명체내면역체계의하나인항체를이용해생명과학및의학연구, 그리고각종질병의치료및진단등의목적으로사용된다. 이는항체가면역반응을수행하기위한고도의선택적결합능력때문인데, 이러한특성을응용하여각종목적에변형되어사용되고있다. 아래도표1과같이항체 (antibody) 는모양이짝을이루는특정항원 (antigen, 외부물질 ) 에대해선택적으로강하게결합한다. 이렇게결합된항원은항체가결합함으로인해전체적인모양이변해생체내에서그활성을잃거나 (neutralization), 결합된항체에의해생체내의면역작용을하는다른세포내로유입되어 ( 도표2) 파괴된다. 이러한면역반응외에강력한선택적결합능력을이용해진단이나산업용으로사용되기도한다. 도표 1. 항체의구조 도표 2. 생체내항체의작용원리 * 자료 : 위키백과, 골든브릿지투자증권 * 자료 : clinical immunology 2

3 도표 3. 항체제품의용도와적용분야 용도치료용진단용연구용산업용 적용분야항암제, 면역억제제, 약물부작용치료제, 약물전달제재면역질환, 감염성질환, 내분비계, 암, 약물남용생명과학및의학연구산업용바이오센서, 환경용바이오센서, 촉매항체의이용 * 자료 : 영인프런티어 중요성과비중이더해가는 항체의약품 최근들어전세계의약품은합성의약품대신높은치료효과를가지는바이오의약품에주목하고있으며실제로 FDA에승인되는신약에서바이오의약품의비중이점차커지고있다. 그런데바이오의약품중에서도항체치료제가핵심의약품으로떠오르고있는상황이다. 글로벌헬스케어정보솔루션 La Merie S.L. 이집계한바에따르면 2010 년전세계블록버스터바이오의약품의 2위에서 6위까지가항체의약품이었다. 또지난해암및관절염치료항체가총시장의 75% 이상을차지했고, 2008 년 300억달러이었던전세계항체치료제시장은지난해 2010년약 440억달러에이르렀다. 도표 4. FDA 신약승인수 ( 바이오의약품비중증가 ) 도표 5. 전세계항체시장규모 (2008 년기준 ) * 자료 : FDA, 골든브릿지투자증권 * 자료 : 2009 Antibody report, Biocompare 도표 6. 전세계블록버스터바이오의약품중주요항체의약품 (2010 년기준 ) 순위 제품명 적응증 제조사 판매액 2 아바스틴 대장암 제넨텍 ( 로슈 ) 69.7 억달러 3 리툭산 혈액암 제넨텍 ( 로슈 ) 68.6 억달러 4 휴미라 류마티스관절염 애보트 65.5 억달러 5 레미케이드 류마티스관절염 존슨앤존슨 65.2 억달러 6 허셉틴 유방암 제넨텍 ( 로슈 ) 58.6 억달러 * 자료 : La Merie S.L 3

4 국제조직읶 HUPO 에 항체수요의 80% 를공급 동사는현재 HUPO(Human Proteome Organisation) 가필요로하는항체수요의 80% 를공급하고있다. HUPO 는 2001 년에론칭된국제조직으로서휴먼게놈프로젝트 (Human Genome Project, HGP) 완료이후에보다근본적으로인간의질병에대한이해를높이기위해 Human Proteome Project (HPP) 를수행하고있다. 동사는 HUPO 에 2007 년 2,000 종류의항체공급을시작으로점차확대되어, 지난해 2010 년에는 5,000 종류의항체를공급했으며, 올해 2011 년에는약 6,300 건이상을공급할것으로예상하고있다. 세계적읶항체생산기업에 2006 년부터 OEM 공급 2003 년부터국내최초로항체를생산하기시작한동사는세계적인항체생산기업인 Abcam, Santacruz, Thermo 등의해외기업에 2006년부터주문자상표부착생산 (OEM) 방식으로수출을해왔다. HUPO 에동사의제품이대부분공급된다는사실과세계적인항체생산기업들에대한 OEM 공급은국내대기업과제약사와의협력을가능하게했으며, 현재동사는해외다국적기업과항체신약공동개발및항체공동연구개발을위한계약을추진중에있다 올해 2011 년에는항체사업의손익분기점을넘어설전망 동사의 1 분기 (1Q11) 실적리뷰 동사의 1분기 (1Q11) 실적은매출 30.2 억원 (-17.1%, YoY), 영업이익 0.5억원 (-13.6%, YoY), 순이익 1.4억원 (+22.0%, YoY) 을기록했다. 이번 1분기매출이전년동기대비줄어든이유는지난해수행했던과학기기사업부분의조정 ( 생명공학기기및솔루션분야로사업구조를재배치 ) 이현재라인업되고있어과학기기부분의매출이가시화되지못하고감소하면서전체적으로매출이감소하였다. 하지만항체분야매출은전년동기보다 15% 상승했다. 항체사업부분인력보강및 R&D 확대로인한판관비증가에도불구하고, 당기순이익은전년동기보다 22% 상승한 1.4억원을기록했는데, 이는 1분기에본사자가사옥에대한임대소득이발생하였기때문이다. 도표 7. 동사의 1 분기 (1Q11) 실적비교 ( 단위 : 억원 ) 구분 1Q11 1Q10 4Q10 YoY QoQ 매출액 % -29.8% 영업이익 % 94.3% 영업이익률 1.7% 1.7% 0.6% 0p +1.1p 세전이익 % % 세전이익률 4.6% 3.1% -6.1% +1.5p 흑전 당기순이익 % % 순이익률 4.6% 3.1% -6.1% +1.5p 흑전 * 자료 : 영인프런티어 4

5 동사의 2011 년 실적전망 동사의올해 2011년예상영업실적은매출액 203억원 (+23.8%, YoY), 영업이익 11억원 (+685.7%, YoY), 순이익 12억원 (+757.1%, YoY) 이예상된다. 우선지난해조정을가했던과학기기사업부는그이전년도 (2009 년 ) 수준으로회복될전망이고, 항체사업부분은올해 HUPO 에공급량확대와기존해외항체생산기업에 OEM 공급의증가, 최대항체시장인미국지역에대리점확대등으로인해항체사업부분의손익분기점인 40억원을넘어약 50억원의매출이발생할것으로예상하고있다. 항체사업부의경우고정비등의판관비투여조건이 40억원의매출을기준으로추가비용이거의발생되지않는구조로되어있어매출 40억원이상부터는수익률이급상승 ( 매출 100억발생시영업이익 40억원상회추정 ) 하게된다. 도표 8. 동사의년도별매출구성현황및전망 ( 단위 : 억원 ) E 구분 매출액 구성비 매출액 구성비 매출액 구성비 매출액 구성비 매출액 구성비 항체 % % % % 과학기기 % % % % % 무선통신기기 % % 합계 % % % % % * 자료 : 영인프런티어, 골든브릿지투자증권 동일또는유사업종의기업비교 항체를이용해바이오시밀 러제품을개발하고있는 국내기업들 현재국내항체관련연구개발및상용화를준비중인기업은제약회사로는녹십자, 유한양행, 종근당, LG생명과학등이있고, 바이오회사로는셀트리온, 이수앱지스, 한올바이오파마등이있다. 이기업들은동사와같이연구용항체를개발하는것이아니라, 치료용항체를개발하는기업으로서대부분오리지널바이오신약의복제약인바이오시밀러제품을개발하고있다. 위에언급된기업들중일부와국내모대기업과는항체품질의개선을위해동사와전략적제휴를맺고있으며, 또동사와공동으로항체를이용한신약개발을추진중에있다. 도표 9. 항체관련사업을수행하고있는국내주요기업현황 기업명내용제품구분비고 셀트리온 아바스틴 ( 대장암 ), 리툭산 ( 혈액암 ), 휴미라 ( 류마티스관절염 ), 레미케이드 ( 류마티스관절염 ), 허셉틴 ( 유방암 ) 등에대한항체바이오시밀러 바이오시밀러 2013 년부터시판전망 녹십자신생혈관억제제 ( 항암제 ) 에대한항체바이오신약바이오신약임상 1 상 이수앱지스 국내최초의항체치료제출시 ( 항혈전치료제, 클로티넵 ), 허셉틴 ( 유방암 ) 바이오시밀러, 항염증과전이성암에대한항체바이오신약개발중 바이오시밀러, 바이오신약 출시, 개발중 LG 생명과학류마티스관절염에대한항체바이오신약바이오신약임상 1 상 * 자료 : 각기업자료, 골든브릿지투자증권 5

6 영인프런티어 (A036180) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) F 2012F 2013F F 2012F 2013F 유동자산 매출액 현금및현금성자산 매출원가 (148) (126) (145) (161) (186) 매출채권및기타채권 매출총이익 재고자산 판매비와관리비 (32) (37) (47) (52) (57) 기타유동자산 조정영업이익 비유동자산 발표영업이익 관계기업투자등 비영업손익 3 (0) 유형자산 순금융손익 0 0 (0) (0) (0) 무형자산 관계기업등투자손익 자산총계 세전계속사업이익 유동부채 계속사업법읶세비용 0 0 (3) (6) (8) 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기금융부채 중단사업이익 기타유동부채 당기순이익 비유동부채 지배주주 장기금융부채 비지배주주 기타비유동부채 총포괄이익 부채총계 지배주주 지배주주지분 비지배주주 자본금 EBITDA 자본잉여금 FCF 12 (14) 이익잉여금 EBITDA마짂율 (%) 6.1% 4.2% 7.6% 12.1% 14.3% 비지배주주지분 ( 연결 ) 조정영업이익률 (%) 2.4% 0.9% 5.4% 10.1% 12.6% 자본총계 순이익률 (%) 4.1% 0.9% 5.7% 9.0% 10.8% 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 F 2012F 2013F F 2012F 2013F 영업활동으로읶핚현금흐름 7 (8) P/E(x) 당기순이익 ( 손실 ) P/CF(x) 비현금수익비용가감 PBR(x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA(x) 무형자산상각비 EPS( 원 ) 기타 (2) (6) CFPS( 원 ) 영업활동으로읶핚자산및부채의변동 (10) (21) (2) (5) (6) BPS( 원 ) 840 1,127 1,222 1,351 1,534 매출채권및기타채권의 ( 증가 ) 감소 3 (5) (3) (5) (6) DPS( 원 ) 재고자산의 ( 증가 ) 감소 6 (9) (2) (3) (4) 배당성향 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) (16) (4) 배당수익률 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 법읶세납부 0 0 (3) (6) (8) 매출액증가율 (%) 29.1% -11.3% 23.8% 16.7% 17.3% 투자활동으로읶핚현금흐름 (3) (2) (1) (4) (4) EBITDA증가율 (%) 368.2% -38.7% 122.9% 84.6% 39.2% 유형자산처분 ( 취득 ) (0) (3) (5) (3) (3) 조정영업이익증가율 (%) % -67.0% 663.1% 116.9% 46.7% 무형자산감소 ( 증가 ) (1) (2) (2) (2) (2) EPS증가율 (%) -63.5% -81.7% 697.0% 84.1% 41.4% 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) (1) 4 (8) 0 0 매출채권회전율 기타투자활동 (0) (1) 재고자산회전율 재무활동으로읶핚현금흐름 6 (1) 3 (3) (3) 매입채무회전율 장단기금융부채의감소 ( 증가 ) (2) (8) ROA(%) 4.3% 0.8% 6.2% 10.2% 12.8% 자본의증가 ( 감소 ) ROE(%) 6.1% 0.9% 6.0% 10.0% 12.6% 배당금지급 ROIC(%) 4.5% 1.5% 10.7% 23.7% 32.5% 기타재무활동 (0) 1 (3) (3) (3) 부채비율 (%) 36.1% 26.0% 25.2% 22.7% 20.3% 현금의증가 10 (11) 유동비율 (%) 273.4% 434.8% 479.3% 486.2% 512.6% 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) -21.6% -16.6% -26.7% -29.3% -33.5% 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) * 자료 : 영인프런티어, FnGuide, 골든브릿지투자증권추정 6

7 Compliance Notice 자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는상기종목과계열회사의관계가없습니다. 당사는 05 월 31 일현재상기종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간관련법령상주관회사로참여하지않았습니다. 당사는 05 월 31 일현재상기종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 05 월 31 일현재상기종목의지분을보유하고있지않습니다. 동자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 담당자 : 노경철 ) 당사의영인프런티어 (036180) 에대한과거 2 년간투자등급변경내용 추천확정일자 2011/05/31 자료의형식 기업분석보고서 투자의견 NR 목표주가 - 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 적극매수 : 목표수익률 50% 초과 ( 시가총액 1,000 억원이상기업에만해당 ) 매수 : 목표수익률 20% 이상 중립 : 목표수익률 20~20% 매도 : 목표수익률 20% 이하 Not Rated(N/R) : 투자의견미확정 2. 산업추천관련투자등급아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 비중확대 (Overweight) 중립 (Neutral) 비중축소 (Underweight) 영인프런티어 (036180) 에대한직전년도감사의견 회계법인사업연도감사의견지적사항등요약 지성회계법인 2010 년 (17 기 ) 적정 - 이조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치팀이신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 7