경제 Strategy 3 월이후중기적인증시환경긍정적, 적극적투자전략필요 Economist 김유겸ㆍ 2) ㆍ 거시적측면의증시환경긍정적으로진행 : 대외경기개선 + 조기대선에의한내수부양가능성 거시적인측면의국내증시환경이긍정적으로

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CAPE 전략을論하다 / 217/2/6 경제 Talk Economist 김유겸 2)6923-7332

1 CAPE 전략을論하다 / 217/2/6 경제 Talk Economist 김유겸 2) yukyum@capefn.com 3 월이후중기적인증시환경 긍정적, 적극적투자전략필요 3 경제 Talk: 3 월이후중기적인증시환경긍정적, 적극적투자전략필요 9 경제 Point: 주간경제전망 11 차트 Point: (1) 217 GDP Consensus 12 차트 Point: (2) 경기선행지표 13 차트 Point: (3) 밸류에이션

2 경제 Strategy 3 월이후중기적인증시환경긍정적, 적극적투자전략필요 Economist 김유겸ㆍ 2) ㆍ yukyum@capefn.com 거시적측면의증시환경긍정적으로진행 : 대외경기개선 + 조기대선에의한내수부양가능성 거시적인측면의국내증시환경이긍정적으로진행중입니다. 먼저세계경제의회복이진행중인데, 트럼프의정책이없이도 회복이진행중이었고, 트럼프의정책은플러스알파입니다. 한국경제의입장에서보면, 대외경제의회복은외생변수로서긍 정적이지만, 문제는내수입니다. 내수침체는장기적이고, 골이깊으며회복을논하는사람이없을정도입니다. 그런데조기대선이상황을변화시키고있습니다. 조기대선은정황상 4 월말 ~5 월초가유력합니다. 대선주자들은본격적인대선 국면이예상되는 3 월로다가갈수록공격적인경제공약을내놓을전망입니다. 중심은내수와신산업이될것으로예상합니다. 세계경제회복은순항중, 트럼프효과는플러스알파 세계경제는 216 년 2 월을저점으로회복중입니다. 216 년중반조정을보였지만, 4 분기이후에빠르게호전되고있습니다. 경기회복을이끄는것은미국중심의선진국이며, 배경에는인플레이션국면으로의진행이자리잡고있습니다. 트럼프행정부의경기부양정책 ( 성장률 4% 공언 ) 은경기회복을가속화시킬전망입니다. 트럼프는 2~3월 ( 공식적으로는 2월말 ) 까지예산안을제출해야합니다. 지금까지의행보로보면상당수준의경기부양내용이포함될전망입니다. 또한트럼프의금융규제완화는위험자산선호심리를강화시킬전망입니다. 트럼프는 2월 3일도트-프랭크법의타당성을검토하라는행정명령을내리면서 이법을상당부분삭제할것으로본다 고강조하였습니다. 국내경제, 조기대선과경기부양가능성에주목 : 미국은신산업 구산업, 한국은구산업 신산업 ( 내수 ) 조기대선가능성증가로차기정부의경제부양정책에관심이갑니다. 차기정부의경기부양은재정을통한내수와신산업지원이될전망입니다. 한국은지난 1여년간수출 ( 대기업 ) 지원중심의정책을펼쳤습니다. 탄핵을고려하면차기정부는기존과는다르거나반대되는정책, 즉내수기업, 차세대기술산업지원을떠올릴수있습니다. 지금까지공개된대선후보들의공약에서성장담론이부족하다는점이아쉽지만, 대세는일자리확충과 4 차산업혁명과관련 된차세대성장산업육성입니다. 아직상당수후보가미시적인경제공약에개혁, 정치적인이슈가주를이루고있지만, 대선 이가열될수록성장과차세대성장산업으로중지가모아질전망입니다. 3월이후중기적인증시환경 : 국내외경기모멘텀강화 + 원화강세 ( 트럼프효과 ), 강한증시대비이상의내용과트럼프의통상 ( 환율 ) 압박을감안하여 3월이후의중기적인증시환경을요약하면다음과같습니다. 첫째, 세계경제가회복중이므로수출환경이긍정적입니다. 지난해말이후긍정적인시각으로보는소재류와산업재, 금융부문이여전히긍정적입니다. 둘째, 국내조기대선과경기부양가능성이증가하였습니다. 그동안억눌린게임 / 인터넷을비롯한내수산업, 기술형기업등이긍정적입니다. 셋째, 트럼프의환율압박과내수경기부양이원화강세를지속시켜해외자금유입을이끌수있습니다. 원화강세는장기적으로수출경쟁력을약화시키지만, 증시에서해외자금유입을촉진합니다. 3 월이후긍정적인증시환경에대비한적극적인투자전략을준비해야할시점으로판단됩니다. 2 CAPE Research Center ㆍ

3 중기적인국내증시환경, 긍정적인방향으로진행 거시적인측면의증시환경, 긍정적으로진행 거시적인측면의국내증시환경이긍정적으로진행중이다. 먼저세계경제의회복이진행중인데, 트럼프의정책이없이도회복이진행중이었고, 트럼프의정책은보너스이다. 한국경제의입장에서보면, 대외경제의회복은외생변수로서하나의상수이다. 문제는내수인데, 내수경제의침체는논할수없을정도로장기적이고, 골이깊어회복을논하는사람이없을정도이다. 조기대선이내수부양가능성을높임 그런데조기대선이상황을변화시키고있다. 조기대선의성사여부와시점은안개속에가려져있지만, 정황상 4월말 ~5월초가유력하다. 대선주자들은조기대선에맞추어공약을내놓고있다. 미완성의공약들이나오고있지만, 본격적인대선국면이예상되는 3월로다가갈수록경기부양에대한공격적인공약이나올전망이다. 세계경제회복에국내경기부양이더해지고, 트럼프의압박으로원화강세가지속되어 3 월이후증시환경은긍정적일것으로예상한다. 2 월은 3 월이후의긍정적인증시환경에대 비한전략을짜두어야한다. 그림 1. 전세계주가지수및달러인덱스 ('16년초 =1) MSCI 선진국지수 ( 좌 ) MSCI 신흥국지수 ( 좌 ) 달러인덱스 ( 우 ) (P) 그림 2. 코스피및원 / 달러환율 (P) 2,2 2,15 2,1 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 코스피 ( 좌 ) 원 / 달러 ( 우 ) ( 원 ) 1,26 1,22 1,18 1,14 1,1 1, ,6 CAPE Research Center ㆍ 3

4 세계경제개선中 : 선진국중심개선, 트럼프효과는플러스 (+) 세계경제는순항중임. 트럼프효과는플러스요인 세계경제는 216 년 2 월을저점으로회복중이다. 216 년중반조정을보였지만, 4 분기이 후에는빠르게호전되고있다. 성장의회복을이끄는것은미국중심의선진국이며, 배경 에는저물가우려의해소, 인플레이션국면으로의진행이자리잡고있다. 선진국의 217년성장률컨센서스는 216년 4분기이후빠르게상승하고있다. 미국은 2.1% 에서 2.3%, 유로존은 1.% 에서 1.5%, 일본은.8% 에서 1.% 로높아졌다. 기업심리 (PMI) 도좋아지고있다. 216년 12월 OPEC이감산을합의하고, 217년 1월에이를공식적으로추인하면서상품시장과인플레이션전망을바꾸어놓았다. 물론인플레이션의상승은기저효과도중요하게작용하고있다. 그림 년성장률전망 : 선진국및신흥국 그림 4. 주요선진국의성장률전망 (% YoY) 신흥국 ( 좌 ) 선진국 ( 우 ) (% YoY) (%) 미국 ( 좌 ) 영국 ( 좌 ) (%) 3. 유로존 ( 우 ) 일본 ( 우 ) 그림 5. 주요국의제조업기업심리 (PMI) 그림 6. 주요국의서비스업기업심리 (PMI) (P) 유로존미국 일본중국 (P) 6 58 유로존미국 일본중국 CAPE Research Center ㆍ

5 트럼프의정책, 세계경제에긍정적 트럼프행정부의경기부양정책 ( 성장률 4% 공언 ) 은글로벌경기회복을가속화시키는요인 이될전망이다. 트럼프는취임이후무역과환율, 정치적인이슈에집중하고있다. 그러 나 2~3 월 ( 공식적으로는 2 월말 ) 까지자신의공약인경기부양예산안을제출해야한다. 당초공약보다는후퇴하겠지만, 지금까지의행보로보면상당수준의경기부양내용이포 함될전망이다. 미국의성장률컨센서스가트럼프의경기부양책을불완전하게반영하고 있으므로예산안의공개는성장률컨센서스를높일가능성이높다. 트럼프의규제완화, 위험자산선호도높일전망 추가로트럼프의금융규제완화는위험자산선호심리를강화시킬전망이다. 트럼프는 2월 3 일도트-프랭크법의타당성을검토하라는행정명령을내렸다. 이에따라재무부와금융당국은 12일안에개정방안을내놓아야한다. 트럼프는 이법으로인해은행이대출을해주지않는다. 이법을상당부분삭제할것으로본다 고강조하였다. 전세계는금융위기이후양적완화 (QE) 등을통하여엄청난유동성을공급하였다. 미국에서풀린자금만 3.6조달러에달한다. 이돈들이돌면서투기화할가능성이증가하고있다. 미국경제는이미투자사이클로진행중이다. 재고조정은종료되었으며, 소비가투자를견인하고있다. 연준 (Fed) 의초과지준금은빠르게줄면서, 자금수요가증가함을보여준다. 그림 7. 미국 GDP 내재고증감 그림 8. 미국 GDP 내민간소비및설비투자 ( 십억달러 ) 1 5 (% yoy) 6 4 민간소비 ( 개인소비, 좌 ) 설비투자 ( 비주거투자, 우 ) (% yoy) Q99 1Q2 1Q5 1Q8 1Q11 1Q14-4 1Q 1Q3 1Q6 1Q9 1Q12 1Q15-2 그림 9. 미국내구재주문 그림 1. 연준 (Fed) 의초과지금준비금 ( 십억달러 ) 내구재주문 ( 좌 ) 비국방, 비항공내구재주문 ( 우 ) ( 십억달러 ) 75 7 ( 조달러 ) 초과지급준비금 지급준비금 CAPE Research Center ㆍ 5

6 국내경제, 조기대선과경기부양가능성에주목 : 미국은신산업 구산업, 한국은구산업 신산업 ( 내수 ) 조기대선과그에따른경기부양정책부각가능성증가 우리나라는조기대선가능성이높아지고있다. 헌법재판소는신속한판결을강조하고있다. 박한철헌법재판소장이퇴임하면서이정미재판관의퇴임 (3 월 13 일 ) 이전에결정해야한 다고밝힌것은헌재의내부분위기를반영한것으로보인다. 이정미재판관의퇴임과 6일이내의대선을고려하면, 5월초가마지노선이다. 그러나 5 월 3일 ( 수 ) 이공휴일이므로그이전주인 4월말대선가능성이높다. 대통령탄핵에의한대선은인수위없이다음정부로정권이이양된다. 그래서차기대통령의경제정책및경기부양의지가어느때보다중요하다. 아쉽게도주요후보들의경제공약에는성장담론이부족하다. 현재의탄핵정국이부정과비리에서시작되어부정부패청산과재벌개혁, 정의구현에초점이맞춰져있다. 그러나본격적인선거국면이시작되는 3월이다가오면성장공약이강화될가능성이높다. 다자간대결구도의가능성이높기때문에강한경기부양, 포퓰리즘정책이나올것으로보인다. 차기정부의경기부양책, 재정을동원화내수가중심 차기정부의경기부양은재정이중심이될전망이다. 일각에서는재정을통한경기부양이한국경제의건전성을해친다고비난한다. 그러나한국은재정우량국이며, 장기침체에빠진상황에서재정을통한경기부양은지극히자연스럽다. IMF, OECD 등각종국제기구는물론국제신용평가사들도재정부양을권하고있다. 경기부양은어디로집중되어야하나? 단연내수이다. 한국의내수는금융위기이후제대로된회복을경험한적이없다. 금융위기이후성장세가확연히둔화되며, GDP에서차지하는비중이작아졌다. 대외부문이좋은것도아니다. 수출과수입은 212년이후부진을겪고있으며, 순수출은사상최대의불황형흑자로사실상 GDP를왜곡하고있다. 그림 11. 한국의실질 GDP : 전체및내수 ( 조원 ) 38 GDP: 전체 GDP: 내수 ( 순수출제외 ) Q 1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 6 CAPE Research Center ㆍ

7 그림 12. 한국의실질 GDP : 대외부문 ( 조원 ) GDP: 순수출 ( 좌 ) GDP: 수출 ( 우 ) GDP: 수입 ( 우 ) ( 조원 ) Q 1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 6 대선후보, 일자리차세대기술형산업에대한지원을주장 한국은지난 1 여년간수출 ( 대기업 ) 지원중심의정책을펼쳤다. 중소기업, 창조기업지원 정책도있었지만눈에띄지않았다. 탄핵을고려한다면차기정부는기존과는다르거나반 대되는정책을펼칠전망이다. 즉내수기업, 차세대기술산업을떠올릴수있다. 대선후보들이성장담론에대한내용이부족하다는점이아쉽지만, 대세는일자리확충과 4차산업혁명과관련된차세대성장산업육성이다. 전체경제공약에서앞서가는후보는문재인이다. 문후보는공공부문일자리확충을위해당장추경이라도하겠다고밝혔다. 한국경제의비전에대해서는과거김대중정부의기억을떠올리며, 기술진보형 4차산업혁명과관련된웅장한계획을밝히기도하였다. 안철수후보는민간부문주도의 4차산업혁명을강조하였다. 안후보는 IT 기업가출신답게관련분야에자신감을보이고있다. 다른후보들의공약은미시적인경제공약에개혁, 정치적인이슈가주를이루고있지만, 대선이가열될수록성장과차세대성장산업으로중지가모아질전망이다. 그림 13. 한국의 GDP 대비국가부채, 재정수지의타국가와비교 GDP 대비국가부채 한국 6 4 GDP 대비재정적자 주 : 216 년추정치기준이며, 재정적자가마이너스라는것은재정흑자를의미자료 : IMF 케이프투자증권리서치본부 2 CAPE Research Center ㆍ 7

8 국내외경기모멘텀강화 + 원화강세 ( 트럼프효과 ), 강한증시대비 트럼프의압박, 원화강세국면이이어질전망 트럼프는당선이후자국의이익을위해주요교역대상국을압박하고있다. 미국에물건을 판매하는글로벌기업의공장을미국으로옮기도록강요하고, 중국과독일, 일본의환율 조작을강하게비판하였다. 한국은이들세나라이외에대만, 스위스와함께환율조작관찰대상국에포함되어있다. 그래서원화에대한압박도증가할것을예상하고원 / 달러환율이빠르게하락하였다. 한국은미국에대한무역흑자규모가크다. 해결할수있는방안 ( 미국산가스, 원유수입 ) 이있지만금방쓸수있는카드는아니다. 그러므로미국이반기환율보고서를발간하는 4월까지는원화가강세를보일가능성이높다. 트럼프의압박이거세진다면그이후에도원화는강세를보일수있다. 트럼프의압박이아니어도조기대선국면에서경기부양기대감이증가하면, 해외자금이유입되어원화강세를이끌어낼수있다. 중기적인매크로환경, 국내증시의강세를시사 이상의내용을기반으로중기적 (3월이후 ) 인매크로증시환경을정리해보면다음과같다. 첫째, 세계경제가회복중이므로수출환경이긍정적이다. 특히미국은투자사이클로진행중이고, 금융규제를풀고있어유동성효과 ( 위험자산선호 ) 가커질전망이다. 지난해말이후긍정적인시각으로보는소재류와산업재, 금융부문이여전히긍정적이다. 둘째, 국내조기대선과경기부양가능성이증가하고있다. 지난 1여년간의정책과반대되는흐름이나올가능성이높다. 그동안억눌린게임 / 인터넷을비롯한내수산업, 기술형기업등이긍정적이다. 셋째, 트럼프의환율압박과경기부양이원화강세를지속시켜해외자금유입을이끌수있다. 원화강세는동전의양면이있다. 장기적으로는수출기업의경쟁력을약화시키지만, 증시에서해외자금유입을촉진한다. 추세적인하락은긍정적이다. 3월이후긍정적인증시환경에대비한적극적인투자전략을준비해야할시점이다. 8 CAPE Research Center ㆍ

9 경제 Point: 주간경제전망 미국의견조한경제지표영향속에트럼프의통화절상압박 ( 원화가치추가절상 ) 이확산될가능성에주목 미국은양호한경제지표흐름이지속되며, 트럼프대통령의대외통화가치절상압력이지속될전망 미국의경제지표는양호한흐름이이어지고, 트럼프의통화압박국가가확대 ( 한국포함 ) 될지관심미국의 1월고용지표 (3일, 이하현지시각 ) 는호조를보일것으로예상되는가운데다음주발표될 12월소비자신용, 2월미시건소비자심리등도호조를유지할전망. 미국경제지표의호조는조기금리인상압박으로해석되어금융시장에부담을줄전망 트럼프대통령은중국, 독일, 일본에대해환율을조작하고있다고강력하게주장하며통화가치절상을압박함. 이들국가는미국이환율조작관찰대상국으로지목한국가이며, 나머지는한국, 대만, 스위스등임. 원화가치는글로벌달러화가치약세와통화가치절상압박가능성에대한우려감으로사전에강세를보였으며, 중장기적으로강세기조가지속되나단기적으로는미국지표호조로추가하락은제한될것으로예상 중국은경제지표개선속에해외자금유출우려완화전망 중국은경제지표가개선되고, 해외자금유출우려가완화될전망중국은 1월차이신서비스업 PMI(7일 ) 와수출입 (1일) 등이개선또는양호한모습을보이며, 중국경기개선과글로벌수요증가에대한기대감을제공할전망. 또한 1월외환보유액 (7일) 이감소세가진정되어, 해외자금유출우려가가라앉을전망 2 월 2 주국내경제일정및코멘트 (2/6~2/12) 날짜이벤트전월 ( 기 ) 전망치 8( 수 ) 통화공급 M2 (%, MoM) 월 2 주해외경제일정및코멘트 (2/6~2/12) 날짜이벤트전월 ( 기 ) 전망치 6( 월 ) 7( 화 ) 미국, 하커필라델피아연은총재연설 - - 유로존, 2월센틱스투자자기대지수 미국, 12 월무역수지 ( 억달러 ) 미국, 12 월소비자신용 ( 억달러 ) 중국, 1 월차이신서비스업 PMI 중국, 1 월외환보유고 ( 조달러 ) ~18 중국, 1 월외국인직접투자 (%, YoY) ( 목 ) 미국, 12 월도매재고 ( 확정, %, MoM) 1. 1.( 잠정 ) 미국, 불라드세인트루이스연은총재연설 - - 미국, 에반스시카고연은총재연설 - - 일본, 1월통화공급 M2 (%, YoY) CAPE Research Center ㆍ 9

10 2 월 2 주해외경제일정및코멘트 (2/6~2/12) cont d 날짜이벤트전월 ( 기 ) 전망치 1( 금 ) 1~15 미국, 2 월미시건대소비자신뢰 ( 잠정 ) 미국, 1 월수입물가 (%, YoY) 미국, 1 월재정수지 ( 억달러 ) 중국, 1월수출 (%, YoY) 중국, 1월수입 (%, YoY) 일본, 1 월생산자물가 (%, YoY) -1.2 중국, 1 월신규위안화대출 ( 조달러 ) 중국, 1 월통화공급 M2 (%, YoY) ( 토 ) 미국, 피셔 Fed 부의장연설 CAPE Research Center ㆍ

11 차트 Point: (1) Global 217 GDP Consensus 신흥국의 217 년 GDP 컨센서스는변동이없었으나 ( ) 선진국의 GDP 컨센서스가상향조정 ( ) 되며신흥국과 선진국의 GDP 컨센서스격차는전주대비하향조정됨 ( ). 트럼프대통령이적극적인대선공약이행행보를보이면서 경기부양정책에대한기대감이상승한영향으로미국의 217 년 GDP 컨센서스가상향조정됨 (2.2% 2.3%) 217 년 G2 GDP 컨센서스 217 년선진국, 신흥국 GDP 컨센서스차 (%) 3.3 G2 217 년 GDP 컨센서스 (%p) 3.6 신흥국 - 선진국 217 년 GDP 컨센서스차 선진국과신흥국의 217 년 GDP 컨센서스 주요선진국의 217 년 GDP 컨센서스 (%) (%) 신흥국 ( 좌 ) 선진국 ( 우 ) (%) 미국 ( 좌 ) 영국 ( 좌 ) 3. 유로존 ( 우 ) 일본 ( 우 ) (%) 주요신흥국의 217 년 GDP 컨센서스 (%) 브라질 ( 좌 ) 러시아 ( 좌 ) (%) 4. 중국 ( 우 ) 인도 ( 우 ) 년한국 GDP 컨센서스 (%) 3.2 한국 217년 GDP 컨센서스 CAPE Research Center ㆍ 11

12 차트 Point: (2) 경기선행지표 고용지표및공장재수주가호조를보인영향으로미국의경제지표서프라이즈인덱스는상승세를나타냄. 1 월비농업고용증가폭이 확대되며 (+15.6 만명 [12 월 ] 만명 [ 수정 ] 만명 ) 시장예상치 (+17.4 만명 ) 를상회함. 또한함께발표된 12 월공장재수주 또한증가전환 (-2.4%[11 월 ] -2.3%[ 수정 ] +1.3%,mom) 하며예상치 (+.5%) 를상회함 글로벌제조업 비제조업구매관리자지수 (PMI) 주요국의제조업구매관리자지수 (PMI) (P) JPM Global Composite PMI JPM Global Manufacturing PMI JPM Global Services PMI (P) 미국 ISM 제조업지수유로존제조업 PMI 중국제조업 PMI 기준선 = 기준선 = 미국경기선행지수와주간철강생산량 미국과한국의장단기금리차 (% YoY) ECRI 미국경기선행지수 ( 좌 ) 14 미국주간철강생산량 ( 우 ) ( 천톤 ) 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 (%p) 미국장단기금리차 ( 좌 ) 3. 한국장단기금리차 ( 우 ) (%p) 미국경제지표서프라이즈인덱스 유로존경제지표서프라이즈인덱스 (%) 미국경제지표서프라이즈인덱스 8 평균 +σ 6 평균-σ (%) 유로존경제지표서프라이즈인덱스 8 평균 +σ 6 평균-σ Greed Fear 12 CAPE Research Center ㆍ

13 전세계 선진국 이머징 유럽 북미 남미 Asia ex JP 미국 영국 독일 프랑스 러시아 일본 대만 싱가폴 인도 중국 한국 전세계 선진국 이머징 유럽 북미 남미 Asia ex JP 미국 영국 독일 프랑스 러시아 일본 대만 싱가폴 인도 중국 한국 CAPE 전략을논하다 217/2/6 차트 Point: (3) Valuation & Momentum 업종별영업이익변화율및밸류에이션 지난주글로벌영업이익추정치는선진국의이머징이익추정치가모두하향조정됨 지역별로는선진국중미국을비롯한유럽과북미지역의이익추정치가모두하향조정됨. 이머징중에서는남미와러시아의이익추정치가대폭상향조정되었으며한국과중국의이익추정치는하향조정됨 글로벌주요국 PER(12 개월 Fwd 기준 ) (X) 글로벌주요국 PBR(12 개월 Fwd 기준 ) (X) CAPE Research Center ㆍ 13

14 디스플레이 증권 화학 반도체와반도체장비 전자와전기제품 교육서비스 은행 미디어 무역회사와판매업체 기술하드웨어와장비 소매 ( 유통 ) 통신서비스 에너지 운송 비철금속 기계 식품, 음료, 담배 건설 전기장비 철강 복합기업 건강관리 호텔, 레스토랑, 레저등 소프트웨어와서비스 유틸리티 보험 자동차와부품 조선 내구소비재와의류 CAPE 전략을논하다 217/2/6 디스플레이제품의가격상승이지속되는가운데아이폰판매실적이사상최대를기록하는등향후실적에대한긍정적인분위기가지속됨. 또한대만경쟁업체의생산차질로국내업체의수혜가전망되며디스플레이업종의이익추정치가상향조정됨 최근예년대비따뜻한날씨의영향으로겨울철의류에대한판매부진이전망되고국내정국불안등소비심리가크게위축되면서관련시장이전반적으로위축. 사드보복조치로인한중국발리스크까지지속되며내구소비재및의류의이익추정치가하향조정됨 업종별 217 년영업이익변화율 (%) 주일변화율 개월변화율 자료 : WISEfn, 케이프투자증권리서치본부 주 : 현재거래정지중인대우조선해양은추정치변화율측정대상에서제외함 14 CAPE Research Center ㆍ

15 영업이익추정치상향조정상위종목 코드 종목 시가총액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원, %chg) 12 개월 Fwd 217 년 1 주일변화율 1 개월변화율 PER(X) PBR(X) A1124 위메이드 4, A77 F&F 3, A68 미래에셋대우 56,97 4, A66 SK 하이닉스 39,937 75, A5233 코텍 2, A5495 제이브이엠 2, A6962 대웅제약 8, A1117 롯데케미칼 134,874 29, A4689 서울반도체 9, A147 한국철강 3, A841 대한제강 2, A3 제일기획 22,318 1, A122 비상교육 2, A2598 에머슨퍼시픽 5, A169 대현 1, A3422 LG 디스플레이 15,735 25, A369 코리안리 13,18 3, A363 KTH 2, 자료 : WiseFn, 케이프투자증권리서치본부 영업이익추정치하향조정상위종목 코드 종목 시가총액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원, %chg) 12 개월 Fwd 217 년 1 주일변화율 1 개월변화율 PER(X) PBR(X) A12894 한미약품 3, A9723 한진중공업 3,182 1, A123 동국제강 11,26 2, A14324 사람인에이치알 2, n/a A4781 한국항공우주 59,46 3, A1121 현대위아 16,725 3, A354 대신증권 5,61 1, A8264 동양생명 11,241 1, A943 아모레퍼시픽 176,252 9, A1216 나노신소재 1, A279 아모레 G 11,11 13, A1176 현대상사 2, A893 테크윙 2, n/a n/a A179 동아에스티 7, A3888 아이에이 1, A1178 금호석유 24,466 2, A168 대상 8,52 1, A3913 하나투어 8, 자료 : WiseFn, 케이프투자증권리서치본부 CAPE Research Center ㆍ 15

16 에너지 화학 철강 비철금속 건설 전기장비 복합기업 기계 조선 무역회사와판매업체 운송 자동차와부품 내구소비재와의류 호텔, 레스토랑, 레저등 미디어 소매 ( 유통 ) 교육서비스 식품, 음료, 담배 가정용품과개인용품 건강관리 은행 증권 보험 소프트웨어와서비스 기술하드웨어와장비 반도체와반도체장비 전자와전기제품 디스플레이 통신서비스 유틸리티 에너지 화학 철강 비철금속 건설 전기장비 복합기업 기계 조선 무역회사와판매업체 운송 자동차와부품 내구소비재와의류 호텔, 레스토랑, 레저등 미디어 소매 ( 유통 ) 교육서비스 식품, 음료, 담배 가정용품과개인용품 건강관리 은행 증권 보험 소프트웨어와서비스 기술하드웨어와장비 반도체와반도체장비 전자와전기제품 디스플레이 통신서비스 유틸리티 CAPE 전략을논하다 217/2/6 국내업종별 PER(12 개월 Fwd 기준 ) (X) (X) 개월최대 12 개월최소현재 12 개월평균 자료 : WISEfn, 케이프투자증권리서치본부 국내업종별 PBR(12 개월 Fwd 기준 ) (X) (X) 4 12 개월최대 12 개월최소현재 12 개월평균 주 : 생활용품과건강관리업종의 PBR 은 4 배이상 자료 : WISEfn, 케이프투자증권리서치본부 16 CAPE Research Center ㆍ

17 목표주가컨센서스상향율상위종목 코드 종목 시가총액 ( 억원 ) 목표주가 ( 원, %) 12 개월 Fwd 컨센서스 1 주일변화율상승여력 PER(X) PBR(X) A66 SK 하이닉스 39,937 64, A1117 롯데케미칼 134,874 51, A4449 태웅 4,432 34, A3 제일기획 22,318 21, A1124 위메이드 4,74 22, A285 삼성엔지니어링 24,696 11, A112 LG 상사 13,62 4, A2815 GS 홈쇼핑 12, , A499 롯데제과 31, , A475 포스코대우 29,152 32, A3913 하나투어 8,619 84, n/a A64 삼성 SDI 81, , A3423 파라다이스 11,823 18, A2867 팬오션 2,521 5, n/a n/a A5191 LG 화학 194, , A2124 코웨이 65, , A342 두산중공업 3,34 34, A15 두산 21,52 142, 자료 : Fnguide, 케이프투자증권리서치본부 목표주가컨센서스하향율상위종목 코드 종목 시가총액 ( 억원 ) 목표주가 ( 원, %) 12 개월 Fwd 컨센서스 1 주일변화율상승여력 PER(X) PBR(X) A1121 현대위아 16,725 85, A1176 현대상사 2,877 32, n/a n/a A943 아모레퍼시픽 176, , A8264 동양생명 11,241 12, A5269 한전기술 9,58 26, A168 대상 8,52 37, A9723 한진중공업 3,182 4, A27 기아차 146,539 52, A8628 현대글로비스 56, , A3525 강원랜드 73,89 44, A1636 삼성증권 28,665 41, A3542 NAVER 255,131 99, A2 한섬 7,722 5, A628 녹십자 16, , A2978 삼성카드 46,87 48, A8166 휠라코리아 7,723 16, A935 LF 6,14 25, n/a n/a A112 LS 산전 12,645 51, 자료 : Fnguide, 케이프투자증권리서치본부 CAPE Research Center ㆍ 17

18 18 CAPE Research Center ㆍ

20 2 CAPE Research Center ㆍ

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로