그림 1) 남선알미늄주주구성 ( 자료 : 남선알미늄 ) 알루미늄 52% 자동차사업부 48% 남선알미늄은지난 2007 년 1 월삼라마이더스 (SM) 그룹에편입됐다 년에는신재생에너지와방폭창등으로신규사업을확대했다 년에는대우라이프를합병하면서자동차사업부문에

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주옥 채
5 years ago
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1 사업다각화로고공성장 남선알미늄 (008350) 증권부박수연기자 / /sypark501@etomato.com 67 년업력, 알루미늄창호사업부문국내 1 위 자동차사업부문진출.. 차범퍼공급확대 R&D 활동강화.. 신성장동력확보 SM 그룹계열사확대.. 시너지창출 67 년업력보유창호업체.. 알르미늄압출재생산 남선알미늄은 67 년업력을보유한알루미늄창호업체다. 주택용샤시, 빌딩커튼월, 산업용구조재등알루미늄압출재를주로생산한다. 최근에는시스템창과 PVC 창호까지사업을확대하고있다. 회사는지난 1947 년주방기물을만드는남선경금속공업사로출발했다 년남선경금속공업주식회사로사명을변경했고지난 1978 년유가증권시장에상장했다. 현재김시중대표이사와이상일대표이사가공동대표로재임하고있다. 본사는대구달성군논공읍에위치해있다. 경북구미와달성에각각 1 개씩의공장이위치해있다. 달성공장에서는알루미늄사업부, 구미공장에서는알루미늄사업부와자동차사업부를영위하고있다. 남선알미늄의최대주주는삼라마이더스 (SM) 다. 올해 3 월기준삼라와특수관계인의지분율을합해 44.04% 의지분을보유하고있다. 최대주주인삼라는 773 만 1060 주를보유해지분율이 7.00% 이고특수관계인지분이 4092 만 4136 주를보유해 37.04% 의지분율을쥐고있다. 1

지난해매출기준알미늄사업부가 1858 억원 (52%), 자동차사업부 1675 억원 (48%) 로합계 3533 억원수준이다.

2 그림 1) 남선알미늄주주구성 ( 자료 : 남선알미늄 ) 알루미늄 52% 자동차사업부 48% 남선알미늄은지난 2007 년 1 월삼라마이더스 (SM) 그룹에편입됐다 년에는신재생에너지와방폭창등으로신규사업을확대했다 년에는대우라이프를합병하면서자동차사업부문에진출했다. 회사의사업은크게알루미늄사업부문과자동차사업부문으로나뉜다. 지난해매출기준알미늄사업부가 1858 억원 (52%), 자동차사업부 1675 억원 (48%) 로합계 3533 억원수준이다. 그림 2) 사업부문비중 ( 자료 : 남선알미늄 ) 주력제품알루미늄창호, 커튼월, 산업구조재 알루미늄부문의주력제품은크게알루미늄창호, PVC 창호, 커튼월, 산업구조재로나뉜다. 전국 230 여곳의대리점을통해제품을공급하고있다. 창호자재판매및 PVC 가 50% 를차지하고건설사커튼월과창호공사가 20%, 차량용부품과태양광프레임을포함한산업용구조재가 20% 수준이다. 2

단열성이높은 PVC 소재사용으로고효율에너지기자재인증을획득했다. 시스템창, 발코니전용창, 일반창호등에쓰인다. 커튼월의경우최근고층과초고층외장재로많이사용되고있고방수와단열등의기능을보유하고있다. SM 그룹편입, 자동차사업부문진출.

3 그림 3) 알루미늄부문주력제품 ( 알루미늄창호, 커튼월등 )( 자료 : 남선알미늄 ) 알루미늄창호의대표브랜드는윈다트다. 남선알미늄에서생산되는 ' 창 ' 과 ' 문 ' 을통칭해부르는창호브랜드다. 현장에서간편하게조립하는조립식제품에서완제품창호에이르기까지용도와기능에따라다양하게선택할수있는고객맞춤형샤시를생산하고있다. 종류로는시스템창, 발코니이중창 단창, 소형창단창, 분합문, 도어류등이있다. PVC 창호의대표브랜드는가안샤시다. 창호기술력과디자인이결합된브랜드다. 단열성이높은 PVC 소재사용으로고효율에너지기자재인증을획득했다. 시스템창, 발코니전용창, 일반창호등에쓰인다. 커튼월의경우최근고층과초고층외장재로많이사용되고있고방수와단열등의기능을보유하고있다. SM 그룹편입, 자동차사업부문진출.. 남선알미늄은지난 2007 년 SM 그룹에편입된이후방폭창, 자동차부품, 태양광모듈프레임등산업용소재로다각화에나서고있다. 특히지난 2008 년대우라이프를합병하면서본격적으로자동차사업부인차범퍼사업에진출했다. 회사는지엠코리아 (GM Korea) 범퍼공급사 1 위업체다. 현재말리부, 스파크, 트랙스등을포함해 4 개차종범퍼를 80% 이상공급하고있다. 지난해신수주모델생산이증가하면서쉐보레신차종을 100% 수주했다. 3

이로인해자동차사업부매출액과수익성개선이지속되고있다. 알루미늄과특수소재를적용한자동차경량화추세에접어들면서본격적인수혜가예상된다.

4 그림 4) 자동차경량화관련알루미늄소재매출액추이 ( 자료 = 남선알미늄 ) GM 코리아에차범퍼공급 한국 GM 에서는사출범퍼뿐만아니라범퍼사출성형후그릴, 헤드라이트등까지 2 차벤더에서공급받아조립후납품하는것을요구하고있다. 이로인해자동차사업부매출액과수익성개선이지속되고있다. 알루미늄과특수소재를적용한자동차경량화추세에접어들면서본격적인수혜가예상된다. 회사의자동차범퍼는특수소재가적용된경량화제품으로국내뿐만아니라해외수출업체인우즈코람을통해태국, 러시아등해외시장을공략하며매출신장을꾀하고있다. 그림 5) GM Korea 내범퍼생산업체점유율추이 ( 자료 = 남선알미늄 ) 4

아시아최초로미국테스트통과.. 방폭창납품업체인증획득.. 회사는특히알루미늄과관련해아시아최초로방폭창성능인증테스트기관인미국 HTS 의테스트를통과해방폭창납품업체인증을획득했다. 향후방폭창시장확대에따른수혜가기대된다. 방폭창은외부폭발으로부터실내인원의피해를최소화할수있도록한특수창호다. 미군에서는 9.11 테러이후국방부의모든건물에방폭창을의무적으로적용하고있다.

5 아시아최초로미국테스트통과.. 방폭창납품업체인증획득.. 회사는특히알루미늄과관련해아시아최초로방폭창성능인증테스트기관인미국 HTS 의테스트를통과해방폭창납품업체인증을획득했다. 향후방폭창시장확대에따른수혜가기대된다. 방폭창은외부폭발으로부터실내인원의피해를최소화할수있도록한특수창호다. 미군에서는 9.11 테러이후국방부의모든건물에방폭창을의무적으로적용하고있다. 미군기지평택이전사업내광폭창시장은 3000 억원규모다. 그림 6) 방폭창연도별수주 / 매출전망 ( 자료 = 남선알미늄 ) 방폭창은제품군중영업이익률이 30~40% 대로가장높다. 회사는국내최초로포항미해병대무적체육관과평택미군기지내미군장교숙소에방폭창을납품했다. 이밖에회사는 SM 그룹계열사간시너지창출과창호사업포트폴리오다각화를위해지난 2012 년판유리가공전문기업제일지엠비를인수해유리사업에진출했다. 이번인수를통해남선알미늄은우방, 삼라건설등아파트와건설연관계열사에창호와인테리어건자제까지일괄적으로공급하는시스템을구축하고매출신장에일조할것으로기대되고있다. R&D 활동강화.. 신성장동력확보 회사의강점은알루미늄창호제품의일원화된생산시스템이다. 원스톱생산시스템을구축함으로써원가절감효과에따른가격경쟁력과생산효율화를갖췄다. 동종업체는압출과피막중심의생산라인을구축하고있다. 반면남선알미늄은주조와압출, 피막, 단열취부, 절단까지일괄생산라인구축을통해완제품을생산하고있다. 기술부문에서도긴업력과수십년간의노하우를축적해놓은상태다. 회사는지난 1992 년국내알루미늄업계최초로기술연구소를설립했다. 현재창호제품풀라인업을갖추고있고특허권 6 건, 실용신안권 25 건등총 204 건의지적재산권을보유하고있다. 최근중점적으로개발하고있는부문은방폭창분야다 년방폭창성능인증테스트기관을통해국내최초로인증을획득하며방폭창시장확대에따른수혜가기대된다. 5

향후수요전망도밝다. 우리나라의알미늄수요는 1960 년대말까지알미늄주물과압연판을중심으로한주방용품이주류를이뤘다. 1970 년대이후부터는건축특수로인한건축자재용샷시가비약적인발전을이뤘다. 알루미늄가공제품은가공이용이하고, 경량성, 뛰어난열전도성, 무독성, 저온특성, 재생이용이하다는장점이있다. 또연료절감, 환경오염감소효과등으로사용용도가다양해지고있다.

6 향후수요전망도밝다. 우리나라의알미늄수요는 1960 년대말까지알미늄주물과압연판을중심으로한주방용품이주류를이뤘다 년대이후부터는건축특수로인한건축자재용샷시가비약적인발전을이뤘다. 알루미늄가공제품은가공이용이하고, 경량성, 뛰어난열전도성, 무독성, 저온특성, 재생이용이하다는장점이있다. 또연료절감, 환경오염감소효과등으로사용용도가다양해지고있다. 가볍고부식에강한알미늄제품의특성으로인해압출제품의수요는상업용빌딩건설등의활성화에따라꾸준히증가할것으로전망된다. 수요회복전망에따라생산도소폭증가할것으로전망된다. 산업구조의고도화에따라소성과절삭가공이우수하고판 봉 관등의각종형태와제품으로성형가공이용이한알미늄을산업용소재로한여러가지합금제품의수요가증가할것으로예상되고있어회사의성장성이큰편이다. 리스크 1) 높은경기변동성 2) 원자재가격하락에따른수익성감소우려 리스크는경기변동성에크게좌우된다는점이다. 국내알미늄압출업은건축용샤시제품위주로시장이형성돼있어국내건설경기변동에민감한것이특징이다. 자동차수요역시경기변동에민감한영향을받고있다. 회사의원재료인알미늄은국내생산이불가하므로전량수입에의존하고있다. 따라서국제시장의변동에따라수익에변동폭이큰편이다. 알루미늄압출사업은업종특성상높은매출원가율을보인다. 따라서원자재매입단가가수익성에큰영향을미치게된다. 원재료가격이하락할경우에는당사의원가경쟁력강화와수익성개선측면에긍정적인영향을미칠수있지만, 비정상적인매출의감소로인해매출액감소율이매출원가감소율을상회할경우에는원재료가격하락에따른수익성의증가를기대하기어려울수있다. 또한수익성개선에따른영업활동현금유입액으로차입금일부를상환해안정성지표가소폭개선됐지만부채부담은여전히다소높은수준이다. 그림 8) 남선알미늄영업이익추이및사업부별영업이익률전망 ( 자료 : 남선알미늄 ) 6

7 회사는지난해흑자전환에성공했다. 지난 2012 년연간 39 억원의영업순손실을기록했지만지난해알루미늄부문 6 억 4000 만원, 자동차부문 130 억원의영업이익을기록하며턴어라운드를달성했다. 지난 2012 년은국내건설경기위축에따른부실거래선정리에따른대손충당금설정으로적자를기록했다. 지난해 2 분기이후분기별약 20 억원정도의영업이익이발생중이다. 지난해에는매출이대폭확대됐다. 계열사인우방, 신창건설에서 122 억원, 차량경량화에따른자재는 67 억원으로전년대비 27% 증가했다. 방폭창수주도올해 7 월까지 78 억원규모로수주를했다. 방폭창매출은지난해 19 억원에서올해 50~60 억원까지가능할것으로전망되고있다. 해외공사수주도진행중이다. 2 월알제리부그졸신청사에약 85 억원의수주를올렸고기타해외공사에약 150 억원규모로창호공사수주가예정돼있다. 자동차사업부에서도신차종이안정적인매출을올리며이익을지속할것으로전망되고있다. 통상차종모델교환기간이 5 년임을감안했을때현재신차종인트렉스와말리부, 스파크등으로 2~3 년간안정적인매출이예상된다. 올해 1 분기에는매출액 815 억원, 영업이익 44 억원을달성했다. 회사의경영방침은흑자경영확대다. 주가의경우올해부터본격화되는사업시너지를감안할경우우상향기조를이어갈수있을것으로기대된다. 매출액영업이익각각 3786 억, 194 억전망 올해매출액과영업이익은각각전년대비 7.1% 늘어난 3786 억원, 영업이익은 42.8% 늘어난 194 억원을달성할것으로전망된다. 올해부터본격화되는사업시너지를고려할경우추가상승여력은충분하다는판단이다. 특히, 원재료를해외에서구입해오는비중이높아원화강세가지속되는경우회사의실적개선은예상보다높은수준을기록할수있을것으로예상된다. 동종업체로는효성, 휴비스, 코오롱인더스트리등이있다. 효성의경우올해기준주가수익비율 (PER) 이 8.4 배수준이고, 휴비스의경우 7.7 배, 코오롱인더스트리는 9.9 배수준이다. 현재남선알미늄은 10.5 배로동종업계보다는다소높다. 투자포인트는크게인수합병 (M&A) 을통한시너지가본격화된다는점, 자동차사업부문으로의진출확대를통한매출증대기여등으로꼽을수있다. 향후회사는시너지가본격화될것으로예상된다. 회사에서생산하는알루미늄창호와 PVC 창호등이그룹내관계회사로의매출로이어지며매출확대가가능할것으로전망된다. 7

8 실제지난해부터건설관계회사에대한알루미늄관련매출이증가하고있다. 향후자동차부품관련알루미늄수요가증가하는경우타알루미늄업체대비경쟁력을확보할수있을것으로전망된다. 그래프 ) 남선알미늄주가차트 < 자료 > 이토마토 8

9 남선알미늄 (008350) 주식지표 ( 기준 ) 현재가 ( 원 ) 1,335 전일대비 ( 원 ) -20 최근결산월 12 월결산 거래량 ( 주 ) 1,146,778 거래대금 ( 백만 ) 1500 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 1471 외국인지분 (%) 1.80 보통주식수 ( 천주 ) 남선알미늄투자지표 12 월결산 (E) 주당순이익 (EPS, 원 ) 주당순자산 (BPS, 원 ) 주가순자산비율 (PBR, 배 ) 주가수익비율 (PER, 배 ) 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) ( 영업이익률 %) 당기순이익 ( 억원 ) ( 순이익률 ) 자산 ( 유동자산 ) 부채 ( 유동부채 ) 자본 부채비율 (%) 유동비율 (%) 자기자본이익률 (ROE) 총자산이익률 (ROA) 유보율 (%) < 자료 :( 주 ) 이토마토 > 본자료를작성한기자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 9

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